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autor | editora gardênia |

como devem ser realizados os enormes ganhos dos investimentos de vc/pe dos eua na bytedance?

há poucos dias, o site da bytedance, controladora da tiktok, mostrou que philippe lafont, fundador da coatue management (coatue capital), havia deixado o conselho de administração da empresa.é relatado que coatue começou a entrar em contato com corretores do mercado secundário, na esperança de vender algumas ações da bytedance a uma avaliação global de 230 bilhões a 240 bilhões de dólares americanos.ao mesmo tempo, a bytedance também anunciou um novo diretor – xavier niel, o bilionário francês e fundador do grupo iliad telecom.

até aqui,os membros do conselho de administração da byte incluem: ceo liang rubo, fundador da haina international, arthur dantchik, ceo da general atlantic, william e. ford, e sócio-gerente da sequoia china, shen nanpeng.

os investidores norte-americanos têm investido no superunicórnio chinês desde a sua criação em 2012. a julgar pelas informações públicas,esses investidores investiram em conjunto quase 10 bilhões de dólares americanos na bytedance. de acordo com as últimas notícias, a bytedance está agora avaliada em us$ 268 bilhões, o que equivale a aproximadamente 1,9 trilhão de yuans, e a riqueza pessoal de zhang yiming atingiu 340,2 bilhões de yuans.

como uma das empresas não listadas mais observadas do mundo, cada movimento que a bytedance fizer pode afetar o status atual e o futuro da indústria global da internet.

há poucos dias, foi revelado que a byte estava buscando um empréstimo de us$ 9,5 bilhões, o maior empréstimo corporativo registrado na ásia fora do japão. no entanto, apenas um mês atrás, foi revelado que a byte estava buscando um refinanciamento de empréstimo de us$ 5 bilhões.a bytedance finalizou um total de us$ 5 bilhões em empréstimos em 2021, metade dos quais será crédito a prazo e rotativo. naquela época, a transação atraiu ampla atenção do setor. a informação pública mostra que mais de metade dos fundos deste empréstimo foram utilizados para refinanciar dívidas existentes e a outra parte foi investida na expansão dos negócios da empresa em mercados externos, como as américas, a europa e a américa latina.

agora, à medida que o empréstimo vence, novas ações de empréstimo, investidores e acionistas venderam sucessivamente suas ações, e as notícias do plano da tiktok de demitir significativamente suas operações e equipes de marketing comunicadas aos funcionários por meio de canais internos expuseram as preocupações do mundo exterior sobre sua situação financeira. . também deu origem a especulações sem fim. a bytedance está realmente com falta de dinheiro?

alguns comentários apontaram que o refinanciamento da byte pode ser para reduzir custos de financiamento, otimizar a estrutura da dívida ou atender a outras necessidades financeiras. enquanto o tiktok enfrenta a ameaça de proibição nos estados unidos, a introdução de um bilionário francês no conselho de administração também pode buscar um apoio mais sólido para o mercado europeu. com o caminho para um ipo incerto, a coatue espera devolver dinheiro aos lps com a venda de algumas de suas ações. esta mudança coincide com os preparativos para a próxima batalha legal do tiktok e também faz com que o mundo exterior preste mais atenção às tendências futuras da bytedance.

o investidor que deixou a byte tem uma formação muito boa. em 1999, depois de trabalhar na tiger management por três anos, philippe lafont levantou us$ 45 milhões para fundar a coatue management. com a estratégia de "adquirir as principais empresas de tmt + vender a descoberto em empresas de tmt de alta bolha", a coatue se tornou o hedge de melhor desempenho em wall street. um dos fundos.atualmente, a coatue management possui ativos sob gestão de us$ 40 bilhões e investiu em uma série de empresas americanas famosas, como snap, uber, lyft, grab e airtable, bem como ant financial, meituan, didi, mafengwo, bitmain , zuoyebang e heytea , manner, shengwang e outras empresas chinesas, inclusive em 2020, investiram na xpeng motors junto com alibaba, xiaomi e a qatar investment authority.

a coatue entrou na china por volta de 2015. nos últimos anos, o seu estilo foi altamente consistente com o da sua sede nos eua. sempre conquistou ações de rodadas d e f de super unicórnios, independentemente do preço, incluindo a participação no financiamento de us$ 3 bilhões da didi em 2016. e participando de rodadas de financiamento d e f da meituan, bem como rodadas de cd investindo em unicórnios em áreas de nicho como shengwang e ofo.mais tarde, o escopo do investimento começou a se expandir para as áreas de consumo, logística e biomedicina, e muitos projetos de nível médio e ab também passaram à vista de coatue.

especialmente depois de 2020, o consumo tornou-se o novo favorito de coatue.ela investiu sucessivamente em empresas de consumo, como heytea, guming, ximuyuan, nongfu spring, manner e calorie technology, e comprou ações no mercado secundário da controladora de cigarros eletrônicos relx, wuxin technology e li auto. a mudança na estratégia de investimentos também se reflete na captação de recursos. em 2019, a coatue levantou um fundo inicial de us$ 700 milhões, o coatue early stage fund lp, que também é seu primeiro fundo inicial desde o estabelecimento do private equity. curiosamente, alguns meses depois, hillhouse também criou um departamento de investimento em estágio inicial para investir em empresas inovadoras nas áreas médica, de consumo, de tecnologia e de internet.

além disso, qual é a formação do novo bilionário? xavier nier é o fundador e presidente da operadora móvel francesa de internet ilíada. na lista de bilionários globais da forbes de 2024, o patrimônio líquido é de us$ 10,5 bilhões, aproximadamente 74,4 bilhões de rmb. em 1987, neil, de 19 anos, fundou sua primeira empresa, a minitel, depois de abandonar a escola. mais tarde, ele a vendeu e ficou milionário aos 24 anos. em 1995, investiu na world-net, o primeiro fornecedor de serviços de internet em frança, e saiu sete anos mais tarde por 50 milhões de dólares. em 1999, ele fundou o provedor de serviços de internet free, que é hoje o segundo maior provedor de serviços de internet na frança. a empresa controladora iliad foi listada na bolsa de valores de paris em janeiro de 2004. ele começou a investir depois que a indústria de telecomunicações se tornou popular. em 2010, ele fundou o kima ventures fund, que é conhecido como "o fundo inicial mais ativo do mundo" e investe em mais de 100 empresas iniciantes em todo o mundo todos os anos. . em 2010 tornou-se coproprietário do le monde, um dos maiores jornais da frança. em setembro de 2022, adquiriu 2,5% das ações da empresa britânica de telecomunicações vodafone através da instituição de investimento atlas investissement.

até aqui,os membros do conselho de administração da byte incluem: ceo liang rubo, fundador da haina international, arthur dantchik, ceo da general atlantic william e. ford, xavier nie, fundador da operadora de telecomunicações francesa iliad group, e shen nanpeng, sócio executivo da sequoia china.

os investidores norte-americanos investem na bytedance desde que a empresa foi fundada em 2012. a julgar pelas informações públicas,esses investidores norte-americanos investiram coletivamente bilhões de dólares na bytedance.

em,a haina international fez seu primeiro investimento em 2012,atualmente possuindo cerca de 15% das ações da empresa, seu cofundador jeff yas é considerado um dos maiores apoiadores da bytedance atualmente. ele detém ações da tiktok no valor de us$ 33 bilhões.

sequoia china, investida em 2014,na época, a empresa estava avaliada em apenas us$ 500 milhões. de acordo com relatos da mídia, a sequoia china participou do financiamento série c da bytedance em 2014 e obteve 10% das ações. além disso, o global growth fund da sequoia capital também investiu na bytedance. em 2020, a sequoia capital comprou ações adicionais da bytedance por meio do mercado secundário. segundo pessoas familiarizadas com o assunto, somando tudo isso, o valor contábil das ações da sequoia capital na bytedance ultrapassa us$ 22 bilhões.

general atlantic capital em 2017o investimento de us$ 2 bilhões dobrou a avaliação da bytedance de us$ 11 bilhões para us$ 22 bilhões. foi também o ano em que a bytedance adquiriu o musical.ly e o renomeou como tiktok. além disso, outros investidores americanos famosos incluem kkr, carlyle, softbank, tiger management, etc.

de acordo com estatísticas de informação pública, os funcionários da bytedance detêm cerca de 20% do capital total, os fundadores detêm 20% e os investidores detêm 60% do capital. de uma pequena startup ao maior unicórnio do mundo, com uma avaliação de centenas de bilhões de dólares, como obter os enormes lucros desses investimentos a partir da riqueza do papel é um problema real.

uma semana antes da partida de philip, o the information informou que a coatue havia abordado corretores do mercado secundário de private equity para discutir a venda de algumas de suas ações da byte, no valor de centenas de milhões de dólares.a coatue espera ser vendida por uma avaliação geral de us$ 230 bilhões a us$ 240 bilhões. embora seja um pouco inferior à avaliação de us$ 268 bilhões quando a byte foi recomprada em dezembro do ano passado, a avaliação era de apenas dezenas de bilhões quando investiu pela primeira vez. byte em 2017. dólares americanos, e com investimentos adicionais nos anos seguintes, este é um retorno enorme em qualquer cálculo.

o mercado secundário nasceu nos estados unidos em 1982 e desenvolveu-se rapidamente durante a bolha da internet no final do século xx. existirnos anos após o estouro da bolha da internet, muitos fundos de capital de risco privados esperavam retirar-se dos projetos investidos o mais rápido possível, resultando no rápido desenvolvimento do mercado secundário, com a participação das transações aumentando rapidamente de 2% para 3% do total mercado primário para quase 5%. agora, no mercado dos eua, as vendas no mercado secundário de empresas iniciantes tornaram-se cada vez mais comuns na sequência da quebra das ações tecnológicas, principalmente devido a um declínio acentuado no interesse dos investidores em ipos.essas vendas permitem que os vcs devolvam dinheiro aos lps. várias grandes startups, incluindo stripe, revolut e figma, organizaram essas vendas para seus investidores.

as informações apontaram que, como o caminho do ipo ainda não está claro, coatue espera devolver algum dinheiro à lp com a venda de algumas ações. de acordo com a pitchbook, organização americana especializada em acompanhar a indústria de capital de risco, a sig e a softbank venderam mais de us$ 100 milhões em ações da bytedance em março deste ano. nessa situação difícil, os investidores da bytedance estão tentando encontrar maneiras de proteger seus interesses.

a bytedance também tem trabalhado muito para apaziguar os investidores ansiosos por sacar. a byte ofereceu um plano de recompra de ações de us$ 3 bilhões pela primeira vez em 2022, seguido por um plano de recompra de ações de us$ 5 bilhões para funcionários em dezembro do ano passado, mas ainda não foi capaz de atender às necessidades dos grandes investidores para vendas de ações em grande escala. para os principais acionistas, poderá não ser possível encontrar qualquer comprador que concorde com o preço de avaliação de hoje, pelo que será difícil vender. a avaliação atual da bytedance é de us$ 268 bilhões, que foi reduzida pela metade em relação ao seu nível máximo - em 2021, foi relatado que a avaliação da bytedance atingiu us$ 400 bilhões. ea supressão política do tiktok nos estados unidos é obviamente uma das razões importantes para a redução da avaliação e, devido às perspectivas sombrias de listagem da bytedance nos estados unidos, os maus canais de saída para os investidores também suprimirão as avaliações.

não muito tempo atrás, também foi confirmado que nicole iyakopeti, chefe de estratégia e política de conteúdo do tiktok, iria renunciar. ela “ajudou o tiktok a resistir à primeira onda de proibições nos eua” em 2020. combinado com o recente refinanciamento de empréstimos de us$ 9 bilhões da bytedance, as demissões em massa da tiktok e a venda de ações por investidores, as pessoas não podem deixar de despertar muita especulação sobre o futuro caminho da bytedance no exterior.

um comitê selecionado da câmara dos representantes dos eua informou em fevereiro que as empresas de capital de risco dos eua investiram pelo menos us$ 3 bilhões na china ao longo de décadas, ajudando a construir e fortalecer indústrias-chave na china, incluindo a injeção de us$ 1,9 bilhão em empresas de inteligência artificial e a injeção de us$ 1,9 bilhão em semicondutores. 1,2 bilhão de dólares. o relatório também destacou cinco empresas de capital de risco dos eua - sequoia capital, qualcomm ventures, walden international e ggv capital (anteriormente granite global ventures) e gsr ventures. os fundos investidos por essas instituições na china vêm basicamente de parceiros limitados dos eua, como. como fundos de aposentadoria e fundos de doações universitárias.

os investidores desejam criar um desempenho excepcional e investir em unicórnios é certamente uma forma de se destacar. no passado, os fundos em dólares americanos eram populares para projectos empresariais chineses, especialmente empresas de tecnologia e internet. tinham valorizações elevadas e não tinham falta de dinheiro. do tmt, passando pelo exterior ao consumo, web 3 e agora aigc, nunca houve escassez de dólares americanos no mercado primário. hoje em dia, alguns projetos de alta qualidade só estão dispostos a aceitar investimentos em rmb devido a questões como políticas e ambiente de listagem de ipo, e os fundos em dólares americanos não são apreciados.

o fundador de uma empresa de drones disse aos repórteres que eles haviam recebido investimentos de fundos em dólares americanos nos primeiros dias, nas rodadas subsequentes, eles introduziram fundos em rmb para obter mais recursos industriais locais e foram obrigados a recomprar as ações detidas por estes. os fundos em dólares americanos, permitindo o dólar americano aos investidores, estão fora.“porque precisamos explicar a conformidade aos acionistas estatais, que são os investidores por trás dos acionistas em dólares americanos no conselho de administração”.

por outro lado,de 2023o aumento das taxas de juro dos eua, a recessão económica global e a crescente incerteza fizeram com que as instituições de investimento quase parassem de fornecer fundos para novos projectos. em particular, o colapso do silicon valley bank piorou ainda mais a valorização dos unicórnios a partir da fonte de financiamento. de acordo com a lista global de unicórnios de 2024, o valor de 170 empresas este ano diminuiu em comparação com o ano passado, e 42 delas foram "rebaixadas" da lista porque a sua avaliação é inferior a mil milhões de dólares.

no actual ambiente de mercado, a actividade institucional diminuiu significativamente, a escala de financiamento diminuiu significativamente e as avaliações foram revistas em baixa a qualquer momento, o que se tornou um fenómeno extremamente normal. chen fei, um importante parceiro de pe, disse aos repórteres:“uma rodada de avaliação para baixo desencadeará disposições anti-diluição,a equipe fundadora deve compensar outros investidores de diversas maneiras. alguns antigos acionistas também exigirão que a empresa conclua um determinado aumento no financiamento dentro de um período específico no acordo de investimento, o que é semelhante a uma aposta. no entanto, para muitos projectos de elevado valor, especialmente após 2021, o progresso na listagem não corresponde às expectativas e é difícil obter novos financiamentos. os conflitos de interesses entre os investidores e a equipa fundadora são particularmente acirrados e os conflitos são comuns, a fim de proteger os seus direitos, alguns investidores começaram mesmo a exigir cláusulas de adiamento. "

desde o início deste ano, as ações a nacionais reforçaram os requisitos para a cotação de empresas e as políticas foram inclinadas para a cotação de unicórnios ou empresas inovadoras. muitas empresas tradicionais passaram a considerar a cotação em hong kong. no passado, quando os unicórnios abriram o capital, as instituições ainda ganhavam dinheiro. mas agora, avaliações invertidas e listagens quebradas tornaram-se a norma. a maioria das instituições de pe que entraram nas últimas 1-2 rodadas não conseguem ganhar dinheiro, e há cada vez mais vozes de perda de dinheiro na série b e na série c nos últimos dois anos.

os fundos em dólares americanos entraram no mercado chinês há mais de 20 anos, trazendo capital e experiência para impulsionar o desenvolvimento da indústria de capital de risco da china. hoje em dia, as demissões, os cortes salariais e os controlos orçamentais tornaram-se quase a norma, e temos de enfrentar a situação. nova realidade de nenhum investimento ou captação de recursos. mesmo o novo fundo gerido pela tiger global angariou apenas 2,2 mil milhões de dólares, muito abaixo da meta de 6 mil milhões de dólares e o menor montante arrecadado na última década. de acordo com dados da dealogic,em 2023, o capital estrangeiro no mercado de capital de risco da china despencou 60% em termos anuais, para 3,7 mil milhões de dólares, apenas 10% do pico registado em 2021. sete dos dez maiores pes do mundo (warburg pincus, carlyle, kkr, tpg, bain capital, eqt, blackstone, cvc, advent e apollo) não fizeram quaisquer novos investimentos este ano. winston ma, professor de direito na universidade de nova iorque, disse anteriormente: “a dissociação entre os fundos dos eua e as start-ups tecnológicas chinesas está a expandir-se ainda mais”.

hoje, devido à geopolítica e à retirada do mercado de capitais, sejam fundos rmb ou fundos em dólares americanos, o mercado global de investimento em capital privado está a passar por ciclos e dores. como se adaptar aos tempos é uma nova proposta para todos os investidores e empresários.