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testo: ren zeping team

introduzione

1. completare l’obiettivo del 5% è stressante e richiede maggiori sforzi.

dall'inizio dell'anno la tendenza economica è passata dal massimo al minimo.a giudicare dagli ultimi dati diffusi da giugno ad agosto, l’economia è di nuovo in declino，completare l’obiettivo del 5% è più stressante e richiede uno sforzo maggiore.

le macro e le micro percezioni sono incoerenti. il problema sono i macro dati o le micro percezioni? a livello macro, si tratta di dati, a livello micro, sono le gioie e i dolori di molte famiglie, e le politiche pubbliche dovrebbero avere un’attenzione più umanistica.

l’economia attuale si trova ad affrontare contraddizioni intrecciate come la domanda interna ed estera a lungo e a breve termine e la conversione di vecchie e nuove forze trainanti, ma le più importanti sono l’insufficienza della domanda interna e la scarsa fiducia.la produzione è più forte del consumo, la domanda interna è insufficiente, i prezzi sono bassi e la crescita del pil nominale è più debole di quella effettiva.

troika, consumi e investimenti sono deboli, il volume delle esportazioni aumenta e i prezzi diminuiscono.i consumi risentono delle aspettative sull’occupazione e sul reddito, combinati con la recessione del bilancio, e sono relativamente deboli; gli investimenti in infrastrutture sono diminuiti, e gli investimenti immobiliari continuano a registrare una crescita negativa significativa, soggetta rispettivamente al lento progresso della spesa fiscale e alla debolezza gli sforzi di salvataggio del settore immobiliare; le esportazioni e gli investimenti manifatturieri sono diventati il ​​sostegno dell’economia attuale, ma in futuro saranno intensificati dal rallentamento dell’economia statunitense, dalle frizioni commerciali e dai conflitti geopolitici.

nei tre settori principali, la fiducia dei residenti e delle imprese è bassa, i finanziamenti fondiari delle amministrazioni locali sono diminuiti e le entrate non fiscali sono aumentate notevolmente.l’orario di lavoro del settore residenziale ha raggiunto un nuovo massimo, ma la crescita del reddito ha rallentato, i debiti sono stati ridotti e i depositi sono rimasti a livelli storicamente elevati, ed è necessario rafforzare la fiducia. il settore aziendale scambia il prezzo con il volume e la sua performance produttiva è buona. tuttavia, la domanda e l’offerta sono sbilanciate, l’utilizzo della capacità è basso, i prezzi sono bassi e i profitti aziendali sono bassi. i governi locali sono stati trascinati giù dal declino dei finanziamenti fondiari e il recente forte aumento delle entrate non fiscali non è una soluzione a lungo termine. recentemente, molte aziende hanno riferito che un gran numero di multe e confische locali, di applicazione della legge fuori sede e di altri fenomeni sono stati rari negli ultimi decenni. le entrate nazionali non fiscali da gennaio a luglio sono state di 2,4 trilioni all'anno. aumento su base annua fino al 12%, che ha gravemente compromesso il contesto imprenditoriale e la fiducia delle imprese. si raccomanda di prestare molta attenzione ad esso. in questo momento, è più importante rilasciare l'acqua per allevare i pesci e riposare con le persone .

dal punto di vista dei cinque cicli principali, la cina si trova attualmente in un periodo di transizione dal basso verso l’alto nel ciclo dell’innovazione, nel ciclo della capacità produttiva e nel ciclo delle scorte, ma il ciclo immobiliare e il ciclo del debito sono soppressi dalla tendenza al ribasso.la cina è attualmente alla fine del quinto ciclo guidato dalla tecnologia dell’informazione e alla fase iniziale del sesto ciclo guidato dall’intelligenza artificiale, la fase discendente del ciclo del debito, la fase intermedia dell’atterraggio del ciclo immobiliare, il periodo di preparazione per l’aumento strutturale del nuovo ciclo di capacità produttiva e la riduzione passiva delle scorte. la fase di transizione verso il rifornimento proattivo delle scorte.

2. seguire ciò che è buono e lanciare una nuova tornata di piani di stimolo economico

la principale contraddizione dell’economia attuale non è esterna, ma interna, con un dinamismo endogeno insufficiente e di fronte a varie sfide come la “trappola della liquidità”, la “recessione di bilancio” e il ciclo di “deflazione del debito”. per uscirne sono necessari forti stimoli esterni del ciclo negativo.i dolorosi “tre decenni” di riduzione dell’indebitamento del giappone ci dicono che una recessione patrimoniale è diversa da una recessione ciclica. le politiche convenzionali sono difficili da realizzare e richiedono un piano di stimolo su larga scala.

l’economia degli stati uniti è uscita rapidamente dall’epidemia. è giunto il momento di liberare l’acqua, proteggere i bilanci dei residenti e delle imprese, cooperare con le politiche fiscali per fornire forti sussidi, incoraggiare il ritorno dell’industria manifatturiera, far prosperare il mercato dei capitali e rilanciare la crescita dei residenti. si riprenderà quindi rapidamente dall’impatto dell’epidemia e la salute del bilancio dei residenti e delle imprese.

negli ultimi anni vale la pena imparare dalle operazioni di politica monetaria della fed, quando sarà il momento di stimolare l’economia nel 2020, farlo in un unico passaggio. i tassi di interesse hanno continuato ad aumentare dal 2023, ma l’economia e l’occupazione negli stati uniti hanno continuato a prosperare. quando l'occupazione ha mostrato segni di rallentamento, è stato immediatamente annunciato che "è giunto il momento di aggiustamenti politici e sarà fatto ogni sforzo per sostenere una forza lavoro forte". tutte le politiche macroeconomiche non servono obiettivi lontani e ambiziosi, ma servono l’occupazione e i bisogni alimentari delle persone attuali, e niente di più.

al momento dobbiamo rispettare le regole, fare ciò che è bene e riflettere la voce della società. da un punto di vista economico, il modo più semplice ed efficace per aumentare la fiducia è un “nuovo” ciclo di stimoli economici, cioè attraverso l’espansione fiscale e l’allentamento monetario, per espandere la domanda, stimolare l’occupazione e stimolare la crescita economica., rafforzando la fiducia dei residenti e delle imprese. ha risultati immediati e si è dimostrato efficace in ogni momento e in tutti i paesi.si raccomanda di lanciare un piano di stimolo economico su larga scala guidato da nuove infrastrutture,espandere la domanda a breve termine e creare un nuovo motore per l’economia cinese a lungo termine. allo stesso tempo, saranno previste riduzioni fiscali e tariffarie per ridurre il peso sulle imprese e sui residenti, consentendo loro di recuperare e consolidare le proprie radici.

3. l’economia cinese ha un grande potenziale e si prevede che riacquisterà la sua gloria, crescerà a est e crollerà a ovest.

i tre compiti più importanti attualmente per l'economia cinese sono: sviluppare nuove forze produttive, promuovere un atterraggio morbido del settore immobiliare e rafforzare la fiducia delle imprese private.la politica di quest’anno si concentra sullo sviluppo di nuove forze produttive, il che va nella giusta direzione, ma l’economia non può camminare su una gamba sola: per essere veloce e stabile è necessario che tutti e tre i principali motori economici siano attivati. l’economia tradizionale rappresentata dal settore immobiliare è ancora uno dei pilastri più grandi, incide sull’occupazione di decine di milioni di persone e deve avere un atterraggio morbido. l'economia privata ha contribuito con 56.789 persone ed è fonte di vitalità sociale. è fondamentale rafforzare la fiducia nell'economia privata.se le misure saranno efficaci, si prevede che il pil cinese nel 2024 raggiungerà un microscopico tasso di crescita annuo di circa il 5,0%.。

a lungo termine,in passato l’economia cinese ha beneficiato della globalizzazione, dell’industrializzazione, dell’urbanizzazione e della mercatizzazione. guardando al futuro, le opportunità in queste quattro direzioni principali sono ancora presenti, ma le connotazioni sono cambiate. 1) globalizzazione: c’è molto spazio per le aziende cinesi per diventare globali e devono nascere vere e proprie multinazionali; 2) industrializzazione: la nuova produttività porta all’ulteriore sviluppo dell’industria manifatturiera e a campi emergenti come l’economia digitale l'energia e l'intelligenza artificiale stanno accelerando. anche l'economia tradizionale ha bisogno di realizzare la trasformazione e l'aggiornamento digitale e intelligente 3) urbanizzazione: l'attuale tasso di urbanizzazione della cina è del 66,2% e ci sono ancora 200 milioni di lavoratori migranti 4) mercatizzazione: esiste un grande potenziale, ma il contesto imprenditoriale deve ancora essere ottimizzato.

se riusciamo a seguire la buona notizia, a rispondere alla voce della società, a lanciare un piano di stimolo economico su larga scala e a rafforzare la protezione dell’economia privata, possiamo aspettarci di “crescere a est e cadere a ovest”.il “declino occidentale” si riferisce al passaggio dell’economia statunitense dal surriscaldamento alla recessione, e gli asset in dollari usa scendono; “l’aumento dell’est” si riferisce al riavvio dell’economia cinese e al riconquistamento della sua gloria, e gli asset nazionali sono ancora una volta ricercati dal mondo.

sommario

1 contraddizione economica: domanda interna insufficiente

1.1 dal punto di vista della "troika", l'economia è alta all'inizio e bassa alla fine, e la domanda interna è insufficiente.

1.2 dal punto di vista dei tre settori principali, il settore residenziale riduce il debito, il settore aziendale scambia prezzo per volume e le finanze dei governi locali sono sotto pressione

1.3 dal punto di vista dei cinque cicli principali, il triplo ciclo della cina ha toccato il fondo, ma il ciclo immobiliare e il ciclo del debito sono soppressi dalla tendenza al ribasso

2 variabili estere: cinque grandi incertezze

2.1 come l’economia americana può riprendersi dall’impatto dell’epidemia

3 opzioni politiche: rilanciare la gloria

3.1 l’economia dovrebbe essere stimolata?

3.2 calcolo dello scenario: se le misure saranno efficaci, il tasso di crescita annuo nel 2024 dovrebbe essere intorno al 5%

3.3 raccomandazioni politiche: ripristinare la fiducia, riavviare il settore immobiliare e rimodellare la finanza

4. il trend degli asset: “in rialzo a est e in calo a ovest” deve essere più potente

4.1 rassegna delle principali classi di attività: le attività estere ottengono risultati migliori rispetto a quelle nazionali

4.2 prospettive per le principali classi di attività: è difficile dire che gli stati uniti siano in recessione e che la cina abbia ancora bisogno di sostegno politico.

testo

1 contraddizione economica: domanda interna insufficiente

1.1 dal punto di vista della "troika", l'economia cresce all'inizio e cade alla fine, e la domanda interna è insufficiente.

ci sono somiglianze tra quest’anno e l’anno scorso. entrambi hanno fatto affidamento sulle politiche ma mancavano di resistenza. l’economia era alta all’inizio e poi bassa alla fine. la differenza è che nel 2023, il consumo di servizi e gli investimenti nelle infrastrutture contribuiranno principalmente a stabilizzare l’economia, mentre dall’inizio di quest’anno le esportazioni e gli investimenti manifatturieri sono diventati elementi di sostegno per l’economia.

in generale, la produzione dell’economia è più forte del consumo. l’eccesso di offerta ha portato a prezzi bassi e la crescita del pil nominale è più debole di quella effettiva.l’economia ha rallentato nel secondo trimestre, il pil è stato più debole rispetto al primo trimestre e il tasso di crescita delle industrie secondarie e terziarie è diminuito. il pil effettivo nel secondo trimestre è stato del 4,7% su base annua, in calo di 0,6 punti percentuali rispetto al primo trimestre. nella prima metà del 2024, il tasso di crescita nominale del pil è stato del 4,0% e il tasso di crescita effettivo è stato del 5,0%. il calcolo preliminare del deflatore del pil era pari al -0,9% su base annua; il tasso dell'industria secondaria è stato del 5,8% e quello dell'industria terziaria è stato del 4,6%.

in termini di consumo, l'essenza del consumo insufficiente risiede nel reddito e nelle aspettative, i bilanci dei residenti sono danneggiati, l'orario di lavoro è stato prolungato, mentre la crescita del reddito è diminuita e c'è una forte volontà di ridurre l'indebitamento; i tassi di crescita cumulativi su base annua delle vendite al dettaglio di beni e servizi di consumo sociale nella prima metà del 2024 sono rispettivamente del 3,7% e del 7,5%.

in termini di investimenti, il calo degli investimenti in infrastrutture è legato alla più lenta emissione di obbligazioni localizzate e obbligazioni speciali rispetto agli anni precedenti. nella prima metà del 2024, l’investimento cumulativo in infrastrutture è stato del 7,7% su base annua; la crescita degli investimenti manifatturieri è venuta principalmente dalle industrie ad alta tecnologia e dalle esportazioni. gli investimenti manifatturieri cumulativi nella prima metà dell’anno sono stati del 9,5% su base annua.

in termini di esportazioni, le esportazioni dipendono dalla domanda esterna. dall’inizio di quest’anno, le esportazioni hanno beneficiato di fattori quali la continua ricostituzione delle scorte negli stati uniti e la ripresa dell’industria manifatturiera globale, e hanno mantenuto una crescita relativamente elevata. tasso; le esportazioni cumulative nella prima metà del 2024 saranno del 3,6% su base annua.

1.2 dal punto di vista dei tre settori principali, il settore residenziale riduce il debito, il settore aziendale scambia prezzo per volume e le finanze dei governi locali sono sotto pressione

i dati macro non sono coerenti con le percezioni micro e le politiche pubbliche non sono coerenti con le aspettative del mercato. ciò è dovuto all’asimmetria informativa nella fiducia e nelle aspettative dei diversi dipartimenti. nello specifico:

settore residenziale: i consumi hanno rallentato e la fiducia deve essere rafforzata; gli orari di lavoro hanno raggiunto un nuovo massimo e la crescita dei redditi è rallentata e i depositi rimangono a livelli storicamente elevati;l’indice della fiducia dei consumatori è crollato da aprile 2022, da 113,2 di marzo 2022 a 86,7 di aprile. da allora è per lo più inferiore a 90, con 86,2 di giugno 2024. dalla seconda metà del 2022, l’andamento dei residenti. ' aumento dell'orario di lavoro, che ha raggiunto il massimo storico nel gennaio 2024, con una media dell'orario di lavoro settimanale pari a 49,0 ore; a luglio era di 48,7 ore settimanali; il tasso di crescita del reddito disponibile pro capite ha rallentato. nel secondo trimestre, il reddito disponibile pro capite nominale cumulato su base annua è stato del 5,4%, in calo di 1,1 punti percentuali rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso.

settore aziendale: scambiando prezzo con volume, l’andamento della produzione è buono, ma squilibrio tra domanda e offerta, basso utilizzo della capacità produttiva, prezzi bassi e bassi profitti aziendali. la produzione industriale è generalmente buona, soprattutto nei settori legati alle industrie ad alta tecnologia; dal 2021, il tasso di utilizzo della capacità ha registrato una tendenza al ribasso, con un ppi pari a 74,9 nel secondo trimestre del 2024, che è stato negativo per 22 mesi consecutivi su base annua; il margine di profitto nella prima metà dell’anno è stato del 5,4%. è solo leggermente superiore a quello del 2013 e del 2023, ma per il resto inferiore a quello degli altri anni dal 2011.

governi locali: quando attuano politiche fiscali proattive, si trovano ad affrontare due problemi.in primo luogo, le entrate fiscali locali sono diminuite, principalmente a causa di fattori quali le lente transazioni fondiarie e il rallentamento della crescita economica, in secondo luogo, i governi locali sono sottoposti a una maggiore pressione del debito, che influisce sull’allocazione dei fondi per i progetti infrastrutturali, rallentando così il progresso della conversione delle infrastrutture; in carichi di lavoro fisici. a giugno, le entrate del bilancio dei fondi governativi nazionali sono state pari al -32,4% su base annua, continuando ad espandersi rispetto al calo del -22,2% di maggio; il livello più basso da luglio 2022. nella prima metà dell'anno, le entrate fiscali nazionali sono diminuite del 5,6% su base annua.

1.3 dal punto di vista dei cinque cicli principali, il triplo ciclo della cina ha toccato il fondo, ma il ciclo immobiliare e il ciclo del debito sono soppressi dalla tendenza al ribasso

crescita e fluttuazione sono temi eterni nella ricerca macroeconomica, il tasso di crescita economica potenziale determina la tendenza di equilibrio a lungo termine dell'operazione economica, e il ciclo economico determina la tendenza di fluttuazione dell'operazione economica. per comprendere la logica delle operazioni macroeconomiche, dobbiamo comprendere il potere dei cicli, in particolare il potere della sovrapposizione di cicli multipli.

la cina si trova attualmente in un periodo di transizione dal basso verso l’alto del ciclo dell’innovazione, del ciclo della capacità produttiva e del ciclo delle scorte. tuttavia, il ciclo immobiliare e il ciclo del debito vengono soppressi verso il basso e la forza ascendente del ciclo deve ancora attendere.

il ciclo dell’innovazione a onda ultralunga (noto anche come ciclo kondraev) è causato dall’agglomerazione di attività innovative, che dura circa 50-70 anni. il ciclo del debito a onda ultralunga proposto da ray dalio è un’economia guidata da ciclo di aggiustamento dei prestiti dei residenti, circa 50-75 anni; il ciclo immobiliare a onda lunga (noto anche come ciclo di kuznets) è causato principalmente dalle attività di costruzione di abitazioni, circa 20-40 anni, gli investimenti in attrezzature a onda medio-lunga; ciclo di capacità (noto anche come ciclo jugla) ciò che viene rivelato sono le attività cicliche di investimento del settore in attrezzature e infrastrutture di produzione, che durano circa 6-11 anni, il ciclo di inventario a onde corte e medie (noto anche come kitchin ciclo) rivela il ciclo di aggiustamento delle scorte del settore industriale e commerciale, che è di circa 3-4 anni.

dal punto di vista del ciclo kangbo, l’economia mondiale si trova attualmente alla fine del quinto ciclo dominato dalla tecnologia dell’informazione e alla fase iniziale del sesto ciclo dominato dall’intelligenza artificiale.le principali tecnologie innovative nei primi cinque cicli di innovazione sono: industria tessile e tecnologia dei motori a vapore (63 anni), tecnologia siderurgica e ferroviaria (47 anni), industria elettrica e chimica pesante (56 anni), automobili e computer elettronici (43 anni) , informatica (34 anni). man mano che l’iterazione tecnologica accelera, la durata del ciclo di innovazione viene gradualmente ridotta. dagli anni ’90, l’innovazione nella tecnologia dell’informazione ha promosso la prosperità del quinto ciclo di innovazione. quando l’influenza dell’innovazione tecnologica è gradualmente diminuita e i prezzi elevati non sono stati sostenuti dai profitti, è scoppiata la bolla di internet. la crisi dei mutui subprime nel 2008 ha segnato la fine del periodo di prosperità e l’inizio del periodo di recessione di questo ciclo di innovazione. dal 2020, la rivoluzione digitale guidata dalla guida autonoma, dall’intelligenza artificiale, dall’internet delle cose e dalla blockchain ha segnato l’inizio del sesto ciclo di innovazione.

il ciclo del debito è in fase di riduzione della leva finanziaria e un’inflazione moderata contribuirà a moderare la riduzione della leva finanziaria.il ciclo del debito si concentra sull’indebitamento e sulla spesa da parte dei consumatori. si ritiene che l’economia si trasformi in depressione e inizi a ridurre l’indebitamento non a causa di un calo della produttività, ma a causa di una riduzione del credito causata da una riduzione della domanda. negli ultimi anni, con la sovrapposizione di fattori quali la seconda metà del ciclo del debito, la riduzione dell’indebitamento finanziario, l’impatto dell’epidemia, la stretta creditizia strutturale e il declino dell’ampia liquidità, rischi come le società immobiliari, le piattaforme di investimento urbano locale , le banche ombra e le società zombie sono state gradualmente smascherate. con i risparmi dei residenti in forte aumento, la domanda di prestiti debole, i prezzi e i prezzi delle attività relativamente stagnanti, i tassi di interesse reali ancora elevati e la domanda aggregata insufficiente, la cina sta attraversando un processo di riduzione dell’indebitamento. la “recessione patrimoniale” del giappone negli anni ’90 fu un tipico processo di riduzione dell’indebitamento deflazionistico. le aziende e i residenti si concentrano sui bilanci danneggiati e passano dalla massimizzazione dei profitti alla minimizzazione del debito. a causa della minimizzazione del debito e delle esigenze di finanziamento insufficienti, le entità del mercato sono insensibili alle variazioni dei tassi di interesse e sono inclini a cadere nelle “trappole della liquidità”.

il ciclo immobiliare passa dall’era dello sviluppo su larga scala all’era delle azioni per evitare un atterraggio duro.il settore immobiliare è la madre dei cicli, con nove crisi su dieci nel settore immobiliare. una volta abbiamo proposto il quadro analitico secondo cui "il patrimonio immobiliare dipende dalla popolazione a lungo termine, dalla terra a medio termine e dalla finanza a breve termine". il ciclo immobiliare (ciclo di kuznets) è guidato dalla popolazione a lungo termine e un ciclo immobiliare dura circa 20 anni. dal 1998, il primo anno della riforma sulla monetizzazione degli alloggi commerciali in cina, al 2020, si tratterà di un grande ciclo ascendente. dal 2000 al 2020, il valore del mercato immobiliare cinese è aumentato da 23.000 miliardi di yuan a 418.000 miliardi di yuan, con un aumento di 18,2 volte, con una crescita media annua del 15,6%. dopo il 2020, il processo di urbanizzazione ha iniziato a rallentare, la superficie abitativa pro capite e il rapporto abitativo hanno raggiunto un livello molto elevato e il tasso di fertilità totale ha continuato a diminuire, segnando la fine del ciclo di sviluppo immobiliare che sta attraversando il mercato immobiliare scorte elevate, leva finanziaria elevata e prezzi elevati delle case sono entrati in un periodo di ribasso e hanno sperimentato continue difficoltà. il ciclo immobiliare cinese si trova attualmente nella fase finale di un atterraggio morbido, e il contesto politico è prossimo alla fase più rilassata del 2014. tuttavia, la situazione è la più grave dai tempi della riforma immobiliare del 1998. essa ha seriamente trascinato giù la cina. economia, occupazione, finanza locale e finanza, sopprimendo la tendenza al rialzo di altri cicli di energia cinetica.

gli aggiornamenti su larga scala delle attrezzature potrebbero avviare un nuovo ciclo di aumento della capacità produttiva in cina.l’aggiustamento della capacità è innescato principalmente dall’adeguamento del lavoro e del capitale, dipende dalle prospettive di crescita economica ed è influenzato anche dalle politiche anticicliche legate alla sostituzione delle attrezzature. dalla sua riforma e apertura nel 1978, la cina ha vissuto cinque cicli di capacità produttiva, ciascuno dei quali ha avuto una durata media di circa 10 anni. dopo che il mercato si è liberato spontaneamente nel 2015, combinato con la riforma cinese dal lato dell’offerta di “tre tagli, una riduzione e un supplemento” nel 2016-2017, che ha ridotto la capacità produttiva oltre le aspettative, la capacità del mercato è stata sostanzialmente svuotata nel 2018 ed è entrata in una fase di rialzo. successivamente, con l’epidemia, disturbance è entrata in un ciclo discendente a partire dal 2022, con i livelli di utilizzo della capacità industriale in calo complessivo e anche i ricavi aziendali e la volontà di investire si trovano ad affrontare sfide maggiori. al momento, la differenziazione del settore si sta intensificando. alcuni settori, come quello fotovoltaico e delle batterie al litio, si trovano ad affrontare un eccesso di capacità e il tasso di utilizzo complessivo della capacità è ancora in un periodo di shock e declino, poiché la cina ha lanciato aggiornamenti su larga scala delle apparecchiature da marzo 2024 , le attrezzature e gli strumenti sono stati migliorati a partire dal febbraio 2024. il tasso di crescita cumulativo degli investimenti è rimasto superiore al 17%, il che potrebbe contribuire ad avviare una nuova fase ascendente del ciclo della capacità produttiva.

la cina è ancora nella fase di transizione dalla riduzione passiva delle scorte al rifornimento attivo delle scorte.il ciclo delle scorte comprende quattro fasi: rifornimento attivo (prosperità), rifornimento passivo (recessione), smaltimento attivo (depressione) e smaltimento passivo (ripresa). la cina ha vissuto sei cicli di inventario completi dal 2000 a ottobre 2019 ed è entrata nel settimo ciclo di cicli di inventario nel novembre 2019. nel luglio 2023, la riduzione passiva delle scorte in cina volge al termine. le scorte di prodotti finiti nelle imprese industriali cinesi sono scese all'1,6% su base annua, un livello storicamente basso. il calo del ppi si è ridotto ma è ancora negativo il pmi oscilla ancora attorno al 50%. nel complesso, la cina non è ancora entrata completamente nella fase di ricostituzione attiva delle scorte, ed è ancora nella fase di transizione dalla riduzione passiva delle scorte alla ricostituzione attiva delle scorte.

2 variabili estere: cinque grandi incertezze

2.1 come si riprende l’economia americana dall’impatto dell’epidemia: cosa hanno fatto bene gli stati uniti?

spinto dalla continua ricostituzione delle scorte negli stati uniti, l’industria manifatturiera globale si è ripresa. le economie emergenti hanno registrato risultati migliori rispetto alla maggior parte delle economie sviluppate, e il settore dei servizi si è ripreso meglio dell’industria manifatturiera.il pmi manifatturiero globale continua ad essere sulla linea di prosperità e contrazione, con un valore medio del 50,5%; il settore dei servizi è del 52,8%; l’indice s&p del settore manifatturiero statunitense è cresciuto per sei mesi consecutivi, con un valore medio del 51,3%; il pmi manifatturiero medio nell’eurozona è del 46,3%, mentre quello di francia e germania è rispettivamente del 45,6% e del 43,6%. i valori medi del pmi manifatturiero di brasile, messico, vietnam, indonesia e filippine erano rispettivamente del 53,4%, 51,3%, 51,0%, 52,6% e 51,3%.

l’economia statunitense è relativamente resiliente e si trova in una fase che va dal surriscaldamento al rallentamento.dal 2024, la performance economica degli stati uniti ha continuato a superare le aspettative. nel primo e nel secondo trimestre, il pil è aumentato dell’1,4% e del 2,8% su base annua, principalmente grazie agli investimenti e ai consumi immobiliari; ha toccato il fondo e la catena immobiliare si è ripresa; il ciclo di ricostituzione è iniziato, facendo aumentare il pil dello 0,8% su base annua, l’inflazione ha rallentato e il ciclo economico complessivo è in fase di surriscaldamento e si prevede un atterraggio morbido; essere più probabile.

l’economia americana si è ripresa bene dopo l’epidemia perché ha fatto bene tre cose.in primo luogo, la politica monetaria dovrebbe essere rilasciata al momento opportuno per aumentare il reddito disponibile dei residenti e stimolare i consumi. in secondo luogo, le politiche fiscali hanno fornito forti sussidi per incoraggiare il reshoring delle industrie manifatturiere, come la promulgazione dell’“inflation reduction act”, che ha stimolato l’entusiasmo per gli investimenti aziendali. in terzo luogo, un mercato dei capitali prospero, in quanto componente importante della ricchezza dei residenti, e una forte performance delle azioni statunitensi contribuiranno ad aumentare la ricchezza dei residenti. le ragioni di cui sopra hanno consentito all’economia statunitense di riprendersi rapidamente dall’impatto dell’epidemia e i bilanci dei residenti e delle aziende sono sani.

negli ultimi anni vale la pena imparare dalle operazioni di politica monetaria della fed, quando sarà il momento di stimolare l’economia nel 2020, farlo in un unico passaggio. i tassi di interesse hanno continuato ad aumentare dal 2023, ma l’economia e l’occupazione negli stati uniti hanno continuato a prosperare. quando l'occupazione ha mostrato segni di rallentamento, è stato immediatamente annunciato che "è giunto il momento di aggiustamenti politici e sarà fatto ogni sforzo per sostenere una forza lavoro forte".tutte le politiche macroeconomiche non servono obiettivi lontani e ambiziosi, ma servono l’occupazione e i bisogni alimentari delle persone attuali, e niente di più.

guardando al futuro, ci sono cinque principali incertezze nell’economia globale e il loro impatto sulla domanda esterna, sui flussi di capitale estero e sui prezzi delle attività merita attenzione.

1) l’economia americana mostra tre segnali di rallentamento, ma le modalità di approdo sono ancora incerte.in primo luogo, l’attuale tasso di risparmio delle famiglie statunitensi è in calo e gli elevati livelli di spesa dei consumatori potrebbero essere insostenibili nel lungo termine; in secondo luogo, in presenza di tassi di interesse elevati a lungo termine, la domanda insufficiente e il calo dei nuovi progetti immobiliari stanno trascinando al ribasso gli investimenti residenziali; investimento edilizio. in terzo luogo, il ciclo di ricostituzione delle scorte è debole. dal punto di vista delle scorte nominali, le scorte negli stati uniti si esauriscono in tempi relativamente brevi. tuttavia, l’elevata inflazione rende attualmente meno significativo valutare l’intensità della ricostituzione delle scorte (che copre i prezzi dei prodotti industriali e la domanda in quantità di prodotti industriali) dal punto di vista delle scorte nominali. a giudicare dalle scorte effettive, l’attuale ciclo di riduzione delle scorte negli stati uniti è relativamente limitato. l’intensità di questo ciclo di rifornimento può essere riferita al ciclo di rifornimento alla fine del 2016. l’intensità complessiva non sarà eccessiva, e lo sarà. è più una ricostituzione strutturale a livello di settore.

sebbene i dati non agricoli siano scesi drasticamente a luglio e il tasso di disoccupazione sia aumentato, i fondamentali dell’economia americana sono in realtà relativamente stabili. la “recessione commerciale” innescata dai dati di un solo mese avrà sostanzialmente solo un impatto a breve termine e non lo è motivo di preoccupazione.

2) le aspettative che la federal reserve tagli i tassi di interesse sono aumentate, ma il percorso dei tagli dei tassi di interesse è ancora incerto e siamo cauti nei confronti dei rischi di liquidità in alcune parti del mondo.la federal reserve ha rilasciato un segnale per tagliare i tassi di interesse già a settembre in occasione della riunione annuale di jackson hole. poiché le aspettative per un taglio dei tassi di interesse da parte della federal reserve aumentano, l’inversione dei differenziali di tasso di interesse sino-americani e i deflussi di capitali saranno alleviati. e la pressione sul tasso di cambio del rmb sarà allentata. tuttavia, in un contesto di tassi di interesse in aumento, dobbiamo ancora essere vigili sui rischi di un’inversione del carry trade sullo yen e di un aumento dei rischi di liquidità regionali.

3) le elezioni americane sono in una situazione di stallo, ma l’atteggiamento dei candidati nei confronti del contenimento della cina rimane invariato.quando biden si ritirò dalla corsa a luglio, harris inaugurò un “periodo di luna di miele politico” e superò trump in termini di consenso nei sondaggi, ma rimase comunque indietro rispetto a trump nel numero di voti elettorali, rendendo la situazione elettorale altamente incerta. eravamo dentroprospettive elettorali americane: trump tornerà alla casa bianca e il suo impatto"" immagina due scenari: uno è che se trump verrà eletto, l'inflazione riprenderà negli stati uniti, i tassi di interesse rimarranno alti e la deglobalizzazione potrebbe causare reflazione negli stati uniti, aumentare le tariffe e peggiorare le relazioni di alleanza. un altro scenario è che harris venga eletto e sostenga l’unione degli alleati, il sostegno all’innovazione, l’aumento del salario minimo, la protezione dei salari e dei benefici, la riforma sanitaria, l’accettazione dei rifugiati, ecc. si prevede che harris unirà gli alleati per fare pressione sulla cina. ma in termini di politica cinese, chiunque venga eletto dovrebbe mantenere un atteggiamento di contenimento.

4) il protezionismo globale e l’unilateralismo sono in aumento e le esportazioni delle aziende cinesi si trovano ad affrontare sfide sempre più grandi.a maggio, l'amministrazione biden ha proseguito le misure tariffarie di trump e ha aumentato le tariffe sui veicoli elettrici al 100% e sui prodotti a semiconduttori al 50% messico e brasile hanno aumentato le tariffe sull'acciaio a giugno, la commissione europea separatamente;byd,di buon auspicio,saiccon prelievi aggiuntivi del 17,4%, 20% e 38,1%, ai produttori di veicoli elettrici verrà applicata un’imposta media ponderata del 21%.

5) i conflitti geografici si sono intensificati, il conflitto russia-ucraina e la situazione in medio oriente non sono ancora chiari. le materie prime godono ancora di un certo sostegno, ma il range di fluttuazione è ancora ampio.con il picco stagionale dei consumi turistici negli stati uniti e la fine dei tagli alla produzione dell’opec, le materie prime energetiche rappresentate dal petrolio greggio si sposteranno in un canale volatile al ribasso, ma ci sarà ancora un certo supporto, la domanda estera è debole e il prezzo no -i metalli ferrosi nella catena logica della ripresa devono fare affidamento sulla domanda interna, come il rame. per l'alluminio occorre osservare la forza delle infrastrutture e dei titoli di stato speciali nella seconda metà dell'anno.

3 opzioni politiche: rilanciare la gloria

3.1 l’economia dovrebbe essere stimolata?

come vincere l'economia?le misure normative dovrebbero essere lente, ma il salvataggio del mercato dovrebbe essere urgente. uno scoppio di slancio porterà al fallimento e tre volte sarà esaurito. evita di spremere il dentifricio, che consuma sia munizioni che fiducia. gli sforzi riusciti per rilanciare l’economia sono tutti pacchetti di stimolo economico su larga scala. nel 1998, la cina ha risposto alle turbolenze finanziarie asiatiche, nel 2009 alla crisi finanziaria internazionale e nel 2020 gli stati uniti hanno risposto all’epidemia. l’espansione fiscale può essere combinata con l’allentamento monetario, concentrandosi sullo stimolo di nuove infrastrutture e nuova produttività, tenendo conto della crescita stabile e dello sviluppo di alta qualità.

dobbiamo salvare il mercato immobiliare?salvare il mercato immobiliare non significa soltanto salvare le società immobiliari e le banche, ma ora anche salvare le finanze locali. non è solo una questione economica. il settore immobiliare è la madre dei cicli e, se il settore immobiliare è stabile, l’economia sarà stabile. il tasso di urbanizzazione della cina è del 66,2% e, unito al miglioramento della domanda, c'è ancora molto spazio. finché verranno adottate misure adeguate, la cina non ripeterà la recessione patrimoniale del giappone e i trent'anni perduti. l’effetto di un allentamento politico simile a un dentifricio è a breve termine e di tipo impulsivo, per aumentare la fiducia è necessario attuarlo in una volta sola. dopo lo scoppio della bolla immobiliare giapponese negli anni '90, l'atteggiamento normativo del governo giapponese non è stato sufficientemente fermo e la sua intensità non è stata sufficientemente forte, adottando un allentamento schiacciante del dentifricio, che non è riuscito a fermare efficacemente il declino a spirale dei prezzi degli asset, del credito bancario e del credito bancario. livelli dei prezzi, con conseguente deflazione cronica. tuttavia, di fronte alla crisi del 2008, gli stati uniti hanno implementato con decisione misure e attuato un qe su larga scala per prevenire la diffusione della crisi e l’economia si è ripresa rapidamente. allo stato attuale, per stabilizzare il mercato immobiliare, è opportuno tagliare i tassi di interesse, allentare le restrizioni sugli acquisti e le banche immobiliari invertire completamente le aspettative e aumentare la fiducia.

dovremmo preoccuparci dell’inflazione?la principale contraddizione attuale è la preoccupazione per il ciclo di deflazione dei prezzi e per il declino del bilancio. la ragione principale è l’insufficiente domanda interna, per cui la priorità assoluta è espandere la domanda interna. il controllo macroeconomico è un aggiustamento anticiclico dopo che la ripresa economica è tornata al di sopra del tasso di crescita potenziale, le politiche possono essere inasprite.

i tassi di interesse dovrebbero essere tagliati?il ppi ha registrato una crescita negativa per più di 20 mesi consecutivi, il che significa che il tasso di interesse reale (tasso di interesse nominale - prezzo) delle imprese è aumentato, quindi i tassi di interesse dovrebbero essere tagliati per ridurre i costi delle imprese e dei residenti e promuovere la ripresa economica .

per proteggere il tasso di cambio o per mantenere la crescita e l’occupazione?il taglio dei tassi di interesse può portare a una pressione al ribasso sul tasso di cambio, mentre il mancato taglio dei tassi di interesse porterà a pressioni sulla crescita economica e sull’occupazione. cosa fare con il dilemma? la politica monetaria dei principali paesi è dominata dalla cina. essa promuove la crescita economica interna e l’occupazione attraverso i tagli dei tassi di interesse. il tasso di cambio a breve termine si deprezza, ma il tasso di cambio a lungo termine si apprezza. non ha paura della svalutazione, ha paura delle aspettative di svalutazione. è meglio salvare la faccia che salvare la faccia. cerca la verità dai fatti e segui il flusso.

nel breve termine, espanderemo la domanda aggregata attraverso l’espansione fiscale, aumentando al contempo il sostegno alla nuova economia e alle nuove forze produttive, in concomitanza con politiche di allentamento monetario come i tagli dei tassi di interesse e del coefficiente di riserva obbligatoria. si raccomanda di lanciare un piano di stimolo economico su larga scala guidato da nuove infrastrutture per espandere la domanda a breve termine e creare un nuovo motore per l’economia cinese a lungo termine.

3.2 calcolo dello scenario: se le misure saranno efficaci, il tasso di crescita annuo nel 2024 dovrebbe essere intorno al 5%

1. scenario ottimistico

le economie dei principali paesi del mondo stanno migliorando, le frizioni commerciali e i conflitti geopolitici si sono attenuati, il precedente aumento delle tariffe è stato nuovamente rinviato e la domanda esterna si è ripresa bene, stimolando le politiche di esportazione per stabilizzare il settore immobiliare; , compreso il taglio dei tassi di interesse e dei requisiti di riserva, l'allentamento delle restrizioni all'acquisto nelle città di primo livello, ecc., che ha invertito le aspettative sui prezzi immobiliari, sono state aumentate le politiche favorevoli sul lato finanziario delle società immobiliari di alta qualità, le società immobiliari sono più entusiasti della costruzione e dell’acquisizione di terreni, e le vendite e gli investimenti sul mercato immobiliare si sono stabilizzati e hanno registrato una ripresa. gli investimenti immobiliari annuali sono pari a circa il -7,3% su base annua e le infrastrutture su larga scala e la stimolazione dei consumi hanno stabilizzato la crescita continuano ad essere implementati, le pressioni fiscali locali vengono alleviate, le aspettative di reddito delle imprese e dei residenti migliorano e la fiducia viene ripristinata, sostenendo i consumi e gli investimenti in aumento rispettivamente di circa il 4,5% e il 5,8% su base annua. il tasso di crescita annuo del pil può raggiungere il 5,2%.

2. scenario neutrale

gli stati uniti mantengono un rallentamento economico marginale e il miglioramento complessivo della domanda esterna è limitato; le politiche economiche interne mantengono il ritmo attuale e sono leggermente introdotte, rilasciando segnali positivi ma non superiori alle aspettative; la pressione del debito localizzato è stata alleviata da nuove obbligazioni speciali; , e nessuna introduzione supera le aspettative le politiche per stabilizzare la crescita, come i tagli dei tassi di interesse e dei coefficienti di riserva, e i piani di costruzione di infrastrutture su larga scala più grandi del previsto, hanno accelerato la trasformazione dei fondi attualmente erogati e dei progetti infrastrutturali nella biblioteca in il settore dell’acqua, dell’elettricità e del gas, con profitti industriali relativamente buoni, ha portato il tasso di crescita complessivo delle infrastrutture (compresa l’elettricità) al mercato immobiliare si è ripresa in modo differenziato. la fiducia delle società immobiliari di alta qualità nell'investimento in terreni è stata ripristinata, portando gli investimenti immobiliari annuali al -9,1%. il tasso di crescita complessivo degli investimenti fissi è stato del 5,2%. la politica di permuta dei beni di consumo è proseguita con una leggera intensificazione e la stabilizzazione del reddito dei residenti ha spinto la crescita annua dei consumi a mantenersi attorno al 4,3% mentre la crescita annua del pil ha raggiunto il 4,9%.

3. scenario pessimistico

l’economia statunitense sta accelerando la sua recessione, e la domanda esterna europea continua ad essere debole, trascinando al ribasso le esportazioni, l’attuazione delle politiche macroeconomiche nazionali è inferiore al previsto, la crescita dei fondamentali economici è stagnante o addirittura peggiorata, i profitti aziendali e il reddito delle famiglie sono ulteriormente diminuiti, il pessimismo nel mercato immobiliare si è ulteriormente aggravato e le società immobiliari hanno perso liquidità operativa il divario di flusso continua ad ampliarsi, l’avanzamento della consegna dei progetti sospesi in vari luoghi è lento, le società immobiliari sono prudenti nell’acquisizione di terreni e negli investimenti immobiliari è sceso al -11,8% su base annua per l’intero anno; la tensione fiscale dei governi locali e la pressione per risolvere i debiti si sono intensificate, compresi gli investimenti nelle infrastrutture elettriche, il tasso di crescita annuo è stato abbassato al 6,5%, trascinando al ribasso il il tasso di crescita annuale della formazione di capitale al 4,5%; le aspettative dei residenti sui fondamentali economici e sul reddito futuro sono peggiorate, le aziende e i residenti sono più propensi a risolvere il problema della “recessione di bilancio” e i consumi sono complessivamente scesi al tasso di crescita dell’intero anno. 4,1%; poi il tasso di crescita del pil per l’intero anno scenderà a circa il 4,5%.

3.3 raccomandazioni politiche: ripristinare la fiducia, riavviare il settore immobiliare e rimodellare la finanza

dall’inizio di quest’anno, le politiche sono rimaste generalmente accomodanti e all’inizio della seconda metà dell’anno hanno lanciato numerosi segnali positivi.l’incontro del politburo di luglio ha stabilito che “il compito di riforma, sviluppo e stabilità nella seconda metà dell’anno è molto importante”, “dobbiamo aumentare gli sforzi di controllo macro” e “le politiche macro devono continuare ad essere vigorose e più efficaci”. potente". rispetto all'incontro del politburo del primo trimestre che ha sottolineato "l'attuazione efficace delle politiche macro che sono state determinate", questo incontro ha aggiunto la dichiarazione "ci si può aspettare una riserva anticipata e il lancio di una serie di misure politiche incrementali in modo tempestivo". , e raccomandiamo e attendiamo con impazienza l'implementazione di ulteriori politiche.

in primo luogo, le politiche fiscali e monetarie tendono ad essere positive. il rapporto sull’attuazione della politica monetaria cinese per il secondo trimestre proponeva che la politica monetaria dovesse essere “flessibile, adeguata, precisa e potente”.recentemente, la banca centrale ha tagliato intensamente i tassi di interesse. l’attuale pensiero politico è cambiato e il focus politico si è spostato dalla stabilizzazione dei tassi di cambio e dei tassi di interesse alla stabilizzazione della crescita e dell’occupazione. siamo di fronte a una nuova ondata di tagli dei tassi di interesse. anche se l’economia deve ancora far fronte a molteplici vincoli, possiamo vedere che le politiche stanno attivamente liberando spazio, rilasciando chiari segnali di stabilizzazione della crescita e rafforzando la fiducia del mercato.

in futuro, la politica fiscale potrebbe continuare ad aumentare gli sforzi nei consumi, negli investimenti, nell’occupazione e nella riduzione del debito.come l’attuazione di politiche di riduzione fiscale per aumentare il reddito disponibile degli individui e delle imprese; incoraggiando i residenti a consumare; continuando ad aumentare gli investimenti nelle infrastrutture, compresi i trasporti, la tutela dell’acqua, l’energia e altri settori; investimenti nel sostegno all'innovazione tecnologica per promuovere l'implementazione dei risultati della ricerca scientifica; espandere le spese di sicurezza sociale per migliorare la stabilità sociale, promuovere il finanziamento delle piccole e medie imprese per creare maggiori opportunità di lavoro e prevenire i rischi attraverso un pacchetto di soluzioni per il debito;

in secondo luogo, espandere la domanda interna e stimolare i consumi.l’incontro del politburo di luglio ha affermato che “dovrebbero essere compiuti maggiori sforzi per promuovere aggiornamenti su larga scala delle attrezzature e la sostituzione di vecchi e nuovi beni di consumo durevoli” e “espandere la domanda interna concentrandosi sull’incremento dei consumi. l’attenzione delle politiche economiche deve spostarsi maggiormente verso il beneficio della vita delle persone e la promozione dello sviluppo economico. "consumo".

terzo, sviluppare nuove forze produttive. il primo è coltivare nuove industrie e sviluppare industrie strategiche emergenti e industrie future.sostenere lo sviluppo di industrie emergenti all’avanguardia come l’energia dell’idrogeno, nuovi materiali e farmaci innovativi e creare nuovi motori di crescita come la bioproduzione, l’aerospaziale commerciale e l’economia a bassa quota;il secondo è accelerare la trasformazione e il potenziamento delle industrie tradizionali., promuovere la trasformazione delle industrie manifatturiere tradizionali in direzioni di fascia alta, intelligenti, verdi e integrate;il terzo è "intelligenza artificiale +", costruendo infrastrutture digitali con adeguato anticipo rispetto al programma e accelerando la formazione di un sistema nazionale di potenza di calcolo integrato.

in quarto luogo, promuovere un atterraggio morbido del settore immobiliare.nella riunione del politburo del secondo trimestre è stato affermato che è necessario "persistere nella combinazione tra digestione delle scorte esistenti e ottimizzazione degli incrementi.sostenere attivamente l’acquisizione di alloggi commerciali esistenti da utilizzare come alloggi a prezzi accessibili, e migliorare ulteriormente il lavoro volto a garantire la consegna degli alloggi."a breve termine，sono necessarie maggiori politiche incrementali nella seconda metà dell’anno per invertire l’attuale grave situazione. tre misure possono salvare il settore immobiliare: 1) creare una banca immobiliare su larga scala con più di 3 trilioni di yuan, con bassi tassi di interesse, a lungo termine. , e su larga scala, e acquisire sviluppatori inventario di terreni e alloggi commerciali per alloggi in affitto e alloggi a prezzi accessibili, prendendo più piccioni con una fava, risolvendo i problemi della finanza locale, del flusso di cassa dei costruttori e degli "edifici non finiti" dei residenti, e allo stesso tempo risolvendo il sistema di sicurezza abitativa per i nuovi cittadini, che avrà un effetto applaudito da tutti percorsi di vita;2) annulla completamente le restrizioni di acquisto, il ritorno alla mercatizzazione, il rilascio della domanda rigida e il miglioramento della domanda, le città di primo livello dovrebbero cogliere la finestra temporale dei "nove d'oro e dieci d'argento" e assumere l'iniziativa di allentare le restrizioni all'acquisto nelle periferie e nei grandi appartamenti per aumentare la popolarità;3) con la continua riduzione dei tassi di interesse e delle commissioni, è necessario abbassare i tassi di interesse ipotecari esistenti, compreso il tasso di interesse sui mutui esistenti sulla seconda casa, insieme alla riduzione delle tasse e delle commissioni correlate, alla riduzione dei costi di acquisto della casa, alla riduzione dell'onere sui residenti e alla riduzione dei costi di responsabilità bancaria attraverso tagli al rrr. inoltre, possiamo anche considerare di migliorare le politiche di sostegno all’acquisto della casa per le famiglie con più figli. a lungo termine, la costruzione di un nuovo modello immobiliare verrà accelerata con al centro "strategia di agglomerazione urbana, stabilità finanziaria, collegamento uomo-territorio, tassa immobiliare e acquisto locativo".

in quinto luogo, l'apertura di alto livello al mondo esterno.la riunione del politburo di luglio ha affermato che è necessario "attuare i requisiti di 'eliminazione' delle restrizioni all'accesso agli investimenti esteri nel settore manifatturiero, lanciare un nuovo ciclo di misure pilota per espandere l'apertura del settore dei servizi e promuovere la stabilizzazione e la ripresa dell’utilizzo degli investimenti esteri”. in futuro continueremo ad abbassare le barriere tariffarie, ad allentare l’accesso al mercato e a migliorare il modello di apertura.

sesto, migliorare la stabilità del mercato dei capitali.la riunione del politburo di luglio ha affermato che "è necessario coordinare la prevenzione dei rischi, rafforzare la supervisione, promuovere lo sviluppo, aumentare la fiducia degli investitori e rafforzare la stabilità intrinseca del mercato dei capitali. il 12 aprile, il consiglio di stato ha emesso i nuovi "nove nazionali articles" per la terza volta. ha lo scopo di vigilare rigorosamente, prevenire i rischi, proteggere gli interessi dei piccoli e medi investitori e compensare le carenze istituzionali. l'obiettivo principale è promuovere la trasformazione del mercato dei capitali da un mercato finanziario ad un mercato di investimento.i nuovi “nove articoli nazionali” hanno nove punti salienti: 1.il secondo è quello di chiarire l'orientamento obiettivo dello sviluppo del mercato dei capitali. il secondo è quello di aggiornare in modo iterativo il sistema di emissione. il terzo è quello di formulare linee guida per la gestione del valore di mercato per le società quotate. il quarto è quello di rafforzare la supervisione sulla cancellazione il sesto è quello di rafforzare la supervisione delle transazioni. il settimo è quello di promuovere l'ingresso di fondi a medio e lungo termine nel mercato, l'ottavo è quello di promuovere lo sviluppo di nuove forze produttive, e il nono è quello di. accelerare la costruzione giuridica del mercato dei capitali.

4 l'andamento degli asset: “in rialzo a est e in calo a ovest” deve essere più potente

dall’inizio del 2024, i trend delle principali classi di asset sono divergenti e gli asset esteri hanno generalmente registrato performance migliori rispetto al mercato interno. i mercati azionari esteri hanno guidato i guadagni.dall’inizio del 2024 al 15 agosto, i titoli globali wind sono aumentati del 12,70%, di cui il 13,50% nei mercati sviluppati e il 5,95% nei mercati emergenti, con stati uniti ed europa in testa. l'indice s&p commodity si è attestato al 5,95%, guidato dai guadagni a doppia cifra dei metalli preziosi, dell'energia e delle soft commodity.nel mercato interno, il mercato obbligazionario è rialzista e la ripresa azionaria è debole.al 15 agosto, l'indice shanghai composite era -3,28%, le obbligazioni nazionali wind sono aumentate del 4,54%, l'indice del tasso di cambio rmb era 1,1394%, leggermente più forte, e l'indice nanhua commodity era -3,59%.ci sono tre categorie di asset che hanno registrato buone performance nella prima metà dell’anno. la prima è bitcoin e oro, che sono principalmente proprietà di de-dollarizzazione e di copertura; la seconda è il petrolio greggio guidato da fattori di offerta e le materie prime dei metalli non ferrosi guidato dalla logica di ripresa della produzione globale; il terzo è il mercato azionario giapponese con lo stile value, i titoli tecnologici statunitensi con l’onda ai, ecc.

mercato azionario: il mercato delle azioni a è generalmente volatile, l'effetto di profitto è in calo e il mercato grande è più forte del mercato piccolo.colpito dall’insufficiente domanda interna e dal ristagno dei prezzi, le aspettative sugli utili aziendali non sono chiare. sebbene i tassi di interesse privi di rischio siano diminuiti, i tassi di interesse reali sono ancora elevati, insieme alla ridotta propensione al rischio, il mercato azionario manca di fiducia. da un punto di vista strutturale, le prime cinque industrie leader sono: energia 24,32%, servizi pubblici 21,77%, finanza 18,22%, servizi di telecomunicazioni 7,55% e industria -0,63%. le large cap sono più forti delle small cap.

mercato obbligazionario: il rialzo obbligazionario del 2023 continua nei fondamentali e nel gioco normativo.da un lato, dall'inizio dell'anno fino a metà aprile, i fondamentali e le politiche hanno indicato un rialzo nel mercato obbligazionario: il taglio del rrr da parte della banca centrale, il taglio del tasso di interesse lpr, il calo del mercato azionario, la carenza di asset, ecc. hanno stimolato il bond. il sentimento rialzista del mercato, e il rendimento dei titoli di stato a 10 anni è sceso al 2,22%. ma d’altro canto, da metà aprile, le autorità di regolamentazione hanno ripetutamente menzionato la “prevenzione dei rischi sui tassi di interesse” e hanno parlato di prendere in prestito e vendere debito per bilanciare domanda e offerta, il che ha soppresso il sentimento rialzista. al 15 agosto, le obbligazioni nazionali di wind sono aumentate del 4,54%, comprese le obbligazioni con tasso di interesse del 4,55%, le obbligazioni di credito del 3,16%, le obbligazioni convertibili del -4,66% e le obbligazioni in dollari cinesi del 5,56%.

materie prime: i prezzi dei metalli preziosi e dei metalli non ferrosi a livello internazionale sono in aumento, mentre i prezzi delle materie prime ferrose a livello nazionale sono in calo.il prezzo dell’oro è aumentato bruscamente in risposta alle aspettative di un taglio dei tassi di interesse a marzo e al crescente sentimento del mercato verso la de-dollarizzazione, fissando ripetutamente nuovi massimi e mantenendo livelli elevati. i metalli non ferrosi rappresentati dal rame sono quotati principalmente all'estero, beneficiando dei fattori trainanti della domanda e dell'offerta e delle aspettative allentate. in seguito all'aumento dei prezzi dell'oro, hanno raggiunto un livello record a maggio. tuttavia, con il declino del boom manifatturiero estero, i prezzi del rame sono diminuiti. i prezzi dei beni neri sono principalmente prezzati a livello nazionale e nel complesso sono diminuiti a causa dei fondamentali nazionali.

la pressione al deprezzamento del tasso di cambio del rmb si è allentata.il rmb è stato meno volatile dall’inizio dell’anno e il tasso di cambio a pronti del dollaro statunitense rispetto al rmb è rimasto entro un range ristretto compreso tra 7,1 e 7,3. prima di luglio, influenzato dal divario nei fondamentali economici tra cina e stati uniti, il rmb ha continuato a deprezzarsi. a metà luglio, quando il dollaro usa è caduto a causa delle aspettative di una recessione negli stati uniti, il rmb si è rapidamente apprezzato fino a circa 7,15.

4.2 prospettive per le principali classi di attività: è difficile dire che gli stati uniti siano in recessione e che la cina abbia ancora bisogno di sostegno politico.

per quanto riguarda l'andamento degli asset nella seconda metà dell'anno, nel mercato si parla molto di “rialzo a est e calo a ovest”."declino occidentale" significa che l'economia americana è passata dal surriscaldamento alla recessione, il che ha portato a una correzione dei profitti aziendali. il mercato azionario statunitense è ora a un livello elevato e potrebbe subire un calo in futuro; che le attività nazionali sono diventate ancora una volta una depressione del valore delle attività globali, attirando il ritorno di capitali esteri.

il raffreddamento dell’economia statunitense è la tendenza generale, ma è difficile parlare di recessione o di atterraggio duro. la linea principale delle transazioni estere resta il taglio dei tassi di interesse.il mercato attuale sta sostanzialmente scontando che la fed inizi a tagliare i tassi di interesse a settembre.innanzitutto, è positivo per i mercati azionari dei mercati emergenti.l’indebolimento dei tassi di interesse obbligazionari statunitensi porterà in una certa misura a deflussi di capitali, il che è positivo per i mercati azionari dei mercati emergenti.in secondo luogo, l’oro potrebbe aver esaurito i suoi benefici a breve termine, ma restano le basi per l’allocazione a lungo termine.dopo il taglio dei tassi di interesse da parte della federal reserve, l'attuale aumento del prezzo dell'oro ha pienamente scontato l'aspettativa del taglio dei tassi di interesse da parte della federal reserve. tuttavia, le elezioni statunitensi potrebbero lanciare un segnale di ulteriore crescita del debito statunitense e aumentare le preoccupazioni del mercato sul credito degli stati uniti. il dollaro usa pertanto, la logica di allocazione dell’oro a lungo termine rimane.

la possibilità che il paese possa “risalire verso est” dipende dalla promozione della ripresa economica e da un’inflazione moderata. dipende fondamentalmente dalla forza e dalla direzione delle politiche.l’economia nazionale soffre di una domanda interna insufficiente, di bilanci danneggiati di imprese e residenti, di deboli esigenze di finanziamento e deve affrontare alcuni vincoli di trappola della liquidità. l'incontro del politburo ha dato il tono di "completare fermamente i compiti dell'intero anno", e la pressione per stabilizzare la crescita nella seconda metà dell'anno sarà ancora forte. caso per caso, se la politica è relativamente moderata e non viene intrapresa alcuna azione, si prevede che i prezzi degli asset manterranno la tendenza nella prima metà dell’anno, il mercato azionario si troverà ancora in un mercato strutturale e mercato obbligazionario oscillerà a livelli elevati. se si possono introdurre politiche incrementali per aumentare la spesa fiscale in nuove infrastrutture e nuova produttività, espandere la domanda interna a breve termine, fornire un’offerta effettiva a lungo termine, cooperare con i tagli rrr e i tassi di interesse e aumentare l’acquisto e lo stoccaggio di abitazioni esistenti , gli asset nazionali riceveranno una spinta di fiducia solo quando la propensione al rischio aumenterà, il mercato azionario sarà rialzista, il mercato obbligazionario ritornerà in un range razionale e il tasso di cambio si stabilizzerà e rafforzerà sarà possibile realizzare un vero “rialzo verso est”.