новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

текст: команда рена зепинга

введение

1. достижение цели в 5% вызывает стресс и требует больших усилий.

с начала года экономическая тенденция изменилась от высокой к низкой.судя по последним данным, опубликованным с июня по август, экономика снова снижается.，достижение цели в 5% является более стрессовым и требует больших усилий.

макро- и микровосприятия несовместимы. в чем проблема: макроданные или микровосприятия? на макроуровне – это данные, на микроуровне – это радости и горести многих семей, и государственная политика должна быть более гуманной.

нынешняя экономика сталкивается с переплетенными противоречиями, такими как долгосрочный и краткосрочный, внутренний и внешний спрос, а также преобразование старых и новых движущих сил, но наиболее важными из них являются недостаточный внутренний спрос и низкий уровень доверия.производство превышает потребление, внутренний спрос недостаточен, цены низкие, а номинальный рост ввп ниже фактического.

тройка, потребление и инвестиции слабы, объем экспорта увеличивается, а цены снижаются.на потребление влияют ожидания занятости и доходов в сочетании со спадом баланса, и оно является относительно слабым, инвестиции в инфраструктуру сократились, а инвестиции в недвижимость по-прежнему демонстрируют значительный отрицательный рост, соответственно, с учетом медленного и слабого прогресса бюджетных расходов; усилия по спасению недвижимости; экспорт и инвестиции в производство стали поддержкой нынешней экономики, но в будущем они будут усилены замедлением экономики сша, торговыми трениями и геополитическими конфликтами.

в трех основных секторах доверие жителей и предприятий низкое, финансирование земли местным правительством сократилось, а неналоговые доходы резко возросли.рабочее время в жилищном секторе достигло нового максимума, но рост доходов замедлился, долги сократились, а депозиты остались на исторически высоком уровне, а доверие необходимо повышать. корпоративный сектор торгует ценой за объем, и его производственные показатели хорошие. однако спрос и предложение несбалансированы, загрузка мощностей низкая, цены низкие, а прибыли корпораций низкие. местные органы власти были ослаблены сокращением земельного финансирования, а недавний высокий рост неналоговых доходов не является долгосрочным решением. в последнее время многие компании сообщили, что большое количество местных штрафов и конфискаций, выездные правоохранительные органы и другие явления были редкостью за последние несколько десятилетий. национальный неналоговый доход с января по июль составил 2,4 триллиона долларов в год. годовой рост составил до 12%, что серьезно повлияло на деловую среду и корпоративное доверие. на это рекомендуется обратить пристальное внимание. в настоящее время более важно выпускать воду для выращивания рыбы и отдыха с людьми. .

с точки зрения пяти основных циклов, китай в настоящее время находится в переходном периоде снизу вверх в инновационном цикле, цикле производственных мощностей и цикле запасов, но цикл недвижимости и долговой цикл подавляются нисходящей тенденцией.в настоящее время китай находится в конце пятого цикла, возглавляемого информационными технологиями, и начальной стадии шестого цикла, возглавляемого ии, нисходящей стадии долгового цикла, средней стадии приземления цикла недвижимости, периода подготовки к структурное увеличение нового витка цикла производственных мощностей и пассивное сокращение запасов. переходный этап к активному пополнению запасов.

2. следуйте тому, что хорошо, и запустите новый раунд плана экономического стимулирования.

основное противоречие нынешней экономики носит не внешний, а внутренний характер. ей не хватает внутреннего динамизма, и она сталкивается с различными проблемами, такими как «ловушка ликвидности», «рецессия баланса» и цикл «долг-дефляция», чтобы выбраться из нее. негативного цикла.болезненные «три десятилетия» сокращения доли заемных средств в японии говорят нам о том, что балансовая рецессия отличается от циклической рецессии. традиционной политики трудно достичь, и она требует крупномасштабного плана стимулирования.

экономика сша быстро вышла из эпидемии. настало время спустить воду, защитить балансы жителей и предприятий, сотрудничать с налогово-бюджетной политикой, чтобы обеспечить сильные субсидии, стимулировать восстановление производства, процветать рынок капитала и повышать благосостояние жителей. богатство, следовательно, быстро оправится от последствий эпидемии, а жители и предприятия балансируют здоровье.

в последние несколько лет операции денежно-кредитной политики фрс заслуживают изучения., когда придет время стимулировать экономику в 2020 году, сделайте это за один шаг. процентные ставки продолжают расти с 2023 года, но экономика сша и занятость по-прежнему процветают. когда занятость показала признаки замедления, было немедленно объявлено, что «пришло время для корректировки политики и будут приложены все усилия для поддержки сильной рабочей силы». вся макрополитика служит не каким-то отдаленным и амбициозным целям, а служит обеспечению занятости и продовольствию нынешних людей, и не более того.

в настоящее время нам необходимо уважать правила, делать добро и отражать голос общества. с экономической точки зрения, самый простой и эффективный способ повысить доверие – это «новый» раунд экономического стимулирования, то есть посредством бюджетной экспансии и смягчения денежно-кредитной политики, чтобы расширить спрос, стимулировать занятость и стимулировать экономический рост., повышая доверие жителей и бизнеса. она дает немедленные результаты и доказала свою эффективность во все времена и во всех странах.рекомендуется запустить крупномасштабный план экономического стимулирования, основанный на новой инфраструктуре,расширьте спрос в краткосрочной перспективе и создайте новый двигатель экономики китая в долгосрочной перспективе. в то же время будут предусмотрены снижения налогов и сборов, чтобы уменьшить нагрузку на предприятия и жителей, позволяя им восстановить и укрепить свои корни.

3. экономика китая имеет большой потенциал, и ожидается, что она вновь обретет славу и поднимется на востоке, а на западе упадет.

тремя наиболее важными задачами для экономики китая в настоящее время являются: развитие новых производительных сил, содействие мягкой посадке недвижимости и повышение доверия частных предприятий.политика этого года сосредоточена на развитии новых производительных сил, и это правильное направление, но экономика не может идти только на одной ноге. чтобы быть быстрой и стабильной, необходимо активировать все три основных экономических фактора. традиционная экономика, представленная недвижимостью, по-прежнему остается одной из крупнейших отраслей экономики, влияющей на занятость десятков миллионов людей, и ей необходима мягкая посадка. частная экономика внесла 56 789 вкладов и является источником социальной жизнеспособности. крайне важно повысить доверие к частной экономике.если меры окажутся эффективными, ожидается, что ввп китая в 2024 году достигнет микроскопических ежегодных темпов роста около 5,0%.。

в долгосрочной перспективе,экономика китая в прошлом извлекла выгоду из глобализации, индустриализации, урбанизации и маркетизации. заглядывая в будущее, можно сказать, что возможности в этих четырех основных направлениях все еще существуют, но смысл изменился. 1) глобализация: у китайских компаний есть много возможностей для выхода на глобальный уровень, и должны родиться настоящие транснациональные компании. 2) индустриализация: новые производительные силы приводят к дальнейшему развитию обрабатывающей промышленности, а новые области, такие как цифровая экономика, становятся новыми; энергетика и искусственный интеллект ускоряются. традиционная экономика также нуждается в проведении цифровой и интеллектуальной трансформации и модернизации. 3) урбанизация: текущий уровень урбанизации в китае составляет 66,2%, и в стране все еще проживает 200 миллионов рабочих-мигрантов. процесс урбанизации еще не завершен; 4) маркетизация: существует большой потенциал, но бизнес-среду все еще необходимо оптимизировать.

если мы сможем следить за хорошими новостями, откликаться на голос общества, запускать крупномасштабный план экономического стимулирования и усиливать защиту частной экономики, мы можем ожидать «подъёма на востоке и падения на западе».«западный спад» означает, что экономика сша перешла от перегрева к рецессии, а долларовые активы упали; «восточный подъем» означает, что экономика китая возобновила восстановление и восстановила свою силу, а внутренние активы снова стали востребованы во всем мире; .

оглавление

1 экономическое противоречие: недостаточный внутренний спрос

1.1. с точки зрения «тройки», экономика находится на высоком уровне вначале и на низком уровне в конце, а внутренний спрос недостаточен.

1.2 с точки зрения трех основных секторов, жилищный сектор сокращает долг, корпоративный сектор торгует ценой за объем, а финансы местных органов власти находятся под давлением.

1.3 с точки зрения пяти основных циклов, тройной цикл китая достиг дна, но цикл недвижимости и долговой цикл подавляются нисходящей тенденцией

2 зарубежные переменные: пять основных неопределенностей

2.1 как экономика сша может оправиться от последствий эпидемии

3 варианта политики: возрождение славы

3.1 следует ли стимулировать экономику?

3.2 сценарный расчет: если меры окажутся эффективными, ежегодный темп роста в 2024 году ожидается на уровне около 5%.

3.3 политические рекомендации: восстановить доверие, перезапустить рынок недвижимости и изменить финансы

4. тенденция активов: «рост на востоке и падение на западе» должна быть более мощной

4.1 обзор основных классов активов: зарубежные активы работают лучше, чем внутренние активы

4.2 перспективы основных классов активов: трудно сказать, что соединенные штаты находятся в рецессии, а китай все еще нуждается в политической поддержке.

текст

1 экономическое противоречие: недостаточный внутренний спрос

1.1. с точки зрения «тройки», экономика вначале растет, а в конце падает, а внутренний спрос недостаточен.

есть сходство между этим годом и прошлым годом. оба они полагались на политику, но им не хватало устойчивости. сначала экономика была высокой, а затем низкой. разница в том, что в 2023 году потребление услуг и инвестиции в инфраструктуру будут в основном способствовать стабилизации экономики, тогда как с начала этого года экспорт и инвестиции в производство стали статьями поддержки экономики.

в целом, производство в экономике превышает потребление. избыточное предложение привело к низким ценам, а номинальный рост ввп ниже фактического.во втором квартале экономика замедлилась, ввп был слабее, чем в первом квартале, а темпы роста вторичной и третичной промышленности снизились. фактический ввп во втором квартале составил 4,7% в годовом исчислении, что на 0,6 процентных пункта ниже, чем в первом квартале. в первом полугодии 2024 года номинальный темп роста ввп составил 4,0%, а фактический темп роста — 5,0%. предварительный расчет дефлятора ввп составил -0,9% совокупного годового прироста; темп вторичной промышленности составил 5,8%, а третичной промышленности - 4,6%.

с точки зрения потребления, суть недостаточного потребления заключается в доходах и ожиданиях, а балансы жителей повреждены; рабочее время увеличено, а рост доходов замедлился, и существует сильная готовность сократить долговую нагрузку; совокупные темпы роста розничных продаж социальных потребительских товаров и услуг в первом полугодии 2024 года составят соответственно 3,7% и 7,5%.

что касается инвестиций, снижение инвестиций в инфраструктуру связано с более медленным выпуском локализованных облигаций и специальных облигаций, чем в предыдущие годы. в первой половине 2024 года совокупные инвестиции в инфраструктуру составили 7,7% в годовом исчислении; рост инвестиций в обрабатывающую промышленность в основном пришелся на высокотехнологичные отрасли и экспорт. совокупные инвестиции в обрабатывающую промышленность в первом полугодии составили 9,5% в годовом исчислении.

что касается экспорта, то экспорт зависит от внешнего спроса. с начала этого года экспорт выиграл от таких факторов, как продолжающееся пополнение запасов в соединенных штатах и ​​восстановление мировой обрабатывающей промышленности, и сохранил относительно высокий рост. ставка совокупного экспорта в первом полугодии 2024 года составит 3,6% в годовом исчислении.

1.2 с точки зрения трех основных секторов, жилищный сектор сокращает долг, корпоративный сектор торгует ценой за объем, а финансы местных органов власти находятся под давлением.

макроданные не соответствуют микропредставлениям, а государственная политика не соответствует ожиданиям рынка. это происходит из-за информационной асимметрии в доверии и ожиданиях различных ведомств. конкретно:

жилищный сектор: потребление замедлилось, и необходимо повысить уверенность; рабочее время достигло нового максимума, а рост доходов замедлился, а депозиты остаются на исторически высоком уровне.индекс потребительского доверия резко упал с апреля 2022 года со 113,2 в марте 2022 года до 86,7 в апреле. с тех пор он в основном был ниже 90, а в июне 2024 года он составлял 86,2. со второй половины 2022 года наблюдается тенденция жителей. ' рабочее время увеличилось, достигнув исторического максимума в январе 2024 года, при этом средняя продолжительность рабочего времени в неделю составила 49,0 часов, в июле она составила 48,7 часов в неделю; темпы роста располагаемого дохода на душу населения замедлились. во втором квартале совокупный номинальный располагаемый доход на душу населения в годовом исчислении составил 5,4%, что на 1,1 процентного пункта меньше, чем за аналогичный период прошлого года.

сектор предприятий: цена меняется на объем, производственные показатели хорошие, но дисбаланс спроса и предложения, низкая загрузка производственных мощностей, низкие цены и низкие корпоративные прибыли.. промышленное производство в целом хорошее, особенно в отраслях, связанных с высокотехнологичными отраслями; с 2021 года коэффициент загрузки мощностей имеет тенденцию к снижению: во втором квартале 2024 года показатель ppi был отрицательным в течение 22 месяцев подряд по сравнению с прошлым годом; рентабельность в первом полугодии составила 5,4%. это лишь немного выше, чем в 2013 и 2023 годах, но в остальном ниже, чем в другие годы, начиная с 2011 года.

местные органы власти: при реализации активной налогово-бюджетной политики они сталкиваются с двумя проблемами.во-первых, местные бюджетные доходы сократились, в основном из-за таких факторов, как вялые операции с землей и замедление экономического роста; во-вторых, местные органы власти испытывают большее долговое давление, что влияет на распределение средств на инфраструктурные проекты, тем самым замедляя прогресс преобразования инфраструктуры; в физические нагрузки. в июне доходы бюджета национального государственного фонда составили -32,4% в годовом исчислении, продолжая расти после снижения на -22,2% в мае, среди них годовое снижение доходов от передачи земли увеличилось до 35,3%; самый низкий уровень с июля 2022 года. в первом полугодии национальные налоговые поступления упали на 5,6% в годовом исчислении.

1.3 с точки зрения пяти основных циклов, тройной цикл китая достиг дна, но цикл недвижимости и долговой цикл подавляются нисходящей тенденцией

рост и колебания — вечные темы макроэкономических исследований.потенциальные темпы экономического роста определяют долгосрочную равновесную тенденцию экономической деятельности, а экономический цикл определяет тенденцию колебаний экономической деятельности. чтобы понять логику макроэкономических операций, мы должны понять силу циклов, особенно силу суперпозиции нескольких циклов.

в настоящее время китай находится в переходном периоде снизу вверх в инновационном цикле, цикле производственных мощностей и цикле запасов. однако цикл недвижимости и долговой цикл подавляются вниз, и восходящую силу цикла еще нужно подождать.

сверхдлинноволновой инновационный цикл (также известный как цикл кондраева) обусловлен агломерацией инновационной деятельности, которая занимает около 50-70 лет. сверхдлинноволновой долговой цикл, предложенный рэем далио, представляет собой экономику, управляемую резидентами; цикл корректировки заимствований, около 50-75 лет; длинноволновой цикл недвижимости (также известный как цикл кузнеца) в основном вызван деятельностью по жилищному строительству, около 20-40 лет, средне-длинный цикл инвестиций в оборудование/мощность; (известный также как цикл юглы) выявляется циклическая инвестиционная деятельность отрасли в производственное оборудование и инфраструктуру, продолжающаяся около 6-11 лет, коротко- и средневолновой цикл запасов (известный также как цикл китчина); раскрывает цикл корректировки запасов промышленного и коммерческого сектора, который составляет около 3-4 лет.

с точки зрения цикла канбо, мировая экономика в настоящее время находится в конце пятого цикла, в котором доминируют информационные технологии, и в начальной стадии шестого цикла, в котором доминирует ии.ведущими инновационными технологиями первых пяти инновационных циклов являются: текстильная промышленность и технология парового двигателя (63 года), сталелитейная и железнодорожная техника (47 лет), электротехническая и тяжелая химическая промышленность (56 лет), автомобили и электронные компьютеры (43 года). , информационные технологии (34 года). по мере ускорения внедрения технологий продолжительность инновационного цикла постепенно сокращается. с 1990-х годов инновации в сфере информационных технологий способствовали процветанию пятого инновационного цикла. когда влияние технологических инноваций постепенно снизилось, а высокие цены не были поддержаны прибылью, интернет-пузырь лопнул. кризис субстандартного ипотечного кредитования 2008 года ознаменовал конец периода процветания и начало периода спада этого инновационного цикла. с 2020 года цифровая революция, возглавляемая беспилотным вождением, искусственным интеллектом, интернетом вещей и блокчейном, ознаменовала начало шестого раунда инновационного цикла.

долговой цикл находится на стадии сокращения доли заемных средств, и умеренная инфляция будет способствовать умеренному сокращению доли заемных средств.долговой цикл фокусируется на заимствованиях и расходах со стороны потребителей. считается, что экономика превращается в депрессию и начинает сокращение доли заемных средств не из-за снижения производительности, а из-за сокращения кредита, вызванного сокращением спроса. в последние годы, в условиях суперпозиции таких факторов, как вторая половина долгового цикла, финансовое сокращение доли заемных средств, воздействие эпидемии, структурные ограничения кредитования и снижение общей ликвидности, риски, такие как компании по недвижимости, местные городские инвестиционные платформы теневые банки и компании-зомби постепенно были разоблачены. в условиях резкого роста сбережений жителей, слабого спроса на кредиты, относительно вялых цен и цен на активы, реальных процентных ставок по-прежнему высоких и недостаточного совокупного спроса, китай переживает процесс сокращения доли заемных средств. «балансовая рецессия» японии в 1990-х годах была типичным дефляционным сокращением доли заемных средств. предприятия и жители сосредотачиваются на поврежденных балансах и переходят от максимизации прибыли к минимизации долга. из-за минимизации долга и недостаточной потребности в финансировании субъекты рынка не чувствительны к изменению процентных ставок и склонны попадать в «ловушки ликвидности».

цикл недвижимости переходит от эпохи крупномасштабного строительства к эпохе акций, чтобы предотвратить жесткую посадку.недвижимость — мать циклов: недвижимость переживает девять кризисов из десяти. однажды мы предложили аналитическую схему: «недвижимость зависит от населения в долгосрочной перспективе, от земли в среднесрочной перспективе и от финансов в краткосрочной перспективе». цикл недвижимости (цикл кузнеца) в долгосрочной перспективе определяется населением, а цикл недвижимости длится около 20 лет. если считать с 1998 года, первого года реформы монетизации коммерческого жилья в китае, до 2020 года, это будет большой цикл роста. с 2000 по 2020 год стоимость рынка жилья китая увеличилась с 23 трлн юаней до 418 трлн юаней, увеличившись в 18,2 раза, при среднегодовом росте на 15,6%. после 2020 года процесс урбанизации начал замедляться, площадь жилья на душу населения и коэффициент жилья достигли очень высокого уровня, а общий уровень рождаемости продолжал снижаться, что ознаменовало конец цикла развития недвижимости, который переживает рынок недвижимости. высокие запасы, высокий уровень кредитного плеча и высокие цены на жилье вступили в период спада и испытывали постоянные боли. цикл недвижимости в китае в настоящее время находится на поздней стадии мягкой посадки, а политическая среда близка к самой спокойной стадии 2014 года. однако ситуация является самой серьезной со времен жилищной реформы 1998 года. она серьезно замедлила экономический рост китая. экономика, занятость, местные финансы и финансы, подавляя тенденцию к увеличению других циклов кинетической энергии.

масштабные обновления оборудования могут положить начало новому витку цикла увеличения производственных мощностей в китае.корректировка мощностей в основном вызвана корректировкой рабочей силы и капитала, зависит от перспектив экономического роста, а также зависит от антициклической политики, связанной с заменой оборудования. с момента реформы и открытия экономики в 1978 году китай пережил пять циклов производственных мощностей, каждый из которых в среднем длился около 10 лет. после того, как рынок спонтанно очистился в 2015 году в сочетании с реформой предложения в китае, состоящей из «трех сокращений, одного сокращения и одного дополнения» в 2016-2017 годах, что привело к сокращению производственных мощностей сверх ожиданий, емкость рынка была практически очищена в 2018 году и вступила в период роста. позже, с эпидемией, с 2022 года беспорядки вошли в цикл снижения, при этом уровень загрузки промышленных мощностей в целом снижается, а корпоративные доходы и инвестиционная готовность также сталкиваются с более серьезными проблемами. в настоящее время отраслевая дифференциация усиливается. некоторые отрасли, такие как фотоэлектрическая промышленность и литиевые батареи, сталкиваются с избыточными мощностями, а общий уровень загрузки мощностей все еще находится в периоде шока и спада, поскольку с марта 2024 года китай начал масштабные обновления оборудования. , оборудование и инструменты были модернизированы с февраля 2024 года. совокупный темп роста инвестиций остается выше 17%, что может помочь начать новую фазу роста цикла производственных мощностей.

китай все еще находится на этапе перехода от пассивного сокращения запасов к активному пополнению запасов.цикл инвентаризации включает четыре стадии: активное пополнение запасов (процветание), пассивное пополнение запасов (спад), активное пополнение запасов (депрессия) и пассивное пополнение запасов (восстановление). в период с 2000 по октябрь 2019 года в китае произошло шесть полных циклов инвентаризации, а в ноябре 2019 года он вступил в седьмой раунд циклов инвентаризации. в июле 2023 года пассивное сокращение запасов в китае подходит к концу. запасы готовой продукции китайских промышленных предприятий упали до 1,6% в годовом исчислении, что является исторически низким уровнем. снижение индекса потребительских цен (ppi) сократилось, но по-прежнему остается отрицательным. по-прежнему колеблется в районе 50%. в совокупности китай еще не полностью вступил в стадию активного пополнения запасов и все еще находится на этапе перехода от пассивного сокращения запасов к активному пополнению запасов.

2 зарубежные переменные: пять основных неопределенностей

2.1 как экономика сша восстанавливается после последствий эпидемии: что сша сделали правильно?

благодаря продолжающемуся пополнению запасов в сша мировая обрабатывающая промышленность восстановилась. развивающиеся экономики показали лучшие результаты, чем большинство развитых стран, а сфера услуг восстановилась лучше, чем обрабатывающая промышленность.мировой производственный pmi продолжает находиться на линии процветания и спада, при среднем значении 50,5%, в сфере услуг – 52,8%; обрабатывающая промышленность сша по индексу s&p росла шесть месяцев подряд со средним значением 51,3%; средний pmi в обрабатывающей промышленности в еврозоне составляет 46,3%, а во франции и германии - 45,6% и 43,6% соответственно. средние значения pmi в обрабатывающей промышленности бразилии, мексики, вьетнама, индонезии и филиппин составили 53,4%, 51,3%, 51,0%, 52,6% и 51,3% соответственно.

экономика сша относительно устойчива и находится в стадии перегрева с последующим замедлением.с 2024 года экономические показатели сша продолжают превосходить ожидания. в первом и втором кварталах ввп увеличился на 1,4% и 2,8% в годовом исчислении, в основном за счет инвестиций и потребления, стабилизировавшихся на рынке труда; достигла дна, и цепочка недвижимости начала восстанавливаться, в результате чего ввп увеличился на 0,8% в годовом исчислении, инфляция замедлилась, а общий экономический цикл находится в стадии перегрева, и ожидается мягкая посадка; быть более вероятным.

экономика сша хорошо восстановилась после эпидемии, потому что она сделала три вещи правильно.во-первых, денежно-кредитная политика должна быть принята в подходящее время, чтобы увеличить располагаемый доход жителей и стимулировать потребление. во-вторых, налогово-бюджетная политика обеспечила сильные субсидии для поощрения восстановления обрабатывающей промышленности, например, принятие «закона о снижении инфляции», который усилил энтузиазм корпоративных инвестиций. в-третьих, процветающий рынок капитала, являющийся важным компонентом благосостояния жителей, и высокие показатели акций сша помогут повысить благосостояние жителей. вышеуказанные причины позволили экономике сша быстро оправиться от последствий эпидемии, а балансы жителей и компаний находятся в хорошем состоянии.

в последние несколько лет операции денежно-кредитной политики фрс заслуживают изучения., когда придет время стимулировать экономику в 2020 году, сделайте это за один шаг. процентные ставки продолжают расти с 2023 года, но экономика сша и занятость по-прежнему процветают. когда занятость показала признаки замедления, было немедленно объявлено, что «пришло время для корректировки политики и будут приложены все усилия для поддержки сильной рабочей силы».вся макроэкономическая политика не служит каким-то отдаленным и амбициозным целям, а служит обеспечению занятости и продовольственных потребностей нынешних людей, и не более того.

заглядывая в будущее, можно отметить пять основных факторов неопределенности в мировой экономике, и их влияние на внешний спрос, потоки иностранного капитала и цены на активы заслуживает внимания.

1) экономика сша демонстрирует три признака замедления, но метод приземления все еще остается неопределенным.во-первых, текущий уровень сбережений домохозяйств в сша снижается, и высокий уровень потребительских расходов может оказаться неприемлемым в долгосрочной перспективе. во-вторых, при долгосрочных высоких процентных ставках недостаточный спрос и сокращение количества новых домов затягивают инвестиции в жилищное строительство и сокращают инвестиции в жилье. инвестиции в строительство. в-третьих, цикл пополнения запасов слабый. с точки зрения номинальных запасов, запасы в сша истощаются относительно быстро. однако высокая инфляция делает в настоящее время менее целесообразным оценивать интенсивность пополнения запасов (с учетом цен на промышленную продукцию и спроса на объемы промышленной продукции) с точки зрения номинальных запасов. судя по реальным запасам, текущий раунд пополнения запасов в сша относительно ограничен. интенсивность этого раунда пополнения можно отнести к циклу пополнения запасов конца 2016 года. общая интенсивность не будет слишком велика, и она будет. это скорее структурное пополнение на уровне отрасли.

хотя данные по несельскохозяйственному сектору в июле резко упали, а уровень безработицы вырос, фундаментальные показатели экономики сша на самом деле относительно стабильны. повод для беспокойства.

2) ожидания снижения процентных ставок федеральной резервной системой возросли, но путь снижения процентных ставок все еще неопределенен, и мы опасаемся рисков ликвидности в некоторых частях мира.федеральная резервная система выпустила сигнал о снижении процентных ставок уже в сентябре на ежегодном собрании в джексон-хоул. поскольку ожидания снижения процентных ставок федеральной резервной системой растут, инверсия разницы процентных ставок между китаем и сша и отток капитала будут смягчены. и давление на обменный курс юаня будет ослаблено. однако на фоне роста процентных ставок нам по-прежнему необходимо проявлять бдительность в отношении рисков разворота кэрри-трейдинга по иене и увеличения рисков региональной ликвидности.

3) выборы в сша зашли в тупик, но отношение кандидатов к сдерживанию китая остается неизменным.когда байден отказался от участия в предвыборной гонке в июле, харрис открыла «период политического медового месяца» и обогнала трампа по поддержке опросов, но все же отставала от трампа по количеству голосов выборщиков, что делало ситуацию на выборах крайне неопределенной. мы были вперспективы выборов в сша: вернется ли трамп в белый дом и как это повлияет«» предполагает два сценария: первый заключается в том, что, если трамп будет избран, в соединенных штатах возобновится инфляция, процентные ставки останутся высокими, а деглобализация может вызвать рефляцию в соединенных штатах, повысить тарифы и ухудшить отношения между альянсами. другой сценарий заключается в том, что харрис будет избран и будет выступать за объединение союзников, поддержку инноваций, повышение минимальной заработной платы, защиту заработной платы и льгот, реформу здравоохранения, прием беженцев и т. д. ожидается, что харрис объединит союзников, чтобы оказать давление на китай. но с точки зрения политики китая, ожидается, что кто бы ни был избран, он будет сохранять позицию сдерживания.

4) глобальный протекционизм и унилатерализм растут, а экспорт китайских компаний сталкивается с более серьезными проблемами.в мае администрация байдена продолжила тарифные меры трампа и увеличила тарифы на электромобили до 100% и полупроводниковую продукцию до 50%; мексика и бразилия повысили тарифы на сталь в июне, европейская комиссия отдельно;бид, благоприятный,саикс дополнительными сборами в размере 17,4%, 20% и 38,1% производители электромобилей будут облагаться средневзвешенным налогом в размере 21%.

5) обострились географические конфликты, российско-украинский конфликт и ситуация на ближнем востоке по-прежнему неясны. сырьевые товары по-прежнему имеют определенную поддержку, но диапазон колебаний по-прежнему велик.с пиковым сезоном потребления путешествий в соединенных штатах и ​​окончанием сокращения добычи опек, энергетические товары, представленные сырой нефтью, перейдут в волатильное нисходящее русло, но некоторая поддержка зарубежного спроса все еще будет слабой, а цены на нефть все еще будут слабыми; - черные металлы в логической цепочке восстановления должны полагаться на внутренний спрос, например, на медь. что касается алюминия, нам необходимо наблюдать за силой инфраструктуры и специальных государственных облигаций во второй половине года.

3 варианта политики: возрождение славы

3.1 следует ли стимулировать экономику?

как победить экономику?меры регулирования должны быть медленными, но спасение рынка должно быть срочным. один всплеск импульса приведет к провалу, а трижды – к истощению. избегайте выдавливания зубной пасты, поскольку это отнимает у вас и боеприпасы, и уверенность. успешные усилия по стимулированию экономики включают крупномасштабные пакеты экономических стимулов. в 1998 году китай отреагировал на азиатский финансовый кризис, в 2009 году — на международный финансовый кризис, а в 2020 году соединенные штаты отреагировали на эпидемию. бюджетную экспансию можно сочетать со смягчением денежно-кредитной политики, уделяя особое внимание стимулированию новой инфраструктуры и новой производительности, принимая во внимание стабильный рост и высококачественное развитие.

стоит ли спасать рынок недвижимости?спасение рынка недвижимости – это не только спасение компаний, занимающихся недвижимостью и банков, но теперь и сохранение местных финансов. это не только экономический вопрос. недвижимость — мать циклов, и если недвижимость стабильна, то и экономика будет стабильной. уровень урбанизации в китае составляет 66,2%, и в сочетании с улучшением спроса остается еще много места. пока будут приняты соответствующие меры, китай не повторит балансовую рецессию японии и потерянные тридцать лет. эффект от смягчения политики, подобного зубной пасте, является краткосрочным и импульсивным. по-настоящему эффективное смягчение политики должно быть осуществлено за один раз, чтобы повысить доверие. после того как в 1990-х годах в японии лопнул пузырь на рынке недвижимости, регуляторная позиция японского правительства не была достаточно жесткой, а интенсивность была недостаточно сильной. и уровень цен, что в конечном итоге приводит к хронической дефляции. однако перед лицом кризиса 2008 года соединенные штаты решительно приняли меры и провели масштабное количественное смягчение, чтобы предотвратить распространение кризиса, и экономика быстро восстановилась. в настоящее время для стабилизации рынка недвижимости целесообразно снизить процентные ставки, ослабить ограничения на покупку, а жилищным банкам полностью изменить ожидания и повысить доверие.

стоит ли нам беспокоиться об инфляции?главным противоречием в настоящее время является беспокойство по поводу цикла дефляции цен и снижения баланса. основная причина – недостаточный внутренний спрос, поэтому главным приоритетом является расширение внутреннего спроса. макроэкономический контроль – это антициклическая корректировка. после того, как восстановление экономики превысит потенциальные темпы роста, политика может быть ужесточена.

стоит ли снижать процентные ставки?индекс цен производителей демонстрирует отрицательный рост уже более 20 месяцев подряд, что означает, что реальная процентная ставка (номинальная процентная ставка - цена) предприятий выросла, поэтому процентные ставки следует снизить, чтобы сократить расходы предприятий и жителей и способствовать восстановлению экономики. .

защитить обменный курс или поддержать экономический рост и занятость?снижение процентных ставок может привести к обесцениванию обменного курса, тогда как отказ от снижения процентных ставок приведет к давлению на экономический рост и занятость. что делать с этой дилеммой? в денежно-кредитной политике крупнейших стран доминирует китай. он способствует внутреннему экономическому росту и занятости посредством снижения процентных ставок. краткосрочный обменный курс снижается, но долгосрочный обменный курс повышается. не боюсь обесценивания, боюсь обесценивания ожиданий. лучше сохранить лицо, чем сохранить лицо. ищите истину в фактах и ​​плывите по течению.

в краткосрочной перспективе мы будем расширять совокупный спрос посредством бюджетной экспансии, одновременно увеличивая поддержку новой экономики и новых производительных сил в сочетании с политикой смягчения денежно-кредитной политики, такой как снижение процентных ставок и норм резервных требований. рекомендуется запустить крупномасштабный план экономического стимулирования, основанный на новой инфраструктуре, для расширения спроса в краткосрочной перспективе и создания нового двигателя для экономики китая в долгосрочной перспективе.

3.2 сценарный расчет: если меры окажутся эффективными, ежегодный темп роста в 2024 году ожидается на уровне около 5%.

1. оптимистический сценарий

экономика крупнейших стран мира улучшается, торговые трения и геополитические конфликты замедлились, предыдущее повышение тарифов снова было отложено, а внешний спрос хорошо восстановился, политика стимулирования экспорта по стабилизации недвижимости была введена одна за другой; , включая снижение процентных ставок и резервных требований, ослабление ограничений на покупку в городах первого уровня и т. д., что изменило ожидания цен на недвижимость, была усилена благоприятная политика в отношении финансирования компаний высококачественной недвижимости, компании по недвижимости с большим энтузиазмом относятся к строительству и приобретению земли, а продажи и инвестиции на рынке недвижимости стабилизировались и восстановились. ежегодные инвестиции в недвижимость составляют около -7,3% в годовом исчислении, а масштабная инфраструктура и стимулирование потребления стабилизировали рост. продолжают реализовываться, местное бюджетное давление смягчается, ожидания доходов бизнеса и населения улучшаются, а доверие восстанавливается, что поддерживает инвестиции и потребление, увеличившись примерно на 4,5% и 5,8% в годовом исчислении соответственно. ежегодные темпы роста ввп могут достигать 5,2%.

2. нейтральный сценарий

в соединенных штатах сохраняется незначительное замедление экономического роста, а общее улучшение внешнего спроса ограничено; внутренняя экономическая политика сохраняет текущие темпы и незначительно внедряется, создавая положительные сигналы, но не превышая ожиданий, давление локализованного долга было смягчено специальными новыми специальными облигациями; , и ни одно внедрение не превышает ожиданий. политика стабилизации роста, такая как снижение процентных ставок и норм резервных требований, а также более масштабные, чем ожидалось, планы крупномасштабного строительства инфраструктуры, ускорили трансформацию выделяемых в настоящее время средств и инфраструктурных проектов в библиотеке в физические нагрузки в отрасли водоснабжения, электроснабжения и газа с относительно хорошей прибылью в отрасли привели к снижению общих темпов роста инфраструктуры (включая электроэнергию). политика обновления оборудования привела к увеличению инвестиций в производство примерно до 9,5% в годовом исчислении. рынок недвижимости. восстановление в дифференцированном порядке. доверие компаний, занимающихся недвижимостью, к инвестированию в землю было восстановлено, в результате чего годовой объем инвестиций в недвижимость составил -9,1%. общий годовой темп роста инвестиций в основной капитал составил 5,2%. политика торговли потребительскими товарами продолжилась с небольшим усилением, а стабилизация доходов населения позволила сохранить годовой рост потребления на уровне 4,3%, годовой прирост ввп достиг 4,9%.

3. пессимистический сценарий

экономика сша ускоряет спад, а внешний спрос в европе продолжает оставаться слабым, что приводит к снижению экспорта; пессимизм на рынке недвижимости еще больше углубляется, а компании по недвижимости теряют операционные денежные средства. разрыв в потоках продолжает расширяться, реализация приостановленных проектов в различных местах идет медленно, компании по недвижимости консервативны в приобретении земли и инвестициях в недвижимость. снизился до -11,8% в годовом исчислении за весь год, усилилась финансовая напряженность местных органов власти и давление по выплате долга, включая инвестиции в энергетическую инфраструктуру, годовые темпы роста были снижены до 6,5%, что привело к снижению темпов роста экономики. ежегодные темпы роста накопления капитала до 4,5%; ожидания жителей в отношении экономических показателей и будущих доходов ухудшились, компании и жители более склонны решать проблему «балансовой рецессии», а потребление в целом снизилось до темпов роста за весь год. 4,1%; тогда годовой темп роста ввп снизится примерно до 4,5%.

3.3 политические рекомендации: восстановить доверие, перезапустить рынок недвижимости и изменить финансы

с начала этого года политика в целом оставалась мягкой, а в начале второй половины года политика подала несколько положительных сигналов.заседание политбюро в июле задало тон, согласно которому «задача реформ, развития и стабильности во второй половине года очень важна», «мы должны активизировать усилия по макроконтролю» и «макрополитика должна продолжать быть энергичной и более активной». мощный". по сравнению с заседанием политбюро в первом квартале, на котором подчеркивалась «эффективная реализация определенной макрополитики», на этом заседании было добавлено заявление, что «можно ожидать раннего резервирования и своевременного запуска пакета дополнительных политических мер». , а также мы рекомендуем и надеемся на реализацию новых политик.

во-первых, фискальная и монетарная политика, как правило, носит позитивный характер. в отчете о реализации денежно-кредитной политики китая за второй квартал говорится, что денежно-кредитная политика должна быть «гибкой, адекватной, точной и мощной».в последнее время центральный банк интенсивно снижает процентные ставки. текущее политическое мышление изменилось, и фокус политики сместился со стабилизации обменных курсов и процентных ставок на стабилизацию роста и стабилизации занятости. мы сталкиваемся с новой волной снижения процентных ставок. хотя экономика по-прежнему сталкивается с многочисленными целевыми ограничениями, мы видим, что политика активно высвобождает пространство, дает четкие сигналы о стабилизации роста и повышает доверие рынка.

в будущем налогово-бюджетная политика может продолжать наращивать усилия в области потребления, инвестиций, занятости и сокращения долга.такие, как реализация политики снижения налогов для увеличения располагаемого дохода частных лиц и предприятий; поощрение жителей к потреблению; продолжение увеличения инвестиций в инфраструктуру, включая транспорт, водное хозяйство, энергетику и другие области; увеличение государственных закупок для приобретения местных продуктов и услуг; инвестиции в поддержку технологических инноваций для содействия внедрению результатов научных исследований; расширение расходов на социальное обеспечение для улучшения социальной стабильности; содействие финансированию малых и средних предприятий для создания большего количества рабочих мест и предотвращения рисков посредством пакета долговых решений;

во-вторых, расширить внутренний спрос и повысить потребление.на заседании политбюро в июле было отмечено, что «необходимо приложить больше усилий для содействия масштабному обновлению оборудования и замене старых и новых массовых потребительских товаров длительного пользования» и «расширить внутренний спрос с упором на стимулирование потребления. больше смещаться к обеспечению средств к существованию людей и содействию экономическому развитию. «потребление».

в-третьих, развивать новые производительные силы. во-первых, это развитие новых отраслей и развитие стратегических новых отраслей и отраслей будущего.поддерживать развитие передовых развивающихся отраслей, таких как водородная энергетика, новые материалы и инновационные лекарства, а также создавать новые двигатели роста, такие как биопроизводство, коммерческая аэрокосмическая промышленность и маловысотная экономика;во-вторых, ускорить трансформацию и модернизацию традиционных отраслей., способствовать трансформации традиционных обрабатывающих отраслей в высокотехнологичные, интеллектуальные, экологически чистые и интегрированные направления;третий — «искусственный интеллект+», построение цифровой инфраструктуры с опережением графика и ускорение формирования национальной интегрированной вычислительной системы.

в-четвертых, способствовать мягкой посадке недвижимости.на заседании политбюро во втором квартале было отмечено, что необходимо «настойчиво сочетать переработку существующих запасов и оптимизацию приращений.активно поддерживать приобретение существующего коммерческого жилья для использования в качестве доступного жилья.и дальнейшее совершенствование работы по обеспечению сдачи жилья».короткий срок，во второй половине года необходимы более масштабные меры политики, чтобы переломить нынешнюю тяжелую ситуацию. три меры могут спасти недвижимость: 1) создать крупномасштабный жилищный банк с капиталом более 3 триллионов юаней, с низкими процентными ставками и на долгосрочную перспективу. , и в больших масштабах, и приобретать застройщиков. инвентаризация земли и коммерческого жилья для сдачи в аренду и доступного жилья., убивая одним выстрелом нескольких зайцев, решая проблемы местных финансов, денежных потоков застройщиков и «недостроенных зданий» жителей, и в то же время решая систему жилищного обеспечения новых граждан, что будет иметь аплодисменты со стороны всех сферы жизни;2) полностью отменить ограничения на покупку, вернуться к маркетизации, освободить жесткий спрос и улучшить спрос, города первого уровня должны воспользоваться временным окном «золотой девятки и серебряной десятки» и взять на себя инициативу по смягчению ограничений на покупку в пригородах и больших квартирах, чтобы повысить популярность;3) при продолжающемся снижении процентных ставок и комиссий необходимо снизить существующие процентные ставки по ипотечным кредитам., включая процентную ставку по существующим ипотечным кредитам на вторичное жилье, в сочетании со снижением соответствующих налогов и сборов, снижением затрат на покупку жилья, снижением нагрузки на жителей и сокращением расходов по банковским обязательствам за счет сокращения норм норм и ставок. кроме того, мы можем также рассмотреть возможность улучшения политики поддержки покупки жилья для семей с несколькими детьми. в долгосрочной перспективе построение новой модели недвижимости будет ускорено за счет «стратегии городской агломерации, финансовой стабильности, связи между людьми и землей, налога на недвижимость и покупки аренды».

в-пятых, высокий уровень открытости внешнему миру.на июльском заседании политбюро отмечалось, что необходимо «выполнить требования по «снятию» ограничений доступа иностранных инвестиций в производственный сектор, запустить новый раунд пилотных мер по расширению открытости сферы услуг и содействовать стабилизация и восстановление использования иностранных инвестиций». в будущем мы продолжим снижать тарифные барьеры, ослаблять доступ к рынкам и совершенствовать модель открытости.

в-шестых, повысить стабильность рынка капитала.на заседании политбюро в июле было отмечено, что «необходимо координировать предотвращение рисков, усиливать надзор, способствовать развитию, повышать доверие инвесторов и повышать внутреннюю стабильность рынка капитала». 12 апреля государственный совет издал новую «девять национальных документов». статьи» в третий раз. он призван строго контролировать, предотвращать риски, защищать интересы малых и средних инвесторов, а также восполнять недостатки системы. суть заключается в содействии трансформации рынка капитала из финансового рынок на инвестиционный рынок.новые «девять национальных статей» имеют девять основных моментов: 1.во-вторых, уточнить целевую ориентацию развития рынка капитала. во-вторых, итеративно модернизировать систему выпуска. в-третьих, сформулировать руководящие принципы управления рыночной стоимостью для листинговых компаний. надзор за учреждениями фондов ценных бумаг. шестое - усилить надзор за сделками. седьмое - способствовать выходу на рынок среднесрочных и долгосрочных фондов, восьмое - способствовать развитию новых производительных сил, а девятое - способствовать. ускорить легальное строительство рынка капитала.

4 тенденция активов: «рост на востоке и падение на западе» должна быть более мощной

с начала 2024 года тенденции основных классов активов разошлись, и зарубежные активы в целом показали себя лучше, чем внутренний рынок. зарубежные фондовые рынки лидировали в росте.с начала 2024 года по 15 августа мировые акции wind выросли на 12,70%, в том числе на 13,50% на развитых рынках и на 5,95% на развивающихся рынках, при этом лидируют сша и европа. товарный индекс s&p составил 5,95%, чему способствовал двузначный рост цен на драгоценные металлы, энергоносители и сырьевые товары.на внутреннем рынке рынок облигаций оптимистичен, а восстановление акций является слабым.по состоянию на 15 августа индекс shanghai composite составлял -3,28%, внутренние облигации wind выросли на 4,54%, индекс обменного курса юаня составил 1,1394%, немного выше, а товарный индекс южного китая составил -3,59%.есть три категории активов, которые показали хорошие результаты в первой половине года. первая — это биткойн и золото, которые в основном связаны с дедолларизацией и хеджированием; вторая — это сырая нефть, обусловленная факторами предложения, и сырьевые товары из цветных металлов. движимый логикой восстановления мирового производства; третий — японский фондовый рынок с ценностным стилем, технологические акции сша с волной искусственного интеллекта и т. д.

фондовый рынок: рынок акций a, как правило, нестабильен, эффект получения прибыли снижается, а большой рынок сильнее, чем маленький рынок.из-за недостаточного внутреннего спроса и вялых цен ожидания корпоративных прибылей неясны. хотя безрисковые процентные ставки снизились, реальные процентные ставки все еще высоки, в сочетании со снижением аппетита к риску, на рынке акций отсутствует уверенность. с структурной точки зрения в пятерку ведущих отраслей входят: энергетика 24,32%, коммунальное хозяйство 21,77%, финансы 18,22%, телекоммуникационные услуги 7,55% и промышленность -0,63%. большие кепки прочнее маленьких.

рынок облигаций: быки по облигациям 2023 года продолжаются в фундаментальных и регуляторных играх.с одной стороны, с начала года до середины апреля фундаментальные показатели и политика указывали на оптимистичный настрой на рынке облигаций. снижение ставки центрального банка, снижение процентных ставок lpr, спад фондового рынка, нехватка активов и т. д. стимулировали облигации. бычьи настроения рынка, а доходность 10-летних государственных облигаций упала до 2,22%. но с другой стороны, с середины апреля регуляторы неоднократно упоминали о «предотвращении процентных рисков» и говорили о заимствованиях и продаже долга для балансирования спроса и предложения, что подавляло бычьи настроения. по состоянию на 15 августа внутренние облигации wind выросли на 4,54%, в том числе облигации с процентной ставкой - на 4,55%, кредитные облигации - на 3,16%, конвертируемые облигации - на 4,66% и облигации в китайском долларе - на 5,56%.

сырьевые товары: международные цены на драгоценные металлы и цветные металлы растут, тогда как внутренние цены на черные металлы падают.цена на золото резко выросла в ответ на ожидания снижения процентных ставок в марте и усиление настроений рынка в сторону дедолларизации, неоднократно устанавливая новые максимумы и поддерживая высокие уровни. цветные металлы, представленные медью, в основном оцениваются за рубежом. благодаря спросу и предложению, а также слабым ожиданиям, они последовали за ростом цен на золото и достигли рекордного уровня в мае. однако, когда зарубежный производственный бум пошел на спад, цены на медь снова упали. . цены на черные товары в основном оцениваются внутри страны, и их стоимость в целом снизилась из-за влияния внутренних факторов.

давление на обесценивание обменного курса юаня ослабло.с начала года юань стал менее волатильным, а спотовый обменный курс доллара сша по отношению к юаню оставался в узком диапазоне 7,1-7,3. до июля, из-за разрыва в фундаментальных экономических показателях китая и сша, юань продолжал обесцениваться. в середине июля, когда доллар сша упал из-за ожиданий рецессии в сша, юань быстро поднялся примерно до 7,15.

4.2 перспективы основных классов активов: трудно сказать, что соединенные штаты находятся в рецессии, а китай все еще нуждается в политической поддержке.

что касается тенденций активов во второй половине года, на рынке много дискуссий вокруг «роста на востоке и падения на западе».«западный спад» означает, что экономика сша перешла от перегрева к рецессии, что привело к коррекции корпоративных прибылей. фондовый рынок сша сейчас находится на высоком уровне и в будущем может столкнуться со спадом. активы снова стали глобальной депрессией стоимости активов, привлекая возвращение зарубежного капитала.

охлаждение экономики сша является общей тенденцией, но говорить о рецессии или жесткой посадке сложно. основным направлением зарубежных операций по-прежнему остается снижение процентных ставок.текущий рынок в основном прогнозирует, что фрс начнет снижать процентные ставки в сентябре.во-первых, это хорошо для фондовых рынков развивающихся стран.ослабление процентных ставок по облигациям сша в определенной степени приведет к оттоку капитала, что хорошо для фондовых рынков развивающихся стран.во-вторых, золото, возможно, исчерпало свои краткосрочные выгоды, но долгосрочная основа распределения остается.после снижения процентной ставки федеральной резервной системы текущий рост цен на золото полностью учтен в ожидании снижения процентной ставки федеральной резервной системой. однако выборы в сша могут дать сигнал о дальнейшем росте долга сша и усилить обеспокоенность рынка по поводу кредита. таким образом, долгосрочная логика распределения золота сохраняется.

сможет ли страна «подняться на восток» зависит от содействия экономическому восстановлению и умеренной инфляции. это фундаментально зависит от силы и направления политики.национальная экономика страдает от недостаточного внутреннего спроса, поврежденных балансов предприятий и жителей, слабых потребностей в финансировании и сталкивается с определенными ограничениями ликвидности. заседание политбюро задало тон «неуклонного выполнения задач на весь год», и давление, направленное на стабилизацию роста во второй половине года, по-прежнему будет сильным. в каждом конкретном случае, если политика будет относительно умеренной и никаких действий не будет предпринято, ожидается, что цены на активы продолжат тенденцию в первой половине года, фондовый рынок по-прежнему будет находиться в состоянии структурного рынка, и рынок облигаций будет колебаться на высоких уровнях. если можно будет ввести поэтапную политику для увеличения бюджетных расходов на новую инфраструктуру и новую производительность, расширить внутренний спрос в краткосрочной перспективе, обеспечить эффективное предложение в долгосрочной перспективе, сотрудничать со снижением rrr и процентных ставок, а также увеличить покупку и хранение существующего жилья , внутренние активы получат повышение доверия только тогда, когда склонность к риску увеличится, фондовый рынок будет оптимистичным, рынок облигаций вернется в рациональный диапазон, а обменный курс стабилизируется и укрепится, может быть достигнут настоящий «подъём на восток».