nachricht

dieser artikel basiert auf öffentlichen informationen und dient ausschließlich dem informationsaustausch und stellt keine anlageberatung dar.

der bericht über chinas börsennotierte internetunternehmen für das zweite quartal lässt alibaba noch einer eingehenden analyse überlassen.

zufälligerweise wurde alis dreijährige berichtigung nach offiziellen maßstäben gerade abgeschlossen, aber alis eigene „reform und öffnung“ scheint gerade erst offiziell eingetroffen zu sein: von taotians servicegebührenreform über zwei große listings bis hin zur jüngsten eröffnung von wechat the durch taotian zahlungsschnittstelle ist aktiv.

wenn man alibabas finanzbericht für das zweite quartal vor diesem hintergrund liest, ist er ziemlich „zwiespältig“ und symbolisch:

● allein in bezug auf die finanzberichte ist die leistung von alibaba mit ausnahme von taotian ausgezeichnet, aber es gibt weder eine wachstumsrate, die die erwartungen weit übertrifft, noch eine schockierend niedrigere leistung als erwartet das wort „stabil“ kann die gesamtleistung von alibaba im zweiten quartal am besten beschreiben.

● wenn wir uns die finanzberichte und die außenpolitische leistung ansehen, können wir spüren, dass ali eine neue runde von veränderungen und anpassungen durchläuft und die dynamik der „reform und öffnung“ nutzt, um gegen die tiefwasserzone anzukämpfen und zu versuchen, sie zu durchqueren.

wir werden weiter unten auf die tiefere logik eingehen.

01 ein blatt fällt und die welt kennt den herbst

lassen sie uns zunächst über den bericht von alibaba für das zweite quartal sprechen (basierend auf us-aktienstandards handelt es sich um den bericht für das erste quartal des geschäftsjahres 2025).

im zweiten quartal 2024 verzeichnete alibaba einen gesamtumsatz von 243,2 milliarden yuan, eine steigerung von 4 % gegenüber dem vorjahr und eine steigerung von 9,6 % gegenüber dem vormonat. das bereinigte ebita verzeichnete einen jahresumsatz von 45,035 milliarden yuan - rückgang um 1 % im vergleich zum vorjahr. es gab abweichungen bei der gesamtumsatzgröße und dem gewinnniveau.

abbildung: gesamtumsatz und gewinn von alibaba in einem einzelnen quartal, quelle: unternehmensfinanzbericht, brocade research institute

abbildung: alibabas umsatz nach geschäftsbereichen in einem einzelnen quartal, quelle: unternehmensfinanzbericht, brocade research institute

blick auf die geschäftsbereiche:

·das am schnellsten wachsende unternehmen ist alibaba international unter jiang fan mit einer jährlichen wachstumsrate von 32,4 %. wenn man bedenkt, dass das auslandsgeschäft erst im vierten quartal des vergangenen jahres begann, seine investitionen zu steigern und das volumen zu steigern, übertraf die tatsächliche wachstumsrate die erwartungen nicht wesentlich. natürlich gibt es auch gute nachrichten: das internationale geschäft konnte seine verluste gegenüber dem vormonat um 9 % reduzieren, was etwas besser ausfiel als erwartet.

·das beste ergebnis erzielte alibaba cloud mit einer wachstumsrate von 5,9 % gegenüber dem vorjahr, die etwas über den erwartungen lag. der bereinigte gewinn erreichte jedoch 2,337 milliarden yuan, was viel höher war als im gleichen zeitraum des vorjahres und den höchsten stand seit seiner börsennotierung erreichte (an zweiter stelle nach den 2,364 milliarden yuan am ende des vierten quartals des letzten jahres).

dem finanzbericht zufolge ist die hervorragende leistung von alibaba cloud auf ein zweistelliges wachstum im public-cloud-geschäft und ein dreistelliges wachstum bei ki-bezogenen produkten zurückzuführen. während der telefonkonferenz wurde auch darauf hingewiesen, dass die ki-bezogenen budgets der alibaba cloud-kunden höher ausfallen sind in diesem jahr deutlich gestiegen.

·cainiao und local life erzielten eine gute performance gegenüber dem vorjahr. obwohl sich die wachstumsrate gegenüber dem vormonat deutlich verlangsamte, gab es bei alibaba international (investitionsausgaben für übersee) keine nennenswerte verlangsamung logistik waren höher), verwandelte cainiao nach anpassung des ebita verluste in gewinne und erzielte einen gewinn von 620 millionen.

local life erzielte mit 16,23 milliarden yuan den höchsten umsatz in einem quartal seit seiner börsennotierung, was einer steigerung von 12,3 % gegenüber dem vorjahr entspricht. das bereinigte ebita verzeichnete einen verlust von nur 390 millionen yuan, verglichen mit einem verlust von 1,98 milliarden yuan im vorjahreszeitraum eine deutliche reduzierung der verluste. in kombination mit der starken leistung von meituan in diesem quartal scheint die lokale rennstrecke auf eine phase der früchte zuzusteuern.

·big entertainment und andere unternehmen (sun art retail, hema, alibaba health usw.) konnten trotz externem druck ebenfalls ein wachstum von 4 % verzeichnen (die inhaltsqualität von tencent video war im ersten halbjahr allgemein höher). andere nicht zum kerngeschäft gehörende geschäftsbereiche verzeichneten einen bereinigten ebita-verlust von 1,263 milliarden yuan, was die verluste deutlich reduzierte.

·die wichtigste säule, taotian, ist in diesem quartal die letzte geworden. während gmv ein hohes einstelliges wachstum verzeichnete, beträgt die wachstumsrate von cmr (umsatz aus dem kundenmanagement) nur 1 %, und sein direkt betriebenes geschäft ist durch die verkleinerung des umfangs begrenzt und kategorien sanken um 9 %, der gesamtumsatz von taotian sank um 1 % und auch das bereinigte ebita sank um 1 %.

zusammenfassend lässt sich sagen, dass die leistung der abteilungen innerhalb des alibaba-systems und außerhalb von taotian ziemlich gut ist.

dies ist das kontraintuitivste und antikognitivste problem – schließlich ist alibabas geschäftsökosystem rund um den taotischen (chinesischen handel) und den internationalen handel aufgebaut, egal ob es sich um zahlung, vertragserfüllung, technische dienstleistungen oder verkehrszugang handelt, obwohl dies auch in anderen geschäftsbereichen der fall ist wuchs ebenfalls weiter, aber historisch gesehen sind die geschäftsbereiche in den quartalen, in denen taotian am besten abschneidet, schneller gewachsen. dieses quartal ist sehr ungewöhnlich.

ein blatt fällt und die welt kennt den herbst. basierend auf solchen anti-kognitiven geschäfts- und finanzdarstellungen fällt es uns nicht schwer zu beurteilen, dass alibaba eine neue runde strategischer anpassungen und interner reformen durchläuft.

02 brüder, rechnen sie klar ab

im vergleich zu führenden internetunternehmen zeichnen sich die finanzberichte von alibaba durch zwei herausragende merkmale aus: sie sind detailliert genug und komplex genug.

die geschäftsoffenlegung von tencent ist am einfachsten, und alle geschäftsbereiche werden den bereichen spiele, unternehmensdienstleistungen, finanzen und werbung zugeordnet. die geschäftsoffenlegung von meituan ist am intuitivsten, egal ob es sich um lokale kerngeschäfte (zum mitnehmen und im laden) oder um andere neue geschäfte handelt.

alibaba legt sein geschäft auf der offenlegungsebene vollständig offen, es gibt jedoch auch ein unlösbares problem: da sich der markt ändert, müssen geschäftsbereiche und organisationsstrukturen zwangsläufig angepasst werden finanzberichte sind relativ kompliziert und schwierig, horizontale vergleiche anzustellen, die sich über einen längeren zeitraum erstrecken können.

allerdings können wir anhand von gegenbeweisen (vergleich der unterschiede in den finanzberichten zweier zeiträume mit unterschiedlichem kaliber) zu dem schluss kommen, dass die verschiedenen geschäftsbereiche von alibaba zumindest auf der seite der finanzbuchhaltung eine neue runde der „unabhängigkeit“ erleben.：

(1) am beispiel von alibaba cloud und dingtalk werden die techniken der finanzberichterstattung immer unabhängiger.

in diesem jahr hat alibaba cloud seinen leistungsumsatz im vergleich zum vorjahreszeitraum angepasst. wir können die leistung von dingtalk ableiten: nach der wiederherstellung stiegen die sonstigen einnahmen um 257 millionen yuan, die einnahmen von alibaba cloud gingen um 58 millionen yuan zurück und der ausgleich zwischen den segmenten stieg um 199 millionen yuan.

mit anderen worten: der umsatz von dingtalk betrug im zweiten quartal des vergangenen jahres 257 millionen yuan, wovon 199 millionen yuan einnahmen waren, die sich mit alibaba cloud überschnitten. bei einem umsatzbeitrag von 257 millionen, 1 % (wovon nur 1/5 von sich nicht überschneidenden unternehmen stammen darf), sank das bereinigte ebita von alibaba cloud um 490 millionen yuan (dingtalk-verlust). sie müssen wissen, dass der gesamtgewinn von alibaba cloud vor dem ausschluss von dingtalk im gleichen zeitraum des vorjahres nur 877 millionen yuan betrug. die kostenbelastung durch das geschäft von dingtalk wirkte sich auf mehr als die hälfte des gewinns von alibaba cloud aus.

der offenlegungsstandard der finanzberichtsnotizen von alibaba cloud kann auch seine ungeduldige unabhängige vision zeigen. vor dem ersten quartal 2023 werden in den finanzberichtsnotizen von alibaba cloud separat „segmentübergreifende transaktionsumsätze aus der bedienung anderer alibaba“ angegeben. die anmerkungen werden separat offengelegt, mit ausnahme der erträge aus dem konsolidierten geschäft von alibaba.

ab diesem quartal hat der „umsatz ohne alibabas konsolidiertes geschäft“ zum ersten mal in einem einzigen quartal ein positives wachstum erzielt. der externe vertriebsumsatz ist zumindest aus sicht von alibaba cloud auf dem richtigen weg und hat einen großen unabhängigen schritt gemacht .

(2) im horizontalen vergleich der branche scheint taotian eine „trennungsgebühr“ zu zahlen.

werfen wir einen blick auf die leistung des backbones taotian. sie können verstehen, dass der e-commerce-preiskampf vom ende des letzten jahres bis zur ersten hälfte dieses jahres sehr heftig war, um den marktanteil (gmv und anzahl) zu halten bestellungen) wird das cmr-wachstum definitiv geopfert.

was an der leistung von taotian relativ unerwartet ist, ist der rapide rückgang der bruttogewinnmarge seit diesem jahr. denn für taotian, das keinen hohen anteil selbst betriebener produkte hat, sollte sich der preiskampf theoretisch eher auf die take-rate als auf die gewinnspanne auswirken, insbesondere jetzt, wo kostensenkung und gebührensenkung zum mainstream gehören.

abbildung: die bereinigte ebita-gewinnmarge von taotian für ein quartal, quelle: unternehmensfinanzbericht, brocade research institute

zum vergleich: die bereinigten betriebsgewinnmargen von pinduoduo, jd.com und sogar meituan, dem marktführer in einem anderen bereich, lagen im zweiten quartal bei 65,3 %, 3,9 % (einschließlich eigenbetrieb) bzw. 18,2 % und waren damit deutlich höher als im gleichen zeitraum des vorjahres; und alibaba die gesamtbetriebskosten waren im zweiten quartal niedriger als im gleichen zeitraum des vorjahres, und die bereinigte ebita-gewinnmarge war im ersten halbjahr unangemessen niedrig.

auf dieser grundlage gehen wir tendenziell davon aus, dass dies möglicherweise auf die zentralisierte freigabe interner kosten durch taotian in anderen geschäftsbereichen wie zahlung, cloud-dienste, verkehr usw. zurückzuführen ist und die in der vergangenheit günstigeren internen preise nach und nach extern integriert werden.

eine weitere tatsache, die unterstützt werden kann, ist die regelinnovation von taotian: ab dem 1. september dieses jahres wird die jährliche gebühr gestrichen und durch eine technische servicegebühr von 0,6 % ersetzt. laut ali wird die technische servicegebühr hauptsächlich zur deckung von zahlungen und isv verwendet unabhängige software-servicegebühren von anbietern und cloud-anbietern.

tatsächlich sind die meisten dieser gebühren im alibaba-system enthalten. unserer meinung nach ist es einfacher, interne konten in form von punkten zu berechnen. die technische servicegebühr im verhältnis zur jährlichen gebühr wird auch taotians eigene cmr und alibaba cloud, financial services, beeinflussen und andere geschäftsbereiche laufende erträge.

daher hat die leistung von taotian im zweiten quartal das gefühl eines „unabhängigkeitstages“. aus sicht des internen finanzbuchhaltungssystems kann dies auch beweisen, dass jeder geschäftsbereich unabhängig wird.

(3) der erhöhte anteil intersegmentärer verrechnungen bestätigt auch die schrittweise unabhängigkeit der geschäftsbereiche

der finanzbericht von alibaba enthält relativ unauffällige daten: verrechnungen zwischen den segmenten.

aus der logik des umsatzes werden, wenn ein externes geschäft entweder in a oder b unterteilt werden kann, intersegmentäre offset-daten gebildet. in der oben erwähnten großen menge an offset-daten zwischen dingtalk und alibaba cloud kaufte der kunde beispielsweise den cloud-disk-service von dingtalk, erhielt eine rechnung und zahlte einen geldbetrag.

für dingtalk und alibaba cloud zählt es jedoch sowohl zum umsatz von dingtalk als auch zum umsatz von alibaba cloud. wenn die geschäftsgrenzen nicht vollständig getrennt sind (dingtalk erwirbt alibaba cloud-dienste direkt als käufer), müssen sie sich auf segmentübergreifende dienste verlassen wird verwendet, um den einkommensstreit zwischen den beiden zu lösen: je mehr ausgleiche zwischen den branchen gibt, desto mehr sind die beiden tatsächlich relativ unabhängig. denn wenn niemand bereit ist, sein einkommen anderen zu „widmen“, ist es einfacher, es zu berechnen alles einmal.

abbildung: alibabas intersegmentärer umsatz im verhältnis zum gesamtumsatz, quelle: unternehmensfinanzbericht, brocade research institute

da alibaba seine interne struktur und seine rechnungslegungsstandards schrittweise anpasst, ist der anteil des umsatzes zwischen den segmenten seit dem zweiten quartal 2023 rapide gestiegen, was auch von der seite aus beweisen kann, dass die interne buchhaltung von alibaba unabhängig wird.

zusammenfassend lässt sich sagen, ob es sich um die datenlogik handelt, die durch die anpassung der buchhaltungsstruktur aufgedeckt wird, um die kostentrends, die denen der mitbewerber widersprechen, oder um die nebenbeweise versteckter daten, sie alle weisen auf den kern von alis änderung der finanzlogik hin: brüder müssen auch rechnungen begleichen.

natürlich ist das sortieren der rechnungen nur ein schein. der wahre kern ist: ali überquert tiefe gewässer.

03 ali durchquert das tiefwassergebiet

die heißeste neuigkeit über alibaba ist in letzter zeit nichts anderes als die öffnung der taotischen zahlungsschnittstelle für wechat pay. in gewisser weise bestätigt die großartige einigung zwischen tencent und alibaba einerseits die entschlossenheit des antimonopols, andererseits zeigt sie dies auch der markt, der einen kampf um das mehr als zehnjährige tauziehen um verkehr und e-commerce geht allmählich zu ende.

ali hat zwanzig jahre lang eines herausgefunden: wenn man die höchste macht erlangen will, darf man sich differenzierter verantwortung nicht entziehen.

es ist offensichtlich, dass selbst so mächtige unternehmen wie alibaba nicht in der lage sind, derart differenzierte aufgaben zu übernehmen. ganz gleich, ob es sich um verkehrsschnittstellen, zahlungen, einzelhandel oder e-commerce handelt, diese grundlagen bieten nachwuchskräften viel raum zum durchbruch. alibabas vision ist es, ein ewiges unternehmen zu werden, das mehr als 102 jahre bestehen wird, daher sollten reform und öffnung in dieser phase eine der wesentlichen aufgaben sein.

reformen und innovationen sind wie das überqueren eines flusses, einschließlich taotian und anderer geschäftsbereiche. es kann amazon, aws oder paypal sein. lange zeit fanden die innovationen und reformen der geschäftsbereiche von alibaba in seichten gewässern statt, und man kann den fluss überqueren, indem man nach den steinen tastet.

doch nun muss ali aus zwei gründen in den sauren apfel beißen und versuchen, das tiefwassergebiet zu durchqueren:

erstealibaba muss dem markt beweisen, dass es wirklich mehr als nur ein gottverdammter einzelhändler ist. schließlich haben einzelhändler mit langlebigen geschäften offensichtlich keine solchen gene .

die voraussetzung für die abschaffung des preis-umsatz-bewertungsrahmens für die einzelhandelsbranche besteht darin, eine wachstumsdynamik zu erzielen, die die der branche übertrifft. alibaba hat sich daher für technologische innovationen entschieden, sodass der zehnjährige überprüfungszeitraum nicht kurz ist, und zwar auch für jeden geschäftsbereich muss seine fähigkeit unter beweis stellen, das banner des wachstums hochzuhalten.

zweitens ist eines der kernprobleme, das alibaba in den letzten fünf jahren geplagt hat, die inkonsistenten ziele seiner geschäftsbereiche, insbesondere wenn der vermögenseffekt das eigene entwicklungsniveau deutlich übersteigt.

es besteht kein zweifel, dass alibaba mit seiner zukunftsweisenden vision und seinen infrastrukturfähigkeiten tatsächlich technologische beiträge geleistet hat, die über die zeit hinausgehen. natürlich haben die zeiten den alibaba-mitarbeitern gewinne beschert, die über die zeit hinausgehen. meritismus ist unvermeidlich, wenn sich reichtum ansammelt. schließlich führen die menschen ihren erfolg auf ihre eigenen erkenntnisse und bemühungen zurück und ignorieren oft, dass sie überhaupt im aufzug waren.

bei einer kürzlichen yc-veranstaltung hielt brian chesky, ceo von airbnb, eine viel diskutierte rede. er glaubte, dass die herkömmliche weisheit, ein großes unternehmen zu leiten, falsch ist: viele menschen glauben, dass die einstellung guter mitarbeiter und die bereitstellung von ausreichend platz für ihre arbeit der schlüssel dazu sind große unternehmen sind eines der kernelemente zur aufrechterhaltung der wettbewerbsfähigkeit, aber ihre tatsächliche anwendung ist falsch, weil es immer leute gibt, die den machthabern falsche ratschläge geben.

er glaubt, dass der gründermodus eine effektivere art ist, geschäfte zu machen als der managermodus, weil er glaubt, dass die einstellung „professioneller lügner“, die professionell aussehen, das unternehmen nur stürzen wird, wenn das unternehmen expandiert. nur gründer können dinge tun, die falsch erscheinen aber sollte getan werden, nicht manager.

vielleicht ist die von brian beschriebene situation extrem, aber wenn ein unternehmen expandiert, wird es immer jemanden geben, der einem sagt, wie man ein unternehmen führt, in dem man nur ein professioneller manager ist. wir glauben, dass der kern des problems darin besteht, dass es bei großen unternehmen riesige und komplexe interne interessenketten gibt, die von rechten und positionen bis hin zu eigenkapital und gehältern reichen und immer dann interne zwänge bilden, wenn sich das unternehmen schnell entwickelt.

manager sind oft bereit, konflikte durch die zuweisung von ressourcen zu lösen, aber in der leistungsgesellschaft ist niemand bereit, die ihm bekannten möglichkeiten aufzugeben, sodass es schwierig ist, ressourcen zu nutzen, um die tatsächliche entwicklung des unternehmens voranzutreiben.

das gleiche gilt für ali. in der zhang-yong-ära hat er bewiesen, dass es nicht ausreicht, sich allein auf die ressourcenallokation zu verlassen, um das riesenrad voranzutreiben, um einen differenzierten marktwettbewerb anzuführen. nur wenn wir den mut haben, das tiefe wasser zu überqueren und die „krücke“ der langfristigen abhängigkeit vom historischen empirismus aufzugeben, können wir erneut zum anführer der zeit werden – sei es für alibaba als ganzes oder für seine verschiedenen geschäftsbereiche ist der fall.

daher können wir sehen, dass alibaba in den letzten zwei jahren viele anpassungsrunden vorgenommen hat. auf personeller ebene haben zhang yong, hou yi und yu yongfu das unternehmen verlassen, und auf architektonischer ebene wurde der geschäftsbereich häufig angepasst. der vielleicht wichtigste zweck ist einer:bewahren sie die einheit der gruppe。

tatsächlich haben die diesjährigen finanzberichte gezeigt, dass jeder geschäftsbereich unabhängig ist. nur wenn wir die verteilung der vorteile klar berechnen, den schnee vor jedem unternehmen klären und interne zwänge beseitigen, können wir den stürmischen wellen, die entstehen können, ruhig begegnen die „tiefwasserzone“.

nachdem wir die probleme der gewinnverteilung und der internen zwänge gelöst haben, können wir alibaba, einem riesigen schiff, das einst auf wind und wellen segelte, vielleicht wieder die erwartungen erfüllen, die damit verbunden sein sollten.