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直播嘉宾：麻绎文 国泰量化投资部基金经理

直播时间：2024年8月20日

摘要：

当前最重要的底部反弹基础逻辑来自于基本面的支撑，或者流动性呈现出明显改善。如果对于后续市场做判断，我们觉得9月份可能是一个值得观察的时间点，因为美联储可能会在9月份的议息会议开启本轮的降息周期。如果美联储开启降息周期，我们就可以期待国内政策空间逐步打开。从细分方向来看，下半年我们比较看好哑铃策略，一头是低估值、央国企以及红利等一些偏防御属性的方向，另一头是“科特估”、高成长以及有国产替代逻辑等长期逻辑的硬科技主题方向。

“中特估”的底层逻辑是估值提升以及央国企经营质量的稳健性。2024年，央国企的经营质量已经在改善的进程当中，特别是净利率指标，已经开始逐步反超民营企业。另外，今年国资委也提出了新的市值管理考核要求，国资委也提出了分红、回购以及增持等市值管理的具体操作方式，这些形式从中长期来看利好上市公司股价以及市值的表现。红利和“中特估”联系一方面是低估值，另一方面是央国企具备分红稳定性，所以当前红利类指数和央国企类指数有很大的重叠。市场上面也有很多两者结合的ETF，可以关注红利国企ETF(510720)，能够凸显低估值、连续稳定分红的特性。

港股红利的优势是，一方面港股具备低估值，另一方面是受到海外流动性影响会更明显，所以在9月份美联储降息的前提下，港股的短期表现或者韧性可能相对较强。另外，港股还存在红利税的调整预期，如果后续港股通的红利税有调整甚至减免的情况，那么港股的低估值红利标的可能会有比较大的估值修复空间。可以关注红利港股ETF(159331)。

“科特估”方面，人工智能板块目前海外映射的光模块产业链受市场关注，因为国内光模块的技术实力比较高，头部几家公司能够持续拿到海外的订单，过去几个季度的业绩增速较快。当前阶段，通信板块经过调整之后存在估值修复机会，可以关注通信ETF(515880)。

另外，还可以关注国产替代方向，主要是半导体芯片产业链。政策层面来看，不管是去年以来的新质生产力政策，还是今年大基金三期成立的消息，都在支持半导体芯片的发展。从具体的细分方向或者标的选择上来看，我们觉得半导体设备材料方向是目前值得去重点关注的一个方向，特别是头部的半导体设备厂商在手订单或者合同负债的情况，在过去两年多的时间中韧性是比较强的，大家也可以去通过逢低分批的形式关注半导体设备ETF(159516)。苹果新手机的即将发布，安卓阵营陆续也会有AI手机、AIPC的陆续跟进，AI终端产品是未来非常重要的一个变化趋势。可能会带动新一轮的换机周期，还是比较看好科技板块景气修复的机会。

大盘宽基方面，可以关注上证综指ETF（510760）和300增强ETF（561300）。当前市场增量资金来自于偏机构类的资金，它们的投资偏好可能还是主要集中在核心大盘宽基指数上，可以关注300增强ETF，它过去一年相比于沪深300的超额收益比较明显。另外，投资者在交易上证综指时，对点位的判断心里还是比较有数，就可以考虑通过网格交易或者越跌越买的形式，去做分批加仓。

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