berita

penulis |. editor gardenia |

bagaimana seharusnya keuntungan besar dari investasi vc/pe as di bytedance bisa direalisasikan?

beberapa hari lalu, situs bytedance, perusahaan induk tiktok, menunjukkan bahwa philippe lafont, pendiri coatue management (coatue capital), telah meninggalkan dewan direksi perusahaan.dilaporkan bahwa coatue telah mulai menghubungi broker pasar sekunder, berharap dapat menjual sebagian saham bytedance dengan penilaian keseluruhan 230 miliar hingga 240 miliar dolar as.pada saat yang sama, bytedance juga mengumumkan direktur baru-xavier niel, miliarder prancis dan pendiri iliad telecom group.

sejauh ini,anggota dewan direksi byte meliputi: ceo liang rubo, pendiri haina international, arthur dantchik, ceo general atlantic william e. ford, dan managing partner sequoia china shen nanpeng.

investor as telah berinvestasi di super unicorn tiongkok sejak didirikan pada tahun 2012. dilihat dari informasi publik,para investor ini bersama-sama menginvestasikan hampir 10 miliar dolar as di bytedance. menurut kabar terkini, bytedance kini bernilai us$268 miliar atau sekitar 1,9 triliun yuan, dan kekayaan pribadi zhang yiming telah mencapai 340,2 miliar yuan.

sebagai salah satu perusahaan tidak terdaftar yang paling banyak ditonton di dunia, setiap tindakan yang dilakukan bytedance dapat memengaruhi status saat ini dan masa depan industri internet global.

beberapa hari yang lalu, byte terungkap sedang mencari pinjaman sebesar us$9,5 miliar, rekor pinjaman korporasi terbesar di asia di luar jepang. namun, baru sebulan yang lalu, terungkap bahwa byte sedang mencari pembiayaan kembali pinjaman sebesar us$5 miliar.bytedance telah menyelesaikan pinjaman senilai total us$5 miliar pada tahun 2021, setengahnya akan berupa kredit berjangka dan kredit bergulir. saat itu, transaksi tersebut menarik perhatian luas di industri. informasi publik menunjukkan bahwa lebih dari separuh dana pinjaman ini digunakan untuk refinancing utang yang ada, dan sebagian lainnya diinvestasikan untuk ekspansi bisnis perseroan di pasar luar negeri seperti amerika, eropa, dan amerika latin.

kini, seiring jatuh tempo pinjaman, tindakan pinjaman baru, investor dan pemegang saham berturut-turut menjual saham mereka, dan berita tentang rencana tiktok untuk memberhentikan operasi dan tim pemasarannya secara signifikan yang dikomunikasikan kepada karyawan melalui saluran internal telah mengungkap kekhawatiran dunia luar mengenai situasi keuangannya. hal ini pun menimbulkan spekulasi yang tak ada habisnya. apakah bytedance benar-benar kekurangan uang?

beberapa komentar menunjukkan bahwa refinancing byte mungkin bertujuan untuk mengurangi biaya pembiayaan, mengoptimalkan struktur utang atau memenuhi kebutuhan keuangan lainnya. ketika tiktok menghadapi ancaman pelarangan di amerika serikat, memasukkan miliarder prancis ke dalam dewan direksi juga dapat mencari dukungan yang lebih kuat untuk pasar eropa. dengan jalan menuju ipo yang tidak jelas, coatue berharap dapat mengembalikan uang tunai kepada lp dengan menjual sebagian sahamnya. perubahan ini bertepatan dengan persiapan pertarungan hukum tiktok yang akan datang, dan juga membuat dunia luar lebih memperhatikan tren bytedance di masa depan.

investor yang meninggalkan byte memiliki latar belakang yang sangat bagus. pada tahun 1999, setelah bekerja di tiger management selama tiga tahun, philippe lafont mengumpulkan $45 juta untuk mendirikan coatue management. dengan strategi "merindukan perusahaan tmt teratas + menjual perusahaan tmt yang memiliki gelembung tinggi", coatue menjadi lindung nilai dengan kinerja terbaik di wall street. salah satu dananya.saat ini, coatue management memiliki aset kelolaan sebesar us$40 miliar, dan telah berinvestasi di sejumlah perusahaan ternama amerika seperti snap, uber, lyft, grab, dan airtable, serta ant financial, meituan, didi, mafengwo, bitmain , zuoyebang, dan heytea , manner, shengwang dan perusahaan tiongkok lainnya, termasuk pada tahun 2020, mereka berinvestasi di xpeng motors bersama dengan alibaba, xiaomi, dan otoritas investasi qatar.

coatue memasuki tiongkok sekitar tahun 2015. dalam beberapa tahun terakhir, gayanya sangat konsisten dengan kantor pusatnya di as. coatue selalu meraih saham putaran d dan f dari unicorn super berapa pun harganya, termasuk berpartisipasi dalam pembiayaan didi sebesar us$3 miliar pada tahun 2016. dan berpartisipasi dalam pendanaan putaran d dan f meituan, serta putaran cd yang berinvestasi pada unicorn di area khusus seperti shengwang dan ofo.belakangan, cakupan investasi mulai diperluas ke bidang konsumsi, logistik, dan biomedis, dan banyak proyek tingkat menengah dan putaran ab juga menjadi perhatian coatue.

apalagi setelah tahun 2020, konsumsi menjadi favorit baru coatue.perusahaan ini berturut-turut berinvestasi di perusahaan konsumen seperti heytea, guming, ximuyuan, nongfu spring, manner, dan calorie technology, serta membeli saham di pasar sekunder perusahaan induk rokok elektrik relx, wuxin technology dan li auto. perubahan strategi investasi juga tercermin dalam penggalangan dana. pada tahun 2019, coatue mengumpulkan dana tahap awal sebesar us$700 juta, coatue early stage fund lp, yang juga merupakan dana awal pertamanya sejak pembentukan ekuitas swasta. menariknya, beberapa bulan kemudian, hillhouse juga mendirikan departemen investasi tahap awal untuk berinvestasi di perusahaan inovatif di bidang medis, konsumen, teknologi, dan internet.

lalu, apa latar belakang miliarder baru tersebut? xavier nier adalah pendiri dan ketua operator seluler internet perancis iliad. dalam daftar miliarder global forbes 2024, kekayaan bersihnya adalah us$10,5 miliar, sekitar rmb 74,4 miliar. pada tahun 1987, neil yang berusia 19 tahun mendirikan perusahaan pertamanya, minitel, setelah putus sekolah. dia kemudian menjualnya dan menjadi jutawan pada usia 24 tahun. pada tahun 1995, mereka berinvestasi di world-net, penyedia layanan internet pertama di perancis, dan keluar tujuh tahun kemudian dengan nilai us$50 juta. pada tahun 1999, ia mendirikan penyedia layanan internet gratis, yang kini menjadi penyedia layanan internet terbesar kedua di prancis. perusahaan induk iliad terdaftar di bursa efek paris pada januari 2004. dia mulai berinvestasi setelah industri telekomunikasi menjadi populer. pada tahun 2010, dia mendirikan kima ventures fund, yang dikenal sebagai "dana tahap awal paling aktif di dunia" dan berinvestasi di lebih dari 100 perusahaan baru di seluruh dunia setiap tahunnya. . pada tahun 2010 ia menjadi salah satu pemilik le monde, salah satu surat kabar terbesar di prancis. pada september 2022, ia membeli 2,5% saham perusahaan telekomunikasi inggris vodafone melalui lembaga investasi atlas investissement.

sejauh ini,anggota dewan direksi byte meliputi: ceo liang rubo, pendiri haina international, arthur dantchik, ceo general atlantic william e. ford, operator telekomunikasi prancis pendiri iliad group xavier nie, dan mitra eksekutif sequoia china shen nanpeng.

investor as telah berinvestasi di bytedance sejak perusahaan ini didirikan pada tahun 2012. dilihat dari informasi publik,para investor as ini secara kolektif telah menginvestasikan miliaran dolar di bytedance.

di dalam,haina international melakukan investasi pertamanya pada tahun 2012,saat ini memiliki sekitar 15% saham perusahaan, salah satu pendirinya, jeff yas, dianggap sebagai salah satu pendukung terkuat bytedance saat ini. dia memegang saham tiktok senilai us$33 miliar.

sequoia china, berinvestasi pada tahun 2014,pada saat itu, nilai perusahaan hanya $500 juta. menurut laporan media, sequoia china berpartisipasi dalam pembiayaan seri c bytedance pada tahun 2014 dan memperoleh 10% saham. selain itu, global growth fund sequoia capital juga berinvestasi di bytedance. pada tahun 2020, sequoia capital membeli tambahan saham bytedance melalui pasar sekunder. menurut orang-orang yang mengetahui masalah ini, dengan menambahkan semua ini, nilai buku saham sequoia capital di bytedance melebihi us$22 miliar.

ibu kota atlantik umum pada tahun 2017investasi sebesar us$2 miliar menggandakan valuasi bytedance dari us$11 miliar menjadi us$22 miliar. pada tahun itu juga bytedance mengakuisisi musical.ly dan menamainya tiktok. selain itu, investor terkenal amerika lainnya termasuk kkr, carlyle, softbank, tiger management, dll.

menurut statistik informasi publik, karyawan bytedance memiliki sekitar 20% dari total ekuitas, para pendiri memiliki 20%, dan investor memiliki 60% ekuitas. dari startup kecil hingga unicorn terbesar di dunia dengan valuasi ratusan miliar dolar, bagaimana mewujudkan keuntungan besar dari investasi kekayaan kertas ini adalah masalah nyata.

seminggu sebelum kepergian philip, the information melaporkan bahwa coatue telah mendekati pialang pasar sekunder ekuitas swasta untuk membahas penjualan sebagian saham byte, senilai ratusan juta dolar.coatue berharap bisa dijual dengan valuasi keseluruhan us$230 miliar hingga us$240 miliar. meski sedikit lebih rendah dari valuasi us$268 miliar saat byte dibeli kembali pada desember tahun lalu, valuasinya hanya puluhan miliar saat pertama kali berinvestasi. byte pada tahun 2017. dolar as, dan dengan investasi tambahan di tahun-tahun berikutnya, ini adalah keuntungan yang sangat besar menurut perhitungan apa pun.

pasar sekunder lahir di amerika serikat pada tahun 1982 dan berkembang pesat selama gelembung internet pada akhir abad ke-20. adapada tahun-tahun setelah pecahnya gelembung internet, banyak dana ventura ekuitas swasta berharap untuk menarik diri dari proyek yang diinvestasikan sesegera mungkin, yang mengakibatkan perkembangan pesat pasar sekunder, dengan pangsa transaksi meningkat pesat dari 2% menjadi 3% dari total. pasar primer menjadi hampir 5%. saat ini di pasar as, penjualan pasar sekunder perusahaan-perusahaan startup menjadi semakin umum setelah jatuhnya saham-saham teknologi, terutama karena penurunan tajam minat investor terhadap ipo.penjualan ini memungkinkan vc mengembalikan uang tunai ke piringan hitam. beberapa startup besar, termasuk stripe, revolut, dan figma, telah mengatur penjualan semacam itu untuk investornya.

informasi tersebut menyebutkan, karena jalur ipo yang masih belum jelas, coatue berharap dapat mengembalikan sejumlah uang kepada lp dengan menjual sebagian saham. menurut pitchbook, sebuah organisasi amerika yang berspesialisasi dalam melacak industri modal ventura, sig dan softbank menjual saham bytedance senilai lebih dari $100 juta pada bulan maret tahun ini. dalam situasi sulit ini, investor bytedance berusaha mencari cara untuk melindungi kepentingan mereka.

bytedance juga telah bekerja keras untuk menenangkan investor yang ingin menguangkannya. byte menawarkan rencana pembelian kembali saham senilai $3 miliar untuk pertama kalinya pada tahun 2022, diikuti dengan rencana pembelian kembali saham karyawan senilai $5 miliar pada bulan desember tahun lalu, namun masih belum mampu memenuhi kebutuhan investor besar akan penjualan saham skala besar. bagi pemegang saham utama, belum tentu bisa menemukan pembeli yang setuju dengan harga valuasi saat ini, sehingga akan sulit menjualnya. valuasi bytedance saat ini adalah us$268 miliar, yang telah dipotong setengah dari level puncaknya - pada tahun 2021, dilaporkan bahwa valuasi bytedance mencapai us$400 miliar. danpenindasan politik terhadap tiktok di amerika serikat jelas merupakan salah satu alasan penting menyusutnya valuasi, dan karena prospek suram pencatatan bytedance di amerika serikat, jalur keluar yang buruk bagi investor juga akan menekan valuasi.

belum lama ini, nicole iyakopeti, kepala strategi dan kebijakan konten tiktok, juga dipastikan mengundurkan diri. dia telah “membantu tiktok menahan gelombang pertama larangan as” pada tahun 2020. dikombinasikan dengan pembiayaan kembali pinjaman bytedance baru-baru ini sebesar us$9 miliar, phk besar-besaran yang dilakukan tiktok, dan investor yang menjual saham, mau tidak mau orang-orang menimbulkan banyak spekulasi tentang masa depan bytedance di luar negeri.

komite terpilih dewan perwakilan rakyat as melaporkan pada bulan februari bahwa perusahaan modal ventura as telah berinvestasi setidaknya $3 miliar di tiongkok selama beberapa dekade, membantu membangun dan memperkuat industri-industri utama di tiongkok, termasuk menyuntikkan $1,9 miliar ke perusahaan kecerdasan buatan dan menyuntikkan $1,9 miliar ke semikonduktor . laporan tersebut juga menyoroti lima perusahaan modal ventura asal as, yaitu sequoia capital, qualcomm ventures, walden international, dan ggv capital (sebelumnya granite global ventures) dan gsr ventures seperti dana pensiun dan dana abadi universitas.

investor ingin menciptakan kinerja yang luar biasa, dan berinvestasi pada unicorn tentu saja merupakan salah satu cara untuk menonjol. di masa lalu, dana dolar as populer untuk proyek kewirausahaan tiongkok, terutama perusahaan teknologi dan internet. mereka memiliki valuasi yang tinggi dan tidak kekurangan uang. mulai dari tmt, perjalanan ke luar negeri hingga konsumsi, web 3 dan sekarang aigc, tidak pernah ada kekurangan dolar as di pasar primer. saat ini, beberapa proyek berkualitas tinggi hanya bersedia menerima investasi rmb karena masalah seperti kebijakan dan lingkungan pencatatan ipo, dan dana dolar as tidak disukai.

pendiri perusahaan drone mengatakan kepada wartawan bahwa mereka telah menerima investasi dari dana dolar as pada tahap awal, mereka memperkenalkan dana rmb untuk mendapatkan lebih banyak sumber daya industri lokal, dan diharuskan untuk membeli kembali saham yang dimiliki oleh perusahaan tersebut. dana dolar as, memungkinkan dolar as untuk investor keluar.“karena kita perlu menjelaskan kepatuhan kepada pemegang saham bumn yang merupakan investor di belakang pemegang saham dolar as di dewan direksi.”

di sisi lain,mulai tahun 2023kenaikan suku bunga as dan kemerosotan ekonomi global serta meningkatnya ketidakpastian telah menyebabkan lembaga-lembaga investasi hampir berhenti menyediakan dana untuk proyek-proyek baru. terlebih lagi, runtuhnya silicon valley bank semakin memperburuk penilaian unicorn dari sumber pendanaannya. menurut daftar unicorn global 2024, nilai 170 perusahaan tahun ini mengalami penurunan dibandingkan tahun lalu, dan 42 di antaranya telah "diturunkan" dari daftar karena valuasinya kurang dari us$1 miliar.

dalam lingkungan pasar saat ini, aktivitas kelembagaan telah menyusut secara signifikan, skala pembiayaan telah menyusut secara signifikan, dan penilaian telah direvisi turun setiap saat, yang merupakan fenomena yang sangat normal. chen fei, mitra pe terkemuka, mengatakan kepada wartawan,“penurunan penilaian akan memicu ketentuan anti-dilusi,tim pendiri harus memberikan kompensasi kepada investor lain dengan berbagai cara. beberapa pemegang saham lama juga akan meminta perusahaan untuk menyelesaikan peningkatan pembiayaan tertentu dalam jangka waktu tertentu dalam perjanjian investasi, yang serupa dengan taruhan. namun, untuk banyak proyek bernilai tinggi, terutama setelah tahun 2021, kemajuan pencatatannya tidak sesuai harapan, dan pendanaan baru sulit diperoleh. konflik kepentingan antara investor dan tim pendiri sangat sengit, dan konflik sering terjadi untuk melindungi hak-hak mereka, beberapa investor bahkan mulai menuntut klausul penundaan. "

sejak awal tahun ini, saham a dalam negeri telah memperketat persyaratan pencatatan perusahaan, dan kebijakannya cenderung mengarah pada pencatatan perusahaan unicorn atau perusahaan inovatif. dulu, ketika unicorn go public, institusi masih menghasilkan uang. namun kini, valuasi terbalik dan pencatatan saham yang rusak (broken listing) sudah menjadi hal biasa. sebagian besar lembaga pe yang masuk dalam 1-2 putaran terakhir tidak dapat menghasilkan uang, dan semakin banyak suara kehilangan uang di seri b dan seri c dalam dua tahun terakhir.

dana dolar as telah memasuki pasar tiongkok selama lebih dari 20 tahun, membawa modal dan pengalaman untuk mendorong perkembangan industri modal ventura tiongkok. saat ini, phk, pemotongan gaji, dan pengendalian anggaran hampir menjadi hal yang biasa, dan kita harus menghadapinya realitas baru tanpa investasi atau penggalangan dana. bahkan dana baru yang dikelola tiger global hanya berhasil mengumpulkan dana sebesar us$2,2 miliar, jauh di bawah target sebesar us$6 miliar dan merupakan jumlah terkecil yang berhasil dihimpun dalam satu dekade terakhir. menurut data dealogic,pada tahun 2023, modal asing di pasar modal ventura tiongkok anjlok 60% dibandingkan tahun lalu menjadi us$3,7 miliar, hanya 10% dari puncaknya pada tahun 2021. tujuh dari sepuluh pe teratas dunia (warburg pincus, carlyle, kkr, tpg, bain capital, eqt, blackstone, cvc, advent, dan apollo) belum melakukan investasi baru sama sekali pada tahun ini. winston ma, seorang profesor hukum di universitas new york, sebelumnya mengatakan: “pemisahan antara dana as dan perusahaan rintisan teknologi tiongkok semakin meluas.”

saat ini, karena geopolitik dan penarikan pasar modal, baik dana rmb atau dana dolar as, pasar investasi ekuitas swasta global mengalami siklus dan kesulitan. bagaimana beradaptasi dengan zaman adalah sebuah proposisi baru bagi semua investor dan pengusaha.