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●a reversão dos carry trades realizados no estrangeiro no início de agosto foi um “teste de stress” relativamente extremo, mas a contradição central reside na “deterioração microestrutural do comércio popular global representado pelas acções japonesas e norte-americanas”! o sr. mercado diz-lhe por palavras que "a actual microestrutura de alguns mercados globais é relativamente frágil". neste artigo, concentrar-nos-emos nas principais questões do mercado de acções dos eua.

●quando as duas principais bolhas de activos do mercado de acções dos eua "nifty 50" e "technology bubble" rebentaram, a microestrutura deteriorou-se significativamente. a convergência de arbitradores na negociação de “ativos essenciais” causa a “deterioração microestrutural” do mercado -> quando a crença nos “ativos essenciais” começa a vacilar e a vantagem relativa do lucro é difícil de manter -> muitas vezes quebra a frágil microestrutura de o mercado -> o atropelamento de posição induz violentos choques de liquidez que formam feedback positivo negativo -> a "bolha de ativos essenciais" estoura. a concentração de ações dos eua atingiu um máximo histórico nesta rodada. se o desempenho subsequente dos "líderes tecnológicos" pode renovar a "crença na ia" é a chave para saber se a alta concentração de ações dos eua pode ser mantida.

●do ponto de vista da microestrutura: esta rodada não é a “bolha final” da internet da ciência e tecnologia em 2000. combinação de vários indicadores importantes para comparar esta ronda com a bolha das pontocom em 2000: embora a maioria dos indicadores tenha certas semelhanças, esta ronda pode ser relativamente optimista. (1) o grau de aumento no nível do índice desta rodada é muito menor do que o da "bolha de tecnologia e internet" (2) o grau de diferenciação na avaliação de ações tecnológicas e não tecnológicas nesta rodada é grande; menos do que a "bolha de tecnologia e internet", que em certa medida confirma a actual ronda de acções tecnológicas e acções não tecnológicas.a diferenciação do mercado de acções é impulsionada pela vantagem de lucro das acções tecnológicas versus acções não tecnológicas; (3) do ponto de vista do sentimento dos investidores, o actual entusiasmo do mercado é significativamente inferior ao da bolha pontocom durante o mesmo período.

●de uma perspectiva de nível meso: por trás do estouro da bolha das pontocom em 2000, houve uma desaceleração significativa nas tendências industriais. a julgar pelos dados atuais, a atual rodada de preços e desempenho das ações de ia dos eua corresponde relativamente bem. é necessário prestar atenção à sustentabilidade do desempenho subsequente da ia. (1) o desempenho das empresas de internet nos estados unidos deteriorou-se no final da década de 1990, o que esteve na origem do óbvio ponto de viragem descendente nas tendências da indústria. a taxa de penetração da indústria da internet caiu drasticamente no início da década de 2000. a redução gradual do espaço de mercado incremental significou que a elevada taxa de crescimento da procura era insustentável. além disso, o problema de excesso de capacidade causado pela expansão contínua do investimento na década de 1990 tornou-se proeminente. e a taxa de utilização da capacidade diminuiu. o primeiro nível da indústria da internet tanto o mercado de ações quanto o mercado secundário enfrentaram um inverno frio. (2) em comparação com a bolha pontocom por volta de 2000, a julgar pelos dados actuais, a actual ronda de preços e desempenho das acções de ia dos eua corresponde relativamente bem, mas é necessário prestar atenção à sustentabilidade do desempenho subsequente da ia. em 1999, a bolha nas acções tecnológicas dos eua acelerou, manifestada por uma divisão extrema no rácio "preço das acções e desempenho" entre acções tecnológicas e acções não tecnológicas, estabelecendo as bases para o rebentamento da bolha.

texto do relatório

introdução: em comparação com a bolha pontocom em 2000, como medir os riscos da ia ​​nesta rodada?

a reversão dos carry trades realizados no exterior no início de agosto foi um "teste de stress" relativamente extremo, mas a contradição central reside na "deterioração da microestrutura do comércio popular global representado pelas acções japonesas e americanas"! o sr. mercado diz em palavras que "a atual microestrutura de alguns mercados globais é muito frágil. neste artigo, vamos nos concentrar nas principais questões do mercado de ações dos eua".

ao longo da história do mercado de ações dos eua, a microestrutura também se deteriorou significativamente quando as principais bolhas de ativos do "nifty 50" e da "bolha tecnológica" estouraram.

a convergência de arbitradores na negociação de “ativos essenciais” causa a “deterioração microestrutural” do mercado -> quando a crença nos “ativos essenciais” começa a vacilar e a vantagem relativa do lucro é difícil de manter -> muitas vezes quebra a frágil microestrutura de o mercado -> o atropelamento de posição induz violentos choques de liquidez que formam feedback positivo negativo -> a "bolha de ativos essenciais" estoura.

a concentração de ações dos eua atingiu um máximo histórico nesta rodada. se o desempenho subsequente dos "líderes tecnológicos" pode renovar a "crença na ia" é a chave para saber se a alta concentração de ações dos eua pode ser mantida.

analisando a partir do nível da microestrutura do mercado de ações dos eua, combinamos vários indicadores importantes para comparar a situação desta ronda com a bolha pontocom em 2000: embora a maioria dos indicadores tenha certas semelhanças, esta ronda pode não ser uma "bolha extrema". podemos comparar seja otimista.

(1) o grau de aumento ao nível do índice desta vez é muito menor do que o da “bolha da tecnologia e da internet”;

(2) o grau de diferenciação nas avaliações de ações tecnológicas vs. ações não tecnológicas nesta rodada é muito menor do que o da "bolha de tecnologia e internet". as ações não tecnológicas nesta rodada são impulsionadas pelas vantagens de lucro das ações tecnológicas em relação às ações não tecnológicas;

(3) do ponto de vista do sentimento dos investidores, o actual frenesim do mercado é significativamente inferior ao da bolha pontocom durante o mesmo período.

de uma perspectiva de nível meso: por trás do estouro da bolha das pontocom em 2000, houve uma desaceleração significativa nas tendências industriais, a julgar pelos dados atuais, a atual rodada de preços e desempenho das ações de ia dos eua corresponde relativamente bem, mas atenção. precisa ser dada à sustentabilidade do desempenho subsequente da ia. (1) o desempenho das empresas de internet nos estados unidos deteriorou-se no final da década de 1990, o que esteve na origem do óbvio ponto de viragem descendente nas tendências da indústria. a taxa de penetração da indústria da internet nos eua caiu drasticamente no início da década de 2000. a redução gradual do mercado incremental significou que a elevada taxa de crescimento da procura era insustentável. e a taxa de utilização da capacidade diminuiu. a indústria da internet tem sido tanto o mercado primário como o secundário estão passando por um inverno frio. (2) a julgar pelos dados atuais, o preço das ações e o desempenho do setor de ia nesta rodada correspondem relativamente bem. em 1999, a bolha nas acções tecnológicas dos eua acelerou, manifestada por uma divisão extrema no rácio "preço das acções e desempenho" entre acções tecnológicas e acções não tecnológicas, estabelecendo as bases para o rebentamento da bolha.

a microestrutura deteriorou-se significativamente quando ambas as bolhas dos activos principais rebentaram.

quando as duas bolhas de activos principais, a "nifty 50" e a "bolha tecnológica", rebentaram, a microestrutura do mercado de acções dos eua deteriorou-se significativamente e a fragilidade do mercado atingiu um máximo periódico.

a convergência de arbitradores na negociação de “ativos essenciais” causa a “deterioração microestrutural” do mercado -> quando a crença nos “ativos essenciais” começa a vacilar e a vantagem relativa do lucro é difícil de manter -> muitas vezes quebra a frágil microestrutura de o mercado -> o atropelamento de posição induz violentos choques de liquidez que formam feedback positivo negativo -> a "bolha de ativos essenciais" estoura.

a concentração de ações dos eua atingiu um máximo histórico nesta rodada. se o desempenho subsequente dos "líderes tecnológicos" pode renovar a "crença na ia" é a chave para saber se a alta concentração de ações dos eua pode ser mantida. de acordo com dados da wind, a concentração de ações dos eua (concentração de mercado = capitalização de mercado da maior ação (top 5% média) em relação à ação do 75º percentil) atingiu um máximo recorde no final de junho de 2024. caiu ligeiramente em julho e agosto e ainda está em um nível recorde. com base na análise estrutural das duas rodadas históricas de tendências de mercado de "ativos essenciais" no mercado de ações dos eua, se as expectativas otimistas do mercado para a vantagem relativa do lucro das ações de tecnologia de ia puderem ser mantidas, a tendência de aumento da concentração em ações dos eua pode também continuar e vice-versa.

microestrutura: esta rodada não é a “bolha final” da internet da ciência em 2000

analisando a partir do nível da microestrutura do mercado de ações dos eua, combinamos vários indicadores importantes para comparar a situação desta ronda com a bolha pontocom em 2000: embora a maioria dos indicadores tenha certas semelhanças, esta ronda pode não ser uma "bolha extrema". podemos comparar seja otimista.

1. o grau de aumento no nível do índice desta vez é muito menor do que o da "bolha de tecnologia e internet"

do ponto de vista do índice, em 2024.8.28, o cagr móvel de 1 ano/2 anos/5 anos do s&p 500 tecnologia da informação e do nasdaq 100 são todos superiores à média, mas significativamente inferiores aos do período "tecnologia e internet bubble ". nível.

2. o grau de diferenciação entre avaliações tecnológicas e não tecnológicas nesta ronda é muito menor do que o da “bolha da tecnologia e da internet”, e o mercado é mais impulsionado pelos lucros.

combinado com o indicador do s&p 500 information technology pe/s&p 500pe, o grau de diferenciação na atual rodada de ações de tecnologia dos eua versus ações não tecnológicas é muito menor do que o da "bolha de tecnologia e internet, até certo ponto". , isto também confirma a actual ronda de acções tecnológicas dos eua vs. acções não tecnológicas. a diferenciação das acções tecnológicas é impulsionada mais pelas vantagens de lucro das acções tecnológicas versus acções não tecnológicas.

além disso, o atual nível de avaliação dos gigantes tecnológicos dos eua ainda está dentro de uma faixa relativamente razoável. em 2024.8.28, com exceção da apple, o pe das principais ações de tecnologia dos eua é geralmente inferior ao nível médio de +1std nos últimos cinco anos.

3. do ponto de vista do sentimento dos investidores, o actual entusiasmo do mercado é significativamente inferior ao da bolha pontocom durante o mesmo período.

o indicador de alta da associação americana de investidores individuais pode refletir o entusiasmo dos investidores até certo ponto. em meados de julho de 2024, o bullish atingiu um nível máximo de 53%, que é superior à média histórica (38%), mas significativamente inferior ao nível da bolha pontocom durante o mesmo período. até certo ponto, reflecte que os investidores durante a bolha da internet eram mais fanáticos.

nível meso: o preço atual das ações e a correspondência de desempenho da ia ​​dos eua são relativamente bons

(1) por trás do estouro da bolha pontocom, há uma desaceleração significativa nas tendências industriais

no final da década de 1990 e no início da década de 1990, o desempenho das empresas de internet nos estados unidos deteriorou-se e, por detrás do rebentamento da bolha, houve um óbvio ponto de viragem descendente nas tendências industriais. a julgar pela taxa de penetração da internet nos estados unidos (o número de utilizadores individuais da internet em proporção da população total), a década de 1990 foi um período dourado, quando a taxa de penetração aumentou rapidamente. a taxa de penetração mostrou um óbvio ponto de viragem descendente, e o mercado incremental encolhendo gradualmente significa que a elevada taxa de crescimento da procura é insustentável e a prosperidade da indústria está a deteriorar-se marginalmente. ao mesmo tempo, após a expansão do investimento em software e hardware na década de 1990, o problema do excesso de capacidade começou a surgir gradualmente. em 2000, a taxa de utilização da capacidade da indústria informática dos eua começou a diminuir rapidamente. como resultado, o investimento em tecnologia também entrou num declínio e o investimento em activos fixos e o investimento em capital de risco na indústria informática dos eua diminuíram significativamente após 2002.

(2) a actual correspondência entre o preço e o desempenho das acções da ia ​​é relativamente boa e deve ser dada atenção à sustentabilidade do desempenho subsequente.

a julgar pelos dados actuais, o preço das acções e o desempenho do sector tecnológico dos eua nesta ronda estão relativamente bem ajustados, mas é necessário prestar atenção à sustentabilidade do desempenho da ia. durante a interpretação da bolha pontocom no final da década de 1990, a bolha acelerou significativamente em 1999. durante este período, a avaliação e o preço das ações de tecnologia atingiram novos máximos, e houve uma separação significativa dos fundamentos. reflectido nas tendências das acções tecnológicas e das acções não tecnológicas. o desvio tornou-se cada vez mais extremo e reflecte-se também no desfasamento dos preços das acções e do desempenho entre as acções tecnológicas e o mercado como um todo. embora o rácio entre os lucros tecnológicos e não tecnológicos do s&p 500 seja geralmente estável, o rácio do preço das ações aumentou acentuadamente, lançando as bases para o rebentamento da bolha. em comparação, a julgar pelos dados actuais, o preço das acções e o desempenho do sector tecnológico dos eua nesta ronda estão relativamente bem ajustados, mas é necessário prestar atenção à sustentabilidade do desempenho da ia.