2024-10-05
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最近、国務院新聞弁公室の記者会見や中央委員会政治局会議が相次ぎ、一連の有利な政策が打ち出され、投資家のa株への信頼回復を促した。上場企業の質の向上、市場への長期資金の参入支援、市場固有の安定のための長期メカニズムの確立などが主要目標に含まれると強調した。
この目的を達成するために、ブローカレッジ・チャイナの記者は、このaラウンドの原因と結果を深く解釈するために、中国人民政治協商会議全国委員会のメンバーであり、神湾宏源証券研究所の首席エコノミストである楊長成氏に独占インタビューを行った。 -市場を共有し、投資家が質の高い開発の結果を上場企業とどのように共有できるかを分析します。
景気循環要因の回復と有利な政策
ブローカレッジ・チャイナ記者：a株市場における前回の徹底した調整についてどう思いますか？
ヤン・チャンチェン：周期的な変動は世界資本市場の基本的な特徴です。 a株は2000年以降、数回の変動を経験している。今回のa株調整は過去に比べて3年近くかかり、調整幅も大きく、海外大手の動向とはやや異なる。株式市場。この背景には、a株自体の構造的な理由もありますが、景気循環的要因の影響が大きく、その中でも特に不動産循環、通貨金利循環、テクノロジー産業循環、制度的要因が大きく影響します。
まず、中国の不動産市場は改革開放以来最大の調整サイクルを迎えており、資本市場への影響は避けられない。もちろん、わが国の資本市場は総じて比較的健全であり、かつての日本のように不動産調整によって金融市場が崩壊したことはありません。
2つ目は、近年、中国とヨーロッパや米国の先進国では、金利、物価、成長サイクルに明らかな不整合が見られることだ。欧米諸国は深刻なインフレに見舞われ、物価が高騰している一方、我が国の物価は相対的に低迷し、金利も低下しているため、大きな金利差が形成され、多額の資本流出を引き起こしています。これは多くの新興国が直面している問題でもあります。
3 つ目は、技術投資は循環的であり、開発プロセス中に必然的に定期的な修正と差別化が発生することです。現在、我が国の資本市場における「ハードテクノロジー」の判断や評価はまだ初期段階にあり、基準の欠如や重要な情報の入手・理解の難しさなどの問題が発生する可能性が高くなります。ラベルベースの投資とホットスポットの過度の追求により、市場の変動が悪化します。
ブローカレッジ・チャイナ記者：市場では現在、最近導入された一連のマクロ政策が短期的なa株市場勃発の引き金になっていると一般的に考えられていますが、この意見に同意しますか。
ヤン・チェン長さ：最近、市況が急激に好転しているのは、上記の３つの大きな循環要因が明らかに改善したことが大きいと思います。
その中で、不動産業界は3年間にわたる徹底した調整を経て、新たな不動産金融政策の支援を受けて安定的な調整期に入り、さらなる大規模な悪化は起こりにくいと予想されている。米国は利下げサイクルに入った。これは、中国と米国の金利差が縮小し始め、資本流出圧力が低下し、人民元の為替レートが回復したことを意味しており、これが海外投資を促進する可能性がある。新興市場に戻ります。
同時に、テクノロジー産業への投資は、初期段階での「群発」高評価の調整と評価バブルの崩壊を経験し、徐々に成熟段階に入った。テクノロジー投資に対する市場の理解は徐々に合理性を取り戻しつつあり、テクノロジー資産に対する投資信頼感は加速度的に再形成されつつある。産業発展の観点から見ると、我が国は近年、科学技術研究開発の工業化から科学技術製品の規模、産業の国際競争力に至るまで顕著な改善傾向を示している。
もちろん、今回の a 株市場では政策要因も重要な役割を果たしました。ただし、国家によるマクロ経済政策の導入は、単純に株式市場の活性化の必要性として理解することはできないことに留意すべきである。その主な目的は依然として現下の経済情勢に対応したマクロコントロールの実施であるが、三大循環要因の底打ちと共鳴し、株式市場の促進・促進に積極的な役割を果たしている。
中国における長期資産配分の価値が強調される
証券中国記者：最近のa株取引の過熱により、多くの海外投資家も中国資産に大きな関心を示していますが、これについてはどう思いますか？
ヤン・チャンチェン：各界のファンドが中国株式市場に注目しているのは、以下のような理由があるからだと思います。
まず第一に、過去のデータと比較しても、あるいは米国、日本、あるいはインドと比較しても、中国資産の評価上の優位性は比較的顕著である。 9月中旬時点で、a株全体のperはわずか14.9倍、上海総合指数のperはわずか12.2倍で、どちらも2005年以来のcsi 300指数のperの約20％であった。 per（10.9倍）はs&p500指数（28倍）を大きく下回り、gem指数のper（23.6倍）もナスダック指数（43.6倍）を大きく下回っています。
産業の合併、買収、再編、生産能力の整理が進むことで、高品質の大手a株企業の収益性と市場競争力はさらに高まるだろう。近年、a株上場企業は投資家への利益を重視する傾向が強まっており、市場環境の改善に伴い、優良なa株上場企業の配分価値が一層注目されることになる。
第二に、近年、国内のマクロ経済指標の一部が低迷しているものの、中国のハイテク技術、科学技術産業の発展、世界競争力はすべて、技術革新、技術産業、技術競争の面で急速な向上を遂げている。 、輸出競争などあらゆる面での成果は誰の目にも明らかです。中国が世界最大かつ最も潜在的な市場であることも全世界が認識している。
もう一つの非常に重要な指標は、人民元為替レートの急激な反発です。過去の期間において、インフレによる名目付加価値のおかげで、インフレはヨーロッパとアメリカの市場を大幅に加熱してきました。現在、金利の低下と物価の下落に伴い、関連する悪影響が現れ始めており、人々の生活費は大幅に増加しています。
概して、景気循環要因は底を打ち、有利な政策が次々に発表され、国内資本市場の質の高い発展に向けた制度的基盤は継続的に改善されており、長期マネーと長期投資の健全な市場生態系が維持されている。徐々に形になってきています。一連の好材料の積み重ねにより、a株の優良資産の長期配分価値はますます顕著になっている。
多様な主体が高品質な開発成果を共有
ブローカレッジ・チャイナ記者：中国経済は現在どのような発展段階にあると思いますか？
ヤン・チャンチェン：2002年から2023年にかけて、我が国は経済成長の転換と構造調整の時期にあり、経済成長は10％程度の高速成長基盤から7〜8％の中高速成長基盤に移行した。 、その後、約5％の成長率へ 安定成長プラットフォームは成長率の転換をほぼ完了しました。
現在、我が国の経済需要面の構造調整は基本的に進んでおり、金融市場環境は若干改善しているが、不動産の変革には依然として忍耐が必要であるが、過度に悲観的になるのは適切ではない。地方政府の暗黙の債務を明示することは債務リスクの軽減につながり、米中関係は緩和段階にあり、中国経済は５％程度の成長中心で安定した成長を達成すると予想されている。
ブローカレッジ・チャイナ記者：現時点で、証券会社は上場企業の品質向上と高品質な発展の成果の共有をどのように支援できると思いますか？
ヤン・チャンチェン：このテーマについて話すには、まず「質の高い上場企業とは何ですか?」という疑問を解決する必要があります。財務指標が良いからなのか、業績が変わらないからなのか、それとも投資収益率が高いからなのか？
いわゆる上場企業は、さまざまな投資主体の共同出資と協力によって形成された組織であり、各投資主体は異なるアイデンティティを持ち、異なる要件を持っています。銀行融資はキャッシュフローが債務返済を保証できるかどうかに最も重点を置き、株式投資家は支払いを行います。投資収益率を重視し、大株主は企業利益と配当を重視する...
以上の議論を踏まえますと、まずは上場企業の経営管理水準の向上、経営効率の向上、良好な財務指標の達成を支援することが必要であると考えております。より高いレベルでは、異なる投資主体が保有する投資ロジックを明確にし、複数の投資主体の下での価値統合を強化する必要がある。
第 3 のレベルでは、大株主に加えて、あらゆるタイプの投資家の最終的な価値をエグジットを通じて実現する必要があります。したがって、評価価格、流動性サポート、エグジット チャネルをどのように解決するかという問題に直面します。市場システムにおいては、さまざまな投資主体の参入チャネルと撤退チャネルが改善されるべきである。
具体的には、異なる投資主体がそれぞれの視点からしか考えないことが多く、顕著な対立につながります。そのためには、私たち金融実務者は、まず財務や財務モデルに限定されず、企業の観点から問題を考えることを学ぶ必要があります。同時に、起業家は、さまざまなタイプの金融投資家のさまざまな投資要件も認識しておく必要があります。
同時に、市場の進歩と業界の発展に伴い、企業のテクノロジーパスとデジタルモデルは金融実務家に徐々に高い要求を課すようになり、金融機関は人材構造を継続的に最適化し、学習し続けることが求められています。遅れないように。このプロセスにおいて、金融機関はまた、特許、技術、数値、モデルなどの現代の生産要素の価格設定と評価の方法を模索し、無形資産を財務化、収益化、資産化する方法を確立する必要があります。そのためには、証券会社は投資調査、価値基準測定システムの改善・最適化、企業価値発見の促進などに今後も多くの取り組みを行う必要がある。
編集者：リン・ゲン
校正者: ヤオ・ユアン
