berita

artikel ini didasarkan pada informasi publik dan hanya untuk pertukaran informasi dan bukan merupakan nasihat investasi apa pun.

laporan kuartal kedua perusahaan internet yang terdaftar di tiongkok masih menyisakan alibaba untuk dianalisis secara mendalam.

secara kebetulan, perbaikan tiga tahun ali baru saja selesai sesuai dengan standar resmi, tetapi "reformasi dan keterbukaan" ali sendiri tampaknya baru saja tiba secara resmi: dari reformasi biaya layanan taotian hingga pencatatan ganda besar, hingga pembukaan wechat terbaru oleh taotian. antarmuka pembayaran aktif.

membaca laporan keuangan kuartal kedua ali dengan latar belakang ini, cukup bersifat "ganda" dan simbolis:

●dalam hal laporan keuangan saja, kinerja alibaba sangat baik kecuali taotian, tetapi tidak ada tingkat pertumbuhan yang jauh melebihi ekspektasi, atau kinerja yang lebih rendah dari perkiraan. mengingat kinerja satu kuartal taotian tidak begitu memuaskan kata "stabil" paling tepat menggambarkan kinerja alibaba secara keseluruhan pada kuartal kedua.

● menggali laporan keuangan dan kinerja kebijakan eksternal, kita dapat merasakan bahwa ali sedang menjalani babak baru perubahan dan penyesuaian, menggunakan momentum "reformasi dan keterbukaan" untuk melawan dan mencoba melintasi zona perairan dalam.

kami akan memperluas logika yang lebih dalam di bawah ini.

01 sehelai daun gugur dan dunia mengenal musim gugur

mari kita bahas dulu tentang laporan kuartal kedua alibaba (berdasarkan standar saham as, ini adalah laporan kuartal pertama tahun fiskal 2025).

pada kuartal kedua tahun 2024, alibaba mencatat pendapatan keseluruhan sebesar 243,2 miliar yuan, peningkatan tahun ke tahun sebesar 4% dan peningkatan bulan ke bulan sebesar 9,6%. ebita yang disesuaikan mencatat 45,035 miliar yuan, tahun ke tahun. penurunan tahun sebesar 1%. skala pendapatan dan tingkat keuntungan secara keseluruhan telah berbeda.

gambar: keseluruhan pendapatan dan laba alibaba dalam satu kuartal, sumber: laporan keuangan perusahaan, brocade research institute

gambar: pendapatan alibaba berdasarkan lini bisnis dalam satu kuartal, sumber: laporan keuangan perusahaan, brocade research institute

dilihat berdasarkan lini bisnis:

·perusahaan dengan pertumbuhan tercepat adalah alibaba international di bawah jiang fan, dengan tingkat pertumbuhan tahun ke tahun sebesar 32,4%. mengingat bisnis luar negeri baru mulai meningkatkan investasi dan volume pada kuartal keempat tahun lalu, tingkat pertumbuhan aktual tidak melebihi ekspektasi secara signifikan. tentu saja, ada juga kabar baik. bisnis internasional mengurangi kerugiannya sebesar 9% bulan ke bulan, yang sedikit lebih baik dari perkiraan.

·performa terbaik adalah alibaba cloud, dengan tingkat pertumbuhan tahun ke tahun sebesar 5,9% sedikit lebih tinggi dari perkiraan. namun, laba yang disesuaikan mencapai 2,337 miliar yuan, jauh lebih tinggi dibandingkan periode yang sama tahun lalu, menyentuh titik tertinggi sejak pencatatannya (kedua setelah 2,364 miliar yuan pada akhir kuartal keempat tahun lalu).

menurut laporan keuangan, kinerja luar biasa alibaba cloud berasal dari pertumbuhan dua digit dalam bisnis cloud publik dan pertumbuhan tiga digit dalam produk terkait ai. selama panggilan konferensi, juga disebutkan bahwa anggaran pelanggan alibaba cloud terkait dengan ai telah meningkat secara signifikan sejak tahun ini.

·baik cainiao dan local life mencapai kinerja yang baik. cainiao mencapai tingkat pertumbuhan tahun ke tahun sebesar 15,7%. meskipun tingkat pertumbuhan bulan ke bulan melambat secara signifikan, tidak ada perlambatan yang signifikan pada alibaba international (belanja modal untuk luar negeri). logistik lebih tinggi ), cainiao mengubah kerugian menjadi keuntungan setelah menyesuaikan ebita dan mencapai keuntungan sebesar 620 juta.

local life mencapai pendapatan kuartal tertinggi sebesar 16,23 miliar yuan sejak pencatatannya, meningkat dari tahun ke tahun sebesar 12,3%. ebita yang disesuaikan mencatat kerugian hanya 390 juta yuan, dibandingkan dengan kerugian sebesar 1,98 miliar yuan pada tahun lalu. periode yang sama tahun lalu, penurunan kerugian yang signifikan. dikombinasikan dengan kinerja meituan yang kuat pada kuartal ini, trek lokal tampaknya sedang menuju periode membuahkan hasil.

·big entertainment dan bisnis lainnya (sun art retail, hema, alibaba health, dll.) juga memiliki titik terang. big entertainment mencapai pertumbuhan 4% meskipun ada tekanan dari luar (kualitas konten tencent video secara umum lebih tinggi pada paruh pertama tahun ini), bisnis non-inti lainnya mencatat kerugian ebita yang disesuaikan sebesar 1,263 miliar yuan, mengurangi kerugian secara signifikan.

· taotian andalan telah menjadi yang terakhir pada kuartal ini. meskipun gmv mempertahankan pertumbuhan satu digit yang tinggi, tingkat pertumbuhan cmr (pendapatan manajemen pelanggan) hanya 1%, dan bisnis langsungnya dibatasi oleh penyempitan skala. dan kategori. turun sebesar 9%, pendapatan taotian secara keseluruhan turun sebesar 1%, dan ebita yang disesuaikan juga turun sebesar 1%.

singkatnya, kinerja departemen dalam sistem alibaba dan di luar taotian cukup baik.

ini adalah masalah yang paling kontra-intuitif dan anti-kognitif - lagipula, baik itu pembayaran, pemenuhan kontrak, layanan teknis, atau pintu masuk lalu lintas, ekosistem bisnis alibaba dikembangkan berdasarkan taotian (perdagangan tiongkok) dan perdagangan internasional, meskipun lini bisnis lain telah mengembangkannya. juga terus tumbuh, namun secara historis, lini bisnis telah tumbuh lebih cepat di kuartal dimana taotian memiliki kinerja terbaik. kuartal ini sangat tidak normal.

satu daun gugur dan dunia mengenal musim gugur. berdasarkan representasi bisnis dan keuangan yang anti-kognitif, tidak sulit bagi kami untuk menilai bahwa alibaba sedang menjalani babak baru penyesuaian strategis dan reformasi internal.

02 saudara-saudara, selesaikanlah perhitungan dengan jelas

dibandingkan dengan perusahaan internet terkemuka, laporan keuangan alibaba memiliki dua fitur terbesar: cukup rinci dan cukup kompleks.

pengungkapan bisnis tencent adalah yang paling sederhana, dan semua lini bisnis dikaitkan dengan permainan, layanan perusahaan, keuangan, dan periklanan. pengungkapan bisnis meituan adalah yang paling intuitif, baik itu bisnis inti lokal (bawa pulang dan di dalam toko) atau bisnis baru lainnya.

alibaba sepenuhnya mengungkapkan bisnisnya di atas skala. meskipun sangat ramah terhadap investor pada tingkat keterbukaan, ada juga masalah yang tidak dapat diselesaikan: seiring dengan perubahan pasar, lini bisnis dan struktur organisasi pasti perlu disesuaikan laporan keuangan relatif akan lebih rumit dan sulit untuk membuat perbandingan horizontal yang dapat bertahan dalam jangka waktu yang lama.

namun, kita dapat menggunakan bukti tandingan (membandingkan perbedaan laporan keuangan dua periode dengan kaliber berbeda) untuk menyimpulkan bahwa berbagai lini bisnis alibaba sedang mengalami babak baru “kemandirian” setidaknya di sisi akuntansi keuangan.：

(1) dengan mengambil contoh alibaba cloud dan dingtalk, teknik pelaporan keuangan menjadi semakin independen.

tahun ini alibaba cloud menyesuaikan pendapatan kinerjanya untuk periode yang sama tahun lalu. kita dapat menyimpulkan kinerja dingtalk: setelah restorasi, pendapatan lainnya meningkat sebesar 257 juta yuan, pendapatan alibaba cloud menurun sebesar 58 juta yuan, dan offset antar-segmen meningkat sebesar 199. juta yuan.

dengan kata lain, pendapatan dingtalk pada kuartal kedua tahun lalu adalah 257 juta yuan, dimana 199 juta yuan merupakan pendapatan yang tumpang tindih dengan alibaba cloud. dengan kontribusi pendapatan sebesar 257 juta, 1% (hanya 1/5 di antaranya dapat disumbangkan oleh bisnis yang tidak tumpang tindih), ebita yang disesuaikan alibaba cloud turun sebesar 490 juta yuan (kerugian dingtalk). anda harus tahu bahwa total keuntungan alibaba cloud sebelum mengecualikan dingtalk pada periode yang sama tahun lalu hanya 877 juta yuan. beban biaya bisnis dingtalk mempengaruhi lebih dari separuh keuntungan alibaba cloud.

standar pengungkapan catatan laporan keuangan alibaba cloud juga dapat menunjukkan visi independennya yang tidak sabar. sebelum q1 tahun 2023, catatan laporan keuangan alibaba cloud akan secara terpisah menyatakan "pendapatan transaksi lintas segmen dari melayani alibaba lainnya". catatan tersebut akan diungkapkan secara terpisah. tidak termasuk pendapatan dari bisnis konsolidasi alibaba."

mulai kuartal ini, "pendapatan tidak termasuk bisnis konsolidasi alibaba" telah mencapai pertumbuhan positif dalam satu kuartal untuk pertama kalinya. pendapatan sirkulasi eksternal berada di jalur yang benar, setidaknya dari perspektif alibaba cloud, alibaba telah mengambil langkah independen yang besar .

(2) membandingkan industri secara horizontal, taotian tampaknya membayar "biaya perpisahan"

mari kita lihat kinerja tulang punggung taotian. anda dapat memahami bahwa perang harga e-commerce dari akhir tahun lalu hingga paruh pertama tahun ini sangat sengit untuk mempertahankan pangsa (gmv dan jumlah pesanan), pertumbuhan cmr pasti akan dikorbankan.

hal yang relatif tidak terduga dari kinerja taotian adalah penurunan margin laba kotor yang pesat sejak tahun ini. lagi pula, bagi taotian, yang tidak memiliki banyak produk yang dioperasikan sendiri, perang harga secara teori seharusnya berdampak pada tingkat penerimaan dibandingkan margin keuntungan, terutama saat ini karena pengurangan biaya dan pengurangan biaya adalah hal yang utama.

gambar: margin laba ebita taotian yang disesuaikan dalam satu kuartal, sumber: laporan keuangan perusahaan, brocade research institute

sebagai perbandingan, margin laba operasi yang disesuaikan dari pinduoduo, jd.com dan bahkan meituan, pemimpin di jalur lain, pada kuartal kedua masing-masing adalah 65,3%, 3,9% (termasuk yang dioperasikan sendiri) dan 18,2%, yang jauh lebih tinggi daripada periode yang sama tahun lalu; dan alibaba biaya operasional keseluruhan pada kuartal kedua lebih rendah dibandingkan periode yang sama tahun lalu, dan margin keuntungan ebita yang disesuaikan pada paruh pertama tahun ini terlalu rendah.

berdasarkan hal ini, kami cenderung percaya bahwa ini mungkin pelepasan biaya internal taotian secara terpusat di lini bisnis lain, seperti pembayaran, layanan cloud, lalu lintas, dll., dan harga internal yang lebih menguntungkan di masa lalu secara bertahap diintegrasikan secara eksternal.

fakta lain yang dapat didukung adalah inovasi aturan taotian: mulai 1 september tahun ini, biaya tahunan akan dibatalkan dan diganti dengan biaya layanan teknis sebesar 0,6%. menurut ali, biaya layanan teknis terutama digunakan untuk menutupi pembayaran dan isv pasokan perangkat lunak independen. biaya layanan perangkat lunak dari vendor dan vendor cloud.

faktanya, sebagian besar biaya ini berada dalam sistem alibaba. menurut pendapat kami, lebih mudah untuk menghitung akun internal dalam bentuk poin. biaya layanan teknis dibandingkan dengan biaya tahunan juga akan mendorong cmr dan alibaba cloud milik taotian, layanan keuangan dan pendapatan berkelanjutan lini bisnis lainnya.

oleh karena itu, kinerja taotian pada kuartal kedua ini terasa seperti "hari kemerdekaan". dari segi sistem akuntansi keuangan internal juga dapat membuktikan bahwa setiap lini bisnis semakin mandiri.

(3) meningkatnya proporsi offset antar-segmen juga menegaskan independensi lini bisnis secara bertahap

laporan keuangan alibaba berisi data yang relatif tidak mencolok: penyeimbangan antar-segmen.

dari logika pendapatan, jika bisnis eksternal dapat dibagi menjadi a atau b, data offset antar segmen akan terbentuk. misalnya, dalam tingginya jumlah data offset yang disebutkan di atas antara dingtalk dan alibaba cloud, pelanggan membeli layanan cloud disk dari dingtalk, dan pelanggan menerima faktur dan membayar sejumlah uang.

namun bagi dingtalk dan alibaba cloud, ini bukan hanya pendapatan dingtalk, tetapi juga pendapatan alibaba cloud. ketika batasan bisnis tidak sepenuhnya terbagi (dingtalk langsung membeli layanan alibaba cloud sebagai pembeli), mereka perlu mengandalkan layanan antar-segmen. offset menyelesaikan perselisihan pendapatan antara keduanya: jika semakin banyak offset antar cabang, berarti keduanya relatif independen. lagi pula, jika tidak ada yang mau "mendedikasikan" pendapatannya kepada orang lain, akan lebih mudah untuk menghitung semuanya sekali. .

gambar: pendapatan antar-segmen alibaba sebagai proporsi terhadap total pendapatan, sumber: laporan keuangan perusahaan, brocade research institute

seiring dengan penyesuaian bertahap struktur internal dan standar akuntansi alibaba, proporsi pendapatan antar-segmen telah tumbuh pesat sejak kuartal kedua tahun 2023, yang juga dapat membuktikan bahwa akuntansi internal alibaba menjadi independen.

singkatnya, apakah itu logika data yang diungkapkan oleh penyesuaian struktur akuntansi, tren biaya yang bertentangan dengan rekan-rekan, atau bukti sampingan dari data yang tersembunyi, semuanya menunjuk pada inti dari perubahan logika keuangan ali: saudara juga harus menyelesaikan akun.

tentu saja, memilah-milah rekening hanyalah sebuah penampilan. inti sebenarnya adalah: ali sedang melintasi perairan yang dalam.

03 ali melintasi daerah perairan dalam

berita terhangat tentang alibaba baru-baru ini tidak lebih dari dibukanya antarmuka pembayaran taotian ke wechat pay. dalam arti tertentu, penyelesaian besar antara tencent dan alibaba di satu sisi menegaskan tekad anti-monopoli, dan di sisi lain juga menunjukkan tekad. pasar yang menjadi tempat pertikaian tarik-menarik selama lebih dari sepuluh tahun mengenai lalu lintas dan e-commerce secara bertahap akan segera berakhir.

ali menghabiskan dua puluh tahun memikirkan satu hal: jika anda ingin mendapatkan kekuasaan tertinggi, anda tidak dapat mengabaikan tanggung jawab.

jelas sekali bahwa bahkan perusahaan sekuat alibaba pun tidak mampu memikul tanggung jawab yang begitu besar. baik itu antarmuka lalu lintas, pembayaran, ritel, atau e-commerce, landasan-landasan ini memberikan banyak ruang bagi bintang-bintang baru untuk menerobos. visi alibaba adalah menjadi perusahaan abadi yang akan bertahan lebih dari 102 tahun, sehingga reformasi dan keterbukaan pada tahap ini harus menjadi salah satu tugas penting.

reformasi dan inovasi ibarat menyeberangi sungai. sejak berdirinya alibaba, termasuk taotian dan lini bisnis lainnya, terdapat panutan dan panutan di berbagai tahapan. sejak lama, inovasi dan reformasi lini bisnis alibaba berada di perairan dangkal, dan anda dapat menyeberangi sungai dengan merasakan bebatuannya.

namun kini, ali harus gigit jari dan mencoba melintasi perairan dalam karena dua alasan:

pertamaalibaba perlu membuktikan kepada pasar bahwa mereka sebenarnya lebih dari sekedar pengecer terkutuk. bagaimanapun, pengecer dengan bisnis yang bertahan lama menghabiskan biaya mereka dan membangun saluran di sekitar aset tetap .

premis bagi industri ritel untuk menghilangkan kerangka penilaian rasio harga terhadap penjualan adalah untuk mendapatkan momentum pertumbuhan yang melampaui industri. alibaba memilih inovasi teknologi, sehingga periode verifikasi sepuluh tahun tidaklah singkat, dan setiap lini bisnis juga perlu membuktikan kemampuannya dalam menjalankan bisnis.

kedua, salah satu masalah inti yang melanda alibaba dalam lima tahun terakhir adalah ketidakkonsistenan tujuan lini bisnisnya, terutama ketika dampak kekayaan secara signifikan melebihi tingkat perkembangannya sendiri.

tidak ada keraguan bahwa alibaba memang telah mencapai kontribusi teknologi yang melampaui zaman dengan visi masa depan dan kemampuan infrastrukturnya. tentu saja, zaman telah memberikan keuntungan bagi masyarakat alibaba yang melampaui zaman. meritisme tidak dapat dihindari ketika kekayaan terakumulasi. lagi pula, orang mengaitkan kesuksesan mereka dengan pengetahuan dan upaya mereka sendiri, dan sering kali mengabaikan bahwa mereka mungkin sedang berada di dalam lift.

pada acara yc baru-baru ini, ceo airbnb brian chesky memberikan pidato yang banyak didiskusikan. dia percaya bahwa kebijaksanaan konvensional dalam menjalankan perusahaan besar adalah salah: banyak orang berpikir bahwa mempekerjakan karyawan yang baik dan memberi mereka ruang yang cukup untuk bekerja adalah kunci dari perusahaan besar. salah satu unsur inti dalam menjaga daya saing, namun penerapannya sebenarnya salah, karena selalu saja ada oknum yang memberikan nasehat yang salah kepada penguasa.

dia percaya bahwa mode pendiri adalah cara yang lebih efektif dalam menjalankan bisnis daripada mode manajer, karena dia percaya bahwa ketika perusahaan berkembang, mempekerjakan "pembohong profesional" yang terlihat profesional hanya akan menjatuhkan perusahaan tetapi harus dilakukan, bukan manajer.

mungkin situasi yang dijelaskan brian ekstrem, tetapi setiap kali sebuah perusahaan berkembang, akan selalu ada seseorang yang memberi tahu anda cara menjalankan perusahaan di mana anda hanyalah seorang manajer profesional. kami percaya bahwa inti masalahnya adalah bagi perusahaan besar, terdapat rantai kepentingan internal yang besar dan kompleks, mulai dari hak dan jabatan hingga ekuitas dan gaji, yang akan selalu menjadi kendala internal ketika perusahaan berkembang dengan pesat.

para manajer sering kali bersedia menyelesaikan konflik melalui alokasi sumber daya, namun dalam sistem meritokrasi, tidak ada seorang pun yang bersedia melepaskan peluang yang mereka miliki, sehingga sulit menggunakan sumber daya untuk mendorong perkembangan aktual perusahaan.

hal serupa juga terjadi pada ali. ali di era zhang yong telah membuktikan bahwa hanya mengandalkan alokasi sumber daya untuk menggerakkan roda raksasa ke depan tidaklah cukup untuk memimpin persaingan pasar yang bernuansa. hanya dengan memiliki keberanian untuk menyeberangi jurang yang dalam dan meninggalkan "penopang" ketergantungan jangka panjang pada empirisme sejarah, kita dapat sekali lagi menjadi pemimpin zaman - baik untuk alibaba secara keseluruhan atau untuk berbagai lini bisnisnya, hal ini adalah kasusnya.

oleh karena itu, kita dapat melihat bahwa alibaba telah melakukan banyak penyesuaian dalam dua tahun terakhir. di tingkat personel, zhang yong, hou yi, dan yu yongfu telah keluar, dan di tingkat arsitektur, lini bisnis sering mengalami penyesuaian. mungkin tujuan paling inti adalah satu:jaga keutuhan kelompok。

faktanya, laporan keuangan tahun ini menunjukkan independensi masing-masing lini bisnis. hal ini juga berlaku. hanya dengan menghitung secara jelas pembagian keuntungan, memilah salju di depan masing-masing perusahaan, dan menghilangkan kendala internal, kita dapat dengan tenang menghadapi gelombang badai. yang mungkin timbul di "zona perairan dalam".

setelah menyelesaikan masalah distribusi keuntungan dan kendala internal, kita mungkin dapat sekali lagi memberikan alibaba, sebuah kapal raksasa yang pernah mengarungi angin dan ombak, harapan yang seharusnya menjadi miliknya.