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Tencent Auto "Feux de route"

Auteur Guo Yifei Editeur Liu Peng

Il y a neuf mois, lorsque Huawei a annoncé qu'elle allait scinder sa division automobile et rechercher un financement indépendant, elle avait déjà accumulé des pertes de plus de 24 milliards de yuans. Quand réaliser des bénéfices, la tarification des actifs, les limites des entreprises, qui investira… une série de dilemmes réalistes nous attendent, attendant d’être révélés.

À cette époque, un dirigeant d'un constructeur automobile qui avait été en contact avec Huawei a déclaré à "High Beam" de Tencent Auto que si nous investissons selon une valorisation de 200 milliards de yuans, nous n'obtiendrons pas le droit de contrôle. sans compter que l'entreprise perd encore de l'argent, il peut être plus rentable de continuer à acheter simplement les solutions de conduite intelligente de Huawei.

Cependant, cinq ans après son entrée dans le secteur automobile, au premier semestre 2024, avec la popularité de la série de produits « AITO » et l'avènement d'une commercialisation intelligente à grande échelle, le monde extérieur a enfin eu un aperçu des puissantes capacités de Huawei, et le plan de coentreprise de la BU automobile profite également de la situation et inaugure la fin.

25 août suivantChang'an AutomobileAprès sa filiale Avita, Huawei est entré dans le secteur de la construction automobile et a transformé le cas le plus fier du constructeur automobile——Thalys(601127.SH) a officiellement annoncé qu'elle investirait 11,5 milliards de yuans dans Shenzhen Yinwang Intelligent Technology Co., Ltd., détenant 10 % des actions.

Au cours des quatre dernières années, Thalys a accumulé des pertes de 9,835 milliards de yuans. Bien qu'il ait finalement réalisé des bénéfices en 2024 grâce à la série de produits « Wenjie », son bénéfice net au premier semestre a augmenté à 1,625 milliard de yuans. . Cependant, même si leur ratio actif-passif a atteint 89 %, ils ont quand même décidé de lier Huawei plus profondément. Auparavant, Cyrus venait de dépenser 2,5 milliards de yuans pour acquérir la marque « Wenjie ».

Cet investissement constituant une réorganisation majeure des actifs, ils ont divulgué plus de 30 annonces pertinentes avec une extrême prudence. Shenzhen Yinwang, ce nouveau transporteur après l'exploitation indépendante de Huawei Auto BU, est également le premier en termes de données financières, de valorisation des actifs et autres. les détails ont été rendus publics.

L'annonce a révélé que de janvier à juin 2024, le bénéfice d'exploitation de Shenzhen Yinwang était de 10,435 milliards de yuans, le bénéfice net de 2,231 milliards de yuans et la valorisation de l'entreprise atteignait 115,256 milliards de yuans.

Rentable un an à l'avance, marge brute au premier semestre pouvant atteindre 55%

Shenzhen Yinwang a été créée en janvier 2024 et a été enregistrée par Huawei pour un coût de 1 milliard de yuans. L'adresse enregistrée est le bâtiment du siège social de Huawei. Elle adopte un modèle de vente directe pour obtenir des revenus provenant de la vente de pièces et d'accessoires pour voitures intelligentes, de logiciels et de services de conduite intelligente, couvrant cinq produits commerciaux majeurs : la conduite intelligente, le cockpit intelligent, le contrôle de voiture intelligent, le cloud de voiture intelligent et l'éclairage de voiture intelligent.

selonTitres guoliensOn estime que Qiankun Zhijia et Hongmeng Cockpit constituent le cœur de son activité et contribuent aux principaux revenus. Le prix unitaire moyen du premier est de 30 000 à 50 000 yuans, tandis que celui du second est de 10 000 à 20 000 yuans.

Contrairement aux constructeurs automobiles qui sont piégés dans la guerre des prix et toujours embourbés dans les pertes, en tant que fournisseur de solutions intelligentes, Shenzhen Yinwang s'attend à ce qu'en 2022, 2023 et au premier semestre 2024, la marge bénéficiaire brute de son activité principale continue d'augmenter, respectivement. .17,73%, 32,13% et 55,36%.

Du point de vue de la composition des revenus, il est divisé en deux segments principaux : le matériel, les logiciels et les services. Au cours des trois dernières années, la proportion du matériel a toujours été supérieure aux revenus des logiciels. Plus précisément, les deux proportions sont respectivement de 68 %, 31 % ; 55 %, 44 % et 58 %, 41 %.

Cependant, grâce à la baisse des coûts marginaux, les marges bénéficiaires brutes des activités de logiciels et de services ont été nettement supérieures à celles du matériel informatique au cours des trois dernières années. Les marges bénéficiaires brutes des activités de matériel informatique étaient respectivement de 14,47 %, 15,85 % et 33,41 %. tandis que les marges bénéficiaires brutes des activités de logiciels et de services au cours de la même période étaient respectivement de 24,97%, 52,22% et 86,17%.

Actuellement, ses modèles commerciaux comprennent le modèle traditionnel de vente de pièces détachées, le modèle HI (Huawei Inside) et le modèle de sélection intelligente.

Chi Linchun, vice-président de la BU Automotive de Huawei, a déclaré dans une interview en avril de cette année que les trois grandes entreprises centrales (FAW, Dongfeng, Changan), les trois principales entreprises publiques locales (BAIC, SAIC, GAC) et la quatre grandes entreprises privées (BYD, Geely, Great Wall, Chery), ainsi que certaines nouvelles forces du secteur de la construction automobile, "utilisent toutes nos solutions".

Parmi eux, le modèle de sélection de voitures intelligentes qui a été mis à niveau vers la Hongmeng Intelligent Travel Alliance peut être considéré comme les plus gros clients de la BU automobile de Huawei, notamment Cyrus, Chery, BAIC et JAC.

L'annonce montre qu'en 2022, 2023 et au premier semestre 2024, le chiffre d'affaires au plus gros client représentera respectivement 56,68 %, 50,97 % et 63,38 % du chiffre d'affaires global de Shenzhen Yinwang. Au premier semestre 2024, le volume total des ventes de la Hongmeng Smart Alliance était de 194 200 véhicules, dont 185 900 véhicules de la marque Wenjie.

Compte tenu du taux de vente suffisamment élevé de la marque Wenjie, ce « client numéro un » devrait être Cyrus. Au premier semestre 2024, le chiffre d'affaires de Cyrus s'élevait à 6,614 milliards de yuans. Un calcul approximatif montre que pour chaque voiture vendue par Cyrus au premier semestre, la commission de Huawei était d'environ 35 600 yuans.

Lors de la cérémonie d'investissement du 23 août, le président de Cyrus, Zhang Xinghai, a même déclaré de manière ambitieuse : « Cet investissement dans la société Yinwang marque la mise à niveau de Cyrus et Huawei vers une coopération globale « affaires + capitaux propres ». d’un million d’unités dans le plan triennal, stimuler la fourniture de millions d’unités et parvenir à une situation gagnant-gagnant.

Selon le plan du président de la BU Auto de Huawei, Yu Chengdong, la BU Auto était initialement censée atteindre la rentabilité en 2025, mais l'objectif a désormais été atteint un an avant la date prévue.

L'annonce montre que les revenus de Shenzhen Yinwang en 2022 et 2023 seront respectivement de 2,098 milliards de yuans et 4,7 milliards de yuans, et que ses pertes nettes au cours de la même période seront respectivement de 7,587 milliards de yuans et 5,597 milliards de yuans. Au premier semestre 2024, l'entreprise a réalisé des bénéfices pour la première fois, avec un chiffre d'affaires atteignant 10,435 milliards de yuans et un bénéfice net de 2,231 milliards de yuans.

À cet égard, l'annonce d'acquisition de Thalys a déclaré que « la taille de l'équipe de Shenzhen Yinwang, son niveau technique, sa maturité de produit et son échelle commerciale, ainsi que ses capacités de système de traitement sont à la pointe du secteur, et qu'elle dispose de capacités de recherche et développement indépendantes de la technologie de base complète et de capacités d'innovation continue. Dans le même temps, Shenzhen Yinwang est également l’une des rares sociétés de solutions intelligentes automobiles au monde à avoir réalisé des revenus et une rentabilité à grande échelle.

Yu Chengdong a précédemment déclaré que les voitures équipées du système de conduite intelligente haut de gamme de Huawei, dont le prix est inférieur à 300 000 yuans, se vendent en réalité à perte. À titre de comparaison, il existe actuellement 5 modèles sur le marché grâce à la coopération avec le modèle de sélection intelligente, qui sont tous des produits de milieu à haut de gamme. Les prix de départ du Wenjie M9 et du Xiangjie S9 sont tous deux supérieurs à 400 000 yuans, et seulement. un petit nombre de Wenjie M5, M7 et Zhijie S7 sont disponibles. La version modèle coûte moins de 300 000 yuans.

Il est difficile pour la Hongmeng Intelligence Alliance de se développer et les trois modèles commerciaux ci-dessus devraient coexister.

Guolian Securities a jugé qu'à court terme, le modèle de pièces sera à petite échelle et que les ventes de modèles équipés de certaines pièces Huawei seront faibles ; en mode de sélection intelligente, il sera similaire à la disposition multimarque du ; Le Groupe Volkswagen, avec différents positionnements de marque, prix et canaux, « le mode HI peut être utilisé comme une base intelligente, similaire au système Android des téléphones mobiles. Différents constructeurs automobiles construisent leurs propres marques sur la base de la même base pour rivaliser et peuvent s'adapter. plus de marques de voitures et couvrir plus de canaux et de gammes de prix. Cela devrait devenir la principale croissance de la future BU automobile.

La valorisation atteint 115,2 milliards de yuans et le ratio cours/bénéfice est inférieur à celui des sociétés similaires à actions A.

Selon l'idée originale, la valorisation de la BU automobile de Huawei atteignait 200 milliards de yuans. Lorsqu'elle a été effectivement mise en œuvre, la valorisation est tombée à 115,2 milliards de yuans. La manière de fixer le prix des actifs de l'entreprise est devenue au centre des préoccupations du marché.

L'annonce montre que les actifs que Huawei entend injecter à Shenzhen Yinwang comprennent 6 838 brevets, 1 603 marques et pas moins de 5 500 employés. Le rapport annuel 2023 de Huawei montre que depuis la création de la BU Auto, l'équipe R&D a atteint 7 000 personnes.

Selon un rapport publié par Zhongjing Minxin (Beijing) Asset Appraisal Company, les principaux actifs de Shenzhen Yinwang sont les stocks, les immobilisations et les actifs incorporels. Selon l'évaluation de la méthode de marché, il a finalement été déterminé qu'en janvier 2024, la valeur imposable de l'entreprise était de 115,256 milliards de yuans, l'actif net comptable de 5,717 milliards de yuans et le taux de valeur ajoutée de 1916,16 %.

En comparaison avec leurs pairs, les entreprises nationales ont choisiZhongke Chuangda、Desai SV、Technologie de montageLe ratio cours/bénéfice moyen de six sociétés similaires à actions A est de 46,4, tandis que celui des pays étrangers est de 46,4.Teslaet Mobileye, les ratios cours/bénéfice sont respectivement de 78,91 et 112,64, tandis que Shenzhen Yinwang est de 34,39.

Le rapport d'évaluation mentionné ci-dessus indique que « le ratio cours/bénéfice correspondant au prix cible est inférieur au niveau moyen des sociétés comparables des secteurs mondial et des actions A, et se situe dans la fourchette comparable des sociétés du secteur A. Le prix de la transaction est raisonnable pour une société cotée mondiale dont le statut industriel est comparable à celui de la société cible.

Du point de vue des tendances du secteur, selon les données de Chishi Consulting, la taille du marché chinois des solutions intelligentes pour les voitures particulières (y compris la conduite intelligente, les services de réseau intelligents et les cockpits intelligents) atteindra 198,8 milliards de yuans en 2023, soit 30,8 % du marché mondial. Cette part devrait atteindre 474,7 milliards de yuans en 2028, avec un taux de croissance annuel composé moyen sur cinq ans de 19 %.

Il convient de noter qu'il y a eu des spéculations antérieures selon lesquelles Huawei se séparerait de la BU automobile tout en conservant les technologies sous-jacentes telles que les puces, le cloud et la lumière. Va-t-il construire une autre BU automobile pour concurrencer Shenzhen ?

Auparavant, Zhu Huarong, président de Changan Automobile, avait révélé que dans l'accord entre Huawei et Changan Automobile, « Huawei avait promis de ne pas s'engager dans le secteur automobile ou dans les activités de la nouvelle société ».

Selon l'accord de non-concurrence divulgué par Cyrus, Huawei promet que dans les 8 ans suivant la livraison des actifs, ou si le ratio de participation de Huawei dans Shenzhen Yinwang tombe en dessous de 5 %, Huawei ne développera pas, ne produira pas ou ne vendra pas de produits identiques ou substantiellement identiques à ceux de Shenzhen Yinwang, des produits, des solutions système et des services similaires. En outre, il a également promis de ne pas s'engager dans des activités concurrentielles déguisées par l'intermédiaire de fournisseurs de pièces détachées ou par le biais d'OEM, d'ODM et d'autres modèles, ou en fournissant des services de conseil technique, des licences de propriété intellectuelle, etc.

"Recréer un nouveau monde" est devenu un objectif réaliste pour de nombreux constructeurs automobiles qui choisissent de coopérer en profondeur avec Huawei. Cela teste directement les capacités de gestion multimarque de ce dernier et doit encore être testée par le marché. La perspective d’investir massivement à Shenzhen est une autre question à choix multiples à laquelle sont confrontés les constructeurs automobiles.

Selon la vision structurelle de Shenzhen Yinwang, le conseil d'administration de la société est composé de sept personnes, Avita et Thalys occupant actuellement un siège chacune. Après que le taux d'investissement de Changan Automobile ait été considérablement réduit de 40 % à 10 %, il convient de continuer à observer quels autres constructeurs automobiles entreront sur le marché à l'avenir.