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記事作成者: radar finance | 編集者: li yihui |

8月26日、拼多多の株価は28.51％下落し、市場価値は1日で553億7000万米ドル（約3946億元）蒸発し、ipo以来最大の下落幅となった。

記録的な減少の背景には、第2四半期の拼多多の収益が予想を下回ったことがあり、同期間の非gaapベースの純利益は前年同期比125%増の約344億元となったが、その成長率はもはやそれほど速くなかった。第 1 四半期では 2% 以上増加しました。

予想を下回る結果に加え、経営陣の警告が市場の信頼をさらに低下させた。拼多多の経営陣は、財務報告書でも決算会見でも、将来を見据えると、競争の激化や外部の課題によって収益の伸びは必然的にプレッシャーに直面するだろうと強調し、次のように述べた。短期的な犠牲と収益性の潜在的な低下を受け入れる準備ができています。」

過去しばらくの間、電子商取引市場の成長は鈍化しており、拼多多は新たな投資の時期に入っています。幸いなことに、その成長は依然として目覚ましいものです。しかし、この第2四半期の業績は、拼多多の国内メインウェブサイトの成長が予想よりも鈍く、世界的な事業の不確実性が増大しているという課題を浮き彫りにし、投資家らを「ついに諦めさせた」。

このような状況の下、拼多多の経営陣は自らを見つめ直し、「ロールアップ」を続け、持続可能なエコシステムの構築や質の高い加盟店の育成などの長期的な要素に投資を集中させることを決定した。かつては、低価格戦略がこの電子商取引プラットフォームで好成績を収めるのに役立っていたが、価格戦争の時代において、拼多多は新たな堀を見つける必要がある。

株価は「死」を迎えた

tianyancha のデータによると、pinduoduo の国内法人は上海 xunmeng information technology co., ltd. であり、同社は 8 ラウンドの資金調達を行っている。

8月26日、拼多多は6月30日時点の2024年第2四半期の財務報告書を発表した。

第2四半期、拼多多の総収益は970億6000万元で、2023年同四半期の収益と比べて86％増加したが、それでも市場予想の999億8500万元には届かず、収益1000億元にはあと一歩及ばなかった。マーク。

今年の収益が概して一桁に過ぎない電子商取引業界において、この種の成長率は非常に目を引くものである。しかし、pinduoduo 自体と比較すると、同社の単一四半期の収益成長率が 90% を下回ったのは過去 4 四半期で初めてです。

flush ifind データによると、2023 年の第 3 四半期から 2024 年の第 1 四半期にかけて、pinduoduo の収益成長率はそれぞれ 90%、94%、123%、131% を上回りました。

収益の冷え込みに加え、拼多多の利益の伸びも前月から鈍化した。

財務報告書によると、同四半期の拼多多の普通株主に帰属する純利益は320億9000万元で、前年同期比144％増加した。株式奨励費や長期投資の公正価値変動などの影響を除いたnon-gaap（非米国会計基準）基準に基づく普通株主に帰属する純利益は344億3,200万元で、前年同期比増加した。前年比は125%増加し、市場予想の3,010億を上回りました。

対照的に、2024 年第 1 四半期の pinduoduo の普通株主に帰属する純利益は、非 gaap ベースで前年比 246% 増加し、前年同期比 202% 増加しました。

決算発表後、拼多多は一夜にして30％近く急落し、ipo以来最大の下落となり、市場価値は1日で4000億元近く蒸発した。

ゴールドマン・サックスは、この激しい否定的な反応は 3 つの側面から生じている可能性があると考えています。まず、決算発表前の投資家の期待は高い。市場が好調な業績を期待しているため、拼多多の株価は7月末以来約20％上昇したが、同時期に中国コンセプト・インターネットetf指数（kweb指数）は4％下落した。

第二に、pinduoduo のオンライン マーケティング サービスの成長は初めて正常化の兆しを示し、前年比成長率は 29% に減速しましたが、これは市場の予想を下回りました。しかし、ゴールドマン・サックスは、ピンドゥオドゥオの業績は、アリババの顧客管理売上高の1％成長や快手による電子商取引広告の中桁成長よりも依然として大幅に優れていると考えている。

最後に、ピンドゥオドゥオの経営陣は電話会議で、競争の激化と高品質な開発を促進するための長期的な収益性の低下の可能性により、将来の収益成長が鈍化して短期利益が犠牲になると指摘し、経営陣のコメントが市場を恐怖に陥れたと指摘した。 pinduoduo の計画 今後 12 か月間で 100 億元が優良加盟店の支援に割り当てられますが、全体がまだ投資段階にあるため、pinduoduo は今後数年間は自社株買いや配当を実施しません。

pinduoduo の収益成長を常に推進してきた 2 つの柱は、海外事業 temu 収益の増加と国内広告収益の増加です。しかし現在、この 2 つの主要な機関車はゆっくりと走っています。

特にさまざまな事業を見ると、第 2 四半期の pinduoduo のオンライン マーケティング サービスおよびその他のサービス (広告) 収益は 491 億 2000 万元で、前年同期比 29% 増加しました。前年比234%の成長。

このうち、オンライン マーケティング サービスおよびその他の収入は、売上を増やすために、ユーザーの検索キーワードと閲覧場所の好みに基づいて広告スペースと web 検索キーワードを購入するために加盟店が pinduoduo に支払う手数料であるため、ビジネスを反映する指標とも考えられます。国内線主要駅の様子。

前四半期、pinduoduo のオンライン マーケティング サービス収益とその他の収益は前年同期比 56% 増加しました。 dolphin investment research によると、この四半期のバイヤーの予想成長率の中央値は約 40% ですが、結局のところ、pinduoduo のコア指標の広告収入の成長率は、予想を大幅に下回る 29% にとどまりました。 。

取引サービス収益とは、販売者が取引を完了するたびに、取引金額の割合に基づいて手数料を請求します。今四半期の拼多多のトランザクションサービス収入も、ブルームバーグのコンセンサス予測である約500億ドルを下回った。前四半期の同社の収益成長率は前年同期比 327% でした。

なお、取引サービス収入は主に海外事業temuからの収入ですが、取引量に基づくメインサイトからの手数料収入やduoduo maicaiからの手数料収入も含まれています。

しかし、メインのウェブサイト手数料と多多多食料品ショッピング手数料が比較的安定していることを考慮すると、拼多多のトランザクションサービス収益は第2四半期に減速し、海外事業であるテムの収益の成長率が鈍化していることを示唆している。

高成長はプレッシャーに直面している

株価パフォーマンスから判断すると、拼多多の成長鈍化は市場を満足させていません。しかし今後については、依然として経営陣に冷たい風が吹いている。

pinduoduo の財務担当副社長 liu jun 氏は、「過去四半期の当社の売上高の伸びは前四半期比で鈍化しました。今後、競争の激化と外部の課題により、売上高の伸びは必然的に圧力に直面することになります。」と財務報告書で述べています。 「今後も果敢に投​​資を続けていくため、収益性にも影響が出る可能性がある」と述べた。

決算後の電話会見で陳磊氏は、過去数四半期の利益成長は短期的な投資サイクルと財務報告サイクルが同期していない結果であり、長期的な利益成長をそのまま利用することはできないと改めて強調した。ガイダンス。また、当社の事業は現在熾烈な競争と外部環境要因に直面しており、事業展開に変動が避けられず、収益の伸びも鈍化することが予想されます。

収益低迷の理由については、国内市場での競争激化が続く一方で、海外事業の不確実性が高まっていることは経営陣の発言からも容易に読み取れる。

pinduoduo のエグゼクティブディレクター兼共同 ceo である zhao jiazhen 氏は、電子商取引業界の主要テーマとして「競争」は避けられず、ここ数四半期、全体的な競争環境は激化し続けていると述べました。このような熾烈な競争環境では、pinduoduo の収益成長は鈍化する可能性があります。過去第 2 四半期は、高成長が持続不可能であることを示しています。

海外事業に関しては、2022年9月にtemuを立ち上げて以来、事業は急速に成長しており、この過程においては常に「コンプライアンス」が発展の重要な前提条件と考えられてきたと陳磊氏は語った。

しかし、事業の発展に伴い、外部環境の変化が加速し、異常な事業要因によりグローバルな事業運営がますます混乱し、不確実性が著しく増大していると当社は感じています。

陳磊氏は、現在の熾烈な業界競争は外部環境要因の影響と相まって、将来の事業展開に必然的に変動をもたらすだろうと指摘した。

ゴールドマン・サックスはまた、成熟市場（米国など）における補助金水準の低下と購入価格の厳格な管理により、拼多多の国際事業の利益率が四半期ごとに増加していると考えている。しかし、強い消費力を持つ欧州やその他の先進国市場に参入する際には、地政学的な逆風が予想よりも大きくなる可能性があると指摘した。

利益を犠牲にして投資を増やす

拼多多は市場競争に対抗するため、今年は投資を増やす重要な年と位置付けているが、投資の増加は利益率の圧縮も意味する。

陳磊氏の最新の声明によると、拼多多は現在新たな投資段階に入っており、環境建設の改善は一朝一夕に成功するものではないが、経営陣は合意に達しており、短期的な利益を犠牲にして長期的な投資を行う用意があるという。

次に、プラットフォームエコシステムの持続可能な発展をサポートするために、pinduoduo は今後 12 か月間で投資を増やし、質の高い加盟店をサポートします。このような状況下では、同社の短期的な利益は変動する可能性があるが、徐々に利益が減少することは避けられない。

pinduoduo は、質の高い販売者がプラットフォームのエコシステムの健全な発展の鍵であることを認識しています。したがって、今回の投資もこれに焦点を当てています。

一方では、pinduoduo は供給側に数百億のリソースを投資して、製品と技術の革新能力を備えたスマート加盟店とスマート産業ベルトをサポートし、他方では高品質加盟店の取引手数料を大幅に削減します。プラットフォームと加盟店の連携 生態管理、違法・不正加盟店の取り締まり、低品質加盟店の断固たる管理。

注目に値する現象は、これまで国内の電子商取引プラットフォームが拼多多の低価格戦略に追随してきたことだが、今年になって突然、すべてのプラットフォームが低価格競争に巻き込まれたが、過去2四半期で拼多多は「低価格」とは言及しなくなった。コア。

radar financeは、国家市場規制総局が5月に電子商取引業界における多くの混乱運営に対する責任を定義し、責任を割り当てる「インターネット上の不正競争防止に関する暫定規制」を発表したと指摘した。今年は9月1日施行。

北京市市場監督管理総局によると、8月22日、北京、浙江省、上海の市場監督当局の指導の下、京東商事、タオバオ、拼多多、douyin、kuaishouが共同で「自主規律条約」に署名した。 「オンライン取引におけるコンプライアンス活動」。プラットフォーム責任の履行、消費者の権利と利益の保護、不正競争の厳格な禁止、価格行動の標準化、政府と企業の共同統治という5つの側面でイニシアチブが発行された。

業界アナリストらは、政策の指導の下、大手電子商取引プラットフォームは低価格戦略を弱め、gmvにもっと注意を払い始め、ユーザーの権利、サービス、加盟店の生態系への投資と最適化を進めていると考えている。

業界全体が低価格戦略をやめたとき、「費用対効果」路線でスタートした拼多多は、より多面的なレベルでの競争優位性を見つける必要がある。これが、同社が投資拡大を重視する理由かもしれない。プラットフォームの長期的かつ健全な発展に役立つ方向性です。

競争圧力を軽減するためのこのような投資も、拼多多の高収益を持続不可能なものにしている。投資家が「足で投票」し、時価総額が4000億近く蒸発した後、拼多多の発展は転換点に達したのだろうか？