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autor |. gardenia herausgeber |

wie sollen die enormen gewinne aus us-amerikanischen vc/pe-investitionen in bytedance realisiert werden?

vor einigen tagen zeigte die website von bytedance, der muttergesellschaft von tiktok, dass philippe lafont, der gründer von coatue management (coatue capital), den vorstand des unternehmens verlassen hatte.es wird berichtet, dass coatue damit begonnen hat, makler auf dem sekundärmarkt zu kontaktieren, in der hoffnung, einige bytedance-aktien zu einem gesamtwert von 230 bis 240 milliarden us-dollar zu verkaufen.gleichzeitig gab bytedance auch einen neuen direktor bekannt: xavier niel, der französische milliardär und gründer der iliad telecom group.

bis jetzt,zu den mitgliedern des vorstands von byte gehören: ceo liang rubo, gründer von haina international, arthur dantchik, ceo von general atlantic william e. ford und der geschäftsführende gesellschafter von sequoia china, shen nanpeng.

us-investoren investieren seit seiner einführung im jahr 2012 in das chinesische super-einhorn. den öffentlichen informationen nach zu urteilen,diese investoren investierten gemeinsam fast 10 milliarden us-dollar in bytedance. den neuesten nachrichten zufolge hat bytedance jetzt einen wert von 268 milliarden us-dollar, was etwa 1,9 billionen yuan entspricht, und zhang yimings persönliches vermögen hat 340,2 milliarden yuan erreicht.

als eines der am meisten beobachteten nicht börsennotierten unternehmen der welt kann jede bewegung, die bytedance unternimmt, auswirkungen auf den aktuellen status und die zukunft der globalen internetbranche haben.

vor ein paar tagen wurde bekannt, dass byte einen kredit in höhe von 9,5 milliarden us-dollar anstrebt, den größten unternehmenskreditrekord in asien außerhalb japans. erst vor einem monat wurde jedoch bekannt, dass byte eine kreditrefinanzierung in höhe von 5 milliarden us-dollar anstrebt.bytedance hat im jahr 2021 kredite in höhe von insgesamt 5 milliarden us-dollar abgeschlossen, von denen die hälfte befristete und revolvierende kredite sein werden. die transaktion erregte damals großes aufsehen in der branche. aus öffentlichen informationen geht hervor, dass mehr als die hälfte der mittel aus diesem darlehen zur refinanzierung bestehender schulden verwendet wurden und der andere teil in die geschäftsausweitung des unternehmens in überseemärkten wie amerika, europa und lateinamerika investiert wurde.

jetzt, da das darlehen ausläuft, gibt es neue darlehensmaßnahmen, investoren und aktionäre haben sukzessive ihre anteile verkauft, und die nachricht über tiktoks plan, seine betriebs- und marketingteams erheblich zu entlassen, die über interne kanäle an die mitarbeiter kommuniziert wurden, hat die besorgnis der außenwelt über die finanzielle situation des unternehmens offengelegt . es gab auch anlass zu endlosen spekulationen. ist bytedance wirklich knapp bei kasse?

in einigen kommentaren wurde darauf hingewiesen, dass die refinanzierung von byte möglicherweise dazu dient, die finanzierungskosten zu senken, die schuldenstruktur zu optimieren oder andere finanzielle bedürfnisse zu erfüllen. da tiktok in den vereinigten staaten von einem verbot bedroht ist, könnte die aufnahme eines französischen milliardärs in den vorstand auch eine stärkere unterstützung für den europäischen markt bewirken. da der weg zu einem börsengang unklar ist, hofft coatue, durch den verkauf einiger seiner aktien bargeld an die lps zurückzugeben. diese änderung fällt mit den vorbereitungen für den bevorstehenden rechtsstreit mit tiktok zusammen und sorgt auch dafür, dass die außenwelt den zukünftigen trends von bytedance mehr aufmerksamkeit schenkt.

der investor, der byte verlassen hat, verfügt über einen wirklich guten hintergrund. nachdem philippe lafont drei jahre lang bei tiger management gearbeitet hatte, sammelte er 1999 45 millionen us-dollar, um coatue management zu gründen. mit der strategie „sehnsucht nach top-tmt-unternehmen + leerverkauf von tmt-unternehmen mit hoher blase“ wurde coatue zum absicherungsunternehmen mit der besten performance an der wall street. einer der fonds.derzeit verwaltet coatue management ein vermögen von 40 milliarden us-dollar und hat in eine reihe amerikanischer starunternehmen wie snap, uber, lyft, grab und airtable sowie ant financial, meituan, didi, mafengwo und bitmain investiert , zuoyebang und heytea , manner, shengwang und andere chinesische unternehmen investierten unter anderem im jahr 2020 zusammen mit alibaba, xiaomi und der qatar investment authority in xpeng motors.

coatue ist etwa 2015 in china eingestiegen. in den letzten jahren entsprach sein stil weitgehend dem seines us-hauptsitzes. das unternehmen hat immer anteile an d- und f-runden von super-einhörnern übernommen, unabhängig vom preis, einschließlich der beteiligung an der 3-milliarden-us-dollar-finanzierung von didi im jahr 2016 und teilnahme an d- und f-finanzierungsrunden sowie an cd-runden, die in einhörner in nischenbereichen wie shengwang und ofo investieren.später begann sich der investitionsumfang auf die bereiche konsum, logistik und biomedizin auszudehnen, und auch viele projekte mittlerer und ab-runde kamen in coatues sicht.

besonders nach 2020 ist der konsum zum neuen favoriten von coatue geworden.das unternehmen hat sukzessive in verbraucherunternehmen wie heytea, guming, ximuyuan, nongfu spring, manner und calorie technology investiert und aktien auf dem sekundärmarkt der relx-e-zigaretten-muttergesellschaft wuxin technology und li auto gekauft. der wandel der anlagestrategie spiegelt sich auch im fundraising wider. im jahr 2019 hat coatue einen frühphasenfonds in höhe von 700 millionen us-dollar aufgelegt, den coatue early stage fund lp, der auch sein erster frühphasenfonds seit der gründung von private equity ist. interessanterweise gründete hillhouse einige monate später auch eine abteilung für frühphaseninvestitionen, um in innovative unternehmen in den bereichen medizin, verbraucher, technologie und internet zu investieren.

und was ist der hintergrund des neuen milliardärs? xavier nier ist gründer und vorsitzender des französischen internet-mobilfunkbetreibers iliad. in der forbes global billionaires list 2024 beträgt das nettovermögen 10,5 milliarden us-dollar, etwa 74,4 milliarden rmb. 1987 gründete der 19-jährige neil sein erstes unternehmen, minitel, nachdem er die schule abgebrochen hatte. später verkaufte er es und wurde im alter von 24 jahren millionär. 1995 investierte das unternehmen in world-net, frankreichs ersten internetdienstanbieter, und stieg sieben jahre später für 50 millionen us-dollar aus. 1999 gründete er den internetdienstanbieter free, der heute der zweitgrößte internetdienstanbieter in frankreich ist. die muttergesellschaft iliad wurde im januar 2004 an der pariser börse notiert. er begann zu investieren, nachdem die telekommunikationsbranche populär wurde. im jahr 2010 gründete er den kima ventures fund, der als „der aktivste seed-stage-fonds der welt“ gilt und jedes jahr in mehr als 100 start-up-unternehmen auf der ganzen welt investiert . 2010 wurde er miteigentümer von le monde, einer der größten zeitungen frankreichs. im september 2022 erwarb sie über das investmentinstitut atlas investissement 2,5 % der anteile des britischen telekommunikationsunternehmens vodafone.

bis jetzt,zu den mitgliedern des vorstands von byte gehören: ceo liang rubo, gründer von haina international, arthur dantchik, ceo von general atlantic william e. ford, gründer des französischen telekommunikationsbetreibers iliad group, xavier nie, und sequoia china-geschäftsführer shen nanpeng.

us-investoren investieren seit der gründung des unternehmens im jahr 2012 in bytedance. den öffentlichen informationen nach zu urteilen,diese us-investoren haben gemeinsam milliarden von dollar in bytedance investiert.

in,haina international tätigte seine erste investition im jahr 2012,mitbegründer jeff yas, der derzeit etwa 15 % der aktien des unternehmens besitzt, gilt heute als einer der stärksten unterstützer von bytedance. er hält tiktok-aktien im wert von 33 milliarden us-dollar.

sequoia china, investiert im jahr 2014,damals hatte das unternehmen nur einen wert von 500 millionen us-dollar. medienberichten zufolge beteiligte sich sequoia china 2014 an der series-c-finanzierung von bytedance und erwarb 10 % der anteile. darüber hinaus investierte auch der global growth fund von sequoia capital in bytedance. im jahr 2020 erwarb sequoia capital weitere bytedance-aktien über den sekundärmarkt. nach angaben von mit der angelegenheit vertrauten personen übersteigt der buchwert der anteile von sequoia capital an bytedance zusammengenommen 22 milliarden us-dollar.

general atlantic capital im jahr 2017die investition von 2 milliarden us-dollar verdoppelte den wert von bytedance von 11 milliarden us-dollar auf 22 milliarden us-dollar. es war auch das jahr, in dem bytedance musical.ly erwarb und es in tiktok umbenannte. zu den weiteren bekannten amerikanischen investoren zählen außerdem kkr, carlyle, softbank, tiger management usw.

laut öffentlicher informationsstatistik halten die mitarbeiter von bytedance etwa 20 % des gesamten eigenkapitals, die gründer 20 % und die investoren 60 % des eigenkapitals. von einem kleinen startup bis zum größten einhorn der welt mit einer bewertung von hunderten von milliarden dollar ist es ein echtes problem, die enormen gewinne aus diesen investitionen aus papiervermögen zu erzielen.

eine woche vor philips weggang berichtete the information, dass coatue sich an private-equity-sekundärmarktmakler gewandt hatte, um den verkauf einiger seiner byte-aktien im wert von hunderten millionen dollar zu besprechen.coatue hofft, zu einem gesamtwert von 230 bis 240 milliarden us-dollar verkauft zu werden. obwohl dieser etwas niedriger ist als der wert von 268 milliarden us-dollar beim rückkauf von byte im dezember letzten jahres, lag der wert bei der ersten investition nur bei mehreren zehn milliarden us-dollar byte im jahr 2017. us-dollar und mit zusätzlichen investitionen in den folgejahren ist dies in jeder hinsicht eine enorme rendite.

der sekundärmarkt entstand 1982 in den vereinigten staaten und entwickelte sich während der internetblase am ende des 20. jahrhunderts rasant. existierenin den jahren nach dem platzen der internetblase hofften viele private-equity-venture-fonds, sich so schnell wie möglich aus investierten projekten zurückzuziehen, was zu einer rasanten entwicklung des sekundärmarktes führte, wobei der transaktionsanteil rasch von 2 % auf 3 % des gesamtvolumens anstieg primärmarkt auf knapp 5 %. auf dem us-markt sind sekundärmarktverkäufe von start-up-unternehmen im zuge des absturzes der technologieaktien zunehmend üblich geworden, was vor allem auf einen starken rückgang des anlegerinteresses an börsengängen zurückzuführen ist.diese verkäufe ermöglichen es vcs, bargeld an lps zurückzugeben. mehrere große startups, darunter stripe, revolut und figma, haben solche verkäufe für ihre investoren arrangiert.

die information wies darauf hin, dass coatue hofft, durch den verkauf einiger aktien etwas geld an lp zurückzugeben, da der weg des börsengangs noch unklar ist. laut pitchbook, einer amerikanischen organisation, die sich auf die verfolgung der risikokapitalbranche spezialisiert hat, haben sig und softbank im märz dieses jahres bytedance-aktien im wert von mehr als 100 millionen us-dollar verkauft. in dieser misslichen lage versuchen die investoren von bytedance, wege zu finden, ihre interessen zu schützen.

bytedance hat auch hart daran gearbeitet, zahlungswillige investoren zu beruhigen. byte bot im jahr 2022 erstmals einen aktienrückkaufplan in höhe von 3 milliarden us-dollar an, gefolgt von einem mitarbeiteraktienrückkaufplan in höhe von 5 milliarden us-dollar im dezember letzten jahres, war jedoch immer noch nicht in der lage, die bedürfnisse von großinvestoren nach groß angelegten aktienverkäufen zu erfüllen. für großaktionäre ist es möglicherweise nicht möglich, einen käufer zu finden, der mit dem heutigen bewertungspreis einverstanden ist, sodass ein verkauf schwierig sein wird. die aktuelle bewertung von bytedance beträgt 268 milliarden us-dollar und hat sich damit gegenüber dem höchststand halbiert – im jahr 2021 wurde berichtet, dass die bewertung von bytedance 400 milliarden us-dollar erreichte. unddie politische unterdrückung von tiktok in den vereinigten staaten ist offensichtlich einer der wichtigen gründe für die sinkende bewertung, und aufgrund der düsteren aussichten für die notierung von bytedance in den vereinigten staaten werden auch schlechte ausstiegskanäle für investoren die bewertungen drücken.

vor nicht allzu langer zeit wurde auch bestätigt, dass nicole iyakopeti, leiterin für inhaltsstrategie und -politik bei tiktok, zurücktreten wird. sie hatte „tiktok geholfen, der ersten welle von us-verboten standzuhalten“. in kombination mit der jüngsten kreditrefinanzierung von bytedance in höhe von 9 milliarden us-dollar, den massiven entlassungen von tiktok und dem verkauf von aktien durch investoren kann man nicht umhin, viele spekulationen über bytedances künftigen weg ins ausland anzuregen.

ein sonderausschuss des us-repräsentantenhauses berichtete im februar, dass us-risikokapitalfirmen über jahrzehnte hinweg mindestens 3 milliarden us-dollar in china investiert und so zum aufbau und der stärkung von schlüsselindustrien in china beigetragen haben, darunter 1,9 milliarden us-dollar in unternehmen für künstliche intelligenz und 1,9 milliarden us-dollar in halbleiter . 1,2 milliarden us-dollar. in dem bericht wurden auch fünf us-amerikanische risikokapitalfirmen hervorgehoben: sequoia capital, qualcomm ventures, walden international und ggv capital (ehemals granite global ventures) sowie gsr ventures. die von diesen institutionen in china investierten mittel stammen im wesentlichen von us-amerikanischen kommanditisten als rentenfonds und universitätsstiftungsfonds.

anleger möchten herausragende leistungen erbringen, und die investition in einhörner ist sicherlich eine möglichkeit, sich von der masse abzuheben. in der vergangenheit waren us-dollar-fonds für chinesische unternehmerprojekte beliebt, insbesondere für technologie- und internetunternehmen. sie hatten hohe bewertungen und waren nicht knapp bei kasse. von tmt über den weg ins ausland bis hin zum konsum, web 3 und jetzt aigc gab es auf dem primärmarkt noch nie einen mangel an us-dollar. heutzutage sind einige hochwertige projekte aufgrund von problemen wie richtlinien und ipo-notierungsumfeld nur bereit, rmb-investitionen zu akzeptieren, und us-dollar-fonds sind nicht beliebt.

der gründer eines drohnenunternehmens sagte reportern, dass es in den ersten tagen investitionen aus us-dollar-fonds erhalten hatte. in den folgenden runden führten sie rmb-fonds ein, um mehr lokale industrieressourcen zu erhalten, und mussten die von diesen gehaltenen aktien zurückkaufen us-dollar-fonds, die anlegern den us-dollar ermöglichen, sind out.„weil wir den staatlichen aktionären, die die investoren hinter den us-dollar-aktionären im vorstand sind, die einhaltung erklären müssen.“

auf der anderen seite,ab 2023der anstieg der us-zinsen und der weltweite wirtschaftsabschwung sowie die zunehmende unsicherheit haben dazu geführt, dass investmentinstitute fast keine mittel mehr für neue projekte bereitstellen. insbesondere der zusammenbruch der silicon valley bank hat die bewertung der einhörner als finanzierungsquelle weiter verschlechtert. laut der global unicorn list 2024 ist der wert von 170 unternehmen in diesem jahr im vergleich zum vorjahr gesunken, und 42 von ihnen wurden von der liste „herabgestuft“, weil ihre bewertung weniger als 1 milliarde us-dollar beträgt.

im heutigen marktumfeld ist die institutionelle aktivität erheblich zurückgegangen, der finanzierungsumfang ist erheblich geschrumpft und die bewertungen wurden jederzeit nach unten korrigiert, was zu einem äußerst normalen phänomen geworden ist. chen fei, ein führender pe-partner, sagte gegenüber reportern:„eine bewertungsherabstufung wird verwässerungsschutzbestimmungen auslösen,das gründerteam muss andere investoren auf verschiedene weise entschädigen. manche altaktionäre verlangen in der investitionsvereinbarung zudem, dass das unternehmen eine bestimmte aufstockung der finanzierung innerhalb eines bestimmten zeitraums abschließt, was einer wette ähnelt. bei vielen hoch bewerteten projekten, insbesondere nach 2021, bleiben die fortschritte bei der notierung jedoch hinter den erwartungen zurück und es ist schwierig, neue finanzierungen zu erhalten. die interessenkonflikte zwischen investoren und gründerteam sind besonders heftig und konflikte sind an der tagesordnung. um ihre rechte zu schützen, fordern einige investoren sogar aufschubklauseln. "

seit anfang dieses jahres sind die anforderungen für die notierung von unternehmen im bereich der inländischen a-aktien verschärft worden, und die richtlinien sind auf die notierung von einhörnern oder innovativen unternehmen ausgerichtet. viele traditionelle unternehmen haben sich einer notierung in hongkong zugewandt. früher, als einhörner an die börse gingen, verdienten institutionen noch geld. doch inzwischen sind invertierte bewertungen und fehlerhafte notierungen zur norm geworden. die meisten pe-institute, die in den letzten 1-2 runden eingestiegen sind, können kein geld verdienen, und es mehren sich die stimmen, dass sie in den letzten beiden jahren in den serien b und c geld verloren haben.

us-dollar-fonds sind seit mehr als 20 jahren auf dem chinesischen markt tätig und bringen kapital und erfahrung mit, um die entwicklung der chinesischen risikokapitalindustrie voranzutreiben. heutzutage sind entlassungen, gehaltskürzungen und budgetkontrollen fast zur norm geworden, und wir müssen uns damit auseinandersetzen neue realität ohne investitionen oder mittelbeschaffung. selbst der von tiger global verwaltete neue fonds brachte nur 2,2 milliarden us-dollar ein, weit unter dem ziel von 6 milliarden us-dollar und dem kleinsten betrag, der im letzten jahrzehnt gesammelt wurde. nach angaben von dealogicim jahr 2023 sank das ausländische kapital auf dem chinesischen risikokapitalmarkt im jahresvergleich um 60 % auf 3,7 milliarden us-dollar, nur 10 % des höchststands im jahr 2021. sieben der zehn größten pes der welt (warburg pincus, carlyle, kkr, tpg, bain capital, eqt, blackstone, cvc, advent und apollo) haben in diesem jahr überhaupt keine neuen investitionen getätigt. winston ma, juraprofessor an der new york university, sagte zuvor: „die entkopplung zwischen us-fonds und chinesischen technologie-start-ups nimmt weiter zu.“

aufgrund der geopolitik und des rückzugs des kapitalmarkts, ob rmb-fonds oder us-dollar-fonds, erlebt der globale private-equity-investmentmarkt heute zyklen und schmerzen. wie man sich an die zeit anpasst, ist eine neue herausforderung für alle investoren und unternehmer.