Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Автор: Сяо Ли Фейдао, редактор: Сяо Симэй

С начала года доля сектора автозапчастей A упала на 12%, но Fuyao Glass нарушила эту тенденцию и выросла на 33%. Что еще более удивительно, так это то, что северные фонды на протяжении многих лет продолжали увеличивать свои позиции в Fuyao Glass. Текущая стоимость пакета акций составляет 23 миллиарда, что превышает 21 миллиард у BYD. Последний коэффициент владения акциями достигает 23,4%, занимая первое место среди всех компаний с долей А.

В конце мая этого года компания Fuyao Glass стала лидером по объему иностранных инвестиций. Почему?

[Производительность неуклонно растет]

С тех пор, как Fuyao Glass была зарегистрирована на бирже в 1993 году, показатели компании сохраняли хорошую динамику роста в течение всего года. Масштаб выручки увеличился с чуть более 100 миллионов до 33,16 миллиардов юаней в 2023 году, а чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, увеличилась с десятков миллионов до 5,6 миллиардов юаней в 2023 году.

Конечно, компания также столкнулась с некоторыми неудачами. Особенно в период с 2018 по 2020 год выручка компании стагнировала, а прибыль, причитающаяся акционерам, серьезно упала: с 4,12 млрд юаней до 2,6 млрд юаней, при совокупном снижении на 37%.

Причины таковы: во-первых, цены на стекло находятся на относительно низком уровне из-за проблем со спросом и предложением. Во-вторых, в 2020 году бушевала эпидемия COVID-19, и мировые продажи автомобилей упали на 13%. Рынок США достиг десятилетнего минимума, а во многих европейских странах падение составило более чем 25%.

Начиная с 2021 года, хотя эпидемия еще не утихла, новые энергетические автомобили в Китае начали стремительно развиваться, что привело к резкому восстановлению спроса на автомобильное стекло. Кроме того, цены на стекло также растут, что возвращает производительность к высоким темпам роста. С 2021 по 2023 год совокупный годовой темп роста выручки и прибыли составит 18,5% и 33,8%. В первом квартале 2024 года он увеличился более чем на 25% и 51% в годовом исчислении.

Давайте посмотрим на рентабельность. С 2018 по 2023 год валовая прибыль Fuyao Glass упала с исторического максимума в 42,6% до 35,4%. Чистая прибыль упала с 20,3% до 17%. У последнего снижение меньше, что показывает, что ставка трех сборов лучше контролируется.

Снижение валовой прибыли компании не связано со снижением терминальных цен на автомобильные стекла, наоборот, общая тенденция к росту сохранилась. Наблюдение за рыночной стоимостью полагает, что это происходит главным образом из-за резкого роста цен на энергоносители и кальцинированную соду, что оказало определенное давление на рентабельность.

Фактически, валовая прибыль сектора автозапчастей Китая в 2023 году составит всего около 18%, а чистая прибыль составит всего около 5%, что намного ниже уровня прибыли Fuyao Glass. По сравнению с аналогами, валовая прибыль компании превышает валовую прибыль XiNY Glass и намного выше, чем у ее зарубежных конкурентов, Sheet Glass, Asahi Glass и Saint-Gobain.

▲Уровни валовой прибыли пяти гигантов автомобильного стекла, источник: Wind

Видно, что производительность Fuyao Glass быстро восстановилась после краткосрочных перипетий в течение нескольких лет. Если посмотреть на длительный период времени, то реальные фундаментальные показатели относительно сильны, а потенциал роста хорош, что также является одной из причин тяжелого позиционирования фондов, ориентированных на север.

[Хороший монопольный бизнес]

Тот факт, что компания добилась хороших результатов в прошлом, не означает, что она будет продолжать делать это и в будущем. В будущем, чтобы производительность Fuyao Glass сохраняла хороший рост, ей потребуется поддержка на уровне отрасли. К счастью, глобальное производство автомобильного стекла — это монополистический бизнес с высокими барьерами.

В 2023 году мировой рынок автомобильных стекол превысит 15 миллиардов долларов США. Учитывая небольшой рост продаж автомобилей и рост цен на стекла, в будущем все равно будет много дополнительных доходов.

Фактически, мировой рынок автомобильных стекол стал сильно монополизирован. По данным Marklines, в топ-5 мировых производителей в 2021 году входят Fuyao Glass, Asahi Glass, Sheet Glass, Saint-Gobain и XiNY Glass с долями рынка 28%, 26%, 17%, 15% и 8% соответственно. Среди них Fuyao Glass занимает 65% китайского рынка.

Это также означает, что несколько крупных производителей продолжат делить рыночный пирог. Внутри компании также очевидна тенденция постоянной силы, и ожидается, что Fuyao Glass продолжит расширять свою долю на рынке. Согласно институциональным данным, которые приводит People's Daily Online, в 2023 году она выросла до 34%.

Самая важная причина нынешней монопольной структуры заключается в том, что бизнес-барьеры в сфере автомобильного стекла очень высоки. Эта модель с тяжелыми активами будет препятствовать притоку капитала из-за пределов отрасли.

Поскольку стекло хрупкое, а транспортные расходы высоки, производители автомобильных стекол обычно создают заводы рядом с производителями автомобилей. Это приводит к тому, что для завоевания большей доли рынка размещение производственных мощностей должно быть децентрализованным и глобализированным. Более того, инвестиции в линии по производству стекла огромны. Для создания производственной линии годовой производственной мощностью 4 миллиона квадратных метров в Европе, США и Китае потребуется примерно от 40 до 60 миллионов евро, 70 миллионов долларов США и 200 миллионов юаней.

Ранее Fuyao Glass планировала иметь производственную мощность в 5,5 миллионов единиц продукции в год в США при инвестициях в размере 400 миллионов долларов США. Такая модель с большим количеством активов в сочетании с высокой неопределенностью получаемых выгод делает внебиржевой капитал устрашающим.

▲Объем инвестиций в один проект Fuyao Glass, источник: Guojin Securities.

Кроме того, спрос на индивидуализацию автомобильных стекол высок, что предъявляет высокие требования к возможностям поставщиков в области дизайна, разработки и поддержки. В частности, изделия из автомобильного стекла постоянно модернизируются, что требует от производителей постоянных инвестиций в исследования и разработки для продвижения продукции с добавленной стоимостью для удовлетворения рыночного спроса. С 2019 по 2023 год инвестиции Fuyao в НИОКР увеличились с 813 млн юаней до 1,4 млрд юаней, а уровень расходов на НИОКР остался на уровне 4%.

Кроме того, цикл от сертификации поставщика до окончательного запуска индивидуальной продукции часто занимает до нескольких лет. Как только две стороны установят отношения сотрудничества, они, скорее всего, будут охватывать весь жизненный цикл новых моделей автомобилей, что затруднит выход конкурентов.

Видно, что барьеры для индустрии автомобильного стекла довольно высоки, и структура рынка постепенно будет приближаться к монополии. Присутствующие игроки смогут наслаждаться таким огромным рыночным пирогом исключительно. С этой точки зрения Fuyao Glass может продолжать получать дивиденды отрасли в будущем.

[Все еще можно ожидать роста объемов и цен]

Мировой рынок автомобильных стекол огромен, и его структура хороша. Ожидается, что Fuyao Glass, компания по производству автомобильного стекла с крупнейшей долей рынка в мире, сохранит высокие темпы роста в будущем. Прогнозный анализ можно провести по двум измерениям: объему и цене.

Во-первых, продолжающийся взрыв новых энергетических транспортных средств увеличил спрос на велосипедное стекло, что будет способствовать росту продаж Fuyao Glass.

В 2023 году общий объем продаж автомобилей в мире составит 92,72 миллиона единиц, что на 11,9% больше, чем в прошлом году, что на 0,7% больше, чем в 2019 году, и на 3,1% меньше исторического пика в 2017 году. Ожидается, что по мере того, как болезненные последствия эпидемии исчезнут и мировая экономика восстановится, мировые продажи автомобилей, как ожидается, будут продолжать расти, но общие темпы роста будут относительно медленными.

Кроме того, все еще можно ожидать использования велосипедного стекла. Беря за основу историю, в 1950-е годы площадь остекления автомобилей и велосипедов составляла всего 2,2 квадратных метра, а после XXI века увеличилась до 4,2 квадратных метра.

В будущем, поскольку степень проникновения стекла для транспортных средств на новых источниках энергии продолжает расти, ожидается, что площадь велосипедного стекла будет продолжать увеличиваться. Знаете, площадь остекления малого мансардного окна всего 0,2-0,6 квадратных метра, площадь остекления панорамного фонаря 0,5-1,2 квадратных метра, а площадь остекления панорамного фонаря достигает 1-2 квадратных метра.

В ноябре 2023 года уровень проникновения автомобильного стекла на китайском автомобильном рынке составил 14% по сравнению с примерно 2% в начале 2021 года. Некоторые учреждения прогнозируют, что к 2025 году уровень проникновения превысит 55%. В этом сегменте на долю Fuyao Glass приходится 91% и 89% отечественных автомобилей, работающих на топливе, а также транспортных средств на новых источниках энергии (данные за 2021 год). Fuyao Glass станет бенефициаром этой волны тенденций обновления стеклянной продукции.

Чтобы справиться с потенциальным будущим ростом спроса, Fuyao Glass продолжает расширять свои производственные мощности во многих местах по всему миру. В настоящее время зарубежные производственные мощности составляют 6,8 миллиона единиц, в основном сосредоточены в США и России, а внутренние производственные мощности составляют 34 миллиона единиц, распределенных в Фуцине, Чанчуне, Чунцине, Шанхае, Гуанчжоу и других местах. Примерно в начале 2024 года Fuyao Glass потратила 3,25 миллиарда и 5,75 миллиарда долларов соответственно на энергичное расширение мощностей по производству стекла в Фуцзянь и Хэфэй.

Во-вторых, цена единицы стекла Fuyao Glass продолжает расти, и есть возможности для дальнейшего роста.

С 2016 по 2023 год цена за квадратный метр стекла Fuyao выросла со 152 юаней до 213 юаней, при этом совокупный годовой темп роста составил 4,94%.

С быстрым развитием автомобильной электрификации и интеллекта автомобильные стеклянные изделия были значительно модернизированы, особенно фонарь и переднее лобовое стекло AR-HUD (PS: проекционный дисплей дополненной реальности, то есть некоторая информация о вождении разумно накладывается в поле зрения водителя область, например данные информационной панели, навигационные изображения и т. д.).

В прошлом традиционные велосипеды со стеклянным фонарем стоили около 100 юаней, стекло с панорамным люком на крыше подорожало до 300-800 юаней, а стекло навеса еще больше подорожало примерно до 900 юаней. Обычное лобовое стекло стоит около 200 юаней, а лобовое стекло AR-HUD — около 1000 юаней. Знаете, AR-HUD постепенно становится стандартным оборудованием моделей среднего и высокого класса.

Что касается цены, Fuyao Glass также предприняла первые шаги в отношении производственных затрат. Чтобы обеспечить поставки и сократить расходы, Fuyao Glass построила линии по производству флоат-стекла во многих местах, с независимым соотношением поставок и продаж более 90% (флоат-стекло составляет 34% стоимости автомобильного стекла). Кроме того, компания начала развертывать заводы по производству кварцевого песка дальше по течению реки. У нее уже есть четыре крупных завода на Хайнане, Хунани, Внутренней Монголии и Ляонине, чтобы еще больше снизить затраты на производство стекла. Конечно, помимо флоат-стекла, стоимость сырья, такого как энергия и кальцинированная сода, также имеет значительные риски колебаний, которые компания не может контролировать и которые могут оказать большее влияние на производственные затраты.

Короче говоря, ожидается, что цена за единицу автомобильного стекла компании будет продолжать расти из-за модернизации продукции, и компания также расширяет свой бизнес в сфере переработки, пытаясь продолжить снижение производственных затрат. Оба эти фактора способствуют увеличению прибыли от продукции. прибыль и повышение прибыльности.

Подводя итог, можно сказать, что компания на протяжении многих лет сохраняет хорошие показатели, мировой рынок автомобильных стекол огромен, имеет высокие барьеры и имеет тенденцию к монополизации, а ожидания потенциального роста «увеличения объема и цены» являются ключевыми факторами для иностранные инвесторы осмелятся вложить значительные средства в Fuyao Glass. Более того, текущая оценка PE компании составляет 20,8 раза, что ниже многолетней оценки центра. Таким образом, будущих показателей капитала Fuyao Glass, возможно, стоит ожидать с нетерпением, и ожидается, что они ознаменуют эффект двойного щелчка Дэвиса.

Отказ от ответственности

Эта статья включает информацию о листинговых компаниях и представляет собой личный анализ и суждение автора, основанное на информации, публично раскрытой листинговыми компаниями в соответствии с их юридическими обязательствами (включая, помимо прочего, временные объявления, периодические отчеты, официальные интерактивные платформы и т. д.); Информация или мнения, содержащиеся в статье, не являются инвестиционными или другими деловыми советами, и Market Cap Watch отказывается от какой-либо ответственности за любые действия, возникшие в результате принятия этой статьи.