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著者 | 牧歌的な歌

編集者丨ナッツ

カバーソース丨unsplash

中国で最も裕福な人物に選ばれたばかりの黄正氏は、過去2年間で最大規模のワーテルローに遭遇した。

東部時間8月26日、拼多多は米国株式市場で大幅な下落を経験した。1日の下落率は驚異の28.51％に達し、会期中には30％を超え、1日の下落率としては上場以来最大となった。

その日の米国株式市場終了時点で、pinduoduo の 1 日あたりの取引高は 105 億 800 万米ドルで、市場全体の価値は 550 億米ドル以上蒸発し、終値時点では 1,388 億 7,700 万米ドルにまで下落しました。アリババに530億ドル近く遅れをとった。

過去2年間に米国株式市場で好成績を収めた数少ない中国のコンセプト株およびインターネット企業の1つである拼多多の株価急落は大きな影響を及ぼし、一日の取引高は100億ドルを超えた。 、そしてナスダックではnvidiaとteslaに次ぐ唯一の企業でした。

決算シーズンと重なっているため、拼多多の株価暴落は発表されたばかりの第2四半期財務データにも関連しているとみられている 決算報告によると、今年第2四半期の拼多多の総収益は970億6000万元だった。前年比86％増と依然として高い伸びを示したものの、市場予想の999億9000万元を下回った。

しかし、最初の 2 つの財務報告四半期における pinduoduo の成長率があまりにも「爆発的」だったことを考慮すると、市場がその成長率に高い期待を持つのは当然ですが、この理由だけでは明らかに pinduoduo が一夜にして損失を被るほどではありません。 . 時価総額は550億ドル。

より深い理由は、財務報告書が発表された後の投資家会議に由来しており、pinduoduo自体が「空売り」を選択した。

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財務報告書は爆発的なものではありませんが、それでも素晴らしいものです。

pinduoduo の第 2 四半期財務報告データを見ると、全体的な品質は前の 2 四半期に比べて「爆発的」ではありませんが、世界のインターネット業界を見ると、依然として優れた四半期回答です。

全体の収益で見ると、pinduoduo の第 2 四半期の売上高は 970 億 6000 万元で、前年同期の売上高は 522 億 8,100 万元で、86% 増加しました。市場予想の999億8500万元を下回ったものの、同水準の競合他社の中で依然として比類のない成長率となっている。

特にjd.comとalibabaの2大企業と比較すると、後者2社の最新四半期の売上高伸び率はそれぞれ1.2％と4％にとどまっており、ほぼ停滞している。

過去 3 四半期の pinduoduo の収益成長率はそれぞれ 94%、123%、131% でした。alibaba と jd.com の 10 年間の歩みを完了するには、現在では成長率が鈍化しています。あくまで自分自身と比較しての低下です。

純利益の観点から見ると、pinduoduo は再び好調な四半期を迎えました。pinduoduo の普通株主に帰属する純利益は、米国会計基準に基づいて計算されたものではなく、前年比 144% 増加しました。 pinduoduo に帰属する利益 duoduo の普通株主の純利益は 344 億 3,210 万元で、前年同期比 125% 増加しました。

特定の事業に目を向けると、第 2 四半期の拼多多の主な不振事業セグメントは広告であり、第 2 四半期の拼多多のオンライン マーケティング サービスおよびその他のサービス (広告) の収益は前年同期比 491 億元でした。年間成長率は29%で、アナリスト予想の40%を下回りました。これは、過去2四半期の前年比成長率56%および57%から大幅に減速しました。

第 2 四半期には「618 ビッグ セール」という重要な電子商取引ノードが含まれることを考慮すると、広告事業収益の伸びの鈍化は、販売業者が拼多多への広告投資に慎重になっていることを反映している可能性があります。

さらに、この1年で注目を集めたtemu（拼多多の越境電子商取引プラットフォーム）は、初期段階で急成長を遂げた後、成長曲線が徐々に平坦化している。

拼多多グループの陳磊会長兼共同最高経営責任者（ceo）は決算会見で、世界のビジネスはより深刻で加速する国際環境の変化に直面しており、異常なビジネス要因により事業運営がますます混乱しており、将来の事業展開が不確実であると述べた。成長が鈍化し、収益が徐々に鈍化するのは避けられない結果となるだろう。

陳磊氏の発言は将来の業績の不確実性に対する懸念を表明しているが、基本的なビジネスロジックの観点からは、拼多多の株価急落に大きなマイナスにはならない。投資家を本当に黙らせているのは、将来の配当と投資収益に関する陳磊氏の発言だ。

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今後数年間は配当金は支払われない

pinduoduo の第 2 四半期決算電話会議で、アナリストらは株主還元について話し、pinduoduo の経営陣に自社株買いや配当の計画があるかどうかを尋ねました。

これに対し、陳磊氏は「株主還元という点では、当社はまだ投資段階にある。当社はあらゆる面で熾烈な競争と外部要因による不確実性に直面している」と述べた。したがって、当社の経営陣と私は、今は株式の買い戻しや配当の支払いに適切な時期ではないことに同意しています。そして、今後数年間はその必要性はないと考えられます。 」

さらに、チェン・レイ氏は次のようにも述べた。「過去数四半期にわたる同社の利益成長は、短期的な投資サイクルと財務報告サイクルが同期していない結果であり、長期的な傾向と見るべきではない。」

株主に対して今後数年間は投資配当はないと明確に伝え、同時に将来の利益成長が鈍化することを隠して告白したことにより、拼多多の共同ceoの口から発せられるこれら2つの超大ニュースは必然的に多くのpinduoduo企業を怖がらせて遠ざけます。

結局のところ、米国の株式市場で最後に無配を発表した電子商取引大手はアマゾンであり、それは 20 年間も続いたが、これはアマゾンが帳簿上利益を出していないという事実に基づいていた。 pinduoduo の 1 四半期の純利益は 50 億米ドルを超えており、株主が直接投票することは避けられません。

テスラ、マイクロソフト、エヌビディアなどの米国テクノロジー企業と比較すると、これらの企業は数年連続で株主に配当金を支払っていませんが、毎年多額の研究開発投資が必要なため、その根底にある論理は資本市場を納得させることができます。株主は、自社製品の競争力を維持するために、基本的に「未来への投資」という企業の姿勢を認識しています。

pinduoduo の話に戻りますが、消費者と販売者をつなぐプラットフォーム企業として、インフラが構築されると、実際には年間の研究開発コストに対する限界効果は減少します。

多額の利益を抱えながら、「まだ投資段階にある」などと安易な態度をとれば、市場からの反発は必至だ。

現時点で拼多多が対外的に明らかにしている唯一の主要な支出は、今後数年間で優良加盟店向けの取引手数料を削減することだが、拼多多の現在の取引サービスを合わせると、全体の規模は約100億元になる見通しだ。この四半期の収益（手数料）は 480 億元に近づいており、これらの手数料削減は pinduoduo の全体的な収益性に大きな影響を与えることはありません。

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pinduoduo はなぜ「自滅的」なのでしょうか?

上場企業の通常の慣行によれば、財務報告シーズン中の業績と収益レベルは外部の期待ほど良くありません。たとえそれが単に大げさなことを言っているだけであっても、企業幹部は必然的に投資家の信頼を高めるためにさまざまな理由を説明します。発言しても、感情が広まることはありません。

しかし、拼多多は逆の方向に進んでいるように見える。電話会議での陳磊会長の発言は、たとえそれが株主の当面の利益を直接的に削減するとしても、拼多多の株価からバブルをすべて絞り出すことを目的としているようだ。

幹部の表現方法に問題があるのか​​、それとも意図的にそうなっているのかを判断するのは難しい。

pinduoduo の創設者である黄正氏の個人的価値が最近、農福春会長の鍾水翠氏の個人価値を上回り、中国で新たに最も裕福な人物になったことを考慮すると、一部のネチズンが冗談を言うのも不思議ではありません。黄正氏は大富豪の帽子をかぶりたくなかったので、拼多多の株価を「積極的に」下げた。

しかし、拼多多の反対派の観点から見ると、拼多多は今後数年間は配当金を支払わないことになる。つまり、この新興電子商取引会社は、市場を席巻している拼多多にとって、より多くのキャッシュフローを手に入れることになるだろう。より積極的な姿勢で市場の課題に対処できるよう支援します。

さらに、過去 1 年間、拼​​多多と販売業者の関係も非常に微妙な段階にあり、国内のメイン ウェブサイトでは「返金のみ」のポリシーが多くの販売業者を悲惨な状況に陥らせましたが、海外のプラットフォームでは多くの販売業者が悲惨な状況に陥りました。商人たちが自分たちの権利を守るために集団でテム事務所に向かうという否定的な事件が勃発した。

今年第 2 四半期に拼多多の広告収入の伸びが大幅に鈍化しているという現状を踏まえると、拼多多に対する加盟店の不信感は、拼多多へのリチャージを継続したくないという実際的な問題に徐々に反映されています。

今年下半期からは、タオバオや京東などのプラットフォームも「返金のみ」ポリシーを再修正しており、拼多多がこれに従うことを選択した場合、それは同社が遵守してきたプラットフォームのルールを打破し、再構築することを意味する。長年にわたり、そのコストは jd.com や alibaba を超えることは必至です。

現在の規制要件の下で「返金のみ」を主張し続けると、拼多多は加盟店撤退のリスクに直面するだけでなく、非営利レベルからの大きな圧力にさらされる可能性がある。

今後数年間、高い成長率を維持し続ければ、配当金を支払わない拼多多が電子商取引業界の新たな「現金王」になる可能性が高いと予測される。誰にお金を使うかは、chen lei が現時点で本当に考えていることかもしれません。株主の売却と株価の急落については、残念ながらすでに計画されているのではないかと思います。