uutiset

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Kirjailija: Xiao Li Feidao, Toimittaja: Xiao Shimei

Vuoden alusta A-osakkeen autonosien sektori on pudonnut 12 %, mutta Fuyao Glass on vastustanut trendiä ja noussut 33 %. Vielä yllättävämpää on, että pohjoiseen suuntautuvat rahastot ovat lisänneet sijoituksiaan Fuyao Glassissa vuosien varrella. Nykyinen omistusarvo on 23 miljardia, mikä on ylittänyt BYD:n 21 miljardin. Viimeisin omistussuhde on peräti 23,4 %, ykkössijalla kaikista A-osakeyhtiöistä.

Tämän vuoden toukokuun lopussa Fuyao Glassista tuli suurin ulkomaisten investointien osuus. Miksi?

[Suorituskyky kasvaa tasaisesti]

Siitä lähtien, kun Fuyao Glass listattiin pörssiin vuonna 1993, yhtiön tulos on ylläpitänyt hyvää kasvuvauhtia ympäri vuoden. Liikevaihto on kasvanut hieman yli 100 miljoonasta 33,16 miljardiin juaniin vuonna 2023, ja emoyhtiön nettotulos on kasvanut kymmenistä miljoonista 5,6 miljardiin juaniin vuonna 2023.

Tietysti yritys on kohdannut myös takaiskuja. Varsinkin vuosina 2018–2020 yhtiön liikevaihto pysähtyi, ja osakkeenomistajille kuuluva voitto laski vakavasti 4,12 miljardista 2,6 miljardiin juaniin, jolloin kumulatiivinen lasku oli jopa 37 %.

Syyt ovat: Ensinnäkin lasin hinnat ovat suhteellisen alhaisella tasolla kysynnän ja tarjonnan ongelmien vuoksi. Toiseksi COVID-19-epidemia riehui vuonna 2020, ja maailmanlaajuinen automyynti romahti 13 %. Yhdysvaltain markkinat saavuttivat kymmeneen vuoteen pohjan, ja monet Euroopan maat laskivat yli 25 %.

Vuodesta 2021 alkaen, vaikka epidemia ei ole vielä laantunut, Kiinan uudet energiaajoneuvot ovat alkaneet räjähtää, mikä on johtanut jyrkästi autolasien kysyntään. Lisäksi lasin hinnat ovat nousussa, mikä ajaa suorituskyvyn takaisin nopeaan kasvuun. Vuodesta 2021 vuoteen 2023 liikevaihdon ja tuloksen yhteenlaskettu vuotuinen kasvuvauhti on peräti 18,5 % ja 33,8 %. Vuoden 2024 ensimmäisellä neljänneksellä se kasvoi yli 25 % ja 51 % vuodentakaisesta.

Katsotaanpa kannattavuutta. Vuodesta 2018 vuoteen 2023 Fuyao Glassin bruttokate laski historiallisen korkealta 42,6 prosentista 35,4 prosenttiin. Nettotulosprosentti laski 20,3 prosentista 17 prosenttiin. Jälkimmäisessä on pienempi lasku, mikä osoittaa, että kolmen maksun korko on paremmin hallinnassa.

Yhtiön bruttokateprosentin lasku ei johdu terminaalien autolasien hintojen laskusta, päinvastoin, yleinen nousutrendi on säilynyt. Markkina-arvoseuranta uskoo tämän johtuvan pääosin alkupään energian ja soodan hintojen voimakkaasta noususta, mikä on luonut tiettyjä paineita kannattavuuteen.

Itse asiassa Kiinan autonosien bruttokate vuonna 2023 on vain noin 18%, ja nettovoittomarginaali on vain noin 5%, mikä on paljon alhaisempi kuin Fuyao Glassin voittotaso. Verrattuna muihin yrityksiin yhtiön bruttokate ylittää Xinyi Glassin ja on paljon korkeampi kuin sen ulkomaiset kilpailijat Sheet Glass, Asahi Glass ja Saint-Gobain.

▲ Viiden autolasijättiläisen bruttokateprosentti, lähde: Wind

Voidaan nähdä, että Fuyao Glassin suorituskyky on elpynyt nopeasti useiden vuosien lyhytkestoisten käänteiden jälkeen. Pitkällä aikavälillä tarkasteltuna todelliset fundamentit ovat suhteellisen vahvat ja kasvupotentiaali hyvä, mikä on myös yksi syy pohjoiseen sidottujen rahastojen raskaaseen asemointiin.

[Hyvä monopoliyritys]

Se, että yritys on menestynyt hyvin aiemmin, ei tarkoita, että se pärjää myös tulevaisuudessa. Tulevaisuudessa, jos Fuyao Glassin suorituskyvyn on tarkoitus ylläpitää hyvää kasvua, se tarvitsee toimialatason tukea. Onneksi maailmanlaajuinen autolasi on monopolistinen liiketoiminta, jolla on korkeat esteet.

Vuonna 2023 globaalit autolasimarkkinat ylittävät 15 miljardia Yhdysvaltain dollaria. Automyynnin lievän kasvun ja lasin hintojen nousun myötä lisäkakkua riittää jatkossakin.

Itse asiassa maailmanlaajuiset autolasimarkkinat ovat tulleet erittäin monopolisoituneiksi. Marklinesin tietojen mukaan maailmanlaajuiset TOP5 valmistajat vuonna 2021 ovat Fuyao Glass, Asahi Glass, Sheet Glass, Saint-Gobain ja Xinyi Glass, joiden markkinaosuudet ovat 28%, 26%, 17%, 15% ja 8%. Niistä Fuyao Glassilla on 65 % Kiinan markkinoista.

Tämä tarkoittaa myös sitä, että useat suuret valmistajat jatkavat markkinoiden jakamista. Sisäisesti jatkuvan vahvuuden trendi on myös ilmeinen, ja Fuyao Glassin odotetaan jatkavan markkinaosuutensa kasvattamista. People's Daily Onlinen mainitsemien institutionaalisten tietojen mukaan se on noussut 34 prosenttiin vuonna 2023.

Tärkein syy nykyiseen monopolirakenteeseen on se, että autolasien liiketoiminnan esteet ovat erittäin korkeat. Tämä omaisuusraskas malli estää pääoman tuloa teollisuuden ulkopuolelta.

Koska lasi on herkkää ja kuljetuskustannukset korkeat, autolasien valmistajat perustavat yleensä tuotantolaitoksia ajoneuvovalmistajien lähelle. Tämä johtaa siihen, että markkinaosuuden kasvattamiseksi tuotantokapasiteetin layout on hajautettava ja globalisoitava. Lisäksi investoinnit lasintuotantolinjoihin ovat valtavat. Vuotuisen 4 miljoonan neliömetrin tuotantolinjan perustaminen Eurooppaan, Yhdysvaltoihin ja Kiinaan vaatii karkeasti 40–60 miljoonaa euroa, 70 miljoonaa Yhdysvaltain dollaria ja 200 miljoonaa yuania.

Fuyao Glass suunnitteli aiemmin 5,5 miljoonan yksikön vuosittaisen tuotantokapasiteetin Yhdysvalloissa ja 400 miljoonan US$:n investoinnin. Tällainen omaisuutta vaativa malli yhdistettynä siitä saatavien etujen suureen epävarmuuteen tekee OTC-pääomasta pelottavan.

▲ Fuyao Glass yksittäisen projektin investointien määrä, lähde: Guojin Securities

Lisäksi autolasien räätälöinnin kysyntä on korkea, mikä asettaa korkeat vaatimukset toimittajien suunnittelulle, kehitykselle ja tukikyvylle. Erityisesti autojen lasituotteita päivitetään jatkuvasti, mikä edellyttää valmistajien jatkuvaa panostusta tutkimukseen ja kehitykseen edistääkseen lisäarvotuotteita markkinoiden kysyntään vastaamiseksi. Vuodesta 2019 vuoteen 2023 Fuyaon T&K-investoinnit kasvoivat 813 miljoonasta yuanista 1,4 miljardiin juaniin, ja T&K-kustannusaste pysyi 4 prosentissa.

Lisäksi sykli toimittajasertifioinnista räätälöityjen tuotteiden lopulliseen lanseeraukseen kestää usein jopa useita vuosia. Kun osapuolet muodostavat yhteistyösuhteen, se kattaa todennäköisesti uusien automallien koko elinkaaren, mikä vaikeuttaa kilpailijoiden pääsyä markkinoille.

Voidaan nähdä, että autolasiteollisuuden esteet ovat melko korkeat ja markkinarakenne siirtyy vähitellen kohti monopolia. Tästä näkökulmasta Fuyao Glass voi jatkossakin saada teollisuuden osinkoja tulevaisuudessa.

[On edelleen mahdollista odottaa sekä volyymin että hinnan nousevan]

Globaalit autolasimarkkinat ovat valtavat ja markkinarakenne hyvä. Maailman suurimman markkinaosuuden omaavana autolasiyhtiönä Fuyao Glassin odotetaan ylläpitävän voimakasta kasvua myös tulevaisuudessa. Tämä voidaan tehdä tulevaisuuteen suuntautuva analyysi kahdesta ulottuvuudesta: volyymista ja hinnasta.

Ensinnäkin uusien energiaajoneuvojen jatkuva räjähdysmäinen kasvu on lisännyt polkupyörälasin kysyntää, mikä tukee Fuyao Glassin myynnin kasvua.

Vuonna 2023 maailmanlaajuinen autojen kokonaismyynti on 92,72 miljoonaa yksikköä, mikä on 11,9 % enemmän kuin vuotta aiemmin, 0,7 % enemmän kuin vuonna 2019 ja 3,1 % vähemmän kuin vuoden 2017 historiallinen huippu. Kun epidemian arpeuttavat vaikutukset häviävät ja maailmantalous toipuu, maailmanlaajuisen automyynnin odotetaan jatkavan kasvuaan, mutta kokonaiskasvu on suhteellisen hidasta.

Lisäksi polkupyörälasien käyttöä voidaan edelleen odottaa. Historiaa ajatellen autojen ja polkupyörien lasipinta-ala oli 1950-luvulla vain 2,2 neliömetriä, mikä on kasvanut 2000-luvun jälkeen 4,2 neliömetriin.

Tulevaisuudessa, kun uusien energiaajoneuvojen katoslasin tunkeutumisaste kasvaa edelleen, polkupyörän lasin pinta-alan odotetaan kasvavan edelleen. Tiedätkö, pienen kattoikkunan lasipinta-ala on vain 0,2-0,6 neliömetriä, panoraamakattoikkunan lasipinta-ala on 0,5-1,2 neliömetriä ja panoraamakattoikkunan lasipinta-ala on yhtä korkea kuin 1-2 neliömetriä.

Marraskuussa 2023 katoslasin penetraatioaste Kiinan automarkkinoilla oli 14 %, kun se vuoden 2021 alussa oli vain noin 2 %. Jotkut laitokset ennustavat, että penetraatioaste on jopa yli 55 % vuoteen 2025 mennessä. Tässä segmentissä Fuyao Glassin osuus kotimaisista polttoainekäyttöisistä ajoneuvoista ja uusista energiaajoneuvoista on 91 % ja 89 % (vuoden 2021 tiedot). Fuyao Glass hyötyy tästä lasituotteiden päivitystrendistä.

Vastatakseen potentiaaliseen tulevaan kasvukysyntään Fuyao Glass laajentaa edelleen tuotantokapasiteettiaan monissa paikoissa ympäri maailmaa. Tällä hetkellä merentakainen tuotantokapasiteetti on 6,8 miljoonaa yksikköä, pääasiassa Yhdysvaltoihin ja Venäjälle, ja kotimainen tuotantokapasiteetti on 34 miljoonaa yksikköä Fuqingissa, Changchunissa, Chongqingissa, Shanghaissa, Guangzhoussa ja muissa paikoissa. Vuoden 2024 alussa Fuyao Glass käytti 3,25 miljardia ja 5,75 miljardia lasin tuotantokapasiteetin voimakkaaseen laajentamiseen Fujianissa ja Hefeissä.

Toiseksi Fuyao Glassin yksikköhinta jatkaa nousuaan, ja kasvulle on tilaa.

Vuodesta 2016 vuoteen 2023 Fuyao Glassin neliöhinta nousi 152 juanista 213 juaniin, ja vuotuinen kasvuvauhti oli 4,94 %.

Autojen sähköistyksen ja älykkyyden nopean kehityksen myötä autolasituotteet ovat parantuneet merkittävästi, erityisesti katoslasi ja AR-HUD-etulasi (PS: lisätyn todellisuuden head-up-näyttö, eli osa ajotiedoista on kohtuullisesti sijoitettu kuljettajan näköpiiriin alue, kuten hallintapaneelin tiedot, navigointikuvat jne.).

Aiemmin perinteiset kattoikkunalasipyörät maksoivat noin 100 yuania, panoraamakattoluukun lasi nousi 300-800 juaniin ja katoslasi nousi edelleen noin 900 juaniin. Tavallinen etutuulilasi maksaa noin 200 yuania, kun taas AR-HUD-etulasi maksaa noin 1000 yuania. Tiedäthän, että AR-HUDista on vähitellen tulossa vakiovarusteita keski- ja huippuluokan malleissa.

Hintaulottuvuuden suhteen Fuyao Glass on tehnyt varhaisia ​​muutoksia myös valmistuskustannuspuolella. Toiminnan varmistamiseksi ja kustannusten säästämiseksi Fuyao Glass on rakentanut moniin paikkoihin float-lasin tuotantolinjoja, joiden riippumaton toimitus- ja myyntisuhde on yli 90 % (floatlasin osuus on 34 % autolasien hinnasta). Lisäksi yhtiö on alkanut ottaa käyttöön piidioksidihiekkatehtaita edelleen ylävirtaan. Sillä on jo neljä suurta tehdasta Hainanissa, Hunanissa, Sisä-Mongoliassa ja Liaoningissa lasin tuotantokustannusten alentamiseksi. Tietysti floatlasin lisäksi raaka-aineiden, kuten energian ja soodan, hinnassa on merkittäviä vaihteluriskejä, joita yritys ei voi hallita ja joilla voi olla suurempi vaikutus tuotantokustannuksiin.

Lyhyesti sanottuna yhtiön autolasien yksikköhinnan odotetaan jatkavan nousuaan tuotepäivitysten seurauksena, ja yhtiö laajentaa liiketoimintaansa myös tuotantokustannusten alentamiseksi. Molemmat edistävät tuotevoiton kasvua katteita ja parantaa kannattavuutta.

Yhteenvetona voidaan todeta, että yritys on säilyttänyt hyvän suorituskyvyn useiden vuosien ajan, maailmanlaajuiset autolasimarkkinat ovat mittakaavaltaan suuret, niillä on korkeat esteet ja ne ovat yleensä monopolisoituneita, ja mahdolliset kasvuodotukset "volyymin ja hinnan noususta" ovat kaikki keskeisiä tekijöitä ulkomaiset sijoittajat uskaltavat investoida voimakkaasti Fuyao Glassiin. Lisäksi yhtiön nykyinen PE-arvostus on 20,8-kertainen, mikä on alle monivuotisen arvostuskeskuksen. Siksi Fuyao Glassin tuleva pääoman kehitys saattaa olla odottamisen arvoinen, ja sen odotetaan tuovan Davisin kaksoisnapsautusvaikutuksen.

Vastuuvapauslauseke

Tämä artikkeli sisältää pörssiyhtiöitä koskevaa sisältöä, ja se on kirjoittajan henkilökohtainen analyysi ja arvio, joka perustuu pörssiyhtiöiden laillisten velvoitteidensa mukaisesti julkisesti julkistamiin tietoihin (mukaan lukien, mutta ei rajoittuen, väliaikaiset ilmoitukset, määräaikaisraportit, viralliset interaktiiviset alustat jne.); artikkelissa olevat tiedot tai mielipiteet eivät ole Se ei ole sijoitus- tai muuta liiketoimintaneuvontaa, ja Market Cap Watch ei ole vastuussa kaikista tämän artikkelin hyväksymisestä johtuvista toimista.