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texto: equipe ren zeping

introdução

1. cumprir a meta de 5% é estressante e exige maiores esforços.

desde o início do ano, a tendência económica passou de alta para baixa.a julgar pelos últimos dados divulgados de junho a agosto, a economia está novamente em declínio，cumprir a meta de 5% é mais estressante e exige maior esforço.

as percepções macro e micro são inconsistentes. o problema são os dados macro ou as micro percepções? no nível macro são os dados, no nível micro são as alegrias e tristezas de muitas famílias, e as políticas públicas deveriam ter um cuidado mais humanístico.

a economia actual enfrenta contradições interligadas, como a procura interna e externa a longo e curto prazo, e a conversão de antigas e novas forças motrizes, mas as mais importantes são a insuficiente procura interna e a baixa confiança.a produção é mais forte do que o consumo, a procura interna é insuficiente, os preços são baixos e o crescimento nominal do pib é mais fraco do que o real.

troika, o consumo e o investimento são fracos, o volume de exportações aumenta e os preços diminuem.o consumo é afectado pelas expectativas de emprego e rendimento, combinado com a recessão do balanço, e é relativamente fraco; o investimento em infra-estruturas diminuiu, e o investimento imobiliário ainda regista um crescimento negativo significativo, respectivamente sujeito ao lento progresso das despesas fiscais e fraco; os esforços de resgate imobiliário; as exportações e o investimento industrial tornaram-se o apoio da economia actual, mas no futuro serão intensificados pelo abrandamento da economia dos eua, pelas fricções comerciais e pelos conflitos geopolíticos.

nos três principais sectores, a confiança dos residentes e das empresas é baixa, o financiamento fundiário do governo local diminuiu e as receitas não fiscais aumentaram acentuadamente.o horário de trabalho do sector residencial atingiu um novo máximo, mas o crescimento do rendimento abrandou, as dívidas foram reduzidas e os depósitos permaneceram em níveis historicamente elevados, e a confiança precisa de ser reforçada. o sector empresarial negocia preço por volume e o seu desempenho de produção é bom. no entanto, a oferta e a procura estão desequilibradas, a utilização da capacidade é baixa, os preços são baixos e os lucros empresariais são baixos. os governos locais foram arrastados pelo declínio do financiamento fundiário e o recente aumento elevado das receitas não fiscais não é uma solução a longo prazo. recentemente, muitas empresas relataram que um grande número de multas e confiscos locais, aplicação da lei fora do local e outros fenômenos têm sido raros nas últimas décadas. a receita não fiscal nacional de janeiro a julho foi de 2,4 trilhões, por ano. aumento anual de até 12%, o que afetou seriamente o ambiente de negócios e a confiança das empresas. recomenda-se prestar muita atenção a isso. neste momento, é mais importante liberar água para criar peixes e descansar com as pessoas. .

da perspectiva dos cinco grandes ciclos, a china encontra-se actualmente num período de transição de baixo para cima no ciclo de inovação, no ciclo de capacidade de produção e no ciclo de inventário, mas o ciclo imobiliário e o ciclo da dívida são suprimidos pela tendência descendente.a china está atualmente no final do quinto ciclo liderado pela tecnologia da informação e na fase inicial do sexto ciclo liderado pela ia, na fase descendente do ciclo da dívida, na fase intermédia da aterragem do ciclo imobiliário, no período de preparação para o aumento estrutural da nova rodada do ciclo de capacidade de produção e desestocagem passiva a fase de transição para a reposição proativa de estoques.

2. seguir o que é bom e lançar uma nova ronda de plano de estímulo económico

a principal contradição da economia actual não é externa, mas sim interna, com insuficiente dinamismo endógeno e enfrentando vários desafios como a “armadilha de liquidez”, a “recessão do balanço” e o ciclo de “dívida-deflação” para sair. do ciclo negativo.as dolorosas “três décadas” de desalavancagem do japão dizem-nos que uma recessão nos balanços é diferente de uma recessão cíclica. as políticas convencionais são difíceis de alcançar e exigem um plano de estímulo em grande escala.

a economia dos eua emergiu rapidamente da epidemia. é hora de libertar água, proteger os balanços dos residentes e das empresas, cooperar com políticas fiscais para fornecer subsídios fortes, encorajar o regresso da indústria, prosperar o mercado de capitais e impulsionar os residentes. riqueza.portanto, recuperará rapidamente do impacto da epidemia e da saúde do balanço dos residentes e das empresas.

nos últimos anos, vale a pena aprender com as operações de política monetária do fed, quando chegar a hora de estimular a economia em 2020, faça-o de uma só vez. as taxas de juros continuaram a subir desde 2023, mas a economia e o emprego dos eua ainda prosperaram. quando o emprego mostrou sinais de abrandamento, foi imediatamente anunciado que "chegou o momento de ajustes políticos e serão feitos todos os esforços para apoiar uma força de trabalho forte". todas as macropolíticas não servem alguns objectivos distantes e ambiciosos, mas servem as necessidades alimentares e de emprego das pessoas actuais, e nada mais.

actualmente, precisamos de respeitar as regras, fazer o que é bom e reflectir a voz da sociedade. do ponto de vista económico, a forma mais simples e eficaz de aumentar a confiança é uma "nova" ronda de estímulos económicos, isto é, através da expansão fiscal e da flexibilização monetária, para expandir a procura, impulsionar o emprego e estimular o crescimento económico., aumentando a confiança dos residentes e das empresas. tem resultados imediatos e tem sido comprovadamente eficaz em todos os momentos e em todos os países.recomenda-se o lançamento de um plano de estímulo económico em grande escala liderado por novas infra-estruturas,expandir a procura no curto prazo e criar um novo motor para a economia da china no longo prazo. ao mesmo tempo, serão incluídas reduções fiscais e de taxas para reduzir os encargos para as empresas e os residentes, permitindo-lhes recuperar e consolidar as suas raízes.

3. a economia da china tem um grande potencial e espera-se que recupere a sua glória e cresça no leste e caia no oeste.

as três tarefas mais importantes para a economia da china neste momento são: desenvolver novas forças produtivas, promover uma aterragem suave do imobiliário e aumentar a confiança das empresas privadas.a política deste ano centra-se no desenvolvimento de novas forças produtivas, o que está na direcção certa, mas a economia não pode caminhar sobre uma só perna. é necessário que os três principais motores económicos sejam activados para ser rápido e estável. a economia tradicional representada pelo imobiliário ainda é um dos maiores pilares da indústria, afectando o emprego de dezenas de milhões de pessoas, e deve ter uma aterragem suave. a economia privada contribuiu com 56.789 e é a fonte de vitalidade social. é crucial aumentar a confiança na economia privada.se as medidas forem eficazes, espera-se que o pib da china em 2024 atinja uma taxa microscópica de crescimento anual de cerca de 5,0%.。

a longo prazo,a economia da china beneficiou da globalização, industrialização, urbanização e mercantilização no passado. olhando para o futuro, as oportunidades nestas quatro direções principais ainda existem, mas as conotações mudaram. 1) globalização: há muito espaço para as empresas chinesas se tornarem globais, e devem nascer verdadeiras empresas multinacionais. 2) industrialização: a nova produtividade leva a um maior desenvolvimento da indústria transformadora e de novos campos emergentes, como a economia digital; a energia e a inteligência artificial estão acelerando. a economia tradicional também precisa realizar transformação e modernização digital e inteligente 3) urbanização: a taxa de urbanização atual da china é de 66,2% e ainda existem 200 milhões de trabalhadores migrantes. ; 4) marketização: existe um grande potencial, mas o ambiente de negócios ainda precisa ser otimizado.

se pudermos seguir as boas novas, responder à voz da sociedade, lançar um plano de estímulo económico em grande escala e reforçar a protecção da economia privada, podemos esperar "ascender no leste e cair no ocidente".o "declínio ocidental" refere-se à economia dos eua a passar do sobreaquecimento para a recessão, e os activos em dólares americanos recuam; a "ascensão oriental" refere-se à recuperação da economia chinesa e à recuperação da sua glória, e os activos internos são mais uma vez procurados pelo mundo.

índice

1 contradição económica: procura interna insuficiente

1.1 na perspectiva da “troika”, a economia está alta no início e baixa no final, e a procura interna é insuficiente.

1.2 na perspetiva dos três setores principais, o setor residencial reduz a dívida, o setor empresarial negocia preço por volume e as finanças dos governos locais estão sob pressão

1.3 do ponto de vista dos cinco grandes ciclos, o ciclo triplo da china atingiu o seu ponto mais baixo, mas o ciclo imobiliário e o ciclo da dívida são suprimidos pela tendência descendente

2 variáveis ​​no exterior: cinco grandes incertezas

2.1 como a economia dos eua pode recuperar do impacto da epidemia

3 opções políticas: reviver a glória

3.1 a economia deve ser estimulada?

3.2 cálculo do cenário: se as medidas forem eficazes, a taxa de crescimento anual em 2024 deverá ser de cerca de 5%

3.3 recomendações políticas: restaurar a confiança, reiniciar o setor imobiliário e remodelar as finanças

4. a tendência dos ativos: “subindo no leste e caindo no oeste” precisa ser mais poderosa

4.1 revisão das principais classes de ativos: os ativos estrangeiros apresentam melhor desempenho do que os ativos nacionais

4.2 perspectivas para as principais classes de activos: é difícil dizer que os estados unidos estão em recessão e que a china ainda precisa de apoio político.

texto

1 contradição económica: procura interna insuficiente

1.1 na perspectiva da "troika", a economia está a crescer no início e a cair no final, e a procura interna é insuficiente.

existem semelhanças entre este ano e o ano passado. ambos confiaram em políticas, mas faltaram resistência. a economia estava alta no início e depois baixa. a diferença é que em 2023, o consumo de serviços e o investimento em infra-estruturas contribuirão principalmente para a estabilização da economia, enquanto desde o início deste ano, as exportações e o investimento na indústria transformadora tornaram-se itens de apoio à economia.

em geral, a produção da economia é mais forte do que o consumo. o excesso de oferta levou a preços baixos e o crescimento nominal do pib é mais fraco do que o real.a economia abrandou no segundo trimestre, o pib foi mais fraco do que no primeiro trimestre e a taxa de crescimento das indústrias secundárias e terciárias diminuiu. o pib real no segundo trimestre foi de 4,7% em termos homólogos, uma queda de 0,6 pontos percentuais em relação ao primeiro trimestre. no primeiro semestre de 2024, a taxa de crescimento nominal do pib foi de 4,0% e a taxa de crescimento real foi de 5,0%. o cálculo preliminar do deflator do pib foi de -0,9% do crescimento homólogo acumulado; a taxa da indústria secundária foi de 5,8% e a da indústria terciária foi de 4,6%.

em termos de consumo, a essência do consumo insuficiente reside no rendimento e nas expectativas, e os balanços dos residentes foram prejudicados, enquanto o crescimento do rendimento diminuiu e há uma forte vontade de desalavancagem do lado da dívida; as taxas de crescimento homólogas acumuladas das vendas a retalho de bens de consumo social e serviços no primeiro semestre de 2024 são, respetivamente, 3,7% e 7,5%.

em termos de investimento, o declínio no investimento em infra-estruturas está relacionado com a emissão mais lenta de obrigações localizadas e obrigações especiais do que nos anos anteriores. no primeiro semestre de 2024, o investimento acumulado em infra-estruturas foi de 7,7% em termos anuais; o crescimento do investimento na indústria transformadora veio principalmente das indústrias de alta tecnologia e das exportações. o investimento acumulado na indústria transformadora no primeiro semestre do ano foi de 9,5% em termos anuais.

em termos de exportações, as exportações dependem da procura externa. desde o início deste ano, as exportações beneficiaram de factores como a contínua reposição de existências nos estados unidos e a recuperação da indústria transformadora global, e mantiveram um crescimento relativamente elevado. taxa; as exportações acumuladas no primeiro semestre de 2024 serão de 3,6% ano a ano.

1.2 na perspectiva dos três principais sectores, o sector residencial reduz a dívida, o sector empresarial negocia preço por volume e as finanças dos governos locais estão sob pressão

os dados macro são inconsistentes com as percepções micro e as políticas públicas são inconsistentes com as expectativas do mercado. isto deve-se à assimetria de informação na confiança e nas expectativas dos diferentes departamentos. especificamente:

sector residencial: o consumo abrandou e a confiança precisa de ser reforçada; o horário de trabalho atingiu um novo máximo e o crescimento da dívida abrandou e os depósitos permanecem em níveis historicamente elevados;o índice de confiança do consumidor caiu desde abril de 2022, de 113,2 em março de 2022 para 86,7 em abril. desde então, tem estado principalmente abaixo de 90, com 86,2 em junho de 2024. desde o segundo semestre de 2022, a tendência dos residentes. ' aumento da jornada de trabalho, atingindo máximo histórico em janeiro de 2024, sendo a jornada média semanal de 49,0 horas; em julho era de 48,7 horas/semana; a taxa de crescimento do rendimento disponível per capita abrandou no segundo trimestre, o rendimento disponível per capita nominal acumulado em termos homólogos foi de 5,4%, uma diminuição de 1,1 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado.

setor empresarial: trocando preço por volume, o desempenho da produção é bom, mas desequilíbrio entre oferta e demanda, baixa utilização da capacidade de produção, preços baixos e baixos lucros corporativos. a produção industrial é geralmente boa, especialmente nas indústrias relacionadas com as indústrias de alta tecnologia desde 2021, a taxa de utilização da capacidade tem apresentado uma tendência descendente, com o segundo trimestre de 2024 a ser de 74,9; a margem de lucro no primeiro semestre do ano foi de 5,4%. é apenas ligeiramente superior a 2013 e 2023, mas inferior a outros anos desde 2011.

governos locais: ao implementarem políticas fiscais pró-activas, enfrentam dois problemas.em primeiro lugar, as receitas fiscais locais diminuíram, principalmente devido a factores como a lentidão nas transacções de terras e o abrandamento do crescimento económico; em segundo lugar, os governos locais estão sob maior pressão da dívida, o que afecta a afectação de fundos para projectos de infra-estruturas, atrasando assim o progresso da conversão de infra-estruturas; em cargas de trabalho físicas. em junho, a receita orçamental do fundo do governo nacional foi de -32,4% em termos anuais, continuando a expandir-se desde o declínio de -22,2% em maio. entre eles, o declínio anual nas receitas de transferência de terras expandiu-se para 35,3%; o nível mais baixo desde julho de 2022. no primeiro semestre do ano, a receita fiscal nacional caiu 5,6% em termos homólogos.

1.3 do ponto de vista dos cinco grandes ciclos, o ciclo triplo da china atingiu o seu ponto mais baixo, mas o ciclo imobiliário e o ciclo da dívida são suprimidos pela tendência descendente

crescimento e flutuação são temas eternos na investigação macroeconómica, a taxa de crescimento económico potencial determina a tendência de equilíbrio a longo prazo da operação económica, e o ciclo económico determina a tendência de flutuação da operação económica. para compreender a lógica das operações macroeconómicas, devemos compreender o poder dos ciclos, especialmente o poder da sobreposição de múltiplos ciclos.

a china está actualmente num período de transição de baixo para cima no ciclo de inovação, no ciclo de capacidade de produção e no ciclo de inventário. no entanto, o ciclo imobiliário e o ciclo da dívida são suprimidos para baixo, e a força ascendente do ciclo ainda precisa de esperar.

o ciclo de inovação de ondas ultralongas (também conhecido como ciclo kondraev) é causado pela aglomeração de atividades inovadoras, que leva cerca de 50-70 anos. o ciclo de dívida de ondas ultralongas proposto por ray dalio é uma economia guiada por; ciclo de ajustamentos de empréstimos dos residentes, cerca de 50-75 anos; o ciclo imobiliário de onda longa (também conhecido como ciclo kuznets) é causado principalmente pelas actividades de construção de habitação, cerca de 20-40 anos; ciclo de capacidade (também conhecido como ciclo jugla) o que é revelado são as atividades cíclicas de investimento da indústria em equipamentos e infraestrutura de produção, que dura cerca de 6 a 11 anos, o ciclo de estoque de ondas curtas e médias (também conhecido como kitchin); ciclo) revela o ciclo de ajuste de estoques do setor industrial e comercial, que é de cerca de 3-4 anos.

na perspectiva do ciclo kangbo, a economia mundial encontra-se actualmente no final do quinto ciclo dominado pela tecnologia da informação e na fase inicial do sexto ciclo dominado pela ia.as principais tecnologias inovadoras nos primeiros cinco ciclos de inovação são: indústria têxtil e tecnologia de motores a vapor (63 anos), tecnologia siderúrgica e ferroviária (47 anos), indústria elétrica e química pesada (56 anos), automóveis e computadores eletrônicos (43 anos). , tecnologia da informação (34 anos). à medida que a iteração tecnológica acelera, a duração do ciclo de inovação é gradualmente reduzida. desde a década de 1990, a inovação na tecnologia da informação promoveu a prosperidade do quinto ciclo de inovação. quando a influência da inovação tecnológica diminuiu gradualmente e os preços elevados não foram apoiados pelos lucros, a bolha da internet rebentou. a crise das hipotecas subprime em 2008 marcou o fim do período de prosperidade e o início do período de recessão deste ciclo de inovação. desde 2020, a revolução digital liderada pela condução autónoma, pela inteligência artificial, pela internet das coisas e pela blockchain marcou o início da sexta ronda do ciclo de inovação.

o ciclo da dívida está na fase de desalavancagem e a inflação moderada ajudará a moderar a desalavancagem.o ciclo da dívida centra-se nos empréstimos e nos gastos do lado do consumidor. acredita que a economia entra em depressão e começa a desalavancagem não por causa de um declínio na produtividade, mas por causa de uma redução no crédito causada por uma redução na procura. nos últimos anos, com a sobreposição de factores como a segunda metade do ciclo da dívida, a desalavancagem financeira, o impacto da epidemia, a restrição estrutural do crédito e o declínio da ampla liquidez, riscos como empresas imobiliárias, plataformas de investimento urbano local , bancos paralelos e empresas zumbis foram gradualmente expostos. com as poupanças dos residentes a aumentar acentuadamente, a procura de empréstimos fraca, os preços e os preços dos activos relativamente lentos, as taxas de juro reais ainda elevadas e a procura agregada insuficiente, a china está a atravessar um processo de desalavancagem. a “recessão do balanço” do japão na década de 1990 foi uma típica desalavancagem deflacionária. as empresas e os residentes concentram-se em balanços danificados e passam da maximização dos lucros para a minimização da dívida. devido à minimização da dívida e às necessidades de financiamento insuficientes, as entidades de mercado são insensíveis às alterações nas taxas de juro e tendem a cair em “armadilhas de liquidez”.

o ciclo imobiliário transita da era do desenvolvimento em grande escala para a era do stock, para evitar uma aterragem forçada.o setor imobiliário é a mãe dos ciclos, com o setor imobiliário passando por nove em cada dez crises. certa vez propusemos o quadro analítico de “o imobiliário depende da população a longo prazo, da terra a médio prazo e do financiamento a curto prazo”. o ciclo imobiliário (ciclo kuznets) é impulsionado pela população no longo prazo, e um ciclo imobiliário dura cerca de 20 anos. contando desde 1998, o primeiro ano da reforma da monetização da habitação comercial na china, até 2020, será um grande ciclo ascendente. de 2000 a 2020, o valor do mercado imobiliário da china aumentou de 23 trilhões de yuans para 418 trilhões de yuans, um aumento de 18,2 vezes, com um crescimento médio anual de 15,6%. depois de 2020, o processo de urbanização começou a desacelerar, a área habitacional per capita e o rácio habitacional atingiram um nível muito elevado e a taxa de fertilidade total continuou a diminuir, marcando o fim do ciclo de desenvolvimento imobiliário que o mercado imobiliário atravessa. altos estoques, alta alavancagem e altos preços da habitação entraram em um período de queda e experimentaram dificuldades contínuas. o ciclo imobiliário da china está actualmente na fase final de uma aterragem suave e o ambiente político está próximo da fase mais relaxada em 2014. no entanto, a situação é a mais grave desde a reforma habitacional em 1998. arrastou seriamente a economia da china. economia, emprego, finanças locais e finanças, suprimindo a tendência ascendente de outros ciclos de energia cinética.

atualizações de equipamentos em grande escala podem iniciar uma nova rodada de ciclo de aumento da capacidade de produção na china.o ajustamento da capacidade é principalmente desencadeado pelo ajustamento do trabalho e do capital, depende das perspectivas de crescimento económico e é também afectado por políticas anticíclicas relacionadas com a substituição de equipamento. a china passou por cinco ciclos de capacidade de produção desde a sua reforma e abertura em 1978, com cada ciclo durando em média cerca de 10 anos. depois que o mercado foi liberado espontaneamente em 2015, combinado com a reforma do lado da oferta da china de "três cortes, uma redução e um suplemento" em 2016-2017, que reduziu a capacidade de produção além das expectativas, a capacidade do mercado foi basicamente liberada em 2018 e entrou em alta ciclo. actualmente, a diferenciação da indústria está a intensificar-se. algumas indústrias, como a fotovoltaica e as baterias de lítio, enfrentam um excesso de capacidade, e a taxa global de utilização da capacidade ainda se encontra num período de choque e declínio, uma vez que a china lançou actualizações de equipamentos em grande escala desde março de 2024. , equipamentos e ferramentas foram modernizados desde fevereiro de 2024. a taxa de crescimento acumulada do investimento manteve-se acima de 17%, o que pode ajudar a iniciar uma nova fase ascendente do ciclo da capacidade de produção.

a china ainda está na fase de transição da redução passiva de estoques para a reposição ativa de estoques.o ciclo de estoque inclui quatro estágios: reposição ativa (prosperidade), reposição passiva (recessão), redução de estoque ativa (depressão) e redução de estoque passiva (recuperação). a china passou por seis ciclos completos de inventário de 2000 a outubro de 2019 e entrou na sétima rodada de ciclos de inventário em novembro de 2019. em julho de 2023, a desestocagem passiva da china está chegando ao fim. o estoque de produtos acabados nas empresas industriais chinesas caiu para 1,6% em termos anuais, um nível historicamente baixo. o declínio do ipp diminuiu, mas ainda é negativo. o pmi ainda está flutuando em torno de 50%. em conjunto, a china ainda não entrou completamente na fase de reposição ativa de estoques e ainda está na fase de transição da desestocagem passiva para a reposição ativa de estoques.

2 variáveis ​​no exterior: cinco grandes incertezas

2.1 como é que a economia dos eua recupera do impacto da epidemia: o que é que os eua fizeram bem?

impulsionada pela contínua reposição de existências nos estados unidos, a indústria transformadora global recuperou. as economias emergentes tiveram um desempenho melhor do que a maioria das economias desenvolvidas e a indústria de serviços recuperou melhor do que a indústria transformadora.o pmi industrial global continua na linha de prosperidade e contração, com um valor médio de 50,5%; a indústria de serviços é de 52,8%. a indústria transformadora dos eua no s&p expandiu-se durante seis meses consecutivos, com um valor médio de 51,3%, o pmi industrial médio na zona euro é de 46,3%, e a frança e a alemanha são de 45,6% e 43,6%, respetivamente. os valores médios do pmi industrial do brasil, méxico, vietnã, indonésia e filipinas foram de 53,4%, 51,3%, 51,0%, 52,6% e 51,3%, respectivamente.

a economia dos eua é relativamente resiliente e está numa fase de sobreaquecimento para desaceleração.desde 2024, o desempenho económico dos eua continuou a superar as expectativas. no primeiro e segundo trimestres, o pib aumentou 1,4% e 2,8% em termos anuais, impulsionado principalmente pelo investimento e pelo consumo, os preços da habitação estabilizaram; atingiu o nível mais baixo e a cadeia imobiliária recuperou; o ciclo de reposição começou, fazendo com que o pib aumentasse 0,8% em termos anuais; ser mais provável.

a economia dos eua recuperou bem após a epidemia porque fez três coisas certas.em primeiro lugar, a política monetária deve ser lançada no momento apropriado para aumentar o rendimento disponível dos residentes e impulsionar o consumo. em segundo lugar, as políticas fiscais forneceram fortes subsídios para encorajar a relocalização das indústrias transformadoras, tais como a promulgação da "lei de redução da inflação", que aumentou o entusiasmo pelo investimento empresarial. terceiro, um mercado de capitais próspero, como uma componente importante da riqueza dos residentes, e o forte desempenho das ações dos eua ajudarão a aumentar a riqueza dos residentes. as razões acima referidas permitiram à economia dos eua recuperar rapidamente do impacto da epidemia e os balanços dos residentes e das empresas são saudáveis.

nos últimos anos, vale a pena aprender com as operações de política monetária do fed, quando chegar a hora de estimular a economia em 2020, faça-o de uma só vez. as taxas de juros continuaram a subir desde 2023, mas a economia e o emprego dos eua ainda prosperaram. quando o emprego mostrou sinais de abrandamento, foi imediatamente anunciado que "chegou o momento de ajustes políticos e serão feitos todos os esforços para apoiar uma força de trabalho forte".todas as macropolíticas não servem alguns objectivos distantes e ambiciosos, mas servem as necessidades alimentares e de emprego das pessoas actuais, e nada mais.

olhando para o futuro, existem cinco grandes incertezas na economia global e o seu impacto na procura externa, nos fluxos de capital estrangeiro e nos preços dos activos merece atenção.

1) a economia dos eua mostra três sinais de desaceleração, mas o método de aterragem ainda é incerto.em primeiro lugar, a actual taxa de poupança das famílias nos eua está a diminuir e os elevados níveis de despesa dos consumidores podem ser insustentáveis ​​a longo prazo; em segundo lugar, sob taxas de juro elevadas a longo prazo, a procura insuficiente e um declínio na construção de novas habitações estão a arrastar o investimento residencial e a redução do investimento residencial. investimento em construção. em terceiro lugar, o ciclo de reposição de inventários é fraco do ponto de vista do inventário nominal, o inventário nos estados unidos esgota-se relativamente rapidamente. contudo, a inflação elevada faz com que a avaliação da intensidade da reposição de existências (cobrindo os preços dos produtos industriais e a procura em quantidade de produtos industriais) a partir da perspectiva das existências nominais seja menos significativa neste momento. a julgar pelo inventário real, a actual ronda de desestocagem nos estados unidos é relativamente limitada. a intensidade desta ronda de reabastecimento pode ser referida ao ciclo de reabastecimento no final de 2016. a intensidade global não será demasiado grande, e será. é mais uma reposição estrutural ao nível da indústria.

embora os dados não agrícolas tenham caído acentuadamente em julho e a taxa de desemprego tenha aumentado, os fundamentos da economia dos eua são, na verdade, relativamente estáveis. o "comércio de recessão" desencadeado pelos dados de um único mês terá basicamente apenas um impacto de pulso de curto prazo e não o é. um motivo de preocupação.

2) as expectativas de que a reserva federal reduza as taxas de juro aumentaram, mas a trajetória das reduções das taxas de juro ainda é incerta e estamos cautelosos com os riscos de liquidez em algumas partes do mundo.a reserva federal emitiu um sinal para reduzir as taxas de juro já em setembro, na reunião anual de jackson hole. à medida que aumentam as expectativas de uma redução das taxas de juro por parte da reserva federal, a inversão dos diferenciais de taxas de juro sino-americanas e as saídas de capital serão aliviadas. e a pressão sobre a taxa de câmbio do rmb será aliviada. no entanto, num contexto de subida das taxas de juro, ainda precisamos de estar vigilantes relativamente aos riscos de uma reversão do carry trade do iene e de um aumento dos riscos de liquidez regional.

3) as eleições nos eua estão num impasse, mas a atitude dos candidatos relativamente à contenção da china permanece inalterada.quando biden retirou-se da corrida em julho, harris inaugurou um "período de lua de mel política" e ultrapassou trump no apoio eleitoral, mas ainda ficou atrás de trump no número de votos eleitorais, tornando a situação eleitoral altamente incerta. nós estávamos emperspectivas eleitorais nos eua: trump retornará à casa branca e seu impacto"" imagina dois cenários: um é que se trump for eleito, a inflação será retomada nos estados unidos, as taxas de juros permanecerão altas e a desglobalização poderá causar reflação nos estados unidos, aumentar as tarifas e piorar as relações de aliança. outro cenário é que harris seja eleito e defenda a união de aliados, o apoio à inovação, o aumento do salário mínimo, a protecção de salários e benefícios, a reforma dos cuidados de saúde, a aceitação de refugiados, etc. mas em termos da política da china, espera-se que quem quer que seja eleito mantenha uma atitude de contenção.

4) o proteccionismo e o unilateralismo globais estão a aumentar e as exportações das empresas chinesas enfrentam desafios maiores.em maio, a administração biden continuou as medidas tarifárias de trump e aumentou as tarifas sobre veículos elétricos para 100% e produtos semicondutores para 50%; méxico e brasil aumentaram as tarifas do aço em junho, a comissão europeia separadamente;byd,auspicioso,saiccom taxas adicionais de 17,4%, 20% e 38,1%, os fabricantes de veículos elétricos terão de pagar um imposto médio ponderado de 21%.

5) os conflitos geográficos intensificaram-se, o conflito rússia-ucrânia e a situação no médio oriente ainda não são claros. as mercadorias ainda têm algum apoio, mas a gama de flutuações ainda é grande.com a época de pico do consumo de viagens nos estados unidos e o fim dos cortes de produção da opep, os produtos energéticos representados pelo petróleo bruto mudarão para um canal descendente volátil, mas ainda haverá algum apoio à procura externa, e o preço dos não; -metais ferrosos na cadeia lógica de recuperação devem contar com a demanda interna, como o cobre. para o alumínio, precisamos observar a força da infraestrutura e dos títulos governamentais especiais no segundo semestre do ano.

3 opções políticas: reviver a glória

3.1 a economia deve ser estimulada?

como ganhar a economia?as medidas regulamentares deverão ser lentas, mas o resgate do mercado deverá ser urgente. uma explosão de impulso levará ao fracasso e três vezes o esgotará. evite apertar a pasta de dente, o que consome munição e confiança. os esforços bem sucedidos para impulsionar a economia são todos pacotes de estímulo económico em grande escala. em 1998, a china respondeu à turbulência financeira asiática, em 2009, para responder à crise financeira internacional, e em 2020, os estados unidos responderam à epidemia. a expansão fiscal pode ser combinada com a flexibilização monetária, centrando-se no estímulo de novas infra-estruturas e de nova produtividade, tendo simultaneamente em conta o crescimento estável e o desenvolvimento de alta qualidade.

devemos salvar o mercado imobiliário?salvar o mercado imobiliário não significa apenas salvar empresas imobiliárias e bancos, mas agora também salvar as finanças locais. esta não é apenas uma questão económica. o mercado imobiliário é a mãe dos ciclos e, se o mercado imobiliário estiver estável, a economia estará estável. a taxa de urbanização da china é de 66,2% e, juntamente com a melhoria da procura, ainda há muito espaço. desde que sejam tomadas medidas adequadas, a china não repetirá a recessão do balanço do japão e os trinta anos perdidos. o efeito de uma flexibilização política semelhante à da pasta de dentes é de curto prazo e semelhante a uma flexibilização política verdadeiramente eficaz, que deve ser feita de uma só vez para aumentar a confiança. após o rebentamento da bolha imobiliária do japão na década de 1990, a atitude regulamentar do governo japonês não foi suficientemente firme e a sua intensidade não foi suficientemente forte. níveis de preços, resultando eventualmente em deflação crónica. no entanto, face à crise de 2008, os estados unidos implementaram medidas decisivamente e implementaram qe em grande escala para evitar a propagação da crise e a economia recuperou rapidamente. actualmente, para estabilizar o mercado imobiliário, é apropriado reduzir as taxas de juro, relaxar as restrições de compra e os bancos imobiliários inverterem completamente as expectativas e aumentarem a confiança.

devemos nos preocupar com a inflação?a principal contradição actual é a preocupação com o ciclo de preços-deflação e o declínio do balanço. a principal razão é a procura interna insuficiente, pelo que a principal prioridade é expandir a procura interna. o controlo macroeconómico é um ajustamento anticíclico. após a recuperação económica ultrapassar a taxa de crescimento potencial, as políticas podem ser reforçadas.

as taxas de juros deveriam ser reduzidas?o ppi regista um crescimento negativo há mais de 20 meses consecutivos, o que significa que a taxa de juro real (taxa de juro nominal - preço) das empresas aumentou, pelo que as taxas de juro devem ser reduzidas para reduzir os custos das empresas e residentes e promover a recuperação económica .

para proteger a taxa de câmbio ou para manter o crescimento e o emprego?a redução das taxas de juro pode levar a uma pressão de depreciação sobre a taxa de câmbio, enquanto a não redução das taxas de juro levará a uma pressão sobre o crescimento económico e o emprego. o que fazer com o dilema? a política monetária dos principais países é dominada pela china. promove o crescimento económico interno e o emprego através de cortes nas taxas de juro. a taxa de câmbio de curto prazo deprecia-se, mas a taxa de câmbio de longo prazo aprecia-se. não tenho medo da depreciação, tenho medo das expectativas de depreciação. é melhor salvar a face do que salvar a face. busque a verdade nos fatos e siga o fluxo.

no curto prazo, expandiremos a procura agregada através da expansão fiscal, ao mesmo tempo que aumentaremos o apoio à nova economia e às novas forças produtivas, em conjunto com políticas de flexibilização monetária, tais como cortes nas taxas de juro e no rácio de reservas obrigatórias. recomenda-se o lançamento de um plano de estímulo económico em grande escala liderado por novas infra-estruturas para expandir a procura no curto prazo e criar um novo motor para a economia da china no longo prazo.

3.2 cálculo do cenário: se as medidas forem eficazes, a taxa de crescimento anual em 2024 deverá ser de cerca de 5%

1. cenário otimista

as economias dos principais países do mundo estão a melhorar, as fricções comerciais e os conflitos geopolíticos abrandaram, o aumento tarifário anterior foi novamente adiado e a procura externa recuperou bem, tendo sido introduzidas políticas de incentivo às exportações para estabilizar o imobiliário, uma após a outra; , incluindo o corte das taxas de juros e dos requisitos de reservas, a flexibilização das restrições de compra em cidades de primeiro nível, etc., o que reverteu as expectativas de preços imobiliários, as políticas favoráveis ​​no lado do financiamento das empresas imobiliárias de alta qualidade foram aumentadas, as empresas imobiliárias estão mais entusiasmados com a construção e aquisição de terrenos, e as vendas e o investimento no mercado imobiliário estabilizaram e recuperaram. o investimento imobiliário anual é de cerca de -7,3% em termos anuais; continuam a ser implementados, as pressões fiscais locais são aliviadas, as expectativas de rendimento das empresas e dos residentes são melhoradas e a confiança é restaurada, apoiando o investimento e o consumo aumentado em cerca de 4,5% e 5,8% em termos anuais, respectivamente, e o investimento. a taxa de crescimento anual do pib pode atingir 5,2%.

2. cenário neutro

os estados unidos mantêm um abrandamento económico marginal e a melhoria global da procura externa é limitada; as políticas económicas internas mantêm o ritmo actual e são ligeiramente introduzidas, emitindo sinais positivos, mas não excedendo as expectativas; , e nenhuma introdução está a exceder as expectativas as políticas para estabilizar o crescimento, tais como cortes nas taxas de juro e rácios de reservas obrigatórias, e planos de construção de infra-estruturas em grande escala maiores do que o esperado, aceleraram a transformação de fundos e projectos de infra-estruturas actualmente desembolsados ​​na biblioteca em cargas de trabalho físicas a indústria de água, electricidade e gás, com lucros industriais relativamente bons, impulsionou a taxa de crescimento global da infra-estrutura (incluindo electricidade). a política de actualização de equipamentos impulsionou o investimento industrial para cerca de 9,5% em termos anuais. recuperou de forma diferenciada foi restaurada a confiança das empresas imobiliárias de elevada qualidade para investir em terrenos, elevando o investimento imobiliário anual para -9,1%. ; a política de troca de bens de consumo continuou com ligeira intensificação e a estabilização dos rendimentos dos residentes fez com que o crescimento anual do consumo se mantivesse em torno de 4,3%;

3. cenário pessimista

a economia dos eua está a acelerar a sua recessão e a procura externa europeia continua fraca, prejudicando as exportações; o pessimismo no mercado imobiliário se aprofundou ainda mais e as empresas imobiliárias perderam caixa operacional a lacuna de fluxo continua a se expandir, o progresso da entrega de projetos suspensos em vários lugares é lento, as empresas imobiliárias são conservadoras na aquisição de terrenos e no investimento imobiliário caiu para -11,8% em termos anuais durante todo o ano; a tensão fiscal dos governos locais e a pressão para resolver dívidas intensificaram-se, incluindo o investimento em infra-estruturas energéticas, a taxa de crescimento anual foi reduzida para 6,5%, arrastando para baixo a a taxa de crescimento anual da formação de capital para 4,5%; as expectativas dos residentes relativamente aos fundamentos económicos e aos rendimentos futuros deterioraram-se, as empresas e os residentes estão mais inclinados a reparar o problema da "recessão do balanço" e o consumo em geral diminuiu para a taxa de crescimento anual. 4,1%; então a taxa de crescimento anual do pib cairá para cerca de 4,5%.

3.3 recomendações políticas: restaurar a confiança, reiniciar o setor imobiliário e remodelar as finanças

desde o início deste ano, as políticas têm permanecido, em geral, flexíveis e, no início do segundo semestre do ano, as políticas emitiram vários sinais positivos.a reunião do politburo em julho deu o tom de que “a tarefa de reforma, desenvolvimento e estabilidade no segundo semestre do ano é muito importante”, “devemos aumentar os esforços de controlo macro” e “as macropolíticas devem continuar a ser vigorosas e mais poderoso". em comparação com a reunião do politburo do primeiro trimestre, que enfatizou a "implementação eficaz das macropolíticas que foram determinadas", esta reunião acrescentou a declaração "reserva antecipada e lançamento de um conjunto de medidas políticas incrementais em tempo hábil". , e também recomendamos e esperamos que mais políticas sejam implementadas.

primeiro, as políticas fiscais e monetárias tendem a ser positivas. o relatório de implementação da política monetária da china para o segundo trimestre propôs que a política monetária deveria ser “flexível, apropriada, precisa e poderosa”.recentemente, o banco central tem cortado intensamente as taxas de juro. a actual concepção política mudou e o foco político passou da estabilização das taxas de câmbio e das taxas de juro para a estabilização do crescimento e a estabilização do emprego. enfrentamos uma nova onda de cortes nas taxas de juro. embora a economia ainda enfrente múltiplas restrições de objectivos, podemos ver que as políticas estão activamente a libertar espaço, a emitir sinais claros de estabilização do crescimento e a aumentar a confiança do mercado.

no futuro, a política fiscal poderá continuar a aumentar os esforços no consumo, no investimento, no emprego e na redução da dívida.tais como a implementação de políticas de redução de impostos para aumentar o rendimento disponível dos indivíduos e das empresas; encorajar os residentes a consumirem; investimento no apoio à inovação tecnológica para promover a implementação de resultados de investigação científica; expandir as despesas com a segurança social para melhorar a estabilidade social;

em segundo lugar, expandir a procura interna e impulsionar o consumo.a reunião do politburo em julho mencionou que “deveriam ser feitos maiores esforços para promover actualizações de equipamentos em grande escala e a substituição de bens de consumo duradouros antigos e novos” e “expandir a procura interna com foco no aumento do consumo. mudar mais para beneficiar a subsistência das pessoas e promover o desenvolvimento económico. "consumo".

terceiro, desenvolver novas forças produtivas. a primeira é cultivar novas indústrias e desenvolver indústrias emergentes estratégicas e indústrias futuras.apoiar o desenvolvimento de indústrias emergentes de ponta, como a energia do hidrogénio, novos materiais e medicamentos inovadores, e criar novos motores de crescimento, como a biofabricação, a indústria aeroespacial comercial e a economia de baixa altitude;a segunda é acelerar a transformação e modernização das indústrias tradicionais., promover a transformação das indústrias manufatureiras tradicionais em direções sofisticadas, inteligentes, verdes e integradas;a terceira é "inteligência artificial +", construindo infraestrutura digital adequadamente antes do prazo e acelerando a formação de um sistema nacional integrado de poder de computação.

quarto, promover uma aterrissagem suave do setor imobiliário.a reunião do politburo do segundo trimestre mencionou que é necessário “persistir na combinação entre digerir os estoques existentes e otimizar os incrementos.apoiar ativamente a aquisição de habitações comerciais existentes para utilização como habitação a preços acessíveis, e melhorar ainda mais o trabalho de garantir a entrega de habitação."curto prazo，são necessárias maiores políticas incrementais no segundo semestre do ano para reverter a actual situação grave. três medidas podem salvar o sector imobiliário: 1) criar um banco habitacional de grande escala com mais de 3 biliões de yuans, com taxas de juro baixas, a longo prazo. , e em grande escala, e adquirir incorporadores inventário de terrenos e habitações comerciais para aluguel e habitação a preços acessíveis, matando vários coelhos com uma cajadada só, resolvendo os problemas de finanças locais, fluxo de caixa dos incorporadores e "edifícios inacabados" dos residentes e, ao mesmo tempo, resolvendo o sistema de segurança habitacional para novos cidadãos, o que terá um efeito aplaudido por todos estilos de vida;2) cancelar completamente as restrições de compra, regressar à mercantilização, libertar a procura rígida e melhorar a procura, as cidades de primeiro nível devem aproveitar a janela temporal dos "nove de ouro e dez de prata" e assumir a liderança no relaxamento das restrições de compra nos subúrbios e grandes apartamentos para aumentar a popularidade;3) com contínuas reduções nas taxas de juros e taxas, é necessário reduzir as taxas de juros hipotecárias existentes, incluindo a taxa de juro sobre hipotecas de segunda habitação existentes, em conjunto com a redução de impostos e taxas relacionadas, redução dos custos de aquisição de habitação, redução da carga sobre os residentes e redução dos custos de responsabilidade bancária através de cortes de rrr. além disso, também podemos considerar melhorar as políticas de apoio à compra de casa para famílias com vários filhos. no longo prazo, a construção de um novo modelo imobiliário será acelerada com o cerne da “estratégia de aglomeração urbana, estabilidade financeira, ligação homem-terra, imposto imobiliário e compra de arrendamento”.

quinto, abertura de alto nível ao mundo exterior.a reunião do politburo em julho mencionou que é necessário "implementar os requisitos de 'eliminação' das restrições de acesso ao investimento estrangeiro no sector industrial, lançar uma nova ronda de medidas piloto para expandir a abertura da indústria de serviços, e promover a estabilização e recuperação do uso de investimento estrangeiro”. no futuro, continuaremos a reduzir as barreiras tarifárias, a relaxar o acesso ao mercado e a melhorar o padrão de abertura.

sexto, melhorar a estabilidade do mercado de capitais.a reunião do politburo em julho mencionou que "é necessário coordenar a prevenção de riscos, fortalecer a supervisão, promover o desenvolvimento, aumentar a confiança dos investidores e aumentar a estabilidade inerente do mercado de capitais. em 12 de abril, o conselho de estado emitiu os novos "nove nacionais". artigos" pela terceira vez. tem como objetivo fiscalizar rigorosamente, prevenir riscos, proteger os interesses dos pequenos e médios investidores e suprir deficiências institucionais. o cerne é promover a transformação do mercado de capitais de um mercado de financiamento para um mercado de investimento.os novos “nove artigos nacionais” possuem nove destaques: 1.a segunda é clarificar a orientação do objectivo do desenvolvimento do mercado de capitais. a segunda é actualizar iterativamente o sistema de emissão. a terceira é formular directrizes de gestão do valor de mercado para as empresas cotadas. supervisão das instituições de fundos de valores mobiliários. a sexta é fortalecer a supervisão das transações. a sétima é promover a entrada de fundos de médio e longo prazo no mercado, a oitava é promover o desenvolvimento de novas forças produtivas e a nona é promover. acelerar a construção jurídica do mercado de capitais.

4 a tendência dos ativos: “subindo no leste e caindo no oeste” precisa ser mais poderosa

desde o início de 2024, as tendências das principais classes de activos divergiram e os activos estrangeiros tiveram geralmente um desempenho melhor do que o mercado interno. os mercados acionários estrangeiros lideraram os ganhos.do início de 2024 a 15 de agosto, as ações globais da wind subiram 12,70%, incluindo 13,50% nos mercados desenvolvidos e 5,95% nos mercados emergentes, com os estados unidos e a europa na liderança. o s&p commodity index foi de 5,95%, liderado por ganhos de dois dígitos em metais preciosos, energia e commodities leves.no mercado interno, o mercado obrigacionista está em alta e a recuperação das ações é fraca.em 15 de agosto, o índice composto de xangai foi de -3,28%, os títulos domésticos wind subiram 4,54%, o índice da taxa de câmbio rmb foi de 1,1394%, ligeiramente mais forte, e o índice de commodities nanhua foi de -3,59%.existem três categorias de activos que tiveram um bom desempenho no primeiro semestre do ano. a primeira é o bitcoin e o ouro, que são principalmente propriedades de desdolarização e de cobertura; a segunda é o petróleo bruto impulsionado por factores de oferta e mercadorias de metais não ferrosos; impulsionado pela lógica de recuperação da produção global; o terceiro é o mercado de ações japonês com estilo de valor, as ações de tecnologia dos eua com onda de ia, etc.

mercado de ações: o mercado de ações a é geralmente volátil, o efeito de obtenção de lucro está diminuindo e o grande mercado é mais forte do que o pequeno mercado.afectados pela procura interna insuficiente e pela lentidão dos preços, as expectativas de lucro das empresas não são claras. embora as taxas de juro sem risco tenham diminuído, as taxas de juro reais ainda sejam elevadas, juntamente com a redução do apetite pelo risco, o mercado accionista carece de confiança. de uma perspectiva estrutural, as cinco principais indústrias são: energia 24,32%, serviços públicos 21,77%, finanças 18,22%, serviços de telecomunicações 7,55% e indústria -0,63%. as large caps são mais fortes que as small caps.

mercado de títulos: o touro dos títulos de 2023 continua nos fundamentos e no jogo regulatório.por um lado, desde o início do ano até meados de abril, os fundamentos e as políticas apontaram para o otimismo no mercado obrigacionista. o corte do rrr do banco central, o corte da taxa de juro lpr, o declínio do mercado de ações, a escassez de ativos, etc. o sentimento de alta do mercado e o rendimento dos títulos do governo de 10 anos caiu para 2,22%. mas, por outro lado, desde meados de abril, os reguladores têm mencionado repetidamente "prevenir riscos de taxa de juro" e falado sobre contrair empréstimos e vender dívida para equilibrar a oferta e a procura, o que suprimiu o sentimento de alta. em 15 de agosto, os títulos domésticos da wind subiram 4,54%, incluindo títulos com taxas de juros 4,55%, títulos de crédito 3,16%, títulos conversíveis -4,66% e títulos em dólares chineses 5,56%.

produtos de base: os metais preciosos e os metais não ferrosos com preços internacionais estão a subir, enquanto os produtos ferrosos com preços internos estão a cair.o preço do ouro subiu acentuadamente em resposta às expectativas de uma redução das taxas de juro em março e ao aumento do sentimento do mercado relativamente à desdolarização, estabelecendo repetidamente novos máximos e mantendo níveis elevados. os metais não ferrosos representados pelo cobre são principalmente cotados no estrangeiro, beneficiando dos factores de oferta e procura e das expectativas fracas. após a subida dos preços do ouro, atingiram um máximo histórico em maio. os produtos negros são principalmente precificados no mercado interno e diminuíram globalmente devido aos fundamentos internos.

a pressão sobre a depreciação da taxa de câmbio do rmb diminuiu.o rmb tem sido menos volátil desde o início do ano e a taxa de câmbio à vista do dólar americano face ao rmb manteve-se num intervalo estreito de 7,1-7,3. antes de julho, afectado pela disparidade nos fundamentos económicos entre a china e os estados unidos, o rmb continuou a depreciar-se. em meados de julho, quando o dólar americano caiu devido às expectativas de uma recessão nos eua, o rmb valorizou-se rapidamente para cerca de 7,15.

4.2 perspectivas para as principais classes de activos: é difícil dizer que os estados unidos estão em recessão e que a china ainda precisa de apoio político.

em relação às tendências dos ativos no segundo semestre, há muita discussão no mercado em torno de “subida no leste e queda no oeste”."declínio ocidental" significa que a economia dos eua passou do sobreaquecimento para a recessão, o que provocou uma correcção nos lucros das empresas. o mercado de acções dos eua está agora num nível elevado e pode enfrentar um declínio no futuro; que os activos nacionais se transformaram mais uma vez numa depressão global do valor dos activos, atraindo o retorno do capital estrangeiro.

o arrefecimento da economia dos eua é a tendência geral, mas é difícil dizer uma recessão ou uma aterragem forçada. a principal linha das transacções no exterior ainda são os cortes nas taxas de juro.o mercado atual está basicamente precificando que o fed comece a cortar as taxas de juros em setembro.primeiro, é bom para os mercados de ações dos mercados emergentes.o enfraquecimento das taxas de juro das obrigações dos eua levará, até certo ponto, a saídas de capital, o que é bom para os mercados bolsistas dos mercados emergentes.em segundo lugar, o ouro pode ter esgotado os seus benefícios a curto prazo, mas a base de alocação a longo prazo permanece.após o corte da taxa de juro da reserva federal, o actual aumento do preço do ouro precificou totalmente a expectativa do corte da taxa de juro da reserva federal. no entanto, as eleições nos eua podem emitir um sinal de maior crescimento da dívida dos eua e aumentar as preocupações do mercado sobre o crédito dos eua. o dólar americano portanto, a lógica de alocação de ouro a longo prazo permanece.

a capacidade do país de “subir para leste” depende da promoção da recuperação económica e da moderação da inflação. depende fundamentalmente da força e da direcção das políticas.a economia interna sofre de uma procura interna insuficiente, de balanços danificados das empresas e dos residentes, de fracas necessidades de financiamento e enfrenta certas restrições de armadilha de liquidez. a reunião do politburo deu o tom de "concluir inabalavelmente as tarefas do ano inteiro", e a pressão para estabilizar o crescimento no segundo semestre do ano ainda será grande. numa base casuística, se a política for relativamente moderada e não forem tomadas quaisquer medidas, espera-se que os preços dos activos continuem a tendência no primeiro semestre do ano, o mercado bolsista ainda estará num mercado estrutural e o mercado obrigacionista flutuará em níveis elevados. se puderem ser introduzidas políticas incrementais para aumentar as despesas fiscais em novas infra-estruturas e nova produtividade, expandir a procura interna no curto prazo, proporcionar uma oferta efectiva no longo prazo, cooperar com cortes de rrr e taxas de juro, e aumentar a compra e armazenamento de habitação existente , os activos nacionais receberão um impulso de confiança. só quando o apetite pelo risco aumentar, o mercado de acções estiver em alta, o mercado obrigacionista regressar a um intervalo racional e a taxa de câmbio estabilizar e fortalecer poderá ser alcançada uma verdadeira "ascensão para leste".