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Tencent Auto "farol alto"

Autor Guo Yifei Editor Liu Peng

Há nove meses, quando a Huawei anunciou que iria desmembrar a sua unidade de negócio automóvel e procurar financiamento independente, já tinha acumulado perdas de mais de 24 mil milhões de yuan. Quando obter lucros, preços de ativos, limites de negócios, quem investirá... uma série de dilemas realistas aguardam para serem revelados.

Naquela época, um executivo de uma empresa automobilística que estava em contato com a Huawei disse ao "High Beam" da Tencent Auto que se investirmos de acordo com a avaliação de 200 bilhões de yuans, não conseguiremos o controle certo. sem mencionar que a empresa ainda está perdendo dinheiro, pode ser mais econômico continuar simplesmente comprando as soluções de direção inteligente da Huawei.

No entanto, cinco anos após entrar no negócio automotivo, no primeiro semestre de 2024, com a popularidade da série de produtos "AITO" e o advento da comercialização inteligente em grande escala, o mundo exterior finalmente teve um vislumbre das poderosas capacidades da Huawei, e o plano de joint venture da BU automotiva também Aproveite a situação e inaugure o final.

25 de agosto, apósChang'an AutomóvelDepois de sua subsidiária Avita, a Huawei entrou no negócio de fabricação de automóveis e transformou o caso de maior orgulho da empresa automobilística——Thalys(601127.SH) anunciou oficialmente que investirá 11,5 bilhões de yuans na Shenzhen Yinwang Intelligent Technology Co., Ltd., detendo 10% das ações.

Nos últimos quatro anos, a Thalys acumulou perdas de 9,835 bilhões de yuans. Embora finalmente tenha obtido lucro em 2024 com a ajuda da série de produtos “Wenjie”, seu lucro líquido no primeiro semestre do ano aumentou para 1,625 bilhão de yuans. . No entanto, embora o seu rácio activo-passivo tenha atingido 89%, eles ainda decidiram vincular mais profundamente a Huawei. Anteriormente, Cyrus havia acabado de gastar 2,5 bilhões de yuans para adquirir a marca “Wenjie”.

Uma vez que este investimento constitui uma grande reorganização de ativos, eles divulgaram mais de 30 anúncios relevantes com extrema prudência. Shenzhen Yinwang, esta nova operadora após a operação independente da Huawei Auto BU, é também a primeira em termos de dados financeiros, avaliação de ativos e outros. detalhes foram tornados públicos.

O anúncio revelou que de janeiro a junho de 2024, o lucro operacional de Shenzhen Yinwang foi de 10,435 bilhões de yuans, o lucro líquido foi de 2,231 bilhões de yuans e a avaliação da empresa chegou a 115,256 bilhões de yuans.

Rentável com um ano de antecedência, lucro bruto no primeiro semestre do ano de até 55%

Shenzhen Yinwang foi fundada em janeiro de 2024 e registrada pela Huawei a um custo de 1 bilhão de yuans. O endereço registrado é o prédio de escritórios da sede da Huawei. Adota um modelo de vendas diretas para obter receita com as vendas de peças e acessórios para carros inteligentes, software e serviços de direção inteligente, abrangendo cinco produtos comerciais principais: direção inteligente, cockpit inteligente, controle de carro inteligente, nuvem de carro inteligente e luz de carro inteligente.

de acordo comTítulos GuolianEstima-se que Qiankun Zhijia e Hongmeng Cockpit sejam o núcleo do seu negócio e contribuam com a principal receita. O preço unitário médio do primeiro é de 30.000 a 50.000 yuans, enquanto o último é de 10.000 a 20.000 yuans.

Ao contrário das empresas automobilísticas que estão presas em guerras de preços e ainda atoladas em perdas, como fornecedora de soluções inteligentes, Shenzhen Yinwang espera que em 2022, 2023 e no primeiro semestre de 2024, a margem de lucro bruto de seu principal negócio continue a aumentar, respectivamente 17,73%, 32,13% e 55,36%.

Do ponto de vista da composição da receita, está dividida em dois grandes segmentos: hardware, software e serviços. Nos últimos três anos, a proporção de hardware sempre foi superior à receita de software. Especificamente, as duas proporções são 68%, 31%, 55%, 44% e 58%, 41%, respectivamente.

No entanto, graças ao declínio dos custos marginais, as margens de lucro bruto dos negócios de software e serviços foram significativamente superiores às do hardware nos últimos três anos. As margens de lucro bruto dos negócios de hardware foram de 14,47%, 15,85% e 33,41%, respectivamente. ; enquanto as margens de lucro bruto dos negócios de software e serviços durante o mesmo período foram, respectivamente, de 24,97%, 52,22% e 86,17%.

Atualmente, seus modelos de negócios incluem modelo tradicional de vendas de peças, modelo HI (Huawei Inside) e modelo de seleção inteligente.

Chi Linchun, vice-presidente da Huawei Automotive BU, disse em uma entrevista em abril deste ano que as três principais empresas centrais (FAW, Dongfeng, Changan), as três principais empresas estatais locais (BAIC, SAIC, GAC) e a quatro grandes empresas privadas (BYD, Geely, Great Wall, Chery), bem como algumas novas forças fabricantes de automóveis, "todos usam nossas soluções".

Entre eles, o modelo de seleção de carros inteligentes que foi atualizado para a Hongmeng Intelligent Travel Alliance pode ser considerado o maior cliente da BU de automóveis da Huawei, incluindo Cyrus, Chery, BAIC e JAC.

O anúncio mostra que em 2022, 2023 e no primeiro semestre de 2024, a receita de vendas ao maior cliente representará 56,68%, 50,97% e 63,38% da receita geral de Shenzhen Yinwang, respectivamente. No primeiro semestre de 2024, o volume total de vendas da Hongmeng Smart Alliance foi de 194.200 veículos, dos quais as vendas da marca Wenjie foram de 185.900 veículos.

Considerando o alto índice de vendas da marca Wenjie, esse “cliente número um” deveria ser Cyrus. No primeiro semestre de 2024, a receita de vendas da Cyrus foi de 6,614 bilhões de yuans. Um cálculo aproximado mostra que para cada carro vendido pela Cyrus no primeiro semestre do ano, a comissão da Huawei foi de cerca de 35.600 yuans.

Na cerimônia de investimento em 23 de agosto, o presidente da Cyrus, Zhang Xinghai, chegou a declarar ambiciosamente: "Este investimento na Yinwang Company marca a atualização da Cyrus e da Huawei para uma cooperação abrangente de 'negócios + patrimônio'. A empresa se esforça para atingir a meta anual de produção e vendas de um milhão de unidades no plano de três anos, impulsionar o fornecimento de milhões de unidades e alcançar uma situação vantajosa para todos.”

De acordo com o plano do presidente da Huawei Auto BU, Yu Chengdong, a Auto BU deveria originalmente atingir lucratividade em 2025, mas agora a meta foi alcançada um ano antes do previsto.

O anúncio mostra que a receita de Shenzhen Yinwang em 2022 e 2023 será de 2,098 bilhões de yuans e 4,7 bilhões de yuans, respectivamente, e suas perdas líquidas no mesmo período serão de 7,587 bilhões de yuans e 5,597 bilhões de yuans, respectivamente. No primeiro semestre de 2024, obteve lucro pela primeira vez, com receitas atingindo 10,435 bilhões de yuans e lucro líquido de 2,231 bilhões de yuans.

A esse respeito, o anúncio de aquisição da Thalys afirmou que "o tamanho da equipe, o nível técnico, a maturidade do produto e a escala comercial e as capacidades do sistema de processo de Shenzhen Yinwang são líderes do setor e possui pesquisa e desenvolvimento independentes de tecnologia central full-stack e capacidades de inovação contínua. Ao mesmo tempo, Shenzhen Yinwang também é uma das poucas empresas de soluções automotivas inteligentes no mundo que alcançou receita e lucratividade em grande escala.”

Yu Chengdong disse anteriormente que os carros equipados com a direção inteligente de última geração da Huawei com preços abaixo de 300.000 yuans estão, na verdade, sendo vendidos com prejuízo. Em comparação, existem atualmente 5 modelos no mercado através da cooperação com o modelo de seleção inteligente, todos produtos de médio a alto padrão. Os preços iniciais do Wenjie M9 e do Xiangjie S9 estão ambos acima de 400.000 yuans, e apenas. um pequeno número de Wenjie M5, M7 e Zhijie S7 estão disponíveis. A versão do modelo custa menos de 300.000 yuans.

É difícil para a Hongmeng Intelligence Alliance se expandir e espera-se que os três modelos de negócios acima mencionados coexistam.

A Guolian Securities julgou que, no curto prazo, o modelo de peças será pequeno em escala e as vendas de modelos equipados com algumas peças Huawei serão fracas no modo de seleção inteligente, será semelhante ao layout multimarca do; Grupo Volkswagen, com diferentes posicionamentos de marca, preços e canais. "O modo HI pode ser usado como uma base inteligente, semelhante ao sistema Android dos telefones celulares. Diferentes montadoras constroem suas próprias marcas com base na mesma base para competir, e podem acomodar-se. mais marcas de automóveis e abranger mais canais e faixas de preços. Espera-se que se torne o principal crescimento da futura BU de automóveis.”

A avaliação chega a 115,2 bilhões de yuans e a relação preço/lucro é inferior à de empresas semelhantes de ações A.

De acordo com a ideia original, a avaliação da BU de automóveis da Huawei chegava a 200 bilhões de yuans. Quando foi realmente implementada, a avaliação caiu para 115,2 bilhões de yuans. Como precificar os ativos da empresa tornou-se o foco do mercado.

O anúncio mostra que os ativos que a Huawei pretende injetar em Shenzhen Yinwang incluem 6.838 patentes, 1.603 marcas registradas e nada menos que 5.500 funcionários. O relatório anual de 2023 da Huawei mostra que desde o estabelecimento da Auto BU, a equipe de P&D atingiu 7.000 pessoas.

De acordo com um relatório emitido pela Zhongjing Minxin (Pequim) Asset Appraisal Company, os principais ativos de Shenzhen Yinwang são estoques, ativos fixos e ativos intangíveis. De acordo com a avaliação do método de mercado, foi finalmente determinado que em janeiro de 2024, o valor avaliado da empresa era de 115,256 bilhões de yuans, os ativos líquidos contábeis eram de 5,717 bilhões de yuans e a taxa de valor agregado era de 1.916,16%.

Em comparação com empresas pares, as empresas nacionais escolheramZhongke Chuangda、Desai SV、Tecnologia de montagemA relação preço/lucro médio de 6 empresas semelhantes com ações A é de 46,4, enquanto a de países estrangeiros é de 46,4.Teslae Mobileye, as relações preço/lucro são 78,91 e 112,64, respectivamente, enquanto Shenzhen Yinwang é 34,39.

O relatório de avaliação acima mencionado afirmou que “o rácio preço/lucro correspondente ao preço-alvo é inferior ao nível médio de empresas comparáveis ​​nas indústrias globais e de ações A, está dentro da faixa comparável de empresas nas indústrias A- compartilham o setor e é muito inferior ao de empresas com tecnologia avançada, soluções abrangentes, escala operacional e A transação tem um preço razoável para uma empresa global listada cujo status no setor é comparável ao da empresa-alvo.”

Do ponto de vista das tendências da indústria, de acordo com dados da Chishi Consulting, o tamanho do mercado de soluções inteligentes para automóveis de passageiros da China (incluindo condução inteligente, serviços de rede inteligentes e cockpits inteligentes) atingirá 198,8 bilhões de yuans em 2023, representando 30,8% do mercado global. Espera-se que a participação aumente para 474,7 bilhões de yuans em 2028, com uma taxa composta média anual de cinco anos de 19%.

É importante notar que houve especulações anteriores de que a Huawei iria desmembrar a BU de automóveis, mas ainda manteria tecnologias subjacentes, como chips, nuvem e luz. Será que ela construirá outra BU de automóveis para competir com Shenzhen?

Anteriormente, Zhu Huarong, presidente da Changan Automobile, revelou que no acordo entre a Huawei e a Changan Automobile, “a Huawei prometeu não se envolver no negócio de veículos ou nos negócios da nova empresa”.

De acordo com o acordo de não concorrência divulgado pela Cyrus, a Huawei promete que dentro de 8 anos após a entrega do ativo, ou se o índice de participação acionária da Huawei em Shenzhen Yinwang cair abaixo de 5%, a Huawei não desenvolverá, produzirá ou venderá produtos que sejam idênticos ou substancialmente idênticos aos de Shenzhen Yinwang produtos, soluções de sistema e serviços semelhantes. Além disso, também prometeu não se envolver em negócios competitivos disfarçados através de fornecedores de peças ou através de OEM, ODM e outros modelos, ou fornecendo consultoria de serviços técnicos, licenciamento de propriedade intelectual, etc.

"Criar um novo mundo" tornou-se uma meta realista para muitas empresas automotivas optarem por cooperar profundamente com a Huawei. Isso testa diretamente as capacidades de gerenciamento multimarcas desta última, Chery Zhijie e BAIC Xiangjie, que ainda precisam ser testadas pelo mercado. A perspectiva de investir pesadamente em Shenzhen é outra questão de múltipla escolha que as empresas automobilísticas enfrentam.

De acordo com a visão estrutural de Shenzhen Yinwang, o conselho de administração da empresa é composto por sete pessoas, ocupando atualmente Avita e Thalys um assento cada. Depois que o índice de investimento da Changan Automobile foi significativamente reduzido de 40% para 10%, vale a pena continuar a observar quais outras montadoras entrarão no mercado no futuro.