nachricht

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kernpunkte

der börsenzyklus in hongkong weist derzeit einen strukturellen aufwärtstrend auf. die erholung des gewinnzyklus in den sektoren informationstechnologie und nicht-basiskonsumgüter ist unabhängig von den inländischen fundamentaldaten und vergrößert den abstand zu den bewertungen in anderen sektoren, die ihren tiefpunkt im zyklus erreicht haben. wir glauben, dass die technologie- und internetsektoren der hongkonger aktien sich der besten zeit für die überlagerung der drei zyklen nähern und besondere aufmerksamkeit verdienen. darüber hinaus bietet der dividendensektor immer noch ein gutes preis-leistungs-verhältnis. im weiteren verlauf wird der schwerpunkt auf dem risiko einer rezession in den usa, der gewinnerholung des wissenschafts- und technologiesektors und der nachhaltigkeit des durch die welle von dividendenrückkäufen verursachten bewertungsanstiegs sowie den hinweisen auf den inländischen pmi liegen trend zur zyklischen position der hongkonger aktien.

zusammenfassung

wie sieht der fortschritt und die struktur des aktuellen reparaturprozesses für den aktiengewinnzyklus in hongkong aus?

die gesamtgewinnwachstumsrate der hongkonger aktien hat sich bis zu einem gewissen grad verbessert, was hauptsächlich auf den informationstechnologiesektor und die nicht-basiskonsumgüterindustrie zurückzuführen ist. die hohe gewinnwachstumsrate des sektors der nicht-basiskonsumgüterindustrie ist auf die anhaltende erholung nach der epidemie zurückzuführen. es besteht eine klare lücke zwischen der hohen gewinnwachstumsrate und der umsatzwachstumsrate des informationstechnologiesektors und der hang seng-technologie, was darauf hindeutet, dass die sanierung dieses sektors nicht expansiv ist. die gewinnwachstumsrate anderer sektoren wird offensichtlich von den inländischen fundamentaldaten beeinflusst und konnte noch nicht wiederhergestellt werden.

wo ist der bewertungszyklus der hongkonger aktien geblieben?

verglichen mit der länge und amplitude verschiedener bewertungszyklen von hongkonger aktien in den letzten 20 jahren war die dauer dieses abwärtsbewertungszyklus länger und der rückgang größer. zusätzlich zu den aktuellen bewertungen nach der pe-methode und der pb-methode, die ausreichende sicherheitsmargen bieten, sind die ah-prämie und die dividendensicherheitsmarge immer noch relativ hoch.

gibt es faktoren, die im liquiditätszyklus des hongkonger aktienmarktes besondere aufmerksamkeit erfordern?

die historische erfahrung zeigt, dass, obwohl die federal reserve einen zinssenkungszyklus eingeleitet hat, ausländisches kapital nicht in die aktienmärkte im asiatisch-pazifischen raum fließen wird, wenn die us-wirtschaft in eine rezession gerät oder das risiko einer rezession größer ist. dies ist vor allem auf das volatile marktklima im asiatisch-pazifischen raum und dessen starke abhängigkeit von der risikobereitschaft des ausländischen kapitals zurückzuführen.

was ist als nächstes im hinblick auf den börsenzyklus in hongkong zu beachten?

basierend auf dem reparaturfortschritt und der struktur der drei großen zyklen des hongkonger aktienmarktes glauben wir, dass sich der technologie- und internetsektor des hongkonger aktienmarktes in bezug auf die rentabilität deutlich erholt hat und von der welle der dividendenrückkäufe profitiert hat bewertung und profitierte von der gunst des ausländischen kapitals in bezug auf die liquidität und verdient daher die größte aufmerksamkeit. gleichzeitig haben die nachfolgenden urteile der drei großen zyklen jeweils eigene schwerpunkte. was den liquiditätszyklus anbelangt, müssen wir auf die anschließende abkühlung der beschäftigung in den vereinigten staaten achten; im hinblick auf den gewinnzyklus sollten wir auf veränderungen in den inländischen fundamentaldaten achten und besondere aufmerksamkeit auf die rentabilität des wissenschafts- und technologiesektors richten; achten sie bei der bewertung weiterhin auf die bewertung und die vorteile einer hohen dividendensicherheitsmarge.

risikowarnung:geopolitische risiken, das über den erwartungen liegende ausmaß der straffung durch die ausländische federal reserve und die umsetzung der inländischen konjunkturerholung oder stabilisierender wachstumspolitik sind weniger wirksam als erwartet.

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einführung

die aufmerksamkeit für hongkonger aktien hat wieder zugenommen, und die langfristige handelslogik verdient aufmerksamkeit.aufgrund der vorteile der erheblichen erleichterung der auslandsliquidität sind kapitaltransaktionen äußerst enthusiastisch. seit die federal reserve am 19. september eine zinssenkung um 50 basispunkte ankündigte, sind die aktien in hongkong rasant gestiegen. am 25. september stieg der hang seng index in fünf handelstagen um 8,32 %, und der hang seng technology index stieg insgesamt um 10,97 %. allerdings konzentriert sich der markt in letzter zeit mehr auf die kurzfristige handelslogik und weniger auf die langfristige allokationslogik. tatsächlich sind die drei kernlogiken, die derzeit die langfristige wertentwicklung von hongkonger aktien beeinflussen – gewinnzyklus, bewertungszyklus und liquiditätszyklus – alle erwähnenswert.

nachdem wir den börsenzyklus in hongkong in den letzten jahrzehnten überprüft haben, glauben wir, dass der aktuelle gewinnzyklus an der börse in hongkong eine gewisse strukturelle verbesserung gezeigt hat, wobei die bewertungen auf dem tiefststand des zyklus verharren und die liquidität im zyklus ein höheres niveau erreicht. zwei der drei hauptfaktoren sind derzeit günstiger. wenn man auf die vergangenen zeiträume zurückblickt, in denen die drei hauptfaktoren gemeinsam günstig waren, war die zweite jahreshälfte 2020 bis zur ersten jahreshälfte 2021 die typischste zeit für hongkonger aktien. insbesondere hang seng technology, stieg fast ein jahr lang stark an. eine solche chance ist für den hongkonger aktienmarkt insgesamt selten, aber strukturell haben sich chancen ergeben. dieser bericht zielt darauf ab, die folgenden fragen zu beantworten: wie sind der fortschritt und die struktur der reparatur des aktuellen gewinnzyklus der hongkonger aktien? wo ist der bewertungszyklus geblieben? gibt es faktoren, die während des liquiditätszyklus zusätzliche aufmerksamkeit erfordern? was ist als nächstes im hinblick auf den börsenzyklus in hongkong zu beachten?

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wie sieht der fortschritt und die struktur des aktuellen reparaturprozesses für den aktiengewinnzyklus in hongkong aus?

der gesamte gewinnzyklus der hongkonger aktien wird stark von den inländischen fundamentaldaten beeinflusst, und der grad der reparatur ist relativ gering.im letzten berichtszeitraum betrug die gewinnwachstumsrate des hang seng index 6,43 % und stieg damit in vier aufeinander folgenden berichtsperioden. die gewinnwachstumsrate im vorherigen zeitraum betrug -0,11 % und war damit etwas besser der vorperiode. den daten zufolge hat sich die gesamtrentabilität der hongkonger aktien in letzter zeit bis zu einem gewissen grad erholt, aber das ausmaß der erholung ist nicht signifikant und die umsatzwachstumsrate hat sich noch nicht verbessert. beim vergleich des gewinn- und umsatzwachstumszyklus des hang seng index mit den zyklischen veränderungen der inländischen wirtschaftsfundamentaldaten in den letzten fünfzehn jahren haben wir festgestellt, dass die zyklischen schwankungen der hongkonger aktien im wesentlichen mit den zyklischen schwankungen der inländischen wirtschaftsfundamentaldaten übereinstimmen: in der im ersten halbjahr 2012 folgte das gewinnwachstum des hang seng index dem raschen rückgang des rückgangs wichtiger wirtschaftsindikatoren wie dem pmi für das verarbeitende gewerbe und der wachstumsrate des immobilienverkaufsbereichs im jahresvergleich und drehte sich dann in einen aufwärtstrend in der zweiten hälfte des jahres 2014 ging es zusammen mit dem pmi nach unten. im jahr 2016 drehte es zusammen mit dem pmi wieder nach oben. der abwärtszyklus begann gleichzeitig und setzte sich während der epidemie fort und anschließende genesung. daraus lässt sich ableiten, dass veränderungen im gesamten gewinnzyklus der hongkonger aktien auf veränderungen der inländischen fundamentaldaten zurückzuführen sind. angesichts der tatsache, dass die aktuelle binnenwirtschaft noch keine anzeichen von wohlstand zeigt, ist es daher schwierig, die gesamtgewinnwachstumsrate der hongkonger aktien deutlich wiederherzustellen.

derzeit weisen die informationstechnologiebranche und die konsumgüterindustrie die auffälligsten gewinnwachstumsraten auf, und die gewinnerholung von wissenschafts- und technologieaktien ist hauptsächlich durch eine nicht expansive erholung gekennzeichnet. bei der aufschlüsselung der aktuellen veränderungen des gewinnwachstums von hongkonger aktien nach sektoren haben wir festgestellt, dass das gewinnwachstum des hang seng information technology industry index und des hang seng consumer discretionary industry im letzten berichtszeitraum mit 28,79 weit über dem anderer sektoren lag % bzw. 28,72 %. der hang seng technology index, der auch hongkonger technologie- und internetaktien repräsentiert, hat im hinblick auf das gewinnwachstum besser abgeschnitten als der hang seng information technology industry index. seit der ersten hälfte dieses jahres ist die gewinnwachstumsrate von hang seng technology in mehreren aufeinander folgenden berichtsperioden gestiegen, und die erholung war offensichtlich. die gewinnwachstumsrate dieses zeitraums beträgt bis zu 38,32 %. im vergleich zum gewinnwachstum schnitten das umsatzwachstum des hang seng information technology industry index und des hang seng technology index jeweils schlecht ab. die daten für den letzten berichtszeitraum lagen bei -0,38 % bzw. 3,91 %. dieser unterschied deutet darauf hin, dass die logik der aktuellen gewinnwiederherstellungsrunde des hong kong science and technology network keine expansive reparatur ist, sondern mit der anpassung der geschäftsstruktur und der verbesserung der betriebseffizienz verschiedener netzwerkunternehmen des wissenschafts- und technologienetzwerks zusammenhängt.

die erholung der gewinnwachstumsrate und die erholung der umsatzwachstumsrate in der konsumgüterindustrie von hang seng sind relativ synchron. in der zweiten hälfte des jahres 2023 kam es zu einem starken aufschwung und in der ersten hälfte des jahres 2024 setzte sich das positive wachstum fort, hauptsächlich aufgrund der anhaltenden erholung nach der epidemie . zu den sektoren des hongkonger aktienmarktes, die einen anstieg des aktuellen gewinnwachstums verzeichneten, zählen neben den nicht-konsumgüter- und informationstechnologiebranchen auch die energiebranche, die telekommunikationsbranche und die industrieprodukteindustrie.

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wo ist der bewertungszyklus der hongkonger aktien geblieben?

die dauer des aktuellen abschwungs der aktienbewertungen in hongkong liegt über dem historischen durchschnitt.wir definieren einen zyklus als die zeitspanne vom tiefstpunkt bis zum höchstpunkt des gleitenden durchschnitts. seit 2007 ist der hang seng index nach der pb-bewertungsmethode in den siebten zyklus und den vierten abwärtszyklus eingetreten. die durchschnittliche anzahl der monate, die ein zyklus dauert, beträgt etwa 27 monate, der längste zyklus betrug 74 monate von 2009 bis 2016 und der kürzeste zyklus betrug 11 monate. der durchschnittliche rückgang im abwärtszyklus beträgt -57,83 %, der maximale rückgang beträgt -70,91 % von oktober 2007 bis oktober 2008 und der minimale rückgang beträgt -39,57 %. diese runde des pb-abwärtszyklus dauerte 43 monate. der aktuelle tiefpunkt war am 31. dezember 2022, mit dem größten rückgang während des zyklus -45,65 %. nach der pe-bewertungsmethode ist der hang seng index in die neunte runde der zyklen und in die fünfte runde der rückgangszyklen eingetreten. die durchschnittliche anzahl der monate, die ein zyklus dauert, beträgt etwa 20 monate. der längste zyklus betrug von 2011 bis 2015 43 monate, der kürzeste 9 monate. der durchschnittliche rückgang im abwärtszyklus beträgt -50,33 %, wobei der größte rückgang von 2007 bis 2008 -72,18 % und der geringste rückgang -30,4 % betrug. dieser pe-abwärtszyklus dauerte 43 monate und erreichte den längsten zyklus in der geschichte. der aktuelle tiefpunkt liegt am 22. januar 2024, und der maximale rückgang während des zyklus beträgt -51,17 %. ob aus sicht der pe-bewertungsmethode oder der pb-bewertungsmethode, die dauer dieses abwärtszyklus hat den historischen durchschnitt deutlich überschritten, und der rückgang nach der pe-methode hat auch den historischen durchschnittlichen rückgang überschritten.

die bewertung der hongkonger aktien befindet sich immer noch auf einem zyklischen tief und das preis-leistungs-verhältnis ist hoch.das aktuelle kgv der hongkonger aktien beträgt 8,83, und die auf der grundlage des zehnjahresdurchschnitts berechnete sicherheitsmarge beträgt 19,08 %, was dem 10,2 %-perzentil innerhalb von zehn jahren entspricht, und beträgt 0,88, und die sicherheitsmarge beträgt 24,36 %; , was innerhalb von zehn jahren beim 6,2 %-perzentil liegt; die ah-prämie beträgt 5,9 %, was innerhalb von zehn jahren beim 90,5 %-perzentil liegt , pb-methode und ah-premium-methode weisen alle ausreichend spielraum für aufwärtspotenzial auf. was die sicherheitsmarge angeht, die die hohe dividendenrendite der hongkonger aktien bietet, verfügen die ah-aktien im aktuellen hang seng high dividend yield index immer noch über eine große sicherheitsmarge. unter ihnen haben die china national offshore oil corporation, die china construction bank und die china citic bank die höchsten sicherheitsmargen für dividenden, die jeweils 104,89 %, 62,31 % und 61,53 % betragen. daher beträgt die sicherheitsmarge von hongkonger aktien mit hohen dividendenrenditen auch im hinblick auf die kostenentwicklung bieten aktiendividenden aus hongkong immer noch vorteile.

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gibt es faktoren, die im liquiditätszyklus des hongkonger aktienmarktes besondere aufmerksamkeit erfordern?

wenn die besorgnis über eine wirtschaftliche rezession in den usa groß ist, wird der rückgang der risikobereitschaft des ausländischen kapitals die vorteile der geldpolitischen lockerung der fed an den aktienmärkten im asiatisch-pazifischen raum zunichte machen.die liquiditätszyklen der meisten aktienmärkte im asiatisch-pazifischen raum, einschließlich der aktien in hongkong, sind relativ synchronisiert. die gleichzeitige beobachtung der aktienmärkte vieler asiatisch-pazifischer länder kann den liquiditätszyklus der aktienmärkte im asiatisch-pazifischen raum bestimmen. der allgemeinen erfahrung zufolge hat die liquidität der aktienmärkte im asiatisch-pazifischen raum in unterschiedlichem maße von der lockerung der geldpolitik im ausland profitiert. wenn wir jedoch auf die leistung des asiatisch-pazifischen marktes unter der geldpolitischen wende der fed in den letzten dreißig jahren zurückblicken, stellen wir fest, dass in den letzten vier runden von lockerungszyklen der beginn von zwei runden von lockerungszyklen nicht sofort eine verbesserung mit sich brachte anstieg der liquidität am asiatisch-pazifischen aktienmarkt: im januar 2001 ging die wirtschaft nach dem platzen der blase weiter zurück, und die federal reserve begann mit einem zinssenkungszyklus. allerdings blieben die rezessionssorgen groß, asien- die pazifischen aktienmärkte fielen, und die starken schwankungen des us-dollar-index bestätigten auch, dass im september 2007 zu beginn der globalen finanzkrise keine gelder abflossen durch die zinssenkung fielen die aktienmärkte im asiatisch-pazifischen raum stark und der us-dollar-index wechselte nach einem kurzen rückgang in einen aufwärtszyklus. beide zyklen fanden vor dem hintergrund einer wirtschaftlichen rezession in den usa oder eines anstiegs des rezessionsrisikos statt. da der asiatisch-pazifische raum hauptsächlich für die verarbeitende industrie zuständig ist, schwankt die gesamtwirtschaft daher stark. daher hängt die liquidität des asiatisch-pazifischen aktienmarkts neben dem ausmaß der geldpolitischen lockerung auch davon ab risikobereitschaft ausländischer investoren.wir befinden uns nun in der jüngsten runde der zinssenkungen und die liquidität im ausland hat sich insgesamt verbessert, wir müssen jedoch weiterhin auf die verlangsamung des us-arbeitsmarkts achten.die jüngste abkühlung des us-arbeitsmarktes hat gewisse bedenken hinsichtlich einer rezession ausgelöst. sollten die künftigen beschäftigungsdaten schwächer ausfallen als erwartet, könnte dies zu einer steigenden risikoaversion und ausländischen kapitalabflüssen aus dem asiatisch-pazifischen markt führen.

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was ist als nächstes im hinblick auf den börsenzyklus in hongkong zu beachten?

insgesamt ist die aktuelle erholung der hongkonger aktien struktureller natur. die offensichtlichste änderung besteht darin, dass die liquidität offiziell in die lockerungsphase eingetreten ist, das risiko einer us-rezession, eine wichtige variable im liquiditätszyklus, jedoch noch nicht eingetreten ist. zweitens spiegelt es sich in der strukturellen reparatur des gewinnzyklus wider. der informationstechnologiesektor und die konsumgüterindustrie liegen bei der reparaturrate des gewinnwachstums weit vorne. der informationstechnologiesektor profitiert von seiner relativen unabhängigkeit von den wirtschaftlichen fundamentaldaten. der nicht lebensnotwendige konsum erholt sich nach der epidemie, während die gewinne anderer sektoren stark von den inländischen fundamentaldaten beeinflusst werden. derzeit gibt es keine logische unterstützung für eine gewinnerholung. bezogen auf den bewertungszyklus war diese runde sinkender kgv-bewertungen und geringer schwankungen die längste periode der letzten zwei jahrzehnte und erreicht in dieser phase weiterhin die talsohle.

die technologie- und internetsektoren der hongkonger aktien werden am meisten empfohlen, und der dividendensektor bietet immer noch ein gutes preis-leistungs-verhältnis. einerseits hat sich die gewinnwachstumsrate des wissenschafts- und technologiesektors weiter deutlich erholt, und es gibt offensichtliche anzeichen für wohlstand. andererseits haben wir in unseren früheren berichten „die fünf wichtigsten probleme in hongkong“ darauf hingewiesen aktien“ bzw. „wie behandelt man den aktuellen hongkonger aktienmarkt?“ hongkonger internetaktien waren die ersten, die von einer verbesserten ausländischen liquidität profitierten, da sie besonders von ausländischem kapital bevorzugt werden. gleichzeitig haben hongkonger aktien in den letzten jahren führende technologie- und internetaktien haben sich einem geschäftsmodell zugewandt, das sich auf die rendite der anleger konzentriert, und eine welle von dividendenrückkäufen gestartet, was zur steigerung der bewertungen beiträgt. daher,hongkongs führende wissenschafts- und technologieaktien haben in den drei großen zyklen rentabilität, bewertung und liquidität eine günstige position erreicht. sie nähern sich dem besten zeitpunkt für die überschneidung der drei zyklen und sollten besonders beachtet werden.im hinblick auf aktien mit hohen dividenden in hongkonger aktien machen die ausreichende sicherheitsmarge der pb-, pe- und ah-prämien sowie die sicherheitsmarge hoher dividendensätze die dividenden von hongkonger aktien immer noch kosteneffektiv.

bei der weiteren beobachtung des börsenzyklus in hongkong hat jeder der drei großen zyklen seinen eigenen schwerpunkt. ob sich die liquidität der hongkonger aktien weiter verbessern wird, bleibt abzuwarten, und das risiko einer wirtschaftlichen rezession in den usa ist ein zentrales anliegen. wie bereits erwähnt, wird die wirtschaftliche rezession in den usa zu einem rückgang der risikobereitschaft ausländischer investitionen und einem abfluss aus dem asiatisch-pazifischen markt führen. in den letzten monaten haben sich die inflations- und beschäftigungsdaten in den usa weiter abgekühlt, und die zahl der neuen beschäftigungszahlen außerhalb der landwirtschaft war in zwei aufeinanderfolgenden monaten niedriger als erwartet der 21. august zeigte, dass die zahl der im statistischen zyklus märz 2024 in den vereinigten staaten geschaffenen neuen arbeitsplätze deutlich nach unten korrigiert wurde, und zwar auf 818.000. die abwärtskorrektur war die größte abwärtskorrektur seit der finanzkrise von 2008, was weitere bedenken aufkommen ließ eine wirtschaftliche rezession. daher,die us-beschäftigungsdaten in den kommenden monaten werden weiterhin aufmerksamkeit erfordern.strukturell gesehen profitieren technologie- und internetaktien von branchenmerkmalen, und ihre gewinntrends sind unabhängig von inländischen fundamentaldaten, während andere sektoren stark mit fundamentaldaten, insbesondere pmi-indikatoren, korrelieren.konzentrieren sie sich auf die nachhaltigkeit der gewinnerholung des hongkonger technologie-internetsektors und den trend des inländischen pmi.im hinblick auf die bewertungszyklen lohnt es sich, neben der sicherheitsmarge, die pe-, pb- und ah-prämien bietet, auch darauf zu achten, ob die welle der dividendenrückkäufe durch hongkonger internetunternehmen die sektorbewertungen als strukturellen faktor weiter erhöhen wird.

risikoanalyse

(1) geopolitische risiken. wenn die geografischen beziehungen nicht ordnungsgemäß verwaltet werden, kann dies auswirkungen auf die allokationspräferenzen ausländischer anleger für hongkonger aktien haben. gleichzeitig besteht die gefahr einer verschlechterung geopolitischer brennpunkte wie des russland-ukraine-konflikts und der nahost-frage. sollte eine krise auftreten, könnte dies negative auswirkungen auf den markt haben.

(2) das ausmaß der straffung durch die ausländische federal reserve übertraf die erwartungen. wenn die us-wirtschaft weiterhin widerstandsfähig bleibt und sich wirtschaftsdaten wie der arbeitsmarkt und die einzelhandelsumsätze gut entwickeln, könnte das risiko einer rezession in den usa neu bewertet werden, und auch das inflationsrisiko wird sich erholen da die geldpolitik weiterhin angespannt und die inflation bekämpft wird und die weltweite liquiditätsentlastung geringer ausfallen wird als erwartet, wird auch die liquidität der hongkonger aktien unter druck geraten.

(3) die auswirkungen der inländischen wirtschaftserholung oder der stabilisierenden wachstumspolitik sind nicht so gut wie erwartet. wenn nachfolgende inländische immobilienverkäufe, investitionen und andere daten schwer wiederherzustellen sind, die langfristige anhäufung von rückzahlungsrisiken für städtische investitionsschulden noch einmal deutlich wird und die wirtschaftliche erholung geringer ausfällt als erwartet, dann gerät der allgemeine markttrend unter druck , und zu optimistische preiserwartungen werden überarbeitet.