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최근 국무원 공보실 기자회견과 중앙정치국 회의가 잇달아 열리며 우호적인 정책들이 쏟아지면서 투자자들의 a주에 대한 신뢰 회복을 유도하기도 했다. 상장 기업의 품질 개선, 장기 자금의 시장 진입 지원, 주요 목표 설정에는 시장 내재적 안정성을 위한 장기 메커니즘이 포함됩니다.

이를 위해 브로커리지 차이나 기자들은 중국인민정치협상회의 전국위원회 위원이자 선완훙위안증권연구소 수석 이코노미스트인 양창청(杨昌cheng)과 단독 인터뷰를 진행해 이번 a라운드의 원인과 결과를 깊이 해석했다. - 시장을 공유하고, 투자자가 어떻게 상장기업과 고품질 개발 결과를 공유할 수 있는지 분석합니다.

우호적 정책과 맞물려 경기순환적 요인 반등

brokerage china 기자: 지난 a주 시장의 심층 조정에 대해 어떻게 생각하십니까?

양 창청:주기적 변동은 글로벌 자본시장의 기본 특징입니다. a주는 2000년 이후 여러 차례의 등락을 겪었습니다. 과거에 비해 이번 a주 조정은 3년에 가깝고 조정 범위도 더 넓어 해외 주요 추이와는 다소 차이가 있습니다. 주식 시장. 그 이면에는 a주 자체의 구조적 이유도 있지만 경기변동요인의 영향을 더 많이 받는데, 그 중 부동산주기, 통화이자율주기, 기술산업주기, 제도적 요인이 특히 중요합니다.

첫째, 중국 부동산 시장은 개혁개방 이후 가장 큰 조정주기를 겪고 있으며, 이는 필연적으로 자본시장에 영향을 미칠 것이다. 물론 우리 자본시장은 전반적으로 비교적 건전하며, 과거 일본처럼 부동산 조정으로 금융시장이 폭락한 적은 없습니다.

두 번째는 최근 몇 년 동안 중국과 유럽, 미국의 선진국 경제가 금리, 가격, 성장 주기에서 뚜렷한 불일치를 보여왔다는 것입니다. 유럽과 미국 국가들은 심각한 인플레이션을 경험하고 급등한 반면, 우리 나라의 물가는 상대적으로 부진하고 금리가 하락하면서 엄청난 금리차가 형성되고 대규모 자본유출이 발생했습니다. 이는 많은 신흥 국가들이 직면한 문제이기도 합니다.

셋째, 기술투자는 순환적이어서 개발과정에서 주기적인 수정과 차별화가 불가피하다는 점이다. 현재 우리나라 자본시장에서는 '하드 테크놀러지'에 대한 판단과 가치평가가 아직 초기 단계에 머물러 있으며, 핵심정보 획득 및 이해의 어려움 등의 어려움이 존재하고 있습니다. 라벨 기반 투자와 과도한 핫스팟 추구로 인해 시장 변동이 심화됩니다.

brokerage china 기자: 현재 시장에서는 최근 도입된 일련의 거시적 정책이 단기 a주 시장 발발의 촉발 요인이라고 일반적으로 믿고 있습니다.

양 쳉긴:최근 시장 상황이 급격하게 개선된 것은 위의 세 가지 주요 순환 요인이 확실히 개선된 데 따른 것으로 생각됩니다.

이 가운데 부동산업계는 3년간의 심층조정을 거쳐 새로운 부동산 금융정책의 지원으로 안정적인 조정기에 진입할 것으로 예상된다. 미국이 금리인하 사이클에 진입했다는 것은 중국과 미국의 금리격차가 줄어들기 시작했고, 자본유출에 대한 압력이 줄어들고, 위안화 환율이 반등해 외국인 투자를 유도할 수 있음을 의미한다. 신흥 시장으로 돌아갑니다.

동시에 기술 산업에 대한 투자는 초기 단계에서 '군집' 높은 가치 평가 조정과 가치 거품 붕괴를 경험한 후 점차 성숙 단계에 진입했습니다. 기술투자에 대한 시장의 인식은 점차 합리성으로 돌아가고 있으며, 기술자산에 대한 투자신뢰는 빠른 속도로 재편되고 있습니다. 산업발전의 관점에서 볼 때, 최근 우리나라는 과학기술 연구개발의 산업화에서부터 과학기술 제품의 규모, 산업의 국제경쟁력까지 상당한 향상 추세를 보이고 있습니다.

물론 이번 a주 시장에서는 정책적 요인도 중요한 역할을 했습니다. 그러나 국가의 거시경제정책 도입이 단순히 주식시장을 활성화하기 위한 필요성으로만 이해될 수는 없다는 점에 유의해야 한다. 주요 목적은 여전히 ​​현 경제상황에 대응하여 거시적 통제를 수행하는 것이지만, 3대 순환요인이 바닥을 친 것과 공명하며 주식시장을 활성화하고 활성화시키는 데 긍정적인 역할을 합니다.

중국 장기자산배분 가치 부각

brokerage china 기자: 최근 a주 거래가 뜨거워지면서 많은 해외 ​​투자자들도 중국 자산에 큰 관심을 보이고 있습니다.

양 창청:각계각층의 펀드들이 중국 주식시장에 주목하는 이유는 다음과 같은 이유 때문이라고 생각합니다.

우선, 역사적 데이터와 비교하든, 미국, 일본, 심지어 인도와 비교하든 중국 자산의 가치 평가 우위가 상대적으로 두드러집니다. 9월 중순 a주의 전체 per은 14.9배에 불과했고, shanghai composite index의 per은 12.2배에 불과했습니다. 두 수치 모두 2005년 이후 csi 300 지수의 per 20% 수준에 불과했습니다. (10.9배) s&p 500 지수(28배)보다 훨씬 낮았고, gem 지수 per(23.6배)도 나스닥 지수(43.6배)보다 훨씬 낮았다.

산업계 인수합병, 구조조정, 생산능력 정리 등이 진전되면서 우량 a주 기업의 수익성과 시장경쟁력은 더욱 높아질 전망이다. 최근 몇 년간 a주 상장기업들은 투자자 수익에 점점 더 많은 관심을 기울이고 있으며, 배당 활동도 크게 증가했습니다. 시장 환경이 개선됨에 따라 우량 a주 상장기업의 배분 가치가 더욱 부각될 것입니다.

둘째, 최근 몇 년 동안 일부 국내 거시경제 지표가 부진했지만, 중국의 첨단 기술, 과학기술 산업 발전, 글로벌 경쟁력 등의 주요 혁신은 모두 기술 혁신, 기술 산업, 기술 경쟁 측면에서 빠른 향상을 이루었습니다. , 수출 경쟁 등 모든 측면에서 성과는 모두에게 분명합니다. 또한 전 세계는 중국이 세계에서 가장 크고 잠재력이 가장 큰 시장이라는 것을 인식하고 있습니다.

또 다른 매우 중요한 지표는 위안화 환율의 급격한 반등입니다. 지난 기간 인플레이션의 명목 부가가치로 인해 인플레이션이 유럽과 미국 시장을 크게 가열했습니다. 이제 금리가 하락하고 물가가 하락하면서 그에 따른 부정적 영향이 나타나기 시작했고, 사람들의 생활비는 크게 증가했습니다.

전반적으로 경기순환적 요인이 바닥을 쳤고, 우호적인 정책이 속속 발표되고 있으며, 국내 자본시장의 질적 발전을 위한 제도적 기반이 지속적으로 개선되고 있으며, 장기자금과 장기투자의 우호적인 시장생태가 조성되고 있습니다. 점차 모습을 갖춰가고 있습니다. 일련의 긍정적인 요인이 축적되면서 a주 우량 자산의 장기 배분 가치가 점점 더 두드러지고 있습니다.

다양한 주체가 고품질의 개발 성과를 공유

중개회사 중국 기자: 현재 중국 경제의 발전 단계는 어느 정도라고 생각하십니까?

양 창청:2002년부터 2023년까지 우리나라는 경제성장 전환과 구조조정의 시기에 경제 성장이 약 10%의 고속 성장 플랫폼에서 7~8%의 중고속 성장 플랫폼으로 전환되었습니다. , 그리고 약 5%의 성장률로 안정적인 성장 플랫폼은 기본적으로 성장률 전환을 완료했습니다.

현재 우리나라는 경제수요측면의 구조조정이 기본적으로 이루어지고 있고, 금융시장 환경도 소폭 개선된 상태이다. 부동산 전환에는 아직 인내심이 필요하지만 지나치게 비관하는 것은 적절하지 않다. 지방정부의 암묵적 부채를 명시화하는 것은 중미 관계가 완화 단계에 있으며, 중국 경제는 5% 안팎의 성장 중심에서 꾸준한 성장을 이룰 것으로 예상됩니다.

brokerage china 기자: 현시점에서 증권회사가 상장회사의 품질을 향상시키고 고품질 발전의 성과를 공유하도록 어떻게 도울 수 있다고 생각하십니까?

양 창청:이 주제에 대해 이야기하려면 먼저 우량 상장회사란 무엇인가라는 질문을 해결해야 합니다. 재무지표가 좋아서 실적이 변함이 없거나 투자수익률이 높아서일까요?

소위 상장회사는 다양한 투자 주체의 공동 투자와 협력으로 형성된 조직입니다. 투자 주체마다 정체성이 다르고 요구 사항도 다릅니다. 은행 대출은 현금 흐름이 부채 상환을 보장할 수 있는지 여부에 가장 중점을 두는 반면, 주식 투자자는 이를 지불합니다. 투자 수익에 더 많은 관심, 대주주는 기업 이익과 배당에 집중…

위의 논의를 바탕으로 우선 상장기업의 운영 및 관리 수준을 개선하고, 운영 효율성을 개선하며, 좋은 재무 지표를 달성할 수 있도록 지원해야 한다고 생각합니다. 더 높은 수준에서는 다양한 투자 주체가 보유한 투자 논리를 명확히 하고, 여러 투자 주체 간의 가치 통합을 강화하는 것이 필요합니다.

세 번째 수준에서는 대주주 외에도 모든 유형의 투자자의 궁극적인 가치가 출구를 통해 실현되어야 하며 이는 가치평가, 유동성 지원 및 출구 채널을 어떻게 해결해야 하는지에 대한 문제에 직면합니다. 시장 시스템을 개선하려면 다양한 투자 주체의 진입 및 퇴출 채널을 개선해야 합니다.

특히, 다양한 투자 주체가 자신의 관점에서만 생각하는 경우가 많아 갈등이 촉발되는 경우가 많습니다. 이를 위해서는 금융 실무자가 먼저 금융 및 재무 모델에 국한되지 않고 기업의 관점에서 문제를 보는 방법을 배워야 합니다. 동시에 기업가는 다양한 유형의 재무 투자자의 다양한 투자 요구 사항도 알고 있어야 합니다.

동시에, 시장의 발전과 산업의 발전에 따라 기업의 기술 경로와 디지털 모델은 점차 금융 실무자에 대한 요구를 높이고 있으며, 이로 인해 금융 기관은 지속적으로 인재 구조를 최적화하고 이에 대한 학습을 ​​계속해야 합니다. 뒤쳐지지 않도록. 이 과정에서 금융기관은 특허, 기술, 수치, 모델 등 현대 생산요소의 가격을 책정하고 평가하는 방법을 모색하고, 무형자산을 금융화하고, 화폐화하고, 자본화하는 방법을 확립해야 합니다. 이를 위해 증권사는 여전히 투자연구에 많은 노력을 기울이고, 가치기준 측정체계를 개선 및 최적화하며, 기업가치 발굴을 촉진해야 합니다.

편집자: 린 겐

교정자: 야오 위안