berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

poin inti

siklus pasar saham hong kong saat ini menunjukkan tren peningkatan struktural. pemulihan siklus keuntungan sektor teknologi informasi dan kebijakan konsumen tidak bergantung pada fundamental dalam negeri dan memperlebar kesenjangan dengan sektor-sektor lain yang valuasinya terus berada di posisi terbawah; likuiditas telah memasuki tingkat yang lebih tinggi dalam siklus tersebut; kami percaya bahwa sektor teknologi saham hong kong dan internet sedang mendekati waktu terbaik untuk superposisi tiga siklus dan patut mendapat perhatian khusus. selain itu, sektor dividen masih memberikan nilai uang. fokus tindak lanjutnya adalah pada risiko resesi di as, pemulihan profitabilitas sektor sains dan teknologi, dan keberlanjutan peningkatan valuasi yang disebabkan oleh gelombang pembelian kembali dividen, serta petunjuk dari pmi dalam negeri. tren pada posisi siklus saham hong kong.

ringkasan

bagaimana kemajuan dan struktur proses perbaikan siklus laba saham hong kong saat ini?

tingkat pertumbuhan keuntungan saham hong kong secara keseluruhan telah meningkat sampai batas tertentu, terutama didorong oleh sektor teknologi informasi dan industri konsumen. tingginya tingkat pertumbuhan keuntungan sektor industri diskresi konsumen disebabkan oleh pemulihan yang terus berlanjut setelah epidemi. terdapat kesenjangan yang jelas antara tingginya tingkat pertumbuhan laba dan tingkat pertumbuhan pendapatan sektor teknologi informasi dan teknologi hang seng, yang menunjukkan bahwa perbaikan sektor ini bersifat non-ekspansif. laju pertumbuhan keuntungan sektor lain jelas dipengaruhi oleh fundamental dalam negeri dan belum pulih.

kemana perginya siklus penilaian saham hong kong?

dibandingkan dengan panjang dan amplitudo berbagai siklus penilaian saham hong kong dalam 20 tahun terakhir, durasi siklus penurunan penilaian ini lebih lama dan penurunannya lebih besar. selain valuasi saat ini dengan metode pe dan metode pb yang memberikan margin keamanan yang cukup, premi ah dan margin keamanan dividen masih relatif tinggi.

apakah ada faktor yang memerlukan perhatian ekstra dalam siklus likuiditas pasar saham hong kong?

pengalaman sejarah menunjukkan bahwa meskipun federal reserve telah memulai siklus penurunan suku bunga, jika perekonomian as mengalami resesi atau risiko resesi lebih besar, modal asing tidak akan mengalir ke pasar saham asia-pasifik. hal ini terutama disebabkan oleh iklim pasar asia-pasifik yang bergejolak dan ketergantungan yang besar terhadap selera risiko modal asing.

apa yang harus diperhatikan selanjutnya untuk siklus pasar saham hong kong?

berdasarkan kemajuan perbaikan dan struktur tiga siklus utama pasar saham hong kong, kami percaya bahwa sektor teknologi dan internet di pasar saham hong kong telah pulih secara signifikan dalam hal profitabilitas, dan mendapat manfaat dari gelombang pembelian kembali dividen dalam hal profitabilitas. penilaian, dan mendapat manfaat dari dukungan modal asing dalam hal likuiditas, sehingga patut mendapat perhatian paling besar. pada saat yang sama, penilaian selanjutnya dari tiga siklus besar masing-masing memiliki fokusnya masing-masing. untuk siklus likuiditas, kita perlu mewaspadai penurunan lapangan kerja di amerika serikat; untuk siklus keuntungan, kita harus memperhatikan perubahan fundamental dalam negeri, dan memberikan perhatian khusus pada profitabilitas sektor ilmu pengetahuan dan teknologi; dari segi valuasi tetap memperhatikan valuasi dan manfaat margin keamanan dividen yang tinggi.

peringatan risiko:risiko geopolitik, tingkat pengetatan yang dilakukan oleh federal reserve di luar negeri melebihi ekspektasi, dan penerapan kebijakan pemulihan ekonomi dalam negeri atau stabilisasi pertumbuhan kurang efektif dari yang diperkirakan.

1

perkenalan

perhatian terhadap saham hong kong kembali memanas, dan logika perdagangan jangka panjang patut mendapat perhatian.melihat manfaat dari melonggarnya likuiditas luar negeri secara signifikan, antusiasme transaksi modal menjadi tinggi. sejak federal reserve mengumumkan penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin pada 19 september, saham-saham hong kong telah meningkat pesat. pada tanggal 25 september, indeks hang seng naik sebesar 8,32% dalam lima hari perdagangan, dan indeks teknologi hang seng naik secara kumulatif sebesar 10,97%. namun, pasar baru-baru ini lebih fokus pada logika perdagangan jangka pendek dan kurang pada logika alokasi jangka panjang. faktanya, tiga logika inti yang saat ini mempengaruhi kinerja jangka panjang saham hong kong – siklus laba, siklus penilaian, dan siklus likuiditas, semuanya patut diperhatikan.

setelah meninjau siklus pasar saham hong kong selama beberapa dekade terakhir, kami yakin bahwa siklus laba pasar saham hong kong saat ini telah menunjukkan beberapa perbaikan struktural, dengan valuasi berada pada siklus rendah dan likuiditas memasuki tingkat yang lebih tinggi dalam siklus tersebut. dua dari tiga faktor utama saat ini lebih menguntungkan. melihat kembali periode-periode sebelumnya ketika ketiga faktor utama tersebut sama-sama menguntungkan, paruh kedua tahun 2020 hingga paruh pertama tahun 2021 adalah yang paling umum. khususnya teknologi hang seng, meningkat pesat selama hampir satu tahun. peluang seperti ini jarang terjadi di pasar saham hong kong secara keseluruhan, namun peluang telah muncul secara struktural. laporan ini bertujuan untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan berikut: bagaimana kemajuan dan struktur perbaikan siklus laba saham hong kong saat ini? ke mana perginya siklus penilaian? apakah ada faktor-faktor yang memerlukan perhatian tambahan selama siklus likuiditas? apa yang harus diperhatikan selanjutnya untuk siklus pasar saham hong kong?

2

bagaimana kemajuan dan struktur proses perbaikan siklus laba saham hong kong saat ini?

siklus keuntungan keseluruhan saham hong kong sangat dipengaruhi oleh fundamental dalam negeri, dan tingkat perbaikannya relatif kecil.pada periode pelaporan terakhir, tingkat pertumbuhan laba indeks hang seng adalah 6,43%, meningkat selama empat periode pelaporan berturut-turut. tingkat pertumbuhan laba pada periode sebelumnya adalah -2,09%; tingkat pertumbuhan pendapatan terkini adalah -0,11%, yang hanya sedikit lebih baik dibandingkan periode sebelumnya. dilihat dari data, profitabilitas saham hong kong secara keseluruhan telah pulih sampai batas tertentu akhir-akhir ini, namun tingkat pemulihannya tidak signifikan, dan tingkat pertumbuhan pendapatan belum membaik. membandingkan siklus pertumbuhan laba dan pendapatan indeks hang seng dengan siklus perubahan fundamental ekonomi domestik selama lima belas tahun terakhir, kami menemukan bahwa fluktuasi siklus saham hong kong pada dasarnya konsisten dengan fluktuasi siklus fundamental ekonomi domestik: paruh pertama tahun 2012, pertumbuhan laba indeks hang seng penurunan yang cepat mengikuti penurunan indikator ekonomi inti seperti pmi manufaktur dan tingkat pertumbuhan area penjualan real estat tahun-ke-tahun, dan kemudian berubah menjadi tren naik . dan pemulihan selanjutnya. dari sini dapat dinilai bahwa perubahan siklus keuntungan saham hong kong secara keseluruhan didorong oleh perubahan fundamental dalam negeri. oleh karena itu, mengingat perekonomian domestik saat ini belum menunjukkan tanda-tanda kemakmuran, sulit untuk memulihkan tingkat pertumbuhan keuntungan saham hong kong secara keseluruhan secara signifikan.

saat ini, industri teknologi informasi dan industri kebijaksanaan konsumen memiliki tingkat pertumbuhan laba yang paling menarik, dan pemulihan laba saham sains dan teknologi sebagian besar ditandai dengan pemulihan non-ekspansif. dengan merinci perubahan pertumbuhan laba saham-saham hong kong berdasarkan sektor saat ini, kami menemukan bahwa pertumbuhan laba indeks industri teknologi informasi hang seng dan industri diskresi konsumen hang seng pada periode pelaporan terakhir jauh di atas sektor lainnya, yaitu sebesar 28,79. masing-masing % dan 28,72%. indeks teknologi hang seng, yang juga mewakili saham teknologi dan internet hong kong, memiliki kinerja lebih baik dibandingkan indeks industri teknologi informasi hang seng dalam hal pertumbuhan laba. pada paruh pertama tahun ini, tingkat pertumbuhan laba hang seng technology telah meningkat selama beberapa periode pelaporan berturut-turut, dan pemulihannya terlihat jelas. tingkat pertumbuhan laba pada periode ini mencapai 38,32%. dibandingkan dengan pertumbuhan laba, pertumbuhan pendapatan indeks industri teknologi informasi hang seng dan indeks teknologi hang seng keduanya berkinerja buruk. data periode pelaporan terbaru masing-masing sebesar -0,38% dan 3,91%. perbedaan ini memberikan petunjuk bahwa logika pemulihan keuntungan jaringan sains dan teknologi hong kong saat ini bukanlah perbaikan ekspansif, namun terkait dengan penyesuaian struktur bisnis dan peningkatan efisiensi operasional berbagai perusahaan jaringan sains dan teknologi.

pemulihan tingkat pertumbuhan laba dan kinerja pemulihan tingkat pertumbuhan pendapatan industri kebijakan konsumen hang seng relatif sinkron. terdapat peningkatan tajam pada paruh kedua tahun 2023 dan pertumbuhan positif yang berkelanjutan pada paruh pertama tahun 2024, terutama disebabkan oleh pemulihan yang berkelanjutan setelah epidemi. . selain industri kebutuhan non-konsumen dan teknologi informasi, sektor-sektor di pasar saham hong kong yang mengalami peningkatan pertumbuhan laba saat ini meliputi industri energi, industri telekomunikasi, dan industri produk industri.

3

kemana perginya siklus penilaian saham hong kong?

durasi penurunan valuasi saham hong kong saat ini lebih tinggi dari rata-rata historis.kami mendefinisikan siklus sebagai rentang waktu dari titik terendah hingga titik tertinggi rata-rata pergerakan. sejak tahun 2007, indeks hang seng telah memasuki siklus ketujuh dan siklus penurunan keempat berdasarkan metode penilaian pb. rata-rata jumlah bulan yang berlangsung satu siklus adalah sekitar 27 bulan, siklus terpanjang adalah 74 bulan dari tahun 2009 hingga 2016, dan siklus terpendek adalah 11 bulan. rata-rata penurunan siklus turun sebesar -57,83%, penurunan maksimum sebesar -70,91% pada bulan oktober 2007 hingga oktober 2008, dan penurunan minimum sebesar -39,57%. putaran siklus penurunan pb ini telah berlangsung selama 43 bulan. titik terendah saat ini terjadi pada tanggal 31 desember 2022 dengan penurunan terbesar selama siklus tersebut -45,65%. berdasarkan metode penilaian pe, indeks hang seng telah memasuki siklus putaran kesembilan dan siklus penurunan putaran kelima. rata-rata jumlah bulan yang berlangsung dalam satu siklus adalah sekitar 20 bulan. siklus terpanjang adalah 43 bulan dari tahun 2011 hingga 2015, dan terpendek adalah 9 bulan. rata-rata penurunan down cycle sebesar -50.33%, penurunan terbesar sebesar -72.18% pada tahun 2007 hingga 2008, dan penurunan terkecil sebesar -30.4%. putaran siklus penurunan pe ini telah berlangsung selama 43 bulan, mencapai siklus terpanjang dalam sejarah. titik terendah saat ini terjadi pada 22 januari 2024, dan penurunan maksimum selama siklus tersebut adalah -51,17%. baik dari perspektif metode penilaian pe maupun metode penilaian pb, durasi siklus penurunan ini telah jauh melampaui rata-rata historis, dan penurunan berdasarkan metode pe juga telah melampaui rata-rata penurunan historis.

valuasi saham hong kong masih berada pada siklus rendah, dan rasio harga/kinerja tinggi.pe saham hong kong saat ini adalah 8,83, dan margin keamanan yang dihitung berdasarkan rata-rata sepuluh tahun adalah 19,08%, berada pada persentil 10,2% dalam sepuluh tahun; pb adalah 0,88, dan margin keamanan adalah 24,36%; , yaitu pada persentil 6,2% dalam waktu sepuluh tahun; premi ah sebesar 46,78 %, margin of safety sebesar 5,9%, yaitu pada persentil 90,5% dalam waktu sepuluh tahun. oleh karena itu, penilaian saham hong kong menggunakan metode pe , metode pb dan metode premium ah semuanya menunjukkan ruang yang cukup untuk naik. dalam hal margin keamanan yang diberikan oleh tingginya hasil dividen saham hong kong, saham ah dalam indeks hasil dividen tinggi hang seng saat ini masih mempertahankan margin keamanan yang besar. diantaranya, china national offshore oil corporation, china construction bank, dan china citic bank memiliki margin keamanan tingkat dividen tertinggi, yaitu masing-masing 104,89%, 62,31%, dan 61,53%, sehingga margin keamanan saham hong kong dengan imbal hasil dividen tinggi adalah juga relatif mencukupi. dividen saham hong kong masih memiliki keunggulan dari segi kinerja biaya.

4

apakah ada faktor yang memerlukan perhatian ekstra dalam siklus likuiditas pasar saham hong kong?

jika kekhawatiran mengenai resesi ekonomi as kuat, penurunan selera risiko modal asing akan menghapus manfaat pelonggaran moneter the fed di pasar saham asia-pasifik.siklus likuiditas sebagian besar pasar saham asia-pasifik, termasuk saham hong kong, relatif sinkron. mengamati pasar saham banyak negara asia-pasifik secara bersamaan dapat mengetahui siklus likuiditas pasar saham asia-pasifik. berdasarkan pengalaman umum, likuiditas pasar saham asia-pasifik telah memperoleh manfaat dari pelonggaran kebijakan moneter luar negeri pada tingkat yang berbeda-beda. namun, jika melihat kembali kinerja pasar asia-pasifik di bawah perubahan kebijakan moneter the fed dalam tiga dekade terakhir, kami menemukan bahwa dalam empat siklus pelonggaran terakhir, dimulainya dua siklus pelonggaran tidak serta merta meningkatkan likuiditas. pasar saham asia-pasifik: pada bulan januari 2001, sebagai respons terhadap internet perekonomian terus menurun setelah gelembung pecah, dan federal reserve memulai siklus penurunan suku bunga. namun, kekhawatiran terhadap resesi tetap tinggi, pasar saham asia-pasifik jatuh , dan tingginya fluktuasi dalam indeks dolar as juga menegaskan bahwa dana tidak mengalir keluar. pada bulan september 2007, federal reserve melakukan pemotongan suku bunga darurat selama pecahnya krisis keuangan global , pasar saham asia-pasifik turun tajam, dan indeks dolar as berubah menjadi siklus naik setelah mengalami penurunan singkat. kedua siklus tersebut terjadi dengan latar belakang resesi ekonomi as atau lonjakan risiko resesi. faktanya, karena kawasan asia-pasifik terutama bertanggung jawab atas industri manufaktur, perekonomian secara keseluruhan sangat berfluktuasi. oleh karena itu, selain sejauh mana pelonggaran kebijakan moneter the fed, likuiditas pasar saham asia-pasifik juga bergantung pada tingkat pelonggaran kebijakan moneter. selera risiko investor asing.saat ini kita telah memasuki babak terakhir penurunan suku bunga, dan likuiditas luar negeri secara keseluruhan telah membaik, namun kita masih perlu memperhatikan perlambatan di pasar kerja as.mendinginnya pasar kerja as baru-baru ini telah memicu kekhawatiran mengenai resesi. jika data ketenagakerjaan di masa depan lebih lemah dari perkiraan, hal ini dapat menyebabkan meningkatnya penghindaran risiko dan arus keluar modal asing dari pasar asia-pasifik.

5

apa yang harus diperhatikan selanjutnya untuk siklus pasar saham hong kong?

secara keseluruhan, pemulihan saham-saham hong kong saat ini bersifat struktural. perubahan yang paling nyata adalah likuiditas secara resmi telah memasuki tahap pelonggaran, namun risiko resesi as, yang merupakan variabel penting dalam siklus likuiditas, belum terwujud. kedua, hal ini tercermin dalam perbaikan struktural siklus laba. sektor teknologi informasi dan industri barang konsumsi berada jauh di depan dalam tingkat perbaikan pertumbuhan laba. sektor teknologi informasi mendapat manfaat dari independensinya terhadap fundamental ekonomi. konsumsi non-esensial meningkat kembali setelah epidemi, sementara keuntungan sektor-sektor lain sangat dipengaruhi oleh fundamental dalam negeri. saat ini tidak ada dukungan logis untuk pemulihan keuntungan. dalam hal siklus penilaian, putaran penilaian pe yang menurun dan fluktuasi yang rendah ini merupakan periode terpanjang dalam dua dekade terakhir, dan terus mencapai titik terendah pada tahap ini.

sektor teknologi dan internet pada saham hong kong adalah yang paling direkomendasikan, dan sektor dividen masih memberikan nilai uang. di satu sisi, tingkat pertumbuhan keuntungan sektor ilmu pengetahuan dan teknologi terus pulih secara signifikan, dan terdapat tanda-tanda kemakmuran yang jelas. di sisi lain, kami telah mengemukakan dalam laporan kami sebelumnya "lima masalah paling penting di hong kong saham" dan "cara memperlakukan pasar saham hong kong saat ini", saham internet hong kong telah menjadi yang pertama mendapatkan manfaat dari peningkatan likuiditas luar negeri karena saham tersebut sangat disukai oleh modal asing. pada saat yang sama, dalam beberapa tahun terakhir, saham hong kong saham sains dan teknologi terkemuka telah beralih ke model bisnis yang berfokus pada keuntungan investor dan memulai gelombang pembelian kembali dividen, sehingga membantu meningkatkan penilaian. karena itu,saham-saham sains dan teknologi terkemuka di hong kong telah mencapai posisi yang menguntungkan dalam tiga siklus utama profitabilitas, penilaian, dan likuiditas. saham-saham tersebut mendekati waktu terbaik untuk ketiga siklus tersebut saling tumpang tindih dan harus mendapat perhatian khusus.dalam hal saham dividen yang tinggi di saham hong kong, margin keamanan premi pb, pe dan ah yang memadai ditambah margin keamanan tingkat dividen yang tinggi membuat dividen saham hong kong masih hemat biaya.

jika dicermati lebih lanjut siklus pasar saham hong kong, masing-masing dari tiga siklus besar tersebut memiliki fokusnya masing-masing. apakah likuiditas saham-saham hong kong akan terus membaik masih belum diketahui, dan risiko resesi di amerika serikat merupakan faktor utama yang menjadi perhatian. seperti disebutkan di atas, resesi ekonomi as akan menyebabkan penurunan selera risiko investasi asing dan arus keluar dari pasar asia-pasifik. dalam beberapa bulan terakhir, data inflasi dan ketenagakerjaan as terus menurun, dan lapangan kerja non-pertanian baru lebih rendah dari perkiraan selama dua bulan berturut-turut. selain itu, penyesuaian data ketenagakerjaan non-pertanian yang dirilis oleh biro statistik tenaga kerja as pada tanggal 21 agustus menunjukkan bahwa dari bulan april hingga 2023, jumlah lapangan kerja baru yang diciptakan di amerika serikat selama siklus statistik bulan maret 2024 direvisi secara signifikan menjadi 818.000. revisi ke bawah ini merupakan revisi ke bawah yang terbesar sejak krisis keuangan tahun 2008, sehingga semakin meningkatkan kekhawatiran resesi ekonomi. karena itu,data ketenagakerjaan as pada bulan-bulan berikutnya akan memerlukan perhatian lebih lanjut.dalam hal siklus keuntungan, secara struktural, saham-saham teknologi dan internet mendapat manfaat dari karakteristik industri, dan tren keuntungannya tidak bergantung pada fundamental dalam negeri, sementara sektor-sektor lain sangat berkorelasi dengan fundamental, terutama indikator pmi.fokus pada keberlanjutan pemulihan keuntungan sektor internet teknologi hong kong dan tren pmi dalam negeri.dalam hal siklus penilaian, selain margin keamanan yang diberikan oleh premi pe, pb dan ah, apakah gelombang pembelian kembali dividen oleh perusahaan internet hong kong akan terus meningkatkan penilaian sektor juga patut diperhatikan sebagai faktor struktural.

analisis risiko

(1) risiko geopolitik. jika geo-relationship tidak dikelola dengan baik, hal ini dapat mempengaruhi preferensi alokasi investor asing terhadap saham hong kong. pada saat yang sama, titik panas geopolitik seperti konflik rusia-ukraina dan masalah timur tengah mungkin menghadapi risiko kemunduran. jika krisis terjadi, hal ini mungkin berdampak buruk pada pasar.

(2) tingkat pengetatan yang dilakukan oleh federal reserve di luar negeri melampaui ekspektasi. jika perekonomian as tetap tangguh, dan data ekonomi seperti pasar tenaga kerja dan penjualan ritel berkinerja baik, maka risiko resesi as mungkin akan dievaluasi ulang, dan risiko inflasi juga akan mengalami rebound akan melanjutkan pengetatan untuk melawan inflasi, dan pelonggaran likuiditas global akan lebih kecil dari yang diharapkan, likuiditas saham hong kong juga akan berada di bawah tekanan.

(3) dampak pemulihan ekonomi dalam negeri atau kebijakan stabilisasi pertumbuhan tidak sebaik yang diharapkan. jika penjualan real estat domestik, investasi, dan data lainnya sulit dipulihkan, akumulasi risiko pembayaran utang investasi perkotaan jangka panjang sekali lagi disorot, dan pemulihan ekonomi kurang dari yang diharapkan, maka tren pasar secara keseluruhan akan berada di bawah tekanan. dan ekspektasi harga yang terlalu optimis akan direvisi.