новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

основные моменты

цикл фондового рынка гонконга в настоящее время демонстрирует структурный восходящий тренд. восстановление цикла прибыли в секторах информационных технологий и потребительских товаров не зависит от внутренних факторов и увеличивает разрыв с другими секторами, оценки которых продолжают достигать нижнего уровня, ликвидность достигла более высокого уровня в цикле; мы считаем, что сектор фондовых технологий и интернета в гонконге приближается к лучшему времени для трехцикловой суперпозиции и заслуживает особого внимания. кроме того, сектор дивидендов по-прежнему обеспечивает соотношение цены и качества. в дальнейшем основное внимание будет уделено риску рецессии в сша, восстановлению прибыльности научно-технического сектора и устойчивости роста стоимости, вызванному волной выкупа дивидендов, а также намекам на внутренний pmi. тенденция на циклическом положении акций гонконга.

краткое содержание

каков ход и структура текущего процесса восстановления цикла прибыли гонконгских акций?

общие темпы роста прибыли акций гонконга в определенной степени улучшились, в основном за счет сектора информационных технологий и индустрии потребительских товаров. высокие темпы роста прибыли сектора потребительской дискреционной промышленности обусловлены продолжающимся восстановлением после эпидемии. существует явный разрыв между высокими темпами роста прибыли и темпами роста доходов в секторе информационных технологий и hang seng technology, что указывает на то, что восстановление этого сектора не требует расширения. на темпы роста прибыли других секторов, очевидно, влияют внутренние факторы, и они еще не восстановились.

куда делся цикл оценки акций гонконга?

по сравнению с продолжительностью и амплитудой различных циклов оценки гонконгских акций за последние 20 лет, продолжительность этого нисходящего цикла оценки была длиннее, а снижение было более масштабным. в дополнение к текущим оценкам по методу pe и методу pb, которые обеспечивают достаточную маржу безопасности, маржа безопасности премии ah и дивидендов все еще относительно высока.

есть ли какие-либо факторы, требующие особого внимания в цикле ликвидности фондового рынка гонконга?

исторический опыт показывает, что, хотя федеральная резервная система начала цикл снижения процентных ставок, если экономика сша переживает рецессию или риск рецессии возрастает, иностранный капитал не будет перетекать на фондовые рынки азиатско-тихоокеанского региона. это главным образом связано с нестабильным рыночным климатом в азиатско-тихоокеанском регионе и его сильной зависимостью от склонности иностранного капитала к риску.

что дальше наблюдать за циклом фондового рынка гонконга?

основываясь на прогрессе восстановления и структуре трех основных циклов фондового рынка гонконга, мы считаем, что сектор технологий и интернета на фондовом рынке гонконга значительно восстановился с точки зрения прибыльности, получив выгоду от волны выкупа дивидендов в плане оценки и извлек выгоду из благосклонности иностранного капитала с точки зрения ликвидности, поэтому он заслуживает наибольшего внимания. в то же время каждое из последующих суждений трех основных циклов имеет свою собственную направленность. что касается цикла ликвидности, нам необходимо внимательно следить за последующим охлаждением занятости в соединенных штатах; что касается цикла прибыли, мы должны обратить внимание на изменения во внутренних показателях и уделить отдельное внимание прибыльности научно-технического сектора; с точки зрения оценки, продолжайте обращать внимание на оценку и преимущества высокого запаса прочности по дивидендам.

предупреждение о риске:геополитические риски, степень ужесточения политики федеральной резервной системы за рубежом, превышающая ожидания, а также реализация политики восстановления внутренней экономики или стабилизации роста оказались менее эффективными, чем ожидалось.

1

введение

внимание к гонконгским акциям вновь возросло, и долгосрочная торговая логика заслуживает внимания.учитывая преимущества существенного ослабления зарубежной ликвидности, энтузиазм в отношении операций с капиталом высок. с тех пор, как 19 сентября федеральная резервная система объявила о снижении процентной ставки на 50 базисных пунктов, акции гонконга быстро выросли. по состоянию на 25 сентября индекс hang seng вырос на 8,32% за пять торговых дней, а индекс hang seng technology вырос в совокупности на 10,97%. однако в последнее время рынок больше сосредоточился на логике краткосрочной торговли, а не на логике долгосрочного распределения. фактически, стоит отметить три основные закономерности, влияющие в настоящее время на долгосрочную динамику гонконгских акций: цикл прибыли, цикл оценки и цикл ликвидности.

проанализировав цикл фондового рынка гонконга за последние несколько десятилетий, мы считаем, что текущий цикл прибыльности фондового рынка гонконга продемонстрировал некоторое структурное улучшение: оценки колеблются на минимуме цикла, а ликвидность выходит на более высокий уровень в цикле. два из трех основных факторов в настоящее время являются более благоприятными. оглядываясь назад на прошлые периоды, когда три основных фактора были благоприятными, можно сказать, что период со второй половины 2020 года по первую половину 2021 года был наиболее типичным для акций гонконга. особенно hang seng technology, сильно росли в течение почти года. такая возможность редка для фондового рынка гонконга в целом, но возможности появились структурно. целью данного отчета является ответ на следующие вопросы: каков прогресс и структура восстановления текущего цикла прибыли акций гонконга? куда пропал цикл оценки? существуют ли какие-либо факторы, требующие дополнительного внимания в ходе цикла ликвидности? что дальше наблюдать за циклом фондового рынка гонконга?

2

каков ход и структура текущего процесса восстановления цикла прибыли гонконгских акций?

на общий цикл прибыли гонконгских акций сильно влияют внутренние факторы, и степень восстановления относительно невелика.в последнем отчетном периоде темп роста прибыли индекса hang seng составил 6,43%, увеличиваясь в течение четырех отчетных периодов подряд. темп роста прибыли в предыдущем периоде составил -2,09%; последний темп роста выручки составил -0,11%, что было немного. лучше, чем в предыдущий период. судя по данным, общая доходность акций гонконга в последнее время в определенной степени восстановилась, но степень восстановления незначительна, а темпы роста доходов пока не улучшились. сравнивая цикл роста прибыли и доходов индекса hang seng с циклическими изменениями основ внутренней экономики за последние пятнадцать лет, мы обнаружили, что циклические колебания акций гонконга в основном соответствуют циклическим колебаниям фундаментальных показателей внутренней экономики: в первой половине 2012 года рост прибыли индекса hang seng. быстрое снижение последовало за снижением основных экономических показателей, таких как производственный pmi и годовые темпы роста площади продаж недвижимости, а затем перешло в восходящий тренд. во второй половине 2014 года он пошел вниз вместе с pmi. в 2016 году он пошел вверх вместе с pmi, и снова во второй половине 2017 года. цикл снижения начался одновременно, а затем продолжил резонировать во время эпидемии. и последующее восстановление. из этого можно судить, что изменения в общем цикле прибыли гонконгских акций обусловлены изменениями внутренних фундаментальных показателей. таким образом, учитывая, что нынешняя внутренняя экономика еще не демонстрирует признаков процветания, сложно значительно восстановить общие темпы роста прибыли гонконгских акций.

в настоящее время индустрия информационных технологий и индустрия потребительских товаров имеют наиболее привлекательные темпы роста прибыли, а восстановление прибыли научно-технических акций в основном характеризуется неэкспансионистским восстановлением. разбивая текущие изменения в росте прибыли гонконгских акций по секторам, мы обнаружили, что рост прибыли индекса индустрии информационных технологий hang seng и индустрии дискреционных потребительских товаров hang seng в последнем отчетном периоде намного опережал другие отрасли - 28,79. % и 28,72% соответственно. индекс hang seng technology index, который также представляет акции компаний, занимающихся технологиями и интернетом в гонконге, показал лучшие результаты, чем индекс индустрии информационных технологий hang seng, с точки зрения роста прибыли. по состоянию на первую половину этого года темпы роста прибыли hang seng technology росли в течение нескольких последовательных отчетных периодов, и восстановление было очевидным. темп роста прибыли за этот период достиг 38,32%. по сравнению с ростом прибыли, рост доходов индекса индустрии информационных технологий hang seng и индекса технологий hang seng показал плохие результаты. данные за последний отчетный период составили -0,38% и 3,91% соответственно. эта разница намекает на то, что логика текущего раунда восстановления прибыли гонконгской научно-технической сети заключается не в экспансионистском ремонте, а в корректировке бизнес-структуры и повышении операционной эффективности различных научно-технических сетевых компаний.

темпы восстановления темпов роста прибыли в потребительской отрасли hang seng и темпы восстановления доходов относительно синхронизированы. во второй половине 2023 года произошел резкий отскок, а в первой половине 2024 года продолжился положительный рост, главным образом из-за продолжающегося восстановления после эпидемии. . в дополнение к непотребительским потребностям и отраслям информационных технологий, секторы фондового рынка гонконга, в которых наблюдается увеличение текущего роста прибыли, включают энергетическую промышленность, телекоммуникационную отрасль и промышленность промышленных товаров.

3

куда делся цикл оценки акций гонконга?

продолжительность текущего спада котировок акций гонконга превысила исторический средний показатель.мы определяем цикл как промежуток времени от самой низкой точки до самой высокой точки скользящей средней. с 2007 года индекс hang seng вошел в седьмой цикл и четвертый цикл снижения согласно методу оценки pb. среднее количество месяцев, в течение которого длится цикл, составляет около 27 месяцев, самый длинный цикл составлял 74 месяца с 2009 по 2016 год, а самый короткий цикл составлял 11 месяцев. среднее снижение в цикле спада составляет -57,83%, максимальное снижение -70,91% с октября 2007 г. по октябрь 2008 г., минимальное снижение -39,57%. этот раунд цикла снижения pb длился 43 месяца. текущая самая низкая точка произошла 31 декабря 2022 года, при этом наибольшее снижение за цикл составило -45,65%. согласно методу оценки pe, индекс hang seng вступил в девятый раунд циклов и пятый раунд циклов снижения. средняя продолжительность цикла составляет около 20 месяцев. самый длинный цикл составлял 43 месяца с 2011 по 2015 год, а самый короткий — 9 месяцев. среднее снижение в цикле спада составляет -50,33%, при этом наибольшее снижение составило -72,18% с 2007 по 2008 год, а наименьшее снижение составило -30,4%. этот раунд нисходящего цикла pe длился 43 месяца, достигнув самого длинного цикла в истории. текущая самая низкая точка приходится на 22 января 2024 года, а максимальное снижение во время цикла составляет -51,17%. будь то с точки зрения метода оценки pe или метода оценки pb, продолжительность этого нисходящего цикла значительно превысила историческое среднее значение, а снижение по методу pe также превысило среднее историческое снижение.

оценка акций гонконга по-прежнему находится на циклическом минимуме, а соотношение цена/качество остается высоким.текущий коэффициент pe гонконгских акций составляет 8,83, а запас прочности, рассчитанный на основе среднего значения за десять лет, составляет 19,08%, что соответствует процентилю 10,2% в течение десяти лет. pb составляет 0,88, а запас прочности составляет 24,36%; , что составляет 6,2% процентиля в течение десяти лет; премия ah составляет 46,78%, запас прочности составляет 5,9%, что соответствует 90,5% процентиля в течение десяти лет. таким образом, оценка гонконгских акций осуществляется по методу pe. , метод pb и метод премии ah демонстрируют достаточный потенциал роста. с точки зрения запаса прочности, обеспечиваемого высокой дивидендной доходностью акций гонконга, акции ah в текущем индексе высокой дивидендной доходности hang seng по-прежнему сохраняют большой запас прочности. среди них китайская национальная оффшорная нефтяная корпорация, китайский строительный банк и китайский банк citic имеют самую высокую маржу безопасности по ставке дивидендов, которая составляет 104,89%, 62,31% и 61,53% соответственно. таким образом, запас прочности гонконгских акций с высокой дивидендной доходностью равен. также относительно достаточные дивиденды по акциям гонконга по-прежнему имеют преимущества с точки зрения затрат.

4

есть ли какие-либо факторы, требующие особого внимания в цикле ликвидности фондового рынка гонконга?

если опасения по поводу экономического спада в сша будут сильными, снижение склонности иностранного капитала к риску сведет на нет преимущества монетарного смягчения фрс на фондовых рынках азиатско-тихоокеанского региона.циклы ликвидности большинства фондовых рынков азиатско-тихоокеанского региона, включая акции гонконга, относительно синхронизированы. одновременное наблюдение за фондовыми рынками многих стран азиатско-тихоокеанского региона может определить цикл ликвидности фондовых рынков азиатско-тихоокеанского региона. согласно общему опыту, ликвидность фондовых рынков азиатско-тихоокеанского региона в разной степени выиграла от смягчения зарубежной денежно-кредитной политики. однако, оглядываясь назад на динамику рынка азиатско-тихоокеанского региона в условиях изменения денежно-кредитной политики фрс за последние три десятилетия, мы обнаруживаем, что за последние четыре цикла смягчения начало двух циклов смягчения не сразу привело к увеличению ликвидности. азиатско-тихоокеанский фондовый рынок: в январе 2001 года, в ответ на интернет экономика продолжала снижаться после того, как пузырь лопнул, и федеральная резервная система начала цикл снижения процентных ставок. однако опасения по поводу рецессии оставались высокими, фондовые рынки азиатско-тихоокеанского региона упали. в сентябре 2007 года федеральная резервная система экстренно снизила процентные ставки во время начала мирового финансового кризиса. фондовые рынки азиатско-тихоокеанского региона резко упали, а индекс доллара сша после непродолжительного снижения перешел в восходящий цикл. оба цикла происходили на фоне экономического спада в сша или резкого роста риска рецессии. фактически, поскольку азиатско-тихоокеанский регион в основном отвечает за обрабатывающую промышленность, общая экономика сильно колеблется. поэтому, помимо степени смягчения денежно-кредитной политики фрс, ликвидность азиатско-тихоокеанского фондового рынка также зависит от ситуации. аппетит иностранных инвесторов к риску.сейчас мы вступили в последний раунд снижения процентных ставок, и в целом зарубежная ликвидность улучшилась, но нам все еще необходимо обращать внимание на замедление на рынке труда в сша.недавнее охлаждение рынка труда в сша вызвало определенные опасения по поводу рецессии. если будущие данные по занятости окажутся слабее, чем ожидалось, это может привести к росту неприятия риска и оттоку иностранного капитала с азиатско-тихоокеанского рынка.

5

что дальше наблюдать за циклом фондового рынка гонконга?

в целом, нынешнее восстановление акций гонконга носит структурный характер. наиболее очевидным изменением является то, что ликвидность официально вступила в стадию смягчения, но риск рецессии в сша, важной переменной в цикле ликвидности, еще не материализовался. во-вторых, это отражается на структурном восстановлении цикла прибыли. сектор информационных технологий и индустрия потребительских товаров далеко опережают темпы роста прибыли. сектор информационных технологий извлекает выгоду из своей относительной независимости от основных экономических показателей. после эпидемии наблюдается восстановление второстепенного потребления, в то время как на прибыли других секторов сильно влияют внутренние показатели. в настоящее время нет логической поддержки для восстановления прибыли. с точки зрения цикла оценки, этот раунд снижения котировок pe и низких колебаний был самым продолжительным периодом за последние два десятилетия, и на данном этапе он продолжает достигать дна.

секторы технологий и интернета в гонконгских акциях являются наиболее рекомендуемыми, а сектор дивидендов по-прежнему обеспечивает соотношение цены и качества. с одной стороны, темпы роста прибыли научно-технического сектора продолжают значительно восстанавливаться, и есть очевидные признаки процветания. с другой стороны, мы указывали в наших предыдущих отчетах «пять наиболее важных проблем в гонконге». акции» и «как относиться к текущему фондовому рынку гонконга» соответственно, интернет-акции гонконга первыми извлекли выгоду из улучшения зарубежной ликвидности, поскольку они пользуются особой популярностью у иностранного капитала. в то же время, в последние годы, акции гонконга акции ведущих научно-технических компаний обратились к бизнес-модели, ориентированной на доходы инвесторов, и начали волну выкупа дивидендов, что помогло повысить их стоимость. поэтому,акции ведущих научно-технических компаний гонконга достигли выгодных позиций в трех основных циклах прибыльности, оценки и ликвидности. они приближаются к лучшему времени для пересечения трех циклов, и на это следует обратить особое внимание.что касается акций с высокими дивидендами в гонконгских акциях, достаточный запас прочности в виде премий pb, pe и ah, а также запас прочности в виде высоких ставок дивидендов делают дивиденды по акциям гонконга по-прежнему экономически эффективными.

при последующем наблюдении за циклом фондового рынка гонконга каждый из трех основных циклов имеет свою собственную направленность. будет ли ликвидность акций гонконга продолжать улучшаться, еще предстоит определить, а риск рецессии в соединенных штатах является основным фактором беспокойства. как отмечалось выше, экономический спад в сша приведет к снижению аппетита иностранных инвестиций к риску и оттоку инвестиций с рынка азиатско-тихоокеанского региона. в последние месяцы данные по инфляции и занятости в сша продолжали снижаться, а количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе было ниже, чем ожидалось, в течение двух месяцев подряд. кроме того, данные по занятости в несельскохозяйственном секторе были опубликованы бюро статистики труда сша. 21 августа показало, что с апреля по 2023 год количество новых рабочих мест, созданных в соединенных штатах в течение статистического цикла за март 2024 года, было значительно пересмотрено до 818 000. пересмотр в сторону понижения стал крупнейшим пересмотром в сторону понижения со времен финансового кризиса 2008 года, что еще больше вызвало обеспокоенность по поводу этого. экономический спад. поэтому,данные по занятости в сша в последующие месяцы потребуют постоянного внимания.с точки зрения циклов прибыли, в структурном отношении акции технологических и интернет-компаний извлекают выгоду из характеристик отрасли, а тенденции их прибыли не зависят от внутренних фундаментальных показателей, в то время как другие сектора сильно коррелируют с фундаментальными показателями, особенно с показателями pmi.сосредоточьтесь на устойчивости восстановления прибыли технологического интернет-сектора гонконга и тенденции внутреннего pmi.что касается циклов оценки, помимо запаса прочности, обеспечиваемого премиями pe, pb и ah, вопрос о том, будет ли волна выкупа дивидендов гонконгскими интернет-компаниями продолжать приводить к увеличению оценок сектора, также заслуживает внимания в качестве структурного фактора. фактор.

анализ рисков

(1) геополитические риски. если геоотношениями не управлять должным образом, это может повлиять на предпочтения иностранных инвесторов в распределении акций гонконга. в то же время геополитические горячие точки, такие как российско-украинский конфликт и проблема ближнего востока, могут столкнуться с риском ухудшения ситуации. в случае возникновения кризиса это может оказать негативное влияние на рынок.

(2) степень ужесточения политики федеральной резервной системы за рубежом превзошла ожидания. если экономика сша продолжит оставаться устойчивой, а экономические данные, такие как рынок труда и розничные продажи, будут хорошими, тогда риск рецессии в сша может столкнуться с переоценкой, а риск инфляции также столкнется с восстановлением федеральной резервной системы. продолжит свой путь ужесточения для борьбы с инфляцией, а глобальное смягчение ликвидности будет меньшим, чем ожидалось, ликвидность акций гонконга также окажется под давлением.

(3) эффект восстановления внутренней экономики или политики стабилизации роста не так хорош, как ожидалось. если последующие данные по продажам недвижимости, инвестициям и другим данным на внутреннем рынке будет трудно восстановить, долгосрочные накопленные риски погашения долга по городским инвестициям еще раз подчеркнут, а восстановление экономики будет меньше, чем ожидалось, то общая рыночная тенденция окажется под давлением. а чрезмерно оптимистичные ценовые ожидания будут пересмотрены.