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punti fondamentali

il ciclo del mercato azionario di hong kong sta attualmente mostrando una tendenza strutturale al rialzo. la ripresa del ciclo dei profitti dei settori dell'informatica e dei beni voluttuari è indipendente dai fondamentali nazionali e amplia il divario con le valutazioni di altri settori che continuano a toccare il fondo e che hanno raggiunto un livello più elevato nel ciclo; riteniamo che i settori tecnologico e internet delle azioni di hong kong si stiano avvicinando al momento migliore per la sovrapposizione a tre cicli e meritino un'attenzione particolare. inoltre, il settore dei dividendi offre ancora un buon rapporto qualità-prezzo. il focus successivo sarà sul rischio di recessione negli stati uniti, sulla ripresa degli utili del settore scientifico e tecnologico e sulla sostenibilità dell'aumento di valutazione determinato dall'ondata di riacquisti di dividendi, nonché sui suggerimenti del pmi nazionale andamento della posizione ciclica dei titoli di hong kong.

riepilogo

quali sono i progressi e la struttura dell’attuale processo di riparazione del ciclo dei profitti delle azioni di hong kong?

il tasso di crescita complessivo degli utili delle azioni di hong kong è migliorato in una certa misura, principalmente grazie al settore della tecnologia dell’informazione e al settore dei beni di consumo voluttuari. l’elevato tasso di crescita dei profitti del settore dell’industria dei beni di consumo voluttuari è dovuto alla continua ripresa dopo l’epidemia. esiste un chiaro divario tra l’elevato tasso di crescita dei profitti e il tasso di crescita dei ricavi del settore della tecnologia dell’informazione e della tecnologia hang seng, indicando che il risanamento di questo settore non è espansivo. il tasso di crescita dei profitti di altri settori è ovviamente influenzato dai fondamentali nazionali e non è stato ancora ripristinato.

dov’è finito il ciclo di valutazione delle azioni di hong kong?

rispetto alla durata e all’ampiezza dei vari cicli di valutazione dei titoli di hong kong negli ultimi 20 anni, la durata di questo ciclo di valutazione al ribasso è stata più lunga e il calo più ampio. oltre alle attuali valutazioni con il metodo pe e il metodo pb che forniscono margini di sicurezza sufficienti, il premio ah e il margine di sicurezza dei dividendi sono ancora relativamente elevati.

ci sono fattori che richiedono particolare attenzione nel ciclo di liquidità del mercato azionario di hong kong?

l’esperienza storica mostra che, sebbene la federal reserve abbia avviato un ciclo di taglio dei tassi di interesse, se l’economia americana attraversa una recessione o il rischio di recessione è maggiore, il capitale straniero non affluirà ai mercati azionari dell’asia-pacifico. ciò è dovuto principalmente al clima volatile del mercato dell’asia-pacifico e alla sua forte dipendenza dalla propensione al rischio del capitale straniero.

cosa guardare dopo per il ciclo del mercato azionario di hong kong?

sulla base dei progressi di risanamento e della struttura dei tre principali cicli del mercato azionario di hong kong, riteniamo che il settore tecnologico e internet del mercato azionario di hong kong abbia registrato una ripresa significativa in termini di redditività, beneficiando dell'ondata di riacquisti di dividendi in termini di di valutazione, e ha beneficiato del favore dei capitali esteri in termini di liquidità, quindi merita la massima attenzione. allo stesso tempo, i successivi giudizi dei tre cicli principali hanno ciascuno il proprio focus. per il ciclo della liquidità, dobbiamo essere vigili sul successivo raffreddamento dell’occupazione negli stati uniti; per il ciclo del profitto, dovremmo prestare attenzione ai cambiamenti nei fondamentali nazionali e prestare un’attenzione separata alla redditività del settore scientifico e tecnologico; in termini di valutazione, continuare a prestare attenzione alla valutazione e ai benefici dell'elevato margine di sicurezza dei dividendi.

avvertenza sui rischi:i rischi geopolitici, il livello di inasprimento da parte della federal reserve estera superiore alle aspettative e l’attuazione della ripresa economica interna o delle politiche di stabilizzazione della crescita sono meno efficaci del previsto.

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introduzione

l’attenzione verso le azioni di hong kong si è nuovamente accesa e la logica commerciale a lungo termine merita attenzione.sulla base dei benefici derivanti dal sostanziale allentamento della liquidità estera, le transazioni di capitale sono molto entusiastiche. da quando la federal reserve ha annunciato un taglio dei tassi di interesse di 50 punti base il 19 settembre, le azioni di hong kong sono aumentate rapidamente. al 25 settembre, l'indice hang seng è aumentato dell'8,32% in cinque giorni di negoziazione e l'indice tecnologico hang seng è aumentato complessivamente del 10,97%. tuttavia, il mercato si è recentemente concentrato maggiormente sulla logica di trading a breve termine e meno sulla logica di allocazione a lungo termine. in effetti, vale la pena notare le tre logiche fondamentali che attualmente influenzano la performance a lungo termine dei titoli di hong kong: ciclo dei profitti, ciclo delle valutazioni e ciclo della liquidità.

dopo aver esaminato il ciclo del mercato azionario di hong kong negli ultimi decenni, riteniamo che l’attuale ciclo dei profitti del mercato azionario di hong kong abbia mostrato qualche miglioramento strutturale, con le valutazioni che si aggirano sui minimi del ciclo e la liquidità che è entrata a un livello più alto nel ciclo. due dei tre fattori principali sono attualmente più favorevoli. guardando indietro ai periodi passati in cui i tre fattori principali erano congiuntamente favorevoli, la seconda metà del 2020 fino alla prima metà del 2021 è stata la più tipica di questo periodo. in particolare la tecnologia hang seng, è cresciuta fortemente per quasi un anno. tale opportunità è rara per il mercato azionario di hong kong nel suo complesso, ma le opportunità sono emerse strutturalmente. questo rapporto mira a rispondere alle seguenti domande: quali sono i progressi e la struttura del risanamento dell’attuale ciclo di profitto delle azioni di hong kong? dov’è finito il ciclo delle valutazioni? ci sono fattori che richiedono ulteriore attenzione durante il ciclo di liquidità? cosa guardare dopo per il ciclo del mercato azionario di hong kong?

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quali sono i progressi e la struttura dell’attuale processo di riparazione del ciclo dei profitti delle azioni di hong kong?

il ciclo complessivo dei profitti delle azioni di hong kong è fortemente influenzato dai fondamentali nazionali e il grado di riparazione è relativamente piccolo.nell'ultimo periodo di riferimento, il tasso di crescita degli utili dell'indice hang seng è stato del 6,43%, in aumento per quattro periodi di riferimento consecutivi. il tasso di crescita degli utili nel periodo precedente è stato del -2,09%; l'ultimo tasso di crescita dei ricavi è stato del -0,11%, leggermente migliore rispetto a quello dell'indice il periodo precedente. a giudicare dai dati, la redditività complessiva delle azioni di hong kong ha recentemente registrato una certa ripresa, ma la portata della ripresa non è significativa e il tasso di crescita dei ricavi non è ancora migliorato. confrontando il ciclo di crescita dei profitti e dei ricavi dell’indice hang seng con i cambiamenti ciclici dei fondamentali economici nazionali negli ultimi quindici anni, abbiamo scoperto che le fluttuazioni cicliche delle azioni di hong kong sono sostanzialmente coerenti con le fluttuazioni cicliche dei fondamentali economici nazionali: prima metà del 2012, la crescita degli utili dell'indice hang seng il rapido declino ha seguito il declino degli indicatori economici principali come il pmi manifatturiero e il tasso di crescita su base annua dell'area di vendita immobiliare, per poi passare alla tendenza al rialzo nella seconda metà del 2014 è andato al ribasso insieme al pmi, nel 2016 è tornato al rialzo insieme al pmi, e di nuovo nella seconda metà del 2017. il ciclo discendente è iniziato contemporaneamente, per poi continuare a risuonare durante l’epidemia. e successivo recupero. da ciò si può dedurre che i cambiamenti nel ciclo complessivo dei profitti delle azioni di hong kong sono guidati da cambiamenti nei fondamentali nazionali. pertanto, dato che l’attuale economia nazionale deve ancora mostrare segni di prosperità, è difficile che il tasso di crescita complessivo dei profitti delle azioni di hong kong venga ripristinato in modo significativo.

attualmente, il settore della tecnologia dell’informazione e quello dei beni di consumo voluttuari presentano i tassi di crescita degli utili più accattivanti, e la ripresa degli utili dei titoli scientifici e tecnologici è caratterizzata principalmente da una ripresa non espansiva. scomponendo le attuali variazioni nella crescita degli utili delle azioni di hong kong per settore, abbiamo scoperto che la crescita degli utili dell'indice dell'industria della tecnologia dell'informazione hang seng e dell'industria dei beni di consumo voluttuari hang seng nell'ultimo periodo di riferimento era molto più avanti rispetto ad altri settori, a 28,79. % e 28,72% rispettivamente. l'indice hang seng technology, che rappresenta anche i titoli tecnologici e internet di hong kong, ha ottenuto risultati migliori dell'indice hang seng information technology industry in termini di crescita degli utili. a partire dalla prima metà di quest'anno, il tasso di crescita degli utili di hang seng technology è aumentato per diversi periodi di riferimento consecutivi e la ripresa è stata evidente. il tasso di crescita degli utili di questo periodo ha raggiunto il 38,32%. rispetto alla crescita dei profitti, la crescita dei ricavi dell'indice hang seng dell'industria della tecnologia dell'informazione e dell'indice hang seng della tecnologia hanno entrambi registrato risultati mediocri. i dati dell'ultimo periodo di riferimento sono stati rispettivamente del -0,38% e del 3,91%. questa differenza suggerisce che la logica dell'attuale ciclo di ripristino dei profitti della rete scientifica e tecnologica di hong kong non è una riparazione espansiva, ma è correlata all'adeguamento della struttura aziendale e al miglioramento dell'efficienza operativa di varie società della rete scientifica e tecnologica.

la performance di recupero del tasso di crescita dei profitti e del tasso di crescita dei ricavi del settore dei beni di consumo discrezionali di hang seng è relativamente sincronizzata. si è verificato un forte rimbalzo nella seconda metà del 2023 e una crescita positiva continua nella prima metà del 2024, principalmente a causa della continua ripresa dopo l'epidemia. . oltre ai beni di prima necessità e alle industrie della tecnologia dell’informazione, i settori del mercato azionario di hong kong che hanno visto un aumento della crescita dei profitti attuali includono l’industria dell’energia, l’industria delle telecomunicazioni e l’industria dei prodotti industriali.

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dov’è finito il ciclo di valutazione delle azioni di hong kong?

la durata dell’attuale calo delle valutazioni delle azioni di hong kong è stata superiore alla media storica.definiamo un ciclo come l'intervallo di tempo dal punto più basso al punto più alto della media mobile. dal 2007, l'indice hang seng è entrato nel settimo ciclo e nel quarto ciclo al ribasso secondo il metodo di valutazione pb. il numero medio di mesi della durata di un ciclo è di circa 27 mesi, il ciclo più lungo è stato di 74 mesi dal 2009 al 2016 e il ciclo più breve è stato di 11 mesi. il calo medio nel ciclo ribassista è -57,83%, il calo massimo è -70,91% da ottobre 2007 a ottobre 2008 e il calo minimo è -39,57%. questo ciclo di ribasso del pb è durato 43 mesi. l'attuale punto più basso si è verificato il 31 dicembre 2022, con il calo maggiore durante il ciclo -45,65%. secondo il metodo di valutazione pe, l'indice hang seng è entrato nel nono ciclo di cicli e nel quinto ciclo di cicli di declino. il numero medio di mesi della durata di un ciclo è di circa 20 mesi. il ciclo più lungo è stato di 43 mesi dal 2011 al 2015 e il più breve è stato di 9 mesi. il calo medio nel ciclo ribassista è del -50,33%, con il calo maggiore del -72,18% dal 2007 al 2008 e il calo più piccolo del -30,4%. questo ciclo di ribasso del pe è durato 43 mesi, raggiungendo il ciclo più lungo della storia. l'attuale punto più basso è il 22 gennaio 2024 e il calo massimo durante il ciclo è del -51,17%. sia dal punto di vista del metodo di valutazione pe che del metodo di valutazione pb, la durata di questo ciclo di ribasso ha superato significativamente la media storica, e anche il calo con il metodo pe ha superato il calo medio storico.

la valutazione delle azioni di hong kong è ancora ai minimi ciclici e il rapporto prezzo/prestazioni è elevato.l’attuale pe delle azioni di hong kong è 8,83 e il margine di sicurezza calcolato sulla base della media decennale è del 19,08%, che è al percentile del 10,2% entro dieci anni, il pb è 0,88 e il margine di sicurezza è del 24,36%; , che è al percentile del 6,2% in dieci anni; il premio ah è del 46,78%, il margine di sicurezza è del 5,9%, che è al percentile del 90,5% in dieci anni. pertanto, la valutazione delle azioni di hong kong secondo il metodo pe , il metodo pb e il metodo del premio ah mostrano tutti un margine sufficiente per un rialzo. in termini di margine di sicurezza fornito dall’elevato rendimento da dividendi delle azioni di hong kong, le azioni ah nell’attuale indice hang seng high dividend yield mantengono ancora un ampio margine di sicurezza. tra questi, china national offshore oil corporation, china construction bank e china citic bank hanno i margini di sicurezza del tasso di dividendo più alti, che sono rispettivamente del 104,89%, 62,31% e 61,53%. pertanto, il margine di sicurezza delle azioni di hong kong con rendimenti da dividendi elevati è anche relativamente sufficienti. i dividendi azionari di hong kong presentano ancora vantaggi in termini di performance dei costi.

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ci sono fattori che richiedono particolare attenzione nel ciclo di liquidità del mercato azionario di hong kong?

se le preoccupazioni per una recessione economica negli stati uniti sono forti, il calo della propensione al rischio dei capitali stranieri cancellerà i benefici dell’allentamento monetario della fed sui mercati azionari dell’asia-pacifico.i cicli di liquidità della maggior parte dei mercati azionari dell’asia-pacifico, comprese le azioni di hong kong, sono relativamente sincronizzati. l’osservazione simultanea dei mercati azionari di molti paesi dell’asia-pacifico può determinare il ciclo di liquidità dei mercati azionari dell’asia-pacifico. secondo l’esperienza generale, la liquidità dei mercati azionari dell’asia-pacifico ha beneficiato in varia misura dell’allentamento delle politiche monetarie estere. tuttavia, guardando indietro alla performance del mercato dell’asia-pacifico sotto il cambio di politica monetaria della fed negli ultimi trent’anni, troviamo che negli ultimi quattro cicli di allentamento, l’inizio di due cicli di allentamento non ha portato immediatamente un aumento della liquidità nel mercato azionario dell'asia-pacifico: nel gennaio 2001, in risposta a internet l'economia ha continuato a declinare dopo lo scoppio della bolla e la federal reserve ha avviato un ciclo di tagli dei tassi di interesse. tuttavia, i timori di recessione sono rimasti elevati. i mercati azionari del pacifico sono crollati e anche le forti fluttuazioni dell’indice del dollaro americano hanno confermato che i fondi non defluivano. all’inizio del settembre 2007, la federal reserve ha effettuato un taglio di emergenza dei tassi di interesse dopo il taglio dei tassi di interesse, i mercati azionari dell’area asia-pacifico hanno subito un forte calo e l’indice del dollaro usa è entrato in un ciclo rialzista dopo un breve calo. entrambi i cicli sono stati impostati nel contesto di una recessione economica negli stati uniti o di un aumento del rischio di recessione. infatti, poiché la regione dell'asia-pacifico è principalmente responsabile dell'industria manifatturiera, l'economia complessiva oscilla notevolmente. pertanto, oltre all'entità dell'allentamento della politica monetaria della fed, la liquidità del mercato azionario dell'asia-pacifico dipende anche dall'entità dell'allentamento della politica monetaria della fed. propensione al rischio degli investitori esteri.siamo ormai entrati nell’ultima tornata di tagli dei tassi di interesse e la liquidità complessiva all’estero è migliorata, ma dobbiamo ancora prestare attenzione al rallentamento del mercato del lavoro statunitense.il recente raffreddamento del mercato del lavoro statunitense ha innescato alcune preoccupazioni circa la recessione. se i dati futuri sull’occupazione saranno più deboli del previsto, ciò potrebbe portare a una crescente avversione al rischio e a deflussi di capitali esteri dal mercato dell’asia-pacifico.

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cosa guardare dopo per il ciclo del mercato azionario di hong kong?

nel complesso, l’attuale ripresa dei titoli di hong kong è strutturale. il cambiamento più evidente è che la liquidità è ufficialmente entrata nella fase di allentamento, ma il rischio di una recessione negli stati uniti, una variabile importante nel ciclo della liquidità, non si è ancora materializzato. in secondo luogo, ciò si riflette nel risanamento strutturale del ciclo dei profitti. il settore della tecnologia dell’informazione e l’industria dei beni di consumo discrezionali sono molto più avanti nel tasso di risanamento della crescita dei profitti. il settore della tecnologia dell’informazione beneficia della sua relativa indipendenza dai fondamentali economici. i consumi non essenziali rimbalzano dopo l’epidemia, mentre i profitti di altri settori sono fortemente influenzati dai fondamentali nazionali. attualmente non esiste un supporto logico per la ripresa dei profitti. in termini di ciclo di valutazione, questo ciclo di valutazioni al ribasso del pe e basse fluttuazioni è stato il periodo più lungo degli ultimi due decenni, e in questa fase continua a toccare il fondo.

i settori tecnologico e internet delle azioni di hong kong sono i più consigliati e il settore dei dividendi offre ancora un buon rapporto qualità-prezzo. da un lato, il tasso di crescita dei profitti del settore scientifico e tecnologico ha continuato a riprendersi in modo significativo, e dall’altro ci sono evidenti segnali di prosperità, come abbiamo sottolineato nei nostri precedenti rapporti “le cinque questioni più importanti di hong kong rispettivamente "come trattare l'attuale mercato azionario di hong kong", i titoli internet di hong kong sono stati i primi a beneficiare del miglioramento della liquidità estera perché sono particolarmente favoriti dai capitali stranieri. allo stesso tempo, negli ultimi anni, i titoli di hong kong i titoli leader nel settore tecnologico e internet si sono rivolti a un modello di business incentrato sui rendimenti degli investitori e hanno avviato un’ondata di riacquisti di dividendi, contribuendo ad aumentare le valutazioni. perciò,i principali titoli scientifici e tecnologici di hong kong hanno raggiunto posizioni favorevoli nei tre principali cicli di redditività, valutazione e liquidità. si stanno avvicinando al momento migliore per la sovrapposizione dei tre cicli e dovrebbero essere oggetto di particolare attenzione.in termini di titoli azionari di hong kong con dividendi elevati, il margine di sicurezza sufficiente dei premi pb, pe e ah più il margine di sicurezza degli elevati tassi di dividendo rendono i dividendi delle azioni di hong kong ancora convenienti.

nell’osservazione successiva del ciclo del mercato azionario di hong kong, ciascuno dei tre cicli principali ha il proprio focus. resta da determinare se la liquidità delle azioni di hong kong continuerà a migliorare e il rischio di una recessione economica negli stati uniti è una preoccupazione fondamentale. come sottolineato in precedenza, la recessione economica degli stati uniti porterà a un calo della propensione al rischio degli investimenti esteri e a un deflusso dal mercato dell’asia-pacifico. negli ultimi mesi, i dati sull’inflazione e sull’occupazione negli stati uniti hanno continuato a raffreddarsi e la nuova occupazione non agricola è stata inferiore alle attese per due mesi consecutivi. inoltre, l’adeguamento dei dati sull’occupazione non agricola pubblicati dal bureau of labor statistics degli stati uniti il 21 agosto ha mostrato che da aprile al 2023, il numero di nuovi posti di lavoro creati negli stati uniti durante il ciclo statistico di marzo 2024 è stato significativamente rivisto al ribasso fino a 818.000. la revisione al ribasso è stata la più grande revisione al ribasso dalla crisi finanziaria del 2008, suscitando ulteriori preoccupazioni una recessione economica. perciò,i dati sull’occupazione negli stati uniti nei prossimi mesi richiederanno un’attenzione continua.in termini di cicli di profitto, strutturalmente, i titoli tecnologici e internet beneficiano delle caratteristiche del settore e le loro tendenze di profitto sono indipendenti dai fondamentali nazionali, mentre altri settori sono altamente correlati ai fondamentali, in particolare agli indicatori pmi.focus sulla sostenibilità della ripresa degli utili del settore tecnologico internet di hong kong e sull'andamento del pmi nazionale.in termini di cicli di valutazione, oltre al margine di sicurezza fornito dai premi pe, pb e ah, vale anche la pena prestare attenzione al fatto che l’ondata di riacquisto di dividendi da parte delle società internet di hong kong continuerà ad aumentare le valutazioni del settore come fattore strutturale.

analisi del rischio

(1) rischi geopolitici. se le relazioni geografiche non vengono gestite adeguatamente, ciò potrebbe influenzare le preferenze di allocazione degli investitori stranieri per le azioni di hong kong. allo stesso tempo, i punti caldi geopolitici come il conflitto russia-ucraina e la questione del medio oriente potrebbero essere esposti al rischio di un deterioramento. se dovesse verificarsi una crisi, questa potrebbe avere un impatto negativo sul mercato.

(2) il livello di inasprimento da parte della federal reserve estera ha superato le aspettative. se l’economia statunitense continua a rimanere resiliente e i dati economici come il mercato del lavoro e le vendite al dettaglio registrano una buona performance, il rischio di recessione negli stati uniti potrebbe essere rivalutato e anche il rischio di inflazione subirà un rimbalzo continuerà a inasprire e combattere l’inflazione, e l’allentamento della liquidità globale sarà inferiore al previsto, anche la liquidità delle azioni di hong kong sarà sotto pressione.

(3) l’effetto della ripresa economica interna o delle politiche di stabilizzazione della crescita non è così positivo come previsto. se le successive vendite immobiliari nazionali, gli investimenti e altri dati sono difficili da recuperare, l’accumulo a lungo termine dei rischi di rimborso del debito degli investimenti urbani viene evidenziato ancora una volta e la ripresa economica è inferiore al previsto, allora la tendenza generale del mercato sarà sotto pressione , e le aspettative sui prezzi eccessivamente ottimistiche dovranno essere riviste.