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texto: equipo ren zeping

introducción

1. cumplir la meta del 5% es estresante y requiere mayores esfuerzos.

desde principios de año, la tendencia económica ha ido de altibajos.a juzgar por los últimos datos publicados de junio a agosto, la economía está volviendo a caer，cumplir la meta del 5% es más estresante y requiere mayor esfuerzo.

las percepciones macro y micro son inconsistentes. ¿el problema son los datos macro o las percepciones micro? a nivel macro son datos, a nivel micro son las alegrías y tristezas de muchas familias, y las políticas públicas deberían tener un cuidado más humanista.

la economía actual se enfrenta a contradicciones entrelazadas, como la demanda interna y externa a largo y corto plazo, y la conversión de fuerzas impulsoras antiguas y nuevas, pero las más importantes son la demanda interna insuficiente y la baja confianza.la producción es mayor que el consumo, la demanda interna es insuficiente, los precios son bajos y el crecimiento del pib nominal es más débil que el real.

la troika, el consumo y la inversión son débiles, el volumen de exportaciones aumenta y los precios bajan.el consumo se ve afectado por las expectativas de empleo e ingresos, combinado con la recesión del balance, y es relativamente débil. la inversión en infraestructura ha disminuido, y la inversión inmobiliaria sigue experimentando un crecimiento negativo significativo, sujeto respectivamente al lento y débil avance del gasto fiscal; los esfuerzos de rescate inmobiliario; las exportaciones y la inversión manufacturera se han convertido en el soporte de la economía actual, pero en el futuro se verán intensificados por la desaceleración de la economía estadounidense, las fricciones comerciales y los conflictos geopolíticos.

en los tres sectores principales, la confianza de los residentes y las empresas es baja, la financiación de tierras de los gobiernos locales ha disminuido y los ingresos no tributarios han aumentado marcadamente.las horas de trabajo del sector residencial alcanzaron un nuevo máximo, pero el crecimiento de los ingresos se desaceleró, las deudas se redujeron y los depósitos se mantuvieron en niveles históricamente altos, y es necesario impulsar la confianza. el sector empresarial cambia precio por volumen y su rendimiento de producción es bueno. sin embargo, la oferta y la demanda están desequilibradas, la utilización de la capacidad es baja, los precios son bajos y las ganancias corporativas son bajas. los gobiernos locales se han visto arrastrados por la disminución de la financiación de la tierra y el reciente aumento elevado de los ingresos no tributarios no es una solución a largo plazo. recientemente, muchas empresas han informado que una gran cantidad de multas y confiscaciones locales, aplicación de la ley fuera del sitio y otros fenómenos han sido raros en las últimas décadas. los ingresos no tributarios nacionales de enero a julio fueron de 2,4 billones al año. aumento interanual de hasta el 12%, lo que ha afectado gravemente el entorno empresarial y la confianza empresarial. se recomienda prestarle mucha atención. en este momento, es más importante liberar agua para criar peces y descansar con la gente. .

desde la perspectiva de los cinco ciclos principales, china se encuentra actualmente en un período de transición de abajo hacia arriba en el ciclo de innovación, el ciclo de capacidad de producción y el ciclo de inventario, pero el ciclo inmobiliario y el ciclo de deuda se ven suprimidos por la tendencia a la baja.china se encuentra actualmente en el final del quinto ciclo liderado por las tecnologías de la información y en la etapa inicial del sexto ciclo liderado por la ia, la etapa descendente del ciclo de la deuda, la etapa intermedia del aterrizaje del ciclo inmobiliario, el período de preparación para el aumento estructural de la nueva ronda del ciclo de capacidad de producción y la reducción pasiva de existencias. la etapa de transición a la reposición activa de inventarios.

2. seguir lo que es bueno y lanzar una nueva ronda de plan de estímulo económico

la principal contradicción de la economía actual no es externa, sino interna. carece de dinamismo endógeno y enfrenta diversos desafíos como la "trampa de liquidez", la "recesión de balances" y el ciclo de "deuda-deflación". del ciclo negativo.las dolorosas “tres décadas” de desapalancamiento de japón nos dicen que una recesión de balance es diferente de una recesión cíclica. las políticas convencionales son difíciles de implementar y requieren un plan de estímulo a gran escala.

la economía estadounidense ha salido rápidamente de la epidemia. es hora de liberar agua, proteger los balances de los residentes y las empresas, cooperar con las políticas fiscales para proporcionar fuertes subsidios, alentar el regreso de la manufactura, hacer prosperar el mercado de capitales e impulsar a los residentes. por lo tanto, la riqueza se recuperará rápidamente del impacto de la epidemia y la salud del balance de los residentes y las empresas.

en los últimos años, vale la pena aprender de las operaciones de política monetaria de la fed, cuando llegue el momento de estimular la economía en 2020, hágalo en un solo paso. las tasas de interés han seguido aumentando desde 2023, pero la economía y el empleo de estados unidos aún han prosperado. cuando el empleo mostró signos de desaceleración, se anunció inmediatamente que "ha llegado el momento de realizar ajustes políticos y se harán todos los esfuerzos posibles para apoyar una fuerza laboral fuerte". todas las políticas macro no sirven a objetivos distantes y ambiciosos, sino que atienden a las necesidades de empleo y alimentación de la población actual, y nada más.

en la actualidad, debemos respetar las reglas, hacer el bien y reflejar la voz de la sociedad. desde un punto de vista económico, la forma más sencilla y eficaz de impulsar la confianza es una "nueva" ronda de estímulo económico, es decir, mediante expansión fiscal y flexibilización monetaria, para ampliar la demanda, impulsar el empleo y estimular el crecimiento económico., impulsando la confianza de residentes y empresas. tiene resultados inmediatos y ha demostrado ser eficaz en todo momento y en todos los países.se recomienda lanzar un plan de estímulo económico a gran escala liderado por nuevas infraestructuras,ampliar la demanda en el corto plazo y crear un nuevo motor para la economía de china en el largo plazo. al mismo tiempo, se incluirán reducciones de impuestos y tasas para reducir la carga sobre las empresas y los residentes, permitiéndoles recuperarse y consolidar sus raíces.

3. la economía de china tiene un gran potencial y se espera que recupere su gloria y crezca en el este y caiga en el oeste.

las tres tareas más importantes para la economía china en la actualidad son: desarrollar nuevas fuerzas productivas, promover un aterrizaje suave del sector inmobiliario y aumentar la confianza de las empresas privadas.la política de este año se centra en el desarrollo de nuevas fuerzas productivas, lo cual va en la dirección correcta, pero la economía no puede caminar sobre un solo pie: necesita que se activen los tres principales motores económicos para ser rápida y estable. la economía tradicional representada por el sector inmobiliario sigue siendo una de las industrias pilares más importantes, que afecta al empleo de decenas de millones de personas y debe tener un aterrizaje suave. la economía privada ha aportado 56.789 y es la fuente de vitalidad social. es crucial impulsar la confianza en la economía privada.si las medidas son efectivas, se espera que el pib de china en 2024 alcance una tasa de crecimiento anual microscópica de alrededor del 5,0%.。

a la larga,la economía de china se ha beneficiado de la globalización, la industrialización, la urbanización y la mercantilización en el pasado. de cara al futuro, las oportunidades en estas cuatro direcciones principales siguen ahí, pero las connotaciones han cambiado. 1) globalización: hay mucho espacio para que las empresas chinas se globalicen, y deben nacer verdaderas empresas multinacionales. 2) industrialización: nuevas fuerzas productivas lideran el mayor desarrollo de la industria manufacturera y campos emergentes como la economía digital; la energía y la inteligencia artificial se están acelerando. la economía tradicional también necesita llevar a cabo una transformación y modernización digital e inteligente; 3) urbanización: la tasa de urbanización actual de china es del 66,2% y todavía hay 200 millones de trabajadores migrantes. 4) comercialización: existe un gran potencial, pero aún es necesario optimizar el entorno empresarial.

si podemos seguir las buenas noticias, responder a la voz de la sociedad, lanzar un plan de estímulo económico a gran escala y fortalecer la protección de la economía privada, podemos esperar "subir en el este y caer en el oeste"."decadencia occidental" significa que la economía estadounidense ha pasado del sobrecalentamiento a la recesión, y los activos en dólares estadounidenses han retrocedido; "aumento oriental" significa que la economía de china ha reiniciado la recuperación y ha recuperado su fuerza, y los activos internos han vuelto a ser buscados a nivel mundial. .

tabla de contenido

1 contradicción económica: demanda interna insuficiente

1.1 desde la perspectiva de la "troika", la economía es alta al principio y baja al final, y la demanda interna es insuficiente.

1.2 desde la perspectiva de los tres sectores principales, el sector residencial reduce la deuda, el sector empresarial cambia precio por volumen y las finanzas de los gobiernos locales están bajo presión.

1.3 desde la perspectiva de los cinco ciclos principales, el triple ciclo de china ha tocado fondo, pero el ciclo inmobiliario y el ciclo de la deuda están suprimidos por la tendencia a la baja.

2 variables extranjeras: cinco grandes incertidumbres

2.1 cómo puede recuperarse la economía estadounidense del impacto de la epidemia

tres opciones políticas: revivir la gloria

3.1 ¿se debe estimular la economía?

3.2 cálculo del escenario: si las medidas son efectivas, se espera que la tasa de crecimiento anual en 2024 sea de alrededor del 5%

3.3 recomendaciones de políticas: restaurar la confianza, reactivar el sector inmobiliario y remodelar las finanzas

4. la tendencia de los activos: “subir en el este y bajar en el oeste” debe ser más poderosa

4.1 revisión de las principales clases de activos: los activos extranjeros obtienen mejores resultados que los activos nacionales

4.2 perspectivas para las principales clases de activos: es difícil decir que estados unidos está en recesión y china todavía necesita apoyo político.

texto

1 contradicción económica: demanda interna insuficiente

1.1 desde la perspectiva de la "troika", la economía crece al principio y cae al final, y la demanda interna es insuficiente.

hay similitudes entre este año y el año pasado. ambos dependieron de políticas pero carecieron de vigor. la economía estuvo alta al principio y luego baja al final. la diferencia es que en 2023, el consumo de servicios y la inversión en infraestructura contribuirán principalmente a estabilizar la economía, mientras que desde principios de este año, las exportaciones y la inversión en manufacturas se han convertido en elementos de apoyo a la economía.

en general, la producción de la economía es más fuerte que el consumo. el exceso de oferta ha provocado precios bajos y el crecimiento del pib nominal es más débil que el real.la economía se desaceleró en el segundo trimestre, el pib fue más débil que en el primer trimestre y la tasa de crecimiento de las industrias secundaria y terciaria disminuyó. el pib real en el segundo trimestre fue del 4,7% interanual, 0,6 puntos porcentuales menos que en el primer trimestre. en el primer semestre de 2024, la tasa de crecimiento del pib nominal fue del 4,0% y la tasa de crecimiento real fue del 5,0%. el cálculo preliminar del deflactor del pib fue del -0,9% interanual; la tasa de la industria secundaria fue del 5,8% y la de la industria terciaria fue del 4,6%.

en términos de consumo, la esencia del consumo insuficiente reside en los ingresos y las expectativas, y los balances de los residentes se han visto perjudicados; se han ampliado las horas de trabajo, mientras que el crecimiento de los ingresos ha disminuido y existe una fuerte voluntad de desapalancamiento en el lado de la deuda; las tasas de crecimiento interanual acumuladas de las ventas minoristas de bienes y servicios de consumo social en el primer semestre de 2024 son, respectivamente, del 3,7% y el 7,5%.

en términos de inversión, la caída de la inversión en infraestructura está relacionada con la menor emisión de bonos localizados y bonos especiales que en años anteriores. en el primer semestre de 2024, la inversión acumulada en infraestructura fue del 7,7% interanual; el crecimiento de la inversión manufacturera provino principalmente de las industrias de alta tecnología y las exportaciones. la inversión manufacturera acumulada en el primer semestre del año fue del 9,5% interanual.

en términos de exportaciones, las exportaciones dependen de la demanda externa. desde principios de este año, las exportaciones se han beneficiado de factores como la continua reposición de inventarios en los estados unidos y la recuperación de la industria manufacturera mundial, y han mantenido un crecimiento relativamente alto. tasa; las exportaciones acumuladas en el primer semestre de 2024 serán del 3,6% interanual.

1.2 desde la perspectiva de los tres sectores principales, el sector residencial reduce la deuda, el sector empresarial cambia precio por volumen y las finanzas de los gobiernos locales están bajo presión.

los datos macro son inconsistentes con las percepciones micro y las políticas públicas son inconsistentes con las expectativas del mercado. esto se debe a la asimetría de información en la confianza y las expectativas de los diferentes departamentos. específicamente:

sector residencial: el consumo se ha desacelerado y es necesario aumentar la confianza; las horas de trabajo han alcanzado un nuevo máximo y el crecimiento de los ingresos se ha desacelerado; la deuda se ha reducido y los depósitos se mantienen en niveles históricamente elevados.el índice de confianza del consumidor ha caído por un precipicio desde abril de 2022, de 113,2 en marzo de 2022 a 86,7 en abril. desde entonces, ha estado mayoritariamente por debajo de 90, con 86,2 en junio de 2024. desde la segunda mitad de 2022, la tendencia de los residentes. ' aumento de jornada laboral, alcanzando un máximo histórico en enero de 2024, siendo la jornada laboral promedio de 49,0 horas semanales; en julio fue de 48,7 horas/semana; la tasa de crecimiento de la renta disponible per cápita se desaceleró. en el segundo trimestre, la renta disponible per cápita nominal acumulada interanual fue del 5,4%, una disminución de 1,1 puntos porcentuales con respecto al mismo período del año pasado.

sector empresarial: intercambio de precio por volumen, el desempeño de la producción es bueno, pero hay desequilibrio entre la oferta y la demanda, baja utilización de la capacidad de producción, precios bajos y ganancias corporativas bajas. la producción industrial es en general buena, especialmente en las industrias relacionadas con las industrias de alta tecnología, desde 2021, la tasa de utilización de la capacidad ha tenido una tendencia a la baja, siendo el ipp del segundo trimestre de 2024 negativo durante 22 meses consecutivos interanuales; el margen de beneficio en el primer semestre del año fue del 5,4%, solo ligeramente superior al de 2013 y 2023, pero por lo demás inferior al de otros años desde 2011.

gobiernos locales: al implementar políticas fiscales activas, enfrentan dos problemas.en primer lugar, los ingresos fiscales locales han disminuido, principalmente debido a factores como las lentas transacciones de tierras y la desaceleración del crecimiento económico; en segundo lugar, los gobiernos locales están bajo una mayor presión de endeudamiento, lo que afecta la asignación de fondos para proyectos de infraestructura, desacelerando así el progreso de la conversión de infraestructura; en cargas de trabajo físicas. en junio, los ingresos del presupuesto del fondo del gobierno nacional fueron del -32,4% interanual, continuando expandiéndose desde la caída del -22,2% en mayo; entre ellos, la disminución interanual de los ingresos por transferencias de tierras se expandió al 35,3%; el nivel más bajo desde julio de 2022. en el primer semestre del año, los ingresos tributarios nacionales cayeron un 5,6% interanual.

1.3 desde la perspectiva de los cinco ciclos principales, el triple ciclo de china ha tocado fondo, pero el ciclo inmobiliario y el ciclo de la deuda están suprimidos por la tendencia a la baja.

el crecimiento y la fluctuación son temas eternos en la investigación macroeconómica, la tasa de crecimiento económico potencial determina la tendencia de equilibrio a largo plazo de la operación económica, y el ciclo económico determina la tendencia de fluctuación de la operación económica. para comprender la lógica de las operaciones macroeconómicas, debemos comprender el poder de los ciclos, especialmente el poder de la superposición de ciclos múltiples.

china se encuentra actualmente en un período de transición desde el final hasta la cima del ciclo de innovación, el ciclo de capacidad de producción y el ciclo de inventario. sin embargo, el ciclo inmobiliario y el ciclo de deuda están suprimidos hacia abajo, y la fuerza ascendente del ciclo aún debe esperar.

el ciclo de innovación de onda ultralarga (también conocido como ciclo de kondraev) es causado por la aglomeración de actividades innovadoras, que demora entre 50 y 70 años; el ciclo de deuda de onda ultralarga propuesto por ray dalio es una economía guiada por los residentes; los ajustes del endeudamiento, entre 50 y 75 años; el ciclo inmobiliario de onda larga (también conocido como ciclo de kuznets) se debe principalmente a las actividades de construcción de viviendas, entre 20 y 40 años; el ciclo de inversión/capacidad en equipos de onda media-larga; (también conocido como ciclo jugla) lo que se revela son las actividades de inversión cíclicas de la industria en equipos de producción e infraestructura, que duran entre 6 y 11 años, el ciclo de inventario de onda corta y media (también conocido como ciclo kitchin); revela el ciclo de ajuste de inventarios del sector industrial y comercial, que es de unos 3-4 años.

desde la perspectiva del ciclo kangbo, la economía mundial se encuentra actualmente al final del quinto ciclo dominado por la tecnología de la información y en la etapa inicial del sexto ciclo dominado por la ia.las principales tecnologías innovadoras en los cinco primeros ciclos de innovación son: industria textil y tecnología de máquinas de vapor (63 años), tecnología siderúrgica y ferroviaria (47 años), industria eléctrica y química pesada (56 años), automóviles y ordenadores electrónicos (43 años). , tecnologías de la información (34 años). a medida que se acelera la iteración tecnológica, la duración del ciclo de innovación se acorta gradualmente. desde la década de 1990, la innovación en tecnología de la información ha promovido la prosperidad del quinto ciclo de innovación. cuando la influencia de la innovación tecnológica disminuyó gradualmente y los altos precios no estaban respaldados por las ganancias, la burbuja de internet estalló. la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2008 marcó el final del período de prosperidad y el comienzo del período de recesión de este ciclo de innovación. desde 2020, la revolución digital liderada por la conducción autónoma, la inteligencia artificial, el internet de las cosas y la cadena de bloques ha marcado el inicio de la sexta ronda del ciclo de innovación.

el ciclo de la deuda se encuentra en la fase de desapalancamiento y una inflación moderada ayudará a moderar el desapalancamiento.el ciclo de la deuda se centra en el endeudamiento y el gasto del lado del consumidor. cree que la economía entra en una depresión y comienza a desapalancarse no debido a una disminución de la productividad, sino a una reducción del crédito provocada por una reducción de la demanda. en los últimos años, con la superposición de factores como la segunda mitad del ciclo de la deuda, el desapalancamiento financiero, el impacto de la epidemia, la restricción estructural del crédito y la disminución de la liquidez general, riesgos como las empresas inmobiliarias, las plataformas de inversión urbana locales , los bancos en la sombra y las empresas zombis han ido quedando expuestos gradualmente. con los ahorros de los residentes aumentando marcadamente, la demanda de préstamos débil, los precios y los precios de los activos relativamente lentos, las tasas de interés reales aún altas y la demanda agregada insuficiente, china está atravesando un proceso de desapalancamiento. la "recesión del balance" de japón en la década de 1990 fue un típico desapalancamiento deflacionario. las empresas y los residentes se centran en los balances dañados y pasan de maximizar las ganancias a minimizar la deuda. debido a la minimización de la deuda y las insuficientes necesidades de financiación, las entidades del mercado no son sensibles a los cambios en las tasas de interés y son propensas a caer en "trampas de liquidez".

el ciclo inmobiliario pasa de la era del desarrollo a gran escala a la era del stock para evitar un aterrizaje forzoso.el sector inmobiliario es la madre de los ciclos: el sector inmobiliario experimenta nueve de cada diez crisis. una vez propusimos el marco analítico de que “los bienes raíces dependen de la población en el largo plazo, de la tierra en el mediano plazo y de las finanzas en el corto plazo”. el ciclo inmobiliario (ciclo de kuznets) está impulsado por la población a largo plazo, y un ciclo inmobiliario dura unos 20 años. contando desde 1998, el primer año de la reforma de monetización de la vivienda comercial en china, hasta 2020, habrá un gran ciclo ascendente. de 2000 a 2020, el valor del mercado inmobiliario de china aumentó de 23 billones de yuanes a 418 billones de yuanes, un aumento de 18,2 veces, con un crecimiento anual promedio del 15,6%. después de 2020, el proceso de urbanización comenzó a desacelerarse, la superficie habitacional per cápita y la proporción de viviendas alcanzaron un nivel muy alto y la tasa de fertilidad total continuó disminuyendo, lo que marcó el final del ciclo de desarrollo inmobiliario que está experimentando el mercado inmobiliario. el alto inventario, el alto apalancamiento y los altos precios de la vivienda entraron en un período de caída y experimentaron dolores continuos. el ciclo inmobiliario de china se encuentra actualmente en la última etapa de un aterrizaje suave, y el entorno político está cerca de la etapa más relajada de 2014. sin embargo, la situación es la más grave desde la reforma inmobiliaria de 1998. ha afectado gravemente a la economía de china. economía, empleo, finanzas locales y finanzas, suprimiendo la tendencia al alza de otros ciclos energéticos.

las actualizaciones de equipos a gran escala pueden iniciar una nueva ronda de ciclo de aumento de la capacidad de producción en china.el ajuste de la capacidad se desencadena principalmente por el ajuste de la mano de obra y el capital, depende de las perspectivas de crecimiento económico y también se ve afectado por políticas anticíclicas relacionadas con la sustitución de equipos. china ha experimentado cinco ciclos de capacidad de producción desde su reforma y apertura en 1978, y cada ciclo ha durado unos 10 años en promedio. después de que el mercado se despejó espontáneamente en 2015, combinado con la reforma del lado de la oferta de china de "tres recortes, una reducción y un suplemento" en 2016-2017, que redujo la capacidad de producción más allá de las expectativas, la capacidad del mercado se despejó básicamente en 2018 y entró en una fase ascendente. ciclo posterior, con la epidemia la perturbación ha entrado en un ciclo descendente desde 2022, con niveles de utilización de la capacidad industrial cayendo en general, y los ingresos corporativos y la voluntad de inversión también enfrentan mayores desafíos. en la actualidad, la diferenciación industrial se está intensificando. algunas industrias, como la fotovoltaica y las baterías de litio, se enfrentan a un exceso de capacidad y, sin embargo, la tasa general de utilización de la capacidad todavía se encuentra en un período de conmoción y disminución, ya que china ha lanzado actualizaciones de equipos a gran escala desde marzo de 2024. , equipos y herramientas se han mejorado desde febrero de 2024. la tasa de crecimiento acumulado de la inversión se ha mantenido por encima del 17%, lo que puede ayudar a iniciar una nueva fase ascendente del ciclo de capacidad de producción.

china todavía se encuentra en la etapa de transición de la reducción pasiva de inventarios a la reposición activa de inventarios.el ciclo del inventario incluye cuatro etapas: reposición activa (prosperidad), reposición pasiva (recesión), reducción activa (depresión) y reducción pasiva (recuperación). china ha experimentado seis ciclos de inventario completos desde 2000 hasta octubre de 2019, y entró en la séptima ronda de ciclos de inventario en noviembre de 2019. en julio de 2023, la reducción pasiva de existencias de china está llegando a su fin. el inventario de productos terminados de las empresas industriales chinas ha caído al 1,6% interanual, un nivel históricamente bajo. la caída del ipp se ha reducido, pero sigue siendo negativa. todavía flota alrededor del 50%. en conjunto, china aún no ha entrado por completo en la etapa de reposición activa de inventario y todavía se encuentra en la etapa de transición de la reducción de existencias pasiva a la reposición activa de inventario.

2 variables extranjeras: cinco grandes incertidumbres

2.1 ¿cómo se recupera la economía estadounidense del impacto de la epidemia? ¿qué ha hecho bien estados unidos?

impulsada por la continua reposición de inventarios en estados unidos, la industria manufacturera mundial se ha recuperado mejor que la mayoría de las economías desarrolladas, y la industria de servicios se ha recuperado mejor que la industria manufacturera.el pmi manufacturero mundial continúa en la línea de prosperidad y contracción, con un valor promedio del 50,5%; el sector servicios es del 52,8%. el s&p de la industria manufacturera estadounidense se ha expandido durante seis meses consecutivos, con un valor promedio del 51,3%; el pmi manufacturero promedio en la eurozona es del 46,3%, y el de francia y alemania es del 45,6% y 43,6% respectivamente. los valores medios del pmi manufacturero de brasil, méxico, vietnam, indonesia y filipinas fueron 53,4%, 51,3%, 51,0%, 52,6% y 51,3% respectivamente.

la economía estadounidense es relativamente resistente y se encuentra en la etapa de recalentamiento hacia desaceleración.desde 2024, el desempeño económico de estados unidos ha seguido superando las expectativas. en el primer y segundo trimestre, el pib aumentó un 1,4% y un 2,8% interanual, impulsado principalmente por la inversión y el consumo, los precios de la vivienda se han estabilizado; ha tocado fondo y la cadena inmobiliaria se ha recuperado; ha comenzado el ciclo de reposición, lo que ha provocado un aumento del pib del 0,8% interanual; la inflación se ha desacelerado y el ciclo económico general se encuentra en la etapa de sobrecalentamiento y se espera un aterrizaje suave; para ser más probable.

la economía estadounidense se ha recuperado mucho después de la epidemia porque ha hecho tres cosas bien.en primer lugar, la política monetaria debería implementarse en el momento adecuado para aumentar el ingreso disponible de los residentes e impulsar el consumo. en segundo lugar, las políticas fiscales han proporcionado fuertes subsidios para alentar la relocalización de las industrias manufactureras, como la promulgación de la "ley de reducción de la inflación", que ha impulsado el entusiasmo por la inversión empresarial. en tercer lugar, un mercado de capitales próspero, como componente importante de la riqueza de los residentes, y un sólido desempeño de las acciones estadounidenses ayudarán a impulsar la riqueza de los residentes. las razones anteriores han permitido a la economía estadounidense recuperarse rápidamente del impacto de la epidemia y los balances de los residentes y las empresas son saludables.

en los últimos años, vale la pena aprender de las operaciones de política monetaria de la fed, cuando llegue el momento de estimular la economía en 2020, hágalo en un solo paso. las tasas de interés han seguido aumentando desde 2023, pero la economía y el empleo de estados unidos aún han prosperado. cuando el empleo mostró signos de desaceleración, se anunció inmediatamente que "ha llegado el momento de realizar ajustes políticos y se harán todos los esfuerzos posibles para apoyar una fuerza laboral fuerte".todas las políticas macro no sirven a objetivos distantes y ambiciosos, sino que sirven a las necesidades de empleo y alimentación de la población actual, y nada más.

de cara al futuro, existen cinco grandes incertidumbres en la economía mundial, y merece atención su impacto en la demanda externa, los flujos de capital extranjero y los precios de los activos.

1) la economía estadounidense muestra tres signos de desaceleración, pero el método de aterrizaje aún es incierto.en primer lugar, la actual tasa de ahorro de los hogares estadounidenses está disminuyendo, y los altos niveles de gasto de los consumidores pueden resultar insostenibles a largo plazo; en segundo lugar, las altas tasas de interés a largo plazo, la demanda insuficiente y la disminución de la construcción de nuevas viviendas están arrastrando a la baja la inversión residencial y; inversión en construcción. en tercer lugar, el ciclo de reposición de inventarios es débil. desde la perspectiva del inventario nominal, el inventario en estados unidos se agota con relativa rapidez. sin embargo, la alta inflación hace que juzgar la intensidad de la reposición de inventarios (que abarca los precios de los productos industriales y la demanda de cantidad de productos industriales) desde la perspectiva del inventario nominal sea menos significativo en la actualidad. a juzgar por el inventario real, la ronda actual de reducción de existencias en los estados unidos es relativamente limitada. la intensidad de esta ronda de reposición se puede comparar con el ciclo de reposición de finales de 2016. la intensidad general no será demasiado grande y. se trata más bien de una reposición estructural a nivel industrial.

aunque los datos no agrícolas cayeron bruscamente en julio y la tasa de desempleo aumentó, los fundamentos de la economía estadounidense son en realidad relativamente estables. el "comercio de recesión" provocado por los datos de un solo mes básicamente sólo tendrá un impacto de pulso a corto plazo y no lo es. un motivo de preocupación.

2) las expectativas de que la reserva federal reduzca las tasas de interés han aumentado, pero el camino de los recortes de las tasas de interés aún es incierto y desconfiamos de los riesgos de liquidez en algunas partes del mundo.la reserva federal emitió una señal para recortar las tasas de interés ya en septiembre en la reunión anual de jackson hole. a medida que aumentan las expectativas de un recorte de las tasas de interés por parte de la reserva federal, se aliviará la inversión de los diferenciales de tasas de interés entre china y estados unidos y las salidas de capital. y se aliviará la presión sobre el tipo de cambio del rmb. sin embargo, en un contexto de aumento de las tasas de interés, todavía debemos estar atentos a los riesgos de una reversión del carry trade del yen y un aumento de los riesgos de liquidez regional.

3) las elecciones estadounidenses están estancadas, pero la actitud de los candidatos hacia la contención de china permanece sin cambios.cuando biden se retiró de la carrera en julio, harris marcó el comienzo de un "período de luna de miel política" y superó a trump en apoyo de las encuestas, pero aún estaba por detrás de trump en el número de votos electorales, lo que hizo que la situación electoral fuera muy incierta. estábamos enperspectivas electorales en estados unidos: ¿volverá trump a la casa blanca y su impacto?"" imagina dos escenarios: uno es que si trump es elegido, la inflación se reanudará en estados unidos, las tasas de interés seguirán altas y la desglobalización puede causar reflación en estados unidos, aumentar los aranceles y empeorar las relaciones de alianza. otro escenario es que harris sea elegido y abogue por unir aliados, apoyar la innovación, aumentar el salario mínimo, proteger los salarios y beneficios, la reforma de la atención médica, aceptar refugiados, etc. se espera que harris una a sus aliados para presionar a china. pero en términos de política china, se espera que quienquiera que resulte elegido mantenga una actitud de contención.

4) el proteccionismo y el unilateralismo globales están aumentando y las exportaciones de las empresas chinas enfrentan mayores desafíos.en mayo, la administración biden continuó con las medidas arancelarias de trump y aumentó los aranceles a los vehículos eléctricos al 100% y a los productos semiconductores al 50%. méxico y brasil aumentaron los aranceles al acero en junio, la comisión europea por separado;byd,propicio,saiccon gravámenes adicionales del 17,4%, 20% y 38,1%, los fabricantes de vehículos eléctricos deberán pagar un impuesto medio ponderado del 21%.

5) los conflictos geográficos se han intensificado, el conflicto entre rusia y ucrania y la situación en oriente medio aún no están claras. las materias primas todavía tienen cierto apoyo, pero el rango de fluctuación sigue siendo amplio.con la temporada de mayor consumo de viajes en los estados unidos y el fin de los recortes de producción de la opep, los productos energéticos representados por el petróleo crudo pasarán a un canal descendente volátil, pero todavía habrá cierto apoyo a la demanda extranjera y el precio de los no; -los metales ferrosos en la cadena lógica de recuperación deben depender de la demanda interna, como el cobre. para el aluminio, debemos observar la fortaleza de la infraestructura y los bonos gubernamentales especiales en la segunda mitad del año.

tres opciones políticas: revivir la gloria

3.1 ¿se debe estimular la economía?

¿cómo ganar la economía?las medidas regulatorias deberían ser lentas, pero el rescate del mercado debería ser urgente. un estallido de impulso conducirá al fracaso y tres veces se agotará. evite exprimir la pasta de dientes, ya que consume municiones y confianza. los esfuerzos exitosos para impulsar la economía incluyen paquetes de estímulo económico a gran escala. en 1998, china respondió a la agitación financiera asiática, en 2009 a la crisis financiera internacional y en 2020, estados unidos respondió a la epidemia. la expansión fiscal puede combinarse con una flexibilización monetaria, centrándose en estimular nueva infraestructura y nueva productividad, teniendo en cuenta al mismo tiempo el crecimiento estable y el desarrollo de alta calidad.

¿deberíamos salvar el mercado inmobiliario?salvar el mercado inmobiliario no se trata sólo de salvar a las empresas inmobiliarias y a los bancos, sino también a salvar las finanzas locales. esto no es sólo una cuestión económica. el sector inmobiliario es la madre de los ciclos, y si el sector inmobiliario es estable, la economía será estable. la tasa de urbanización de china es del 66,2% y, junto con la mejora de la demanda, todavía hay mucho margen. mientras se tomen las medidas adecuadas, china no repetirá la recesión del balance de japón y los treinta años perdidos. el efecto de una relajación política similar a la de la pasta de dientes es de corto plazo y similar a un pulso. una relajación política verdaderamente efectiva debe realizarse de una sola vez para impulsar la confianza. después del estallido de la burbuja inmobiliaria japonesa en la década de 1990, la actitud regulatoria del gobierno japonés no fue lo suficientemente firme y la intensidad no fue lo suficientemente fuerte. adoptó una flexibilización estricta, que no logró prevenir de manera efectiva la caída en espiral de los precios de los activos, el crédito bancario y el crédito bancario. y los niveles de precios, lo que eventualmente resultará en una deflación crónica. sin embargo, frente a la crisis de 2008, estados unidos implementó medidas decisivas y implementó qe a gran escala para evitar la propagación de la crisis y la economía se recuperó rápidamente. en la actualidad, para estabilizar el mercado inmobiliario, conviene recortar los tipos de interés, relajar las restricciones de compra y que los bancos inmobiliarios reviertan completamente las expectativas y aumenten la confianza.

¿deberíamos preocuparnos por la inflación?la principal contradicción actual es la preocupación por el ciclo de deflación de precios y la caída del balance. la principal razón es la insuficiente demanda interna, por lo que la máxima prioridad es expandir la demanda interna. el control macroeconómico es un ajuste anticíclico. una vez que la recuperación económica repunta por encima de la tasa de crecimiento potencial, las políticas pueden endurecerse.

¿deberían reducirse las tasas de interés?el ipp ha experimentado un crecimiento negativo durante más de 20 meses consecutivos, lo que significa que la tasa de interés real (tasa de interés nominal - precio) de las empresas ha aumentado, por lo que se deben reducir las tasas de interés para reducir los costos de las empresas y los residentes y promover la recuperación económica. .

¿para proteger el tipo de cambio o para mantener el crecimiento y el empleo?recortar las tasas de interés puede llevar a una presión de depreciación sobre el tipo de cambio, mientras que no recortar las tasas de interés conducirá a una presión sobre el crecimiento económico y el empleo. ¿qué hacer con el dilema? la política monetaria de los principales países está dominada por china. promueve el crecimiento económico interno y el empleo mediante recortes de las tasas de interés. el tipo de cambio a corto plazo se deprecia, pero el tipo de cambio a largo plazo se aprecia. sin miedo a la depreciación, miedo a las expectativas de depreciación. es mejor salvar las apariencias que salvar las apariencias. busque la verdad a partir de los hechos y déjese llevar.

en el corto plazo, expandiremos la demanda agregada a través de la expansión fiscal, al tiempo que aumentaremos el apoyo a la nueva economía y a las nuevas fuerzas productivas, junto con políticas de flexibilización monetaria como recortes de las tasas de interés y coeficientes de reservas obligatorias. se recomienda lanzar un plan de estímulo económico a gran escala liderado por nueva infraestructura para expandir la demanda en el corto plazo y crear un nuevo motor para la economía de china en el largo plazo.

3.2 cálculo del escenario: si las medidas son efectivas, se espera que la tasa de crecimiento anual en 2024 sea de alrededor del 5%

1. escenario optimista

las economías de los principales países del mundo están mejorando, las fricciones comerciales y los conflictos geopolíticos se han ralentizado, el anterior aumento arancelario se ha pospuesto nuevamente y la demanda externa se ha recuperado bien, se han introducido una tras otra políticas de impulso a las exportaciones para estabilizar el sector inmobiliario; , incluida la reducción de las tasas de interés y los requisitos de reserva, la flexibilización de las restricciones de compra en ciudades de primer nivel, etc., lo que ha revertido las expectativas de precios inmobiliarios, se han incrementado las políticas favorables en el lado financiero de las empresas inmobiliarias de alta calidad, las empresas inmobiliarias están más entusiasmados con la construcción y la adquisición de terrenos, y las ventas y la inversión en el mercado inmobiliario se han estabilizado y repuntado. la inversión inmobiliaria anual es de aproximadamente -7,3% interanual y la estimulación del consumo ha estabilizado el crecimiento. continúan implementándose, se alivian las presiones fiscales locales, mejoran las expectativas de ingresos de las empresas y los residentes y se restablece la confianza, lo que respalda la inversión y el consumo aumentaron alrededor de un 4,5% y un 5,8% interanual, respectivamente, y el la tasa de crecimiento anual del pib puede alcanzar el 5,2%.

2. escenario neutral

estados unidos mantiene una desaceleración económica marginal y la mejora general de la demanda externa es limitada. las políticas económicas internas mantienen el ritmo actual y se introducen ligeramente, lo que genera señales positivas pero no supera las expectativas. la presión de la deuda localizada se ha aliviado mediante nuevos bonos especiales; , y ninguna introducción supera las expectativas las políticas para estabilizar el crecimiento, como los recortes de las tasas de interés y los coeficientes de reservas obligatorias, y los planes de construcción de infraestructura a gran escala mayores de lo esperado, han acelerado la transformación de los fondos y proyectos de infraestructura actualmente desembolsados ​​en la biblioteca en las cargas de trabajo físicas de la industria del agua, la electricidad y el gas con ganancias industriales relativamente buenas han impulsado la tasa de crecimiento general de la infraestructura (incluida la electricidad) a la política de actualización de equipos impulsó la inversión en fabricación a aproximadamente el 9,5% interanual. se recuperó de manera diferenciada la confianza de las empresas inmobiliarias de alta calidad para invertir en suelos, impulsando la inversión inmobiliaria anual al -9,1%. la tasa de crecimiento interanual general de la inversión fija fue del 5,2%. la política de intercambio de bienes de consumo continuó con una ligera intensificación y la estabilización de los ingresos de los residentes hizo que el crecimiento del consumo anual se mantuviera en torno al 4,3%; el crecimiento anual del pib alcanzó el 4,9%.

3. escenario pesimista

la economía estadounidense está acelerando su desaceleración y la demanda externa europea sigue siendo débil, lo que arrastra a la baja las exportaciones; la implementación de políticas macroeconómicas internas es menor de lo esperado, el crecimiento de los fundamentos económicos se ha estancado o incluso empeorado, las ganancias corporativas y los ingresos de los hogares han disminuido aún más. el pesimismo en el mercado inmobiliario se ha profundizado aún más y las empresas inmobiliarias han perdido efectivo operativo. la brecha de flujo continúa ampliándose, el progreso de la entrega de proyectos suspendidos en varios lugares es lento, las empresas inmobiliarias son conservadoras en la adquisición de terrenos y la inversión inmobiliaria. ha caído al -11,8% interanual para todo el año; la tensión fiscal de los gobiernos locales y la presión del pago de la deuda se han intensificado, incluida la inversión en infraestructura eléctrica, la tasa de crecimiento anual se ha reducido al 6,5%, arrastrando hacia abajo el la tasa de crecimiento anual de la formación de capital hasta el 4,5%; las expectativas de los residentes sobre los fundamentos económicos y los ingresos futuros se han deteriorado, las empresas y los residentes están más inclinados a reparar el problema de la "recesión del balance" y el consumo ha disminuido en general a la tasa de crecimiento de todo el año. 4,1%, entonces la tasa de crecimiento del pib para todo el año caerá a alrededor del 4,5%.

3.3 recomendaciones de políticas: restaurar la confianza, reactivar el sector inmobiliario y remodelar las finanzas

desde principios de este año, las políticas en general se han mantenido laxas y, a principios de la segunda mitad del año, las políticas han emitido múltiples señales positivas.la reunión del politburó de julio marcó la pauta de que “la tarea de reforma, desarrollo y estabilidad en la segunda mitad del año es muy importante”, “debemos incrementar los esfuerzos de control macro” y “las políticas macro deben seguir siendo vigorosas y más poderoso". en comparación con la reunión del politburó del primer trimestre que enfatizó la "implementación efectiva de las políticas macro que se han determinado", esta reunión agregó la declaración de "reservar anticipadamente y lanzar un conjunto de medidas políticas incrementales de manera oportuna. se pueden esperar esfuerzos políticos futuros". , y también recomendamos y esperamos que se implementen más políticas.

en primer lugar, las políticas fiscal y monetaria tienden a ser positivas. el informe de implementación de la política monetaria de china para el segundo trimestre propuso que la política monetaria debería ser "flexible, apropiada, precisa y poderosa".recientemente, el banco central ha estado recortando intensamente los tipos de interés. el pensamiento político actual ha cambiado y el enfoque político ha pasado de estabilizar los tipos de cambio y las tasas de interés a estabilizar el crecimiento y estabilizar el empleo. nos enfrentamos a una nueva ola de recortes de las tasas de interés. si bien la economía todavía enfrenta múltiples limitaciones, podemos ver que las políticas están liberando espacio activamente, emitiendo señales claras de estabilización del crecimiento e impulsando la confianza del mercado.

en el futuro, la política fiscal puede seguir incrementando los esfuerzos en consumo, inversión, empleo y reducción de la deuda.como implementar políticas de reducción de impuestos para aumentar el ingreso disponible de individuos y empresas; alentar a los residentes a consumir; seguir aumentando la inversión en infraestructura, incluido el transporte, la conservación del agua, la energía y otros campos; inversión en apoyo a la innovación tecnológica para promover la implementación de los resultados de la investigación científica; ampliar los gastos de seguridad social para mejorar la estabilidad social; promover la financiación para las pequeñas y medianas empresas para crear más oportunidades de empleo y prevenir riesgos a través de un paquete de soluciones para la deuda.

en segundo lugar, ampliar la demanda interna e impulsar el consumo.la reunión del politburó en julio mencionó que "se deben hacer mayores esfuerzos para promover actualizaciones de equipos a gran escala y el reemplazo de bienes de consumo duraderos a granel viejos y nuevos" y "ampliar la demanda interna con un enfoque en impulsar el consumo". centrarse más en beneficiar los medios de vida de las personas y promover el desarrollo económico." consumo".

en tercer lugar, desarrollar nuevas fuerzas productivas. el primero es cultivar nuevas industrias y desarrollar industrias estratégicas emergentes e industrias futuras.apoyar el desarrollo de industrias emergentes de vanguardia, como la energía del hidrógeno, nuevos materiales y medicamentos innovadores, y crear nuevos motores de crecimiento, como la biofabricación, la industria aeroespacial comercial y la economía de baja altitud;el segundo es acelerar la transformación y modernización de las industrias tradicionales., promover la transformación de las industrias manufactureras tradicionales hacia direcciones de alta gama, inteligentes, ecológicas e integradas;el tercero es la "inteligencia artificial +", que construye infraestructura digital adecuadamente antes de lo previsto y acelera la formación de un sistema nacional integrado de potencia informática.

en cuarto lugar, promover un aterrizaje suave del sector inmobiliario.la reunión del politburó del segundo trimestre mencionó que es necesario "persistir en la combinación de digerir las existencias existentes y optimizar los incrementos".apoyar activamente la adquisición de viviendas comerciales existentes para su uso como viviendas asequibles.y mejorar aún más el trabajo para garantizar la entrega de viviendas".corto plazo，se necesitan mayores políticas incrementales en la segunda mitad del año para revertir la grave situación actual. tres medidas pueden salvar el sector inmobiliario: 1) establecer un banco inmobiliario a gran escala con más de 3 billones de yuanes, con tasas de interés bajas y a largo plazo. , y a gran escala, y adquirir desarrolladores inventario de terrenos y viviendas comerciales para viviendas de alquiler y viviendas asequibles, matando varios pájaros de un tiro, resolviendo los problemas de las finanzas locales, el flujo de caja de los desarrolladores y los "edificios sin terminar" de los residentes, y al mismo tiempo resolviendo el sistema de seguridad de vivienda para los nuevos ciudadanos, lo que tendrá un efecto aplaudido por todos. profesión;2) cancelar completamente las restricciones de comprapara volver a la comercialización, liberar la demanda rígida y mejorar la demanda, las ciudades de primer nivel deberían aprovechar la ventana de tiempo de los "nueve de oro y diez de plata" y tomar la iniciativa para relajar las restricciones de compra en los suburbios y los grandes apartamentos para aumentar la popularidad;3) con continuas reducciones de tasas de interés y tarifas, es necesario reducir las tasas de interés hipotecarias existentes., incluida la tasa de interés de las hipotecas existentes para segundas viviendas, junto con la reducción de los impuestos y tarifas relacionados, la reducción de los costos de compra de viviendas, la reducción de la carga para los residentes y la reducción de los costos de responsabilidad bancaria mediante recortes de rrr. además, también podemos considerar mejorar las políticas de apoyo a la compra de vivienda para familias con varios hijos. a largo plazo, se acelerará la construcción de un nuevo modelo inmobiliario con el núcleo de "estrategia de aglomeración urbana, estabilidad financiera, vinculación hombre-tierra, impuesto inmobiliario y compra de alquileres".

quinto, una apertura de alto nivel al mundo exterior.la reunión del politburó de julio mencionó que es necesario "implementar los requisitos para la 'liquidación' de las restricciones de acceso a la inversión extranjera en el sector manufacturero, lanzar una nueva ronda de medidas piloto para ampliar la apertura de la industria de servicios y promover la estabilización y recuperación del uso de la inversión extranjera." en el futuro, seguiremos reduciendo las barreras arancelarias, flexibilizando el acceso a los mercados y mejorando el patrón de apertura.

sexto, mejorar la estabilidad del mercado de capitales.la reunión del politburó de julio mencionó que "es necesario coordinar la prevención de riesgos, fortalecer la supervisión, promover el desarrollo, impulsar la confianza de los inversores y mejorar la estabilidad inherente del mercado de capitales". el 12 de abril, el consejo de estado emitió los nuevos "nueve nacionales". artículos" por tercera vez. tiene como objetivo supervisar estrictamente, prevenir riesgos, proteger los intereses de los pequeños y medianos inversores y suplir las deficiencias del sistema. el núcleo es promover la transformación del mercado de capitales desde una financiación mercado a un mercado de inversión.los nuevos "nueve artículos nacionales" tienen nueve puntos destacados: 1.el segundo es aclarar la orientación del objetivo del desarrollo del mercado de capitales. el segundo es mejorar iterativamente el sistema de emisión. el tercero es formular directrices de gestión del valor de mercado para las empresas que cotizan en bolsa. el cuarto es aumentar la supervisión de la exclusión de la lista. la supervisión de las instituciones de fondos de valores, el sexto es fortalecer la supervisión de las transacciones, el séptimo es promover la entrada de fondos de mediano y largo plazo al mercado, el octavo es promover el desarrollo de nuevas fuerzas productivas y el noveno es acelerar la construcción legal del mercado de capitales.

4 la tendencia de los activos: “subir en el este y bajar en el oeste” debe ser más poderosa

desde principios de 2024, las tendencias de las principales clases de activos han divergido y los activos extranjeros en general han tenido un mejor desempeño que el mercado interno. los mercados de valores extranjeros lideraron las ganancias.desde principios de 2024 hasta el 15 de agosto, las acciones mundiales de wind subieron un 12,70%, incluido un 13,50% en los mercados desarrollados y un 5,95% en los mercados emergentes, con estados unidos y europa a la cabeza. el índice s&p commodity subió 5,95%, liderado por ganancias de dos dígitos en metales preciosos, energía y materias primas blandas.en el mercado interno, el mercado de bonos es alcista y la recuperación de las acciones es débil.al 15 de agosto, el índice compuesto de shanghai era del -3,28%, los bonos nacionales wind subieron un 4,54%, el índice de tipo de cambio del rmb era del 1,1394%, ligeramente más fuerte, y el índice de productos básicos del sur de china era del -3,59%.hay tres categorías de activos que tuvieron un buen desempeño en la primera mitad del año: la primera es bitcoin y el oro, que son principalmente propiedades de desdolarización y cobertura; la segunda es el petróleo crudo impulsado por factores de oferta y las materias primas de metales no ferrosos; impulsado por la lógica de recuperación de la manufactura global; el tercero es el mercado de valores japonés con estilo de valor, las acciones tecnológicas de ee. uu. con ola de ia, etc.

mercado de valores: el mercado de acciones a es generalmente volátil, el efecto de obtención de beneficios está disminuyendo y el mercado grande es más fuerte que el mercado pequeño.afectadas por una demanda interna insuficiente y la atonía de los precios, las expectativas de ganancias corporativas no están claras. aunque las tasas de interés libres de riesgo han disminuido, las tasas de interés reales siguen siendo altas, junto con un menor apetito por el riesgo, el mercado de valores carece de confianza. desde una perspectiva estructural, las cinco industrias líderes son: energía (24,32%), servicios públicos (21,77%), finanzas (18,22%), servicios de telecomunicaciones (7,55%) e industria (0,63%). las grandes capitalizaciones son más fuertes que las de pequeña capitalización.

mercado de bonos: el mercado alcista de los bonos para 2023 continúa en el juego regulatorio y de fundamentos.por un lado, desde principios de año hasta mediados de abril, los fundamentos y las políticas apuntaron a un optimismo en el mercado de bonos, el recorte del rrr del banco central, el recorte de la tasa de interés lpr, la caída del mercado de valores, la escasez de activos, etc., estimularon el bono. el sentimiento alcista del mercado y el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años cayeron al 2,22%. pero, por otro lado, desde mediados de abril, los reguladores han mencionado repetidamente "prevenir los riesgos de tasas de interés" y han hablado de pedir prestado y vender deuda para equilibrar la oferta y la demanda, lo que ha suprimido el sentimiento alcista. al 15 de agosto, los bonos nacionales de wind subieron un 4,54%, incluidos los bonos con tasas de interés del 4,55%, los bonos de crédito del 3,16%, los bonos convertibles del -4,66% y los bonos en dólares chinos del 5,56%.

materias primas: los metales preciosos y los metales no ferrosos con precios internacionales están aumentando, mientras que los productos ferrosos con precios internos están cayendo.el precio del oro subió bruscamente en respuesta a las expectativas de un recorte de las tasas de interés en marzo y al creciente sentimiento del mercado hacia la desdolarización, estableciendo nuevos máximos repetidamente y manteniendo niveles elevados. los metales no ferrosos, representados por el cobre, se cotizan principalmente en el extranjero. beneficiándose de la oferta y la demanda y de las expectativas laxas, siguieron el aumento de los precios del oro y alcanzaron un nivel récord en mayo. sin embargo, a medida que disminuyó el auge de la fabricación en el extranjero, los precios del cobre retrocedieron. . los precios de los productos negros se cotizan principalmente en el país y han disminuido en general debido al impacto de los fundamentos internos.

la presión para que el tipo de cambio del rmb se deprecie ha disminuido.el rmb ha sido menos volátil desde principios de año, y el tipo de cambio al contado del dólar estadounidense frente al rmb se ha mantenido dentro de un rango estrecho de 7,1-7,3. antes de julio, afectado por la brecha en los fundamentos económicos entre china y estados unidos, el rmb seguía depreciándose. a mediados de julio, cuando el dólar estadounidense cayó debido a las expectativas de una recesión en estados unidos, el rmb se apreció rápidamente hasta alrededor de 7,15.

4.2 perspectivas para las principales clases de activos: es difícil decir que estados unidos está en recesión y china todavía necesita apoyo político.

en cuanto a las tendencias de los activos en la segunda mitad del año, hay mucho debate en el mercado sobre “subidas en el este y caídas en el oeste”."decadencia occidental" significa que la economía estadounidense ha pasado del sobrecalentamiento a la recesión, lo que ha provocado una corrección de las ganancias corporativas. el mercado de valores estadounidense se encuentra ahora en un nivel alto y puede enfrentar una caída en el futuro. los activos se han convertido una vez más en una depresión global del valor de los activos, atrayendo el retorno de capital extranjero.

el enfriamiento de la economía estadounidense es la tendencia general, pero es difícil decir que se trata de una recesión o un aterrizaje forzoso. la principal línea de las transacciones en el extranjero sigue siendo los recortes de las tasas de interés.el mercado actual básicamente está descontando que la reserva federal comenzará a recortar las tasas de interés en septiembre.en primer lugar, es bueno para los mercados bursátiles de los mercados emergentes.el debilitamiento de las tasas de interés de los bonos estadounidenses provocará salidas de capital hasta cierto punto, lo que es bueno para los mercados bursátiles de los mercados emergentes.en segundo lugar, es posible que el oro haya agotado sus beneficios a corto plazo, pero la base de asignación a largo plazo permanece.después del recorte de las tasas de interés de la reserva federal, el actual aumento del precio del oro ha descontado plenamente las expectativas del recorte de las tasas de interés de la reserva federal. sin embargo, las elecciones estadounidenses pueden emitir una señal de un mayor crecimiento de la deuda estadounidense y aumentar las preocupaciones del mercado sobre el crédito de los estados unidos. por lo tanto, la lógica de asignación a largo plazo del oro se mantiene.

que el país pueda "ascender hacia el este" depende de promover la recuperación económica y moderar la inflación. depende fundamentalmente de la fortaleza y dirección de las políticas.la economía nacional sufre de una demanda interna insuficiente, balances dañados de empresas y residentes, necesidades de financiamiento débiles y enfrenta ciertas restricciones de trampa de liquidez. la reunión del politburó marcó la pauta de "completar inquebrantablemente las tareas de todo el año", y la presión para estabilizar el crecimiento en la segunda mitad del año seguirá siendo grande. considerando caso por caso, si la política es relativamente moderada y no se toman medidas, se espera que los precios de los activos continúen la tendencia en la primera mitad del año, el mercado de valores seguirá estando en un mercado estructural y el el mercado de bonos fluctuará a niveles elevados. si se pueden introducir políticas incrementales para aumentar los gastos fiscales en nueva infraestructura y nueva productividad, expandir la demanda interna en el corto plazo, proporcionar una oferta efectiva en el largo plazo, cooperar con los recortes de rrr y las tasas de interés, y aumentar la compra y el almacenamiento de viviendas existentes. , los activos nacionales recibirán un impulso de confianza. sólo cuando aumente el apetito por el riesgo, el mercado de valores sea alcista, el mercado de bonos vuelva a un rango racional y el tipo de cambio se estabilice y fortalezca se podrá lograr un verdadero "aumento hacia el este".