소식

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핵심 포인트

현재 홍콩 증시 사이클은 구조적인 상승 추세를 보이고 있습니다. 정보기술 및 임의 소비재 부문의 수익 사이클 회복은 국내 펀더멘털과 무관하며 다른 부문과의 격차가 계속 확대되고 있습니다. 우리는 홍콩 주식의 기술 및 인터넷 부문이 3주기 중첩의 최적기에 접근하고 있으며 특히 배당 부문이 여전히 투자 가치를 제공한다고 믿습니다. 후속으로는 미국 경기침체 위험, 과학기술 부문 이익 회복, 배당금 환매 열풍에 따른 밸류에이션 상승 지속 가능성, 국내 pmi 힌트 등이 주목된다. 홍콩 주식의 순환적 위치에 대한 추세.

요약

현재 홍콩 주식 수익주기 회복 프로세스의 진행 및 구조는 무엇입니까?

홍콩 주식의 전반적인 이익 성장률은 주로 정보 기술 부문과 임의 소비재 산업에 힘입어 어느 정도 개선되었습니다. 임의 소비재 산업 부문의 높은 이익 성장률은 전염병 이후 지속적인 반등에 기인합니다. 정보기술 부문과 항셍테크놀로지 부문의 높은 이익 성장률과 매출 성장률 사이에는 뚜렷한 격차가 있어 이 부문의 수리가 확장적이지 않음을 나타냅니다. 기타 업종의 이익 증가율은 국내 펀더멘털에 영향을 받은 것이 분명하며 아직 회복되지 않았습니다.

홍콩 주식 평가 사이클은 어디로 갔나요?

지난 20년 동안 홍콩 주식의 다양한 평가 주기의 길이와 진폭에 비해 이러한 하향 평가 주기는 더 길고 하락폭도 더 컸습니다. 현재 충분한 안전마진을 제공하는 pe법과 pb법의 밸류에이션에 더해 ah프리미엄과 배당안전마진도 여전히 상대적으로 높다.

홍콩 주식시장 유동성 사이클에 특별히 주의해야 할 요소가 있나요?

역사적 경험에 따르면 연준이 금리 인하 사이클을 시작했지만 미국 경제가 침체를 겪거나 침체 위험이 커지면 외국 자본이 아시아 태평양 주식 시장으로 유입되지 않습니다. 이는 주로 불안정한 아시아태평양 시장 환경과 외국 자본의 위험 선호도에 대한 과도한 의존 때문입니다.

홍콩 주식시장 사이클에서 다음으로 주목해야 할 것은 무엇입니까?

홍콩 주식시장의 세 가지 주요 주기의 회복 과정과 구조를 바탕으로 우리는 홍콩 주식 시장의 기술 및 인터넷 부문이 배당금 환매 물결로 인해 수익성 측면에서 크게 회복되었다고 믿습니다. 밸류에이션 측면에서도 좋고, 유동성 측면에서도 외국자본에 유리한 혜택을 누리고 있어 가장 주목받을 만하다. 동시에 세 가지 주요 주기의 후속 판단에는 각각 고유한 초점이 있습니다. 유동성 사이클에서는 미국의 고용 둔화에 대해 경계해야 하며, 수익 사이클에서는 국내 펀더멘털 변화에 주의를 기울여야 하며, 과학기술 부문의 수익성에도 별도로 주의를 기울여야 합니다. 밸류에이션 측면에서는 밸류에이션과 높은 배당 안전마진의 이점에 계속 주목해야 합니다.

위험 경고:지정학적 리스크, 예상을 뛰어넘는 해외 연준의 긴축 정도, 국내 경기 회복이나 성장 안정 정책의 시행 등이 예상보다 실효성이 떨어지는 상황이다.

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소개

홍콩 주식에 대한 관심이 다시 뜨거워진 만큼, 장기 트레이딩 로직도 주목할 만하다.해외유동성 대폭 완화에 따른 수혜를 바탕으로 자본거래가 활발히 이뤄지고 있다. 연준이 9월 19일 50bp 금리 인하를 발표한 이후 홍콩 증시는 빠르게 상승했습니다. 9월 25일 기준 항셍지수는 5거래일 만에 8.32% 상승했고, 항셍기술지수는 누적 10.97% 상승했다. 그러나 최근 시장은 단기 트레이딩 로직에 더 집중하고, 장기 배분 로직에는 덜 집중하고 있습니다. 실제로 현재 홍콩 주식의 장기적 성과에 영향을 미치는 세 가지 핵심 논리인 이익 주기, 가치 평가 주기, 유동성 주기는 모두 주목할 가치가 있습니다.

지난 수십 년간 홍콩 주식시장 사이클을 검토한 결과, 현재 홍콩 주식시장 수익 사이클은 밸류에이션이 사이클 최저 수준을 유지하고 유동성이 사이클 내에서 더 높은 수준에 진입하는 등 일부 구조적 개선을 보였다고 생각합니다. 현재 세 가지 주요 요인 중 두 가지가 더 우호적이었습니다. 세 가지 주요 요인이 공동으로 우세했던 과거 기간을 돌이켜보면 2020년 하반기부터 2021년 상반기가 가장 일반적이었습니다. 특히 hang seng technology는 거의 1년 동안 강하게 상승했습니다. 홍콩 주식시장 전체에서는 이러한 기회가 흔치 않지만, 구조적으로 기회가 나타났습니다. 이 보고서는 다음 질문에 답하는 것을 목표로 합니다. 현재 홍콩 주식의 수익주기 회복 과정과 구조는 무엇입니까? 가치평가 사이클은 어디로 갔는가? 유동성 주기에 추가적으로 주의가 필요한 요소가 있나요? 홍콩 주식시장 사이클에서 다음으로 주목해야 할 것은 무엇입니까?

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현재 홍콩 주식 수익주기 회복 프로세스의 진행 및 구조는 무엇입니까?

홍콩 주식의 전반적인 수익주기는 국내 펀더멘털에 크게 영향을 받으며 회복 정도는 상대적으로 적습니다.최근 보고 기간 항셍지수의 이익 성장률은 6.43%로 4회 연속 증가했다. 이전 기간의 이익 성장률은 -2.09%로 최근 매출 성장률보다 약간 높았다. 이전 기간. 자료에 따르면 최근 홍콩 주식의 전반적인 수익성이 어느 정도 회복됐지만 회복 정도가 크지 않고 매출 증가율도 아직 개선되지 않은 것으로 나타났다. 지난 15년간 항셍 지수의 수익 및 매출 성장 주기를 국내 경제 펀더멘털의 주기적 변동과 비교한 결과, 홍콩 주식의 주기적 변동은 기본적으로 국내 경제 펀더멘털의 주기적 변동과 일치한다는 사실을 발견했습니다. 2012년 상반기 항셍지수 이익 증가 제조업 pmi 등 핵심 경제지표 하락과 부동산 매매면적 전년 대비 증가율 하락에 따른 급격한 하락세를 보인 후 상승세로 전환 2014년 하반기에는 pmi와 함께 하락세를 보였으며, 2017년 하반기에는 다시 상승세를 보였습니다. 하락 사이클은 동시에 시작되었고, 이후 전염병 기간 동안 계속해서 반향을 일으켰습니다. 그리고 후속 회복. 이를 통해 홍콩 주식의 전반적인 수익주기 변화는 국내 펀더멘털 변화에 의해 좌우된다고 판단할 수 있습니다. 따라서 현재 국내 경제가 아직 호황의 조짐을 보이지 않고 있다는 점을 감안할 때 홍콩 주식의 전반적인 이익 증가율이 크게 회복되기는 어렵습니다.

현재 정보기술 산업과 임의 소비재 산업이 가장 눈길을 끄는 이익 성장률을 보이고 있으며, 과학기술주의 이익 회복은 주로 비확장적 회복이 특징입니다. 홍콩 주식의 이익 증가율을 부문별로 분석한 결과, 최근 보고 기간 동안 항셍 정보 기술 산업 지수와 항셍 임의 소비재 산업의 이익 증가율이 28.79로 다른 부문보다 훨씬 앞선 것으로 나타났습니다. 각각 %와 28.72%입니다. 홍콩 기술 및 인터넷 주식을 대표하는 항셍기술지수(hang seng technology index)는 이익 증가 측면에서 항셍정보기술산업지수(hang seng information technology industry index)보다 좋은 성과를 냈습니다. 올해 상반기 현재 항셍테크놀로지의 이익 성장률은 여러 보고 기간에 걸쳐 상승세를 보이고 있으며, 이 기간의 이익 성장률은 38.32%에 달한다. 이익 증가와 비교했을 때 항셍정보기술산업지수와 항셍기술지수의 매출 증가율은 모두 각각 -0.38%와 3.91%를 기록했다. 이러한 차이는 홍콩과학기술네트워크의 현재 이익회복 논리가 확장적 복구가 아니라 다양한 과학기술 네트워크 기업의 사업구조 조정 및 운영 효율성 향상과 관련되어 있음을 암시한다.

항셍의 임의 소비재 산업의 이익 성장률 회복과 매출 성장률 회복 성과는 상대적으로 동기화되어 있으며, 주로 전염병 이후 지속적인 회복에 힘입어 2023년 하반기에 급격한 반등이 있었고 2024년 상반기에도 긍정적인 성장이 지속되었습니다. . 홍콩 주식시장에서 비소비재 필수품과 정보 기술 산업 외에도 현재 이익 증가율이 증가한 부문에는 에너지 산업, 통신 산업, 산업 제품 산업이 포함됩니다.

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홍콩 주식 평가 사이클은 어디로 갔나요?

현재 홍콩 주식 가치 하락 기간은 역사적 평균보다 길었습니다.이동 평균의 최저점에서 최고점까지의 시간 범위를 주기로 정의합니다. 2007년 이후 항셍지수는 pb 평가방식에 따라 7주기, 4주기 하락주기에 진입했다. 한 주기가 지속되는 평균 개월 수는 약 27개월이며, 2009년부터 2016년까지 가장 긴 주기는 74개월, 가장 짧은 주기는 11개월이었습니다. 2007년 10월부터 2008년 10월까지 하락주기 평균 하락폭은 -57.83%, 최대 하락률은 -70.91%, 최소 하락폭은 -39.57%이다. 이번 pbr 하락 사이클은 43개월 동안 지속되었으며, 현재 최저점은 2022년 12월 31일이며, 해당 사이클 중 가장 큰 하락폭은 -45.65%입니다. per 평가 방식에 따르면 항셍지수는 9라운드 사이클과 5라운드 하락 사이클에 진입했다. 한 주기가 지속되는 평균 개월 수는 약 20개월입니다. 2011년부터 2015년까지 가장 긴 주기는 43개월이었고, 가장 짧은 주기는 9개월이었습니다. 하락주기 평균 하락폭은 -50.33%이며, 2007년부터 2008년까지 가장 큰 하락폭은 -72.18%, 가장 작은 하락폭은 -30.4%이다. 이번 per 하락 사이클은 43개월 동안 지속되어 역사상 가장 긴 사이클에 도달했습니다. 현재 최저점은 2024년 1월 22일이며, 해당 사이클 중 최대 하락폭은 -51.17%입니다. pe 평가 방식으로 보든 pb 평가 방식으로 보든 이러한 하락 사이클의 지속 시간은 역사적 평균을 크게 초과했으며, pe 방식의 하락폭도 역사적 평균 하락세를 초과했습니다.

홍콩 주식의 가치평가는 여전히 순환적으로 낮은 수준에 있으며 가격 대비 성과 비율도 높습니다.현재 홍콩 주식의 per은 8.83이고, 10년 평균을 기준으로 계산한 안전마진은 19.08%로, 10년 내 백분위수 10.2%에 해당하며, 안전마진은 24.36%입니다. , 10년 내 백분위수 6.2%, ah 프리미엄은 46.78%, 안전마진은 5.9%로 10년 내 백분위수 90.5%입니다. 따라서 pe 방법에 따른 홍콩 주식의 평가는 다음과 같습니다. , pb 방식, ah 프리미엄 방식 모두 상승 여력이 충분하다. 홍콩 주식의 높은 배당수익률이 제공하는 안전 마진 측면에서 현재 항셍 고배당 수익률 지수의 ah 주식은 여전히 ​​큰 안전 마진을 유지하고 있습니다. 그 중 중국해양석유공사, 중국건설은행, 중국중신은행이 각각 104.89%, 62.31%, 61.53%로 배당률 안전마진이 가장 높다. 따라서 배당수익률이 높은 홍콩 주식의 안전마진은 이다. 또한 홍콩 주식 배당은 여전히 ​​비용 대비 이점이 있습니다.

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홍콩 주식시장 유동성 사이클에 특별히 주의해야 할 요소가 있나요?

미국 경제 침체에 대한 우려가 강할 경우, 외국 자본의 위험 선호도 감소로 인해 연준의 통화 완화 조치가 아시아 태평양 주식 시장에 미치는 혜택이 사라질 것입니다.홍콩 주식을 포함한 대부분의 아시아태평양 주식시장의 유동성 주기는 상대적으로 동기화되어 있다. 동시에 여러 아시아태평양 국가의 주식시장을 관찰하면 아시아태평양 주식시장의 유동성 주기를 파악할 수 있다. 일반적인 경험에 따르면, 아시아태평양 주식시장의 유동성은 다양한 수준의 해외 통화정책 완화로 인해 이익을 얻었습니다. 그러나 지난 30년 동안 연준의 통화 정책 전환에 따라 아시아 태평양 시장의 성과를 되돌아보면 지난 4차례의 완화 주기에서 2차례의 완화 주기가 시작되었다고 해서 즉시 경기 침체가 발생하지는 않았음을 알 수 있습니다. 아시아태평양 주식시장에 대한 유동성 증가: 2001년 1월 인터넷에 대한 대응 거품 붕괴 이후 경제는 계속 하락세를 보였고, 연준은 금리 인하 사이클을 시작했다. 그러나 아시아태평양 지역의 경기침체 우려는 여전히 높았다. 태평양 증시는 하락세를 보였고 미국 달러지수의 큰 폭의 변동도 자금이 빠져나가지 않는다는 사실을 확인시켜줬다. 2007년 9월 글로벌 금융위기가 시작되자 연준은 금리를 긴급 인하했다. 금리 인하로 인해 아시아태평양 증시는 급락했고, 미국 달러지수는 잠시 하락세를 보인 뒤 상승 사이클로 전환했다. 두 사이클 모두 미국 경제 침체 또는 경기 침체 위험 급증을 배경으로 설정되었습니다. 실제로 아시아태평양 지역은 주로 제조업을 담당하고 있어 경제 전반의 변동성이 크다. 따라서 연준의 통화정책 완화 정도와 더불어 아시아태평양 주식시장의 유동성도 경기 변동에 따라 좌우된다. 외국인 투자자의 위험 선호도.이제 금리 인하 국면에 들어섰고, 전반적인 해외 유동성이 개선됐지만, 여전히 미국 고용시장 둔화에 주목해야 합니다.최근 미국 고용 시장의 냉각은 경기 침체에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 향후 고용 지표가 예상보다 약할 경우 위험 회피가 증가하고 아시아 태평양 시장에서 외국 자본이 유출될 수 있습니다.

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홍콩 주식시장 사이클에서 다음으로 주목해야 할 것은 무엇입니까?

전반적으로 현재 홍콩 주식의 회복은 구조적입니다. 가장 눈에 띄는 변화는 유동성이 공식적으로 완화 단계에 진입했지만, 유동성 사이클의 중요한 변수인 미국 경기침체 리스크가 아직 구체화되지 않았다는 점이다. 둘째, 이익주기의 구조적 회복에 반영됩니다. 정보기술 업종과 임의소비재 산업은 이익 증가율에서 훨씬 앞서 있습니다. 정보 기술 부문은 경제 펀더멘털로부터 상대적으로 독립되어 있어 코로나19 사태 이후 비필수 소비가 반등하는 반면, 다른 부문의 이익은 국내 펀더멘털에 크게 영향을 받습니다. 밸류에이션 사이클 측면에서 볼 때, 이번 per 밸류에이션 하락과 낮은 변동폭은 지난 20년 중 가장 긴 기간이었으며, 이 단계에서 계속 바닥을 치고 있습니다.

홍콩 주식의 기술 및 인터넷 부문이 가장 권장되며 배당 부문은 여전히 ​​돈의 가치를 제공합니다. 한편으로는 과학기술 부문의 이익 성장률이 지속적으로 크게 회복되고 있으며, 다른 한편으로는 우리가 이전 보고서 "홍콩의 5대 가장 중요한 문제"에서 지적한 바 있습니다. 주식'과 '현재의 홍콩 주식시장을 다루는 방법'에서는 홍콩 인터넷 주식이 특히 외국 자본의 선호를 받기 때문에 해외 유동성 개선으로 가장 먼저 수혜를 입었습니다. 동시에 최근 몇 년간 홍콩의 주식은 선도적인 기술 및 인터넷 주식은 투자자 수익에 초점을 맞춘 비즈니스 모델로 전환하고 배당금 환매 물결을 시작하여 가치 평가를 높이는 데 도움이 되었습니다. 그러므로,홍콩의 주요 과학기술주는 수익성, 가치 평가, 유동성의 세 가지 주요 주기에서 유리한 위치에 도달했습니다. 세 가지 주기가 겹치는 최적의 시점에 접근하고 있으므로 특별한 주의가 필요합니다.홍콩 주식의 고배당 주식의 경우 pb, pe, ah 프리미엄의 충분한 안전 마진과 높은 배당률의 안전 마진이 홍콩 주식 배당을 여전히 비용 효율적으로 만듭니다.

홍콩 주식 시장 사이클을 추적 관찰해 보면 세 가지 주요 사이클 각각에는 고유한 초점이 있습니다. 홍콩 주식의 유동성이 지속적으로 개선될지는 미지수이며, 미국 경기 침체 위험이 핵심 관심사입니다. 앞서 지적한 바와 같이 미국의 경기침체로 인해 외국인 투자 위험선호도가 감소하고 아시아·태평양 시장에서 자금이 유출될 것으로 예상된다. 최근 몇 달 동안 미국의 인플레이션과 고용 데이터는 계속 냉각되고 있으며, 새로운 비농업 고용은 2개월 연속 예상보다 낮았습니다. 8월 21일에 따르면 2024년 3월 통계 주기 동안 미국에서 창출된 신규 일자리 수는 818,000개로 대폭 수정되었습니다. 하향 개정은 2008년 금융 위기 이후 최대 하향 개정으로, 이에 대한 우려가 더욱 높아졌습니다. 경제 불황. 그러므로,향후 몇 달 동안의 미국 고용 데이터에는 지속적인 관심이 필요할 것입니다.수익주기 측면에서 볼 때 기술주와 인터넷주는 구조적으로 산업 특성의 혜택을 받고 있으며, 이들의 수익 추세는 국내 펀더멘털과 독립적인 반면, 다른 부문은 펀더멘털, 특히 pmi 지표와 높은 상관관계를 가지고 있습니다.홍콩 기술 인터넷 부문 이익 회복의 지속 가능성과 국내 pmi 추세에 주목하세요.밸류에이션 사이클 측면에서는 pe, pb, ah 프리미엄이 제공하는 안전마진과 더불어 홍콩 인터넷 기업들의 배당금 환매 물결이 구조적 요인으로 업종 밸류에이션을 지속적으로 상승시킬지 주목해볼 만하다.

위험 분석

(1) 지정학적 위험. 지리적 관계가 제대로 관리되지 않으면 홍콩 주식에 대한 외국인 투자자의 배분 선호에 영향을 미칠 수 있습니다. 동시에, 러시아-우크라이나 갈등, 중동 문제 등 지정학적 핫스팟이 악화될 위험에 직면할 수 있으며, 위기가 발생하면 시장에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

(2) 해외 연준의 긴축 강도가 예상을 뛰어넘었다. 미국 경제가 계속 회복력을 유지하고 노동 시장, 소매 판매 등 경제 지표가 좋은 성과를 거두면 미국 경기 침체 위험이 재평가될 수 있고, 인플레이션 위험도 반등할 수 있습니다. 계속해서 인플레이션을 긴축하고 싸울 것이며 글로벌 유동성 완화가 예상보다 적을 것이며 홍콩 주식의 유동성도 압박을 받을 것입니다.

(3) 국내 경기회복이나 성장안정정책의 효과가 기대만큼 좋지 않다. 이후 국내 부동산 매매, 투자 등 데이터 회복이 어렵고, 도시 투자 부채 상환 위험의 장기 누적이 다시 한번 부각되고, 경제 회복이 예상보다 낮을 경우 전반적인 시장 추세는 압박을 받게 될 것입니다. , 지나치게 낙관적인 가격 기대치는 수정될 것입니다.