2024-09-23
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이 기사는 공개 정보를 기반으로 하며 정보 교환만을 위한 것이며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
중국 상장 인터넷 기업의 2분기 보고서는 여전히 알리바바에 대한 심층 분석을 남겨두고 있다.
공교롭게도 알리의 3년 정정은 공식 기준에 따라 이제 막 완료됐지만 알리 자신의 '개혁 개방'은 이제 막 공식적으로 도래한 것 같다. 타오티엔의 서비스 수수료 개혁부터 듀얼 메이저 상장, 최신 타오티엔의 위챗 오픈까지. 결제 인터페이스가 활성화되었습니다.
이러한 배경에서 알리의 2분기 재무 보고서를 읽어보면 이는 매우 "이중적"이며 상징적입니다.
●재무제표만 놓고 보면 알리바바의 실적은 타오티안을 제외하면 훌륭하지만, 타오티안의 1분기 실적이 그다지 만족스럽지 않다는 점을 감안하면 기대치를 크게 웃도는 성장률도 없고, 예상보다 충격적으로 낮은 실적도 없다. '안정적'이라는 단어는 알리바바의 2분기 전반적인 실적을 가장 잘 설명할 수 있습니다.
● 재무보고와 대외정책 성과를 살펴보면 알리가 '개혁개방'의 기세를 빌려 심수지대에 맞서 싸우고 넘나들며 새로운 변화와 조정을 겪고 있음을 느낄 수 있다.
아래에서 더 깊은 논리를 확장하겠습니다.
먼저 알리바바의 2분기 보고서(미국 주식 기준, 2025회계연도 1분기 보고서)부터 이야기해보자.
2024년 2분기 알리바바의 전체 매출은 2432억 위안으로 전년 동기 대비 4%, 전월 대비 9.6% 증가했다. 조정 ebita는 전년 동기 대비 450억 3500만 위안을 기록했다. 연간 1% 감소로 전체 매출 규모와 이익 수준이 달라졌습니다.
그림: 알리바바의 단일 분기 전체 매출 및 이익, 출처: 기업 재무 보고서, brocade research institute
그림: 알리바바의 단일 분기 사업 부문별 매출, 출처: 기업 재무 보고서, brocade research institute
사업분야별로 살펴보면 다음과 같습니다.
·가장 빠르게 성장하는 회사는 jiang fan이 이끄는 alibaba international로 전년 대비 32.4%의 성장률을 기록했습니다. 해외사업이 지난해 4분기부터 본격적으로 투자와 물량을 늘리기 시작한 점을 감안하면 실제 성장률은 기대치를 크게 벗어나지 못했다. 물론 좋은 소식도 있습니다. 해외 사업은 전월 대비 손실이 9% 감소했는데, 이는 예상보다 소폭 개선된 수치입니다.
·최고 성과를 낸 기업은 alibaba cloud로, 전년 대비 성장률은 예상보다 소폭 높은 5.9%를 기록했습니다. 그러나 조정이익은 23억3천700만 위안으로 지난해 같은 기간보다 크게 늘어나 상장 이후 최고치를 경신했다(지난해 4분기말 23억6천400만 위안에 이어 두 번째).
재무보고서에 따르면 알리바바 클라우드의 뛰어난 성과는 퍼블릭 클라우드 사업의 두 자릿수 성장과 ai 관련 제품의 세 자릿수 성장에서 비롯됐다. 컨퍼런스콜에서 알리바바 클라우드 고객의 ai 관련 예산도 지적됐다. 올해부터 크게 늘었습니다.
·차이나오와 로컬라이프 모두 전년 동기 대비 15.7%의 성장률을 달성했지만 알리바바 인터내셔널(해외 자본 지출)은 크게 둔화되지 않았다. 물류가 더 높았음) cainiao는 ebita 조정 후 손실을 이익으로 전환하여 6억 2천만의 이익을 달성했습니다.
local life는 상장 이후 단일 분기 최고 매출인 162억 3천만 위안을 달성했는데, 이는 전년 대비 12.3% 증가한 수치입니다. 조정 ebita는 3억 9천만 위안의 손실을 기록했는데, 이는 전분기 19억 8천만 위안의 손실을 기록했습니다. 지난해 같은 기간 손실이 크게 줄었다. 이번 분기 meituan의 강력한 성과와 결합하여 현지 트랙은 결실의 시기를 향해 나아가고 있는 것으로 보입니다.
·빅 엔터테인먼트와 기타 사업(sun art retail, hema, alibaba health 등)도 긍정적입니다. 빅 엔터테인먼트는 외부 압력에도 불구하고 4% 성장을 달성했습니다(tencent video의 콘텐츠 품질은 상반기에 전반적으로 더 높음). 기타 비핵심 사업은 12억6천300만 위안의 조정 ebita 손실을 기록해 손실을 크게 줄였다.
·주축 타오티안은 이번 분기 꼴찌가 됐다. gmv는 높은 한 자릿수 성장을 유지한 반면, cmr(고객관리수익) 성장률은 1%에 불과하고, 직영사업도 규모 축소로 제약을 받고 있다. 카테고리는 9% 감소했고 taotian의 전체 수익은 1% 감소했으며 조정 ebita도 1% 감소했습니다.
요약하자면, alibaba 시스템 내부 부서와 taotian 외부 부서의 성과는 꽤 좋습니다.
이는 가장 반직관적이고 반인지적인 문제입니다. 결국 지불, 계약 이행, 기술 서비스 또는 트래픽 진입 등 alibaba의 비즈니스 생태계는 도천(중국 상거래) 및 국제 상거래를 중심으로 개발됩니다. 또한 계속 성장했지만 역사적으로 볼 때 taotian이 가장 잘 수행되는 분기에서 비즈니스 라인이 더 빠르게 성장했습니다. 이번 분기는 매우 비정상적입니다.
나뭇잎 하나가 떨어지면 세상은 가을을 안다. 이러한 반인지적인 비즈니스와 재무적 표현을 바탕으로 alibaba가 새로운 전략적 조정과 내부 개혁을 겪고 있다고 판단하는 것은 어렵지 않습니다.
선도적인 인터넷 기업과 비교할 때 alibaba의 재무 보고서에는 두 가지 가장 큰 특징이 있습니다. 즉, 충분히 상세하고 충분히 복잡하다는 것입니다.
tencent의 사업 공개는 가장 간단하며 모든 비즈니스 라인은 게임, 기업 서비스, 금융 및 광고에 귀속됩니다. meituan의 사업 공개는 핵심 지역 사업(테이크아웃 및 매장 내)이든 기타 신규 사업이든 가장 직관적입니다.
alibaba는 규모 이상의 사업을 완전히 공개합니다. 공개 수준에서는 투자자에게 매우 우호적이지만 시장 변화에 따라 비즈니스 라인과 조직 구조를 필연적으로 조정할 필요가 있다는 문제도 있습니다. 재무보고서는 상대적으로 장기간 지속될 수 있는 수평적 비교를 하는 것이 더 복잡하고 어려울 것입니다.
그러나 우리는 반증거(구경이 다른 두 기간의 재무 보고서 차이 비교)를 사용하여 alibaba의 다양한 사업 부문이 적어도 재무 회계 측면에서 새로운 '독립'을 경험하고 있다는 결론을 내릴 수 있습니다.：
(1) alibaba cloud 및 dingtalk를 예로 들면 재무 보고 기술은 점점 더 독립적이 되고 있습니다.
올해 alibaba cloud는 전년 동기에 맞춰 실적 수익을 조정했습니다. dingtalk의 실적을 추측할 수 있습니다. 복원 후 기타 수익은 2억 5,700만 위안 증가했고, alibaba cloud 수익은 5,800만 위안 감소했으며 세그먼트 간 상쇄는 199만큼 증가했습니다. 백만 위안.
즉, 딩톡의 지난해 2분기 매출은 2억5700만 위안으로 이 중 1억9900만 위안은 알리바바 클라우드와 겹치는 매출이었다. 매출 기여도 2억 5,700만 달러(1% 중 1/5만이 중복되지 않는 기업에서 기여할 수 있음)에 대해 alibaba cloud의 조정 ebita는 4억 9,000만 위안 감소했습니다(dingtalk 손실). 지난해 같은 기간 딩톡을 제외하기 전 알리바바 클라우드의 총 이익은 8억7700만 위안에 불과했다는 사실을 알아야 한다. 딩톡 사업의 비용 부담이 알리바바 클라우드 이익의 절반 이상을 차지했다.
alibaba cloud 재무 보고서 메모의 공개 표준에는 2023년 1분기 이전에 alibaba cloud 재무제표 메모에 2023년 3분기부터 별도로 "다른 alibaba 서비스를 제공하는 부문 간 거래 수익"이 명시됩니다. 해당 메모는 알리바바의 연결 사업 수익을 제외하고 별도로 공개될 예정이다.
이번 분기부터 '알리바바 통합 사업을 제외한 매출'이 처음으로 단일 분기에 플러스 성장을 달성했다. 적어도 알리바바 클라우드의 관점에서는 외부 유통 수익이 올바른 방향으로 가고 있어 독립적인 큰 발걸음을 내디뎠다. .
(2) 업계를 수평적으로 비교하면 타오티안은 '분리수수료'를 내고 있는 것으로 보인다.
백본 타오티안의 실적을 살펴보면 지난해 말부터 올해 상반기까지 점유율(gmv 및 수량)을 유지하기 위해 전자상거래 가격 전쟁이 매우 치열했다는 것을 알 수 있습니다. 주문), cmr 성장은 확실히 희생될 것입니다.
taotian의 실적에서 상대적으로 예상치 못한 점은 올해 이후 매출총이익률이 급격히 하락했다는 것입니다. 결국 자체 운영 상품의 비중이 높지 않은 타오티안의 경우 이론적으로 가격 전쟁은 이윤보다는 인수율에 영향을 주어야 하는데, 특히 원가 절감과 수수료 인하가 주류인 지금은 더욱 그렇다.
그림: taotian의 단일 분기 조정 ebita 이익 마진, 출처: 기업 재무 보고서, brocade research institute
비교를 위해 핀둬둬, 징동닷컴, 메이투안의 2분기 조정 영업이익률은 각각 65.3%, 3.9%(자체 운영 포함), 18.2%로 전년 동기 대비 크게 높았다. 지난해 같은 기간, 알리바바 2분기 전체 영업비용은 지난해 같은 기간보다 낮았고, 상반기 조정 ebita 이익률도 터무니없이 낮았다.
이를 바탕으로 우리는 이것이 결제, 클라우드 서비스, 트래픽 등 다른 사업 부문에서 taotian의 내부 비용을 중앙 집중적으로 방출할 수 있다고 믿는 경향이 있으며, 과거에 더 유리한 내부 가격이 점차 외부적으로 통합되고 있습니다.
뒷받침할 수 있는 또 다른 사실은 taotian의 규칙 혁신입니다. 올해 9월 1일부터 연회비가 취소되고 0.6%의 기술 서비스 수수료로 대체됩니다. ali에 따르면 기술 서비스 수수료는 주로 결제 및 isv에 사용됩니다. 독립 소프트웨어 공급업체 및 클라우드 공급업체의 소프트웨어 서비스 수수료.
실제로 이러한 수수료의 대부분은 alibaba 시스템 내에 있으며, 연회비 대비 기술 서비스 수수료도 포인트 형태로 내부 계정을 계산하는 것이 더 쉽습니다. 및 기타 비즈니스 라인의 지속적인 수입.
따라서 타오티안의 2분기 실적은 내부 재무회계 시스템 관점에서 보면 '독립 기념일' 같은 느낌을 준다. 이는 각 사업 부문이 독립되고 있음을 증명할 수 있다.
(3) 부문 간 상쇄 비율 증가는 사업 부문의 점진적인 독립성을 확인시켜 줍니다.
alibaba의 재무 보고서에는 상대적으로 눈에 띄지 않는 데이터인 부문 간 상쇄가 포함되어 있습니다.
수익 논리상 외부 사업을 a, b로 나눌 수 있다면 부문 간 상쇄 데이터가 형성된다. 예를 들어 위에서 언급한 dingtalk와 alibaba cloud 사이의 대량의 상쇄 데이터에서 고객은 dingtalk에서 클라우드 디스크 서비스를 구매하고 고객은 청구서를 받고 일정 금액을 지불했습니다.
하지만 dingtalk와 alibaba cloud의 경우 dingtalk의 수익뿐만 아니라 alibaba cloud의 수익도 비즈니스 경계가 완전히 구분되지 않은 경우(dingtalk가 구매자로서 alibaba cloud 서비스를 직접 구매하는 경우) 세그먼트 간 서비스에 의존해야 합니다. offset은 두 지점 사이의 소득 분쟁을 해결합니다. 지점 간 오프셋이 많을수록 실제로 두 지점이 상대적으로 독립적이라는 의미입니다. 자신의 소득을 다른 사람에게 "전용"하려는 사람이 없다면 모든 것을 계산하는 것이 더 쉽습니다. 한 번. .
그림: 총 수익 대비 알리바바의 부문 간 수익, 출처: 기업 재무 보고서, brocade research institute
알리바바가 내부 구조와 회계기준을 점진적으로 조정하면서 2023년 2분기부터 부문간 매출 비중이 급격하게 늘어났는데, 이는 알리바바의 내부회계가 독립화되고 있다는 측면에서도 확인할 수 있다.
정리하면, 회계구조 조정으로 드러난 데이터 논리든, 동종업체와 상반되는 비용 추이든, 숨겨진 데이터의 부수적 증거든, 모두 알리 재무논리 변화의 핵심을 가리킨다. 결산.
물론, 계정을 정리하는 것은 단지 겉모습에 불과합니다. 실제 핵심은 알리가 깊은 바다를 건너고 있다는 것입니다.
최근 alibaba에 대한 가장 뜨거운 소식은 wechat pay에 taotian 결제 인터페이스를 개방하는 것에 지나지 않습니다. 어떤 의미에서는 tencent와 alibaba 간의 합의가 반독점 의지를 확인하는 동시에 다른 한편에서도 보여줍니다. 10년 넘게 이어온 트래픽과 전자상거래를 둘러싼 줄다리기가 점차 끝나가고 있는 시장.
알리는 한 가지 사실을 알아내기 위해 20년을 보냈습니다. 즉, 최고의 권력을 얻고 싶다면 미묘한 책임을 회피할 수 없다는 것입니다.
alibaba만큼 강력한 기업이라도 트래픽 인터페이스, 결제, 소매 또는 전자상거래 등의 미묘한 책임을 맡을 수 없다는 것은 분명합니다. 이러한 기반은 떠오르는 스타가 돌파할 여지를 많이 남겨줍니다. 알리바바의 비전은 102년 이상 지속될 영원한 기업이 되는 것이므로 현 단계의 개혁과 개방은 필수적인 과제 중 하나가 되어야 합니다.
개혁과 혁신은 강을 건너는 것과 같습니다. taotian 및 기타 비즈니스 라인을 포함하여 alibaba가 설립된 이래로 amazon, aws 또는 paypal이 될 수 있습니다. 오랫동안 알리바바 비즈니스 라인의 혁신과 개혁은 얕은 물에서 이루어졌으며 돌을 느끼면 강을 건너갈 수 있습니다.
그러나 이제 알리는 두 가지 이유로 총탄을 물리고 심해 지역을 건너려고 노력해야 합니다.
첫 번째알리바바는 자신이 정말 망할 소매업체 그 이상임을 시장에 증명해야 합니다. 결국, 오래 지속되는 사업을 운영하는 소매업체는 모두 비용을 지출하고 자산이 적은 인터넷 회사를 중심으로 채널을 구축하는 것이 분명합니다. .
유통업계가 가격대비매출액 평가 틀을 없애기 위한 전제는 업계를 능가하는 성장 모멘텀을 확보하는 것이다. 알리바바는 기술 혁신을 선택했기 때문에 10년의 검증 기간도 짧지 않고, 각 사업 부문도 사업수행능력을 입증해야 합니다.
둘째, 지난 5년 동안 알리바바를 괴롭힌 핵심 문제 중 하나는 특히 부의 효과가 자체 개발 수준을 크게 초과하는 경우 비즈니스 라인의 일관성 없는 목표입니다.
알리바바가 미래지향적인 비전과 인프라 역량으로 시대를 초월하는 기술 공헌을 이룬 것은 의심할 여지가 없습니다. 물론, 시대는 알리바바 사람들에게 시대를 초월하는 이익 수익을 안겨주었습니다. 결국 사람들은 자신의 성공을 자신의 인식과 노력에 돌리고 애초에 자신이 엘리베이터에 타고 있다는 사실을 무시하는 경우가 많습니다.
최근 yc 행사에서 에어비앤비 ceo인 브라이언 체스키(brian chesky)는 대기업을 운영하는 일반적인 통념이 잘못되었다고 믿었습니다. 많은 사람들은 좋은 직원을 고용하고 그들에게 일할 수 있는 충분한 공간을 제공하는 것이 대기업의 핵심이라고 생각합니다. 경쟁력을 유지하는 핵심 요소 중 하나지만 실제 적용이 잘못된 것은 권력자에게 잘못된 조언을 하는 사람들이 늘 있기 때문이다.
그는 창업자 모드가 관리자 모드보다 비즈니스를 수행하는 더 효과적인 방법이라고 믿습니다. 왜냐하면 회사가 확장될 때 전문적으로 보이는 "전문 거짓말쟁이"를 고용하는 것은 오직 창업자만이 잘못된 것처럼 보일 수 있는 일을 할 수 있다고 믿기 때문입니다. 하지만 관리자가 아니라 해야 합니다.
어쩌면 브라이언이 설명한 상황은 극단적일지도 모르지만, 회사가 확장될 때마다 당신이 그저 전문 경영인인 곳에서 회사를 운영하는 방법을 알려주는 사람은 늘 있을 것입니다. 문제의 핵심은 대기업의 경우 권리와 지위, 자본과 급여에 이르기까지 거대하고 복잡한 내부 이해관계가 존재하며, 이는 회사가 빠른 속도로 발전할 때 항상 내부 제약을 형성한다는 점이라고 생각합니다.
관리자는 자원 배분을 통해 갈등을 해결하려는 경우가 많지만, 능력주의 하에서는 자신이 알고 있는 기회를 누구도 기꺼이 포기하지 않으므로 기업의 실제 발전을 추진하기 위해 자원을 사용하기가 어렵습니다.
알리도 마찬가지다. 장용 시대의 알리는 거대한 바퀴를 앞으로 나아가기 위해 자원 배분에만 의존하는 것만으로는 미묘한 시장 경쟁을 주도하기에 충분하지 않다는 것을 입증했다. 깊은 물을 건너는 용기를 갖고 역사적 경험주의에 장기적으로 의존하는 "목발"을 버릴 때에만 우리는 다시 한 번 시대의 리더가 될 수 있습니다. 알리바바 전체를 위해서든 다양한 사업 부문을 위해서든 사실이다.
따라서 지난 2년 동안 alibaba는 인사 수준에서 zhang yong, hou yi 및 yu yongfu가 떠났고 아키텍처 수준에서는 비즈니스 라인이 자주 조정되었음을 알 수 있습니다. 아마도 가장 핵심적인 목적은 다음과 같습니다.그룹의 단결을 유지하라。
사실 올해 재무보고서를 보면 각 사업부문의 독립성을 확인할 수 있다. 이익 배분을 명확히 계산하고, 각 기업 앞에 쌓인 눈을 정리하고, 내부적 제약을 제거해야만 우리는 거센 파도에 차분하게 대처할 수 있다. "심해수역"에서 발생할 수 있는 현상입니다.
이익분배와 내부적 제약의 문제를 해결한 후에는 한때 바람과 파도를 탔던 거대한 배인 알리바바에게 또 한 번 있어야 할 기대를 줄 수 있을지도 모른다.
