소식

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글: 런쩌핑 팀

소개

1. 5% 목표를 달성하는 것은 스트레스가 많고 더 많은 노력이 필요합니다.

연초부터 경제 동향은 높은 수준에서 낮은 수준으로 바뀌었습니다.최근 6~8월 발표된 자료로 볼 때 경기가 다시 하락세를 보이고 있다.，5% 목표를 달성하는 것은 스트레스가 더 많고 더 많은 노력이 필요합니다.

거시적 인식과 미시적 인식이 일치하지 않습니다. 문제는 거시적 데이터입니까, 아니면 미시적 인식입니까? 거시적으로는 데이터이고, 미시적으로는 많은 가족의 애환이며, 공공정책은 좀 더 인간적인 배려가 필요합니다.

현 경제는 장단기, 국내외 수요, 신구동력의 전환 등 복잡하게 얽힌 모순에 직면해 있지만, 가장 중요한 것은 내수 부족과 낮은 신뢰도이다.생산이 소비보다 강하고, 국내 수요가 부족하고, 물가가 낮고, 명목 gdp 성장률이 실제보다 약합니다.

트로이카, 소비와 투자가 부진하고 수출량이 증가하고 가격이 하락합니다.소비는 대차대조표 불황과 결합하여 고용 및 소득 기대에 영향을 받으며 상대적으로 약세를 보이고 있으며, 부동산 투자는 재정 지출의 느린 진행과 약세로 인해 여전히 상당한 마이너스 성장을 겪고 있습니다. 부동산 구제 노력, 수출과 제조업 투자는 현재 경제를 지탱해 주지만, 앞으로는 미국 경제 둔화, 무역 마찰, 지정학적 갈등으로 인해 더욱 심화될 것입니다.

3대 부문에서는 주민과 기업의 신뢰도가 낮고, 지방정부의 토지금융이 위축되고, 세외수입이 크게 늘었다.주택 부문의 노동시간은 사상 최고치를 경신했지만 소득 증가율이 둔화되고 부채가 줄어들었으며 예금도 사상 최고 수준을 유지하고 있어 자신감 제고가 필요합니다. 기업 부문은 가격과 수량을 거래하며 생산 실적은 양호하지만 공급과 수요가 불균형하고 가동률이 낮으며 가격이 낮고 기업 이익이 낮습니다. 토지금융 부진으로 지방자치단체가 위축되고 있고, 최근 비과세수입이 크게 늘어나는 것은 장기적인 해결책이 될 수 없다. 최근 많은 기업에서는 지난 수십 년 동안 다수의 현지 벌금 및 몰수, 외부 법 집행 및 기타 현상이 드물었다고 보고했습니다. 전년 대비 최대 12% 증가해 기업 환경과 기업 신뢰도에 심각한 영향을 미쳤습니다. 이때는 물고기를 키우고 국민과 함께 휴식을 취하기 위해 물을 방류하는 것이 더 중요합니다. .

5대 사이클 관점에서 볼 때, 중국은 현재 혁신주기, 생산능력주기, 재고주기가 아래에서 위로 전환되는 시기이지만 부동산주기와 부채주기는 하락세로 인해 억제되고 있다.중국은 현재 정보기술(it)이 주도하는 5주기의 끝, ai가 주도하는 6주기의 시작 단계, 부채주기의 하향 단계, 부동산 주기의 착륙 중간 단계, 준비 기간에 직면해 있다. 새로운 생산 능력주기의 구조적 증가 및 수동적 재고 보충으로의 전환 단계.

2. 좋은 것을 따르고 새로운 경기 부양 계획을 시작하십시오.

현재 경제의 주요 모순은 외부가 아니라 내부에 있다. 내생적 역동성이 부족하고 '유동성 함정', '대차대조표 침체', '부채-디플레이션' 사이클 등 다양한 도전에 직면해 있다. 부정적인 순환의 .일본의 고통스러운 “30년”의 디레버리징은 대차대조표 불황이 경기 침체와 다르다는 것을 말해줍니다. 기존 정책은 달성하기 어렵고 대규모 부양책이 필요합니다.

미국 경제는 신속하게 전염병에서 벗어났고, 이제 물을 방출하고, 주민과 기업의 대차대조표를 보호하고, 재정 정책에 협력하여 강력한 보조금을 제공하고, 제조업 복귀를 장려하고, 자본 시장을 번영시키고, 주민의 삶을 활성화해야 할 때입니다. 따라서 전염병의 영향으로부터 신속하게 회복되고 주민과 기업의 대차대조표가 건강해집니다.

지난 몇 년 동안 연준의 통화 정책 운영은 배울 가치가 있습니다., 2020년 경제 활성화가 필요할 때, 한걸음에 해보세요. 2023년 이후 금리는 계속 오르고 있지만, 미국 경제와 고용은 여전히 ​​호황을 누리고 있다. 고용 둔화 조짐이 보이자 곧바로 “정책 조정의 시기가 왔다”며 “강한 노동력 지원을 위해 총력을 다하겠다”고 밝혔다. 모든 거시 정책은 멀리 떨어져 있고 야심찬 목표를 달성하는 것이 아니라 현재 국민의 고용과 식량 수요를 충족시키는 것 그 이상입니다.

현재 우리는 규칙을 존중하고 선한 일을 하며 사회의 목소리를 반영해야 합니다. 경제적 관점에서 볼 때, 자신감을 높이는 가장 간단하고 효과적인 방법은 "새로운" 경기 부양책, 즉 재정 확대와 통화 완화를 통해 수요를 확대하고 고용을 촉진하며 경제성장을 촉진하는 것입니다., 주민과 기업의 신뢰를 높여줍니다. 이는 즉각적인 결과를 가져오며 모든 국가에서 항상 효과적인 것으로 입증되었습니다.새로운 인프라를 주도하는 대규모 경기부양책을 추진할 것을 권고한다.단기적으로 수요를 확대하고 장기적으로 중국 경제의 새로운 엔진을 창출한다. 이와 함께 기업과 주민의 부담을 줄여 뿌리를 회복하고 공고히 할 수 있도록 세금 감면과 수수료 인하도 포함할 예정이다.

3. 중국 경제는 큰 잠재력을 갖고 있으며 과거의 영광을 되찾고 동쪽으로 부흥하고 서쪽으로 몰락할 것으로 예상됩니다.

현재 중국 경제의 가장 중요한 세 가지 임무는 새로운 생산력 개발, 부동산 연착륙 촉진, 민간 기업의 신뢰 제고입니다.올해 정책은 새로운 생산력 개발에 초점을 맞추고 있는데, 이는 올바른 방향이지만 경제가 빠르고 안정적으로 돌아가려면 세 가지 주요 경제 동력이 모두 활성화되어야 합니다. 부동산으로 대표되는 전통경제는 여전히 최대의 기둥산업 중 하나로 수천만 명의 고용에 영향을 미치고 있어 연착륙이 불가피하다. 민간경제는 56,789건의 기여를 했으며, 이는 사회적 활력의 원천입니다. 민간경제에 대한 신뢰를 높이는 것이 중요합니다.이번 조치가 효과적일 경우 2024년 중국 gdp는 약 5.0%의 미시적인 연간 성장률에 도달할 것으로 예상된다.。

장기적으로,중국 경제는 과거 세계화, 산업화, 도시화, 시장화의 혜택을 누려왔습니다. 미래를 내다보면 이 네 가지 주요 방향의 기회는 여전히 존재하지만 의미는 변했습니다. 1) 세계화: 중국 기업이 글로벌화할 여지는 충분하며, 진정한 다국적 기업이 탄생해야 합니다. 2) 산업화: 새로운 생산력이 제조업의 발전을 이끌고 디지털 경제, 신산업 등 신흥 분야를 주도합니다. 3) 도시화: 현재 중국의 도시화율은 66.2%이며, 여전히 도시화 과정은 끝나지 않았습니다. 4) 시장화: 잠재력은 크지만 여전히 비즈니스 환경을 최적화해야 합니다.

좋은 소식을 따르고, 사회의 목소리에 부응하고, 대규모 경기부양책을 내놓고, 민간경제 보호를 강화할 수 있다면 우리는 '동쪽에서 일어나고 서쪽으로 몰락'하는 것을 기대할 수 있습니다.'서부 쇠퇴'는 미국 경제가 과열에서 불황으로 전환하고 미국 달러 자산이 후퇴했음을 의미하며, '동부 상승'은 중국 경제가 회복을 재개하고 강세를 되찾았음을 의미하며 국내 자산이 다시 전 세계적으로 주목을 받고 있음을 의미합니다. .

목차

1 경제적 모순: 내수 부족

1.1 "트로이카"의 관점에서 볼 때 경제는 처음에는 높고 마지막에는 낮으며 국내 수요가 부족합니다.

1.2 3대 부문의 관점에서 볼 때, 주택 부문은 부채를 줄이고, 기업 부문은 물량 대비 가격을 거래하며, 지방 정부 재정은 압박을 받고 있습니다.

1.3 5대 사이클 관점에서 볼 때, 중국의 삼중 사이클은 바닥을 쳤으나 하락 추세로 인해 부동산 사이클과 부채 사이클이 억제됨

2 해외변수 : 5대 불확실성

2.1 미국 경제가 전염병의 영향으로부터 어떻게 회복할 수 있는지

3가지 정책 옵션: 영광의 부활

3.1 경기를 활성화해야 하는가?

3.2 시나리오 계산: 대책이 효과적일 경우 2024년 연간 성장률은 5% 내외로 예상

3.3 정책 권장사항: 신뢰 회복, 부동산 재가동, 금융 재구성

4. 자산의 추세: “동쪽에서 뜨고 서쪽으로 지는” 경향이 더욱 강력해져야 합니다.

4.1 주요 자산군 검토: 해외 자산이 국내 자산보다 성과가 좋습니다.

4.2 주요 자산군 전망: 미국이 경기 침체에 빠졌다고 말하기는 어렵고, 중국은 여전히 ​​정책적 지원이 필요합니다.

텍스트

1 경제적 모순: 내수 부족

1.1 '트로이카'의 관점에서 볼 때, 경제는 처음에는 상승하고 마지막에는 하락하며 내수는 부족합니다.

올해와 지난해는 둘 다 정책에 의존했지만 경기가 처음에는 높았다가 마지막에는 낮았다는 점에서 공통점이 있다. 차이점은 2023년에는 서비스 소비와 인프라 투자가 주로 경제 안정에 기여하는 반면, 올해 초부터는 수출과 제조업 투자가 경제를 뒷받침하는 항목으로 자리 잡았다는 점이다.

일반적으로 경제의 생산은 소비보다 강하고 공급 과잉으로 인해 물가가 낮아지고 명목 gdp 성장률은 실제보다 약합니다.2분기에는 경기가 둔화되고, gdp가 1분기보다 부진했으며, 2·3차 산업의 성장률도 하락했다. 2분기 실질 국내총생산(gdp)은 전년 동기 대비 4.7%로 1분기보다 0.6%포인트 감소했다. 2024년 상반기 명목 gdp 성장률은 4.0%, 실질 성장률은 5.0%로 집계됐다. 2차 산업 비중은 5.8%, 3차 산업 비중은 4.6%로 나타났다.

소비 측면에서는 소비 부족의 본질이 소득과 기대에 있으며, 주민의 대차대조표가 손상되고 소득 증가율이 감소하며 부채 측면에서 부채 상환 의지가 강해졌습니다. 2024년 상반기 소셜 소비재와 서비스 소매 매출 전년 대비 누적 성장률은 각각 3.7%, 7.5%다.

투자 측면에서 보면, 인프라 투자 감소는 2024년 상반기 인프라 누적 투자가 전년 동기 대비 7.7% 급격하게 증가한 것과 관련이 있다. 제조업 투자 증가는 주로 첨단산업과 수출에서 비롯됐다. 상반기 누적 제조업 투자는 전년 동기 대비 9.5%를 기록했다.

수출 측면에서는 수출이 대외수요에 의존하고 있으며, 올해 초부터 미국의 지속적인 재고보충과 글로벌 제조업 경기 회복 등의 혜택을 받아 상대적으로 높은 성장세를 유지해왔다. 2024년 상반기 누적 수출은 전년 동기 대비 3.6%다.

1.2 3대 부문의 관점에서 볼 때, 주택 부문은 부채를 줄이고, 기업 부문은 물량 대비 가격을 거래하며, 지방 정부 재정은 압박을 받고 있습니다.

거시적 데이터는 미시적 인식과 일치하지 않으며, 공공 정책은 시장 기대와 일치하지 않습니다. 이는 다양한 부서의 신뢰와 기대에 대한 정보 비대칭 때문입니다. 구체적으로:

주거 부문: 소비가 둔화되고 자신감을 높여야 합니다. 근무 시간이 사상 최고치를 기록했고, 소득 증가율이 둔화되었으며 예금은 역사적으로 높은 수준을 유지하고 있습니다.소비자신뢰지수는 2022년 3월 113.2에서 4월 86.7로 2022년 4월 이후 절벽으로 떨어졌고, 이후 2024년 6월 86.2로 대부분 90을 밑돌았다. ' 노동 시간 증가로 2024년 1월에 사상 최고치를 기록했으며, 7월 평균 주당 노동 시간은 49.0시간으로 주당 48.7시간이었습니다. 2분기 1인당 가처분소득 누적 명목가처분소득은 5.4%로 지난해 같은 기간보다 1.1%포인트 감소했다.

기업부문 : 가격을 물량으로 교환, 생산실적은 양호하나 수급불균형, 낮은 생산능력 가동률, 낮은 가격, 낮은 기업이익. 산업생산은 전반적으로 양호하며, 특히 2021년 이후 첨단산업 관련 산업의 생산능력 가동률은 하락 추세를 보이고 있으며, 2024년 2분기 ppi는 22개월 연속 마이너스를 기록했습니다. 상반기 이익률은 5.4%로 2013년과 2023년에 비해 약간 높을 뿐이고, 그 외에는 2011년 이후 다른 해에 비해 낮다.

지방정부: 적극적인 재정정책을 시행할 때 두 가지 문제에 직면합니다.첫째, 토지거래 부진, 경제성장 둔화 등으로 인해 지방재정수입이 감소했고, 둘째, 지방정부의 부채압력이 커져 인프라사업 자금배분에 영향을 미쳐 인프라전환 속도가 둔화됐다. 물리적 워크로드에 6월 국비예산 수입은 전년 동기 대비 -32.4%로 5월의 -22.2% 감소에서 계속 확대되었으며, 그중 토지 양도 수입 감소폭은 35.3%로 확대되었다. 2022년 7월 이후 최저치다. 올해 상반기 국세수입은 전년 동기 대비 5.6% 감소했다.

1.3 5대 사이클 관점에서 볼 때, 중국의 삼중 사이클은 바닥을 쳤으나 하락 추세로 인해 부동산 사이클과 부채 사이클이 억제됨

성장과 변동은 거시경제 연구의 영원한 주제입니다.즉, 잠재경제성장률은 경제운영의 장기적 균형추세를 결정하고, 경기순환은 경제운영의 변동추세를 결정한다. 거시경제적 운영의 논리를 이해하려면 순환의 힘, 특히 다중 순환의 중첩의 힘을 이해해야 합니다.

중국은 현재 혁신주기, 생산능력주기, 재고주기가 하위에서 상위로 전환되는 과도기에 있습니다. 그러나 부동산주기와 부채주기가 아래쪽으로 억제되고 있으며 상승주기의 힘은 여전히 ​​​​기다려야합니다.

초장파 혁신 사이클(콘드라예프 사이클이라고도 함)은 혁신 활동의 집합으로 인해 발생하며 약 50~70년이 소요됩니다. 레이 달리오가 제안한 초장파 부채 사이클은 주민 중심의 경제입니다. 차입 조정 주기는 약 50~75년이며, 장파 부동산 주기(쿠즈네츠 주기라고도 함)는 주로 주택 건설 활동으로 인해 발생하며 중장기 장비 투자/용량 주기입니다. (jugla 사이클이라고도 함) 밝혀진 것은 약 6~11년 동안 지속되는 생산 장비 및 인프라에 대한 업계의 주기적 투자 활동입니다(kitchin 사이클이라고도 함). 는 산업 및 상업 부문의 재고 조정 주기가 약 3~4년임을 나타냅니다.

강보사이클 관점에서 볼 때, 세계경제는 현재 정보기술이 주도하는 5차 사이클의 막바지이자 ai가 주도하는 6차 사이클의 초기 단계에 있다.1차 5대 혁신주기의 선도적 혁신기술은 섬유산업 및 증기기관기술(63년), 철강 및 철도기술(47년), 전기 및 중화학산업(56년), 자동차 및 전자컴퓨터(43년)이다. , 정보 기술(34년). 기술 반복이 가속화됨에 따라 혁신 주기가 점차 단축됩니다. 1990년대 이후 정보기술의 혁신은 5차 혁신주기의 번영을 촉진해 왔다. 기술 혁신의 영향력이 점차 쇠퇴하고 높은 가격이 이익으로 뒷받침되지 않자 인터넷 버블이 터지면서 2008년 서브프라임 모기지 사태는 이러한 혁신 사이클의 번영기가 끝나고 불황기가 시작되는 신호탄이 되었습니다. 2020년부터 자율주행, 인공지능, 사물인터넷, 블록체인 등이 주도하는 디지털 혁명이 6차 혁신주기의 시작을 알렸습니다.

부채 주기는 부채 축소 단계에 있으며 적당한 인플레이션은 부채 축소에 도움이 될 것입니다.부채주기는 소비자 측의 차입과 지출에 초점을 맞추고 있으며, 생산성 저하 때문이 아니라 수요 감소로 인한 신용 감소로 인해 경제가 불황으로 변하고 부채 축소가 시작된다고 믿습니다. 최근에는 부채주기 후반기, 금융 디레버리징, 전염병의 영향, 구조적 타이트한 신용, 일반 유동성 쇠퇴 등의 요인이 중첩되면서 부동산 회사, 지역 도시 투자 플랫폼 등의 위험이 발생했습니다. , 그림자 은행, 좀비 회사가 점차 노출되었습니다. 중국은 주민 저축이 급증하고 대출 수요가 부진하며 물가와 자산 가격이 상대적으로 부진하고 실질 금리가 여전히 높은 데다 총수요도 부족해 부채 축소 과정을 거치고 있다. 1990년대 일본의 '대차대조표 불황'은 전형적인 디플레이션 디레버리징이었다. 기업과 주민들은 손상된 대차대조표에 초점을 맞추고 이익 극대화에서 부채 최소화로 전환합니다. 부채 최소화와 자금 조달 부족으로 인해 시장 주체는 금리 변화에 민감하지 않으며 "유동성 함정"에 빠지기 쉽습니다.

부동산 사이클은 경착륙을 막기 위해 대규모 개발 시대에서 주식 시대로 전환된다.부동산은 사이클의 어머니로, 10번 중 9번은 위기를 경험합니다. 우리는 “부동산은 장기적으로는 인구에, 중기적으로는 토지에, 단기적으로는 금융에 좌우된다”는 분석틀을 제안한 적이 있다. 부동산 사이클(쿠즈네츠 사이클)은 장기적으로 인구에 의해 좌우되며, 부동산 사이클은 약 20년 동안 지속됩니다. 중국 상업용 주택 수익화 개혁의 원년인 1998년부터 2020년까지 계산하면 큰 상승 주기가 될 것입니다. 2000년부터 2020년까지 중국 주택 시장 가치는 23조 위안에서 418조 위안으로 18.2배 증가했고, 연평균 15.6% 성장했다. 2020년 이후 도시화 과정이 둔화되고 1인당 주택 면적과 주택 비율이 매우 높은 수준에 도달했으며, 합계출산율도 계속 하락하는 등 부동산 개발 사이클의 종말을 맞이하고 있습니다. 높은 재고, 높은 레버리지, 높은 주택 가격이 하락기에 접어들었고 지속적인 고통을 겪었습니다. 현재 중국의 부동산 사이클은 연착륙 말기 단계에 있으며, 정책 환경은 2014년 가장 완화 단계에 가깝다. 그러나 상황은 1998년 주택 개혁 이후 가장 심각하다. 경제, 고용, 지방재정, 금융 등 다른 사이클의 상승세를 억제합니다.

대규모 장비 업데이트로 인해 중국에서 새로운 생산 능력 증가 주기가 시작될 수 있습니다.생산능력 조정은 주로 노동과 자본의 조정에 의해 촉발되고, 경제성장 전망에 따라 달라지며, 장비 교체와 관련된 경기대응정책의 영향도 받습니다. 중국은 1978년 개혁개방 이후 5번의 생산능력 주기를 경험했으며, 각 주기는 평균 10년 정도 지속된다. 2015년 시장이 자발적으로 청산된 후, 2016~2017년 중국의 공급측면 개혁인 '3절, 1감소, 1보충'을 통해 예상보다 생산능력을 줄였고, 2018년 시장능력은 기본적으로 청산돼 상승세에 돌입했다. 이후 전염병으로 인해 혼란은 2022년부터 하락 주기에 진입했으며, 산업 가동률 수준이 전반적으로 떨어지고 기업 수익과 투자 의지도 더 큰 도전에 직면했습니다. 현재 업계 차별화가 심화되고 있으며, 태양광, 리튬배터리 등 일부 산업은 과잉생산에 직면해 있으며, 중국이 2024년 3월부터 대규모 장비 업데이트를 시작하면서 전체 가동률은 여전히 ​​충격과 하락세를 보이고 있다. , 장비 및 도구는 2024년 2월부터 업그레이드되었습니다. 투자 누적 증가율은 17% 이상을 유지하여 생산 능력 주기의 새로운 상승 단계를 시작하는 데 도움이 될 수 있습니다.

중국은 아직 소극적 재고축소에서 적극적 재고보충으로 전환하는 단계에 있다.재고주기에는 능동적 재고축소(번영), 수동적 재고축소(경기 침체), 적극적 재고축소(불황) 및 수동적 재고축소(회복)의 4단계가 포함됩니다. 중국은 2000년부터 2019년 10월까지 6차례의 완전한 재고주기를 경험했으며, 2019년 11월에 7차 재고주기에 진입했습니다. 2023년 7월 중국의 소극적인 재고축소가 종료됩니다. 중국 공업기업의 완제품 재고는 전년 동기 대비 1.6% 하락해 ppi 하락폭이 줄어들었지만 여전히 마이너스 수준입니다. 종합하면, 중국은 아직 적극적 재고 보충 단계에 완전히 진입하지 않았으며 여전히 소극적 재고 보충에서 적극적 재고 보충으로 전환하는 단계에 있습니다.

2 해외변수 : 5대 불확실성

2.1 미국 경제는 전염병의 영향에서 어떻게 회복합니까? 미국은 무엇을 올바르게 했습니까?

미국의 지속적인 재고 보충에 힘입어 글로벌 제조업은 회복세를 보였습니다. 신흥 경제국은 대부분의 선진국보다 좋은 성과를 거두었고, 서비스 산업은 제조업보다 더 나은 회복세를 보였습니다.글로벌 제조업 pmi는 계속해서 호황과 위축을 겪고 있으며, 평균 수치는 50.5%이고 서비스 산업은 52.8%입니다. s&p 미국 제조업은 평균 51.3%로 6개월 연속 성장했습니다. 유로존의 평균 제조업 pmi는 46.3%이고, 프랑스와 독일은 각각 45.6%와 43.6%입니다. 브라질, 멕시코, 베트남, 인도네시아, 필리핀의 평균 제조업 pmi 값은 각각 53.4%, 51.3%, 51.0%, 52.6%, 51.3%였습니다.

미국 경제는 상대적으로 회복력이 뛰어나며 과열에서 둔화로 이어지는 단계에 있습니다.2024년 이후 미국 경제 성과는 계속해서 예상을 뛰어넘었습니다. 1분기와 2분기 gdp는 주로 투자와 소비에 힘입어 전년 동기 대비 1.4%, 2.8% 증가했습니다. 바닥을 쳤고 부동산 체인이 회복되었습니다. 보충 주기가 시작되어 gdp가 전년 대비 0.8% 증가했습니다. 인플레이션이 둔화되고 전반적인 경제 주기가 과열 단계에 진입하여 연착륙이 예상됩니다. 가능성이 더 높습니다.

미국 경제는 세 가지 일을 올바르게 수행했기 때문에 전염병 이후 잘 회복되었습니다.첫째, 적절한 시기에 통화정책을 풀어 서민의 가처분소득을 늘리고 소비를 진작시켜야 한다. 둘째, '물가상승방지법' 공포 등 제조업의 리쇼어링을 장려하기 위한 강력한 재정정책이 기업의 투자 열의를 고조시켰습니다. 셋째, 주민 부의 중요한 구성 요소인 번영하는 자본 시장과 미국 주식의 강력한 성과는 주민 부를 늘리는 데 도움이 될 것입니다. 위와 같은 이유로 인해 미국 경제는 전염병의 영향에서 신속하게 회복할 수 있었고 주민과 기업의 대차대조표는 건전했습니다.

지난 몇 년 동안 연준의 통화 정책 운영은 배울 가치가 있습니다., 2020년 경제 활성화가 필요할 때, 한걸음에 해보세요. 2023년 이후 금리는 계속 오르고 있지만, 미국 경제와 고용은 여전히 ​​호황을 누리고 있다. 고용 둔화 조짐이 보이자 곧바로 “정책 조정의 시기가 왔다”며 “강한 노동력 지원을 위해 모든 노력을 다하겠다”고 밝혔다.모든 거시 정책은 멀리 떨어져 있고 야심찬 목표를 달성하는 것이 아니라 현재 국민의 고용과 식량 수요를 충족시키는 것 그 이상입니다.

미래를 내다보면 세계경제에는 5대 불확실성이 있는데, 이들이 대외수요, 해외자본흐름, 자산가격에 미치는 영향에 주목할 필요가 있다.

1) 미국 경제는 세 가지 둔화 조짐을 보이고 있으나 착륙 방식은 여전히 ​​불확실하다.첫째, 현재 미국 가계 저축률이 감소하고 있고 높은 수준의 소비자 지출이 장기적으로 지속 불가능할 수 있습니다. 둘째, 장기적으로 높은 이자율 하에서 수요 부족과 신규 주택 착공 감소로 인해 주택 투자가 위축되고 있습니다. 건설투자. 셋째, 재고 보충주기가 약하다는 점이다. 명목재고 관점에서 볼 때 미국의 재고는 상대적으로 빨리 소진된다. 그러나 높은 인플레이션으로 인해 현재 명목재고 관점에서 재고보충(공산품 가격 및 공산품 수량수요 포함) 강도를 판단하는 것은 의미가 없다. 실제 재고로 볼 때 현재 미국의 재고 정리 단계는 상대적으로 제한적입니다. 이번 보충 단계의 강도는 2016년 말의 보충 주기를 참조할 수 있습니다. 전체 강도는 그다지 높지 않을 것이며, 산업 수준의 구조적 보충에 가깝습니다.

7월 비농업 지표가 급락하고 실업률이 상승했지만, 미국 경제의 펀더멘털은 실제로 상대적으로 안정적입니다. 월별 지표로 촉발된 '불황 무역'은 기본적으로 단기적인 영향만 미치며, 실제로는 그렇지 않습니다. 우려의 원인.

2) 연준의 금리 인하 기대감이 높아졌으나, 금리 인하 경로는 여전히 불확실하며, 세계 일부 지역의 유동성 리스크를 경계하고 있다.연준은 이르면 9월 잭슨홀 연차총회에서 금리 인하 신호를 내놨다. 연준의 금리 인하 기대감이 높아지면서 미·중 금리 역전 현상과 자본 유출이 완화될 전망이다. 위안화 환율에 대한 압력도 완화될 것입니다. 다만, 금리 상승세로 인해 엔캐리 트레이드 역전 위험과 지역 유동성 리스크 증가에 대한 경계는 여전히 필요합니다.

3) 미국 선거가 교착상태에 빠졌지만, 중국을 견제하려는 후보들의 태도에는 변함이 없다.지난 7월 바이든이 경선에서 물러나자 해리스는 '정치적 밀월기'를 맞이해 여론조사 지지율에서는 트럼프를 앞섰지만, 여전히 선거인단 투표수에서는 트럼프에 뒤져 선거 상황이 매우 불투명해졌다. 우리는미국 선거 전망: 트럼프의 백악관 복귀 여부와 그 영향『』는 두 가지 시나리오를 상상한다. 하나는 트럼프가 당선되면 미국의 인플레이션이 재개되고 금리는 높은 상태로 유지되며, 탈세계화가 미국에 리플레이션을 일으키고 관세를 인상하며 동맹 관계를 악화시킬 수 있다는 것이다. 또 다른 시나리오는 해리스가 당선되어 동맹 단결, 혁신 지원, 최저 임금 인상, 임금 및 혜택 보호, 의료 개혁, 난민 수용 등을 옹호하는 것입니다. 해리스는 동맹을 단결하여 중국에 압력을 가할 것으로 예상됩니다. 그러나 중국 정책 측면에서는 누가 당선되더라도 봉쇄 태도를 유지할 것으로 예상된다.

4) 글로벌 보호주의와 일방주의가 확산되고, 중국 기업의 수출이 더욱 어려워지고 있다.지난 5월 바이든 행정부는 트럼프의 관세 조치를 이어가며 전기차에 대한 관세를 100%, 반도체 제품에 대한 관세를 50%로 인상했다.byd,상서로운,saic17.4%, 20%, 38.1%의 추가 부과금으로 전기 자동차 제조업체에는 21%의 가중 평균 세금이 부과됩니다.

5) 지리적 갈등이 심화되고 러시아-우크라이나 분쟁과 중동 상황이 여전히 불분명합니다. 원자재 가격은 여전히 ​​확실한 지지를 받고 있지만 변동 범위는 여전히 큽니다.미국의 여행 소비 성수기 및 opec 감산 종료로 인해 원유로 대표되는 에너지 상품은 변동성이 큰 하향 채널로 전환되지만 해외 수요는 여전히 약할 것이며 비에너지 가격도 여전히 약세를 보일 것입니다. -회복 논리 사슬의 철금속은 구리 등 내수에 의존해야 하며, 알루미늄의 경우 하반기 인프라와 특별국채의 강세를 지켜볼 필요가 있다.

3가지 정책 옵션: 영광의 부활

3.1 경기를 활성화해야 하는가?

경제에서 승리하는 방법은 무엇입니까?규제 조치는 느리지만 시장 구제는 시급하다. 한 번의 추진력은 실패로 이어지고, 세 번은 지쳐버립니다. 탄약과 자신감을 모두 소모하는 치약을 느슨하게 짜내지 마십시오. 성공적인 경제 부양 노력에는 대규모 경기 부양책이 포함됩니다. 1998년 중국은 아시아 금융 혼란에 대응했고, 2009년에는 국제 금융 위기에 대응했으며, 2020년에는 미국이 전염병에 대응했습니다. 재정 확대는 안정적인 성장과 고품질 발전을 고려하면서 새로운 인프라와 새로운 생산성을 촉진하는 데 초점을 맞춘 통화 완화와 결합될 수 있습니다.

부동산 시장을 살려야 할까?부동산 시장을 살리는 것은 부동산 회사와 은행을 살리는 것뿐만 아니라, 이제 지역 재정을 살리는 일이기도 합니다. 이는 단지 경제적인 문제만은 아닙니다. 부동산은 순환의 어머니이므로, 부동산이 안정되면 경제도 안정됩니다. 중국의 도시화율은 66.2%이며 수요 개선과 함께 적절한 조치를 취하는 한 중국은 일본의 대차대조표 침체와 잃어버린 30년을 반복하지 않을 것입니다. 치약과 같은 정책 완화의 효과는 단기적이고 펄스와 같습니다. 진정으로 효과적인 정책 완화는 자신감을 높이기 위해 단번에 이루어져야 합니다. 1990년대 일본 부동산 거품이 꺼진 뒤 일본 정부의 규제 태도는 강하지 않았고 강도도 강하지 않았다. 그리고 물가 수준은 결국 만성 디플레이션으로 이어집니다. 그러나 2008년 위기 상황에서 미국은 위기 확산을 막기 위해 과감한 조치와 대규모 양적완화(qe)를 단행해 경제를 빠르게 회복시켰다. 현재 부동산 시장을 안정시키기 위해서는 금리를 인하하고, 구매 제한을 완화하고, 주택은행이 기대를 완전히 뒤집고 신뢰를 높이는 것이 적절합니다.

인플레이션을 걱정해야 할까요?현재 가장 큰 모순은 물가-디플레이션 사이클과 대차대조표 하락에 대한 우려이다. 가장 큰 이유는 내수 부족이기 때문에 내수 확대가 최우선이다. 거시경제 통제는 경기에 대응하는 조정입니다. 경제 회복이 잠재 성장률 이상으로 회복되면 정책을 강화할 수 있습니다.

금리를 인하해야 하는가?ppi가 20개월 이상 연속 마이너스 성장을 보이고 있는데 이는 기업의 실질이자율(명목이자율-가격)이 높아졌다는 의미이므로 기업과 주민의 비용을 줄이고 경기회복을 촉진하기 위해서는 금리를 인하해야 한다. .

환율을 보호하기 위해서인가, 아니면 성장과 고용을 유지하기 위해서인가?금리를 인하하면 환율 하락 압력으로 이어질 수 있고, 금리를 인하하지 않으면 경제성장과 고용에 압력이 가해질 수 있습니다. 주요국의 통화정책은 중국이 주도하고 있으며, 금리인하를 통해 국내 경제성장과 고용을 촉진하고 있지만, 단기적으로는 환율이 상승하고 있습니다. 감가 상각을 두려워하지 않고 감가 상각 기대를 두려워합니다. 체면을 구하는 것보다 체면을 구하는 것이 낫습니다. 사실에서 진실을 찾고 흐름을 따르세요.

단기적으로는 재정 확대를 통해 총수요를 확대하는 한편, 금리 인하, 지급준비율 등 통화완화 정책과 연계해 신경제와 신생산력에 대한 지원을 강화해 나가겠습니다. 단기적으로 수요를 확대하고 장기적으로 중국 경제의 새로운 엔진을 창출하기 위해 새로운 인프라를 중심으로 한 대규모 경기 부양 계획을 시작할 것을 권장합니다.

3.2 시나리오 계산: 대책이 효과적일 경우 2024년 연간 성장률은 5% 내외로 예상

1. 낙관적인 시나리오

세계 주요국의 경제가 좋아지고, 무역마찰과 지정학적 갈등이 완화되고, 기존 관세인상이 다시 연기되고, 대외수요도 회복되는 등 부동산 안정을 위한 수출 진작 정책이 속속 도입되고 있다. 이자율 및 지급준비금 인하, 1선도시 매입제한 완화 등 부동산 가격 기대치를 역전시키는 등 우량 부동산 기업에 대한 자금조달 측면에서 우호적인 정책이 강화됐고, 부동산 기업은 건설과 토지취득에 대한 열의가 높아지고 부동산 시장 매매와 투자가 안정되고 반등했습니다. 계속해서 시행되고, 지방 재정 압박이 완화되고, 기업 및 주민 소득 기대가 향상되고, 자신감이 회복되어 소비와 투자가 전년 대비 각각 약 4.5%와 5.8% 증가했습니다. 연간 gdp 성장률은 5.2%에 달할 수 있습니다.

2. 중립 시나리오

미국은 미미한 경제 둔화를 유지하고 있으며, 전반적인 대외 수요 개선이 제한적입니다. 국내 경제 정책은 현재 속도를 유지하고 소폭 도입되어 긍정적인 신호를 내놓았으나 기대를 초과하지 않는 국지적 부채 압박이 새로운 특수 채권으로 인해 완화되었습니다. 금리인하, 지급준비율 등 성장안정 정책과 예상보다 큰 규모의 기반시설 구축 계획으로 현재 지출된 자금과 도서관 기반시설 사업의 전환이 가속화됐다. 상대적으로 산업 이익이 좋은 물, 전기, 가스 산업은 인프라(전기 포함)의 전체 성장률을 견인했습니다. 장비 업데이트 정책으로 인해 부동산 시장은 제조업 투자를 약 9.5%로 끌어 올렸습니다. 우량 부동산 기업의 토지 투자에 대한 신뢰가 회복되면서 연간 부동산 투자는 전년 대비 5.2% 증가했습니다. ; 소비재 트레이드인 정책은 소폭 강화되었으며, 주민 소득 안정으로 인해 연간 소비 증가율은 4.3% 내외로 유지되었으며, 연간 gdp 증가율은 4.9%에 달했습니다.

3. 비관적인 시나리오

미국 경제의 침체가 가속화되고 있고, 유럽의 대외 수요가 계속 약해 수출이 둔화되고 있으며, 국내 거시경제 정책의 이행이 예상보다 낮고, 경제 펀더멘탈 성장이 정체되거나 심지어 악화되고, 기업 이익과 가계 소득이 더욱 감소하고 있습니다. 부동산 시장에 대한 비관론은 더욱 심화되었고, 부동산 회사는 영업현금 손실을 입었습니다. 흐름 격차가 계속 확대되고, 각지에서 중단된 프로젝트의 납품 진행이 더디고, 부동산 회사가 토지 취득에 보수적이며, 부동산 투자에 있어 전년 동기 대비 -11.8%로 하락했고, 지방정부의 재정긴장과 전력인프라 투자 등 부채상환 압박이 심화되면서 연간 성장률이 6.5%로 낮아졌다. 연간 자본 형성 증가율은 4.5%로 경제 펀더멘털과 미래 소득에 대한 주민들의 기대가 악화되었고, 기업과 주민들은 '대차대조표 불황' 문제를 해결하려는 경향이 높아졌으며, 소비는 전반적으로 연간 증가율로 감소했습니다. 4.1%이면 연간 gdp 성장률은 약 4.5%로 떨어질 것입니다.

3.3 정책 권장사항: 신뢰 회복, 부동산 재가동, 금융 재구성

올해 초부터 정책은 전반적으로 느슨했고, 하반기 초에는 정책에서 여러 긍정적인 신호가 나왔습니다.지난 7월 정치국 회의에서는 “하반기 개혁·발전·안정 과업이 매우 중요하다”, “거시적 통제 노력을 강화해야 한다”, “거시 정책은 계속 활발하고 더욱 활발해야 한다”는 기조를 설정했다. 강한". 지난 1분기 정치국 회의에서 “결정된 거시정책의 효과적인 이행”을 강조한 데 비해 이번 회의에서는 “적시에 점진적인 정책조치를 조기에 유보하고 착수한다”는 문구가 추가됐다. , 또한 권장하며 더 많은 정책이 시행되기를 기대합니다.

첫째, 재정 및 통화정책은 긍정적인 경향이 있다. 중국의 2분기 통화정책 시행 보고서는 통화정책이 "유연하고 적절하며 정확하고 강력해야 한다"고 제안했습니다.최근 중앙은행은 금리를 집중적으로 인하하고 있다. 현재의 정책적 사고가 바뀌었고, 정책의 초점이 환율과 금리 안정에서 성장 안정과 고용 안정으로 옮겨졌습니다. 우리는 새로운 금리 인하의 물결을 맞이하고 있습니다. 경제는 여전히 여러 가지 목표 제약에 직면해 있지만 정책이 적극적으로 공간을 확보하고 성장 안정화에 대한 명확한 신호를 내보내며 시장 신뢰도를 높이고 있음을 알 수 있습니다.

앞으로도 재정 정책은 소비, 투자, 고용 및 부채 감소에 대한 노력을 계속해서 늘릴 수 있습니다.개인과 기업의 가처분 소득을 늘리기 위한 세금 감면 정책 시행, 교통, 수자원 보존, 에너지 및 기타 분야를 포함한 인프라에 대한 투자를 지속적으로 늘려 지역 제품 및 서비스 구매를 늘립니다. 사회 안정을 개선하기 위해 사회보장 지출을 확대하기 위한 기술 혁신 지원에 대한 투자, 더 많은 일자리 창출 및 부채 해결을 통한 위험 방지를 위한 자금 조달 촉진.

둘째, 내수 확대와 소비 진작이다.지난 7월 정치국 회의에서는 “대규모 장비 업데이트와 신구 대량 내구 소비재 교체를 촉진하는 데 더 많은 노력을 기울여야 한다”고 언급하고 “소비 진작을 중심으로 내수를 확대해야 한다”고 밝혔다. 인민생활에 도움을 주고 경제발전을 촉진하는 쪽으로 더 많은 전환을 하라." 소비".

셋째, 새로운 생산력을 개발한다. 첫째, 신산업 육성과 전략적 신흥산업 및 미래산업 육성이다.수소에너지, 신소재, 혁신신약 등 첨단신산업 육성을 지원하고 바이오제조, 상업항공우주, 저고도경제 등 신성장동력을 창출한다.두 번째는 전통 산업의 변화와 업그레이드를 가속화하는 것입니다., 전통 제조업을 고급화, 지능화, 친환경, 통합 방향으로 전환하는 것을 촉진합니다.세 번째는 '인공지능+'로, 일정보다 앞서 디지털 인프라를 적절하게 구축하고 국가 통합 컴퓨팅 파워 시스템 형성을 가속화한다.

넷째, 부동산 연착륙을 촉진한다.2분기 정치국 회의에서는 “기존 재고를 소화하고 증분을 최적화하는 조합을 지속해야 한다”고 언급했다.저렴한 주택으로 활용하기 위해 기존 상업용 주택 인수를 적극적으로 지원합니다., 주택 공급 보장 업무를 더욱 개선합니다."단기，현재의 심각한 상황을 반전시키기 위해서는 하반기에 더 큰 증분 정책이 필요합니다. 부동산을 절약할 수 있는 세 가지 조치는 다음과 같습니다. 1) 저금리, 장기로 3조 위안 이상의 대규모 주택 은행을 설립합니다. , 대규모, 개발자 인수 임대 주택 및 저렴한 주택을 위한 토지 및 상업용 주택 재고, 일석이조, 지역 재정 문제, 개발자의 현금 흐름 문제, 주민의 '미완성 건물' 문제를 해결하는 동시에 새로운 시민을 위한 주택 보장 시스템을 해결해 모두의 박수를 받을 것입니다. 삶의 방식;2) 구매제한 완전해제, 시장화로 복귀, 경직된 수요 완화 및 수요 개선, 일선 도시는 '골든 나인과 실버 텐'의 시간 창을 확보하고 교외 및 대형 아파트의 구매 제한 완화에 앞장서 인기를 높여야 합니다.3) 지속적인 금리 인하 및 수수료 인하로 인해 기존 모기지 금리 인하 필요기존 세컨드 홈 모기지 이자율을 비롯해 관련 세금 및 수수료 인하, 주택 구입 비용 절감, 주민 부담 경감, rrr 인하를 통한 은행 책임 비용 절감 등이 포함됩니다. 아울러 다자녀 가정에 대한 주택구입 지원 제도 개선도 고려할 수 있다. 장기적으로는 '도시집적전략, 금융안정, 인·토지연계, 부동산세 및 임대매입'을 핵심으로 새로운 부동산 모델 구축을 가속화할 예정이다.

다섯째, 외부 세계에 대한 높은 수준의 개방입니다.지난 7월 정치국 회의에서는 "제조업 부문에서 외국인 투자 접근 제한 '해제' 요건을 이행하고, 서비스 산업 개방 확대를 위한 새로운 시범 조치를 시작하며, 외국인 투자 활용의 안정화 및 회복." 앞으로도 우리는 계속해서 관세 장벽을 낮추고 시장 접근을 완화하며 개방 패턴을 개선할 것입니다.

여섯째, 자본시장의 안정성을 강화한다.지난 7월 정치국 회의에서는 "위험 예방을 조율하고, 감독을 강화하고, 발전을 촉진하고, 투자자 신뢰를 제고하고, 자본시장의 본질적인 안정성을 강화해야 한다"고 언급한 바 있다. 4월 12일 국무원은 새로운 '9개 국가'를 발표했다. 조항'을 세 번째로 소개합니다. 엄격한 감독과 위험 예방, 중소 투자자의 이익 보호, 제도의 단점 보완 등을 목적으로 합니다. 핵심은 금융 중심에서 자본 시장의 전환을 촉진하는 것입니다. 시장에서 투자 시장으로.새로운 "9개 국가 조항"에는 9가지 주요 내용이 있습니다. 1.두 번째는 자본시장 발전의 목표 방향을 명확히 하는 것이고, 두 번째는 발행제도를 반복적으로 업그레이드하는 것이고, 세 번째는 상장폐지 감독을 강화하는 것이다. 여섯째는 거래감독을 강화하고, 일곱째는 중장기자금의 시장진입을 촉진하고, 여덟째는 새로운 생산력의 발전을 촉진하는 것이다. 자본시장의 합법적 건설을 가속화한다.

4 자산의 추세: “동쪽에서 뜨고 서쪽으로 지는 것”이 더 강력해져야 한다

2024년 초부터 주요 자산군 동향이 다양해졌고, 해외 자산은 전반적으로 국내 시장보다 좋은 성과를 냈습니다. 해외주식시장이 상승세를 주도했다.2024년 초부터 8월 15일까지 wind 글로벌 주식은 미국과 유럽이 선두를 달리며 선진국 시장에서 13.50%, 신흥 시장에서 5.95%를 포함해 12.70% 상승했다. s&p 원자재 지수는 귀금속, 에너지, 소프트 원자재의 두 자릿수 상승이 주도하며 5.95%를 기록했습니다.국내시장의 경우 채권시장은 강세를 보이고 있으며 주가회복은 미약한 상황이다.8월 15일 현재 상하이종합지수는 -3.28%, wind 국내채권은 4.54% 상승했고 위안화 환율지수는 1.1394%로 소폭 강세를 보였으며 남중국상품지수는 -3.59%를 기록했다.올해 상반기에 좋은 성과를 거둔 자산에는 세 가지 범주가 있습니다. 첫 번째는 주로 탈달러화 및 헤징 자산인 비트코인과 금입니다. 두 번째는 공급 요인에 따른 원유와 비철금속 상품입니다. 세 번째는 가치 스타일의 일본 주식 시장, ai 물결의 미국 기술 주식 등입니다.

주식 시장: a주 시장은 일반적으로 변동성이 크고 수익 창출 효과가 감소하며 대규모 시장이 소규모 시장보다 강합니다.국내 수요 부족과 물가 부진으로 인해 기업 이익 기대치는 불분명합니다. 무위험 금리가 하락했지만 실질 금리는 여전히 높고 위험 선호도가 낮아 주식 시장은 자신감이 부족합니다. 구조적 관점에서 상위 5개 주요 산업은 에너지 24.32%, 공공 유틸리티 21.77%, 금융 18.22%, 통신 서비스 7.55%, 산업 -0.63%입니다. 큰 모자는 작은 모자보다 더 강합니다.

채권 시장: 2023년 채권 강세는 펀더멘털과 규제 게임에서 계속됩니다.한편, 연초부터 4월 중순까지 채권시장의 펀더멘털과 정책은 중앙은행의 rrr 인하, lpr 금리 인하, 주식시장 하락, 자산부족 등이 채권시장을 자극했다. 시장의 낙관적인 분위기로 인해 10년 만기 국채 수익률은 혁신 최저치인 2.22%로 떨어졌습니다. 그러나 반면, 4월 중순부터 규제당국은 '금리 리스크 예방'을 거듭 거론하고, 수요와 공급의 균형을 위해 부채를 빌리거나 파는 방안을 언급해 강세 심리를 억눌렀다. 8월 15일 기준 wind의 국내채권은 금리채권 4.55%, 신용채권 3.16%, 전환사채 -4.66%, 중국달러채권 5.56% 등 4.54% 상승했다.

원자재: 국제적으로 거래되는 귀금속과 비철금속 가격은 상승하는 반면, 국내에서 거래되는 철 원자재는 하락하고 있습니다.금 가격은 3월 금리 인하 기대감과 탈달러화에 대한 시장 심리 고조로 급등하며 고점을 경신하며 고점을 유지했다. 구리로 대표되는 비철금속 가격은 주로 해외에서 거래되고 있다. 수급에 따른 기대 완화와 금 가격 상승에 따라 5월 사상 최고치를 기록했지만, 해외 제조업 경기 침체로 구리 가격은 하락세를 보였다. . 흑색제품은 주로 국내에서 가격이 책정되며 국내 펀더멘털의 영향으로 전반적으로 하락세를 보이고 있습니다.

위안화 환율에 대한 평가절하 압력이 완화되었습니다.위안화는 연초 이후 변동성이 줄어들었고, 위안화에 대한 미국 달러 현물 환율은 7.1~7.3의 좁은 범위에 머물고 있다. 7월 이전에는 중국과 미국 간의 경제 펀더멘털 차이로 인해 위안화 가치가 계속 하락했습니다. 7월 중순에는 미국의 경기 침체에 대한 기대감으로 달러화가 하락하면서 위안화 가치가 7.15 정도로 급등했습니다.

4.2 주요 자산군 전망: 미국이 경기 침체에 빠졌다고 말하기는 어렵고, 중국은 여전히 ​​정책적 지원이 필요합니다.

하반기 자산동향과 관련해 시장에서는 '동쪽에서 상승하고 서쪽으로 하락'을 중심으로 많은 논의가 이뤄지고 있다."서부 쇠퇴"는 미국 경제가 과열에서 경기 침체로 이동하여 기업 수익이 조정되었음을 의미합니다. 미국 주식 시장은 현재 높은 수준에 있으며 향후 하락에 직면할 수 있음을 의미합니다. 자산은 다시 한번 글로벌 자산가치 하락세를 보이며 해외 자본의 귀환을 유치하고 있습니다.

미국 경제의 냉각세가 대세이지만 경기침체나 경착륙이라고 보기는 어렵다.현재 시장은 기본적으로 연준이 9월부터 금리를 인하하기 시작하면서 가격을 책정하고 있습니다.첫째, 신흥시장 주식시장에 좋습니다.미국 채권 금리의 약세는 어느 정도 자본 유출로 이어질 것이며 이는 신흥시장 주식시장에 긍정적입니다.둘째, 금은 단기적인 이점을 모두 소진했을 수 있지만 장기적인 배분 기반은 남아 있습니다.연준의 금리 인하 이후 현재의 금 가격 상승은 연준의 금리 인하에 대한 기대감을 완전히 반영했습니다. 그러나 미국 선거는 미국 부채의 추가 증가 신호를 발표하고 신용에 대한 시장의 우려를 증폭시킬 수 있습니다. 따라서 미국 달러에는 금의 장기적인 배분 논리가 남아 있습니다.

국가가 '동쪽으로 뜬다'는 것은 경기 회복과 인플레이션 완화에 달려 있다. 이는 근본적으로 정책의 강도와 방향에 달려 있다.국내 경제는 내수 부족, 기업과 주민의 대차대조표 손상, 자금 조달 부족, 특정 유동성 함정 제약에 직면해 있습니다. 정치국 회의에서는 "전년의 과업을 흔들림 없이 완수한다"는 기조를 세웠고, 하반기 성장 안정에 대한 압박은 여전히 ​​클 것이다. 사례별로는 정책이 상대적으로 온건하고 아무 조치도 취하지 않는다면 상반기에도 자산가격은 추세를 이어갈 것으로 예상되고, 주식시장은 여전히 ​​구조적 시장에 머물 것이며, 채권시장은 높은 수준에서 변동할 것입니다. 새로운 인프라와 새로운 생산성에 대한 재정 지출을 늘리기 위한 증분 정책을 도입할 수 있다면 단기적으로는 내수를 확대하고 장기적으로는 효과적인 공급을 제공하며 지준율 인하 및 이자율에 협력하고 기존 주택의 구입 및 비축을 늘릴 수 있습니다. , 국내 자산은 위험 선호도가 높아지고, 주식 시장이 강세를 보이고, 채권 시장이 합리적인 범위로 돌아가고, 환율이 안정되고 강세를 보일 때에만 진정한 '동쪽 상승'을 이룰 수 있습니다.