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tanto o morgan stanley como o jpmorgan chase acreditam que os investidores individuais são a principal força que impulsiona a recuperação das ações a. o morgan stanley acredita que se o sentimento do mercado continuar elevado, poderá trazer 2-3 biliões em fundos incrementais. xiaomo disse que o índice de alavancagem do mercado de ações a caiu de cerca de 8% no pico de 2015 para cerca de 2,0% no final de setembro. com um excedente de depósitos das famílias de crescimento acima da tendência, de 8 biliões de rmb, qualquer mudança marginal na alocação de activos dos depósitos para o mercado bolsista será dramática.

os pequenos investidores da china estão a impulsionar a recuperação do mercado bolsista, e a baixa alavancagem das acções a e as elevadas poupanças das famílias indicam que existe um enorme potencial para a alocação de activos das famílias passar para o mercado bolsista.

na quinta-feira, 3 de outubro, o estrategista do morgan stanley, chiyao huang, e sua equipe publicaram um artigo dizendo que se o sentimento do mercado continuar elevado, quase 6 trilhões de yuans de ativos domésticos poderão entrar no mercado de ações. na quarta-feira, katherine lei, analista do jpmorgan securities, e sua equipe escreveram que a recuperação do mercado de ações apenas começou. ambas as equipas acreditam que os investidores de retalho são a principal força impulsionadora da recuperação das acções a. actualmente, o rácio de alavancagem das acções a é baixo, as poupanças das famílias estão a aumentar e a alocação de activos no mercado de acções é baixa se os activos das famílias continuarem a fluir. no mercado de ações, o mercado de ações a continuará a se recuperar.

o morgan stanley também apontou que as ações de corretagem podem estar sobrevalorizadas nesta rodada de recuperação, enquanto o jpmorgan chase disse que há espaço para um aumento de 37% no lucro por ação das ações de corretagem.

desde a conferência de imprensa do banco popular da china, em 24 de setembro, os índices msci china e csi 300 subiram 21% e 25%, respectivamente, com o volume de transações atingindo um recorde de 2,6 trilhões de yuans em 30 de setembro, e a velocidade das transações subindo para 751%.

os investidores de varejo, e não a alavancagem, impulsionam esta recuperação

tanto o morgan stanley como o jpmorgan chase acreditam que os investidores de retalho impulsionaram a recuperação, semelhante ao que aconteceu durante o último mercado altista de retalho em 2015. o jpmorgan chase destacou ainda que a recuperação no mercado offshore foi impulsionada principalmente por investidores institucionais, mas os investidores de retalho onshore foram o principal impulsionador do desempenho onshore.

em primeiro lugar, a velocidade média de negociação em 2015 foi de 495%, com um pico superior a 700% e esta recuperação, a velocidade média de negociação das ações a na semana passada foi de 465%.

em segundo lugar, no mercado altista de 2015, os investidores de retalho representaram até 90% do volume de negociação; na actual recuperação do mercado de ações, os investidores de retalho desempenharam um papel importante, representando cerca de 60% do volume de negociação;

note-se que, ao contrário de 2015, quando as entradas de capital foram impulsionadas principalmente por investidores de retalho e pela alavancagem, esta recuperação do mercado bolsista não é impulsionada pela alavancagem.

o jpmorgan chase destacou que o rácio de alavancagem do mercado de ações a caiu de cerca de 8% no pico de 2015 para cerca de 2,0% no final de setembro.

o morgan stanley observou que a atividade de financiamento de margem está atrasada no aumento da participação comercial. em 27 de setembro, o saldo dos empréstimos de margem era de 1,38 trilhão de yuans, quase inalterado desde o início do mês. como resultado, à medida que o mercado recuperou, o financiamento da margem caiu para 1,79% da capitalização de mercado, face a cerca de 2% antes da recuperação.

isto sugere que a actual fase de recuperação do mercado bolsista e de aumento da actividade comercial não é impulsionada pela alavancagem, uma vez que a apetência global pelo risco dos investidores ainda não aumentou para um nível que exija a utilização de mais alavancagem.

por outro lado, os novos investidores, que normalmente utilizam menos alavancagem, podem ser os principais contribuintes para esta entrada. os dados mostram que o número de novas contas abertas na semana passada aumentou 5 a 6 vezes em comparação com as semanas anteriores.

além disso, os etfs de corretagem registaram saídas durante a recuperação os principais etfs de corretagem monitorizados pela morgan stanley tiveram uma saída líquida de cerca de 1,9 mil milhões de unidades na semana passada. isto pode mais uma vez indicar que a compra de ações de corretagem é impulsionada principalmente por investidores de retalho. , porque os investidores de retalho tendem a estar mais inclinados a comprar ações diretamente, em vez de investir através de etfs.

os investidores de retalho têm poder suficiente para pressionar o mercado de ações a continuar a sua recuperação

o morgan stanley acredita que os investidores de varejo chineses têm poder suficiente para fazer com que o mercado de ações continue a se recuperar. o jpmorgan chase também disse que a recuperação do mercado de ações a apenas começou.

o morgan stanley destacou que os ativos financeiros das famílias chinesas aumentarão em 14,8 trilhões de yuans em 2022 e 21,3 trilhões de yuans em 2023, dos quais os depósitos bancários aumentarão em 17-18 trilhões de yuans anualmente. na afectação de activos às famílias, a proporção de depósitos aumentará de 48% em 2021 para 55% no primeiro semestre de 2024.

isto sugere que os activos das famílias estão subafectados a investimentos em acções devido ao fraco desempenho das acções e do retorno dos fundos mútuos.

recentemente, as mudanças dramáticas no sentimento do mercado de ações a e o rápido retorno do capital podem estar a levar os fundos das famílias a regressar rapidamente ao mercado de ações. no entanto, em comparação com o mercado altista de 2015, a velocidade das entradas de capital desta vez pode ser mais lenta, porque a alavancagem era maior naquela altura, o que muitas vezes resultou em entradas de capital mais concentradas.

o morgan stanley também destacou que, se o sentimento do mercado continuar elevado, poderá gerar 2 a 3 trilhões em fundos incrementais. o método de cálculo é o seguinte:

os investimentos diretos em ações representaram cerca de 4,8% dos ativos financeiros das famílias no primeiro semestre de 2024, tendo atingido uma média de 7,1% durante os anos de mercado altista de 2020 e 2021. os ativos financeiros das famílias no primeiro semestre de 2024 foram de 264,7 trilhões de yuans. calculado com base na diferença de 2,2%, os fundos potenciais que fluem para o mercado de ações são de aproximadamente 264,7 × 2,2% = 5,9 trilhões de yuans.

supondo que o mercado suba 25% e promova a valorização das ações, as famílias poderão investir novamente ativos no mercado de ações. este fundo potencial é de aproximadamente 2,6 trilhões de yuans.

o jpmorgan chase também acredita que o conjunto de capital dos investidores de varejo é considerável.

em agosto de 2024, os depósitos à vista no varejo serão de 39 trilhões de yuans, aproximadamente o dobro do investimento direto em ações de 20 trilhões de yuans. o investimento em ações representa apenas 6% dos ativos financeiros das famílias.

além disso, a taxa média de crescimento anual dos depósitos de retalho entre 2021 e o primeiro semestre de 2024 é de cerca de 14%, o que é muito superior aos 11,6% entre 2010 e 2020. supondo que a taxa normal de crescimento dos depósitos de varejo de 2021 a agosto de 2024 seja de 11,6%, o jpmorgan chase espera que o saldo excedente de depósitos de varejo atinja 8 trilhões de yuans até o final de agosto de 2024.

ações de corretagem podem estar sobrevalorizadas nesta recuperação

o morgan stanley destacou que o comércio de varejo muitas vezes leva a reações exageradas. os rácios price-to-book (p/b) de muitas ações de corretagem de ações h são 10-20% superiores aos níveis de 2020-2021, mas os investidores de retalho ainda podem levá-los a subir. no entanto, dadas as mudanças na estrutura empresarial e as entradas de capital relativamente pequenas, a morgan stanley acredita que é pouco provável que as ações de corretagem atinjam uma valorização superior a 2 vezes o rácio preço/valor contabilístico em 2015.

o morgan stanley disse que após a recuperação das ações de corretagem de ações h na quarta-feira, 3 de outubro, os investidores podem usar o volume médio diário de negociação (adt) avaliado em cerca de 1,4 trilhão de yuans como referência em execução, se o sentimento do mercado for alto o suficiente, o morgan stanley. pode até acredita-se que os investidores de varejo também possam considerar 2 trilhões de yuans como referência operacional.

quando o volume médio diário de negociação esfria, as ações muitas vezes recuam drasticamente - o morgan stanley disse que é difícil prever por quanto tempo o sentimento elevado e o volume médio diário de negociação podem ser mantidos, e até que nível os investidores de varejo podem empurrar a avaliação das ações de corretagem.

o jpmorgan chase acredita que as medidas de apoio monetário e a potencial flexibilização fiscal anunciadas pela china são positivas para os fluxos de capital e para as perspetivas macro, e há espaço para um aumento de 37% nos lucros por ação das ações de corretagem. entre as acções h, o rácio preço/valor contabilístico global das acções financeiras chinesas apresenta um desconto de 39% em comparação com os picos de 2020 e 2021, e um desconto de 65% em comparação com o pico de 2015.