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テンセントオート「ハイビーム」

著者 郭亦菲 編集者 劉鵬

9か月前、ファーウェイが自動車部門を分離し、独立した資金調達を求めると発表したとき、すでに240億元以上の累積損失を抱えていた。利益を上げる時期、資産価格、ビジネスの境界、誰が投資するか...一連の現実的なジレンマが目の前にあり、明らかにされるのを待っています。

当時、ファーウェイと接触していた自動車会社幹部は騰訊汽車の「ハイビーム」に対し、2000億元の評価額に従って投資すれば、価格が高すぎると語った。同社が依然として赤字であることは言うまでもないが、単純にファーウェイのスマート運転ソリューションを購入し続けるほうが費用対効果が高いかもしれない。

しかし、自動車事業への参入から5年が経過した2024年上半期、「AITO」シリーズ製品の人気と大規模なインテリジェント商業化の到来により、外部の世界はついにファーウェイの強力な能力を垣間見ることができました。そして自動車BUの合弁計画もこの状況を利用して終焉を迎える。

続く8月25日長安汽車Avitaの子会社化後、ファーウェイは自動車製造事業に参入し、自動車会社の最も誇るべき事例を変革した——タリス(601127.SH)は深セン銀旺智能科技有限公司に115億元を投資し、株式の10％を保有すると正式発表した。

過去4年間でタリスは98億3,500万元の損失を積み上げてきたが、「文傑」シリーズのおかげで2024年にはようやく黒字となったが、上半期の純利益は16億2,500万元に増加した。 。しかし、資産負債比率が89％に達したにもかかわらず、ファーウェイとの提携をより深くすることを決定した。以前、サイラスは「Wenjie」ブランド商標を取得するために25億元を費やしたばかりだった。

この投資は大規模な資産再編であるため、同社は30件以上の関連発表を極めて慎重に開示しているが、この新しい通信事業者である深セン銀旺は、ファーウェイ自動車事業部の独立運営後の財務データ、資産評価などの点でも最初のものである。詳細が公開されました。

発表によると、2024年1月から6月までの深セン銀旺の営業利益は104億3,500万元、純利益は22億3,100万元、企業評価額は1,152億5,600万元に達した。

1年前から黒字化、上半期の売上総利益は55％に達する

深セン銀旺は2024年1月に設立され、ファーウェイが10億元をかけて登録した住所はファーウェイ本社オフィスビルである。同社は、スマート カーの部品と付属品、スマート ドライビング ソフトウェアとサービスの販売から収益を得るために直接販売モデルを採用しており、スマート ドライビング、​​スマート コックピット、スマート カー コントロール、スマート カー クラウド、スマート カー ライトの 5 つの主要なビジネス製品をカバーしています。

によると国聯証券Qiankun Zhijia とHongmeng Cockpit が事業の中核であり、主な収益に貢献していると推定されています。前者の平均単価は3万～5万元、後者は1万～2万元である。

価格競争に巻き込まれ、依然として赤字に陥っている自動車会社とは異なり、深セン銀旺はインテリジェントソリューションのサプライヤーとして、2022年、2023年、2024年上半期に主力事業の粗利益率がそれぞれ上昇し続けると予想している。 17.73%、32.13%、55.36%。

収益構成の観点から見ると、ハードウェア、ソフトウェア、サービスの 2 つの主要なセグメントに分かれています。過去 3 年間、常にハードウェアの比率がソフトウェアの収益よりも高くなっています。具体的には、2 つの割合はそれぞれ 68%、31%、55%、44%、および 58%、41% です。

しかし、限界費用の低下により、過去 3 年間でソフトウェアおよびサービス事業の粗利益率はハードウェア事業の粗利益率を大幅に上回っています。ハードウェア事業の粗利益率はそれぞれ 14.47%、15.85%、33.41% でした。一方、同期間のソフトウェアおよびサービス事業の売上総利益率はそれぞれ 24.97%、52.22%、86.17% でした。

現在、同社のビジネスモデルには、従来の部品販売モデル、HI モデル (Huawei Inside)、およびスマート選択モデルが含まれます。

ファーウェイ自動車部門のチー・リンチュン副社長は今年4月のインタビューで、3大中央企業（一汽、東風、長安）、3大地方国有企業（北京汽車、上海汽車、広汽）、そして民間大手4社（BYD、吉利、万里の長城、奇瑞）、および一部の新興自動車メーカーは「すべて当社のソリューションを使用しています」。

その中で、Hongmeng Intelligent Travel Allianceにアップグレードされたスマートカーセレクションモデルは、Cyrus、Chery、BAIC、JACを含むHuaweiの自動車BUの最大の顧客と見なすことができます。

この発表によると、2022年、2023年、2024年上半期に、最大顧客への売上収益がそれぞれ深セン銀旺の総収益の56.68％、50.97％、63.38％を占めることになる。 2024年上半期のHongmeng Smart Allianceの総販売台数は194,200台で、そのうちWenjieブランドの販売台数は185,900台でした。

Wenjie ブランドの売上比率が十分に高いことを考慮すると、この「最大の顧客」は Cyrus であるはずです。 2024年上半期のサイラス社の販売収入は66億1,400万元だった。大まかに計算すると、同年上半期にサイラス社が販売した自動車1台当たり、ファーウェイの手数料は約3万5,600元だった。

8月23日の投資式典では、サイラスの張星海会長も「インワン・カンパニーへの今回の投資は、サイラスとファーウェイが包括的な『ビジネス＋資本』提携に格上げされることを示すものである。同社は年間生産・販売目標の達成に努める」と意欲的に述べた。 3年計画で100万台の供給を推進し、数百万台の供給を推進し、Win-Winの関係を実現します。」

ファーウェイ自動車BU会長の兪成東氏の計画によれば、自動車BUは当初2025年に黒字化を達成する予定だったが、現在はその目標が1年前倒しで達成された。

この発表によると、深セン銀旺の2022年と2023年の収益はそれぞれ20億9,800万元と47億元、同期の純損失はそれぞれ75億8,700万元と55億9,700万元となる。 2024年上半期には初めて黒字に転じ、売上高は104億3,500万元、純利益は22億3,100万元に達した。

この点に関して、タリス社の買収発表では、「深セン銀旺のチーム規模、技術レベル、製品の成熟度、商業規模、プロセスシステム能力は業界をリードしており、フルスタックのコア技術の独立した研究開発と継続的なイノベーション能力を備えている」と述べられている。同時に、深セン銀旺は、大規模な収益と収益性を達成した世界でも数少ない自動車インテリジェント ソリューション企業の 1 つでもあります。」

余成東氏は以前、30万元以下のファーウェイのハイエンドスマートドライビングを搭載した自動車は実際には赤字で販売されていると述べた。比較すると、現在、スマートセレクションモデルとの連携により5つのモデルが市場に流通しており、いずれも中高級品であるが、Wenjie M9とXiangjie S9の開始価格はいずれも40万元を超えている。 Wenjie M5、M7、Zhijie S7 は少数ですが、モデルのバージョンは 30 万元未満です。

宏蒙諜報同盟の拡大は難しく、上記3つのビジネスモデルが併存することが予想される。

国聯証券は、短期的には部品モデルの規模が小さく、スマート選択モードでは一部のファーウェイ部品を搭載したモデルの販売が低迷し、マルチブランドレイアウトと同様になると判断した。フォルクスワーゲン グループは、異なるブランド ポジショニング、価格、チャネルを持っています。「HI モードは、携帯電話の Android システムと同様のインテリジェント ベースとして使用できます。さまざまな自動車会社が同じベースに基づいて独自のブランドを構築し、競争することができます。」より多くの自動車ブランドをカバーし、より多くのチャネルと価格帯をカバーすることが、将来の自動車部門の主な成長となることが期待されています。」

評価額は1152億元に達し、株価収益率は類似のA株企業よりも低い。

当初の構想によれば、ファーウェイの自動車BUの評価額は2000億元にも達したが、実際に実行されると評価額は1152億元に下がった。同社の資産の価格をどのように設定するかが市場の焦点となっている。

この発表は、ファーウェイが深セン銀旺に注入しようとしている資産には、6,838件の特許、1,603件の商標、そして5,500人以上の従業員が含まれていることを示している。ファーウェイの2023年年次報告書によると、自動車事業部の設立以来、研究開発チームの人数は7,000人に達した。

中京民信（北京）資産評価会社が発行した報告書によると、深セン銀旺の主な資産は在庫、固定資産、無形資産である。市場法評価によると、2024年1月時点での同社の評価額は1152億5,600万元、帳簿純資産は57億1,700万元、付加価値率は1916.16％であることが最終的に確定した。

国内企業が同業他社と比較して選んだのは、中科荘達、デサイ SV、モンタージュテクノロジー類似のA株企業6社の平均株価収益率は46.4倍であるのに対し、海外の株価収益率は46.4倍である。テスラモービルアイとモービルアイの株価収益率はそれぞれ 78.91 と 112.64 ですが、深セン銀旺は 34.39 です。

前述の評価報告書では、「目標価格に相当する株価収益率は、グローバルおよびA株業界の比較対象企業の平均水準を下回っており、A株業界の比較可能な範囲内にある」としている。業界シェアは高く、高度なテクノロジー、包括的なソリューション、事業規模を備えた企業よりもはるかに低い。この取引は、業界での地位が対象企業と同等の世界的な上場企業としては妥当な価格である。」

Chishi Consulting のデータによると、業界動向の観点から見ると、中国の乗用車インテリジェント ソリューション (インテリジェント運転、インテリジェント ネットワーク サービス、インテリジェント コックピットを含む) の市場規模は 2023 年に 1,988 億元に達し、世界市場の 30.8% を占めると予想されています。シェアは 2028 年には 4,747 億元に増加し、5 年間の平均年平均成長率は 19% になると予想されています。

ファーウェイは自動車BUをスピンオフするが、チップ、クラウド、光などの基礎技術は保持するという以前の憶測があったことは注目に値する。深センと競合するために別の自動車BUを構築するのだろうか。

これに先立ち、長安汽車の朱華栄会長は、ファーウェイと長安汽車の合意の中で、「ファーウェイは自動車事業や新会社の事業には関与しないと約束した」と明らかにした。

サイラスが開示した競争禁止協定によると、ファーウェイは資産引き渡し後8年以内、または深セン銀旺におけるファーウェイの株式保有比率が5％を下回った場合、ファーウェイは同一または実質的に同一の製品を開発、生産、販売しないことを約束している。深セン銀旺の同様の製品、システム ソリューション、サービスと同一です。また、部品供給業者やOEM、ODMなどのモデルを偽装したり、技術サービスコンサルティング、知的財産権のライセンス供与などを通じた競争事業を行わないことも約束した。

「新たな世界の創造」は、多くの自動車会社にとってファーウェイとの徹底的な協力を選択する現実的な目標となっており、これは後者のマルチブランド管理能力を直接テストするものであり、市場によってまだテストされる必要がある。深センへの多額の投資の見通しは、自動車会社が直面するもう一つの多肢選択問題である。

深セン銀旺の構造ビジョンによれば、同社の取締役会は7名で構成されており、現在AvitaとThalysがそれぞれ1議席を占めている。長安汽車の出資比率が40％から10％に大幅に引き下げられたことを受け、今後どの自動車会社が参入するか引き続き注目される。