2024-10-02
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コアポイント
香港株式市場サイクルは現在、構造的な上昇傾向を示しています。情報技術および消費者自由セクターの収益サイクルの回復は国内のファンダメンタルズとは独立しており、他のセクターとの評価の差は拡大し続けており、流動性はサイクルの中でより高いレベルに入っている。当社は、香港の株式テクノロジーとインターネットのセクターが 3 つのサイクルの重ね合わせに最適な時期に近づいており、配当セクターは依然として価値のあるものであると考えています。今後は米国景気後退リスク、科学技術セクターの収益性回復、自社株買いの波による評価額上昇の持続可能性、国内pmiの動向が注目される。香港株の循環的ポジションの動向。
まとめ
現在の香港株の利益サイクル修復プロセスの進捗状況と構造はどのようなものですか?
香港株全体の利益成長率は、主に情報技術セクターと消費財産業が牽引し、ある程度改善した。消費者裁量産業部門の高い利益成長率は、感染症流行後の継続的な回復によるものです。情報技術部門とハンセンテクノロジーの高い利益成長率と収益成長率の間には明らかな差があり、この部門の修復が拡大的ではないことを示しています。他部門の利益成長率は明らかに国内のファンダメンタルズに影響を受けており、まだ回復していない。
香港株の評価サイクルはどこへ行ったのでしょうか?
過去20年間の香港株のさまざまな評価サイクルの長さと振幅と比較して、この評価下落サイクルの期間はより長く、下落幅はより大きかった。十分な安全マージンを提供するpe法およびpb法に基づく現在の評価額に加え、ahプレミアムと配当の安全マージンは依然として比較的高い。
香港株式市場の流動性サイクルにおいて特に注意が必要な要素はありますか?
歴史的な経験によれば、連邦準備制度が利下げサイクルを開始したとしても、米国経済が景気後退を経験するか、景気後退のリスクがより大きくなった場合、外国資本はアジア太平洋地域の株式市場に流入しなくなる。これは主に、アジア太平洋地域の市場環境が不安定であることと、外国資本のリスク選好に大きく依存していることが原因です。
香港株式市場のサイクルで次に注目すべきものは何でしょうか?
香港株式市場の 3 つの主要サイクルの修復の進捗状況と構造に基づいて、当社は香港株式市場のテクノロジーおよびインターネット部門が配当金の買い戻しの波の恩恵を受け、収益性の面で大幅に回復したと考えています。評価額が高く、流動性の点で外資の恩恵を受けているため、最も注目に値します。同時に、3 つの主要なサイクルのその後の判断には、それぞれ独自の焦点があります。流動性サイクルについては、その後の米国の雇用の冷え込みに注意する必要があり、利益サイクルについては、国内のファンダメンタルズの変化に注意を払い、科学技術部門の収益性に別途注意を払う必要がある。バリュエーションに関しては、引き続きバリュエーションと高配当の安全マージンのメリットに注目していきます。
リスク警告:地政学的リスク、海外frbによる予想を超える引き締めの程度、国内景気回復や成長安定化政策の実施が予想よりも効果が低いこと。
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導入
香港株への注目が再び加熱しており、長期トレードのロジックが注目に値する。海外流動性の大幅緩和の恩恵を受け、資本取引への熱意は高い。 frbが9月19日に50ベーシスポイントの利下げを発表して以来、香港株は急速に上昇した。 9月25日の時点で、ハンセン指数は5営業日で8.32％上昇し、ハンセン・テクノロジー指数は累計10.97％上昇した。しかし、市場は最近、長期的な配分ロジックではなく、短期的な取引ロジックに重点を置いています。実際、現在香港株の長期的なパフォーマンスに影響を与えている 3 つの中心的なロジック、つまり利益サイクル、評価サイクル、流動性サイクルはすべて注目に値します。
過去数十年間の香港株式市場のサイクルを振り返った結果、現在の香港株式市場の利益サイクルはある程度の構造的な改善を示しており、バリュエーションはサイクルの中で低い水準で推移しており、流動性はサイクルの中でより高いレベルに入っていると考えられます。 現在、3 つの主要な要因のうち 2 つがより好調です。過去の 3 つの主要な要因が共に好調だった時期を振り返ると、2020 年下半期から 2021 年上半期が最も典型的な時期でした。特にハンセンテクノロジーは1年近くにわたり大きく上昇した。香港株式市場全体にとってこのような機会は稀だが、構造的にはチャンスが生じている。このレポートは、以下の質問に答えることを目的としています: 現在の香港株の収益サイクルの修復の進捗状況と構造はどのようなものですか?評価サイクルはどこへ行ったのでしょうか?流動性サイクル中にさらに注意が必要な要素はありますか?香港株式市場のサイクルで次に注目すべきものは何でしょうか?
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現在の香港株の利益サイクル修復プロセスの進捗状況と構造はどのようなものですか?
香港株の全体的な収益サイクルは国内のファンダメンタルズに大きく影響され、修復の度合いは比較的小さい。最新の報告期間におけるハンセン指数の利益成長率は 6.43% であり、4 報告期間連続で上昇しました。前期の利益成長率は -2.09% でしたが、最新の収益成長率は -0.11% でした。前期よりも良くなりました。データから判断すると、香港株全体の収益性はこのところある程度回復しているが、回復の程度は大きくなく、収益の伸び率もまだ改善していない。ハンセン指数の利益と収益の成長サイクルを過去 15 年間の国内経済ファンダメンタルズの周期的変化と比較すると、香港株の周期的変動は基本的に国内経済のファンダメンタルズの周期的変動と一致していることがわかりました。 2012年上半期、ハンセン指数の利益成長率 製造業pmiや不動産販売面積前年比伸び率などのコア経済指標の低下を受けて急落したが、その後上昇傾向に転じた2014 年下半期は pmi とともに下降し、2016 年には pmi とともに上昇に転じ、2017 年下半期には再び下降サイクルが始まり、その後、感染拡大の影響を受け続けました。そしてその後の回復。このことから、香港株全体の収益サイクルの変化は国内のファンダメンタルズの変化によって引き起こされていると判断できます。したがって、現在の国内経済がまだ繁栄の兆しを見せていないことを考慮すると、香港株全体の利益成長率が大幅に回復することは困難である。
現在、情報技術産業と一般消費者向け裁量産業の利益成長率が最も注目されており、科学技術株の利益回復は主に非拡大的な回復であることが特徴である。 現在の香港株の利益成長率の変化をセクターごとに分析すると、最新報告期間におけるハンセン情報技術産業指数とハンセン消費者裁量産業指数の利益成長率は 28.79 と他のセクターを大きく上回っていたことがわかりました。それぞれ%と28.72%。同じく香港のテクノロジー株とインターネット株を代表するハンセン・テクノロジー指数は、利益の伸びという点でハンセン情報技術産業指数よりも優れたパフォーマンスを示している。今年上半期の時点で、hang seng technology の利益成長率は数期連続で上昇しており、今期の利益成長率は 38.32% に達しています。利益の伸びと比較すると、ハンセン情報技術産業指数とハンセン技術指数の収益の伸びはどちらも低調で、最新の報告期間のデータはそれぞれ -0.38% と 3.91% でした。この違いは、香港科学技術ネットワークの今回の収益回復の論理が拡大的修復ではなく、各種科学技術ネットワーク企業の事業構造調整と経営効率の改善に関連していることを示唆している。
ハンセンの消費財業界の利益成長率の回復と収益成長率の回復実績は比較的同期しており、主に感染症流行後の回復が続いたことにより、2023年下半期に急激な回復が見られ、2024年上半期もプラス成長が続いた。 。香港株式市場で経常利益の伸びが拡大したセクターには、非消費必需品や情報技術産業に加え、エネルギー産業、通信産業、工業製品産業も含まれる。
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香港株の評価サイクルはどこへ行ったのでしょうか?
現在の香港株バリュエーションの下落期間は過去の平均よりも長くなっています。サイクルを移動平均の最低点から最高点までの期間として定義します。 2007 年以来、ハンセン指数は pb 評価法のもとで 7 サイクル目、4 回目の下落サイクルに入っています。周期が続く平均月数は約 27 か月で、最長周期は 2009 年から 2016 年までの 74 か月、最短周期は 11 か月でした。下降サイクルの平均下落率は -57.83%、2007 年 10 月から 2008 年 10 月までの最大下落率は -70.91%、最小下落率は -39.57% です。この一連の pb 下落サイクルは 43 か月間続き、現在の最低点は 2022 年 12 月 31 日に発生し、サイクル中最大の下落率は -45.65% でした。 pe評価法では、ハンセン指数は第9ラウンドの下落サイクルに入り、第5ラウンドの下落サイクルに入った。 1 周期の平均月数は約 20 か月で、最も長い周期は 2011 年から 2015 年までの 43 か月で、最も短い周期は 9 か月でした。下降サイクルの平均下落率は -50.33% で、最大の下落は 2007 年から 2008 年の -72.18%、最小の下落は -30.4% です。この株価下落サイクルは 43 か月間続き、史上最長のサイクルに達しました。現在の最低点は 2024 年 1 月 22 日で、サイクル中の最大下落率は -51.17% です。 pe評価法、pb評価法のいずれの観点から見ても、この下落サイクルの継続期間は過去の平均を大きく上回っており、pe法による下落幅も過去の平均下落幅を上回っています。
香港株のバリュエーションは依然として景気循環的に低い水準にあり、株価パフォーマンス比は高い。現在の香港株のperは8.83で、10年間の平均に基づいて計算された安全域は19.08％で、10年以内のpbは0.88％、安全域は24.36％となる。これは 10 年以内の 6.2% パーセンタイルであり、ah プレミアムは 46.78% であり、安全域は 5.9% であり、10 年以内の 90.5% パーセンタイルとなります。 、pb方式、ahプレミアム方式ともに上値余地は十分にある。香港株の高い配当利回りによってもたらされる安全マージンという観点から見ると、現在のハンセン高配当利回り指数に含まれる ah 株は依然として大きな安全マージンを保持しています。このうち、中国海洋石油総公司、中国建設銀行、中国中信銀行の配当率の安全マージンが最も高く、それぞれ104.89%、62.31%、61.53%となっている。したがって、配当利回りの高い香港株の安全マージンは、香港株の配当もコストパフォーマンスの面ではまだ比較的十分です。
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香港株式市場の流動性サイクルにおいて特に注意が必要な要素はありますか?
米国の景気後退への懸念が強まれば、外国資本のリスク選好の低下により、アジア太平洋地域の株式市場におけるfrbの金融緩和の恩恵が消失することになる。香港の株式を含むほとんどのアジア太平洋の株式市場の流動性サイクルは比較的同期しており、アジア太平洋の多くの国の株式市場を同時に観察することで、アジア太平洋の株式市場の流動性サイクルを判断することができます。一般的な経験によれば、アジア太平洋地域の株式市場の流動性は、程度の差こそあれ、海外の金融政策緩和の恩恵を受けてきました。しかし、過去30年間のfrbの金融政策転換の下でのアジア太平洋市場のパフォーマンスを振り返ると、過去4回の緩和サイクルでは、2回の緩和サイクルの開始が直ちに流動性の増加をもたらさなかったことが分かる。アジア太平洋の株式市場: 2001 年 1 月、インターネットへの反応 バブル崩壊後も経済は低迷を続け、連邦準備理事会は利下げサイクルを開始しましたが、景気後退への懸念は依然として高く、アジア太平洋の株式市場は下落しました。 、そして米ドル指数の高い変動は、2007年9月に世界金融危機の発生時に金利引き下げの開始時に、連邦準備制度が緊急利下げを行ったことも裏付けられました。 , アジア太平洋地域の株式市場は急落し、米ドル指数は一時的な下落を経て上昇サイクルに転じた。どちらのサイクルも、米国の景気後退または景気後退リスクの高まりを背景に設定されました。実際、アジア太平洋地域は主に製造業を担っており、経済全体の変動が大きいため、frbの金融緩和の度合いに加えて、アジア太平洋地域の株式市場の流動性も左右されます。外国人投資家のリスク選好度。現在、最新の利下げ段階に入っており、海外流動性は全般的に改善してきておりますが、米国の雇用市場の減速には依然として注意が必要です。最近の米国の雇用市場の冷え込みは、景気後退に対する一定の懸念を引き起こしており、今後の雇用統計が予想よりも弱ければ、リスク回避の高まりやアジア太平洋市場からの外資流出につながる可能性がある。
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香港株式市場のサイクルで次に注目すべきものは何でしょうか?
全体として、現在の香港株の回復は構造的なものである。 最も明白な変化は、流動性が正式に緩和段階に入ったが、流動性サイクルの重要な変数である米国の景気後退リスクがまだ顕在化していないことである。第二に、それは利益サイクルの構造修復に反映されており、情報技術セクターと一般消費財産業は利益成長の修復率ではるかに先を行っています。情報技術セクターは経済のファンダメンタルズから比較的独立していることから恩恵を受けていますが、他のセクターの利益は国内のファンダメンタルズに大きく影響されています。評価サイクルの観点から見ると、この一連の株価下落と低い変動は過去 20 年間で最長の期間であり、現段階で底入れが続いています。
香港株のテクノロジーセクターとインターネットセクターが最も推奨されており、配当セクターは依然として価値があります。 一方で、科学技術部門の利益成長率は引き続き大幅に回復しており、繁栄の兆しは明らかであると、前回のレポート「香港の5つの最も重要な問題」で指摘した。 「株式」と「現在の香港株式市場の扱い方」でそれぞれ述べたように、香港のインターネット株は特に外国資本に好まれているため、海外流動性の向上の恩恵を最初に受けています。同時に、近年、香港の主要な科学技術株は投資家の利益を重視するビジネスモデルに転換し、配当の買い戻しの波を始め、バリュエーションの上昇に貢献した。したがって、香港の主要な科学技術株は、収益性、バリュエーション、流動性の 3 つの主要なサイクルにおいて有利な位置に達しており、これら 3 つのサイクルが重なる最適な時期に近づいており、特に注意を払う必要があります。香港株の高配当株に関しては、pb、pe、ah プレミアムの十分な安全マージンに加え、高配当率の安全マージンにより、香港株の配当は依然として費用対効果が高くなります。
香港株式市場サイクルの追跡調査では、3 つの主要なサイクルのそれぞれに独自の焦点があります。 香港株の流動性が今後も改善し続けるかどうかはまだ分からず、米国の景気後退リスクが中心的な懸念要因となっている。上で指摘したように、米国の景気後退は海外投資のリスク選好の低下とアジア太平洋市場からの流出につながるだろう。ここ数カ月間、米国のインフレと雇用統計は引き続き冷え込み、非農業部門の新規雇用者数は２カ月連続で予想を下回っている。 8月21日には、2024年3月の統計サイクル中に4月から2023年までに米国で創出された新規雇用の数が81万8,000人に大幅に下方修正されたことが示され、この下方修正は2008年の金融危機以来最大の下方修正となり、懸念がさらに高まった。経済不況。したがって、今後数カ月間の米国の雇用統計には引き続き注意が必要だろう。利益サイクルの観点から見ると、構造的にテクノロジー株とインターネット株は業界の特性から利益を得ており、その利益動向は国内のファンダメンタルズとは独立しているが、他のセクターはファンダメンタルズ、特にpmi指標との相関性が高い。香港テクノロジーインターネット部門の利益回復の持続性と国内pmiの動向に注目。評価サイクルの観点からは、pe、pb、ahプレミアムによる安全マージンに加え、香港のインターネット企業による配当買いの波が引き続きセクター評価の上昇をもたらすかどうかも構造的な観点から注目に値する。要素。
リスク分析
(1) 地政学的リスク。地理的関係が適切に管理されないと、外国人投資家の香港株に対する配分の好みに影響を与える可能性があります。同時に、ロシア・ウクライナ紛争や中東問題などの地政学的ホットスポットは危機が発生した場合、市場に悪影響を及ぼす可能性があります。
（２）海外frbの引き締め度合いは予想を上回った。米国経済が引き続き回復力を維持し、労働市場や小売売上高などの経済指標が好調であれば、米国の景気後退リスクが再評価される可能性があり、連邦準備理事会はインフレのリスクも回復に直面するだろう。インフレに対抗するため引き締め路線を継続し、世界的な流動性緩和は予想よりも鈍くなり、香港株の流動性も圧迫されるだろう。
(3) 国内景気回復や成長安定化政策の効果が期待ほど良くない。その後の国内不動産販売や投資などのデータの回復が難しく、長期にわたって蓄積された都市投資債務の返済リスクが再び浮き彫りになり、景気回復が予想を下回る場合には、市場全体の動向が圧迫されることになるだろう。そして、過度に楽観的な価格予想は修正されることになるだろう。
