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No contexto da escassez de activos, os fundos públicos tornaram-se a primeira escolha de fundos externos para a gestão financeira.

De acordo com dados da Kaiyuan Securities, no final do segundo trimestre deste ano, os fundos públicos representavam 33% dos activos financeiros incrementais no primeiro semestre do ano, tornando-os o maior aumento em activos.

Os analistas disseram que a liquidez, a conveniência em comparação com os subinvestimentos de gestão financeira, o efeito de poupança fiscal dos fundos e a rentabilidade trazida pelas vantagens destacadas da quota QDII são razões importantes pelas quais as ofertas públicas são bem-vindas por fundos externos para gestão financeira.

Os fundos de gestão de património aumentaram as suas participações públicas em aproximadamente 500 mil milhões de yuans durante o ano

Os dados da Kaiyuan Securities mostram que no final do segundo trimestre de 2024, o total de ativos de fundos públicos detidos pela gestão financeira era de aproximadamente 1,1 trilhão de yuans, um aumento de aproximadamente 500 bilhões de yuans em relação ao início do ano, e a proporção aumentou de 2,1% no início do ano para 3,6% (todos pós-penetração).

De acordo com dados da Associação de Gestão de Ativos da China, o valor patrimonial líquido total dos fundos públicos no final de junho era de 31,08 trilhões de yuans, e o valor patrimonial líquido total dos fundos públicos no final de dezembro do ano passado era de 27,6 trilhões. yuan. No primeiro semestre do ano, o aumento líquido no tamanho dos activos foi de 3,48 biliões de yuans.

Ou seja, o aumento de 14,37% no tamanho dos ativos provenientes de ofertas públicas durante o ano foi contribuído por fundos de gestão financeira. Por outras palavras, a "escassez de activos" sobrepôs-se ao crescimento da escala de gestão financeira, e os fundos públicos tornaram-se uma importante direcção de investimento para a gestão financeira.

Especificamente, os gestores financeiros de topo são a principal força na externalização de fundos públicos. Kaiyuan Securities contou as dez principais posições de gestão de patrimônio e descobriu que os bancos estatais e os subcomitês de gestão de patrimônio dos bancos por ações têm fundos públicos de grande escala, incluindo CMB Financial Management, Industrial Bank Financial Management, Bank of Communications Financial Management, ICBC Financial Gestão, etc A maioria das instituições financeiras que tiveram maiores fundos terceirizados ao longo dos anos aumentaram a escala de fundos terceirizados no segundo trimestre deste ano. O actual "dinheiro rico" na gestão financeira impulsionou até certo ponto o crescimento dos fundos públicos.

Do ponto de vista DOS objectivos de investimento, OS fundos de gestão financeira estão Mais inclinados para fundos cambiais e fundos de obrigações.

As estatísticas da Kaiyuan Securities mostram que, no final do segundo trimestre de 2024, havia 1.292 fundos públicos nas dez principais posições de gestão financeira (sem contagem dupla, em 4 de agosto deste ano), dos quais são contabilizados fundos de commodities e fundos de dívida. para 10% e 50% respectivamente. Se definirmos os fundos do submercado de gestão financeira no final do segundo trimestre deste ano como “fundos com maior alocação no segundo trimestre deste ano” (um total de 707 fundos), e inversamente, fundos com redução de mercado participação no segundo trimestre deste ano são “fundos com alocação reduzida no segundo trimestre deste ano” “Fundos” (943 no total), constatou-se que no final do segundo trimestre, 101 fundos de commodities e 127 short- fundos de dívida de prazo foram adicionados à dotação financeira, representando 14% e 18% respectivamente, o que foi muito superior ao número de fundos existentes no mesmo período. Isto significa que o problema de subcontratação dos produtos financeiros de curta duração (produtos de gestão de caixa, produtos de rendimento fixo abertos) é mais proeminente.

Quatro preferências para fundos financeiros

Ao escolher as metas de investimento, os fundos terceirizados de gestão financeira têm quatro preferências principais.

Em primeiro lugar, preferimos fundos de grande escala que estejam estabelecidos há muito tempo e cujos gestores de fundos estejam no setor há muito tempo. No final do segundo trimestre, os 40 principais fundos classificados fora do comitê de gestão financeira (em 4 de agosto deste ano), os ativos líquidos médios dos próprios fundos eram de 1,6 bilhão de yuans e suas respectivas classificações entre fundos semelhantes eram medianamente superiores 3,44% O número médio de fundos desde a sua criação é de cerca de 5 anos, o tempo médio de experiência dos gestores de fundos é de 6,6 anos.

A Kaiyuan Securities acredita que o desempenho desse tipo de fundo tem mais confirmação histórica e pode acompanhar melhor o ciclo do mercado.

Em segundo lugar, os fundos de seleção de gestão financeira concentram-se mais em “retornos absolutos” do que em “retornos relativos”. Dado que o próprio posicionamento da gestão financeira é de "retorno absoluto" e não de "retorno relativo", não prestamos muita atenção à classificação dos rendimentos dos fundos entre os fundos detidos pela gestão financeira no final do segundo trimestre deste ano. , a classificação do rendimento no primeiro semestre do ano situou-se entre 50% e 100% de fundos semelhantes. O número chega a 35,91%, e muitos dos 10 principais fundos em termos de participações de gestão financeira não têm uma classificação elevada.

Terceiro, os fundos fora do Comité de Gestão Financeira preferem fundos com uma maior proporção de activos líquidos No final do segundo trimestre deste ano, os fundos fora do Comité de Gestão Financeira aumentaram a sua alocação de activos líquidos.

Finalmente, a gestão financeira prefere empresas de fundos e empresas de fundos bancários com classificação elevada. A Kaiyuan Securities foi classificada com base no tamanho dos fundos terceirizados no final do primeiro trimestre e descobriu que os três primeiros eram: Harvest Fund (12,3 bilhões de yuans), E Fund (11,5 bilhões de yuans) e China Merchants Fund (9,7 bilhões de yuans) .

Entre as 20 maiores empresas em participações de gestão financeira, 14 estão entre as 20 maiores empresas em escala de gestão total. A gestão financeira prefere empresas de fundos líderes. Além disso, entre as 14 empresas de fundos sediadas em bancos no mercado, 5 estão entre as 20 primeiras em termos de participações de gestão financeira e 9 estão entre as 40 maiores. As empresas de fundos sediadas em bancos têm vantagens naturais na cooperação com empresas de gestão de património .

Ofertas públicas podem trazer mais rendimento, liquidez e comodidade

Por que os fundos externos de gestão financeira preferem ofertas públicas em comparação com outros ativos? Os analistas acreditam que a “poupança fiscal” é uma grande vantagem da angariação de fundos públicos. Especificamente, existem duas categorias principais: imposto sobre valor agregado e imposto de renda.

Entre eles, o IVA está principalmente relacionado com os regulamentos relevantes introduzidos em 2016. Os fundos públicos estão isentos de IVA na compra e venda de ações e obrigações, enquanto outros produtos de gestão de ativos, como a gestão financeira, estão sujeitos a um IVA de 3%.

O imposto sobre o rendimento deve-se principalmente ao "Aviso sobre Certas Políticas Preferenciais de Imposto sobre o Rendimento das Pessoas Coletivas" de 2008, que estipula claramente que o imposto sobre o rendimento obtido por fundos de investimento mobiliário do mercado de valores mobiliários, incluindo rendimentos de juros e ganhos de capital, não está sujeito a imposto sobre o rendimento. Em princípio, as empresas devem pagar 25% de imposto sobre o rendimento das sociedades sobre os ganhos de capital realizados na compra de produtos financeiros bancários.

A análise da Kaiyuan Securities disse que, à medida que os rendimentos da gestão financeira continuam a diminuir, as vantagens dos fundos em termos de poupança fiscal tornaram-se gradualmente mais proeminentes. Uma vez que os fundos públicos estão isentos de IVA, a taxa de rendimento dos produtos de gestão de caixa continua a diminuir após a suspensão do "suplemento manual de juros" e não pode ser isenta de IVA. Isto pode levar mais empresas de gestão financeira a externalizar fundos públicos para obter poupanças fiscais. .

Os fundos de gestão financeira não só se beneficiam das vantagens de economia fiscal das ofertas públicas, como o Departamento de Pesquisa de Valores Mobiliários da CITIC estima que a escala da terceirização de fundos de bancos comerciais pode estar próxima de 7 a 8 trilhões de yuans, e a economia anual de custos fiscais pode ser em da ordem de dezenas de bilhões.

Além da vantagem da "poupança fiscal", os fundos públicos têm quotas QDII maiores, o que ajuda a gestão financeira a alocar activos globais e a obter retornos elevados.

De acordo com estatísticas da Kaiyuan Securities, no final de Maio deste ano, várias instituições adicionaram 2,27 mil milhões de dólares em cotas QDII pela primeira vez em 10 meses, com as empresas de fundos a adicionarem o maior montante de 1,23 mil milhões de dólares. A emissão de cotas QDII está relacionada ao uso de cotas por cada instituição. Normalmente, as cotas terão prioridade para instituições com cotas insuficientes. Nos últimos anos, alguns produtos obtiveram retornos mais elevados através da atribuição QDII de activos estrangeiros, e os produtos QDII também são relativamente populares. Uma vez que a quota QDII solicitada pelas próprias empresas de gestão financeira é relativamente limitada, os fundos públicos também podem ajudar a gestão financeira a fazer investimentos QDII. .

Globalmente, o efeito de poupança fiscal do fundo e a vantagem da quota QDII podem trazer mais benefícios aos fundos externos para a gestão financeira.

Além da rentabilidade, os fundos públicos podem trazer mais liquidez aos fundos de gestão financeira.

A Kaiyuan Securities acredita que, no curto prazo, haverá maior pressão de subalocação na gestão financeira e é necessário contar com fundos públicos para construir posições rapidamente. Os depósitos com juros elevados, os fundos de suavização e outros activos estão a enfrentar a rectificação. A gestão financeira enfrentará uma maior pressão de subafectação no curto prazo, e o aumento da alocação de activos obrigacionistas continua a ser a tendência geral. Para títulos de crédito, é difícil encontrar contrapartes no curto prazo para alguns títulos que não são ativamente negociados. Se você investir em fundos públicos, poderá melhorar significativamente a eficiência da alocação de ativos e obter uma rápida subscrição e rápida construção de posições.

Além disso, em comparação com as empresas de gestão financeira, o sistema de investigação de investimentos em fundos tem uma vantagem de ser o primeiro a agir.

As empresas de gestão de patrimónios têm menos pessoal de investigação de investimentos e são incapazes de suportar a carga de trabalho causada pelo investimento direto em obrigações. Embora a gestão financeira possa investir directamente em obrigações, uma vez que cada produto financeiro requer uma conta separada, a carga de trabalho do investimento em obrigações, da procura de contrapartes e da manutenção da conta é complicada. De facto, com a criação de um grande número de subsidiárias de gestão de patrimónios nos últimos anos, algumas pessoas na indústria de fundos temem que, depois de as subsidiárias de gestão de património construírem os seus próprios sistemas de investigação de investimento, a sua vontade de externalizar fundos diminua.

No entanto, limitadas pelo sistema de limites salariais dos bancos comerciais e pelo modelo de negócios tradicional dominado pelos bancos-mãe, as empresas de gestão financeira têm investimento e mão de obra de pesquisa relativamente insuficientes. Em 4 de agosto, as estatísticas da Kaiyuan Securities descobriram que o pessoal médio de investimento da gestão financeira aberta. empresas administra 14 produtos e 16,1 bilhões de ativos de yuans, muito superior aos 3 produtos e 5,2 bilhões de ativos de yuans per capita de empresas de fundos de capital público. Ao entregar parte da carga de trabalho do investimento em obrigações para fundos públicos com uma menor escala de gestão per capita, basta abrir uma conta unificada de investimento em obrigações para obter uma gestão refinada e reduzir significativamente a carga de trabalho.