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pontos centrais

o ciclo do mercado de ações de hong kong apresenta atualmente uma tendência estrutural ascendente. a recuperação do ciclo de lucros dos sectores da tecnologia da informação e do consumo discricionário é independente dos fundamentos nacionais e aumenta a disparidade com outros sectores que continuam a atingir o nível mais baixo do ciclo; acreditamos que os sectores da tecnologia e da internet das acções de hong kong se aproximam do melhor momento para a sobreposição de três ciclos e merecem atenção especial. além disso, o sector dos dividendos ainda proporciona uma boa relação qualidade/preço. o foco do acompanhamento será o risco de recessão nos eua, a recuperação dos lucros do setor de ciência e tecnologia e a sustentabilidade do aumento da valorização provocado pela onda de recompras de dividendos, bem como as dicas do pmi doméstico tendência na posição cíclica das ações de hong kong.

resumo

qual é o progresso e a estrutura do atual processo de reparação do ciclo de lucro das ações de hong kong?

a taxa global de crescimento dos lucros das acções de hong kong melhorou até certo ponto, impulsionada principalmente pelo sector das tecnologias de informação e pela indústria de consumo discricionário. a elevada taxa de crescimento dos lucros do sector da indústria de consumo discricionário deve-se à recuperação contínua após a epidemia. existe uma lacuna clara entre a elevada taxa de crescimento dos lucros e a taxa de crescimento das receitas do sector das tecnologias de informação e da tecnologia hang seng, indicando que a reparação deste sector não é expansionista. a taxa de crescimento dos lucros de outros sectores é obviamente afectada pelos fundamentos internos e ainda não foi restaurada.

para onde foi o ciclo de avaliação das ações de hong kong?

em comparação com a duração e amplitude de vários ciclos de avaliação das ações de hong kong nos últimos 20 anos, a duração deste ciclo de avaliação descendente foi mais longa e o declínio foi maior. além das atuais avaliações segundo o método pe e o método pb que proporcionam margens de segurança suficientes, o prémio ah e a margem de segurança dos dividendos ainda são relativamente elevados.

há algum factor que requeira atenção extra no ciclo de liquidez do mercado accionista de hong kong?

a experiência histórica mostra que, embora a reserva federal tenha iniciado um ciclo de redução das taxas de juro, se a economia dos eua sofrer uma recessão ou se o risco de recessão for maior, o capital estrangeiro não fluirá para os mercados bolsistas da ásia-pacífico. isto deve-se principalmente ao clima volátil do mercado da ásia-pacífico e à sua forte dependência do apetite pelo risco do capital estrangeiro.

o que observar a seguir no ciclo do mercado de ações de hong kong?

com base no progresso da reparação e na estrutura dos três grandes ciclos do mercado de ações de hong kong, acreditamos que o setor de tecnologia e internet do mercado de ações de hong kong recuperou significativamente em termos de rentabilidade, beneficiou da onda de recompra de dividendos em termos de avaliação, e beneficiou do favorecimento do capital estrangeiro em termos de liquidez, por isso merece a maior atenção. ao mesmo tempo, cada um dos julgamentos subsequentes dos três ciclos principais tem o seu próprio foco. para o ciclo de liquidez, precisamos de estar vigilantes sobre o subsequente arrefecimento do emprego nos estados unidos para o ciclo de lucro, devemos prestar atenção às mudanças nos fundamentos internos e prestar especial atenção à rentabilidade do sector da ciência e tecnologia; em termos de avaliação, continue a prestar atenção à avaliação e aos benefícios da elevada margem de segurança de dividendos.

aviso de risco:os riscos geopolíticos, o grau de restritividade por parte da reserva federal estrangeira que excede as expectativas e a implementação de políticas de recuperação económica interna ou de estabilização do crescimento são menos eficazes do que o esperado.

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introdução

a atenção às ações de hong kong voltou a aquecer e a lógica comercial de longo prazo merece atenção.com base nos benefícios da flexibilização substancial da liquidez externa, as transações de capital são altamente entusiasmadas. desde que a reserva federal anunciou um corte de 50 pontos base nas taxas de juro, em 19 de setembro, as acções de hong kong subiram rapidamente. em 25 de setembro, o índice hang seng subiu 8,32% em cinco pregões, e o índice de tecnologia hang seng subiu acumulando 10,97%. no entanto, o mercado concentrou-se recentemente mais na lógica de negociação de curto prazo e menos na lógica de alocação de longo prazo. na verdade, merecem destaque as três lógicas principais que afectam actualmente o desempenho a longo prazo das acções de hong kong - ciclo de lucro, ciclo de avaliação e ciclo de liquidez.

depois de analisar o ciclo do mercado bolsista de hong kong ao longo das últimas décadas, acreditamos que o atual ciclo de lucro do mercado bolsista de hong kong revelou alguma melhoria estrutural, com as avaliações a pairarem no nível baixo do ciclo e a liquidez a entrar num nível mais elevado do ciclo. dois dos três principais factores são actualmente mais favoráveis. olhando para os períodos anteriores, quando os três principais factores foram conjuntamente favoráveis, o segundo semestre de 2020 ao primeiro semestre de 2021 foi o mais típico. especialmente a tecnologia hang seng, subiu fortemente durante quase um ano. esta oportunidade é rara para o mercado de ações de hong kong como um todo, mas as oportunidades surgiram estruturalmente. este relatório pretende responder às seguintes questões: qual é o progresso e a estrutura da reparação do actual ciclo de lucros das acções de hong kong? para onde foi o ciclo de avaliação? existem fatores que requerem atenção adicional durante o ciclo de liquidez? o que observar a seguir no ciclo do mercado de ações de hong kong?

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qual é o progresso e a estrutura do atual processo de reparação do ciclo de lucro das ações de hong kong?

o ciclo global de lucros das ações de hong kong é grandemente afetado pelos fundamentos internos, e o grau de reparação é relativamente pequeno.no último período do relatório, a taxa de crescimento do lucro do índice hang seng foi de 6,43%, aumentando por quatro períodos consecutivos de relatório. a taxa de crescimento do lucro no período anterior foi de -2,09%; o período anterior. a julgar pelos dados, a rentabilidade global das ações de hong kong recuperou recentemente até certo ponto, mas a extensão da recuperação não é significativa e a taxa de crescimento das receitas ainda não melhorou. comparando o ciclo de crescimento dos lucros e das receitas do índice hang seng com as mudanças cíclicas nos fundamentos económicos nacionais ao longo dos últimos quinze anos, descobrimos que as flutuações cíclicas das ações de hong kong são basicamente consistentes com as flutuações cíclicas dos fundamentos económicos nacionais: primeiro semestre de 2012, o crescimento do lucro do índice hang seng o rápido declínio seguiu o declínio dos principais indicadores económicos, como o pmi industrial e a taxa de crescimento anual da área de vendas imobiliárias, e depois voltou-se para a tendência ascendente no segundo semestre de 2014, caiu juntamente com o pmi. em 2016, subiu juntamente com o pmi, e novamente no segundo semestre de 2017. o ciclo descendente começou simultaneamente e depois continuou a ressoar durante a epidemia. e posterior recuperação. pode-se concluir daqui que as alterações no ciclo global de lucros das ações de hong kong são impulsionadas por alterações nos fundamentos internos. por conseguinte, dado que a actual economia interna ainda não mostrou sinais de prosperidade, é difícil que a taxa global de crescimento dos lucros das acções de hong kong seja significativamente restaurada.

actualmente, a indústria das tecnologias de informação e a indústria de consumo discricionário têm as taxas de crescimento dos lucros mais atraentes, e a recuperação dos lucros das acções de ciência e tecnologia é caracterizada principalmente por uma recuperação não expansionista. dividindo as mudanças atuais no crescimento do lucro das ações de hong kong por setor, descobrimos que o crescimento do lucro do índice da indústria de tecnologia da informação hang seng e da indústria discricionária de consumo hang seng no último período do relatório estava muito à frente de outros setores, em 28,79. % e 28,72% respectivamente. o índice de tecnologia hang seng, que também representa ações de tecnologia e internet de hong kong, teve um desempenho melhor do que o índice da indústria de tecnologia da informação hang seng em termos de crescimento de lucro. a partir do primeiro semestre deste ano, a taxa de crescimento do lucro da hang seng technology tem aumentado durante vários períodos consecutivos de relatório, e a recuperação tem sido óbvia. a taxa de crescimento do lucro neste período é de 38,32%. em comparação com o crescimento dos lucros, o crescimento da receita do índice da indústria de tecnologia da informação hang seng e do índice de tecnologia hang seng teve um desempenho fraco. os dados do último período do relatório foram de -0,38% e 3,91%, respectivamente. esta diferença dá uma dica de que a lógica da actual ronda de restauração de lucros da rede de ciência e tecnologia de hong kong não é uma reparação expansionista, mas está relacionada com o ajustamento da estrutura empresarial e a melhoria da eficiência operacional de várias empresas da rede de ciência e tecnologia.

a recuperação da taxa de crescimento dos lucros da indústria de consumo discricionário de hang seng e o desempenho da recuperação da taxa de crescimento das receitas estão relativamente sincronizados. houve uma recuperação acentuada no segundo semestre de 2023 e um crescimento positivo contínuo no primeiro semestre de 2024, principalmente devido à recuperação contínua após a epidemia. . além das necessidades não relacionadas ao consumo e das indústrias de tecnologia da informação, os setores do mercado de ações de hong kong que registaram um aumento no crescimento atual dos lucros incluem a indústria da energia, a indústria das telecomunicações e a indústria dos produtos industriais.

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para onde foi o ciclo de avaliação das ações de hong kong?

a duração da actual recessão nas avaliações das acções de hong kong tem sido superior à média histórica.definimos um ciclo como o intervalo de tempo desde o ponto mais baixo até o ponto mais alto da média móvel. desde 2007, o índice hang seng entrou no sétimo ciclo e no quarto ciclo descendente sob o método de avaliação pb. o número médio de meses que dura um ciclo é de cerca de 27 meses, o ciclo mais longo foi de 74 meses de 2009 a 2016 e o ​​ciclo mais curto foi de 11 meses. o declínio médio no ciclo descendente é de -57,83%, o declínio máximo é de -70,91% de outubro de 2007 a outubro de 2008 e o declínio mínimo é de -39,57%. esta rodada do ciclo descendente do op durou 43 meses. o atual ponto mais baixo ocorreu em 31 de dezembro de 2022, com a maior queda durante o ciclo -45,65%. de acordo com o método de avaliação pe, o índice hang seng entrou na nona ronda de ciclos e na quinta ronda de ciclos de declínio. o número médio de meses que um ciclo dura é de cerca de 20 meses. o ciclo mais longo foi de 43 meses, de 2011 a 2015, e o mais curto, de 9 meses. o declínio médio no ciclo descendente é de -50,33%, sendo o maior declínio de -72,18% de 2007 a 2008, e o menor declínio de -30,4%. esta rodada do ciclo descendente do pe durou 43 meses, atingindo o ciclo mais longo da história. o ponto mais baixo atual é em 22 de janeiro de 2024, e o declínio máximo durante o ciclo é de -51,17%. quer na perspectiva do método de avaliação pe quer do método de avaliação pb, a duração deste ciclo descendente excedeu significativamente a média histórica, e o declínio no âmbito do método pe também excedeu o declínio médio histórico.

a avaliação das ações de hong kong ainda se encontra num mínimo cíclico e a relação preço/desempenho é elevada.o pe actual das existências de hong kong é 8.83, e a margem de segurança calculada com base na média de dez anos é 19.08%, que está no percentil 10.2% dentro de dez anos. o pb é 0.88, e a margem de segurança é 24.36%; , que está no percentil de 6,2% em dez anos; o prêmio ah é de 46,78%, a margem de segurança é de 5,9%, que está no percentil de 90,5% em dez anos. , o método pb e o método premium ah mostram espaço suficiente para vantagens. em termos da margem de segurança proporcionada pelo elevado rendimento de dividendos das ações de hong kong, as ações ah no atual índice hang seng high dividend yield ainda mantêm uma grande margem de segurança. entre eles, a china national offshore oil corporation, o china construction bank e o china citic bank têm as maiores margens de segurança da taxa de dividendos, que são 104,89%, 62,31% e 61,53%, respetivamente. também relativamente suficiente. os dividendos das ações de hong kong ainda apresentam vantagens em termos de desempenho de custos.

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há algum factor que requeira atenção extra no ciclo de liquidez do mercado accionista de hong kong?

se as preocupações sobre uma recessão económica nos eua forem fortes, o declínio no apetite pelo risco do capital estrangeiro irá anular os benefícios da flexibilização monetária da fed nos mercados bolsistas da ásia-pacífico.os ciclos de liquidez da maioria dos mercados bolsistas da ásia-pacífico, incluindo as ações de hong kong, são relativamente sincronizados.a observação dos mercados bolsistas de muitos países da ásia-pacífico ao mesmo tempo pode determinar o ciclo de liquidez dos mercados bolsistas da ásia-pacífico. de acordo com a experiência geral, a liquidez dos mercados bolsistas da ásia-pacífico beneficiou em graus variados da flexibilização das políticas monetárias estrangeiras. no entanto, olhando para trás, para o desempenho do mercado da ásia-pacífico sob a mudança da política monetária do fed nos últimos trinta anos, descobrimos que nas últimas quatro rondas de ciclos de flexibilização, o início de duas rondas de ciclos de flexibilização não trouxe imediatamente uma aumento da liquidez no mercado de ações da ásia-pacífico: em janeiro de 2001, em resposta à internet a economia continuou a declinar após o estouro da bolha e o federal reserve iniciou um ciclo de redução das taxas de juros. os mercados de ações do pacífico caíram, e as elevadas flutuações no índice do dólar dos eua também confirmaram que os fundos não fluiram. em setembro de 2007, a reserva federal fez um corte de emergência nas taxas de juro durante a eclosão da crise financeira global. o corte das taxas de juro, os mercados de ações da ásia-pacífico caíram acentuadamente e o índice do dólar dos eua entrou num ciclo ascendente após um breve declínio. ambos os ciclos tiveram como pano de fundo uma recessão económica nos eua ou um aumento no risco de recessão. na verdade, uma vez que a região ásia-pacífico é principalmente responsável pela indústria transformadora, a economia global flutua muito. portanto, para além da extensão da flexibilização da política monetária do fed, a liquidez do mercado de ações da ásia-pacífico também depende do. apetite ao risco dos investidores estrangeiros.entramos agora na última ronda de cortes nas taxas de juro e a liquidez global no exterior melhorou, mas ainda precisamos de prestar atenção ao abrandamento do mercado de trabalho dos eua.o recente esfriamento do mercado de trabalho dos eua desencadeou certas preocupações sobre a recessão. se os dados futuros sobre o emprego forem mais fracos do que o esperado, poderá levar a uma crescente aversão ao risco e a saídas de capital estrangeiro do mercado da ásia-pacífico.

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o que observar a seguir no ciclo do mercado de ações de hong kong?

globalmente, a actual recuperação das bolsas de hong kong é estrutural. a mudança mais óbvia é que a liquidez entrou oficialmente na fase de flexibilização, mas o risco de uma recessão nos eua, uma variável importante no ciclo de liquidez, ainda não se materializou. em segundo lugar, reflecte-se na reparação estrutural do ciclo de lucro. o sector das tecnologias de informação e a indústria de bens de consumo discricionários estão muito à frente na taxa de reparação do crescimento dos lucros. o sector das tecnologias de informação beneficia da sua relativa independência em relação aos fundamentos económicos. o consumo não essencial recupera após a epidemia, enquanto os lucros de outros sectores são grandemente afectados pelos fundamentos nacionais. actualmente, não há apoio lógico para a recuperação dos lucros. em termos de ciclo de avaliação, esta ronda de avaliações descendentes de pe e de baixas flutuações foi o período mais longo das últimas duas décadas e continua a atingir o seu nível mais baixo nesta fase.

os setores de tecnologia e internet das ações de hong kong são os mais recomendados, e o setor de dividendos ainda oferece uma boa relação custo-benefício. por um lado, a taxa de crescimento dos lucros do sector da ciência e tecnologia continuou a recuperar significativamente e há sinais óbvios de prosperidade. por outro lado, salientámos nos nossos relatórios anteriores "as cinco questões mais importantes em hong kong". ações" e "como tratar o atual mercado de ações de hong kong", respectivamente, as ações da internet de hong kong foram as primeiras a se beneficiar da melhoria da liquidez no exterior porque são particularmente favorecidas pelo capital estrangeiro. ao mesmo tempo, nos últimos anos, as ações de hong kong as principais ações de tecnologia e internet recorreram a um modelo de negócio centrado nos retornos dos investidores e iniciaram uma onda de recompras de dividendos, ajudando a aumentar as avaliações. portanto,as principais ações de ciência e tecnologia de hong kong alcançaram posições favoráveis ​​nos três principais ciclos de rentabilidade, avaliação e liquidez. estão a aproximar-se do melhor momento para a sobreposição dos três ciclos e devem merecer especial atenção.em termos de stocks de dividendos elevados em acções de hong kong, a margem de segurança suficiente dos prémios pb, pe e ah, mais a margem de segurança de elevadas taxas de dividendos, fazem com que os dividendos das acções de hong kong ainda sejam rentáveis.

na observação de acompanhamento do ciclo do mercado de ações de hong kong, cada um dos três principais ciclos tem o seu próprio foco. resta determinar se a liquidez das ações de hong kong continuará a melhorar e o risco de uma recessão económica nos eua é uma preocupação central. tal como acima referido, a recessão económica nos eua levará a um declínio no apetite pelo risco do investimento estrangeiro e a uma saída do mercado da ásia-pacífico. nos últimos meses, os dados de inflação e emprego nos eua continuaram a esfriar, e o novo emprego não agrícola ficou abaixo do esperado por dois meses consecutivos. além disso, o ajuste dos dados de emprego não agrícola divulgados pelo bureau of labor statistics dos eua em. 21 de agosto mostrou que, de abril a 2023, o número de novos empregos criados nos estados unidos durante o ciclo estatístico de março de 2024 foi significativamente revisado para 818.000. a revisão em baixa foi a maior revisão em baixa desde a crise financeira de 2008, aumentando ainda mais as preocupações. uma recessão económica. portanto,os dados de emprego nos eua nos meses subsequentes exigirão atenção contínua.em termos de ciclos de lucro, estruturalmente, as ações tecnológicas e de internet beneficiam das características da indústria, e as suas tendências de lucro são independentes dos fundamentos nacionais, enquanto outros setores estão altamente correlacionados com os fundamentos, especialmente os indicadores pmi.concentre-se na sustentabilidade da recuperação dos lucros do setor de tecnologia de internet de hong kong e na tendência do pmi doméstico.em termos de ciclos de avaliação, para além da margem de segurança proporcionada pelos prémios pe, pb e ah, vale também a pena prestar atenção se a onda de recompras de dividendos por empresas de internet de hong kong continuará a aumentar as avaliações do sector como um factor estrutural.

análise de risco

(1) riscos geopolíticos. se as geo-relações não forem devidamente geridas, isso poderá afectar as preferências de alocação dos investidores estrangeiros em acções de hong kong. ao mesmo tempo, pontos geopolíticos críticos como o conflito rússia-ucrânia e a questão do médio oriente podem enfrentar o risco de deterioração. se ocorrer uma crise, esta poderá ter um impacto adverso no mercado.

(2) o grau de restritividade por parte da reserva federal estrangeira excedeu as expectativas. se a economia dos eua continuar a ser resiliente e os dados económicos, como o mercado de trabalho e as vendas a retalho, tiverem um bom desempenho, então o risco de recessão nos eua poderá enfrentar uma reavaliação e o risco de inflação também enfrentará uma recuperação. continuará a apertar e a combater a inflação, e a flexibilização da liquidez global será menor do que o esperado , a liquidez das ações de hong kong também estará sob pressão.

(3) o efeito da recuperação económica interna ou das políticas de estabilização do crescimento não é tão bom quanto o esperado. se as subsequentes vendas imobiliárias domésticas, investimentos e outros dados forem difíceis de recuperar, a acumulação a longo prazo dos riscos de reembolso da dívida de investimento urbano for mais uma vez destacada e a recuperação económica for menor do que o esperado, então a tendência geral do mercado estará sob pressão , e as expectativas de preços excessivamente otimistas enfrentarão revisão.