notícias

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

desde o início deste ano, no contexto de um ambiente de consumo lento e contínuo, o mercado de bebidas alcoólicas continuou a despencar. entre eles, o declínio acumulado de luzhou laojiao ultrapassou 31%, ultrapassando os -24% do índice de licores csi, e foi também o declínio mais profundo entre os principais líderes de bebidas alcoólicas.

além dos factores macro e industriais, luzhou laojiao encontrou algum problema nas suas próprias operações, fazendo com que o mercado esteja relativamente pessimista quanto à sua avaliação?

01

luzhou laojiao alcançou um forte crescimento desde a última rodada de recuperação de bebidas alcoólicas.

de 2017 a 2023, a taxa composta de crescimento anual de receita e lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 19,5% e 31,5%, o que é muito mais rápido do que mao wu. olhando para o primeiro trimestre de 2024, o desempenho também manteve um rápido crescimento de mais de 20%.

em 29 de agosto, luzhou laojiao divulgou seu relatório semestral de 2024. no primeiro semestre do ano, obteve lucro operacional de 16,905 bilhões de yuans, um aumento anual de 15,84%; 8,028 bilhões de yuans, um aumento anual de 13,22%.

em termos trimestrais, o lucro operacional de luzhou laojiao no segundo trimestre deste ano foi de 7,716 bilhões de yuans, um aumento anual de 10,51%. o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,454 bilhões de yuans, um aumento anual de 10,51%. apenas 2,24% os lucros não líquidos após a dedução foram de 3,442 bilhões de yuans, um aumento anual de apenas 2,68%.

embora a taxa de crescimento das receitas de luzhou laojiao no primeiro semestre do ano tenha atingido a orientação da meta de desenvolvimento de "crescimento das receitas não inferior a 15%" para 2024 definida no início do ano. no entanto, o crescimento do lucro líquido no primeiro semestre do ano foi inferior ao esperado pela maioria das corretoras.

de acordo com as estatísticas, 11 empresas de valores mobiliários, incluindo huachuang securities, guotai junan, china merchants securities, huatai securities, guosen securities, etc., já fizeram previsões para o lucro líquido de luzhou laojiao no primeiro semestre do ano. o lucro líquido no primeiro semestre do ano aumentará 18% em relação ao ano anterior, 21%, enquanto o crescimento do lucro líquido da empresa de 13,22% foi inferior ao esperado.

a julgar pelos fundamentos passados ​​e existentes, parece não haver razão para o mercado de capitais ser tão pessimista. mas o mercado está a negociar com base nas expectativas futuras, ou seja, teme que o desempenho não seja capaz de manter um crescimento elevado e enlouqueça as avaliações.

deixando de lado receitas e lucros, usamos outros indicadores básicos para especular sobre a verdadeira situação operacional de luzhou laojiao.

primeiro, estoque e taxa de rotatividade de estoque. em 2023, o estoque de luzhou laojiao será de 11,622 bilhões de yuans (continuando a aumentar para 11,827 bilhões de yuans no primeiro trimestre deste ano, mas permaneceu em cerca de 3 bilhões nos anos anteriores à epidemia). pode-se observar que as vendas do canal desaceleraram significativamente e a carteira de pedidos diminuiu. muitas mercadorias estão na vinícola.

os estoques aumentaram acentuadamente, enquanto as taxas de rotatividade de estoques continuaram a diminuir. em comparação com os seus pares de topo, luzhou laojiao apresenta o maior declínio e a descida mais acentuada, enquanto as outras empresas vinícolas melhoraram significativamente ou permaneceram relativamente estáveis.

com base em suposições razoáveis ​​​​com base no estoque e nas mudanças, o acúmulo de canais de luzhou laojiao pode ser mais severo.

mas quantos são, não se sabe. no entanto, a situação da oferta e da procura pode ser inferida aproximadamente a partir do preço grossista. atualmente, o preço de atacado do guojiao 1573 é de 870 yuans, muito menor do que nos últimos três anos, o que é suficiente para provar que o estoque do canal é grande o suficiente.

em segundo lugar, o financiamento de contas a receber.

no primeiro trimestre de 2024, o financiamento a receber de luzhou laojiao era de 5,34 bilhões de yuans, um aumento significativo de 123% em comparação com 2019.

o financiamento de contas a receber aqui significa que a vinícola penhora as contas a receber e recebe dinheiro do banco. é uma ferramenta de financiamento da cadeia de abastecimento que resolve o problema de financiamento dos grandes comerciantes do canal.

o grande aumento destes dados implica que os concessionários têm um fluxo de caixa apertado e não enviam dinheiro para a adega a tempo, o que tem um efeito semelhante às contas a receber. na verdade, com exceção de moutai, que não possui esse financiamento de contas a receber, as principais empresas vinícolas, como wuliangye, luzhou laojiao, shanxi fenjiu, etc., experimentaram um crescimento substancial após a epidemia.

terceiro, empréstimos de longo prazo.

desde 2022, luzhou laojiao começou a ter grandes empréstimos de longo prazo, que aumentaram para 11,99 bilhões de yuans no primeiro trimestre deste ano, enquanto mao wufen tem 0. você sabe, luzhou laojiao tem até 32,1 bilhões de yuans em dinheiro em seus livros. parece que não há necessidade de tomar empréstimos de longo prazo de instituições financeiras.

luzhou laojiao afirmou que usará fundos emprestados de baixo custo e os combinará com seus próprios fundos para realizar a construção de projetos importantes, como a transformação inteligente da tecnologia cervejeira e a promoção da marca, e realizará uma gestão de caixa razoável de acordo com o progresso do projeto, aumentando adequadamente o financiamento alavancagem e aumentar o retorno do capital e o rendimento da empresa.

mas isso pode não ser realmente o caso. em março de 2023, longma xingda small loan co., ltd., uma subsidiária da luzhou laojiao, lançou oficialmente uma plataforma de serviços financeiros de cadeia industrial. a plataforma lançou simultaneamente três produtos de empréstimo - "wine merchant loan", "wine enterprise loan" e ". wine ren loan", visando respectivamente revendedores downstream, fornecedores upstream e clientes individuais de alta qualidade na cadeia industrial de luzhou laojiao.

é razoável especular que luzhou laojiao empresta dinheiro para canalizar revendedores através de baixos custos de empréstimos. em primeiro lugar, a diferença de juros intermédia pode ser obtida e, em segundo lugar, os concessionários têm mais liquidez para comprar bens e melhorar o desempenho actual. na verdade, isto reflecte a falta de procura no mercado e a considerável pressão operacional sobre os concessionários, o que também implica pressão de stocks no canal.

a julgar pelos três dados acima, o inventário de canais de luzhou laojiao pode ser mais severo do que seus pares. isto também determina que a vinícola não pode continuar a aumentar as vendas para o canal para aumentar o desempenho, por isso é razoável especular que o próximo desempenho de alto crescimento retornará a uma taxa de crescimento média a baixa. esta também pode ser a lógica central do mercado de capitais extremamente pessimista.

02

atualmente, o pe do csi liquor index é 18 vezes, que voltou ao nível do final de 2014, e é ainda inferior ao mercado baixista de 2018.

obviamente, a indústria de bebidas alcoólicas enfrenta geralmente algumas dificuldades operacionais.

por um lado, existe o risco de formação de barreira no estoque de distribuição.

desde a epidemia de três anos, especialmente em 2022, faltaram um grande número de cenas de consumo, mas o desempenho das empresas de bebidas alcoólicas tem apresentado uma tendência de crescimento elevado como sempre, o que não está de acordo com a lógica normal. obviamente, os bens que não são consumidos pelos consumidores são espremidos nos canais, de modo que, a partir de 2023, toda a indústria verá em geral inversões profundas nos preços grossistas.

ninguém sabe quantos produtos estão disponíveis através de canais de distribuição em todo o setor. no entanto, a julgar pelo aumento contínuo dos inventários das principais empresas vinícolas, obviamente não é optimista.

além do inventário do canal, o inventário de bebidas alcoólicas também inclui o inventário de investimento e o inventário do consumidor. entre eles, as existências de investimento foram eliminadas devido aos esperados aumentos de preços das empresas vinícolas e à grave inversão dos lotes retalhistas, o que naturalmente formará um feedback negativo e terá uma certa força motriz para vender pressão no mercado. portanto, os estoques de bebidas alcoólicas correm o risco de formar lagos-barreira.

desde o ano passado, a indústria de bebidas alcoólicas passou por uma grave inversão no atacado, e o preço no atacado da moutai, a marca mais forte, também caiu acentuadamente no primeiro semestre deste ano. entre eles, o preço de atacado do moutai 1935 caiu para cerca de 800 yuans, o mesmo que o preço à saída da fábrica, significativamente inferior ao preço de varejo recomendado de 1.188 yuans, e uma queda de 60% em relação ao pico histórico de 2.000 yuans. .

o estoque está conectado à oferta da vinícola e à demanda do consumidor final. atualmente, muitas grandes empresas vinícolas estão suspendendo embarques e outros métodos para aliviar as pressões sobre preços e estoques. no entanto, o efeito não é particularmente ideal.

na verdade, o mais importante para desbloquear o estoque é contar com a melhoria da demanda dos terminais para impulsionar a desestocagem. no entanto, a actual taxa de crescimento das vendas sociais no retalho está a diminuir e a tendência de redução do consumo é óbvia, o que tem um impacto considerável na procura de bebidas alcoólicas de alta qualidade.

por outro lado, existe a questão da procura a longo prazo por bebidas alcoólicas de alta qualidade.

nos últimos anos, a prosperidade contínua das bebidas alcoólicas de alta qualidade tem sido inseparável do setor imobiliário.

nos últimos 20 anos, o setor imobiliário tem sido um pilar da economia chinesa. de acordo com dados divulgados pelo bureau of statistics, o setor imobiliário representa diretamente menos de 10% do pib. com a indústria da construção relacionada, pode representar cerca de 15%.

no entanto, o setor imobiliário impulsiona uma cadeia industrial particularmente grande a montante e a jusante, incluindo cimento, aço, materiais de construção, produtos químicos, maquinaria, construção, decoração, mobiliário doméstico, eletrodomésticos e serviços financeiros relacionados, etc. se somarmos tudo isto, a contribuição direta e indireta do imobiliário para a economia pode representar 30%-40%.

o limiar técnico destas indústrias não é elevado, mas irão gerar e criar enormes cenários de consumo de bebidas alcoólicas. portanto, o setor imobiliário é o principal setor de consumo de bebidas alcoólicas de alto padrão.

no entanto, após atingir o pico em 2021, o mercado imobiliário diminuiu acentuadamente. nos primeiros sete meses deste ano, as vendas de habitação comercial na china foram de 5,33 trilhões de yuans, uma diminuição significativa de 5,3 trilhões de yuans em comparação com o mesmo período de 2021, e um declínio acumulado de 50%. o sector imobiliário está sob pressão óbvia e o consumo de bebidas alcoólicas de alta qualidade tenderá naturalmente a diminuir, enquanto a prosperidade de outras indústrias, como a automóvel e os semicondutores, não pode proteger-se contra o declínio acentuado do sector imobiliário.

além do consumo empresarial, as bebidas alcoólicas de alta qualidade também têm consumo pessoal. o consumo pessoal está intimamente relacionado com a acumulação de riqueza e o crescimento das pessoas ricas. este último foi obviamente afectado pela queda dos preços da habitação e dos mercados bolsistas e tende a reduzir o consumo de gama alta.

o mercado imobiliário está sob pressão e o impacto na procura de consumo de bebidas alcoólicas de alta qualidade não é de curto ou médio prazo. nos últimos 20 anos, o setor imobiliário passou por altos e baixos, com ciclos óbvios. no futuro, o setor imobiliário continuará a entrar em um período de recessão no setor e não será mais cíclico.

seja no curto, médio ou longo prazo, o mercado espera que o crescimento global das bebidas alcoólicas de alta qualidade encontre alguma pressão, o que dá às bebidas alcoólicas uma avaliação muito pessimista.

03

é inegável que as bebidas alcoólicas são o melhor caminho para os modelos de negócios de ações a—— pagamento primeiro e entrega depois , não há despesas de capital, o lucro obtido é fluxo de caixa livre e, com base em dividendos generosos, o valor do capital pode continuar a expandir-se.

além disso, as principais empresas de bebidas alcoólicas de alta qualidade ainda têm um potencial considerável de crescimento. por exemplo, não será difícil para a moutai manter um crescimento superior a 10% nos próximos anos.

comparado com mao wu, luzhou laojiao ainda tem uma lógica nacional a seguir e o crescimento de seu desempenho não irá estagnar significativamente.

do ponto de vista do modelo de negócios e do crescimento, as bebidas alcoólicas de alta qualidade ainda apresentam oportunidades de investimento no longo prazo. contudo, o crescimento do elevado desempenho tornar-se-á gradualmente uma coisa do passado e é inevitável que os retornos futuros tendam a diminuir.

actualmente, o nível de avaliação de 18 vezes das bebidas alcoólicas precificou totalmente os efeitos negativos a longo e curto prazo, e o espaço negativo para a avaliação deve ser relativamente limitado. mas não é realista esperar uma inversão imediata e uma tendência ascendente.

em primeiro lugar, o actual sentimento do mercado é lento e a procura de cobertura de capital é forte. os sectores em crescimento, incluindo as bebidas alcoólicas, não são favorecidos. em segundo lugar, o mercado imobiliário ainda não atingiu o fundo, o que também significa que há uma certa pressão sobre o crescimento macroeconómico, e não suporta uma inversão do licor em forma de v.

portanto, em termos de desempenho de mercado, os estoques de bebidas alcoólicas podem simplesmente continuar a trocar tempo por espaço e esperar que o consumo realmente comece a se recuperar. 。