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中国基金ニュース記者ウー・ジュアンファン

最近、世界的なシステマティック投資管理大手ウィントン社の共同投資ディレクターであり、グローバルCTA戦略の創始者であるサイモン・ジュード氏、顧客ソリューション責任者のジェームス・ギルバート氏、中華圏社長の柯英明氏が本誌の独占インタビューで語った。ウィントンが近い将来発行を準備している新聞 国内の資金調達から海外市場での適格国内事業有限責任組合（QDLP）事業への投資まで、当社は中国での事業領域をさらに拡大していきます。

これまで、Yuansheng は国内外の投資家にさまざまな配分ソリューションを提供できました。 QDLPを通じて国内投資家に海外CTA割り当て商品を提供し、また、適格外国投資家（QFII）メカニズムを通じて国内投資から国内市場への資金を調達する機会を海外投資家に提供します。 , Yuansheng 国内の資産運用機関と連携し、より幅広い顧客にCTA戦略を提供します。

サイモン・ジューズ氏は、2020年以降、世界の株式市場と債券市場は正の相関関係にある傾向があり、独立した収益源を提供できるCTA戦略への需要が高まっていると述べた。 ジェームズ・ギルバート氏はまた、収入源の多様化に対する大手機関投資家からの需要がかつてないほど高まっていると述べた。

Ke Yingming 氏は、Yuansheng 氏が最近、中国現地の投資管理機能を展開するために中国チームを拡大したと述べました。

情報によると、Yuansheng は 1997 年に設立されました。現在、世界的な経営規模は100億ドルを超えています。 Yuansheng の創設者である David Harding は、世界的な CTA 分野で最も影響力のある投資家の 1 人です。 Yuansheng は業界のリーダーとして、世界および中国の CTA 業界の発展を目の当たりにしてきました。

CTA戦略の正式名称は「商品取引顧問」で、中国では管理先物戦略とも呼ばれます。マクロ先物市場のバスケットを取引することで利益を得る。

Simon Judes は、Yuansheng の共同投資ディレクターであり、Yuansheng の投資と研究を担当しており、Yuansheng の経営管理および投資委員会のメンバーでもあります。オックスフォード大学で物理学と哲学の第一級優等学位を取得し、コロンビア大学で物理学の博士号を取得しています。

James Gilbert は、Yuansheng の顧客ソリューション責任者であり、Yuansheng のグローバルな顧客関係管理、ビジネス開発、マーケティング活動を担当しています。彼は同社の経営管理委員会のメンバーであり、ゴールドマン・サックスで株式デリバティブの販売に携わった経験があり、ユニバーシティ・カレッジ・ロンドンで経済学の第一級優等学位を取得し、ケンブリッジ大学で国際関係学の修士号を取得しています。

Ke Yingming は Yuansheng China の社長であり、中国における Yuansheng の投資、運営、事業開発の管理を担当しています。彼は 2011 年に Yuansheng に入社し、カナダのアルバータ大学で優等で学士号を取得し、統計学の修士号を取得しています。

地球規模のマクロ環境の大きな変化

サイモン・ジュデス

China Fund News: Yuansheng の中核戦略を紹介してください。

サイモン・ジュデス：当社には複数の戦略ラインがあり、それらの共通の特徴は、第一に、完全に分散された資産のバスケットを取引すること、第二に、投資取引は体系化と規律を重視し、取引における感情の影響を放棄すること、そして第三に、Yuansheng が蓄積した経験と教訓です。まれな利点。当社は世界市場で最も長期にわたる CTA 戦略を持っており、同社の投資哲学は 1980 年代から創業者デイビッド ハーディングによって実践されてきました。

自動化された体系的な取引に関しては、マネージャーがいつモデルに介入するかが問題となります。この質問に対する私たちの答えは次のとおりです。一般的に言えば、バックテスト中にモデルが遭遇しなかった前例のない状況に市場が遭遇した場合にのみ、モデルに介入する必要があります。実際には、このような状況は比較的まれです。たとえば、株式市場は 2020 年に急激な調整を経験しましたが、これは前例のないことではありませんでした。 1970 年代には市場は何度も大きなリトレースメントを経験し、1987 年には米国株式市場が暴落し、金融危機が発生しました。 2020年の相場変動と比較すると、上記の瞬間の相場変動は大きかったとさえ言えます。一般原則は、モデルが確立されたら、それへの干渉は最小限にするということです。ただし、新しいデータに基づいてモデルの最適化を継続します。

中国基金ニュース: 2020 年以降、世界のマクロ環境は大きな変化を遂げましたが、これは CTA 戦略にどのような影響を与えましたか?

サイモン・ジュデス： 2008 年の金融危機後、世界市場における最も重要なマクロ変数は中央銀行の政策でした。したがって、多くの人は単純に資産をリスク資産と安全資産に分けます。中央銀行の政策は資産の性質を変えるでしょう。しかし、2020年以降、状況は変わりました。一方で、疫病リスク、ロシアとウクライナ間の紛争、反グローバル化など、市場を動かす要因が増大している一方で、市場はこれらの要因に対処し、消化するためにより長い時間を必要としています。

たとえば、「ココア」市場は今年、他の資産の動きとは独立した明確な傾向を示しています。異なる資産が異なるトレンドを示す場合、トレンドフォロー戦略には有利なチャンスがあります。

中国基金ニュース: CTA はよく「クライシス・アルファ」と呼ばれます。しかし、あなたはこの声明に同意していないようです。説明してください。

サイモン・ジュデス： 2008 年の金融危機の際、米国の株式市場は急落しました。同時に、CTA 戦略は大きな利益をもたらします。さらに、他の危機時には、CTA は株式市場とは異なるパフォーマンスを発揮することがよくあります。 CTA は、他のリスク資産のパフォーマンスが低下した場合に役立つと考えられており、これが「クライシス アルファ」という用語の由来です。

この記述は多くの事実に基づいていますが、厳密ではありません。経験によれば、CTA は多くの「危機的瞬間」において優れたパフォーマンスを発揮します。ただし、CTA が危機の瞬間に優れたパフォーマンスを発揮するという保証はありません。また、「危機」は明確な境界がある概念ではありません。危機にはさまざまな理由があり、さまざまな危機が発生すると資産の動作も異なります。

株式を含むすべての資産クラスが上昇しており、CTA 戦略のネット ポジションがロングである状況を想像してください。次に、すべての資産が突然下落した場合。インシデント（反転）が突然起こったため、CTA戦略は新しいトレンドを学習して適応することができず、依然としてロング方向のネットポジションを維持しました。したがって、現時点では CTA 戦略には損失が生じます。ただし、下降傾向が続く場合は、CTA 戦略が新たな傾向を捉えて収益性を回復すると予想されます。この例は次のことを示しています。CTA がすべての危機的状況で利益を上げることを保証することはできません。

しかし、近年、株式と債券は正の相関関係にある傾向があり、株式と債券のみで構成された長いポートフォリオでは投資家に長期安定したリターンをもたらすことができなくなっています。投資家は分散投資と分散ポートフォリオに対する強い需要を持っています。リスクリターンは株式や債券から独立しているため、CTA戦略はポートフォリオのリスクを分散するための重要な資産源として機能します。

海外市場では中・低頻度CTA戦略が優位

中国ファンドニュース: トレンドフォロー戦略のサイクルをどのように判断するか?

サイモン・ジュデス：過去 1 週間、過去 1 か月、または過去 3 か月以上のトレンドに基づいてトレードしているかを判断する必要があります。時間が経つにつれ、海外市場では長期トレンドに基づいた取引の方がよりアルファを生み出すことがわかってきました。

一般に、情報が市場に吸収される速度は増加していると考えられています。クオンツヘッジファンドの間で技術的な「軍拡競争」が盛んに語られている。定量的金融機関は、アルファを獲得するためにトランザクション速度の向上に努めています。

これらのプラクティスは一般的には機能するかもしれませんが、トレンドに従う CTA 戦略では反対の結論が示されます。 1970 年代から 1980 年代にかけて、取引速度の高速化と、より短い期間に基づくトレンド取引がより効果的に機能しました。比較的高頻度、短サイクル戦略の利点は 1990 年代まで続きました。その後、高頻度・短サイクル戦略の効果は薄れていきました。 2007 年、Yuansheng 氏は減速することを決断しました。これは慎重な調査と議論の末に下された決定です。当時業界はこれを危険な決断だと考えていたが、後にそれが効果的であることが証明された。これは、過去 20 年近くにわたる Yuan Sheng のトレンドフォロー戦略の好成績を主に説明しています。

世界で最高の CTA マネージャーの 1 人になる

中国ファンドニュース: 世界のヘッジファンド業界の競争は熾烈を極めており、Yuanshengはどのように価値を提供しているのでしょうか？

ジェームス・ギルバート： Yuansheng は製品ラインを簡素化し、数量は限られていますが高品質の製品を提供することに取り組んでいます。オルタナティブ投資のマネージャーとして、当社は株式や債券などの伝統的な資産を戦略的に補完します。 Yuansheng 氏は 30 年間にわたり、独自の研究を推進し、まだ発見されておらず、市場で価格も設定されていない情報を見つけようと努めてきました。

私たちは世界中の多くの大手機関投資家と協力しています。現在、機関投資家は多様な収入源を求めています。 2022年には世界的に株と債券が下落し、株と債券は正の相関関係にある傾向にある。過去 10 年と比較すると、世界の資産とマクロ環境は大きく変化しており、大手機関は他の収益源を探す必要に迫られています。 Yuansheng 戦略は、「代替」収益源を提供できるため、特に便利です。当社と20年間協力した後、Yuansheng CTAへの追加投資を選択する顧客もいます。

近年、ヘッジファンド以外でもプライベートエクイティや実物資産が注目を集めています。しかし、Yuansheng の利益を生み出す要因は差別化されており、独特であるため、長期的な活力を持っています。 Yuansheng には 2 つの大きな目標があります。1 つ目は、世界最高の CTA 戦略マネージャーの 1 つになることです。2 つ目は、優れたマルチ戦略ヘッジファンドになることです。

近年では戦略の種類も充実してきました。トレンドフォローおよび体系的なマクロモデルに加えて、長期的な株式およびクレジット戦略も取引します。

ジェームズ・ギルバート

中国でQDLP事業を開始

中国基金ニュース: Yuansheng は中国で最も初期の体系的な投資管理大手の 1 つです。なぜ今 QDLP ビジネスを開始するのでしょうか?

ジェームス・ギルバート： QDLP メカニズムの下で、Yuansheng の中国の顧客はグローバルな CTA 戦略を開発できます。このようにして、国内顧客は、Yuansheng の国内プライベートエクイティ商品を通じて中国の CTA 戦略を展開できるだけでなく、QDLP を通じて世界的な CTA 戦略を展開することもできます。これら 2 つの戦略により、顧客に独立した多様な収入源を提供できます。中国における袁生の成功は彼の忍耐によるところが大きい。経験上、当社が投資家に長期的かつ持続可能な利益を提供し、資産配分において顧客をサポートできる限り、当社のビジネスは着実に成長することがわかっています。

柯英明： 2008 年、Yuansheng は国内の先物市場を研究するために中国の香港に事務所を設立しました。 2010 年にリアル オファー戦略を開始しました。 2012年、Yuanshengは国内の公的資金口座と協力して商品を開発し、Yuanshengは投資コンサルタントとして専門的な投資能力を提供しました。過去10年間、当社は海外資金を国内市場に誘致するためにQFIIメカニズムを利用してきました。 2022年に施行される新たなQFII規制により、外国機関投資家が国内商品先物市場を展開できるようになる。 QFIIを通じて海外ファンドを紹介してきました。一方、当社はオンショアのプライベート・エクイティ・ビジネスに注力し、中国国内の投資家にオンショアの中国戦略を提供しています。中国の金融市場開放プロセスがさらに進み、住民の分散配分に対する高い需要が高まっていることから、本土の投資家に海外市場配分の機会を提供するためにQDLP事業を開始する時期が来たと当社は考えている。

柯英明

中国基金ニュース: Yuansheng の中国事業のビジョンは何ですか?

柯英明： Yuansheng の重要な目標は、資産配分の概念を伝え、投資家に国内外のより優れた分散投資ツールを提供することです。当社は国内投資家に多様な資産配分ツールを提供したいと考えています。最近、Yuansheng は上海のオフィススペースを再び拡張し、アップグレードしました。中国市場が騒がしい中でも、私たちは長年にわたり、自らの判断に基づいて合理的な意思決定を行い、中国市場や投資家とともに歩んできました。

この記事の写真はYuanshengからのものです。

編集者: ジョーイ

レビュアー: 徐文

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