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In un contesto di carenza di risorse, i fondi pubblici sono diventati la prima scelta per i fondi esterni per la gestione finanziaria.

Secondo i dati di Kaiyuan Securities, alla fine del secondo trimestre di quest’anno, i fondi pubblici rappresentavano il 33% delle attività finanziarie incrementali nella prima metà dell’anno, rappresentando il maggiore incremento di attività.

Gli analisti hanno affermato che la liquidità, la convenienza rispetto ai sub-investimenti nella gestione finanziaria, l’effetto di risparmio fiscale dei fondi e la redditività portata dai vantaggi evidenziati della quota QDII sono tutte ragioni importanti per cui le offerte pubbliche sono accolte con favore da fondi esterni per la gestione finanziaria.

Nel corso dell'anno i fondi di gestione patrimoniale hanno aumentato le loro partecipazioni pubbliche di circa 500 miliardi di yuan

I dati di Kaiyuan Securities mostrano che alla fine del secondo trimestre del 2024, il totale delle attività dei fondi pubblici detenuti dalla gestione finanziaria era di circa 1,1 trilioni di yuan, con un aumento di circa 500 miliardi di yuan dall'inizio dell'anno, e la proporzione è aumentata dal 2,1% di inizio anno al 3,6% (tutto su base post-penetrazione).

Secondo i dati dell'Asset Management Association of China, il valore patrimoniale netto totale dei fondi pubblici alla fine di giugno era di 31.080 miliardi di yuan, e il valore patrimoniale netto totale dei fondi pubblici alla fine di dicembre dello scorso anno era di 27.600 miliardi. yuan. Nella prima metà dell’anno, l’aumento netto delle dimensioni degli asset è stato di 3,48 trilioni di yuan.

In altre parole, all'aumento del 14,37% della dimensione patrimoniale derivante dalle offerte pubbliche durante l'anno hanno contribuito i fondi di gestione finanziaria. In altre parole, la “carenza di asset” si è sovrapposta alla crescita della scala della gestione finanziaria, e i fondi pubblici sono diventati un’importante direzione di investimento per la gestione finanziaria.

Nello specifico, i top manager finanziari sono la forza principale nell’esternalizzazione dei fondi pubblici. Kaiyuan Securities ha contato le prime dieci posizioni nella gestione patrimoniale e ha scoperto che i sottocomitati di gestione patrimoniale delle banche statali e delle banche per azioni dispongono di fondi pubblici su larga scala, tra cui CMB Financial Management, Industrial Bank Financial Management, Bank of Communications Financial Management, ICBC Financial Gestione, ecc. La maggior parte delle istituzioni finanziarie che nel corso degli anni hanno esternalizzato maggiori fondi, hanno aumentato la portata dei fondi esternalizzati nel secondo trimestre di quest'anno. L'attuale "denaro ricco" nella gestione finanziaria ha guidato in una certa misura la crescita dei fondi pubblici.

Dal punto di vista degli obiettivi di investimento, i fondi di gestione finanziaria sono più propensi ai fondi valutari e ai fondi obbligazionari.

Le statistiche di Kaiyuan Securities mostrano che alla fine del secondo trimestre del 2024, ci sono 1.292 fondi pubblici nelle prime dieci posizioni di gestione finanziaria (senza doppi conteggi, a partire dal 4 agosto di quest'anno), di cui rappresentano fondi di materie prime e fondi di debito rispettivamente per il 10% e il 50%. Se definiamo i fondi nel sottomercato della gestione finanziaria alla fine del secondo trimestre di quest’anno come “fondi con una maggiore allocazione nel secondo trimestre di quest’anno” (per un totale di 707 fondi) e, viceversa, i fondi con una quota di mercato ridotta quota nel secondo trimestre di quest'anno sono "fondi con allocazione ridotta nel secondo trimestre di quest'anno" "Fondi" (943 in totale), si è constatato che alla fine del secondo trimestre, 101 fondi di materie prime e 127 short- alla dotazione finanziaria sono stati aggiunti fondi di debito a termine, rispettivamente per il 14% e il 18%, una percentuale molto superiore rispetto al numero dei fondi esistenti nello stesso periodo. Ciò significa che il problema dell’undermatching dei prodotti finanziari a breve scadenza (prodotti di gestione della liquidità, prodotti a reddito fisso di tipo aperto) è più evidente.

Quattro preferenze per i fondi finanziari

Quando si scelgono gli obiettivi di investimento, i fondi in outsourcing per la gestione finanziaria hanno quattro preferenze principali.

Prediligiamo innanzitutto i fondi di grandi dimensioni, costituiti da molto tempo e i cui gestori operano nel settore da molto tempo. Alla fine del secondo trimestre, i primi 40 fondi si sono classificati al di fuori del comitato di gestione finanziaria (al 4 agosto di quest'anno), il patrimonio netto medio dei fondi stessi era di 1,6 miliardi di yuan e le loro rispettive classifiche tra fondi simili erano mediamente al top. 3,44%. Il numero medio di fondi dalla loro istituzione è stato di circa 5 anni, l'anzianità media di esperienza dei gestori di fondi è di 6,6 anni.

Kaiyuan Securities ritiene che la performance di questo tipo di fondo abbia maggiori conferme storiche e possa affrontare meglio il ciclo di mercato.

In secondo luogo, i fondi per la selezione della gestione finanziaria si concentrano maggiormente sui “rendimenti assoluti” piuttosto che sui “rendimenti relativi”. Poiché il posizionamento della gestione finanziaria stessa è "rendimento assoluto" piuttosto che "rendimento relativo", non prestiamo troppa attenzione alla classifica dei redditi dei fondi tra i fondi detenuti dalla gestione finanziaria alla fine del secondo trimestre di quest'anno , la classifica dei redditi nella prima metà dell'anno era compresa tra il 50% e il 100% di fondi simili. La cifra arriva addirittura al 35,91%, e molti dei primi 10 fondi in termini di partecipazioni nella gestione finanziaria non sono classificati in alto.

In terzo luogo, i fondi al di fuori del Comitato di Gestione Finanziaria preferiscono i fondi con una percentuale maggiore di liquidità. Alla fine del secondo trimestre di quest'anno, i fondi al di fuori del Comitato di Gestione Finanziaria hanno aumentato la loro allocazione di liquidità.

Infine, la gestione finanziaria preferisce le società di fondi e le società di fondi bancari di dimensioni elevate. Kaiyuan Securities ha classificato in base alla dimensione dei fondi esternalizzati alla fine del primo trimestre e ha scoperto che i primi tre erano: Harvest Fund (12,3 miliardi di yuan), E Fund (11,5 miliardi di yuan) e China Merchants Fund (9,7 miliardi di yuan) .

Tra le prime 20 società nel settore della gestione finanziaria, 14 sono tra le prime 20 società in termini di gestione complessiva. La gestione finanziaria preferisce le principali società di fondi. Inoltre, tra le 14 società di fondi bancarie presenti sul mercato, 5 sono tra le prime 20 in termini di partecipazioni nella gestione finanziaria e 9 sono tra le prime 40. Le società di fondi bancarie hanno vantaggi naturali nel collaborare con le società di gestione patrimoniale .

Le offerte pubbliche possono portare più reddito, liquidità e convenienza

Perché i fondi esterni di gestione finanziaria preferiscono le offerte pubbliche rispetto ad altri asset? Gli analisti ritengono che il "risparmio fiscale" sia uno dei principali vantaggi della raccolta fondi pubblica. Nello specifico, si distinguono due categorie principali: l'imposta sul valore aggiunto e l'imposta sul reddito.

Tra questi, l’IVA è principalmente legata alle normative pertinenti introdotte nel 2016. I fondi pubblici sono esenti dall’IVA quando si acquistano e vendono azioni e obbligazioni, mentre altri prodotti di gestione patrimoniale come la gestione finanziaria sono soggetti a un’IVA del 3%.

L'imposta sul reddito è dovuta principalmente alla "Notifica su alcune politiche preferenziali per l'imposta sul reddito delle società" del 2008 che stabilisce chiaramente che l'imposta sul reddito ottenuta dai fondi di investimento mobiliare dal mercato mobiliare, compresi i redditi da interessi e le plusvalenze, non è soggetta all'imposta sul reddito. In linea di principio, le aziende devono pagare un’imposta sul reddito delle società del 25% sulle plusvalenze realizzate dall’acquisto di prodotti finanziari bancari.

Secondo l'analisi di Kaiyuan Securities, poiché i rendimenti della gestione finanziaria continuano a diminuire, i vantaggi dei fondi in termini di risparmio fiscale sono diventati gradualmente più importanti. Poiché i fondi pubblici sono esenti dall'IVA, il tasso di rendimento dei prodotti di gestione della liquidità continua a diminuire dopo la sospensione del "supplemento manuale degli interessi" e non possono essere esentati dall'IVA. Ciò potrebbe spingere un numero maggiore di società di gestione finanziaria a esternalizzare i fondi pubblici per ottenere risparmi fiscali. .

Non solo i fondi di gestione finanziaria beneficiano dei vantaggi di risparmio fiscale delle offerte pubbliche, ma il Dipartimento di ricerca sui titoli della CITIC stima che la portata dell’esternalizzazione dei fondi delle banche commerciali potrebbe essere vicina a 7-8 trilioni di yuan, e il risparmio annuale sui costi fiscali potrebbe essere ingente. dell'ordine di decine di miliardi.

Oltre al vantaggio del “risparmio fiscale”, i fondi pubblici hanno quote QDII più ampie, che aiutano la gestione finanziaria ad allocare risorse globali e ottenere rendimenti elevati.

Secondo le statistiche di Kaiyuan Securities, alla fine di maggio di quest’anno, varie istituzioni hanno aggiunto 2,27 miliardi di dollari in quote QDII per la prima volta in 10 mesi, con le società di fondi che hanno aggiunto l’importo maggiore, pari a 1,23 miliardi di dollari. L'emissione delle quote QDII è legata all'utilizzo delle quote da parte di ciascuna istituzione. Di solito, alle quote verrà data priorità alle istituzioni con quote insufficienti. Negli ultimi anni, alcuni prodotti hanno ottenuto rendimenti più elevati attraverso l’allocazione QDII di attività all’estero e anche i prodotti QDII sono relativamente popolari. Poiché la quota QDII richiesta dalle stesse società di gestione finanziaria è relativamente limitata, i fondi pubblici possono anche aiutare la gestione finanziaria a effettuare investimenti QDII. .

Nel complesso, l’effetto di risparmio fiscale del fondo e il vantaggio della quota QDII possono portare maggiori benefici ai fondi esterni per la gestione finanziaria.

Oltre alla redditività, i fondi pubblici possono apportare maggiore liquidità ai fondi di gestione finanziaria.

Kaiyuan Securities ritiene che nel breve termine ci sarà una maggiore pressione sulla sottoallocazione nella gestione finanziaria e che sarà necessario fare affidamento sui fondi pubblici per costruire rapidamente posizioni. Depositi ad alto interesse, fondi fiduciari e altre attività stanno affrontando una correzione. La gestione finanziaria incontrerà una maggiore pressione di sottoallocazione nel breve termine, e l’aumento dell’allocazione delle attività obbligazionarie è ancora la tendenza generale. Per quanto riguarda le obbligazioni di credito, è difficile trovare controparti a breve termine per alcune obbligazioni che non sono negoziate attivamente. Se investi in fondi pubblici, puoi migliorare notevolmente l’efficienza dell’allocazione delle risorse e ottenere una sottoscrizione rapida e una rapida creazione di posizioni.

Inoltre, rispetto alle società di gestione finanziaria, il sistema di ricerca sugli investimenti dei fondi presenta un vantaggio di first mover.

Le società di gestione patrimoniale hanno meno personale addetto alla ricerca sugli investimenti e non sono in grado di sopportare il carico di lavoro causato dagli investimenti diretti in obbligazioni. Sebbene la gestione finanziaria possa investire direttamente in obbligazioni, poiché ciascun prodotto finanziario richiede un conto separato, il carico di lavoro dell’investimento obbligazionario, della ricerca di controparti e della tenuta del conto è complicato. In effetti, con la creazione di un gran numero di filiali di gestione patrimoniale negli ultimi anni, alcuni operatori del settore dei fondi temono che, una volta che le filiali di gestione patrimoniale avranno costruito i propri sistemi di ricerca sugli investimenti, la loro disponibilità a esternalizzare i fondi diminuirà.

Tuttavia, limitate dal sistema di limiti salariali delle banche commerciali e dal modello di business tradizionale dominato dalle banche madri, le società di gestione finanziaria dispongono di personale di investimento e ricerca relativamente insufficiente. Al 4 agosto, le statistiche di Kaiyuan Securities hanno rilevato che il personale medio di investimento della gestione finanziaria aperta gestisce 14 prodotti e 16,1 miliardi di yuan di asset, molto più alti dei 3 prodotti e 5,2 miliardi di yuan di asset pro capite delle società di fondi azionari pubblici. Affidando parte del carico di lavoro degli investimenti obbligazionari a fondi pubblici con una scala di gestione pro capite più piccola, è sufficiente aprire un conto di investimento obbligazionario unificato per ottenere una gestione raffinata e ridurre notevolmente il carico di lavoro.