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autor | canção pastoral

editor丨nozes

fonte da capa丨unsplash

huang zheng, que acabara de ser coroado o homem mais rico da china, encontrou o maior waterloo dos últimos dois anos.

em 26 de agosto, horário do leste dos eua, pinduoduo experimentou um declínio significativo no mercado de ações dos eua.o declínio em um único dia atingiu surpreendentes 28,51% e até ultrapassou 30% durante a sessão, estabelecendo o maior declínio em um único dia desde a listagem.

no fechamento do mercado de ações dos eua naquele dia, o volume diário de negociações de pinduoduo foi de us$ 10,508 bilhões, e seu valor de mercado geral evaporou em mais de us$ 55 bilhões. ele caiu para us$ 138,877 bilhões no fechamento, e seu valor de mercado. ficou atrás do alibaba em quase us$ 53 bilhões.

como uma das poucas ações conceituais chinesas e empresas de internet que tiveram um bom desempenho no mercado de ações dos eua nos últimos dois anos, a queda repentina do preço das ações da pinduoduo teve um enorme impacto. o volume de negócios durante todo o dia ultrapassou 10 bilhões de dólares americanos. , e foi apenas um na nasdaq, atrás da nvidia e da tesla.

como coincide com a temporada de relatórios financeiros, o colapso do preço das ações de pinduoduo também é visto como relacionado aos dados financeiros do segundo trimestre recém-anunciados. de acordo com o relatório financeiro, no segundo trimestre deste ano, a receita total de pinduoduo foi de 97,06 bilhões de yuans. , embora ainda tenha um crescimento rápido de 86% em relação ao ano anterior, mas inferior às expectativas do mercado de 99,99 bilhões de yuans.

no entanto, considerando que a taxa de crescimento de pinduoduo nos dois primeiros trimestres de relato financeiro foi demasiado “explosiva”, é razoável que o mercado tenha grandes expectativas para a sua taxa de crescimento. no entanto, esta razão não é obviamente suficiente para fazer com que pinduoduo sofra perdas durante a noite. . capitalização de mercado de us$ 55 bilhões.

a razão mais profunda vem da reunião de investidores depois que o próprio relatório financeiro foi divulgado.

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o relatório financeiro não é explosivo, mas ainda assim excelente.

olhando para os dados do relatório financeiro do segundo trimestre de pinduoduo, embora a qualidade geral seja muito menos "explosiva" do que os dois trimestres anteriores, olhando para a indústria global da internet, ainda é uma excelente resposta trimestral.

em termos de receitas globais,pinduoduo obteve receita de 97,06 bilhões de yuans no segundo trimestre, em comparação com 52,281 bilhões de yuans no mesmo período do ano passado, um aumento de 86%.embora seja inferior às expectativas do mercado de 99,985 bilhões de yuans, a taxa de crescimento ainda é incomparável entre concorrentes do mesmo nível.

especialmente em comparação com os dois gigantes jd.com e alibaba, o crescimento da receita dos dois últimos no último trimestre foi de apenas 1,2% e 4%, quase estagnado.

nos três trimestres anteriores, as taxas de crescimento da receita de pinduoduo foram de 94%, 123% e 131%, respectivamente. demorou quase um ano para completar a jornada de dez anos do alibaba e jd.com, embora a taxa de crescimento tenha desacelerado agora. é apenas justo é um declínio comparado a si mesmo.

do ponto de vista do lucro líquido, pinduoduo mais uma vez inaugurou um bom trimestre. o lucro líquido atribuível aos acionistas ordinários da pinduoduo foi de 32,0094 bilhões de yuans, um aumento anual de 144%, não calculado de acordo com os us gaap, o líquido; lucro atribuível a pinduoduo o lucro líquido dos acionistas ordinários da duoduo foi de 34,4321 bilhões de yuans, um aumento anual de 125%.

olhando para negócios específicos, o principal segmento de negócios de baixo desempenho da pinduoduo no segundo trimestre veio da publicidade. de acordo com o relatório financeiro, a receita da pinduoduo proveniente de serviços de marketing online e outros serviços (publicidade) no segundo trimestre foi de 49,1 bilhões de yuans. a taxa de crescimento anual foi de 29%, inferior à taxa de crescimento de 40% esperada pelos analistas. foi uma desaceleração significativa em relação às taxas de crescimento anual de 56% e 57% nos dois trimestres anteriores.

considerando que o segundo trimestre inclui o importante nó de comércio eletrónico da “618 big sale”, o abrandamento no crescimento das receitas do negócio publicitário pode refletir que os comerciantes estão a tornar-se mais cautelosos nos seus investimentos publicitários no pinduoduo.

além disso, temu (plataforma de comércio eletrónico transfronteiriço da pinduoduo), que esteve em destaque no ano passado, viu a sua curva de crescimento gradualmente achatar-se depois de experimentar uma rápida expansão na fase inicial.

na teleconferência de resultados, o presidente e co-ceo do grupo pinduoduo, chen lei, disse que os negócios globais estão enfrentando uma mudança mais severa e acelerada no ambiente internacional, as operações comerciais são cada vez mais perturbadas por fatores comerciais anormais e o desenvolvimento futuro dos negócios é significativo. crescimento, e uma desaceleração gradual nas receitas será o resultado inevitável.

embora as observações de chen lei expressem preocupações sobre a incerteza do desempenho futuro, do ponto de vista da lógica empresarial básica, elas não constituem um grande negativo para a queda do preço das ações da pinduoduo. o que realmente deixa os investidores parados é a declaração de chen lei sobre dividendos futuros e rendimentos de investimentos.

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nenhum dividendo será pago nos próximos anos

durante a teleconferência sobre os lucros do segundo trimestre da pinduoduo, os analistas falaram sobre o retorno dos acionistas e perguntaram à administração da pinduoduo se havia planos para recomprar ações ou pagar dividendos.

em resposta a isso, chen lei disse: "em termos de retorno aos acionistas, a empresa ainda está em fase de investimento. enfrentamos uma concorrência acirrada em todos os aspectos e a incerteza de fatores externos.portanto, nossa equipe de gestão e eu concordamos que agora não é o momento apropriado para recomprar ações ou pagar dividendos. e não vemos necessidade disso nos próximos anos. "

além disso, chen lei também disse:“o crescimento do lucro da empresa nos últimos trimestres é o resultado da dessincronização do ciclo de investimento de curto prazo e do ciclo de relatórios financeiros e não deve ser visto como uma tendência de longo prazo.”

embora diga claramente aos accionistas que não haverá dividendos de investimento nos próximos anos, e ao mesmo tempo confesse disfarçadamente que o crescimento dos lucros irá abrandar no futuro, estas duas notícias de grande sucesso vindas da boca do co-ceo da pinduoduo irão inevitavelmente assustar muitas empresas pinduoduo muitos acionistas.

afinal de contas, no mercado de ações dos eua, o último gigante do comércio eletrónico a não anunciar dividendos foi a amazon, e fê-lo durante 20 anos. no entanto, isto baseou-se no facto de a amazon não ter lucros contabilísticos. o lucro líquido de pinduoduo num único trimestre ultrapassou os 5 mil milhões de dólares americanos. um bolo tão atraente não pode ser tocado pelos acionistas.

se compararmos com tesla, microsoft, nvidia e outras empresas tecnológicas dos eua, embora estas empresas não tenham pago dividendos aos accionistas durante vários anos consecutivos, a sua lógica subjacente pode convencer o mercado de capitais porque requerem uma grande quantidade de investimento em i&d todos os anos. para manter a competitividade dos seus próprios produtos, os acionistas reconhecem basicamente a abordagem da empresa de “investir no futuro”.

voltando à pinduoduo, como empresa de plataforma que liga consumidores e comerciantes, uma vez construída a infra-estrutura, verifica-se efectivamente um efeito marginal decrescente nos custos anuais de i&d.

com muitos lucros em mãos, mas apenas dando um casual “a empresa ainda está em fase de investimento”, esta abordagem irá inevitavelmente desencadear uma forte reação do mercado.

atualmente, a única despesa importante da pinduoduo divulgada ao mundo exterior é a redução das taxas de transação para comerciantes de alta qualidade nos próximos anos. a escala geral será de cerca de 10 bilhões de yuans. trimestre, a receita (comissão) aproximou-se dos 48 mil milhões de yuans e estas reduções de taxas não terão um grande impacto na rentabilidade global da pinduoduo.

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por que pinduoduo é “autodestrutivo”?

de acordo com a prática habitual das empresas cotadas, os níveis de desempenho e receitas durante a época de relatórios financeiros não são tão bons como as expectativas externas.os executivos da empresa apresentarão inevitavelmente várias razões para aumentar a confiança dos investidores durante a teleconferência. observações, eles não permitirão que as emoções se espalhem.

mas pinduoduo parece estar a ir na direcção oposta. a declaração do presidente chen lei na teleconferência parece ter como objectivo espremer todas as bolhas do preço das acções de pinduoduo, mesmo que isso reduza directamente os lucros imediatos dos accionistas.

é difícil dizer se há algum problema na forma como os executivos se expressam ou se isso é feito intencionalmente.

considerando que o valor pessoal do fundador da pinduoduo, huang zheng, ultrapassou recentemente o do presidente da nongfu spring, zhong suisui, e se tornou o homem mais rico da china, não é de admirar que alguns internautas tenham brincado:huang zheng não queria usar o chapéu do homem mais rico, então ele baixou “ativamente” o preço das ações de pinduoduo.

no entanto, do ponto de vista dos adversários de pinduoduo, pinduoduo não pagará dividendos nos próximos anos, o que significa que esta nova empresa de comércio electrónico terá mais fluxo de caixa. para pinduoduo, que está a varrer o mercado, também haverá "munição" suficiente. ajudá-la a enfrentar os desafios do mercado com uma atitude mais agressiva.

além disso, no ano passado, o relacionamento entre pinduoduo e os comerciantes também esteve em um estágio extremamente delicado. no site principal nacional, a política de “somente reembolso” deixou muitos comerciantes infelizes, enquanto nas plataformas estrangeiras houve muitos. eclodiram incidentes negativos em que os comerciantes foram coletivamente ao escritório de temu para defender os seus direitos.

referindo-se à situação actual de que o crescimento das receitas de publicidade da pinduoduo abrandou significativamente no segundo trimestre deste ano, a desconfiança dos comerciantes em relação à pinduoduo reflecte-se gradualmente na questão prática da relutância em continuar a recarregar a pinduoduo.

a partir do segundo semestre do ano, plataformas como taobao e jd.com também estão corrigindo a política de "somente reembolso". se pinduoduo decidir fazer o acompanhamento, isso significará derrubar e reconstruir as regras da plataforma às quais aderiu. por muitos anos, e o custo que pagará será certamente maior do que jd.com e alibaba.

se continuarmos a insistir no "apenas reembolso", ao abrigo dos actuais requisitos regulamentares, pinduoduo não só enfrentará o risco de saída dos comerciantes, mas também poderá sofrer uma enorme pressão a nível não comercial.

é previsível que nos próximos anos, se continuar a manter uma elevada taxa de crescimento, pinduoduo, que não paga dividendos, provavelmente se tornará o novo “rei do dinheiro” na indústria do comércio electrónico. será investido, para quem gastar o dinheiro pode ser o que chen lei está realmente considerando no momento. quanto à venda dos acionistas e à queda do preço das ações, temo que já tenha sido planejado.