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Wu Juanjuan, journaliste au China Fund News

Récemment, Simon Judes, directeur des co-investissements de Winton, le géant mondial de la gestion systématique des investissements et à l'origine de la stratégie mondiale CTA, James Gilbert, responsable des solutions clients, et Ke Yingming, président de la Grande Chine, ont déclaré dans une interview exclusive avec ce journal que Winton s'apprête à lancer dans un avenir proche. De la collecte de fonds nationale à l'investissement dans des activités de société en commandite nationale qualifiée (QDLP) sur les marchés étrangers, nous élargirons davantage notre territoire commercial en Chine.

Jusqu'à présent, Yuansheng peut proposer une variété de solutions d'allocation aux investisseurs nationaux et étrangers. Il fournit des produits d'allocation CTA à l'étranger aux investisseurs nationaux par le biais du QDLP ; offre aux investisseurs étrangers des opportunités de se développer sur le marché intérieur grâce au mécanisme des investisseurs étrangers qualifiés (QFII) ; , Yuansheng Coopérer avec les institutions nationales de gestion d'actifs pour fournir des stratégies CTA à un plus large éventail de clients.

Simon Judes a déclaré que depuis 2020, les marchés boursiers et obligataires mondiaux ont tendance à être positivement corrélés et que la demande de stratégies CTA capables de fournir des sources de rendement indépendantes a augmenté. James Gilbert a également déclaré que la demande des grands investisseurs institutionnels pour des sources de revenus diversifiées n'a jamais été aussi forte.

Ke Yingming a déclaré que Yuansheng avait récemment élargi son équipe chinoise pour déployer des capacités locales de gestion des investissements en Chine.

Les informations montrent que Yuansheng a été créé en 1997. À l’heure actuelle, son échelle de gestion mondiale dépasse les 10 milliards de dollars américains. David Harding, le fondateur de Yuansheng, est l'un des investisseurs les plus influents dans le domaine mondial du CTA. En tant que leader de l'industrie, Yuansheng a été témoin du développement de l'industrie mondiale et chinoise du CTA.

Le nom complet de la stratégie CTA est « Commodity Trading Advisor », également appelé stratégie de gestion des contrats à terme en Chine. Il génère des rendements en négociant un panier de marchés à terme macro.

Simon Judes est le co-directeur des investissements de Yuansheng, responsable des investissements et de la recherche de Yuansheng, et est membre de la direction exécutive et du comité d'investissement de Yuansheng. Il est titulaire de diplômes de première classe en physique et en philosophie de l'Université d'Oxford et d'un doctorat en physique de l'Université de Columbia.

James Gilbert est responsable des solutions clients pour Yuansheng, responsable de la gestion mondiale de la relation client, du développement commercial et des activités marketing de Yuansheng. Il est membre du comité de direction de la société et a travaillé dans la vente de produits dérivés sur actions chez Goldman Sachs. Il est titulaire d'un diplôme spécialisé en économie de l'University College de Londres et d'une maîtrise en relations internationales de l'Université de Cambridge.

Ke Yingming est le président de Yuansheng Chine, responsable de la gestion des investissements, des opérations et du développement commercial de Yuansheng en Chine. Il a rejoint Yuansheng en 2011 et est titulaire d'un baccalauréat avec distinction et d'une maîtrise en statistiques de l'Université de l'Alberta, au Canada.

De grands changements dans le macro-environnement mondial

Simon Judes

China Fund News : Veuillez présenter les stratégies de base de Yuansheng.

Simon Judes : Nous avons plusieurs lignes stratégiques, dont les caractéristiques communes sont les suivantes : premièrement, négocier un panier d'actifs entièrement diversifiés ; deuxièmement, les transactions d'investissement mettent l'accent sur la systématisation et la discipline et abandonnent l'impact des émotions sur la négociation ; troisièmement, l'expérience et les leçons accumulées par Yuansheng sont les suivantes : Un avantage rare. Nous avons la stratégie CTA la plus longue du marché mondial et la philosophie d'investissement de la société est mise en œuvre par le fondateur David Harding depuis les années 1980.

Lorsqu'il s'agit de trading automatisé et systématique, les questions se posent notamment à quel moment les gestionnaires interviennent pour intervenir dans le modèle. A cette question, notre réponse est la suivante : D'une manière générale, nous n'avons besoin d'intervenir dans le modèle que lorsque le marché rencontre une situation inédite que le modèle n'a pas rencontré lors du backtesting. En pratique, cette situation est relativement rare. Par exemple, le marché boursier a connu une forte correction en 2020, mais ce n’était pas sans précédent. Dans les années 1970, le marché a connu plusieurs retracements majeurs ; en 1987, le marché boursier américain s’est effondré ; en 2008, il y a eu une crise financière. On peut même dire que par rapport aux fluctuations du marché en 2020, les fluctuations du marché aux moments ci-dessus étaient plus importantes. Le principe général est le suivant : une fois qu’un modèle est établi, on interfère le moins possible avec lui. Cependant, nous continuerons à optimiser le modèle sur la base de nouvelles données.

China Fund News : Depuis 2020, l’environnement macroéconomique mondial a subi d’énormes changements. Quel impact cela a-t-il eu sur les stratégies CTA ?

Simon Judes : Après la crise financière de 2008, la variable macroéconomique la plus importante sur le marché mondial était la politique des banques centrales. Par conséquent, de nombreuses personnes divisent simplement leurs actifs en actifs risqués et actifs refuges. Les politiques des banques centrales modifieront les propriétés des actifs. Cependant, depuis 2020, la donne a changé. D'une part, les facteurs qui animent le marché augmentent, notamment les risques épidémiques, les conflits entre la Russie et l'Ukraine, l'anti-mondialisation, etc., d'autre part, le marché a besoin de plus de temps pour gérer et digérer ces facteurs.

Par exemple, le marché du « cacao » a montré cette année des tendances claires, indépendantes des autres mouvements d’actifs. Lorsque différents actifs affichent des tendances différentes, les stratégies de suivi de tendances offrent des opportunités favorables.

China Fund News : Le CTA est souvent appelé « Crisis Alpha ». Cependant, vous ne semblez pas être d'accord avec cette affirmation. S'il vous plaît, expliquez.

Simon Judes : Lors de la crise financière de 2008, le marché boursier américain s’est effondré. Dans le même temps, la stratégie CTA récolte de bons rendements. De plus, en d’autres temps de crise, les CTA peuvent souvent avoir des performances différentes de celles du marché boursier. On pense que les CTA sont utiles lorsque d’autres actifs à risque sous-performent, d’où le terme « alpha de crise ».

Bien que cette affirmation repose sur de nombreux faits, elle n’est pas rigoureuse. L’expérience montre que les CTA fonctionnent bien dans de nombreux « moments de crise ». Cependant, rien ne garantit que les CTA fonctionneront de manière supérieure en cas de crise. De plus, la « crise » n’est pas un concept avec des limites claires. Les crises ont de nombreuses causes, et les actifs se comportent différemment selon les différentes crises.

Imaginez une situation dans laquelle toutes les classes d'actifs, y compris les actions, sont en hausse et où la position nette de la stratégie CTA est longue. Si ensuite, tous les actifs tombent soudainement. Parce que l'incident (renversement) s'est produit soudainement, la stratégie CTA n'a pas pu apprendre et s'adapter à temps à la nouvelle tendance, et elle a néanmoins maintenu une position nette dans le sens long. Par conséquent, la stratégie du CTA connaît actuellement des pertes. Cependant, si la tendance à la baisse se poursuit, la stratégie CTA devrait alors capter la nouvelle tendance et renouer avec la rentabilité. Cet exemple le montre : nous ne pouvons pas garantir que le CTA gagnera de l’argent dans toutes les situations de crise.

Cependant, ces dernières années, les actions et les obligations ont eu tendance à être positivement corrélées, et un portefeuille long contenant uniquement des actions et des obligations n'a pas été en mesure d'apporter des rendements stables à long terme aux investisseurs. Les investisseurs ont une forte demande d’allocations et de portefeuilles diversifiés. Étant donné que les rendements du risque sont indépendants des actions et des obligations, les stratégies CTA peuvent constituer une source importante d’actifs pour diversifier les risques du portefeuille.

Les stratégies CTA à moyenne et basse fréquence sont supérieures sur les marchés étrangers

China Fund News : Comment déterminer le cycle des stratégies de suivi de tendance ?

Simon Judes : Nous devons déterminer si nous négocions la tendance de la semaine dernière, du mois dernier ou des trois derniers mois ou plus. Au fil du temps, nous avons constaté que le trading basé sur des tendances à long terme génère davantage d’alpha sur les marchés étrangers.

Il est généralement admis que l’information est absorbée par le marché à un rythme croissant. On parle beaucoup d’une « course aux armements » technique parmi les hedge funds quantitatifs. Les institutions quantitatives s’efforcent d’augmenter la vitesse des transactions pour gagner de l’alpha.

Bien que ces pratiques puissent fonctionner en général, les stratégies de suivi des tendances CTA montrent la conclusion opposée. Des années 1970 aux années 1980, des vitesses de trading plus rapides et des tradings de tendance basés sur des périodes plus courtes ont mieux fonctionné. Les avantages des stratégies de cycle court et à fréquence relativement élevée se sont poursuivis jusque dans les années 1990. Après cela, l’efficacité des stratégies à haute fréquence et à cycle court s’est estompée. En 2007, Yuansheng a pris une décision : ralentir. Il s’agit d’une décision prise après une recherche et une argumentation minutieuses. Bien que l’industrie ait considéré à l’époque cette décision comme une décision risquée, elle s’est avérée efficace par la suite. Cela explique en grande partie la bonne performance de la stratégie de suivi de tendance de Yuan Sheng au cours des près de 20 dernières années.

Soyez l'un des meilleurs gestionnaires de CTA au monde

China Fund News : La concurrence dans le secteur mondial des hedge funds est féroce. Comment Yuansheng apporte-t-il de la valeur ?

James Gilbert : Yuansheng s'engage à simplifier la gamme de produits et à fournir des produits en quantité limitée mais de haute qualité. En tant que gestionnaires d'investissements alternatifs, nous apportons des compléments stratégiques aux actifs traditionnels tels que les actions et les obligations. Depuis 30 ans, Yuansheng s'efforce de promouvoir des recherches originales, en essayant de trouver des informations qui n'ont pas encore été découvertes et évaluées sur le marché.

Nous travaillons avec plusieurs des plus grands investisseurs institutionnels du monde. Actuellement, les investisseurs institutionnels recherchent des sources de revenus diversifiées. En 2022, les actions et les obligations chuteront à l’échelle mondiale, et les actions et les obligations auront tendance à être positivement corrélées. Par rapport à la dernière décennie, les actifs mondiaux et l’environnement macroéconomique ont considérablement changé, ce qui a contraint les grandes institutions à rechercher d’autres sources de rendement. La stratégie Yuansheng est particulièrement utile car elle peut fournir une source de rendement « alternative ». Certains clients choisissent d'investir davantage dans Yuansheng CTA après avoir travaillé avec nous pendant 20 ans.

Ces dernières années, le capital-investissement et les actifs réels ont retenu l’attention en dehors des hedge funds. Cependant, les facteurs qui déterminent les rendements de Yuansheng sont différenciés et uniques, et ont donc une vitalité à long terme. Yuansheng a deux objectifs majeurs : premièrement, devenir l'un des meilleurs gestionnaires de stratégie CTA au monde ; deuxièmement, devenir un fonds spéculatif multistratégie exceptionnel ;

Ces dernières années, nous avons enrichi nos types de stratégies. En plus du suivi des tendances et des modèles macroéconomiques systématiques, nous négocions également des stratégies d'actions et de crédit à long terme.

James Gilbert

Lancement de l'activité QDLP en Chine

China Fund News : Yuansheng est l'un des premiers géants de la gestion systématique des investissements en Chine. Pourquoi lance-t-il l'activité QDLP maintenant ?

James Gilbert : Dans le cadre du mécanisme QDLP, les clients chinois de Yuansheng peuvent développer des stratégies CTA mondiales. De cette manière, les clients nationaux peuvent non seulement déployer des stratégies CTA chinoises via les produits de capital-investissement onshore de Yuansheng, mais également déployer des stratégies CTA mondiales via QDLP. Ces deux stratégies peuvent offrir aux clients des sources de revenus indépendantes et diversifiées. Le succès de Yuan Sheng en Chine doit beaucoup à sa patience. L'expérience montre que tant que nous pouvons fournir aux investisseurs des rendements durables à long terme et soutenir nos clients dans l'allocation d'actifs, notre activité connaîtra une croissance constante.

Ke Yingming : En 2008, Yuansheng a ouvert un bureau à Hong Kong, en Chine, pour étudier le marché national à terme. En 2010, nous avons lancé une véritable stratégie d'offre. En 2012, Yuansheng a coopéré avec des comptes de fonds publics nationaux pour développer des produits, et Yuansheng a fourni des capacités d'investissement professionnelles en tant que consultant en investissement. Au cours des dix dernières années, nous avons utilisé le mécanisme QFII pour attirer des fonds étrangers sur le marché intérieur. La nouvelle réglementation QFII qui sera mise en œuvre en 2022 permettra aux investisseurs institutionnels étrangers de déployer le marché national à terme des matières premières. Nous avons introduit des fonds étrangers via QFII. D’autre part, nous nous concentrons sur les activités de capital-investissement onshore et proposons des stratégies onshore en Chine aux investisseurs nationaux chinois. Alors que le processus d'ouverture du marché financier chinois progresse et que les résidents ont une forte demande d'allocations diversifiées, nous pensons qu'il est temps de lancer l'activité QDLP pour offrir aux investisseurs du continent des opportunités d'allocation sur les marchés étrangers.

Ke Yingming

China Fund News : Quelle est la vision des activités de Yuansheng en Chine ?

Ke Yingming : L'un des objectifs importants de Yuansheng est de transmettre le concept d'allocation d'actifs et de fournir aux investisseurs de meilleurs outils d'investissement diversifiés nationaux et étrangers. Nous espérons fournir aux investisseurs nationaux des outils d’allocation d’actifs diversifiés. Récemment, Yuansheng a une fois de plus agrandi et modernisé ses bureaux de Shanghai. Malgré le bruit qui règne sur le marché chinois, nous prenons depuis longtemps des décisions raisonnables basées sur notre propre jugement et marchons aux côtés du marché et des investisseurs chinois.

Les photos de cet article proviennent de Yuansheng.

Editeur : Joey

Critique : Xu Wen

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