소식

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●8월 초 해외에서 벌어진 캐리 트레이드의 역전은 비교적 극단적인 '스트레스 테스트'였지만, 핵심 모순은 '일본과 미국 주식으로 대표되는 글로벌 대중 무역의 미시적 구조 악화'에 있다! mr. market은 "현재 일부 글로벌 시장의 미세 구조는 상대적으로 취약하다"고 말합니다. 이 기사에서는 미국 주식 시장의 주요 문제에 중점을 둘 것입니다.

●미국 주식시장의 양대 핵심 자산 버블 '니프티 50'과 '테크놀러지 버블'이 터지면서 미세구조는 크게 악화됐다. "핵심 자산" 거래에서 차익거래자의 수렴은 시장의 "미시 구조 악화"를 초래합니다. -> "핵심 자산"에 대한 믿음이 흔들리기 시작하고 상대적 이익 우위를 유지하기 어려울 때 -> 종종 취약한 미시 구조를 깨뜨립니다. 시장 -> 포지션 짓밟음은 폭력적인 유동성 충격을 유발하여 부정적인 긍정적 피드백을 형성 ->'핵심 자산 버블'이 터집니다. 이번 라운드에서 미국 주식의 집중도는 사상 최고치를 기록했다. '기술 리더'들의 후속 성과가 'ai 신념'을 갱신할 수 있을지 여부가 미국 주식의 높은 집중도를 유지할 수 있는지의 관건이다.

●미시구조의 관점에서 본다면 이번 라운드는 2000년 과학기술인터넷의 '궁극적 버블'이 아니다. 여러 주요 지표를 결합하여 이번 라운드를 2000년 닷컴 버블과 비교합니다. 대부분의 지표가 특정 유사점을 가지고 있지만 이번 라운드는 상대적으로 낙관적일 수 있습니다. (1) 이번 라운드의 지수 수준 상승 정도는 "기술 및 인터넷 버블"에 비해 훨씬 낮습니다. (2) 이번 라운드의 기술주와 비기술주 가치 평가의 차별화 정도는 큽니다. 기술주와 비기술주의 현재 라운드를 어느 정도 확인하는 "기술 및 인터넷 버블"보다 적습니다. 주식 시장 차별화는 기술주와 비기술주의 이익 우위에 의해 주도됩니다. (3) 투자심리 측면에서 현재 시장의 열기는 같은 기간 닷컴버블에 비해 현저히 낮은 수준이다.

●중간 수준의 관점에서 볼 때: 2000년 닷컴 버블 붕괴 이후 산업 동향이 크게 둔화되었습니다. 현재 데이터로 볼 때 현재 미국 ai 주가와 성과는 비교적 잘 일치하지만. 향후 ai 성능의 지속가능성에 주목할 필요가 있다. (1) 1990년대 후반 미국 인터넷 기업의 실적이 악화됐는데, 이는 업계 동향이 뚜렷하게 하향 전환되는 계기가 됐다. 2000년대 초반 인터넷산업의 보급률은 급격하게 감소하였고, 점진적인 시장공간의 축소는 높은 수요증가율을 지속할 수 없음을 의미하였으며, 또한 1990년대 지속적인 투자확대로 인한 과잉생산 문제가 두드러졌다. 인터넷 업계 1위 주식시장과 2차 시장 모두 추운 겨울을 맞았습니다. (2) 2000년경 닷컴버블과 비교하면 현재 데이터로 볼 때 현재 미국 ai 주가와 성과는 비교적 잘 일치하지만 이후 ai 성과의 지속가능성에 주목할 필요가 있다. 1999년에는 기술주와 비기술주의 '주가 및 성과' 비율이 극단적으로 갈라지면서 미국 기술주의 거품이 가속화되면서 거품이 터질 수 있는 토대가 마련되었습니다.

보고서 텍스트

서론: 2000년 닷컴 버블과 비교하여 이번 라운드에서 ai의 위험을 어떻게 측정할 것인가?

8월 초 해외에서 진행된 캐리 트레이드의 역전은 비교적 극단적인 '스트레스 테스트'였지만, 그 핵심 모순은 '일본과 미국 주식으로 대표되는 글로벌 대중 무역의 미세구조 악화'에 있다! mr. market은 "현재 일부 글로벌 시장의 미세 구조는 매우 취약하다"고 말합니다. 이 기사에서는 미국 주식 시장의 주요 문제에 중점을 둘 것입니다.

미국 주식시장의 역사를 통틀어 'nifty 50'과 'technology bubble'의 핵심 자산 버블이 터지면서 미세구조도 크게 악화되었습니다.

"핵심 자산" 거래에서 차익거래자의 수렴은 시장의 "미시 구조 악화"를 초래합니다. -> "핵심 자산"에 대한 믿음이 흔들리기 시작하고 상대적 이익 우위를 유지하기 어려울 때 -> 종종 취약한 미시 구조를 깨뜨립니다. 시장 -> 포지션 짓밟음은 폭력적인 유동성 충격을 유발하여 부정적인 긍정적 피드백을 형성 ->'핵심 자산 버블'이 터집니다.

이번 라운드에서 미국 주식의 집중도는 사상 최고치를 기록했다. '기술 리더'들의 후속 성과가 'ai 신념'을 갱신할 수 있을지 여부가 미국 주식의 높은 집중도를 유지할 수 있는지의 관건이다.

미국 주식시장의 미시구조 수준에서 분석한 몇 가지 주요 지표를 결합하여 이번 라운드의 상황을 2000년 닷컴 버블과 비교합니다. 대부분의 지표가 어느 정도 유사점을 갖고 있지만 이번 라운드는 '극단적인 버블'이 아닐 수도 있습니다. 우리는 낙관적일 수 있습니다.

(1) 이번 지수 수준의 상승 정도는 '기술 및 인터넷 버블'에 비해 훨씬 낮습니다.

(2) 이번 라운드에서 기술주와 비기술주의 밸류에이션 차별화 정도는 '기술주와 인터넷 버블'에 비해 훨씬 낮았다. 이번 라운드의 비기술 주식은 기술 주식과 비기술 주식의 이익 이점에 의해 주도됩니다.

(3) 투자심리 측면에서 현재 시장의 열기는 같은 기간 닷컴버블에 비해 현저히 낮다.

중간 수준의 관점에서 볼 때: 2000년 닷컴 버블 붕괴 뒤에는 산업 동향이 크게 둔화되었습니다. 현재 데이터로 볼 때 현재 미국 ai 주가와 성과는 상대적으로 잘 일치하지만 주목됩니다. 후속 ai 성능의 지속 가능성에 대한 대가를 지불해야 합니다. (1) 1990년대 후반 미국 인터넷 기업의 실적이 악화됐는데, 이는 업계 동향이 뚜렷하게 하향 전환되는 계기가 됐다. 2000년대 초반 미국 인터넷 산업의 보급률은 급격히 감소하였고, 증분 시장의 점진적인 축소는 높은 수요 증가율을 지속할 수 없음을 의미했으며, 1990년대 지속적인 투자 확대로 인한 과잉 생산 문제가 두드러졌다. 인터넷 산업은 1차 시장과 2차 시장 모두 추운 겨울을 보내고 있습니다. (2) 현재 데이터로 볼 때 이번 라운드 ai 부문의 주가와 성과는 비교적 잘 일치한다. 1999년에는 기술주와 비기술주의 '주가 및 성과' 비율이 극단적으로 갈라지면서 미국 기술주의 거품이 가속화되면서 거품이 터질 수 있는 토대가 마련되었습니다.

두 핵심 자산 버블이 터지면서 미세 구조가 크게 악화되었습니다.

'nifty 50'과 'technology bubble'이라는 두 가지 핵심 자산 버블이 터지자 미국 주식 시장의 미세 구조가 크게 악화되었고 시장 취약성이 주기적으로 최고조에 달했습니다.

"핵심 자산" 거래에서 차익거래자의 수렴은 시장의 "미시 구조 악화"를 초래합니다. -> "핵심 자산"에 대한 믿음이 흔들리기 시작하고 상대적 이익 우위를 유지하기 어려울 때 -> 종종 취약한 미시 구조를 깨뜨립니다. 시장 -> 포지션 짓밟음은 폭력적인 유동성 충격을 유발하여 부정적인 긍정적 피드백을 형성 ->'핵심 자산 버블'이 터집니다.

이번 라운드에서 미국 주식의 집중도는 사상 최고치를 기록했다. '기술 리더'들의 후속 성과가 'ai 신념'을 갱신할 수 있을지 여부가 미국 주식의 높은 집중도를 유지할 수 있는지의 관건이다. wind 데이터에 따르면 미국 주식 집중도(시장 집중도 = 75번째 백분위수 주식 대비 최대 주식(top 5% 평균)의 시가총액)은 2024년 6월 말 사상 최고치를 기록했습니다. 7월과 8월에는 소폭 하락했고, 여전히 최고치를 경신하고 있습니다. 미국 주식시장의 두 차례의 역사적 '핵심 자산' 시장 동향에 대한 프레임워크 분석을 바탕으로 ai 기술 주식의 상대적 이익 우위에 대한 시장의 낙관적 기대가 유지된다면 미국 주식에 대한 집중도가 높아지는 추세가 나타날 수 있습니다. 계속 진행하고 그 반대도 마찬가지입니다.

미세구조: 이번 라운드는 2000년 과학 인터넷의 “궁극적 버블”이 아닙니다.

미국 주식시장의 미시구조 수준에서 분석한 몇 가지 주요 지표를 결합하여 이번 라운드의 상황을 2000년 닷컴 버블과 비교합니다. 대부분의 지표가 어느 정도 유사점을 갖고 있지만 이번 라운드는 '극단적인 버블'이 아닐 수도 있습니다. 우리는 낙관적일 수 있습니다.

1. 이번 지수 수준의 상승폭은 '기술과 인터넷 버블'에 비해 훨씬 적다.

지수 관점에서 보면 2024.8.28 현재 s&p 500 information technology와 nasdaq 100의 1년/2년/5년 롤링 cagr은 모두 평균보다 높지만, "technology" 기간보다는 현저히 낮습니다. 및 인터넷 버블' 기간 수준.

2. 이번 라운드에서 기술과 비기술 가치 평가 간의 차별화 정도는 "기술 및 인터넷 버블"의 차별화 수준보다 훨씬 낮으며 시장은 이익에 의해 주도됩니다.

s&p 500 정보 기술 pe/s&p 500pe 지표와 결합하면 현재 미국 기술주와 비기술주 간의 차별화 정도는 '기술 및 인터넷 버블'의 차별화 정도보다 훨씬 낮습니다. , 이는 또한 미국 기술주 대 비기술주 간의 현재 라운드를 확인시켜 줍니다. 기술주의 차별화는 기술주 대 비기술주의 이익 이점에 의해 더 많이 주도됩니다.

게다가 현재 미국 기술 대기업의 가치 평가 수준은 여전히 ​​상대적으로 합리적인 범위 내에 있습니다. 2024.8.28 기준으로 애플을 제외한 미국 주요 기술주의 per은 지난 5년간 평균 +1std 수준보다 대체적으로 낮다.

3. 투자심리 측면에서 현재 시장의 열기는 같은 기간 닷컴버블에 비해 현저히 낮은 수준이다.

미국개인투자자협회(american association of individual investors)의 강세 지표는 어느 정도 투자자의 열정을 반영할 수 있습니다. 2024년 7월 중순 bullish는 53%라는 단계 최고치를 달성했는데, 이는 역사적 평균(38%)보다 높지만, 같은 기간 닷컴 버블 수준보다는 현저히 낮습니다. 어느 정도는 인터넷 버블 당시 투자자들이 더 열광적이었다는 사실을 반영합니다.

메조(meso) 수준: 미국 ai의 현재 주가와 성과 매칭이 비교적 양호합니다.

(1) 닷컴버블 붕괴 뒤에는 산업 동향이 크게 둔화되고 있다

1990년대 후반과 1990년대 초반 미국 인터넷 기업들의 실적이 악화됐고, 버블 붕괴 뒤에는 산업 동향이 뚜렷이 하향 전환점이 됐다. 미국의 인터넷 보급률(전체 인구 대비 개인 인터넷 사용자 수)로 볼 때, 1990년대는 1990년대 후반부터 2000년대 초반까지 보급률이 급격히 증가한 황금기였다. 보급률은 뚜렷한 하락 전환점을 보였으며, 점진적으로 증가하는 시장은 위축된다는 것은 높은 수요 증가율이 지속 불가능하고 산업의 번영이 소폭 악화되고 있음을 의미합니다. 동시에, 1990년대 컴퓨터 소프트웨어와 하드웨어에 대한 투자가 확대된 후, 과잉 생산 문제가 점차 나타나기 시작했으며, 2000년에 들어서면서 미국 컴퓨터 산업의 생산 능력 가동률은 급격히 하락하기 시작했습니다. 이에 따라 기술투자도 바닥을 쳤고, 미국 컴퓨터산업의 고정자산투자와 벤처캐피털 투자는 2002년 이후 크게 감소했다.

(2) 현재 ai 주가와 성과의 일치는 상대적으로 양호하며, 향후 성과의 지속가능성에 주목할 필요가 있다.

현재 데이터로 볼 때 이번 라운드에서 미국 기술 부문의 주가와 성과는 비교적 잘 일치하지만 ai 성과의 지속 가능성에 주목할 필요가 있습니다. 1990년대 후반 닷컴버블 해석 당시 1999년에는 버블이 크게 가속화됐다. 이 기간 동안 기술주의 가치평가와 주가는 신고가를 경신했고, 펀더멘털과의 상당한 괴리가 발생했다. 이는 기술주와 비기술주의 추세에 반영되며, 그 편차는 점점 더 극심해지고 있으며, 이는 기술주와 시장 전체 간의 주가 및 성과의 불일치에도 반영됩니다. s&p 500의 기술이익과 비기술이익의 비율은 대체적으로 안정적인 반면, 주가비율은 급등해 거품이 꺼질 수 있는 기반을 마련했다. 이에 비해 현재 데이터로 볼 때 이번 라운드에서 미국 기술 부문의 주가와 성과는 상대적으로 잘 일치하지만 ai 성과의 지속 가능성에 주목할 필요가 있습니다.