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Wu Juanjuan, repórter do China Fund News

Recentemente, Simon Judes, diretor de coinvestimento da Winton, gigante global de gestão sistemática de investimentos e criador da estratégia global CTA, James Gilbert, chefe de soluções para clientes, e Ke Yingming, presidente da Grande China, disseram em uma entrevista exclusiva com este jornal que Winton está se preparando para lançar em um futuro próximo Da arrecadação de fundos doméstica ao investimento em negócios de Parceria Limitada Doméstica Qualificada (QDLP) em mercados estrangeiros, expandiremos ainda mais nosso território de negócios na China.

Até agora, a Yuansheng pode fornecer uma variedade de soluções de alocação para investidores nacionais e estrangeiros. Fornece produtos de atribuição de CTA no estrangeiro a investidores nacionais através do QDLP; proporciona aos investidores estrangeiros oportunidades de expansão no mercado interno através do mecanismo de Investidor Estrangeiro Qualificado (QFII); , Yuansheng Cooperar com instituições nacionais de gestão de ativos para fornecer estratégias de CTA a uma gama mais ampla de clientes.

Simon Judes disse que, desde 2020, os mercados globais de ações e títulos tendem a estar positivamente correlacionados e a procura por estratégias CTA que possam fornecer fontes independentes de retornos aumentou. James Gilbert disse ainda que a procura dos grandes investidores institucionais por fontes diversificadas de rendimento nunca foi tão forte.

Ke Yingming disse que a Yuansheng expandiu recentemente sua equipe na China para implantar capacidades locais de gestão de investimentos na China.

As informações mostram que a Yuansheng foi fundada em 1997. A partir de agora, a sua escala de gestão global ultrapassa os 10 mil milhões de dólares. David Harding, o fundador da Yuansheng, é um dos investidores mais influentes na área global de CTA. Como líder da indústria, Yuansheng testemunhou o desenvolvimento da indústria global e chinesa de CTA.

O nome completo da estratégia CTA é "Commodity Trading Advisor", que também é chamada de estratégia de futuros gerenciados na China. Ele obtém retornos negociando uma cesta de macromercados de futuros.

Simon Judes é o diretor de co-investimento da Yuansheng, responsável pelos investimentos e pesquisas da Yuansheng, e é membro do comitê executivo de gestão e investimento da Yuansheng. Ele possui diplomas de primeira classe em física e filosofia pela Universidade de Oxford e doutorado em física pela Universidade de Columbia.

James Gilbert é chefe de soluções para clientes da Yuansheng, responsável pela gestão global de relacionamento com clientes, desenvolvimento de negócios e atividades de marketing da Yuansheng. Ele é membro do comitê de gestão executiva da empresa e trabalhou em vendas de derivativos de ações na Goldman Sachs. Possui diploma de primeira classe em economia pela University College London e mestrado em relações internacionais pela Universidade de Cambridge.

Ke Yingming é o presidente da Yuansheng China, responsável por gerenciar os investimentos, operações e desenvolvimento de negócios da Yuansheng na China. Ele ingressou na Yuansheng em 2011 e possui bacharelado com honras e mestrado em estatística pela Universidade de Alberta, Canadá.

Grandes mudanças no macroambiente global

Simão Judeu

Notícias do Fundo da China: Por favor, apresente as principais estratégias de Yuansheng.

Simão Judeu: Temos múltiplas linhas estratégicas, e as suas características comuns são: em primeiro lugar, negociar um cabaz de activos totalmente diversificados, em segundo lugar, as transacções de investimento enfatizam a sistematização e a disciplina, e abandonam o impacto das emoções na negociação; em terceiro lugar, a experiência e as lições acumuladas por Yuansheng são; Uma vantagem rara. Temos a estratégia de CTA mais longa do mercado global, e a filosofia de investimento da empresa tem sido praticada pelo fundador David Harding desde a década de 1980.

Quando se trata de negociação automatizada e sistemática, as questões incluem quando os gestores intervêm para intervir no modelo. A esta questão, a nossa resposta é a seguinte: De um modo geral, só precisamos de intervir no modelo quando o mercado se depara com uma situação sem precedentes que o modelo não encontrou durante o backtesting. Na prática, esta situação é relativamente rara. Por exemplo, o mercado de ações registou uma correção acentuada em 2020, mas não foi sem precedentes. Na década de 1970, o mercado sofreu várias retrações importantes; em 1987, o mercado de ações dos EUA quebrou; em 2008, houve uma crise financeira; Pode-se até dizer que em comparação com as oscilações do mercado em 2020, as oscilações do mercado nos momentos acima foram maiores. O princípio geral é: uma vez estabelecido um modelo, interferimos nele o menos possível. No entanto, continuaremos a otimizar o modelo com base em novos dados.

Notícias do Fundo da China: Desde 2020, o macroambiente global sofreu mudanças tremendas.

Simão Judeu: Após a crise financeira de 2008, a variável macro mais importante no mercado global foi a política do banco central. Portanto, muitas pessoas simplesmente dividem os ativos em ativos de risco e ativos de refúgio. As políticas do banco central irão alterar as propriedades dos activos. No entanto, desde 2020, a situação mudou. Por um lado, os factores que impulsionam o mercado estão a aumentar, incluindo riscos epidémicos, conflitos entre a Rússia e a Ucrânia, a anti-globalização, etc.; por outro lado, o mercado precisa de mais tempo para lidar e digerir estes factores;

Por exemplo, o mercado do “cacau” mostrou tendências claras este ano que são independentes de outros movimentos de activos. Quando diferentes ativos mostram tendências diferentes, as estratégias de acompanhamento de tendências apresentam oportunidades favoráveis.

Notícias do Fundo da China: O CTA é frequentemente chamado de “Crise Alfa”. No entanto, você não parece concordar com esta afirmação. Por favor explique.

Simão Judeu: Durante a crise financeira de 2008, o mercado de ações dos EUA despencou. Ao mesmo tempo, a estratégia CTA colhe bons retornos. Além disso, noutros tempos de crise, os CTAs podem muitas vezes ter um desempenho diferente do mercado de ações. Acredita-se que os CTAs ajudam quando outros ativos de risco apresentam desempenho inferior, daí o termo “crise alfa”.

Embora esta afirmação seja baseada em muitos fatos, não é rigorosa. A experiência mostra que os CTAs funcionam bem em muitos “momentos de crise”. Contudo, não há garantia de que os CTAs tenham um desempenho superior em qualquer momento de crise. Além disso, “crise” não é um conceito com limites claros. Existem muitas razões para as crises e os activos comportam-se de forma diferente quando ocorrem crises diferentes.

Imagine uma situação em que todas as classes de ativos, incluindo ações, estejam a subir e a posição líquida da estratégia CTA seja longa. Se for o próximo, todos os ativos cairão repentinamente. Dado que o incidente (reversão) ocorreu repentinamente, a estratégia da CTA não foi capaz de aprender e adaptar-se à nova tendência a tempo, e ainda manteve uma posição líquida na direção longa. Portanto, a estratégia CTA apresenta perdas neste momento. No entanto, se a tendência descendente continuar, então espera-se que a estratégia da CTA capte a nova tendência e regresse à rentabilidade. Este exemplo mostra: Não podemos garantir que o CTA ganhará dinheiro em todas as situações de crise.

No entanto, nos últimos anos, as acções e as obrigações têm tido tendência para estar positivamente correlacionadas, e uma carteira longa contendo apenas acções e obrigações tem sido incapaz de trazer retornos estáveis ​​a longo prazo aos investidores. Os investidores têm uma forte procura por alocações diversificadas e carteiras diversificadas. Dado que os retornos do risco são independentes de ações e obrigações, as estratégias CTA podem servir como uma importante fonte de ativos para diversificar os riscos da carteira.

As estratégias de CTA de média e baixa frequência são superiores nos mercados internacionais

Notícias do Fundo da China: Como determinar o ciclo de estratégias de acompanhamento de tendências?

Simão Judeu: Precisamos determinar se estamos negociando a tendência da semana passada, do mês passado ou dos últimos três meses ou mais. Com o tempo, descobrimos que a negociação baseada em tendências de longo prazo gera mais alfa nos mercados externos.

Acredita-se geralmente que a informação é absorvida pelo mercado a um ritmo crescente. Fala-se muito de uma “corrida armamentista” técnica entre os fundos de hedge quantitativos. As instituições quantitativas se esforçam para aumentar a velocidade das transações para obter alfa.

Embora estas práticas possam funcionar em geral, as estratégias de CTA que seguem tendências mostram a conclusão oposta. Da década de 1970 à década de 1980, velocidades de negociação mais rápidas e negociações de tendências baseadas em períodos mais curtos funcionaram melhor. As vantagens das estratégias de frequência relativamente alta e de ciclo curto continuaram na década de 1990. Depois disso, a eficácia das estratégias de alta frequência e ciclo curto desapareceu. Em 2007, Yuansheng tomou uma decisão: desacelerar. Esta é uma decisão tomada após cuidadosa pesquisa e argumentação. Embora a indústria considerasse esta uma decisão arriscada na altura, mais tarde provou ser eficaz. Isso explica em grande parte o bom desempenho da estratégia de acompanhamento de tendências de Yuan Sheng nos últimos quase 20 anos.

Seja um dos melhores gestores de CTA do mundo

Notícias do Fundo da China: A concorrência na indústria global de fundos de hedge é acirrada. Como o Yuansheng fornece valor?

James Gilbert: Yuansheng está empenhada em simplificar a linha de produtos e fornecer produtos em quantidade limitada, mas de alta qualidade. Como gestores de investimentos alternativos, fornecemos complementos estratégicos a ativos tradicionais, como ações e títulos. Durante 30 anos, Yuansheng insistiu em promover pesquisas originais, tentando encontrar informações que ainda não foram descobertas e precificadas no mercado.

Trabalhamos com muitos dos maiores investidores institucionais em todo o mundo. Atualmente, os investidores institucionais procuram fontes diversificadas de rendimento. Em 2022, as ações e obrigações cairão globalmente e as ações e obrigações tenderão a estar positivamente correlacionadas. Em comparação com a última década, os activos globais e o macroambiente mudaram significativamente, o que forçou as grandes instituições a procurar outras fontes de retorno. A estratégia Yuansheng é particularmente útil porque pode fornecer uma fonte “alternativa” de retornos. Alguns clientes optam por investir adicionalmente no Yuansheng CTA depois de trabalhar conosco por 20 anos.

Nos últimos anos, o capital privado e os activos reais têm recebido atenção fora dos fundos de cobertura. No entanto, os fatores que impulsionam os retornos da Yuansheng são diferenciados e únicos e, portanto, têm vitalidade a longo prazo. Yuansheng tem dois objetivos principais: primeiro, tornar-se um dos melhores gestores de estratégia CTA do mundo, segundo, tornar-se um excelente fundo de hedge multiestratégia;

Nos últimos anos, enriquecemos nossos tipos de estratégia. Além do acompanhamento de tendências e de modelos macro sistemáticos, também negociamos estratégias de ações e crédito de longo prazo.

James Gilbert

Lançou negócio QDLP na China

Notícias do Fundo da China: Yuansheng é um dos primeiros gigantes sistemáticos de gestão de investimentos na China. Por que está lançando negócios QDLP agora?

James Gilbert： Sob o mecanismo QDLP, os clientes chineses da Yuansheng podem desenvolver estratégias globais de CTA. Desta forma, os clientes nacionais podem não só implementar estratégias chinesas de CTA através dos produtos de capital privado onshore da Yuansheng, mas também implementar estratégias globais de CTA através de QDLP. Essas duas estratégias podem proporcionar aos clientes fontes de renda independentes e diversificadas. O sucesso de Yuan Sheng na China deve muito à sua paciência. A experiência mostra que, enquanto pudermos proporcionar aos investidores retornos sustentáveis ​​a longo prazo e apoiar os clientes na alocação de ativos, o nosso negócio crescerá de forma constante.

Ke Yingming: Em 2008, Yuansheng abriu um escritório em Hong Kong, China, para estudar o mercado futuro doméstico. Em 2010, lançamos uma verdadeira estratégia de oferta. Em 2012, Yuansheng cooperou com contas de fundos públicos nacionais para desenvolver produtos, e Yuansheng forneceu capacidades de investimento profissional como consultor de investimentos. Nos últimos dez anos, utilizámos o mecanismo QFII para atrair fundos estrangeiros para o mercado interno. Os novos regulamentos QFII que serão implementados em 2022 permitem que investidores institucionais estrangeiros implantem o mercado interno de futuros de mercadorias. Introduzimos fundos estrangeiros através do QFII. Por outro lado, concentramo-nos em negócios de private equity onshore e fornecemos estratégias onshore na China para investidores nacionais chineses. À medida que o processo de abertura do mercado financeiro da China avança e os residentes têm uma elevada procura de alocações diversificadas, acreditamos que é altura de lançar negócios QDLP para proporcionar aos investidores do continente oportunidades de alocação no mercado estrangeiro.

Ke Ying Ming

Notícias do Fundo da China: Qual é a visão dos negócios da Yuansheng na China?

Ke Yingming: É um objetivo importante da Yuansheng transmitir o conceito de alocação de ativos e fornecer aos investidores melhores ferramentas de investimento diversificadas nacionais e estrangeiras. Esperamos proporcionar aos investidores nacionais ferramentas diversificadas de alocação de ativos. Recentemente, a Yuansheng expandiu e atualizou mais uma vez seu espaço de escritórios em Xangai. Apesar do ruído no mercado chinês, há muito que tomamos decisões razoáveis ​​com base no nosso próprio julgamento e caminhamos lado a lado com o mercado e os investidores chineses.

As fotos neste artigo são de Yuansheng.

Editor: Joey

Revisor: Xu Wen

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