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morgan stanley et jpmorgan chase estiment que les investisseurs individuels sont le principal moteur du rebond des actions a. morgan stanley estime que si le sentiment du marché continue d'être élevé, cela pourrait rapporter 2 à 3 000 milliards de fonds supplémentaires. xiaomi a déclaré que le taux de levier du marché des actions a est passé d'environ 8 % au sommet de 2015 à environ 2,0 % fin septembre. avec un excédent de dépôts des ménages supérieur à la tendance, de 8 000 milliards de rmb, tout transfert marginal d’actifs des dépôts vers le marché boursier sera spectaculaire.

les investisseurs particuliers chinois sont à l'origine du rebond du marché boursier, et le faible effet de levier des actions a et l'épargne élevée des ménages suggèrent qu'il existe un énorme potentiel de transfert de l'allocation d'actifs des ménages vers le marché boursier.

le jeudi 3 octobre, chiyao huang, stratège de morgan stanley, et son équipe ont publié un article affirmant que si le sentiment du marché continue d'être élevé, près de 6 000 milliards de yuans d'actifs des ménages pourraient entrer en bourse. mercredi, katherine lei, analyste chez jpmorgan securities, et son équipe ont écrit que le rebond des marchés boursiers ne faisait que commencer. les deux équipes estiment que les investisseurs particuliers sont la principale force à l'origine du rebond des actions a. actuellement, le ratio de levier des actions a est faible, l'épargne des ménages augmente et l'allocation d'actifs sur le marché boursier est faible si les actifs des ménages continuent de baisser. en bourse, le marché des actions a continuera de rebondir.

morgan stanley a également souligné que les actions de courtage pourraient être surévaluées lors de ce cycle de rebond, tandis que jpmorgan chase a déclaré qu'il était possible d'augmenter de 37 % le bénéfice par action des actions de courtage.

depuis la conférence de presse de la banque populaire de chine du 24 septembre, les indices msci chine et csi 300 ont augmenté respectivement de 21 % et 25 %, avec un volume de transactions atteignant un record de 2 600 milliards de yuans le 30 septembre et des vitesses de transaction grimpant à 751 %.

ce sont les investisseurs particuliers, et non l’effet de levier, qui sont à l’origine de ce rallye

morgan stanley et jpmorgan chase estiment que ce sont les investisseurs de détail qui ont été à l'origine du rebond, à l'image du dernier marché haussier de 2015. jpmorgan chase a en outre souligné que le rebond du marché offshore était principalement dû aux investisseurs institutionnels, mais que les investisseurs particuliers onshore étaient le principal moteur de la performance onshore.

tout d'abord, la vitesse moyenne des échanges en 2015 était de 495%, avec un pic de plus de 700%; et ce rebond, la vitesse moyenne des échanges des actions a au cours de la semaine dernière était de 465%.

deuxièmement, lors du marché haussier de 2015, les investisseurs de détail représentaient jusqu'à 90 % du volume des transactions ; dans le rebond actuel des marchés boursiers, les investisseurs de détail ont joué un rôle important, représentant environ 60 % du volume des transactions.

il convient de noter que contrairement à 2015, où les entrées de capitaux étaient principalement tirées par les investisseurs particuliers et l’endettement, ce rebond des marchés boursiers n’est pas tiré par l’endettement.

jpmorgan chase a souligné que le taux de levier du marché des actions a est passé d'environ 8% au sommet de 2015 à environ 2,0% fin septembre.

morgan stanley a noté que l'activité de financement sur marge était en retard sur la participation croissante aux transactions. au 27 septembre, le solde des prêts sur marge s'élevait à 1 380 milliards de yuans, soit pratiquement le même niveau qu'au début du mois. en conséquence, à mesure que le marché rebondissait, le financement sur marge est tombé à 1,79 % de la capitalisation boursière, contre environ 2 % avant le rebond.

cela suggère que la phase actuelle de reprise des marchés boursiers et d’augmentation de l’activité de négociation n’est pas motivée par l’effet de levier, dans la mesure où l’appétit global pour le risque des investisseurs n’a pas encore atteint un niveau qui nécessiterait le recours à davantage d’effet de levier.

d’un autre côté, les nouveaux investisseurs, qui utilisent généralement moins de levier, pourraient être les principaux contributeurs à cet afflux. les données montrent que le nombre de nouveaux comptes ouverts au cours de la semaine dernière a augmenté de 5 à 6 fois par rapport aux semaines précédentes.

en outre, les etf de courtage ont connu des sorties de capitaux au cours du rebond. les principaux etf de courtage suivis par morgan stanley ont enregistré une sortie nette d'environ 1,9 milliard d'unités au cours de la semaine dernière. cela peut une fois de plus indiquer que l'achat d'actions de courtage est principalement motivé par les investisseurs particuliers. , car les investisseurs particuliers ont tendance à être plus enclins à acheter des actions directement plutôt qu’à investir via des etf.

les investisseurs particuliers ont suffisamment de pouvoir pour pousser le marché boursier à poursuivre son rebond.

morgan stanley estime que les investisseurs particuliers chinois ont suffisamment de pouvoir pour pousser le marché boursier à poursuivre son rebond. jpmorgan chase a également déclaré que le rebond du marché des actions a venait tout juste de commencer.

morgan stanley a souligné que les actifs financiers des ménages chinois augmenteront de 14 800 milliards de yuans en 2022 et de 21 300 milliards de yuans en 2023, dont les dépôts bancaires augmenteront de 17 à 18 000 milliards de yuans par an. dans l’allocation d’actifs des ménages, la part des dépôts passera de 48% en 2021 à 55% au premier semestre 2024.

cela suggère que les actifs des ménages sont sous-alloués aux investissements en actions en raison du mauvais rendement des actions et des fonds communs de placement.

récemment, les changements spectaculaires du sentiment du marché des actions a et le retour rapide du capital pourraient inciter les fonds des ménages à revenir rapidement sur le marché boursier. cependant, par rapport au marché haussier de 2015, le rythme des entrées de capitaux pourrait être plus lent cette fois-ci, car l'effet de levier était plus important à cette époque, ce qui tendait à générer des entrées de capitaux plus concentrées.

morgan stanley a également souligné que si le sentiment du marché reste élevé, cela pourrait rapporter 2 à 3 000 milliards de fonds supplémentaires. la méthode de calcul est la suivante :

au premier semestre 2024, les investissements directs en actions représentaient environ 4,8 % des actifs financiers des ménages, après avoir atteint en moyenne 7,1 % au cours des années de marché haussier de 2020 et 2021. les actifs financiers des ménages au premier semestre 2024 s'élevaient à 264,7 billions de yuans. calculés sur la base d'un écart de 2,2 %, les fonds potentiels entrant sur le marché boursier étaient d'environ 264,7 × 2,2 % = 5,9 billions de yuans.

en supposant que le marché augmente de 25 % et favorise l'appréciation des actions, les ménages pourraient à nouveau investir des actifs en bourse. ce fonds potentiel s'élève à environ 2 600 milliards de yuans.

jpmorgan chase estime également que le pool de capitaux des investisseurs particuliers est considérable.

en août 2024, les dépôts à vue des particuliers s'élèveront à 39 000 milliards de yuans, soit environ le double des investissements directs en actions de 20 000 milliards de yuans. les investissements en actions ne représentent que 6 % des actifs financiers des ménages.

en outre, le taux de croissance annuel moyen des dépôts de détail de 2021 au premier semestre 2024 est d'environ 14%, ce qui est bien supérieur aux 11,6% enregistrés entre 2010 et 2020. en supposant que le taux de croissance normal des dépôts de détail entre 2021 et août 2024 soit de 11,6 %, jpmorgan chase s'attend à ce que le solde des dépôts excédentaires de détail atteigne 8 000 milliards de yuans d'ici fin août 2024.

les actions de courtage pourraient être surévaluées dans ce rebond

morgan stanley a souligné que le commerce de détail conduit souvent à des réactions excessives. les ratios cours/valeur comptable (p/b) de nombreuses actions de courtage d'actions h sont de 10 à 20 % supérieurs aux niveaux de 2020-2021, mais les investisseurs particuliers peuvent encore les pousser à la hausse. toutefois, étant donné l'évolution de la structure de l'entreprise et l'ampleur relativement limitée des entrées de capitaux, morgan stanley estime qu'il est peu probable que les actions de courtage atteignent une valorisation supérieure à deux fois le ratio cours/valeur comptable en 2015.

morgan stanley a déclaré qu'après le rebond des actions de courtage d'actions h le mercredi 3 octobre, les investisseurs pourraient utiliser le volume quotidien moyen des transactions (adt) évalué à environ 1,4 billion de yuans comme référence courante, si le sentiment du marché est suffisamment élevé, morgan stanley pourrait le faire. on pense même que les investisseurs particuliers pourraient également considérer 2 000 milliards de yuans comme référence opérationnelle.

lorsque le volume quotidien moyen des échanges diminue, les actions reculent souvent fortement. morgan stanley a déclaré qu'il est difficile de prédire combien de temps un sentiment élevé et un volume quotidien moyen des échanges pourront être maintenus, et jusqu'à quel niveau les investisseurs particuliers peuvent pousser la valorisation des actions de courtage.

jpmorgan chase estime que les mesures de soutien monétaire et l'assouplissement budgétaire potentiel annoncés par la chine sont positifs pour les flux de capitaux et les perspectives macroéconomiques, et qu'il existe une marge pour une augmentation de 37 % du bénéfice par action des actions de courtage. parmi les actions h, le ratio cours/valeur comptable global des actions financières chinoises présente une décote de 39 % par rapport aux sommets de 2020 et 2021, et une décote de 65 % par rapport au sommet de 2015.