Νέα

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Το νέο είναι καλό; όχι απαραίτητα! Τελικά εξαρτάται από τις αποδόσεις των μετόχων.

Συγγραφέας |. Xianyan

Editor|Xiaobai

Τον Δεκέμβριο του 2023, η Mercury Home Textiles (η «Εταιρεία», 603365.SH) κυκλοφόρησε ένα σχέδιο έκδοσης μετατρέψιμων εταιρικών ομολόγων σε απροσδιόριστους σκοπούς. Η κλίμακα έκδοσης δεν θα υπερβαίνει το 1,015 δισεκατομμύριο κατασκευή βιομηχανικών βάσεων και έξυπνων κατοικιών Nantong Βάση αποθήκευσης και ροή αναπλήρωσης.

(Πηγή: Σχέδιο της Shanghai Starfish Home Textiles Co., Ltd. να εκδώσει μετατρέψιμα εταιρικά ομόλογα σε απροσδιόριστα αντικείμενα)

Οι φίλοι που είναι εξοικειωμένοι με τα μετατρέψιμα ομόλογα πιθανότατα καταλαβαίνουν ότι ο κύριος σκοπός της εταιρείας για την έκδοση μετατρέψιμων ομολόγων είναι η μετατροπή μετοχών.

Με άλλα λόγια, τα μετατρέψιμα ομόλογα φαίνονται ήπια, αλλά στην πραγματικότητα θα είναι τελικά σε βάρος της μείωσης των δικαιωμάτων των μικρομεσαίων μετόχων. Επομένως, αυτά δεν είναι συναρπαστικά νέα για τους μικρομεσαίους επενδυτές.

Όταν ο Fengyun Jun είδε αυτήν την ανακοίνωση, μπερδεύτηκε ακόμη περισσότερο: Τι είδους οικογένεια είναι αυτή η μεγάλη υπόθεση;

Κατά την εντύπωση του Feng Yunjun, η βιομηχανία οικιακής κλωστοϋφαντουργίας μπορεί να ειπωθεί ότι είναι ένας γνωστός κορυφαίος φοιτητής στην κεφαλαιαγορά, «κάνοντας μια περιουσία στη σιωπή», που μεταφράζεται στην οικονομική γλώσσα είναι χαμηλό χρέος + ελαφρά περιουσιακά στοιχεία + καλή ταμειακή ροή + ισχυρή μερίσματα...

Αυτό λέγεται καλή επιχείρηση. Λογικά μιλώντας, δεν υπάρχει μεγάλο πρόβλημα στη στήριξη του εαυτού του και στην αποπληρωμή των μετόχων Γιατί δεν παίζει με τους κανόνες;

Επισκεφτείτε ξανά την οικιακή κλωστοϋφαντουργία

Συνδυάζοντας την αγοραία αξία του Fengyun App-My Stock F10 και τις πληροφορίες του ενημερωτικού δελτίου της εταιρείας, η Fengyun Jun επέλεξε τις Luolai Life (002293.SZ) και Fu Anna (002327.SZ) ως συγκρίσιμες εταιρείες της εταιρείας.

Τα προϊόντα των τριών εταιρειών αποτελούνται κυρίως από σετ κλινοσκεπασμάτων, πυρήνες παπλώματος και πυρήνες μαξιλαριού, ειδικά τα δύο πρώτα αποτελούν γενικά υψηλό ποσοστό. Η μόνη εξαίρεση είναι ότι τα έσοδα της Luolai Life ύψους σχεδόν 1 δισεκατομμυρίου, που αντιστοιχούν στο 20%, προέρχονται από έπιπλα, τα οποία αντιστοιχούν στη μάρκα επίπλων υψηλής ποιότητας που εξαγοράστηκε στις Ηνωμένες Πολιτείες το 2017.

Μεταξύ των τριών εταιρειών, η εταιρεία έχει καλύτερη ανάπτυξη, αυξάνοντας από 2,7 δισεκατομμύρια το 2018 σε 4,2 δισεκατομμύρια το 2023, με CAGR 9%. και μπορεί να ειπωθεί ότι η οικογένεια Fuana δεν έχει σχεδόν καμία ανάπτυξη.

Αυτό που απεικονίζει καλύτερα τα λειτουργικά χαρακτηριστικά της εταιρείας είναι ότι ο μέσος ετήσιος σύνθετος ρυθμός ανάπτυξης της επιχείρησης ηλεκτρονικού εμπορίου κατά την ίδια περίοδο έφτασε το 19%, που αποτελεί τον πυρήνα της αύξησης των εσόδων.

Αν αφήσουμε κατά μέρος τα έσοδα της Luolai Life στις ΗΠΑ ύψους 1 δισεκατομμυρίου, τότε στην εγχώρια αγορά, τα έσοδα της εταιρείας το 2023 θα είναι ήδη στα ίδια επίπεδα με τη Luolai Life.

(Πηγή: Market Value Fengyun App)

Επαληθεύστε το από άλλο κανάλι, αν και η αξιοπιστία πρέπει να τεθεί σε κίνδυνο.

Σύμφωνα με στατιστικά στοιχεία της Whale Consultants, μεταξύ των δέκα κορυφαίων βιομηχανιών οικιακής κλωστοϋφαντουργίας το 2023, η εταιρεία κατέλαβε τη δεύτερη θέση με μερίδιο αγοράς 3,62%, δεύτερη μόνο στην πρώτη θέση Muji (3,96%), η μάρκα Luolai κατέλαβε την πέμπτη θέση (2,79%), και Fuanna Κατατάχθηκαν στην όγδοη θέση (1,42%).

(Πηγή: Whale Consultant-Brand Ranking Analysis)

Μπορεί να συναχθεί χονδρικά το συμπέρασμα ότι η συγκέντρωση αυτού του κλάδου είναι πολύ χαμηλή και το μερίδιο αγοράς του Top 10 μαζί είναι μικρότερο από 24%. Αυτό είναι μοιραίο για τις παραδοσιακές ώριμες βιομηχανίες (περιορίζεται στην προοπτική των επενδυτών). Η θέση του ηγέτη εδώ απέχει πολύ από το να διευρυνθεί κανείς δεν πείθεται από κανέναν, και πρέπει να συνεχίσουν να πολεμούν και να σκοτώνονται μεταξύ τους.

Το ακόμη χειρότερο είναι ότι δεν υπάρχει σχεδόν καμία ανάπτυξη στην εγχώρια αγορά. Σύμφωνα με στοιχεία από το Data Institute of China Home Textiles and Forward-Looking Industry Research, το μέγεθος της αγοράς της οικιακής κλωστοϋφαντουργίας της χώρας μου ήταν διψήφιο τα τελευταία χρόνια, εκτός από τον ρυθμό ανάπτυξης το 2019 και την ανάπτυξη σε άλλες εποχές ήταν σχεδόν αμελητέα.

(Πηγή: China Home Textiles, Qianzhan Industry Research Institute)

Έτσι, το βασικό ερώτημα είναι: Γιατί η εταιρεία κατάφερε να ξεπεράσει τον μέσο όρο του κλάδου και να επιτύχει ταχεία ανάπτυξη τα τελευταία χρόνια;

Η απάντηση είναι το μέρισμα καναλιού.

Ένα πρότυπο για τους διαδικτυακούς παίκτες

Η μάρκα οικιακών κλωστοϋφαντουργικών προϊόντων Mercury ιδρύθηκε το 1987. Ισχυρίζεται ότι είναι ένας σημαντικός ιδρυτής της βιομηχανίας οικιακών κλωστοϋφαντουργικών προϊόντων της Κίνας και επί του παρόντος ηγείται της βιομηχανίας όσον αφορά την πλήρη αντοχή. Η εταιρεία εισήχθη στο Χρηματιστήριο της Σαγκάης το 2017, αργότερα από τις άλλες δύο (2009).

Η εταιρεία δημιουργεί μια μήτρα επωνυμίας γύρω από τον Ερμή για να καλύψει τις διαφορετικές και εξατομικευμένες ανάγκες των καταναλωτών.

(Πηγή: Company’s 2023 ESG Report)

Το 2023, τα έσοδα του διαδικτυακού καναλιού της Luolai Life είναι 1,6 δισεκατομμύρια, αντιπροσωπεύοντας το 30% των συνολικών εσόδων από το ηλεκτρονικό εμπόριο Fuana, που αντιπροσωπεύουν το 40% και τα έσοδα της Mercury Home Textiles είναι 2,4 δισεκατομμύρια το ήμισυ των εσόδων, φτάνοντας το 57%.

Μπορεί να ειπωθεί ότι η Mercury Home Textiles έχει τα πιο σημαντικά γονίδια Διαδικτύου.

Μάλιστα, αν πάμε πίσω στο 2014, οι πωλήσεις του καναλιού ηλεκτρονικού εμπορίου της εταιρείας αντιπροσώπευαν το 21% εκείνη την εποχή και μεγάλωσε χρόνο με τον χρόνο.

(Πηγή: εταιρικό ενημερωτικό δελτίο)

Και για σύγκριση:

Μόλις στην ετήσια έκθεση του 2021 η Luolai Life άρχισε να εμφανίζει ανοιχτά το ποσό των πωλήσεων (1,6 δισεκατομμύρια) και το ποσοστό (28%) των διαδικτυακών καναλιών που αποκαλούσε κανάλια εκτός από τα "παραδοσιακά φυσικά κανάλια" "νέα κανάλια" το 2014. Φυσικά, περιλαμβάνει αλλά όχι αποκλειστικά κανάλια ηλεκτρονικού εμπορίου, τα οποία αντιπροσώπευαν περίπου το 19% των εσόδων εκείνο το έτος. αυξανόταν χρόνο με το χρόνο.

Μπορεί επίσης να ειπωθεί ότι η Luolai Life προτιμά τα παραδοσιακά κανάλια εκτός σύνδεσης, η Fuana είναι στη μέση και η εταιρεία προτιμά τα διαδικτυακά κανάλια.

Η εταιρεία παραδέχεται με περηφάνια ότι είναι μία από τις πρώτες εταιρείες οικιακής κλωστοϋφαντουργίας στον κλάδο που επικεντρώνεται στα κανάλια ηλεκτρονικού εμπορίου και έχει συσσωρεύσει γρήγορα πλεονεκτήματα πρώτης κίνησης Μετά από χρόνια αποτελεσματικών λειτουργιών, η κλασική κύρια μάρκα "Mercury Home Textiles". κατέλαβε εδώ και καιρό ηγετική θέση σε μεγάλες πλατφόρμες ηλεκτρονικού εμπορίου έφτασε στην πρώτη θέση στην κατάταξη πωλήσεων.

Αλλά τα κακά νέα είναι ότι δεν έχει απομείνει πολύ μέρισμα καναλιού.

Σε σύγκριση με το μοντέλο αντιπροσωπείας που χρησιμοποιείται πιο συχνά από αυτές τις εταιρείες πωλήσεων εκτός σύνδεσης, το διαδικτυακό μοντέλο έχει ισχυρή διαπραγματευτική θέση λόγω της συγκέντρωσης των μερών του καναλιού, το οποίο ουσιαστικά δηλώνει ότι εάν οι έμποροι θέλουν να αναπτυχθούν στο διαδίκτυο, πρέπει να αφήσουν χρήματα για να αγοράσουν ο τρόπος - όχι μόνο Υπάρχει μια χρέωση πλατφόρμας για το "Μάδημα χήνας" και διάφορες υπηρεσίες προώθησης επί πληρωμή.

Είναι όλα απαραίτητα και κοστίζουν.

Επομένως, η διαδικτυακή περίοδος μπόνους μπορεί να δηλωθεί ουσιαστικά ότι έχει τελειώσει και το κόστος πωλήσεων εκτός σύνδεσης θα φτάσει τελικά σε ισορροπία.

Η πιο διαισθητική εκδήλωση είναι ότι η εταιρεία δεν εκμεταλλεύεται την αναλογία εξόδων πωλήσεων κάθε εταιρείας, η οποία είναι βασικά στο ίδιο επίπεδο με τη Luolai Life, ή ακόμα και ελαφρώς υψηλότερη.

(Πηγή: Market Value Fengyun App)

Και οι τρεις εταιρείες διαθέτουν προφανή μοντέλα με γνώμονα τις πωλήσεις και βασικά απαιτούν λίγη έρευνα και ανάπτυξη. Κατά τον έλεγχο των τελικών λειτουργικών αποτελεσμάτων, το καθαρό κέρδος της εταιρείας που αφαιρείται από τη μη ιδιοκτησία είναι το χαμηλότερο.

(Πηγή: Market Value Fengyun App)

Αυτό δείχνει ότι οι διαδικτυακές πωλήσεις μπορεί μόνο να "κερδίζουν πρόσωπο" αλλά να "χάνουν lizi": είναι δύσκολο να βγάλεις χρήματα ενώ παρακολουθείς διάφορες δραστηριότητες να γίνονται δημοφιλείς και ζωντανές.

Τι προκαλεί λοιπόν το χάσμα περιθωρίου κέρδους;

Το πιο σημαντικό πράγμα είναι να επιστρέψετε στο επίπεδο του μικτού κέρδους Η εταιρεία μπορεί να ειπωθεί ότι χάνει ως παράδειγμα το 2023, είναι 7 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερη από τη Luolai Life και 16 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερη από τη Fuanna. Αυτό συνέβη τα τελευταία χρόνια.

(Πηγή: Market Value Fengyun App)

Σε συνδυασμό με τον ρυθμό αύξησης των εσόδων της εταιρείας, η Fengyun Jun εικάζει ότι εξακολουθεί να σχετίζεται με την εξάρτησή της από διαδικτυακές πλατφόρμες. Οι απευθείας πωλήσεις της εταιρείας στο διαδίκτυο περιλαμβάνουν δύο τύπους:

1. Η εταιρεία είναι αυτοδιοικούμενη, δηλαδή δημιουργεί το δικό της ηλεκτρονικό κατάστημα σε γνωστή πλατφόρμα ηλεκτρονικού εμπορίου και πουλάει προϊόντα απευθείας στους τελικούς καταναλωτές. πλατφόρμα εμπορίου αυτοδιαχειριζόμενες/πωλήσεις αποστολής" αναφέρεται σε πλατφόρμες ηλεκτρονικού εμπορίου. Η πλατφόρμα ηλεκτρονικού εμπορίου αγοράζει και συνεννοείται με την εταιρεία ή η πλατφόρμα ηλεκτρονικού εμπορίου πουλά τα προϊόντα της εταιρείας για λογαριασμό της εταιρείας και συνεννοείται με την εταιρεία. Η πλατφόρμα ηλεκτρονικού εμπορίου είναι ο άμεσος πελάτης της εταιρείας και διακανονίζεται με την εταιρεία Οι κύριοι πελάτες της είναι το JD.com και το Vipshop.

Σε ό,τι αφορά την αυτο-λειτουργία, οι εταιρείες αναπόφευκτα θα ξεκινήσουν δραστηριότητες προώθησης από καιρό σε καιρό για να κατακτήσουν την αγορά. Άλλωστε, οι διαδικτυακές δραστηριότητες μείωσης των τιμών ενισχύουν άμεσα τις πωλήσεις των καταναλωτών: χωρίς δραστηριότητες, χωρίς πωλήσεις στον πειρασμό των χαμηλών τιμών γραμμένο στα ανθρώπινα γονίδια. Βεβαίως, σε ό,τι αφορά τον λογιστικό χειρισμό, η εταιρεία θα διαγράψει έσοδα, με αποτέλεσμα να μειωθεί το μικτό περιθώριο κέρδους.

Εάν η πλατφόρμα είναι αυτοδιαχειριζόμενη/αποστολή, η εταιρεία δεν θα έχει μεγάλο πλεονέκτημα μέσω διαπραγματεύσεων και η μείωση των τιμών θα οδηγήσει άμεσα σε χαμηλότερα περιθώρια μικτού κέρδους , και η πλατφόρμα θα βασίζεται ακόμη και στην παραγωγή που έχει ανατεθεί σε εξωτερικούς συνεργάτες για να λανσάρει τα δικά της προϊόντα.

Εν ολίγοις, οι τρέχοντες οικονομικοί δείκτες της εταιρείας είναι ακριβώς το αποτέλεσμα του επιχειρηματικού μοντέλου Το ένα είναι το εξωτερικό, το άλλο είναι το εσωτερικό και το εξωτερικό και το εσωτερικό είναι το ίδιο.

Εστίαση στο asset-light μοντέλο

Η ετήσια έκθεση της Luolai Life θα αποκαλύψει δεδομένα χρήσης δυναμικότητας:

(Πηγή: Luolai Life 2023 Annual Report)

Η Fu Anna είναι επίσης παρόμοια:

(Πηγή: Fuanna 2023 Annual Report)

Ωστόσο, η εταιρεία δεν το αποκάλυψε στην ετήσια έκθεση, πράγμα που σημαίνει ότι δεν είναι σημαντικό. Η εταιρεία δήλωσε ότι υιοθετεί κυρίως τρεις μεθόδους παραγωγής, δηλαδή την ανεξάρτητη παραγωγή, την κατά παραγγελία επεξεργασία και την προσαρμοσμένη παραγωγή (OEM). σε:

Οι σουίτες, οι πυρήνες παπλώματος και τα προϊόντα με πυρήνα μαξιλαριού παράγονται κυρίως από την εταιρεία, η επεξεργασία που έχει ανατεθεί είναι κυρίως για τη βαφή και το φινίρισμα των γκρι υφασμάτων, το ράψιμο σουιτών και άλλες διαδικασίες προσαρμοσμένης παραγωγής (OEM). μερικώς Προϊόντα όπως μεταξωτά παπλώματα, μερικοί πυρήνες μαξιλαριών, ψάθες από μπαμπού, σερβιέτες, κουβέρτες και κουνουπιέρες.

Μάλιστα, όταν η εταιρεία εισήχθη στο χρηματιστήριο το 2017, αποκάλυψε ότι τα μόνα επενδυτικά έργα που σχετίζονται με την παραγωγική ικανότητα ήταν η νέα παραγωγική ικανότητα πυρήνα παπλώματος 700.000 τεμαχίων ετησίως. Η εταιρεία έχει επίσης διατηρήσει υψηλό ποσοστό παραγωγής που ανατίθεται σε εξωτερικούς συνεργάτες.

(Πηγή: εταιρικό ενημερωτικό δελτίο)

Μπορεί επίσης να διασταυρωθεί από έναν άλλο οικονομικό δείκτη: στα τέλη του 2023, τα πάγια στοιχεία και τα έργα υπό κατασκευή της Luolai Life αντιστοιχούσαν στο 17% του συνολικού ενεργητικού, το 24% της Fuanna και μόνο το 10% της εταιρείας.

Η επιχειρηματική φιλοσοφία της εταιρείας είναι να λειτουργεί με ήπιο τρόπο.

Με την ίδια κλίμακα ενεργητικού, η εταιρεία έχει ισχυρότερη ικανότητα δημιουργίας εσόδων, επομένως ο συνολικός ρυθμός κύκλου εργασιών του ενεργητικού είναι επίσης σημαντικά υψηλότερος από αυτόν των δύο ομολόγων της.

(Πηγή: Market Value Fengyun App)

Οι αποδόσεις των μετόχων είναι καλές, αλλά εξακολουθούν να είναι ωχρές σε σύγκριση

Σε γενικές γραμμές, οι τρεις εταιρείες έχουν η καθεμία τις δικές της επιλογές σε λειτουργία, αλλά το τελικό επίπεδο απόδοσης των καθαρών περιουσιακών στοιχείων είναι πολύ διαφορετικό και καμία δεν είναι καλύτερη από την άλλη.

(Πηγή: Market Value Fengyun App)

Το ROE λίγο μεγαλύτερο από 10% μπορεί να πει κανείς ότι είναι αρκετά καλό Λαμβάνοντας υπόψη ότι υπάρχουν τόσοι πολλοί αντίπαλοι που δεν είναι αδρανείς, ο αγώνας μεταξύ τους θα διαρκέσει για πολύ.

Όσον αφορά την προθυμία κάθε εταιρείας να πληρώσει μερίσματα, μακροπρόθεσμα και οι τρεις εταιρείες είναι καλές.

(Πηγή: Market Value Fengyun App)

Αλλά αν κοιτάξετε το ποσό, το χάσμα μεταξύ της εταιρείας και των άλλων δύο είναι πολύ εμφανές. Τα τελευταία επτά χρόνια, η εταιρεία έχει διανείμει συνολικά 1,18 δισ. στους μετόχους, 3,32 δισ. στη Luolai Life και 3,02 δισ. στη Fuana.

(Πηγή: Market Value Fengyun App)

Ένας απλός υπολογισμός δείχνει ότι η αναλογία μερίσματος προς άντληση κεφαλαίων της Luolai Life, δεδομένου ότι η εισαγωγή της στο χρηματιστήριο είναι 318%, δηλαδή, το σωρευτικό ποσό μερίσματος είναι 3,18 φορές το ποσό των κεφαλαίων που αντλήθηκαν από τη Fuanna είναι 444%, ενώ της εταιρείας είναι μόνο 111%. Πρέπει ακόμα να μάθουμε από τους δύο ηλικιωμένους και να δώσουμε μεγάλη προσοχή στις αποδόσεις.

Αφού είδε αυτές τις τρεις εταιρείες, ο Fengyun Jun έπρεπε επίσης να αναστενάσει: Ο θείος σου είναι ακόμα θείος σου! Τα επιχειρηματικά μοντέλα μπορεί να είναι καινοτόμα, αλλά νέα δεν σημαίνει καλά.

Το αν είναι καλό ή όχι εξαρτάται από το πόση αξία μπορεί να δημιουργήσει και να επιστρέψει στους μετόχους. Φυσικά, όταν η διοίκηση θέλει να κάνει μεγάλα σχέδια, συνήθως προσεγγίζει τη δευτερογενή αγορά για χρήματα;

Αποποίηση ευθυνών:Αυτή η έκθεση (άρθρο) είναι μια ανεξάρτητη έρευνα τρίτου μέρους που βασίζεται στα χαρακτηριστικά της δημόσιας εταιρείας των εισηγμένων εταιρειών και βασίζεται στις πληροφορίες που δημοσιοποιούνται από εισηγμένες εταιρείες σύμφωνα με τις νομικές τους υποχρεώσεις (συμπεριλαμβανομένων, ενδεικτικά, προσωρινών ανακοινώσεων, περιοδικών εκθέσεων και επίσημων διαδραστικές πλατφόρμες, κ.λπ.) Η Fengyun προσπαθεί να είναι αντικειμενική και δίκαιη ως προς το περιεχόμενο και τις απόψεις που περιέχονται στην έκθεση (άρθρο), αλλά δεν εγγυάται την ακρίβεια, την πληρότητα, την επικαιρότητα, κ.λπ αναφορά (άρθρο) δεν αποτελούν επενδυτική συμβουλή για την κεφαλαιοποίηση της αγοράς Fengyun Δεν φέρουμε καμία ευθύνη για τυχόν ενέργειες που έγιναν ως αποτέλεσμα της χρήσης αυτής της αναφοράς.

Το παραπάνω περιεχόμενο είναι πρωτότυπο από το Market Value Fengyun APP

Η μη εξουσιοδοτημένη επανεκτύπωση θα τιμωρείται