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Tencent Auto „Fernlicht“

Autor Guo Yifei Herausgeber Liu Peng

Als Huawei vor neun Monaten ankündigte, dass es seine Autosparte ausgliedern und eine unabhängige Finanzierung anstreben würde, hatte das Unternehmen bereits Verluste von mehr als 24 Milliarden Yuan angehäuft. Wann Gewinne erzielt werden sollen, Vermögenspreise, Geschäftsgrenzen, wer investieren wird ... eine Reihe realistischer Dilemmata liegt vor uns und wartet darauf, ans Licht gebracht zu werden.

Damals sagte ein Manager eines Automobilunternehmens, der mit Huawei in Kontakt stand, gegenüber Tencent Auto, dass der Preis zu hoch sei, wenn wir nach der Bewertung von 200 Milliarden Yuan investieren würden. Ganz zu schweigen davon, dass das Unternehmen immer noch Geld verliert, könnte es kostengünstiger sein, weiterhin einfach die intelligenten Fahrlösungen von Huawei zu kaufen.

Doch fünf Jahre nach dem Einstieg in das Automobilgeschäft, in der ersten Hälfte des Jahres 2024, erhielt die Außenwelt mit der Popularität der „AITO“-Produktreihe und dem Aufkommen der groß angelegten intelligenten Kommerzialisierung endlich einen Einblick in die leistungsstarken Fähigkeiten von Huawei. und der Joint-Venture-Plan der Auto-BU nutzen auch die Situation und läuten das Ende ein.

25. August, folgendChangan AutomobileNach seiner Tochtergesellschaft Avita stieg Huawei in die Automobilbranche ein und verwandelte den stolzesten Fall des Automobilkonzerns:Thalys(601127.SH) gab offiziell bekannt, dass es 11,5 Milliarden Yuan in Shenzhen Yinwang Intelligent Technology Co., Ltd. investieren wird und 10 % der Anteile hält.

In den letzten vier Jahren hat Thalys Verluste in Höhe von 9,835 Milliarden Yuan angehäuft. Obwohl das Unternehmen mit Hilfe der „Wenjie“-Produktreihe im Jahr 2024 endlich einen Gewinn erwirtschaftete, stieg sein Nettogewinn im ersten Halbjahr auf 1,625 Milliarden Yuan . Doch obwohl ihr Aktiv-Passiv-Verhältnis 89 % erreicht hat, beschlossen sie dennoch, Huawei stärker zu binden. Zuvor hatte Cyrus gerade 2,5 Milliarden Yuan ausgegeben, um die Marke „Wenjie“ zu erwerben.

Da es sich bei dieser Investition um eine umfassende Umstrukturierung von Vermögenswerten handelt, haben sie mehr als 30 relevante Ankündigungen mit äußerster Vorsicht veröffentlicht. Shenzhen Yinwang, dieser neue Carrier nach dem unabhängigen Betrieb von Huawei Auto BU, ist auch der erste in Bezug auf seine Finanzdaten, die Bewertung seiner Vermögenswerte und andere Details wurden veröffentlicht.

In der Ankündigung wurde bekannt gegeben, dass Shenzhen Yinwang von Januar bis Juni 2024 einen Betriebsgewinn von 10,435 Milliarden Yuan, einen Nettogewinn von 2,231 Milliarden Yuan und eine Unternehmensbewertung von 115,256 Milliarden Yuan erzielte.

Ein Jahr im Voraus profitabel, Bruttogewinn im ersten Halbjahr sogar 55 %

Shenzhen Yinwang wurde im Januar 2024 gegründet und von Huawei für 1 Milliarde Yuan registriert. Die registrierte Adresse ist das Bürogebäude der Huawei-Zentrale. Das Unternehmen wendet ein Direktvertriebsmodell an, um Einnahmen aus dem Verkauf von Smart-Car-Teilen und -Zubehör, Smart-Driving-Software und -Dienstleistungen zu erzielen und deckt fünf wichtige Geschäftsprodukte ab: Smart Driving, Smart Cockpit, Smart Car Control, Smart Car Cloud und Smart Car Light.

entsprechendGuolian SecuritiesEs wird geschätzt, dass Qiankun Zhijia und Hongmeng Cockpit den Kern des Geschäfts bilden und zum Hauptumsatz beitragen. Der durchschnittliche Stückpreis des ersteren beträgt 30.000–50.000 Yuan, während der letztere 10.000–20.000 Yuan beträgt.

Im Gegensatz zu Automobilunternehmen, die in Preiskämpfen gefangen sind und immer noch Verluste erleiden, erwartet Shenzhen Yinwang als Anbieter intelligenter Lösungen, dass die Rohertragsmarge des Hauptgeschäfts in den Jahren 2022, 2023 und im ersten Halbjahr 2024 weiter steigen wird 17,73 %, 32,13 % und 55,36 %.

Aus Sicht der Umsatzzusammensetzung ist es in zwei Hauptsegmente unterteilt: Hardware, Software und Services. In den letzten drei Jahren war der Anteil der Hardware-Umsätze stets höher als der Software-Umsatz. Konkret betragen die beiden Anteile 68 %, 31 %; 55 %, 44 % bzw. 58 %, 41 %.

Dank des Rückgangs der Grenzkosten waren die Bruttogewinnmargen des Software- und Dienstleistungsgeschäfts in den letzten drei Jahren jedoch deutlich höher als die des Hardwaregeschäfts. Die Bruttogewinnmargen des Hardwaregeschäfts lagen bei 14,47 %, 15,85 % bzw. 33,41 % ; während die Bruttogewinnmargen des Software- und Dienstleistungsgeschäfts im gleichen Zeitraum 24,97 %, 52,22 % und 86,17 % betrugen.

Derzeit umfassen die Geschäftsmodelle das traditionelle Teileverkaufsmodell, das HI-Modell (Huawei Inside) und das Smart-Selection-Modell.

Chi Linchun, Vizepräsident der Huawei Automotive BU, sagte in einem Interview im April dieses Jahres, dass die drei großen Zentralunternehmen (FAW, Dongfeng, Changan), die drei großen lokalen Staatsunternehmen (BAIC, SAIC, GAC) und die vier große Privatunternehmen (BYD, Geely, Great Wall, Chery) sowie einige neue Automobilhersteller „nutzen alle unsere Lösungen“.

Unter ihnen kann das zur Hongmeng Intelligent Travel Alliance aufgewertete Smart-Car-Auswahlmodell als Huaweis größter Auto-BU-Kunde angesehen werden, darunter Cyrus, Chery, BAIC und JAC.

Aus der Ankündigung geht hervor, dass der Umsatz mit dem größten Kunden in den Jahren 2022, 2023 und im ersten Halbjahr 2024 56,68 %, 50,97 % bzw. 63,38 % des Gesamtumsatzes von Shenzhen Yinwang ausmachen wird. Im ersten Halbjahr 2024 belief sich das Gesamtverkaufsvolumen der Hongmeng Smart Alliance auf 194.200 Fahrzeuge, davon entfielen 185.900 Fahrzeuge auf die Marke Wenjie.

Angesichts der ausreichend hohen Verkaufsquote der Marke Wenjie sollte dieser „Kunde Nummer eins“ Cyrus sein. Im ersten Halbjahr 2024 betrug der Verkaufserlös von Cyrus 6,614 Milliarden Yuan. Eine grobe Berechnung zeigt, dass Huawei für jedes von Cyrus im ersten Halbjahr verkaufte Auto etwa 35.600 Yuan erhielt.

Bei der Investitionszeremonie am 23. August erklärte Cyrus-Vorsitzender Zhang von einer Million Einheiten im Dreijahresplan, treiben die Lieferung von Millionen Einheiten voran und erreichen eine Win-Win-Situation.“

Nach dem Plan des Huawei Auto BU-Vorsitzenden Yu Chengdong sollte die Auto BU ursprünglich im Jahr 2025 profitabel werden, doch nun wurde das Ziel ein Jahr früher als geplant erreicht.

Aus der Ankündigung geht hervor, dass der Umsatz von Shenzhen Yinwang in den Jahren 2022 und 2023 2,098 Milliarden Yuan bzw. 4,7 Milliarden Yuan betragen wird und dass die Nettoverluste im gleichen Zeitraum 7,587 Milliarden Yuan bzw. 5,597 Milliarden Yuan betragen werden. Im ersten Halbjahr 2024 erzielte das Unternehmen erstmals einen Gewinn mit einem Umsatz von 10,435 Milliarden Yuan und einem Nettogewinn von 2,231 Milliarden Yuan.

In diesem Zusammenhang heißt es in der Übernahmeankündigung von Thalys: „Shenzhen Yinwangs Teamgröße, sein technisches Niveau, seine Produktreife und sein kommerzieller Umfang sowie seine Prozesssystemfähigkeiten sind branchenführend und das Unternehmen verfügt über umfassende Kerntechnologie, unabhängige Forschung und Entwicklung sowie kontinuierliche Innovationsfähigkeiten.“ Gleichzeitig ist Shenzhen Yinwang auch eines der wenigen Unternehmen für intelligente Automobillösungen weltweit, das große Umsätze und Rentabilität erzielt hat.“

Yu Chengdong sagte zuvor, dass Autos, die mit Huaweis High-End-Smart-Driving-System ausgestattet sind und deren Preis unter 300.000 Yuan liegt, tatsächlich mit Verlust verkauft werden. Zum Vergleich: Durch die Zusammenarbeit mit dem Smart Selection-Modell sind derzeit 5 Modelle auf dem Markt, bei denen es sich allesamt um Mittel- bis Oberklasseprodukte handelt. Die Einstiegspreise des Wenjie M9 und des Xiangjie S9 liegen jeweils über 400.000 Yuan Eine kleine Anzahl der Modelle Wenjie M5, M7 und Zhijie S7 ist für weniger als 300.000 Yuan erhältlich.

Für die Hongmeng Intelligence Alliance ist es schwierig, zu expandieren, und es wird erwartet, dass die oben genannten drei Geschäftsmodelle nebeneinander bestehen.

Guolian Securities ging davon aus, dass das Teilemodell kurzfristig klein sein wird und der Verkauf von Modellen, die mit einigen Huawei-Teilen ausgestattet sind, im Smart-Selection-Modus schlecht ausfallen wird Der Volkswagen-Konzern verfügt über unterschiedliche Markenpositionierungen, Preise und Kanäle. „Der HI-Modus kann als intelligente Basis verwendet werden, ähnlich dem Android-System von Mobiltelefonen. Verschiedene Automobilhersteller bauen ihre eigenen Marken auf, die auf derselben Basis basieren, um zu konkurrieren und sich anzupassen.“ Es wird erwartet, dass dies das Hauptwachstum der zukünftigen Auto-Geschäftseinheit wird.“

Die Bewertung erreicht 115,2 Milliarden Yuan und das Kurs-Gewinn-Verhältnis ist niedriger als das ähnlicher A-Aktienunternehmen.

Nach der ursprünglichen Idee lag der Wert der Auto-Geschäftseinheit von Huawei bei 200 Milliarden Yuan. Bei der tatsächlichen Umsetzung sank der Wert auf 115,2 Milliarden Yuan. Die Frage, wie die Vermögenswerte des Unternehmens bewertet werden, ist zum Schwerpunkt des Marktes geworden.

Aus der Ankündigung geht hervor, dass die Vermögenswerte, die Huawei in Shenzhen Yinwang investieren will, 6.838 Patente, 1.603 Marken und nicht weniger als 5.500 Mitarbeiter umfassen. Aus dem Jahresbericht 2023 von Huawei geht hervor, dass das Forschungs- und Entwicklungsteam seit der Gründung der Auto BU 7.000 Mitarbeiter erreicht hat.

Laut einem Bericht der Zhongjing Minxin (Beijing) Asset Appraisal Company sind die wichtigsten Vermögenswerte von Shenzhen Yinwang Vorräte, Anlagevermögen und immaterielle Vermögenswerte. Gemäß der Bewertung der Marktmethode wurde schließlich festgestellt, dass der geschätzte Wert des Unternehmens im Januar 2024 115,256 Milliarden Yuan betrug, das Buchnettovermögen 5,717 Milliarden Yuan betrug und die Wertschöpfungsrate 1916,16 % betrug.

Im Vergleich zu Vergleichsunternehmen wählten inländische UnternehmenZhongke Chuangda、Desai SV、MontagetechnikDas durchschnittliche Kurs-Gewinn-Verhältnis von 6 ähnlichen A-Aktien-Unternehmen liegt bei 46,4, im Ausland bei 46,4.Teslaund Mobileye liegen die Kurs-Gewinn-Verhältnisse bei 78,91 bzw. 112,64, während Shenzhen Yinwang bei 34,39 liegt.

Im oben genannten Bewertungsbericht heißt es: „Das dem Zielpreis entsprechende Kurs-Gewinn-Verhältnis ist niedriger als das durchschnittliche Niveau vergleichbarer Unternehmen in der Welt- und A-Aktienbranche und liegt im vergleichbaren Bereich von Unternehmen in der A-Aktienbranche.“ Die Transaktion ist für ein weltweit börsennotiertes Unternehmen, dessen Branchenstatus mit dem des Zielunternehmens vergleichbar ist, zu einem angemessenen Preis erhältlich.“

Aus Sicht der Branchentrends wird die Marktgröße von Chinas intelligenten Pkw-Lösungen (einschließlich intelligentem Fahren, intelligenten Netzwerkdiensten und intelligenten Cockpits) nach Angaben von Chishi Consulting im Jahr 2023 198,8 Milliarden Yuan erreichen, was 30,8 % des Weltmarktes ausmacht Es wird erwartet, dass der Anteil im Jahr 2028 auf 474,7 Milliarden Yuan ansteigt, mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 19 %.

Es ist erwähnenswert, dass es bereits Spekulationen gab, dass Huawei die Auto-Geschäftseinheit ausgliedern, aber weiterhin zugrunde liegende Technologien wie Chips, Cloud und Licht beibehalten würde. Wird das Unternehmen eine weitere Auto-Geschäftseinheit aufbauen, um mit Shenzhen zu konkurrieren?

Zuvor gab Zhu Huarong, Vorsitzender von Changan Automobile, bekannt, dass Huawei in der Vereinbarung zwischen Huawei und Changan Automobile „versprach, sich nicht am Fahrzeuggeschäft oder am Geschäft des neuen Unternehmens zu beteiligen“.

Gemäß der von Cyrus offengelegten Wettbewerbsverbotsvereinbarung verspricht Huawei, dass Huawei innerhalb von acht Jahren nach der Lieferung des Vermögenswerts oder wenn Huaweis Anteilsquote an Shenzhen Yinwang unter 5 % fällt, keine Produkte entwickeln, produzieren oder verkaufen wird, die identisch oder im Wesentlichen identisch sind identisch mit denen in Shenzhen Yinwang. Darüber hinaus versprach das Unternehmen, sich nicht getarnt über Teilelieferanten oder über OEM-, ODM- und andere Modelle auf Wettbewerbsgeschäfte einzulassen oder technische Serviceberatung, Lizenzen für geistiges Eigentum usw. anzubieten.

„Eine neue Welt zu schaffen“ ist für viele Automobilhersteller zu einem realistischen Ziel geworden, mit Huawei intensiv zusammenzuarbeiten. Dies stellt die Multimarken-Managementfähigkeiten von Huawei direkt auf die Probe und muss noch vom Markt getestet werden. Die Aussicht auf umfangreiche Investitionen in Shenzhen ist eine weitere Multiple-Choice-Frage, mit der Automobilunternehmen konfrontiert sind.

Gemäß der Strukturvision von Shenzhen Yinwang besteht der Vorstand des Unternehmens aus sieben Personen, wobei derzeit jeweils ein Sitz von Avita und Thalys besetzt ist. Nachdem die Investitionsquote von Changan Automobile deutlich von 40 % auf 10 % gesenkt wurde, lohnt es sich weiterhin zu beobachten, welche anderen Automobilunternehmen in Zukunft in den Markt eintreten werden.