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texte : équipe ren zeping

introduction

1. atteindre l’objectif de 5 % est stressant et nécessite des efforts plus importants.

depuis le début de l’année, la tendance économique est passée de haut en bas.à en juger par les dernières données publiées de juin à août, l'économie est à nouveau en déclin.，atteindre l’objectif de 5 % est plus stressant et nécessite plus d’efforts.

les perceptions macro et micro sont incohérentes. le problème vient-il des données macro ou des perceptions micro ? au niveau macro, ce sont des données, au niveau micro, ce sont les joies et les peines de nombreuses familles, et les politiques publiques devraient être plus humanistes.

l'économie actuelle est confrontée à des contradictions entrelacées telles que la demande intérieure et extérieure à long terme et à court terme, ainsi que la conversion des forces motrices anciennes et nouvelles, mais les plus importantes sont l'insuffisance de la demande intérieure et le manque de confiance.la production est plus forte que la consommation, la demande intérieure est insuffisante, les prix sont bas et la croissance du pib nominal est plus faible que la croissance réelle.

la troïka, la consommation et les investissements sont faibles, le volume des exportations augmente et les prix diminuent.la consommation est affectée par les attentes en matière d'emploi et de revenus, combinées à la récession du bilan, et est relativement faible ; les investissements dans les infrastructures ont diminué, et les investissements immobiliers connaissent toujours une croissance négative significative, respectivement soumise à la lente progression des dépenses budgétaires et à la faiblesse des dépenses publiques. les efforts de sauvetage de l'immobilier ; les exportations et les investissements manufacturiers sont devenus le soutien de l'économie actuelle, mais à l'avenir, ils seront intensifiés par le ralentissement de l'économie américaine, les frictions commerciales et les conflits géopolitiques.

dans les trois principaux secteurs, la confiance des résidents et des entreprises est faible, le financement foncier des collectivités locales a diminué et les recettes non fiscales ont fortement augmenté.les heures de travail dans le secteur résidentiel ont atteint un nouveau sommet, mais la croissance des revenus a ralenti, les dettes ont été réduites et les dépôts sont restés à des niveaux historiquement élevés. la confiance doit être renforcée. le secteur des entreprises échange les prix contre le volume et ses performances de production sont bonnes. cependant, l'offre et la demande sont déséquilibrées, l'utilisation des capacités est faible, les prix sont bas et les bénéfices des entreprises sont faibles. les gouvernements locaux ont été pénalisés par le déclin du financement foncier et la forte augmentation récente des recettes non fiscales ne constitue pas une solution à long terme. récemment, de nombreuses entreprises ont signalé qu'un grand nombre d'amendes et de confiscations locales, d'applications de la loi hors site et d'autres phénomènes étaient rares au cours des dernières décennies. les recettes nationales non fiscales de janvier à juillet s'élevaient à 2 400 milliards par an. une augmentation sur un an allant jusqu'à 12%, ce qui a gravement affecté l'environnement des affaires et la confiance des entreprises. il est recommandé d'y prêter une attention particulière. à l'heure actuelle, il est plus important de libérer de l'eau pour élever des poissons et se reposer avec la population. .

du point de vue des cinq grands cycles, la chine se trouve actuellement dans une période de transition de bas en haut dans le cycle de l'innovation, le cycle de la capacité de production et le cycle des stocks, mais le cycle immobilier et le cycle de la dette sont supprimés par la tendance à la baisse.la chine est actuellement à la fin du cinquième cycle mené par les technologies de l'information et au début du sixième cycle mené par l'ia, la phase descendante du cycle de la dette, la phase intermédiaire de l'atterrissage du cycle immobilier, la période de préparation pour l'augmentation structurelle du nouveau cycle de capacité de production et le déstockage passif la phase de transition vers la reconstitution active des stocks.

2. suivez ce qui est bon et lancez un nouveau cycle de plans de relance économique

la principale contradiction de l'économie actuelle n'est pas externe, mais interne. elle manque de dynamisme endogène et est confrontée à divers défis tels que le « piège à liquidité », la « récession du bilan » et le cycle « dette-déflation » pour en sortir. du cycle négatif.les douloureuses « trois décennies » de désendettement du japon nous montrent qu’une récession de bilan est différente d’une récession cyclique. les politiques conventionnelles sont difficiles à mettre en œuvre et nécessitent un plan de relance à grande échelle.

l'économie américaine est rapidement sortie de l'épidémie. il est temps de libérer de l'eau, de protéger les bilans des résidents et des entreprises, de coopérer avec les politiques fiscales pour fournir des subventions importantes, d'encourager le retour de l'industrie manufacturière, de faire prospérer le marché des capitaux et de stimuler la vie des résidents. la richesse. par conséquent, il se remettra rapidement de l'impact de l'épidémie, et des résidents et des entreprises santé du bilan.

au cours des dernières années, les opérations de politique monétaire de la fed méritent d’être tirées d’exemples., lorsqu’il sera temps de stimuler l’économie en 2020, faites-le en une seule étape. les taux d’intérêt ont continué d’augmenter depuis 2023, mais l’économie et l’emploi américains sont toujours prospères. lorsque l'emploi a montré des signes de ralentissement, il a été immédiatement annoncé que « le moment était venu d'ajuster les politiques et que tous les efforts seraient déployés pour soutenir une main-d'œuvre forte ». toutes les politiques macroéconomiques ne servent pas des objectifs lointains et ambitieux, mais servent l’emploi et les besoins alimentaires de la population actuelle, et rien de plus.

à l’heure actuelle, nous devons respecter les règles, faire ce qui est bien et refléter la voix de la société. d'un point de vue économique, le moyen le plus simple et le plus efficace de renforcer la confiance est une « nouvelle » série de mesures de relance économique, c'est-à-dire, par le biais d'une expansion budgétaire et d'un assouplissement monétaire, pour accroître la demande, stimuler l'emploi et stimuler la croissance économique., renforçant la confiance des résidents et des entreprises. ses résultats sont immédiats et son efficacité a été prouvée à toutes époques et dans tous les pays.il est recommandé de lancer un plan de relance économique à grande échelle mené par de nouvelles infrastructures,augmenter la demande à court terme et créer un nouveau moteur pour l'économie chinoise à long terme. dans le même temps, des réductions d'impôts et de taxes seront incluses pour réduire le fardeau pesant sur les entreprises et les résidents, leur permettant ainsi de récupérer et de consolider leurs racines.

3. l’économie chinoise a un grand potentiel et devrait retrouver sa gloire et connaître une croissance à l’est et un déclin à l’ouest.

les trois tâches les plus importantes pour l'économie chinoise à l'heure actuelle sont : développer de nouvelles forces productives, promouvoir un atterrissage en douceur de l'immobilier et renforcer la confiance des entreprises privées.la politique de cette année se concentre sur le développement de nouvelles forces productives, ce qui va dans la bonne direction, mais l’économie ne peut pas marcher sur un seul pied. elle a besoin d’activer les trois principaux moteurs économiques pour être rapide et stable. l'économie traditionnelle représentée par l'immobilier reste l'un des principaux piliers de l'industrie, affectant l'emploi de dizaines de millions de personnes, et doit connaître un atterrissage en douceur. l'économie privée a contribué à hauteur de 56 789 dollars et est la source de la vitalité sociale. il est crucial de renforcer la confiance dans l'économie privée.si les mesures sont efficaces, le pib chinois devrait atteindre en 2024 un taux de croissance annuel microscopique d'environ 5,0 %.。

à long terme,l'économie chinoise a bénéficié par le passé de la mondialisation, de l'industrialisation, de l'urbanisation et de la marchandisation. pour l’avenir, les opportunités dans ces quatre grandes directions sont toujours là, mais les connotations ont changé. 1) mondialisation : les entreprises chinoises ont largement la possibilité de se mondialiser et de véritables sociétés multinationales doivent naître ; 2) industrialisation : de nouvelles forces productives conduisent au développement ultérieur de l'industrie manufacturière et des domaines émergents tels que l'économie numérique, de nouveaux l'énergie et l'intelligence artificielle s'accélèrent. l'économie traditionnelle a également besoin de procéder à une transformation et à une modernisation numériques et intelligentes ; 3) urbanisation : le taux d'urbanisation actuel de la chine est de 66,2 % et il y a encore 200 millions de travailleurs migrants. le processus d'urbanisation n'est pas encore terminé. ; 4) commercialisation : il existe un grand potentiel, mais l'environnement commercial doit encore être optimisé.

si nous parvenons à suivre les bonnes nouvelles, à répondre à la voix de la société, à lancer un plan de relance économique à grande échelle et à renforcer la protection de l'économie privée, nous pouvons nous attendre à « une hausse à l'est et une baisse à l'ouest ».le « déclin occidental » signifie que l'économie américaine est passée de la surchauffe à la récession et que les actifs en dollars américains ont reculé ; « la hausse vers l'est » signifie que l'économie chinoise a repris sa reprise et a retrouvé sa force, et que les actifs nationaux sont à nouveau recherchés à l'échelle mondiale. .

table des matières

1 contradiction économique : une demande intérieure insuffisante

1.1 du point de vue de la « troïka », l'économie est forte au début et faible à la fin, et la demande intérieure est insuffisante.

1.2 du point de vue des trois principaux secteurs, le secteur résidentiel réduit sa dette, le secteur des entreprises échange prix contre volume et les finances des collectivités locales sont sous pression.

1.3 du point de vue des cinq grands cycles, le triple cycle chinois a atteint son point bas, mais le cycle immobilier et le cycle de la dette ont été supprimés par la tendance à la baisse.

2 variables outre-mer : cinq incertitudes majeures

2.1 comment l’économie américaine peut-elle se remettre de l’impact de l’épidémie

3 options politiques : raviver la gloire

3.1 faut-il stimuler l’économie ?

3.2 calcul du scénario : si les mesures sont efficaces, le taux de croissance annuel en 2024 devrait être d'environ 5%

3.3 recommandations politiques : restaurer la confiance, relancer l'immobilier et remodeler la finance

4. la tendance des actifs : « à la hausse à l’est et à la baisse à l’ouest » doit être plus puissante

4.1 examen des principales classes d'actifs : les actifs étrangers sont plus performants que les actifs nationaux

4.2 perspectives pour les principales classes d'actifs : il est difficile de dire que les états-unis sont en récession et la chine a encore besoin d'un soutien politique.

texte

1 contradiction économique : une demande intérieure insuffisante

1.1 du point de vue de la « troïka », l'économie est en hausse au début et en baisse à la fin, et la demande intérieure est insuffisante.

il existe des similitudes entre cette année et l’année dernière. ils se sont tous deux appuyés sur des politiques mais ont manqué d’endurance. l’économie était forte au début, puis faible à la fin. la différence est qu’en 2023, la consommation de services et les investissements dans les infrastructures contribueront principalement à stabiliser l’économie, alors que depuis le début de cette année, les exportations et les investissements manufacturiers sont devenus des éléments de soutien à l’économie.

en général, la production économique est plus forte que la consommation. l'offre excédentaire a entraîné une baisse des prix et la croissance du pib nominal est plus faible que la croissance réelle.l'économie a ralenti au deuxième trimestre, le pib a été plus faible qu'au premier trimestre et le taux de croissance des industries secondaire et tertiaire a diminué. le pib réel au deuxième trimestre était de 4,7% sur un an, en baisse de 0,6 point de pourcentage par rapport au premier trimestre. au premier semestre 2024, le taux de croissance du pib nominal était de 4,0 % et le taux de croissance réel était de 5,0 %. le calcul préliminaire du déflateur du pib était de -0,9 % sur un an ; le taux de l'industrie secondaire était de 5,8% et celui de l'industrie tertiaire de 4,6%.

en termes de consommation, l'essence de l'insuffisance de la consommation réside dans les revenus et les attentes, et les bilans des résidents ont été endommagés ; les heures de travail ont été allongées, tandis que la croissance des revenus a diminué et il existe une forte volonté de désendettement ; les taux de croissance cumulés d'une année sur l'autre des ventes au détail de biens et services de consommation sociale au premier semestre 2024 sont respectivement de 3,7 % et 7,5 %.

en termes d'investissement, la baisse des investissements dans les infrastructures est liée à l'émission plus lente d'obligations localisées et d'obligations spéciales que les années précédentes. au premier semestre 2024, l'investissement cumulé dans les infrastructures était de 7,7 % sur un an ; la croissance des investissements manufacturiers provenait principalement des industries de haute technologie et des exportations. l'investissement manufacturier cumulé au premier semestre était de 9,5% sur un an.

en termes d'exportations, les exportations dépendent de la demande extérieure. depuis le début de cette année, les exportations ont bénéficié de facteurs tels que la reconstitution continue des stocks aux états-unis et la reprise de l'industrie manufacturière mondiale, et ont maintenu une croissance relativement élevée. taux ; les exportations cumulées au premier semestre 2024 seront de 3,6 % sur un an.

1.2 du point de vue des trois principaux secteurs, le secteur résidentiel réduit sa dette, le secteur des entreprises échange prix contre volume et les finances des collectivités locales sont sous pression.

les données macroéconomiques ne correspondent pas aux perceptions microéconomiques et les politiques publiques ne correspondent pas aux attentes du marché. cela est dû à l'asymétrie de l'information dans la confiance et les attentes des différents départements. spécifiquement:

secteur résidentiel : la consommation a ralenti et la confiance doit être renforcée ; les heures de travail ont atteint un nouveau sommet et la croissance des revenus a ralenti et les dépôts restent à des niveaux historiquement élevés.l'indice de confiance des consommateurs s'est effondré depuis avril 2022, passant de 113,2 en mars 2022 à 86,7 en avril. depuis, il se situe majoritairement en dessous de 90, avec 86,2 en juin 2024. depuis le second semestre 2022, la tendance des habitants est en constante évolution. ' heures de travail augmentation, atteignant un sommet historique en janvier 2024, la durée hebdomadaire moyenne de travail étant de 49,0 heures, en juillet, elle était de 48,7 heures/semaine ; le taux de croissance du revenu disponible par habitant a ralenti. au deuxième trimestre, le revenu disponible nominal cumulé par habitant sur un an était de 5,4%, soit une baisse de 1,1 point de pourcentage par rapport à la même période de l'année dernière.

secteur des entreprises : échange de prix contre volume, performances de production bonnes, mais déséquilibre entre l'offre et la demande, faible utilisation des capacités de production, prix bas et faibles bénéfices des entreprises. la production industrielle est généralement bonne, en particulier dans les secteurs liés aux industries de haute technologie ; depuis 2021, le taux d'utilisation des capacités a suivi une tendance à la baisse, le ppi au deuxième trimestre de 2024 étant négatif pendant 22 mois consécutifs sur un an ; la marge bénéficiaire au premier semestre était de 5,4%. elle est à peine supérieure à celle de 2013 et de 2023, mais par ailleurs inférieure à celle des autres années depuis 2011.

gouvernements locaux : lorsqu’ils mettent en œuvre des politiques budgétaires actives, ils sont confrontés à deux problèmes.premièrement, les recettes fiscales locales ont diminué, principalement en raison de facteurs tels que la lenteur des transactions foncières et le ralentissement de la croissance économique ; deuxièmement, les gouvernements locaux sont soumis à une pression accrue de la dette, ce qui affecte l'allocation des fonds aux projets d'infrastructure, ralentissant ainsi les progrès de la conversion des infrastructures. en charges de travail physiques. en juin, les recettes budgétaires du fonds gouvernemental national étaient de -32,4 % sur un an, continuant à augmenter par rapport à la baisse de -22,2 % en mai ; parmi eux, la baisse sur un an des recettes de transfert de terres s'est étendue à 35,3 % ; le niveau le plus bas depuis juillet 2022. au premier semestre, les recettes fiscales nationales ont chuté de 5,6 % sur un an.

1.3 du point de vue des cinq grands cycles, le triple cycle chinois a atteint son point bas, mais le cycle immobilier et le cycle de la dette ont été supprimés par la tendance à la baisse.

la croissance et la fluctuation sont des thèmes éternels dans la recherche macroéconomique, le taux de croissance économique potentiel détermine la tendance d'équilibre à long terme du fonctionnement économique, et le cycle économique détermine la tendance de fluctuation du fonctionnement économique. pour comprendre la logique des opérations macroéconomiques, nous devons comprendre le pouvoir des cycles, en particulier celui de la superposition de plusieurs cycles.

la chine se trouve actuellement dans une période de transition du bas vers le haut du cycle de l'innovation, du cycle de la capacité de production et du cycle des stocks. cependant, le cycle immobilier et le cycle de la dette sont supprimés à la baisse et la force ascendante du cycle doit encore attendre.

le cycle d'innovation à ondes ultra longues (également connu sous le nom de cycle de kondraev) est provoqué par l'agglomération d'activités innovantes, qui dure environ 50 à 70 ans ; le cycle d'endettement à ondes ultra longues proposé par ray dalio est une économie guidée par les résidents ; cycle d'ajustement des emprunts, environ 50 à 75 ans ; le cycle immobilier à ondes longues (également connu sous le nom de cycle kuznets) est principalement dû aux activités de construction de logements, à environ 20 à 40 ans ; (également connu sous le nom de cycle jugla) ce qui est révélé, ce sont les activités d'investissement cycliques de l'industrie dans les équipements et infrastructures de production, qui durent environ 6 à 11 ans ; révèle le cycle d'ajustement des stocks du secteur industriel et commercial, qui est d'environ 3-4 ans.

du point de vue du cycle kangbo, l’économie mondiale se trouve actuellement à la fin du cinquième cycle dominé par les technologies de l’information et au début du sixième cycle dominé par l’ia.les principales technologies innovantes au cours des cinq premiers cycles d'innovation sont : l'industrie textile et la technologie des machines à vapeur (63 ans), la technologie sidérurgique et ferroviaire (47 ans), l'industrie électrique et chimique lourde (56 ans), l'automobile et les ordinateurs électroniques (43 ans). , technologies de l'information (34 ans). à mesure que l’itération technologique s’accélère, la durée du cycle d’innovation se raccourcit progressivement. depuis les années 1990, l’innovation dans les technologies de l’information a favorisé la prospérité du cinquième cycle d’innovation. lorsque l'influence de l'innovation technologique a progressivement diminué et que les prix élevés n'ont pas été soutenus par les bénéfices, la bulle internet a éclaté en 2008. la crise des prêts hypothécaires à risque a marqué la fin de la période de prospérité et le début de la période de récession de ce cycle d'innovation. depuis 2020, la révolution numérique menée par la conduite autonome, l’intelligence artificielle, l’internet des objets et la blockchain a marqué le début du sixième cycle d’innovation.

le cycle de la dette est en phase de désendettement, et une inflation modérée contribuera à modérer le désendettement.le cycle de la dette se concentre sur les emprunts et les dépenses du côté des consommateurs. il estime que l’économie se transforme en dépression et commence à se désendetter non pas à cause d’une baisse de la productivité, mais à cause d’une réduction du crédit provoquée par une réduction de la demande. ces dernières années, avec la superposition de facteurs tels que la seconde moitié du cycle de la dette, le désendettement financier, l'impact de l'épidémie, le resserrement structurel du crédit et le reflux de la liquidité générale, des risques tels que les sociétés immobilières, les plateformes locales d'investissement urbain , les banques fantômes et les entreprises zombies ont progressivement été exposées. avec une forte augmentation de l’épargne des résidents, une demande de prêts faible, des prix et des actifs relativement atones, des taux d’intérêt réels toujours élevés et une demande globale insuffisante, la chine traverse un processus de désendettement. la « récession du bilan » du japon dans les années 1990 était un exemple typique de désendettement déflationniste. les entreprises et les résidents se concentrent sur leurs bilans endommagés et passent de la maximisation des profits à la minimisation de la dette. en raison de la minimisation de la dette et de l'insuffisance des besoins de financement, les entités du marché ne sont pas sensibles aux variations des taux d'intérêt et ont tendance à tomber dans des « pièges à liquidité ».

le cycle immobilier passe de l’ère du développement à grande échelle à l’ère du stock pour éviter un atterrissage brutal.l’immobilier est la mère des cycles, l’immobilier connaissant neuf crises sur dix. nous avons un jour proposé le cadre analytique selon lequel « l’immobilier dépend de la population à long terme, de la terre à moyen terme et de la finance à court terme ». le cycle immobilier (cycle kuznets) est déterminé par la population à long terme et un cycle immobilier dure environ 20 ans. entre 1998, première année de réforme de la monétisation des logements commerciaux en chine, et 2020, ce sera un grand cycle ascendant. de 2000 à 2020, la valeur du marché immobilier chinois est passée de 23 000 milliards de yuans à 418 000 milliards de yuans, soit une multiplication par 18,2, avec une croissance annuelle moyenne de 15,6 %. après 2020, le processus d'urbanisation a commencé à ralentir, la superficie d'habitation par habitant et le ratio de logements ont atteint un niveau très élevé et l'indice synthétique de fécondité a continué de baisser, marquant la fin du cycle de développement immobilier que connaît le marché immobilier. des stocks élevés, un effet de levier élevé et des prix élevés de l'immobilier sont entrés dans une période de baisse et ont connu des difficultés continues. le cycle immobilier chinois se trouve actuellement dans la dernière phase d'un atterrissage en douceur, et l'environnement politique est proche de l'étape la plus détendue de 2014. cependant, la situation est la plus grave depuis la réforme du logement en 1998. elle a sérieusement freiné le développement de la chine. l'économie, l'emploi, les finances locales et la finance, supprimant la tendance à la hausse des autres cycles de l'énergie cinétique.

les mises à jour d'équipements à grande échelle pourraient lancer un nouveau cycle d'augmentation de la capacité de production en chine.l'ajustement des capacités est principalement déclenché par l'ajustement du travail et du capital, dépend des perspectives de croissance économique et est également affecté par les politiques contracycliques liées au remplacement des équipements. la chine a connu cinq cycles de capacité de production depuis sa réforme et son ouverture en 1978, chaque cycle durant en moyenne environ 10 ans. après que le marché s'est spontanément rétabli en 2015, combiné à la réforme chinoise du côté de l'offre consistant en « trois réductions, une réduction et un supplément » en 2016-2017, qui a réduit la capacité de production au-delà des attentes, la capacité du marché a été essentiellement libérée en 2018 et est entrée dans une tendance à la hausse. plus tard, avec l'épidémie, les perturbations sont entrées dans un cycle descendant depuis 2022, avec une baisse globale des niveaux d'utilisation des capacités industrielles et une volonté d'investissement et de revenus des entreprises également confrontée à de plus grands défis. à l'heure actuelle, la différenciation industrielle s'intensifie. certains secteurs tels que le photovoltaïque et les batteries au lithium sont confrontés à une surcapacité, et le taux d'utilisation global des capacités est toujours dans une période de choc et de déclin, alors que la chine a lancé des mises à jour d'équipements à grande échelle depuis mars 2024. , les équipements et les outils ont été modernisés depuis février 2024. le taux de croissance cumulé des investissements est resté supérieur à 17 %, ce qui pourrait contribuer à entamer une nouvelle phase ascendante du cycle de capacité de production.

la chine est encore dans la phase de transition d'une réduction passive des stocks à une reconstitution active des stocks.le cycle des stocks comprend quatre étapes : le réapprovisionnement actif (prospérité), le réapprovisionnement passif (récession), le déstockage actif (dépression) et le déstockage passif (reprise). la chine a connu six cycles de stocks complets entre 2000 et octobre 2019 et est entrée dans le septième cycle de cycles de stocks en novembre 2019. en juillet 2023, le déstockage passif de la chine touche à sa fin.les stocks de produits finis des entreprises industrielles chinoises sont tombés à 1,6 % sur un an, un niveau historiquement bas. la baisse de l'ipp s'est atténuée mais reste négative. flotte toujours autour de 50 % dans l'ensemble, la chine n'est pas encore complètement entrée dans la phase de réapprovisionnement actif des stocks et est encore dans la phase de transition du déstockage passif au réapprovisionnement actif des stocks.

2 variables outre-mer : cinq incertitudes majeures

2.1 comment l’économie américaine se remet-elle de l’impact de l’épidémie : qu’est-ce que les états-unis ont fait de bien ?

grâce à la reconstitution continue des stocks aux états-unis, l’industrie manufacturière mondiale s’est redressée. les économies émergentes ont mieux performé que la plupart des économies développées, et le secteur des services s’est mieux redressé que l’industrie manufacturière.l'indice pmi manufacturier mondial continue d'être sur la ligne de prospérité et de contraction, avec une valeur moyenne de 50,5 % ; celui du secteur des services est de 52,8 % ; l'industrie manufacturière américaine s&p a connu une croissance pendant six mois consécutifs, avec une valeur moyenne de 51,3 % ; l'indice pmi manufacturier moyen dans la zone euro est de 46,3 %, et celui de la france et de l'allemagne de 45,6 % et 43,6 % respectivement. les valeurs moyennes du pmi manufacturier du brésil, du mexique, du vietnam, de l'indonésie et des philippines étaient respectivement de 53,4 %, 51,3 %, 51,0 %, 52,6 % et 51,3 %.

l’économie américaine est relativement résiliente et est dans une phase de surchauffe voire de ralentissement.depuis 2024, les performances économiques des états-unis ont continué de dépasser les attentes. au premier et au deuxième trimestre, le pib a augmenté de 1,4 % et 2,8 % sur un an, principalement grâce à l'investissement et à la stabilisation du marché du travail ; a atteint son point bas et la chaîne immobilière s'est redressée ; le cycle de reconstitution a commencé, entraînant une augmentation du pib de 0,8 % sur un an ; l'inflation a ralenti et le cycle économique global est en phase de surchauffe et un atterrissage en douceur est attendu. être plus probable.

l’économie américaine s’est bien rétablie après l’épidémie parce qu’elle a bien fait trois choses.premièrement, la politique monétaire devrait être relâchée au moment opportun pour accroître le revenu disponible des résidents et stimuler la consommation. deuxièmement, les politiques budgétaires ont fourni d'importantes subventions pour encourager la relocalisation des industries manufacturières, comme la promulgation de la « loi sur la réduction de l'inflation », qui a stimulé l'enthousiasme des entreprises pour l'investissement. troisièmement, un marché des capitaux prospère, en tant qu’élément important de la richesse des résidents, et la solide performance des actions américaines contribueront à accroître la richesse des résidents. les raisons ci-dessus ont permis à l’économie américaine de se remettre rapidement de l’impact de l’épidémie, et les bilans des résidents et des entreprises sont sains.

au cours des dernières années, les opérations de politique monétaire de la fed méritent d’être tirées d’exemples., lorsqu’il sera temps de stimuler l’économie en 2020, faites-le en une seule étape. les taux d’intérêt ont continué d’augmenter depuis 2023, mais l’économie et l’emploi américains sont toujours prospères. lorsque l'emploi a montré des signes de ralentissement, il a été immédiatement annoncé que « le moment était venu d'ajuster les politiques et que tous les efforts seraient déployés pour soutenir une main-d'œuvre forte ».toutes les politiques macroéconomiques ne servent pas des objectifs lointains et ambitieux, mais servent l’emploi et les besoins alimentaires de la population actuelle, et rien de plus.

en ce qui concerne l’avenir, il existe cinq incertitudes majeures dans l’économie mondiale, et leur impact sur la demande extérieure, les flux de capitaux étrangers et les prix des actifs mérite qu’on s’y attarde.

1) l’économie américaine montre trois signes de ralentissement, mais la méthode d’atterrissage reste incertaine.premièrement, le taux d’épargne actuel des ménages américains est en baisse et des niveaux élevés de dépenses de consommation pourraient ne pas être viables à long terme ; deuxièmement, dans un contexte de taux d’intérêt élevés à long terme, une demande insuffisante et une baisse des mises en chantier pèsent sur l’investissement résidentiel et investissement en construction. troisièmement, le cycle de reconstitution des stocks est faible du point de vue des stocks nominaux, aux états - unis, les stocks s'épuisent relativement rapidement. cependant, une inflation élevée rend moins pertinente à l’heure actuelle l’évaluation de l’intensité de la reconstitution des stocks (couvrant les prix des produits industriels et la demande en quantité de produits industriels) du point de vue des stocks nominaux. à en juger par les stocks réels, le cycle actuel de déstockage aux états-unis est relativement limité. l'intensité de ce cycle de reconstitution peut être comparée au cycle de reconstitution de fin 2016. l'intensité globale ne sera pas trop grande, et elle il s’agit plutôt d’une reconstitution structurelle au niveau de l’industrie.

bien que les données non agricoles aient fortement chuté en juillet et que le taux de chômage ait augmenté, les fondamentaux de l'économie américaine sont en réalité relativement stables. le « commerce de récession » déclenché par les données d'un seul mois n'aura fondamentalement qu'un impact à court terme et n'est pas le cas. une source de préoccupation.

2) les attentes d’une réduction des taux d’intérêt par la réserve fédérale se sont accrues, mais la trajectoire des baisses des taux d’intérêt est encore incertaine et nous nous méfions des risques de liquidité dans certaines régions du monde.la réserve fédérale a lancé un signal de réduction des taux d'intérêt dès septembre lors de la réunion annuelle de jackson hole. à mesure que les attentes d'une réduction des taux d'intérêt de la part de la réserve fédérale augmentent, l'inversion des différentiels de taux d'intérêt sino-américains et les sorties de capitaux seront atténuées. et la pression sur le taux de change du rmb sera atténuée. toutefois, dans un contexte de hausse des taux d’intérêt, nous devons rester vigilants quant aux risques d’un renversement du carry trade du yen et d’une augmentation des risques de liquidité régionale.

3) les élections américaines sont dans l’impasse, mais l’attitude des candidats à l’égard de la chine reste inchangée.lorsque biden s'est retiré de la course en juillet, harris a inauguré une « période de lune de miel politique » et a dépassé trump en termes de soutien des sondages, mais est toujours à la traîne de trump en termes de nombre de votes électoraux, ce qui rend la situation électorale très incertaine. nous étions dansperspectives électorales américaines : trump reviendra-t-il à la maison blanche et son impact"" imagine deux scénarios : le premier est que si trump est élu, l'inflation reprendra aux états-unis, les taux d'intérêt resteront élevés et la démondialisation pourrait provoquer une reflation aux états-unis, augmenter les tarifs douaniers et aggraver les relations d'alliance. un autre scénario est que harris soit élu et prône l’union des alliés, le soutien à l’innovation, l’augmentation du salaire minimum, la protection des salaires et des avantages sociaux, la réforme des soins de santé, l’acceptation des réfugiés, etc. on s’attend à ce que harris unisse ses alliés pour faire pression sur la chine. mais en termes de politique chinoise, celui qui sera élu devra maintenir une attitude d’endiguement.

4) le protectionnisme et l’unilatéralisme mondiaux sont en hausse, et les exportations des entreprises chinoises sont confrontées à de plus grands défis.en mai, l'administration biden a poursuivi les mesures tarifaires de trump et a augmenté les droits de douane sur les véhicules électriques à 100 % et sur les produits semi-conducteurs à 50 % ; le mexique et le brésil ont augmenté les droits de douane sur l'acier en juin, a indiqué séparément la commission européenne ;byd,propice,saicavec des prélèvements supplémentaires de 17,4 %, 20 % et 38,1 %, les constructeurs de véhicules électriques se verront imposer une taxe moyenne pondérée de 21 %.

5) les conflits géographiques se sont intensifiés, le conflit russo-ukrainien et la situation au moyen-orient sont encore flous. les matières premières bénéficient toujours d'un certain soutien, mais la marge de fluctuation reste large.avec la saison de pointe de la consommation de voyages aux états-unis et la fin des réductions de production de l'opep, les matières premières énergétiques représentées par le pétrole brut se déplaceront dans un canal volatile vers le bas, mais il y aura toujours un certain soutien à l'étranger et le prix des produits non pétroliers sera faible. -les métaux ferreux dans la chaîne logique de reprise doivent s'appuyer sur la demande intérieure, comme le cuivre. pour l'aluminium, il faudra observer la solidité des infrastructures et des obligations d'état spéciales au second semestre.

3 options politiques : raviver la gloire

3.1 faut-il stimuler l’économie ?

comment gagner l’économie ?les mesures réglementaires devraient être lentes, mais le sauvetage du marché devrait être urgent. un élan mènera à l'échec, et trois fois il sera épuisé. évitez de presser le dentifrice, ce qui consomme à la fois des munitions et de la confiance. les efforts réussis pour stimuler l'économie comprennent des plans de relance économique à grande échelle. en 1998, la chine a répondu à la crise financière asiatique, en 2009 pour répondre à la crise financière internationale et en 2020, les états-unis ont répondu à l'épidémie. l’expansion budgétaire peut être combinée à un assouplissement monétaire, en se concentrant sur la stimulation de nouvelles infrastructures et d’une nouvelle productivité, tout en prenant en compte une croissance stable et un développement de haute qualité.

faut-il sauver le marché immobilier ?sauver le marché immobilier ne consiste pas seulement à sauver les sociétés immobilières et les banques, mais désormais aussi à sauver les finances locales. il ne s’agit pas seulement d’une question économique. l’immobilier est la mère des cycles, et si l’immobilier est stable, l’économie sera stable. le taux d'urbanisation de la chine est de 66,2 % et, couplé à une amélioration de la demande, il reste encore beaucoup de marge. tant que des mesures appropriées sont prises, la chine ne répétera pas la récession du bilan japonais et les trente années perdues. l’effet d’un assouplissement politique de type dentifrice est à court terme et ponctuel. un assouplissement politique véritablement efficace doit être mis en œuvre en une seule fois pour renforcer la confiance. après l'éclatement de la bulle immobilière au japon dans les années 1990, l'attitude réglementaire du gouvernement japonais n'a pas été assez ferme et l'intensité n'a pas été assez forte. il a adopté des mesures d'assouplissement en termes de dentifrice, qui n'ont pas réussi à empêcher efficacement la chute en spirale des prix des actifs, du crédit bancaire, et les niveaux de prix, aboutissant finalement à une déflation chronique. cependant, face à la crise de 2008, les états-unis ont pris des mesures décisives et mis en œuvre un qe à grande échelle pour empêcher la propagation de la crise et l'économie s'est rapidement redressée. à l'heure actuelle, pour stabiliser le marché immobilier, il convient de réduire les taux d'intérêt, d'assouplir les restrictions d'achat et les banques immobilières d'inverser complètement les attentes et de renforcer la confiance.

faut-il s’inquiéter de l’inflation ?la principale contradiction actuelle réside dans l'inquiétude suscitée par le cycle de déflation des prix et la baisse du bilan. la principale raison est l'insuffisance de la demande intérieure. la priorité absolue est donc de développer la demande intérieure. le contrôle macroéconomique est un ajustement anticyclique. une fois que la reprise économique a rebondi au-dessus du taux de croissance potentiel, les politiques peuvent être resserrées.

faut-il baisser les taux d’intérêt ?l'ipp connaît une croissance négative depuis plus de 20 mois consécutifs, ce qui signifie que le taux d'intérêt réel (taux d'intérêt nominal - prix) des entreprises a augmenté, les taux d'intérêt doivent donc être réduits pour réduire les coûts des entreprises et des résidents et promouvoir la reprise économique. .

protéger le taux de change ou maintenir la croissance et l’emploi ?une baisse des taux d'intérêt pourrait entraîner une pression à la dépréciation sur le taux de change, tandis qu'une non-réduction des taux d'intérêt entraînerait des pressions sur la croissance économique et l'emploi. que faire face à ce dilemme ? la politique monétaire des principaux pays est dominée par la chine. elle favorise la croissance économique intérieure et l'emploi par le biais de réductions des taux d'intérêt. le taux de change à court terme se déprécie, mais le taux de change à long terme s'apprécie. pas peur de la dépréciation, peur des attentes en matière de dépréciation. il vaut mieux sauver la face que sauver la face. recherchez la vérité dans les faits et suivez le courant.

à court terme, nous augmenterons la demande globale grâce à l’expansion budgétaire, tout en augmentant le soutien à la nouvelle économie et aux nouvelles forces productives, en conjonction avec des politiques d’assouplissement monétaire telles que des réductions des taux d’intérêt et des taux de réserves obligatoires. il est recommandé de lancer un plan de relance économique à grande échelle, dirigé par de nouvelles infrastructures, pour accroître la demande à court terme et créer un nouveau moteur pour l'économie chinoise à long terme.

3.2 calcul du scénario : si les mesures sont efficaces, le taux de croissance annuel en 2024 devrait être d'environ 5%

1. scénario optimiste

les économies des principaux pays du monde s'améliorent, les frictions commerciales et les conflits géopolitiques se sont ralentis, la précédente augmentation des droits de douane a été à nouveau reportée et la demande extérieure s'est bien rétablie, des politiques visant à stabiliser l'immobilier ont été introduites les unes après les autres ; , y compris la réduction des taux d'intérêt et des réserves obligatoires, l'assouplissement des restrictions d'achat dans les villes de premier rang, etc., ce qui a inversé les attentes en matière de prix de l'immobilier, les politiques favorables en matière de financement des sociétés immobilières de haute qualité ont été renforcées, les sociétés immobilières sont plus enthousiastes à l'égard de la construction et de l'acquisition de terrains, et les ventes et les investissements sur le marché immobilier se sont stabilisés et ont rebondi. l'investissement immobilier annuel est d'environ -7,3 % sur un an, les infrastructures à grande échelle et la stimulation de la consommation ont stabilisé la croissance. continuent d'être déployés, les pressions fiscales locales sont atténuées, les attentes en matière de revenus des entreprises et des résidents sont améliorées et la confiance est rétablie, soutenant l'investissement et la consommation ont augmenté d'environ 4,5 % et 5,8 % sur un an respectivement, et le. le taux de croissance annuel du pib peut atteindre 5,2 %.

2. scénario neutre

les états-unis maintiennent un ralentissement économique marginal et l'amélioration globale de la demande extérieure est limitée ; les politiques économiques intérieures maintiennent le rythme actuel et sont légèrement introduites, émettant des signaux positifs mais n'excédant pas les attentes, la pression localisée de la dette a été atténuée par de nouvelles obligations spéciales ; , et aucune introduction ne dépasse les attentes. les politiques visant à stabiliser la croissance, telles que les réductions des taux d'intérêt et les taux de réserves obligatoires, ainsi que les plans de construction d'infrastructures à grande échelle plus importants que prévu, ont accéléré la transformation des fonds et des projets d'infrastructure actuellement décaissés dans la bibliothèque en les charges de travail physiques. l'industrie de l'eau, de l'électricité et du gaz, avec des bénéfices industriels relativement bons, a entraîné le taux de croissance global des infrastructures (y compris l'électricité) à la politique de mise à jour des équipements a conduit l'investissement manufacturier à environ 9,5 % sur un an. la confiance des sociétés immobilières de haute qualité dans l'investissement foncier a été restaurée, ce qui a porté l'investissement immobilier annuel à -9,1 %. le taux de croissance annuel global des investissements fixes était de 5,2 %. la politique de commerce des biens de consommation s'est poursuivie avec une légère intensification, et la stabilisation des revenus des résidents a permis de maintenir la croissance annuelle de la consommation à environ 4,3% ;

3. scénario pessimiste

l'économie américaine accélère son ralentissement et la demande extérieure européenne reste faible, ce qui pèse sur les exportations ; la mise en œuvre des politiques macroéconomiques nationales est inférieure aux prévisions, la croissance des fondamentaux économiques a stagné, voire s'est détériorée, les bénéfices des entreprises et les revenus des ménages ont encore diminué. le pessimisme sur le marché immobilier s'est encore approfondi et les sociétés immobilières ont perdu des liquidités d'exploitation. l'écart de flux continue de se creuser, la livraison des projets suspendus dans divers endroits est lente, les sociétés immobilières sont prudentes dans l'acquisition de terrains et les investissements immobiliers. est tombé à -11,8% sur un an pour l'ensemble de l'année; les tensions budgétaires des gouvernements locaux et la pression du remboursement de la dette se sont intensifiées, y compris les investissements dans les infrastructures électriques, le taux de croissance annuel a été abaissé à 6,5%, entraînant vers le bas le le taux de croissance annuel de la formation de capital à 4,5 % ; les attentes des résidents concernant les fondamentaux économiques et les revenus futurs se sont détériorées, les entreprises et les résidents sont plus enclins à résoudre le problème de la « récession du bilan », et la consommation a globalement diminué jusqu'au taux de croissance de l'année entière. 4,1 % ; le taux de croissance du pib pour l’ensemble de l’année tombera alors à environ 4,5 %.

3.3 recommandations politiques : restaurer la confiance, relancer l'immobilier et remodeler la finance

depuis le début de cette année, les politiques sont généralement restées souples et, au début du second semestre, elles ont émis de nombreux signaux positifs.la réunion du politburo en juillet a donné le ton selon lequel « la tâche de réforme, de développement et de stabilité au cours du second semestre est très importante », « nous devons accroître les efforts de contrôle macroéconomique » et « les politiques macroéconomiques doivent continuer à être vigoureuses et plus rigoureuses ». puissant". par rapport à la réunion du politburo du premier trimestre qui a mis l'accent sur "la mise en œuvre efficace des politiques macroéconomiques qui ont été déterminées", cette réunion a ajouté la déclaration "réserver rapidement et lancer un lot de mesures politiques progressives en temps opportun". , et nous recommandons également et nous attendons avec impatience que davantage de politiques soient mises en œuvre.

premièrement, les politiques budgétaires et monétaires ont tendance à être positives. le rapport sur la mise en œuvre de la politique monétaire chinoise pour le deuxième trimestre propose que la politique monétaire soit « flexible, appropriée, précise et puissante ».récemment, la banque centrale a réduit de manière intensive ses taux d’intérêt. la pensée politique actuelle a changé et l’accent politique est passé de la stabilisation des taux de change et des taux d’intérêt à la stabilisation de la croissance et de l’emploi. nous sommes confrontés à une nouvelle vague de baisses des taux d’intérêt. bien que l’économie soit toujours confrontée à de multiples contraintes cibles, nous pouvons constater que les politiques libèrent activement de l’espace, émettant des signaux clairs de stabilisation de la croissance et renforçant la confiance des marchés.

à l’avenir, la politique budgétaire pourrait continuer à intensifier les efforts en matière de consommation, d’investissement, d’emploi et de réduction de la dette.tels que la mise en œuvre de politiques de réduction d'impôts pour augmenter le revenu disponible des particuliers et des entreprises ; l'encouragement des résidents à consommer ; la poursuite de l'augmentation des investissements dans les infrastructures, notamment les transports, la conservation de l'eau, l'énergie et d'autres domaines ; investir dans le soutien à l'innovation technologique pour promouvoir la mise en œuvre des résultats de la recherche scientifique ; augmenter les dépenses de sécurité sociale pour améliorer la stabilité sociale ; promouvoir le financement des petites et moyennes entreprises pour créer davantage d'opportunités d'emploi et prévenir les risques grâce à un ensemble de solutions à l'endettement.

deuxièmement, développer la demande intérieure et stimuler la consommation.la réunion du politburo de juillet a mentionné que « des efforts plus importants devraient être déployés pour promouvoir la mise à jour des équipements à grande échelle et le remplacement des anciens et des nouveaux biens de consommation durables en vrac » et « développer la demande intérieure en mettant l'accent sur la stimulation de la consommation. s'orienter davantage vers l'amélioration des moyens de subsistance des populations et la promotion du développement économique." consommation".

troisièmement, développer de nouvelles forces productives. la première consiste à cultiver de nouvelles industries et à développer les industries stratégiques émergentes et les industries futures.soutenir le développement d'industries émergentes de pointe telles que l'énergie hydrogène, les nouveaux matériaux et les médicaments innovants, et créer de nouveaux moteurs de croissance tels que la biofabrication, l'aérospatiale commerciale et l'économie de basse altitude ;le deuxième est d'accélérer la transformation et la modernisation des industries traditionnelles., promouvoir la transformation des industries manufacturières traditionnelles vers des orientations haut de gamme, intelligentes, vertes et intégrées ;le troisième est « l'intelligence artificielle + », qui consiste à construire une infrastructure numérique bien avant le calendrier prévu et à accélérer la formation d'un système national intégré de puissance de calcul.

quatrièmement, promouvoir un atterrissage en douceur de l’immobilier.la réunion du politburo du deuxième trimestre a mentionné qu'il est nécessaire de « persister dans la combinaison de la digestion des stocks existants et de l'optimisation des augmentations ».soutenir activement l’acquisition de logements commerciaux existants pour les utiliser comme logements abordables, et améliorer encore le travail visant à garantir la fourniture de logements.à court terme，des politiques plus progressives sont nécessaires au second semestre pour inverser la grave situation actuelle. trois mesures peuvent sauver l'immobilier : 1) créer une banque de logement à grande échelle avec plus de 3 000 milliards de yuans, avec des taux d'intérêt bas, à long terme. , et à grande échelle, et acquérir des promoteurs inventaire de terrains et de logements commerciaux pour les logements locatifs et les logements abordables, faisant d'une pierre plusieurs coups, résolvant les problèmes de finances locales, de trésorerie des promoteurs et de « bâtiments inachevés » des résidents, et en même temps résolvant le système de sécurité du logement pour les nouveaux citoyens, ce qui aura un effet applaudi de tous. horizons de la vie;2) annuler complètement les restrictions d'achat, retour à la marchandisation, libération d'une demande rigide et amélioration de la demande, les villes de premier rang devraient saisir la fenêtre temporelle des « golden nine et silver ten » et prendre l'initiative d'assouplir les restrictions d'achat dans les banlieues et les grands appartements pour accroître la popularité ;3) avec la poursuite des réductions des taux d’intérêt et des frais, il est nécessaire de baisser les taux d’intérêt hypothécaires existants., y compris le taux d'intérêt sur les prêts hypothécaires existants pour les résidences secondaires, en conjonction avec la réduction des impôts et des frais y afférents, la réduction des coûts d'achat d'un logement, la réduction de la charge pesant sur les résidents et la réduction des coûts de responsabilité bancaire grâce à des réductions des rrr. en outre, nous pouvons également envisager d’améliorer les politiques d’aide à l’achat d’un logement pour les familles ayant plusieurs enfants. à long terme, la construction d'un nouveau modèle immobilier sera accélérée autour de « la stratégie d'agglomération urbaine, la stabilité financière, le lien homme-terre, la taxe foncière et l'achat de locations ».

cinquièmement, une ouverture de haut niveau sur le monde extérieur.la réunion du politburo de juillet a mentionné la nécessité de « mettre en œuvre les exigences relatives à la « levée » des restrictions à l'accès des investissements étrangers dans le secteur manufacturier, de lancer une nouvelle série de mesures pilotes pour élargir l'ouverture du secteur des services et de promouvoir l'accès aux investissements étrangers dans le secteur manufacturier. stabilisation et reprise du recours aux investissements étrangers. à l'avenir, nous continuerons à abaisser les barrières tarifaires, à assouplir l'accès au marché et à améliorer le modèle d'ouverture.

sixièmement, améliorer la stabilité du marché des capitaux.la réunion du politburo de juillet a mentionné qu'« il est nécessaire de coordonner la prévention des risques, de renforcer la supervision, de promouvoir le développement, de renforcer la confiance des investisseurs et d'améliorer la stabilité inhérente du marché des capitaux. le 12 avril, le conseil d'état a publié les nouveaux « neuf nationaux ». articles" pour la troisième fois. il vise à superviser strictement, prévenir les risques, protéger les intérêts des petits et moyens investisseurs et combler les lacunes du système. l'essentiel est de promouvoir la transformation du marché des capitaux d'un marché de financement marché vers un marché d’investissement.les nouveaux « neuf articles nationaux » comportent neuf points forts : 1.le deuxième est de clarifier l'orientation des objectifs du développement du marché des capitaux.le deuxième est d'améliorer de manière itérative le système d'émission.le troisième est de formuler des directives de gestion de la valeur marchande pour les sociétés cotées.le quatrième est d'accroître la surveillance des radiations. la surveillance des institutions de fonds de placement.le sixième est de renforcer la surveillance des transactions.le septième est de promouvoir l'entrée de fonds à moyen et long terme sur le marché, le huitième est de promouvoir le développement de nouvelles forces productives et le neuvième est de promouvoir l'entrée de fonds à moyen et long terme sur le marché. accélérer la construction juridique du marché des capitaux.

4 la tendance des actifs : « à la hausse à l’est et à la baisse à l’ouest » doit être plus puissante

depuis le début de 2024, les tendances des principales classes d’actifs ont divergé et les actifs étrangers ont généralement mieux performé que le marché intérieur. les marchés boursiers étrangers ont mené les gains.du début 2024 au 15 août, les actions mondiales wind ont augmenté de 12,70 %, dont 13,50 % sur les marchés développés et 5,95 % sur les marchés émergents, les états-unis et l'europe en tête. l'indice s&p commodity était de 5,95 %, mené par des gains à deux chiffres dans les métaux précieux, l'énergie et les matières premières.sur le marché intérieur, le marché obligataire est haussier et la reprise des actions est faible.au 15 août, l'indice composite de shanghai était de -3,28 %, les obligations nationales wind ont augmenté de 4,54 %, l'indice du taux de change du rmb était de 1,1394 %, légèrement plus fort, et l'indice des matières premières de chine méridionale était de -3,59 %.il existe trois catégories d’actifs qui ont bien performé au premier semestre : la première est le bitcoin et l’or, qui sont principalement des propriétés de dédollarisation et de couverture ; la seconde est le pétrole brut tiré par des facteurs d’offre et les métaux non ferreux. motivé par la logique de reprise du secteur manufacturier mondial ; le troisième est le marché boursier japonais avec un style de valeur, les actions technologiques américaines avec une vague d'ia, etc.

marché boursier : le marché des actions a est généralement volatil, l'effet bénéficiaire diminue et le grand marché est plus fort que le petit marché.affectés par une demande intérieure insuffisante et des prix atones, les attentes en matière de bénéfices des entreprises ne sont pas claires. même si les taux d'intérêt sans risque ont baissé, les taux d'intérêt réels sont toujours élevés, couplés à un appétit pour le risque réduit, le marché boursier manque de confiance. d'un point de vue structurel, les cinq principales industries sont : l'énergie 24,32 %, les services publics 21,77 %, la finance 18,22 %, les services de télécommunications 7,55 % et l'industrie -0,63 %. les grandes capitalisations sont plus fortes que les petites capitalisations.

marché obligataire : la hausse des obligations en 2023 se poursuit dans le jeu des fondamentaux et de la réglementation.d'une part, du début de l'année à la mi-avril, les fondamentaux et les politiques ont indiqué une tendance haussière sur le marché obligataire. la réduction du rrr de la banque centrale, la baisse des taux d'intérêt du lpr, la baisse des marchés boursiers, la pénurie d'actifs, etc. le sentiment haussier du marché, et le rendement des obligations d'état à 10 ans est tombé à 2,22 %. mais d’un autre côté, depuis la mi-avril, les régulateurs ont évoqué à plusieurs reprises « la prévention des risques de taux d’intérêt » et parlé d’emprunter et de vendre de la dette pour équilibrer l’offre et la demande, ce qui a étouffé le sentiment haussier. au 15 août, les obligations nationales de wind ont augmenté de 4,54 %, dont les obligations à taux d'intérêt de 4,55 %, les obligations de crédit de 3,16 %, les obligations convertibles de -4,66 % et les obligations en dollars chinois de 5,56 %.

matières premières : les prix internationaux des métaux précieux et des métaux non ferreux sont en hausse, tandis que les prix nationaux des matières ferreuses sont en baisse.le prix de l'or a fortement augmenté en réponse aux attentes d'une baisse des taux d'intérêt en mars et au sentiment croissant du marché en faveur de la dédollarisation, établissant de nouveaux sommets à plusieurs reprises et maintenant des niveaux élevés. les métaux non ferreux représentés par le cuivre sont principalement évalués à l'étranger. bénéficiant de l'offre et de la demande et des attentes lâches, ils ont suivi la hausse des prix de l'or et ont atteint un niveau record en mai. cependant, à mesure que le boom manufacturier à l'étranger ralentissait, les prix du cuivre ont chuté. . les prix des produits noirs sont principalement évalués au niveau national et ont globalement diminué en raison de l’impact des fondamentaux nationaux.

la pression exercée sur le taux de change du rmb pour se déprécier s'est atténuée.le rmb a été moins volatil depuis le début de l'année et le taux de change au comptant du dollar américain par rapport au rmb est resté dans une fourchette étroite de 7,1 à 7,3. avant juillet, affecté par l'écart des fondamentaux économiques entre la chine et les états-unis, le rmb a continué de se déprécier. à la mi-juillet, alors que le dollar américain baissait en raison des attentes d'une récession aux états-unis, le rmb s'est rapidement apprécié jusqu'à environ 7,15.

4.2 perspectives pour les principales classes d'actifs : il est difficile de dire que les états-unis sont en récession et la chine a encore besoin d'un soutien politique.

concernant l'évolution des actifs au second semestre, il y a beaucoup de discussions sur le marché autour de « la hausse à l'est et la baisse à l'ouest ».le « déclin occidental » signifie que l'économie américaine est passée de la surchauffe à la récession, entraînant une correction des bénéfices des entreprises. le marché boursier américain est actuellement à un niveau élevé et pourrait être confronté à un déclin à l'avenir ; les actifs sont redevenus une dépression mondiale de la valeur des actifs, attirant le retour des capitaux étrangers.

le ralentissement de l’économie américaine est la tendance générale, mais il est difficile de parler d’une récession ou d’un atterrissage brutal. le principal axe des transactions à l’étranger reste la baisse des taux d’intérêt.le marché actuel anticipe essentiellement que la fed commencera à réduire ses taux d’intérêt en septembre.premièrement, c’est bon pour les marchés boursiers des pays émergents.l'affaiblissement des taux d'intérêt obligataires américains entraînera dans une certaine mesure des sorties de capitaux, ce qui sera bénéfique pour les marchés boursiers des pays émergents.deuxièmement, l’or a peut-être épuisé ses avantages à court terme, mais le fondement de l’allocation à long terme demeure.après la baisse des taux d'intérêt de la réserve fédérale, la hausse actuelle du prix de l'or a pleinement intégré l'attente d'une baisse des taux d'intérêt de la réserve fédérale. toutefois, les élections américaines pourraient donner le signal d'une nouvelle croissance de la dette américaine et accroître les inquiétudes du marché concernant le crédit des états-unis. le dollar américain. par conséquent, la logique d’allocation à long terme de l’or demeure.

la capacité du pays à « s'élever vers l'est » dépend de la promotion d'une reprise économique et d'une inflation modérée. cela dépend fondamentalement de la force et de l'orientation des politiques.l'économie nationale souffre d'une demande intérieure insuffisante, de bilans dégradés des entreprises et des résidents, de faibles besoins de financement et est confrontée à certaines contraintes liées à la trappe à liquidité. la réunion du politburo a donné le ton de « mener à bien les tâches de l'année entière », et la pression pour stabiliser la croissance au second semestre sera toujours forte. au cas par cas, si la politique est relativement modérée et qu'aucune mesure n'est prise, les prix des actifs devraient poursuivre leur tendance au premier semestre, la bourse restera dans un marché structurel et le le marché obligataire fluctuera à des niveaux élevés. si des politiques progressives peuvent être introduites pour augmenter les dépenses budgétaires dans de nouvelles infrastructures et une nouvelle productivité, accroître la demande intérieure à court terme, assurer une offre efficace à long terme, coopérer avec les réductions des rrr et les taux d'intérêt, et augmenter l'achat et le stockage de logements existants. , les actifs nationaux bénéficieront d'un regain de confiance.ce n'est que lorsque l'appétit pour le risque augmentera, que le marché boursier sera haussier, que le marché obligataire reviendra à une fourchette rationnelle et que le taux de change se stabilisera et se renforcera qu'une véritable « hausse vers l'est » pourra être réalisée.