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radar finance에서 작성한 기사 편집자: li yihui |

8월 26일 pinduoduo의 주가는 28.51% 하락했으며, 시장 가치는 하루 만에 553억 7천만 달러, 즉 약 3,946억 위안이 증발해 ipo 이후 최대 하락폭을 기록했습니다.

기록적인 감소 뒤에도 pinduoduo의 2분기 매출은 같은 기간 비gaap 순이익이 전년 동기 대비 125% 증가한 약 344억 위안을 기록했지만 성장률은 더 이상 빠르지 않았습니다. 1분기에 2% 이상 증가했습니다.

예상보다 낮은 실적에 더해 경영진의 경고로 인해 시장 신뢰도가 더욱 약화되었습니다. 재무 보고서나 수익 보고에서 pinduoduo 경영진은 경쟁 심화와 외부 과제로 인해 매출 성장이 필연적으로 압박을 받을 것이라고 강조했습니다. 단기적인 희생과 잠재적인 수익성 하락을 받아들일 준비가 되어 있습니다."

지난 기간 동안 전자상거래 시장의 성장은 부진했고 업계는 깊은 수역에 진입했습니다. pinduoduo도 새로운 투자 기간에 들어서 있지만 여전히 인상적인 성장을 보이고 있습니다. 그러나 이번 2분기 실적은 핀둬둬 국내 메인 홈페이지의 성장이 예상보다 저조하고 글로벌 사업의 불확실성이 커져 투자자들이 '결국 포기'하는 난제를 안겨줬다.

이러한 상황에서 pinduoduo의 경영진은 스스로 판단하여 지속 가능한 생태계 구축 및 고품질 상인 육성과 같은 장기적인 요소에 투자를 집중하고 계속해서 "롤업"하기로 결정했습니다.과거에는 저가 전략이 이 전자상거래 플랫폼이 좋은 결과를 얻는 데 도움이 되었지만, 가격 전쟁 시대에 pinduoduo는 새로운 해자를 찾아야 합니다.

주가는 '죽음'을 겪었다

tianyancha 데이터에 따르면 pinduoduo의 국내 법인은 shanghai xunmeng information technology co., ltd.이며 8차에 걸쳐 자금을 조달했습니다.

8월 26일, pinduoduo는 6월 30일 기준 2024년 2분기 재무 보고서를 발표했습니다.

2분기에 pinduoduo는 2023년 같은 분기 매출보다 86% 증가한 970억 6천만 위안의 총 매출을 달성했지만 여전히 시장 기대치인 999억 8500만 위안에 미치지 못하며 매출 1000억 위안에서 한 발짝 물러났습니다. 표시.

이런 성장률은 올해 매출이 일반적으로 한 자릿수에 불과한 전자상거래 업계에서 매우 눈길을 끈다. 그러나 pinduoduo 자체와 비교하면 지난 4분기 동안 단일 분기 매출 성장률이 90% 미만인 것은 이번이 처음입니다.

flush ifind 데이터에 따르면 2023년 3분기부터 2024년 1분기까지 pinduoduo의 매출 성장률은 각각 90%, 94%, 123%, 131%를 넘었습니다.

매출 감소와 더불어 pinduoduo의 이익 증가율도 전월보다 둔화되었습니다.

재무 보고서에 따르면 해당 분기에 pinduoduo의 일반 주주에게 귀속되는 순이익은 320억 9천만 위안으로 전년 대비 144% 증가했습니다. non-gaap(비미국 gaap) 기준에 따른 지분 인센티브 비용, 장기 투자 공정 가치 변동 등의 영향을 제외하면 일반 주주에게 귀속되는 순이익은 전년 동기 대비 344억 3,200만 위안을 기록했습니다. - 시장 기대치 3,010억 달러보다 높은 125% 증가.

반면 2024년 1분기 pinduoduo의 일반 주주에게 귀속되는 순이익은 비gaap 기준으로 전년 대비 246% 증가했으며, 전년 동기 대비 202% 증가했습니다.

결과가 발표되자 핀둬둬는 밤새 약 30% 급락해 ipo 이후 최대 낙폭을 기록했고, 시장 가치는 하루 만에 4000억 위안 가까이 증발했다.

goldman sachs는 이러한 폭력적인 부정적 반응이 세 가지 측면에서 비롯될 수 있다고 믿습니다. 첫째, 실적발표를 앞두고 투자자들의 기대감이 높다. 핀둬둬 주가는 시장의 강한 실적 예상으로 7월 말 이후 약 20% 상승한 반면, 같은 기간 중국 컨셉인터넷etf지수(kweb지수)는 4% 하락했다.

둘째, pinduoduo의 온라인 마케팅 서비스 성장은 처음으로 정상화 조짐을 보였습니다. 전년 대비 성장률은 시장 기대보다 낮은 29%로 둔화되었습니다. 그러나 goldman sachs는 pinduoduo의 성과가 alibaba의 고객 관리 수익 1% 증가와 kuaishou의 전자상거래 광고에서 중간 자릿수 성장보다 여전히 훨씬 낫다고 믿습니다.

마지막으로 pinduoduo 경영진은 컨퍼런스 콜에서 경쟁 심화로 인해 향후 매출 성장이 둔화되고 단기 이익이 희생될 것으로 예상되며 고품질 개발을 촉진하기 위한 장기적 수익성 하락이 예상된다고 지적했습니다. pinduoduo 계획 향후 12개월 동안 100억 위안을 우량 상인 지원에 할당할 예정입니다. 전체가 아직 투자 단계에 있으므로 pinduoduo는 향후 몇 년 동안 환매나 배당을 실시하지 않을 것입니다.

pinduoduo의 매출 성장을 항상 견인해 온 두 가지 축은 해외 사업 temu 매출 증가와 국내 광고 수익 증가입니다. 하지만 지금은 이 두 대의 기관차가 천천히 달리고 있습니다.

다양한 사업을 구체적으로 살펴보면, pinduoduo의 2분기 온라인 마케팅 서비스 및 기타 서비스(광고) 수익은 491억 2천만 위안으로 전년 대비 29% 증가한 연간 거래 서비스 수익(수수료)을 기록했습니다. -전년 대비 234% 성장.

그 중 온라인 마케팅 서비스 및 기타 수입은 가맹점이 매출 증대를 위해 사용자 검색 키워드 및 검색 위치 선호도를 기반으로 광고 공간 및 웹 검색 키워드를 구매하기 위해 pinduoduo에 지불하는 수수료이므로 비즈니스를 반영하는 지표로도 간주됩니다. 국내 주요국 상황.

지난 분기 pinduoduo의 온라인 마케팅 서비스 수익 및 기타 수익은 전년 동기 대비 56% 증가했습니다. dolphin investment research에 따르면 이번 분기에 구매자의 예상 성장률은 약 40% 수준이지만, 결국 pinduoduo의 이번 분기 핵심 지표 광고 수익 성장률은 29%에 그쳐 예상보다 크게 낮았습니다. .

거래 서비스 수입은 판매자가 거래를 완료할 때마다 핀둬둬에서 거래 금액의 일정 비율에 따라 수수료를 부과합니다. 이번 분기 pinduoduo의 거래 서비스 수익도 예상보다 낮았으며 bloomberg의 합의 예측은 약 500억 달러였습니다. 지난 분기 회사의 매출 성장률은 전년 동기 대비 327%였습니다.

주목할 점은 거래 서비스 수입은 주로 해외사업 테무에서 발생하는 수입이지만, 거래량에 따른 메인사이트 수수료 수입과 듀오듀오 마이카이에서 발생하는 수수료 수입도 포함된다는 점이다.

다만, 홈페이지 수수료와 둬둬둬 식료품 쇼핑 수수료가 상대적으로 안정적인 점을 고려하면 핀둬둬의 거래서비스 매출은 2분기 둔화돼 해외사업 테무의 매출 성장률이 둔화되고 있음을 시사한다.

고성장이 압박에 직면하다

주가 성과로 볼 때 pinduoduo의 성장 둔화는 시장을 만족시키지 못했습니다. 그러나 미래에 대해서는 회사 경영진에 여전히 찬바람이 불고 있다.

pinduoduo의 재무 담당 부사장인 liu jun은 재무 보고서에서 "지난 분기에 매출 성장이 전분기 대비 둔화되었습니다. 앞으로 매출 성장은 경쟁 심화와 외부 과제로 인해 압박을 받게 될 것"이라고 말했습니다. "우리는 과감한 투자를 계속하고 있으며 수익성에도 영향을 미칠 수 있습니다."

결과 후 컨퍼런스 콜에서 chen lei는 지난 몇 분기의 이익 증가는 단기 투자 주기와 재무 보고 주기가 동기화되지 않은 결과이며 장기적인 이익 증가로 사용할 수 없음을 다시 한 번 강조했습니다. 안내. 또한 회사의 사업은 현재 치열한 경쟁에 직면해 있으며 일부 외부 환경 요인으로 인해 사업 발전에 변동이 불가피하고 매출 성장도 둔화될 것입니다.

매출 둔화 원인에 대해서는 국내 시장에서의 경쟁이 지속 심화되는 한편, 해외사업의 불확실성도 커졌다는 경영진의 입장을 보면 어렵지 않게 알 수 있다.

pinduoduo의 전무이사이자 공동 ceo인 zhao jiazhen은 전자상거래 산업의 주요 주제로 '경쟁'이 불가피하며 지난 몇 분기 동안 전반적인 경쟁 환경이 계속해서 심화되고 있다고 말했습니다. 이러한 치열한 경쟁 환경에서 pinduoduo의 매출 성장은 둔화될 수 있습니다. 지난 2분기는 높은 성장이 지속 불가능하다는 것을 보여주었습니다.

해외 사업 측면에서는 2022년 9월 temu가 출시된 이후 사업이 급속도로 성장했습니다. chen lei는 이 과정에서 항상 '규정 준수'가 발전의 중요한 전제 조건으로 여겨져 왔다고 말했습니다.

그러나 사업이 발전함에 따라 회사는 외부 환경의 변화가 가속화되고, 비정상적인 사업 요인으로 인해 글로벌 사업 운영이 점점 더 혼란스러워지고, 불확실성이 크게 증가하고 있음을 느낍니다.

chen lei는 현재의 치열한 업계 경쟁이 일부 외부 환경 요인의 영향과 결합되어 필연적으로 향후 비즈니스 개발에 변동을 가져올 것이라고 지적했습니다.

goldman sachs는 또한 pinduoduo의 국제 비즈니스가 미국 등 성숙 시장의 보조금 수준 감소와 구매 가격의 엄격한 통제로 인해 분기별로 이익 마진이 증가했다고 믿고 있습니다. 그러나 강력한 소비력을 갖춘 유럽 및 기타 선진국 시장에 진출할 때 지정학적 역풍이 예상보다 클 수 있다고 지적했습니다.

이익을 희생하면서 투자를 늘린다

시장 경쟁에 대처하기 위해 pinduoduo는 올해를 투자를 늘리는 중요한 해로 간주하지만 투자를 늘리는 것은 이윤을 줄이는 것을 의미하기도 합니다.

chen lei의 최근 성명에 따르면 pinduoduo는 이제 새로운 투자 단계에 진입했습니다. 생태 건설 개선은 하룻밤 사이에 성공할 수는 없지만 경영진은 합의에 도달했으며 단기 이익을 희생하고 장기 투자를 할 준비가 되어 있습니다.

다음으로, 플랫폼 생태계의 지속 가능한 발전을 지원하기 위해 pinduoduo는 향후 12개월 동안 투자를 늘리고 고품질 판매자를 지원할 것입니다.이러한 상황에서 회사의 단기 이익은 변동될 수 있지만 점진적인 이익 감소는 불가피합니다.

pinduoduo는 고품질 판매자가 플랫폼 생태계의 건전한 발전의 열쇠라는 것을 알고 있습니다. 따라서 이번 투자도 이에 초점을 맞추고 있다.

pinduoduo는 공급 측면에서 수백억 달러의 자원을 투자하여 제품 및 기술 혁신 역량을 갖춘 스마트 상인과 스마트 산업 벨트를 지원하고, 다른 한편으로는 고품질 판매자의 거래 수수료를 대폭 절감할 것입니다. 아웃 플랫폼 및 가맹점 협력 생태계 관리, 불법 및 사기 가맹점 단속, 품질이 낮은 가맹점을 단호하게 관리합니다.

주목할 만한 현상은 국내 전자상거래 플랫폼이 이전에 핀둬둬의 저가 전략을 따랐다는 점이다. 올해 모든 플랫폼이 갑자기 저가 경쟁에 돌입했다. 그러나 지난 2분기 동안 핀둬둬는 더 이상 저가 전략을 언급하지 않았다. 핵심.

radar finance는 지난 5월 국가 시장 규제 관리국이 전자 상거래 업계의 많은 운영 혼란에 대한 책임을 정의하고 할당하는 "인터넷에서의 반불공정 경쟁에 관한 임시 규정"을 발표했다고 밝혔습니다. 올해 9월 1일 시행.

베이징 시 시장 규제 관리국에 따르면 8월 22일 베이징, 저장, 상하이 시장 규제 당국의 지도 하에 jd.com, taobao, pinduoduo, douyin, kuaishou가 공동으로 "자율 규율 협약"에 서명했습니다. 온라인 거래의 규정 준수 운영'. 플랫폼 책임 이행, 소비자 권익 보호, 불공정 경쟁 엄격 금지, 가격 행동 표준화, 정부와 기업 공동 관리 등 5가지 측면에서 이니셔티브가 발표되었습니다.

업계 분석가들은 정책 지침에 따라 주요 전자상거래 플랫폼이 저가 전략을 약화시키고 gmv에 더 많은 관심을 기울이기 시작했으며 사용자 권리, 서비스 및 판매자 생태계에 투자하고 최적화하고 있다고 믿습니다.

업계 전체가 저가 전략을 접을 때 '비용 효율적' 노선으로 출발한 핀둬둬는 보다 다차원적인 차원에서 경쟁 우위를 찾아야 한다. 이것이 투자 확대를 강조하는 이유일 것이다. 플랫폼의 장기적이고 건전한 발전에 도움이 되는 방향입니다.

경쟁 압력을 완화하기 위한 이러한 투자 역시 pinduoduo의 높은 이익을 지속 불가능하게 만듭니다. 투자자들이 "발로 투표"하고 시장 가치가 거의 4000억 달러 증발한 후 pinduoduo의 발전은 변곡점에 도달했습니까?