nachricht

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text: ren zeping team

einführung

1. das erreichen des 5 %-ziels ist stressig und erfordert größere anstrengungen.

seit jahresbeginn ist die konjunkturentwicklung von einem hoch auf ein tief geschwenkt.den jüngsten von juni bis august veröffentlichten daten zufolge ist die wirtschaft erneut rückläufig，das erreichen des 5 %-ziels ist stressiger und erfordert mehr aufwand.

makro- und mikrowahrnehmungen sind inkonsistent. liegt das problem bei den makrodaten oder bei den mikrowahrnehmungen? auf der makroebene sind es daten, auf der mikroebene sind es die freuden und sorgen vieler familien, und die öffentliche politik sollte humaner berücksichtigt werden.

die gegenwärtige wirtschaft ist mit miteinander verflochtenen widersprüchen wie langfristiger und kurzfristiger, inländischer und ausländischer nachfrage sowie der umwandlung alter und neuer treibender kräfte konfrontiert, aber die wichtigsten sind unzureichende inlandsnachfrage und geringes vertrauen.die produktion ist stärker als der konsum, die inlandsnachfrage reicht nicht aus, die preise sind niedrig und das nominale bip-wachstum ist schwächer als tatsächlich.

troika, konsum und investitionen sind schwach, das exportvolumen steigt und die preise sinken.der konsum wird durch die beschäftigungs- und einkommenserwartungen in verbindung mit der rezession der bilanz beeinflusst und ist relativ schwach; bemühungen zur rettung von immobilien; exporte und investitionen im verarbeitenden gewerbe sind zur stütze der aktuellen wirtschaft geworden, werden aber in zukunft durch die verlangsamung der us-wirtschaft, handelskonflikte und geopolitische konflikte noch verstärkt.

in den drei hauptsektoren ist das vertrauen der einwohner und unternehmen gering, die landfinanzierung der kommunen ist zurückgegangen und die nichtsteuerlichen einnahmen sind stark gestiegen.die arbeitszeiten im wohnungssektor erreichten einen neuen höchststand, aber das einkommenswachstum verlangsamte sich, die schulden wurden abgebaut und die einlagen blieben auf historisch hohem niveau, und das vertrauen muss gestärkt werden. der unternehmenssektor tauscht preis gegen volumen und seine produktionsleistung ist gut. allerdings sind angebot und nachfrage unausgeglichen, die kapazitätsauslastung ist niedrig, die preise sind niedrig und die unternehmensgewinne sind niedrig. die kommunalverwaltungen wurden durch den rückgang der grundstücksfinanzierung in mitleidenschaft gezogen, und der jüngste starke anstieg der nichtsteuerlichen einnahmen ist keine langfristige lösung. in letzter zeit haben viele unternehmen berichtet, dass eine große anzahl lokaler bußgelder und beschlagnahmungen, strafverfolgungsmaßnahmen außerhalb des standorts und andere phänomene in den letzten jahrzehnten selten vorgekommen sind. die nationalen nichtsteuereinnahmen beliefen sich von januar bis juli auf 2,4 billionen pro jahr. ein anstieg von bis zu 12 % im vergleich zum vorjahr, der das geschäftsumfeld und das unternehmensvertrauen stark beeinträchtigt hat. es wird empfohlen, ihm große aufmerksamkeit zu schenken. zu diesem zeitpunkt ist es wichtiger, wasser freizugeben, um fische zu züchten und sich mit den menschen auszuruhen .

aus sicht der fünf großen zyklen befindet sich china derzeit in einer übergangsphase von unten nach oben im innovationszyklus, produktionskapazitätszyklus und lagerbestandszyklus, während der immobilienzyklus und der schuldenzyklus durch den abwärtstrend unterdrückt werden.china befindet sich derzeit am ende des fünften zyklus, der von der informationstechnologie geleitet wird, und in der anfangsphase des sechsten zyklus, der von der ki geführt wird, der abwärtsphase des schuldenzyklus, der mittleren phase der landung des immobilienzyklus, der vorbereitungsphase für die strukturelle erhöhung der neuen runde des produktionskapazitätszyklus und der passive abbau der lagerbestände. die übergangsphase zur aktiven bestandsauffüllung.

2. folgen sie dem guten und starten sie eine neue runde des konjunkturprogramms

der hauptwiderspruch der gegenwärtigen wirtschaft ist nicht äußerlich, sondern innerlich. ihr fehlt es an endogener dynamik und sie steht vor verschiedenen herausforderungen wie der „liquiditätsfalle“, der „bilanzrezession“ und dem „schulden-deflation“-zyklus des negativen kreislaufs.japans schmerzhafte „drei jahrzehnte“ des schuldenabbaus zeigen uns, dass sich eine bilanzrezession von einer zyklischen rezession unterscheidet. konventionelle maßnahmen sind schwer umzusetzen und erfordern einen groß angelegten konjunkturplan.

die us-wirtschaft hat die epidemie schnell überwunden. es ist an der zeit, wasser freizugeben, die bilanzen von einwohnern und unternehmen zu schützen, mit der finanzpolitik zusammenzuarbeiten, um starke subventionen bereitzustellen, die rückkehr der produktion zu fördern, den kapitalmarkt zu florieren und die lebensqualität der einwohner zu stärken. daher wird es sich schnell von den auswirkungen der epidemie erholen und die bilanzgesundheit von bewohnern und unternehmen verbessern.

es lohnt sich, aus den geldpolitischen maßnahmen der fed der letzten jahre zu lernenwenn es darum geht, die wirtschaft im jahr 2020 anzukurbeln, tun sie dies in einem schritt. die zinssätze sind seit 2023 weiter gestiegen, aber die us-wirtschaft und die beschäftigung florierten weiterhin. als die beschäftigung anzeichen einer verlangsamung zeigte, wurde sofort verkündet, dass „die zeit für politische anpassungen gekommen ist und alle anstrengungen unternommen werden, um eine starke erwerbsbevölkerung zu unterstützen.“ alle makropolitiken dienen nicht irgendwelchen fernen und ehrgeizigen zielen, sondern dienen den beschäftigungs- und nahrungsmittelbedürfnissen der heutigen bevölkerung und nicht mehr.

gegenwärtig müssen wir die regeln respektieren, das gute tun und die stimme der gesellschaft widerspiegeln. aus wirtschaftlicher sicht ist der einfachste und wirksamste weg, das vertrauen zu stärken, eine „neue“ runde wirtschaftlicher anreize, das heißt durch fiskalische expansion und geldpolitische lockerung, um die nachfrage zu steigern, die beschäftigung anzukurbeln und das wirtschaftswachstum anzukurbeln., was das vertrauen von bewohnern und unternehmen stärkt. es zeigt sofortige ergebnisse und hat sich jederzeit und in allen ländern als wirksam erwiesen.es wird empfohlen, ein groß angelegtes konjunkturprogramm aufzulegen, das von neuen infrastrukturen geleitet wird.kurzfristig die nachfrage steigern und langfristig einen neuen motor für chinas wirtschaft schaffen. gleichzeitig werden steuererleichterungen und gebührenermäßigungen eingeführt, um die belastung für unternehmen und einwohner zu verringern und ihnen die möglichkeit zu geben, sich zu erholen und ihre wurzeln zu festigen.

3. chinas wirtschaft verfügt über ein großes potenzial und es wird erwartet, dass sie ihren glanz wiedererlangt, im osten aufsteigt und im westen fällt.

die drei wichtigsten aufgaben für chinas wirtschaft sind derzeit: die entwicklung neuer produktivkräfte, die förderung einer sanften landung des immobilienmarkts und die stärkung des vertrauens privater unternehmen.die diesjährige politik konzentriert sich auf die entwicklung neuer produktivkräfte, was in die richtige richtung geht, aber die wirtschaft kann nicht nur auf einem bein laufen. um schnell und stabil zu sein, müssen alle drei wichtigen wirtschaftsfaktoren aktiviert werden. die traditionelle immobilienwirtschaft ist nach wie vor eine der größten säulen der wirtschaft, beeinträchtigt die beschäftigung von dutzenden millionen menschen und muss eine sanfte landung erleben. die privatwirtschaft hat 56.789 beigetragen und ist die quelle der gesellschaftlichen vitalität. es ist von entscheidender bedeutung, das vertrauen in die privatwirtschaft zu stärken.wenn die maßnahmen wirksam sind, wird chinas bip im jahr 2024 voraussichtlich eine mikroskopische jährliche wachstumsrate von etwa 5,0 % erreichen.。

auf dauer,chinas wirtschaft hat in der vergangenheit von der globalisierung, industrialisierung, urbanisierung und vermarktung profitiert. mit blick auf die zukunft sind die chancen in diesen vier hauptrichtungen immer noch vorhanden, aber die konnotationen haben sich geändert. 1) globalisierung: es gibt viel spielraum für chinesische unternehmen, global zu agieren, und es müssen echte multinationale unternehmen gegründet werden. 2) industrialisierung: neue produktivkräfte treiben die weiterentwicklung der fertigungsindustrie voran, und aufstrebende bereiche wie die digitale wirtschaft sind neu energie und künstliche intelligenz nehmen ebenfalls fahrt auf. 3) urbanisierung: chinas urbanisierungsrate beträgt immer noch 200 millionen wanderarbeiter. der urbanisierungsprozess ist noch nicht abgeschlossen ; 4) vermarktung: es gibt großes potenzial, aber das geschäftsumfeld muss noch optimiert werden.

wenn wir die guten nachrichten verfolgen, auf die stimme der gesellschaft reagieren, ein groß angelegtes konjunkturprogramm auflegen und den schutz der privatwirtschaft stärken können, können wir mit einem „aufstieg im osten und einem rückgang im westen“ rechnen.„westlicher niedergang“ bedeutet, dass die us-wirtschaft von einer überhitzung in eine rezession übergegangen ist und die us-dollar-vermögenswerte zurückgegangen sind; „östlicher aufstieg“ bedeutet, dass chinas wirtschaft wieder an stärke gewonnen hat und inländische vermögenswerte weltweit wieder gefragt sind .

inhaltsverzeichnis

1 ökonomischer widerspruch: unzureichende binnennachfrage

1.1 aus sicht der „troika“ ist die wirtschaft am anfang hoch und am ende niedrig, und die inlandsnachfrage reicht nicht aus.

1.2 aus der sicht der drei großen sektoren reduziert der wohnsektor die schulden, der unternehmenssektor tauscht preis gegen volumen und die finanzen der kommunalverwaltungen stehen unter druck

1.3 aus sicht der fünf großen zyklen hat chinas dreifachzyklus seinen tiefpunkt erreicht, aber der immobilienzyklus und der schuldenzyklus werden durch den abwärtstrend unterdrückt

2 übersee-variablen: fünf große unsicherheiten

2.1 wie sich die us-wirtschaft von den auswirkungen der epidemie erholen kann

3 politische optionen: den ruhm wiederbeleben

3.1 soll die wirtschaft angekurbelt werden?

3.2 szenariorechnung: wenn die maßnahmen greifen, wird die jährliche wachstumsrate im jahr 2024 voraussichtlich bei etwa 5 % liegen

3.3 politikempfehlungen: vertrauen wiederherstellen, immobilien neu starten und finanzen neu gestalten

4. der trend der vermögenswerte: „steigen im osten und fallen im westen“ muss stärker sein

4.1 überblick über die wichtigsten anlageklassen: ausländische vermögenswerte schneiden besser ab als inländische vermögenswerte

4.2 ausblick für die wichtigsten anlageklassen: es ist schwer zu sagen, dass sich die vereinigten staaten in einer rezession befinden und china weiterhin politische unterstützung benötigt.

text

1 ökonomischer widerspruch: unzureichende binnennachfrage

1.1 aus sicht der „troika“ steigt die wirtschaft am anfang und fällt am ende, und die inlandsnachfrage reicht nicht aus.

es gibt ähnlichkeiten zwischen diesem und dem letzten jahr. beide verließen sich auf die politik, aber es mangelte ihnen an durchhaltevermögen. die wirtschaft war zunächst hoch und am ende niedrig. der unterschied besteht darin, dass im jahr 2023 vor allem der dienstleistungskonsum und die infrastrukturinvestitionen zur stabilisierung der wirtschaft beitragen werden, während exporte und produktionsinvestitionen seit anfang dieses jahres zu stützenden faktoren für die wirtschaft geworden sind.

im allgemeinen ist die produktion der wirtschaft stärker als der konsum. das überangebot hat zu niedrigen preisen geführt, und das nominale bip-wachstum ist schwächer als tatsächlich.die wirtschaft verlangsamte sich im zweiten quartal, das bip war schwächer als im ersten quartal und die wachstumsrate der sekundär- und tertiärindustrie ging zurück. das tatsächliche bip lag im zweiten quartal bei 4,7 % im jahresvergleich, was einem rückgang von 0,6 prozentpunkten gegenüber dem ersten quartal entspricht. im ersten halbjahr 2024 lag die nominale bip-wachstumsrate bei 5,0 %. die vorläufige berechnung des bip-deflators betrug -0,9 % im jahresvergleich; der anteil der sekundärindustrie betrug 5,8 % und der der tertiärindustrie 4,6 %.

was den konsum betrifft, liegt der kern des unzureichenden konsums im einkommen und in den erwartungen, und die arbeitszeiten der bewohner wurden verlängert, während das einkommenswachstum zurückgegangen ist und es eine starke bereitschaft zum schuldenabbau gibt die kumulierten jährlichen wachstumsraten der einzelhandelsumsätze mit sozialen konsumgütern und dienstleistungen betragen im ersten halbjahr 2024 3,7 % bzw. 7,5 %.

bei den investitionen ist der rückgang der infrastrukturinvestitionen auf die langsamere emission von lokalanleihen und spezialanleihen als in den vorjahren zurückzuführen. im ersten halbjahr 2024 betrugen die kumulierten investitionen in die infrastruktur 7,7 % im vergleich zum vorjahr das wachstum der fertigungsinvestitionen kam hauptsächlich aus der high-tech-industrie und dem export. die kumulierten fertigungsinvestitionen beliefen sich im ersten halbjahr auf 9,5 % im jahresvergleich.

was den export betrifft, so sind die exporte auf die auslandsnachfrage angewiesen. seit anfang dieses jahres haben die exporte von faktoren wie der kontinuierlichen aufstockung der lagerbestände in den vereinigten staaten und der erholung der globalen fertigungsindustrie profitiert und ein relativ hohes wachstum aufrechterhalten die kumulierte exportrate wird im ersten halbjahr 2024 3,6 % gegenüber dem vorjahr betragen.

1.2 aus der sicht der drei großen sektoren reduziert der wohnsektor seine schulden, der unternehmenssektor tauscht preis gegen volumen und die finanzen der kommunalverwaltungen stehen unter druck

makrodaten stimmen nicht mit den mikrowahrnehmungen überein, und öffentliche richtlinien stimmen nicht mit den markterwartungen überein. dies ist auf informationsasymmetrien im vertrauen und in den erwartungen verschiedener abteilungen zurückzuführen. speziell:

wohnimmobiliensektor: der konsum hat sich verlangsamt und das vertrauen muss gestärkt werden; die arbeitszeit hat einen neuen höchststand erreicht und das einkommenswachstum hat sich verlangsamt und die einlagen bleiben auf historisch hohem niveau.der verbrauchervertrauensindex ist seit april 2022 stark gesunken, von 113,2 im märz 2022 auf 86,7 im april. seitdem liegt er überwiegend unter 90, mit 86,2 im juni 2024. seit der zweiten hälfte des jahres 2022 ist der trend der einwohner der anstieg der arbeitszeiten erreichte im januar 2024 einen historischen höchststand, wobei die durchschnittliche wöchentliche arbeitszeit bei 49,0 stunden lag; im juli waren es 48,7 stunden/woche. die wachstumsrate des verfügbaren pro-kopf-einkommens verlangsamte sich. im zweiten quartal betrug das kumulierte nominale verfügbare pro-kopf-einkommen im jahresvergleich 5,4 %, was einem rückgang um 1,1 prozentpunkte gegenüber dem vorjahreszeitraum entspricht.

unternehmenssektor: wenn preis gegen volumen ausgetauscht wird, ist die produktionsleistung gut, aber es besteht ein ungleichgewicht zwischen angebot und nachfrage, geringe auslastung der produktionskapazitäten, niedrige preise und niedrige unternehmensgewinne. die industrieproduktion ist im allgemeinen gut, insbesondere in industrien, die mit der high-tech-branche verbunden sind. seit 2021 ist die kapazitätsauslastung tendenziell rückläufig, wobei der ppi im zweiten quartal 2024 im jahresvergleich 22 monate in folge negativ war die gewinnmarge lag im ersten halbjahr bei 5,4 % und damit nur geringfügig höher als 2013 und 2023, ansonsten jedoch niedriger als in anderen jahren seit 2011.

kommunalverwaltungen: bei der umsetzung einer aktiven finanzpolitik stehen sie vor zwei problemen.erstens sind die lokalen steuereinnahmen zurückgegangen, was hauptsächlich auf faktoren wie schleppende landtransaktionen und ein verlangsamtes wirtschaftswachstum zurückzuführen ist. zweitens stehen die lokalen regierungen unter einem größeren schuldendruck, der sich auf die zuweisung von mitteln für infrastrukturprojekte auswirkt und dadurch den fortschritt bei der umstellung der infrastruktur verlangsamt in körperliche arbeitsbelastungen. im juni beliefen sich die haushaltseinnahmen der regierung auf -32,4 % gegenüber dem vorjahr und stiegen damit weiter an, nachdem sie im mai um -22,2 % gesunken waren. der niedrigste stand seit juli 2022. im ersten halbjahr gingen die nationalen steuereinnahmen im vergleich zum vorjahr um 5,6 % zurück.

1.3 aus sicht der fünf großen zyklen hat chinas dreifachzyklus seinen tiefpunkt erreicht, aber der immobilienzyklus und der schuldenzyklus werden durch den abwärtstrend unterdrückt

wachstum und fluktuation sind ewige themen in der makroökonomischen forschungdie potenzielle wirtschaftswachstumsrate bestimmt den langfristigen gleichgewichtstrend des wirtschaftsbetriebs und der konjunkturzyklus bestimmt den schwankungstrend des wirtschaftsbetriebs. um die logik makroökonomischer operationen zu verstehen, müssen wir die kraft der zyklen verstehen, insbesondere die kraft der überlagerung mehrerer zyklen.

china befindet sich derzeit in einer übergangsphase vom unteren zum oberen ende des innovationszyklus, des produktionskapazitätszyklus und des lagerzyklus. der immobilienzyklus und der schuldenzyklus werden jedoch nach unten gedrückt, und die aufwärtskraft des zyklus muss noch warten.

der ultra-langwellen-innovationszyklus (auch als kondraev-zyklus bekannt) wird durch die anhäufung innovativer aktivitäten verursacht, die etwa 50–70 jahre dauert. kreditanpassungszyklus, etwa 50–75 jahre; der langwellige immobilienzyklus (auch als kuznets-zyklus bekannt) wird hauptsächlich durch wohnungsbauaktivitäten verursacht, etwa 20–40 jahre; (auch als jugla-zyklus bekannt) offengelegt werden die zyklischen investitionsaktivitäten der branche in produktionsausrüstung und infrastruktur, die etwa 6–11 jahre dauern, der kurz- und mittelwellige lagerzyklus (auch als kitchin-zyklus bekannt); zeigt den bestandsanpassungszyklus des industrie- und gewerbesektors, der etwa 3-4 jahre beträgt.

aus der perspektive des kangbo-zyklus befindet sich die weltwirtschaft derzeit am ende des fünften zyklus, der von der informationstechnologie dominiert wird, und in der anfangsphase des sechsten zyklus, der von der ki dominiert wird.die führenden innovativen technologien in den ersten fünf innovationszyklen sind: textilindustrie und dampfmaschinentechnik (63 jahre), stahl- und eisenbahntechnik (47 jahre), elektro- und schwerchemieindustrie (56 jahre), automobile und elektronische computer (43 jahre). , informationstechnologie (34 jahre). mit zunehmender technologieiteration verkürzt sich die dauer des innovationszyklus schrittweise. seit den 1990er jahren haben innovationen in der informationstechnologie den wohlstand des fünften innovationszyklus gefördert. als der einfluss technologischer innovationen allmählich abnahm und die hohen preise nicht durch gewinne gestützt wurden, platzte die internetblase. die subprime-hypothekenkrise 2008 markierte das ende der wohlstandsphase und den beginn der rezessionsphase dieses innovationszyklus. seit 2020 markiert die digitale revolution, angeführt von autonomem fahren, künstlicher intelligenz, dem internet der dinge und blockchain, den beginn der sechsten runde des innovationszyklus.

der schuldenzyklus befindet sich in der entschuldungsphase, und eine moderate inflation wird dazu beitragen, den schuldenabbau einzudämmen.der schuldenzyklus konzentriert sich auf die kreditaufnahme und die ausgaben auf der verbraucherseite. man geht davon aus, dass die wirtschaft in eine depression gerät und der schuldenabbau nicht aufgrund eines produktivitätsrückgangs, sondern aufgrund einer durch einen nachfragerückgang verursachten kreditverringerung beginnt. in den letzten jahren sind mit der überlagerung von faktoren wie der zweiten hälfte des schuldenzyklus, dem schuldenabbau, den auswirkungen der epidemie, der strukturellen kreditknappheit und dem rückgang der allgemeinen liquidität risiken wie immobilienunternehmen und lokale städtische investitionsplattformen entstanden , schattenbanken und zombie-unternehmen wurden nach und nach entlarvt. da die ersparnisse der einwohner stark ansteigen, die nachfrage nach krediten schwach ist, die preise und vermögenspreise relativ niedrig sind, die realzinsen immer noch hoch sind und die gesamtnachfrage unzureichend ist, befindet sich china in einem entschuldungsprozess. japans „bilanzrezession“ in den 1990er jahren war ein typischer deflationärer schuldenabbau. unternehmen und einwohner konzentrieren sich auf beschädigte bilanzen und verlagern sich von der gewinnmaximierung zur schuldenminimierung. aufgrund der minimierung der verschuldung und des unzureichenden finanzierungsbedarfs reagieren marktteilnehmer nicht empfindlich auf zinsänderungen und neigen dazu, in „liquiditätsfallen“ zu tappen.

der immobilienzyklus geht von der ära der groß angelegten entwicklung zur ära der aktien über, um eine harte landung zu verhindern.immobilien sind die mutter der zyklen: immobilien erleben neun von zehn krisen. wir haben einmal den analytischen rahmen vorgeschlagen: „immobilien hängen langfristig von der bevölkerung, mittelfristig von land und kurzfristig von der finanzierung ab.“ der immobilienzyklus (kuznets-zyklus) wird langfristig von der bevölkerung bestimmt, und ein immobilienzyklus dauert etwa 20 jahre. von 1998, dem ersten jahr der reform der monetarisierung von gewerbeimmobilien in china, bis 2020 wird es einen großen aufwärtszyklus geben. von 2000 bis 2020 stieg der wert des chinesischen immobilienmarktes von 23 billionen yuan auf 418 billionen yuan, was einem anstieg um das 18,2-fache entspricht, mit einem durchschnittlichen jährlichen wachstum von 15,6 %. nach 2020 begann sich der urbanisierungsprozess zu verlangsamen, die wohnfläche pro kopf und die wohnraumquote erreichten ein sehr hohes niveau und die gesamtfruchtbarkeitsrate ging weiter zurück, was das ende des immobilienentwicklungszyklus markierte hohe lagerbestände, hohe verschuldung und hohe immobilienpreise traten in eine abwärtsphase ein und erlebten anhaltende schmerzen. chinas immobilienzyklus befindet sich derzeit in der späten phase einer sanften landung, und das politische umfeld steht kurz vor dem entspanntesten stadium im jahr 2014. allerdings ist die situation die ernsteste seit der wohnungsreform im jahr 1998. sie hat die lage chinas erheblich in mitleidenschaft gezogen wirtschaft, beschäftigung, lokale finanzen und finanzen, unterdrückung des aufwärtstrends anderer kinetischer energie.

umfangreiche ausrüstungsaktualisierungen könnten eine neue runde des zyklus zur steigerung der produktionskapazität in china einleiten.die kapazitätsanpassung wird hauptsächlich durch die anpassung von arbeit und kapital ausgelöst, hängt von den wirtschaftswachstumsaussichten ab und wird auch durch antizyklische maßnahmen im zusammenhang mit dem austausch von ausrüstung beeinflusst. china hat seit seiner reform und öffnung im jahr 1978 fünf produktionskapazitätszyklen erlebt, wobei jeder zyklus im durchschnitt etwa zehn jahre dauerte. nach der spontanen marktbereinigung im jahr 2015 und chinas angebotsreform mit „drei kürzungen, einer kürzung und einer ergänzung“ in den jahren 2016–2017, die die produktionskapazität über die erwartungen hinaus reduzierte, wurde die marktkapazität 2018 im wesentlichen bereinigt und verzeichnete einen aufwärtstrend später, mit der epidemischen störung, ist seit 2022 ein abwärtszyklus eingetreten, wobei die auslastung der industriekapazitäten insgesamt sinkt und auch die einnahmen und investitionsbereitschaft der unternehmen vor größeren herausforderungen stehen. derzeit verschärft sich die branchendifferenzierung. einige branchen wie photovoltaik und lithiumbatterien sind mit überkapazitäten konfrontiert, und die gesamtkapazitätsauslastung befindet sich jedoch immer noch in einer phase des schocks und des rückgangs, da china seit märz 2024 umfangreiche ausrüstungsaktualisierungen durchgeführt hat seit februar 2024 wurden geräte und werkzeuge modernisiert. die kumulierte wachstumsrate der investitionen liegt weiterhin über 17 %, was dazu beitragen könnte, eine neue aufwärtsphase des produktionskapazitätszyklus einzuleiten.

china befindet sich noch in der übergangsphase vom passiven lagerabbau zur aktiven lagerauffüllung.der lagerzyklus umfasst vier phasen: aktive lageraufstockung (wohlstand), passive lageraufstockung (rezession), aktiver lagerabbau (depression) und passiver lagerabbau (erholung). china hat von 2000 bis oktober 2019 sechs vollständige lagerzyklen durchlaufen und ist im november 2019 in die siebte runde der lagerzyklen eingetreten. im juli 2023 geht der passive lagerabbau in china zu ende. der bestand an fertigwaren ist im jahresvergleich auf 1,6 % gesunken. der ppi-rückgang hat sich verringert, ist aber immer noch negativ insgesamt liegt china noch nicht vollständig in der phase der aktiven lagerauffüllung und befindet sich noch in der übergangsphase vom passiven lagerabbau zur aktiven lagerauffüllung.

2 übersee-variablen: fünf große unsicherheiten

2.1 wie erholt sich die us-wirtschaft von den auswirkungen der epidemie: was haben die usa richtig gemacht?

aufgrund der anhaltenden aufstockung der lagerbestände in den vereinigten staaten hat sich die globale fertigungsindustrie erholt. die schwellenländer haben sich besser entwickelt als die meisten entwickelten volkswirtschaften, und die dienstleistungsbranche hat sich besser erholt als die fertigungsindustrie.der globale einkaufsmanagerindex für das verarbeitende gewerbe bewegt sich mit einem durchschnittswert von 50,5 % weiterhin auf der linie von wohlstand und rückgang; der dienstleistungssektor liegt bei 52,8 %. der s&p-einkaufsmanagerindex für das verarbeitende gewerbe in den usa ist sechs monate in folge gewachsen, mit einem durchschnittswert von 51,3 %, der durchschnittliche einkaufsmanagerindex für das verarbeitende gewerbe in der eurozone liegt bei 46,3 % und in frankreich und deutschland bei 45,6 % bzw. 43,6 %. die durchschnittlichen pmi-werte für das verarbeitende gewerbe in brasilien, mexiko, vietnam, indonesien und den philippinen betrugen 53,4 %, 51,3 %, 51,0 %, 52,6 % bzw. 51,3 %.

die us-wirtschaft ist relativ widerstandsfähig und befindet sich in der phase der überhitzung bis zum abschwung.seit 2024 hat die us-wirtschaftsleistung im ersten und zweiten quartal weiterhin um 1,4 % bzw. 2,8 % zugenommen, was hauptsächlich auf die stabilisierung der immobilienpreise zurückzuführen ist die talsohle ist erreicht, und die immobilienkette hat begonnen, sich wieder aufzufüllen. das bip ist im jahresvergleich um 0,8 % gestiegen wahrscheinlicher sein.

die us-wirtschaft hat sich nach der epidemie gut erholt, weil sie drei dinge richtig gemacht hat.erstens sollte die geldpolitik zum richtigen zeitpunkt freigegeben werden, um das verfügbare einkommen der einwohner zu erhöhen und den konsum anzukurbeln. zweitens hat die finanzpolitik starke subventionen bereitgestellt, um die verlagerung von fertigungsindustrien ins ausland zu fördern, wie zum beispiel die verabschiedung des „inflation reduction act“, der die investitionsbereitschaft der unternehmen angekurbelt hat. drittens werden ein florierender kapitalmarkt als wichtiger bestandteil des vermögens der einwohner und eine starke wertentwicklung der us-aktien dazu beitragen, das vermögen der einwohner zu steigern. die oben genannten gründe haben es der us-wirtschaft ermöglicht, sich schnell von den auswirkungen der epidemie zu erholen, und die bilanzen der einwohner und unternehmen sind gesund.

es lohnt sich, aus den geldpolitischen maßnahmen der fed der letzten jahre zu lernenwenn es darum geht, die wirtschaft im jahr 2020 anzukurbeln, tun sie dies in einem schritt. die zinssätze sind seit 2023 weiter gestiegen, aber die us-wirtschaft und die beschäftigung florierten weiterhin. als die beschäftigung anzeichen einer verlangsamung zeigte, wurde sofort verkündet, dass „die zeit für politische anpassungen gekommen ist und alle anstrengungen unternommen werden, um eine starke erwerbsbevölkerung zu unterstützen.“alle makropolitiken dienen nicht irgendwelchen fernen und ehrgeizigen zielen, sondern dienen den beschäftigungs- und nahrungsmittelbedürfnissen der heutigen bevölkerung und nicht mehr.

mit blick auf die zukunft gibt es fünf große unsicherheiten in der weltwirtschaft, deren auswirkungen auf die auslandsnachfrage, ausländische kapitalströme und vermögenspreise aufmerksamkeit verdienen.

1) die us-wirtschaft zeigt drei anzeichen einer verlangsamung, aber der weg dorthin ist noch ungewiss.erstens ist die sparquote der us-haushalte derzeit rückläufig, und hohe verbraucherausgaben könnten auf lange sicht nicht tragbar sein. zweitens bremsen eine unzureichende nachfrage und ein rückgang bei neubauten die investitionen in wohnimmobilien bauinvestitionen. drittens ist der lagerauffüllungszyklus schwach. aus der perspektive des nominalen lagerbestands ist der lagerbestand in den vereinigten staaten relativ schnell aufgebraucht. aufgrund der hohen inflation ist es derzeit jedoch weniger aussagekräftig, die intensität der lagerauffüllung (die die preise von industrieprodukten und die nachfrage nach industrieprodukten abdeckt) aus der perspektive des nominalen lagerbestands zu beurteilen. gemessen an den tatsächlichen lagerbeständen ist die aktuelle runde des lagerabbaus in den vereinigten staaten relativ begrenzt. die intensität dieser wiederauffüllungsrunde kann auf den wiederauffüllungszyklus ende 2016 zurückgeführt werden es handelt sich eher um eine strukturelle auffüllung auf branchenebene.

obwohl die nichtlandwirtschaftlichen daten im juli stark zurückgingen und die arbeitslosenquote stieg, sind die fundamentaldaten der us-wirtschaft tatsächlich relativ stabil. der durch einzelmonatsdaten ausgelöste „rezessionshandel“ wird grundsätzlich nur kurzfristige impulswirkungen haben und ist es nicht ein grund zur sorge.

2) die erwartungen an eine zinssenkung durch die federal reserve sind gestiegen, aber der weg der zinssenkungen ist immer noch ungewiss, und wir sind besorgt über liquiditätsrisiken in einigen teilen der welt.die federal reserve gab bereits im september auf der jahrestagung in jackson hole ein signal zur zinssenkung ab. da die erwartungen an eine zinssenkung durch die federal reserve zunehmen, wird die umkehrung der chinesisch-amerikanischen zinsdifferenzen und kapitalabflüsse abgeschwächt. und der druck auf den rmb-wechselkurs wird nachlassen. vor dem hintergrund steigender zinsen müssen wir jedoch weiterhin wachsam sein, was die risiken einer umkehr des yen-carry-trades und eines anstiegs regionaler liquiditätsrisiken angeht.

3) die us-wahlen befinden sich in einer pattsituation, aber die haltung der kandidaten zur eindämmung chinas bleibt unverändert.als sich biden im juli aus dem rennen zurückzog, leitete harris eine „politische flitterwochenperiode“ ein und überholte trump bei der umfrageunterstützung, blieb aber bei der anzahl der wählerstimmen immer noch hinter trump zurück, was die wahlsituation höchst unsicher machte. wir waren drinausblick auf die us-wahl: wird trump ins weiße haus zurückkehren und welche auswirkungen hat das?„“ stellt sich zwei szenarien vor: das eine ist, dass die inflation in den vereinigten staaten wieder ansteigen wird, wenn trump gewählt wird, die zinsen hoch bleiben und die deglobalisierung zu einer reflation in den vereinigten staaten führen, die zölle erhöhen und die bündnisbeziehungen verschlechtern könnte. ein anderes szenario wäre, dass harris gewählt wird und sich dafür einsetzt, verbündete zu vereinen, innovationen zu unterstützen, den mindestlohn anzuheben, löhne und sozialleistungen zu schützen, eine reform des gesundheitswesens durchzuführen, flüchtlinge aufzunehmen usw. es wird erwartet, dass harris verbündete vereinen wird, um druck auf china auszuüben. aber im hinblick auf die china-politik wird von jedem, der gewählt wird, erwartet, dass er eine zurückhaltungshaltung beibehält.

4) globaler protektionismus und unilateralismus nehmen zu und die exporte chinesischer unternehmen stehen vor größeren herausforderungen.im mai setzte die biden-regierung trumps zollmaßnahmen fort und erhöhte die zölle auf elektrofahrzeuge auf 100 % und auf halbleiterprodukte auf 50 %; im juni erhöhte die europäische kommission die zölle separatbyd,glückverheißend,saicmit zusätzlichen abgaben von 17,4 %, 20 % und 38,1 % wird den herstellern von elektrofahrzeugen eine gewichtete durchschnittssteuer von 21 % auferlegt.

5) geografische konflikte haben sich verschärft, der russland-ukraine-konflikt und die lage im nahen osten sind immer noch unklar. rohstoffe haben immer noch eine gewisse unterstützung, aber die schwankungsbreite ist immer noch groß.mit der hochsaison des reisekonsums in den vereinigten staaten und dem ende der produktionskürzungen der opec werden sich die energierohstoffe, die durch rohöl repräsentiert werden, in einen volatilen abwärtstrend verlagern, aber es wird immer noch eine gewisse unterstützung aus dem ausland geben, und der preis für nichtöl -eisenmetalle in der erholungslogikkette müssen auf die inlandsnachfrage wie kupfer angewiesen sein. bei aluminium müssen wir die stärke der infrastruktur und spezieller staatsanleihen in der zweiten jahreshälfte beobachten.

3 politische optionen: den ruhm wiederbeleben

3.1 soll die wirtschaft angekurbelt werden?

wie gewinnt man die wirtschaft?regulierungsmaßnahmen sollten langsam erfolgen, aber eine marktrettung sollte dringend sein. ein schwungausbruch führt zum scheitern, und dreimal wird er erschöpft sein. vermeiden sie es, die zahnpasta locker auszudrücken, denn das zehrt sowohl an munition als auch an selbstvertrauen. zu den erfolgreichen bemühungen zur ankurbelung der wirtschaft gehören groß angelegte konjunkturpakete. 1998 reagierte china auf die finanzturbulenzen in asien, 2009 auf die internationale finanzkrise und 2020 auf die epidemie. die fiskalische expansion kann mit einer lockerung der geldpolitik kombiniert werden, wobei der schwerpunkt auf der förderung neuer infrastruktur und neuer produktivität liegt und gleichzeitig stabiles wachstum und hochwertige entwicklung berücksichtigt werden.

sollen wir den immobilienmarkt retten?bei der rettung des immobilienmarktes geht es nicht nur um die rettung von immobilienunternehmen und banken, sondern nun auch um die rettung der lokalen finanzen. dabei handelt es sich nicht nur um eine wirtschaftliche frage. immobilien sind die mutter aller zyklen, und wenn immobilien stabil sind, wird auch die wirtschaft stabil sein. chinas urbanisierungsrate liegt bei 66,2 %, und in verbindung mit einer steigenden nachfrage gibt es noch viel spielraum. solange geeignete maßnahmen ergriffen werden, wird china die bilanzrezession japans und die verlorenen dreißig jahre nicht wiederholen. die wirkung einer zahnpastaähnlichen politischen lockerung ist kurzfristig und impulsartig. eine wirklich wirksame politische lockerung muss auf einmal erfolgen, um das vertrauen zu stärken. nach dem platzen der japanischen immobilienblase in den 1990er jahren war die regulierungshaltung der japanischen regierung nicht entschieden genug und die intensität war nicht stark genug. sie führte zahnpastapressende lockerungen durch, die den spiralförmigen rückgang der vermögenspreise, der bankkredite und der kreditvergabe nicht wirksam verhindern konnten. und preisniveaus, was schließlich zu einer chronischen deflation führte. angesichts der krise von 2008 haben die vereinigten staaten jedoch entschlossen maßnahmen ergriffen und eine groß angelegte quantitative lockerung durchgeführt, um eine ausbreitung der krise zu verhindern, und die wirtschaft erholte sich schnell. um den immobilienmarkt zu stabilisieren, ist es derzeit angebracht, die zinssätze zu senken, kaufbeschränkungen zu lockern und immobilienbanken einzurichten, um die erwartungen völlig umzukehren und das vertrauen zu stärken.

sollten wir uns über die inflation sorgen machen?der derzeitige hauptwiderspruch ist die sorge über den preis-deflation-zyklus und den rückgang der bilanz. der hauptgrund ist die unzureichende inlandsnachfrage, daher ist die ausweitung der inlandsnachfrage oberste priorität. die makroökonomische kontrolle ist eine antizyklische anpassung. sobald die wirtschaftliche erholung wieder über der potenziellen wachstumsrate liegt, können die maßnahmen verschärft werden.

sollen die zinsen gesenkt werden?der ppi verzeichnet seit mehr als 20 aufeinanderfolgenden monaten ein negatives wachstum, was bedeutet, dass der realzins (nominalzins – preis) der unternehmen gestiegen ist. daher sollten die zinssätze gesenkt werden, um die kosten für unternehmen und einwohner zu senken und die wirtschaftliche erholung zu fördern .

um den wechselkurs zu schützen oder um wachstum und beschäftigung aufrechtzuerhalten?eine senkung der zinssätze kann zu einem abwertungsdruck auf den wechselkurs führen, während eine nichtsenkung der zinssätze zu einem druck auf das wirtschaftswachstum und die beschäftigung führen wird. was tun mit dem dilemma? die geldpolitik der großen länder wird von china dominiert. es fördert das inländische wirtschaftswachstum und die beschäftigung durch zinssenkungen. der kurzfristige wechselkurs fällt, aber der langfristige wechselkurs steigt. keine angst vor einer abwertung, keine angst vor abwertungserwartungen. es ist besser, das gesicht zu wahren, als das gesicht zu wahren. suchen sie die wahrheit anhand von fakten und lassen sie sich treiben.

kurzfristig werden wir die gesamtnachfrage durch fiskalische expansion steigern und gleichzeitig die unterstützung für die new economy und neue produktivkräfte in verbindung mit geldpolitischen lockerungsmaßnahmen wie zinssenkungen und mindestreservesätzen verstärken. es wird empfohlen, ein groß angelegtes konjunkturprogramm aufzulegen, das von einer neuen infrastruktur getragen wird, um die nachfrage kurzfristig zu steigern und langfristig einen neuen motor für chinas wirtschaft zu schaffen.

3.2 szenariorechnung: wenn die maßnahmen greifen, wird die jährliche wachstumsrate im jahr 2024 voraussichtlich bei etwa 5 % liegen

1. optimistisches szenario

die volkswirtschaften wichtiger länder auf der ganzen welt verbessern sich, handelskonflikte und geopolitische konflikte haben sich verlangsamt, die vorherige zollerhöhung wurde erneut verschoben und die auslandsnachfrage hat sich gut erholt , einschließlich senkung der zinssätze und mindestreservepflichten, lockerung der kaufbeschränkungen in erstklassigen städten usw., was zu einer umkehrung der immobilienpreiserwartungen geführt hat, wurden günstige richtlinien auf der finanzierungsseite hochwertiger immobilienunternehmen erhöht, immobilienunternehmen sind begeisterter vom bauen und grundstückserwerb, und die immobilienverkäufe und -investitionen haben sich im vergleich zum vorjahr stabilisiert. die großen infrastruktur- und konsumanreize haben das wachstum stabilisiert werden weiterhin umgesetzt, der örtliche haushaltsdruck wird gemildert, die einkommenserwartungen der unternehmen und der einwohner werden verbessert und das vertrauen wird wiederhergestellt, was investitionen und konsum unterstützt die jährliche bip-wachstumsrate kann 5,2 % erreichen.

2. neutrales szenario

in den vereinigten staaten herrscht weiterhin eine geringfügige konjunkturabschwächung, und die allgemeine verbesserung der auslandsnachfrage bleibt begrenzt. die inländischen wirtschaftspolitiken halten das aktuelle tempo aufrecht und werden leicht eingeführt. der örtliche schuldendruck wird durch neue sonderanleihen gemildert , und keine einführung übertrifft die erwartungen. maßnahmen zur stabilisierung des wachstums, wie zinssenkungen und mindestreservesätze sowie größer als erwartete groß angelegte infrastrukturbaupläne, haben die umwandlung der derzeit ausgezahlten mittel und infrastrukturprojekte in der bibliothek beschleunigt die physische arbeitsbelastung hat die gesamtwachstumsrate der infrastruktur (einschließlich strom) auf etwa 9,5 % im vergleich zum vorjahr erhöht das vertrauen hochwertiger immobilienunternehmen in grundstücke wurde wiederhergestellt und die jährliche wachstumsrate der anlageinvestitionen betrug 5,2 %. die konsumgüterhandelspolitik wurde mit einer leichten intensivierung fortgesetzt und die stabilisierung des einkommens der einwohner führte dazu, dass das jährliche konsumwachstum bei rund 4,3 % blieb.

3. pessimistisches szenario

die us-wirtschaft beschleunigt ihren abschwung und die europäische auslandsnachfrage ist weiterhin schwach, was die umsetzung der inländischen makroökonomischen politik schwächer macht als erwartet, das wirtschaftliche fundamentaldatenwachstum stagniert oder verschlechtert sich sogar, unternehmensgewinne und haushaltseinkommen sind weiter zurückgegangen. der pessimismus auf dem immobilienmarkt hat sich weiter verschärft und immobilienunternehmen haben betriebsmittel verloren. die liquiditätslücke vergrößert sich weiter, der lieferfortschritt ausgesetzter projekte ist an verschiedenen orten langsam, immobilienunternehmen sind beim erwerb von grundstücken und immobilieninvestitionen konservativ ist im jahresvergleich auf -11,8 % gesunken; die haushaltspolitischen spannungen der kommunalverwaltungen und der druck der schuldenrückzahlung haben zugenommen, einschließlich der investitionen in die energieinfrastruktur, die jährliche wachstumsrate wurde auf 6,5 % gesenkt, was die wirtschaft nach unten zog jährliche wachstumsrate der kapitalbildung auf 4,5 %; die erwartungen der einwohner an die wirtschaftlichen grundlagen und das zukünftige einkommen haben sich verschlechtert, unternehmen und einwohner sind eher geneigt, das problem der „bilanzrezession“ zu beheben, und der konsum ist insgesamt auf die wachstumsrate des gesamtjahres zurückgegangen 4,1 %, dann sinkt die bip-wachstumsrate für das gesamtjahr auf etwa 4,5 %.

3.3 politikempfehlungen: vertrauen wiederherstellen, immobilien neu starten und finanzen neu gestalten

seit beginn dieses jahres sind die richtlinien im allgemeinen locker geblieben, und zu beginn der zweiten jahreshälfte haben die richtlinien mehrere positive signale ausgesendet.die sitzung des politbüros im juli gab den ton an, dass „die aufgabe der reform, entwicklung und stabilität in der zweiten jahreshälfte sehr wichtig ist“, „wir die bemühungen zur makrokontrolle verstärken müssen“ und „die makropolitik weiterhin energisch und energisch sein muss.“ mächtig“. im vergleich zur sitzung des politbüros im ersten quartal, bei der die „effektive umsetzung der festgelegten makropolitik“ im vordergrund stand, wurde bei dieser sitzung die aussage hinzugefügt, dass „zukünftige politische maßnahmen frühzeitig reserviert und eingeleitet werden können“. , und wir empfehlen auch und freuen uns auf die umsetzung weiterer richtlinien.

erstens sind die fiskal- und geldpolitik tendenziell positiv. in chinas bericht zur umsetzung der geldpolitik für das zweite quartal wurde vorgeschlagen, dass die geldpolitik „flexibel, angemessen, präzise und kraftvoll“ sein sollte.zuletzt hat die zentralbank die zinsen intensiv gesenkt. die derzeitige politische denkweise hat sich geändert, und der politische schwerpunkt hat sich von der stabilisierung der wechselkurse und zinssätze auf die stabilisierung des wachstums und der beschäftigung verlagert. wir stehen vor einer neuen welle von zinssenkungen. obwohl die wirtschaft immer noch mit zahlreichen zielbeschränkungen konfrontiert ist, können wir sehen, dass die politik aktiv spielraum schafft, klare signale für eine stabilisierung des wachstums aussendet und das marktvertrauen stärkt.

in zukunft könnte die finanzpolitik ihre anstrengungen in den bereichen konsum, investitionen, beschäftigung und schuldenabbau weiter verstärken.zum beispiel die umsetzung von steuersenkungsmaßnahmen, um das verfügbare einkommen von einzelpersonen und unternehmen zu erhöhen; die förderung der investitionen in die infrastruktur, einschließlich transport, wassereinsparung, energie und andere bereiche; investitionen in die unterstützung technologischer innovationen, um die umsetzung wissenschaftlicher forschungsergebnisse zu fördern; die finanzierung kleiner und mittlerer unternehmen zu fördern, um durch ein paket von schuldenlösungen mehr beschäftigungsmöglichkeiten zu schaffen;

zweitens die inlandsnachfrage steigern und den konsum ankurbeln.auf der sitzung des politbüros im juli wurde erwähnt, dass „größere anstrengungen unternommen werden sollten, um groß angelegte ausrüstungserneuerungen und den ersatz alter und neuer langlebiger massenkonsumgüter zu fördern“ und „die inlandsnachfrage mit schwerpunkt auf der ankurbelung des konsums zu steigern“. der schwerpunkt der wirtschaftspolitik muss liegen sich stärker auf den lebensunterhalt der menschen und die förderung der wirtschaftlichen entwicklung konzentrieren.

drittens: entwicklung neuer produktivkräfte. die erste besteht darin, neue industrien zu kultivieren und strategische aufstrebende industrien und zukunftsindustrien zu entwickeln.unterstützen sie die entwicklung hochmoderner aufstrebender industrien wie wasserstoffenergie, neue materialien und innovative medikamente und schaffen sie neue wachstumsmotoren wie bioproduktion, kommerzielle luft- und raumfahrt und tieflandwirtschaft;die zweite besteht darin, die transformation und modernisierung traditioneller industrien zu beschleunigen., die umwandlung traditioneller fertigungsindustrien in hochwertige, intelligente, umweltfreundliche und integrierte richtungen fördern;der dritte punkt ist „künstliche intelligenz +“, der rechtzeitige aufbau einer digitalen infrastruktur und die beschleunigung der bildung eines nationalen integrierten rechenleistungssystems.

viertens: förderung einer sanften landung von immobilien.in der sitzung des politbüros im zweiten quartal wurde erwähnt, dass es notwendig sei, „an der kombination aus der verdauung bestehender bestände und der optimierung von zuwächsen festzuhalten“.unterstützen sie aktiv den erwerb bestehender gewerbewohnungen zur nutzung als bezahlbaren wohnraumund die arbeit zur sicherstellung der wohnungsversorgung weiter verbessern.“kurzfristig，in der zweiten jahreshälfte sind umfassendere maßnahmen erforderlich, um die derzeitige schwierige situation umzukehren. drei maßnahmen können immobilien retten: 1) einrichtung einer großen wohnungsbaubank mit mehr als 3 billionen yuan, mit niedrigen zinssätzen und langfristiger laufzeit , und in großem umfang, und erwerben entwickler grundstücke und gewerbewohnungsbestand für mietwohnungen und bezahlbaren wohnraum, indem es mehrere fliegen mit einer klappe schlägt, die probleme der lokalen finanzen, des cashflows der entwickler und der „unfertigen gebäude“ der bewohner löst und gleichzeitig das wohnungssicherheitssystem für neue bürger löst, was von allen begrüßt wird lebensbereiche;2) kaufbeschränkungen vollständig aufheben, rückkehr zur vermarktung, freigabe starrer nachfrage und verbesserte nachfrage, erstklassige städte sollten das zeitfenster der „goldenen neun und silbernen zehn“ nutzen und die führung bei der lockerung der kaufbeschränkungen in vororten und großen wohnungen übernehmen, um die popularität zu steigern;3) bei anhaltenden zins- und gebührensenkungen ist es notwendig, die bestehenden hypothekarzinsen zu senken, einschließlich des zinssatzes für bestehende zweitwohnungshypotheken, in verbindung mit der senkung der damit verbundenen steuern und gebühren, der senkung der hauskaufkosten, der verringerung der belastung der bewohner und der senkung der bankhaftungskosten durch rrr-kürzungen. darüber hinaus können wir darüber nachdenken, die richtlinien zur unterstützung beim hauskauf für familien mit mehreren kindern zu verbessern. langfristig wird der aufbau eines neuen immobilienmodells mit den kernpunkten „städtische agglomerationsstrategie, finanzstabilität, mann-land-verknüpfung, immobiliensteuer und mietkauf“ beschleunigt.

fünftens: offenheit auf hohem niveau gegenüber der außenwelt.auf der sitzung des politbüros im juli wurde erwähnt, dass es notwendig sei, „die anforderungen für die ‚freigabe‘ von zugangsbeschränkungen für ausländische investitionen im verarbeitenden gewerbe umzusetzen, eine neue runde von pilotmaßnahmen zur ausweitung der öffnung der dienstleistungsbranche einzuleiten und dies zu fördern.“ stabilisierung und erholung der nutzung ausländischer investitionen.“ auch in zukunft werden wir die zollschranken abbauen, den marktzugang lockern und die öffnungsmuster verbessern.

sechstens: verbesserung der stabilität des kapitalmarktes.auf der sitzung des politbüros im juli wurde erwähnt, dass „es notwendig ist, die risikoprävention zu koordinieren, die aufsicht zu stärken, die entwicklung zu fördern, das vertrauen der anleger zu stärken und die inhärente stabilität des kapitalmarkts zu stärken“. am 12. april gab der staatsrat die neuen „neun nationalen“ heraus artikel“ zum dritten mal eingeführt. ziel ist es, streng zu überwachen, risiken vorzubeugen, die interessen kleiner und mittlerer anleger zu schützen und die mängel des systems auszugleichen. der kern besteht darin, die transformation des kapitalmarkts von einer finanzierung voranzutreiben markt zu einem investmentmarkt.die neuen „neun nationalen artikel“ haben neun highlights: 1.die zweite besteht darin, die zielorientierung der kapitalmarktentwicklung zu klären. die dritte besteht darin, richtlinien für das marktwertmanagement für börsennotierte unternehmen zu formulieren die sechste besteht darin, die transaktionsaufsicht zu stärken. die siebte besteht darin, den markteintritt mittel- und langfristiger fonds zu fördern, die achte besteht darin, die entwicklung neuer produktivkräfte zu fördern den rechtlichen aufbau des kapitalmarktes beschleunigen.

4 der trend der vermögenswerte: „steigen im osten und fallen im westen“ muss stärker sein

seit anfang 2024 weichen die trends der wichtigsten anlageklassen voneinander ab, und ausländische vermögenswerte haben sich im allgemeinen besser entwickelt als der inlandsmarkt. die ausländischen aktienmärkte führten die gewinne an.von anfang 2024 bis zum 15. august stiegen die globalen wind-aktien um 12,70 %, davon 13,50 % in den industrieländern und 5,95 % in den schwellenländern, wobei die usa und europa an der spitze standen. der s&p commodity index lag bei 5,95 %, angeführt von zweistelligen zuwächsen bei edelmetallen, energie und agrarrohstoffen.auf dem inlandsmarkt ist der anleihenmarkt bullisch und die aktienerholung schwach.am 15. august lag der shanghai composite index bei -3,28 %, wind-inlandsanleihen stiegen um 4,54 %, der rmb-wechselkursindex lag bei 1,1394 %, etwas stärker, und der south china commodity index lag bei -3,59 %.es gibt drei kategorien von vermögenswerten, die sich in der ersten jahreshälfte gut entwickelt haben. die erste sind bitcoin und gold, bei denen es sich hauptsächlich um entdollarisierungs- und absicherungseigenschaften handelt, die zweite ist rohöl, das von angebotsfaktoren abhängt, und nichteisenmetallrohstoffe angetrieben durch die erholungslogik des globalen verarbeitenden gewerbes; der dritte ist der japanische aktienmarkt mit value-stil, us-technologieaktien mit ki-welle usw.

aktienmarkt: der a-aktienmarkt ist im allgemeinen volatil, der gewinneffekt ist rückläufig und der große markt ist stärker als der kleine markt.aufgrund der unzureichenden inlandsnachfrage und der schleppenden preise sind die gewinnerwartungen der unternehmen unklar. obwohl die risikofreien zinssätze gesunken sind, sind die realzinsen immer noch hoch, gepaart mit einer verringerten risikobereitschaft, und dem aktienmarkt mangelt es an vertrauen. aus struktureller sicht sind die fünf führenden branchen: energie 24,32 %, öffentliche versorgungsunternehmen 21,77 %, finanzen 18,22 %, telekommunikationsdienste 7,55 % und industrie -0,63 %. die large caps sind stärker als die small caps.

anleihenmarkt: anleihenbulle im jahr 2023 setzt sich bei fundamentaldaten und regulierung fort.einerseits deuteten die fundamentaldaten und die politik von anfang des jahres bis mitte april auf einen aufwärtstrend am anleihenmarkt hin. die senkung des mindestreservesatzes, die senkung des lpr-zinssatzes, der rückgang am aktienmarkt, die vermögensknappheit usw. stimulierten die anleihe die optimistische marktstimmung und die rendite 10-jähriger staatsanleihen fielen auf den innovationstiefstwert von 2,22 %. andererseits haben die aufsichtsbehörden seit mitte april immer wieder von der „verhinderung von zinsrisiken“ gesprochen und über die aufnahme und den verkauf von schulden gesprochen, um angebot und nachfrage auszugleichen, was die aufwärtsstimmung unterdrückt hat. zum 15. august stiegen die inländischen anleihen von wind um 4,54 %, darunter zinsanleihen um 4,55 %, kreditanleihen um 3,16 %, wandelanleihen um -4,66 % und chinesische dollaranleihen um 5,56 %.

rohstoffe: die internationalen preise für edelmetalle und nichteisenmetalle steigen, während die preise für eisenrohstoffe im inland sinken.der goldpreis stieg als reaktion auf die erwartung einer zinssenkung im märz und die zunehmende marktstimmung in richtung entdollarisierung stark an, erreichte wiederholt neue höchststände und hielt hohe niveaus. nichteisenmetalle, die durch kupfer repräsentiert werden, werden hauptsächlich im ausland bewertet. sie profitierten von angebot und nachfrage und den nachlassenden erwartungen. sie folgten dem anstieg der goldpreise und erreichten im mai ein rekordhoch. als der produktionsboom im ausland jedoch nachließ, fielen die preise . der preis für schwarzwaren wird hauptsächlich im inland berechnet und ist aufgrund der auswirkungen inländischer fundamentaldaten insgesamt gesunken.

der abwertungsdruck auf den rmb-wechselkurs hat nachgelassen.der rmb war seit jahresbeginn weniger volatil und der kassakurs des us-dollars gegenüber dem rmb blieb in einer engen spanne von 7,1-7,3. vor juli wertete der rmb aufgrund der kluft zwischen den wirtschaftlichen fundamentaldaten zwischen china und den vereinigten staaten weiter ab. mitte juli, als der us-dollar aufgrund der erwartung einer rezession in den usa fiel, wertete der rmb schnell auf etwa 7,15 auf.

4.2 ausblick für die wichtigsten anlageklassen: es ist schwer zu sagen, dass sich die vereinigten staaten in einer rezession befinden und china weiterhin politische unterstützung benötigt.

bezüglich der vermögensentwicklung in der zweiten jahreshälfte wird am markt viel über „steigen im osten und fallen im westen“ diskutiert.„westlicher niedergang“ bedeutet, dass die us-wirtschaft von einer überhitzung in eine rezession übergegangen ist, was zu einer korrektur der unternehmensgewinne führt. der us-aktienmarkt befindet sich jetzt auf einem hohen niveau und könnte in zukunft mit einem rückgang rechnen vermögenswerte haben sich wieder einmal zu einer globalen vermögensdepression entwickelt, die die rückkehr von ausländischem kapital anzieht.

die abkühlung der us-wirtschaft ist der allgemeine trend, aber es ist schwierig, von einer rezession oder einer harten landung zu sprechen. der hauptgrund für auslandstransaktionen sind weiterhin zinssenkungen.der aktuelle markt geht grundsätzlich davon aus, dass die fed im september mit der zinssenkung beginnen wird.erstens ist es gut für die aktienmärkte der schwellenländer.die abschwächung der us-anleihezinsen wird bis zu einem gewissen grad zu kapitalabflüssen führen, was gut für die aktienmärkte der schwellenländer ist.zweitens mag gold seine kurzfristigen vorteile ausgeschöpft haben, aber die langfristige allokationsgrundlage bleibt bestehen.nach der zinssenkung der federal reserve hat der aktuelle goldpreisanstieg die erwartung einer zinssenkung der federal reserve vollständig eingepreist. die us-wahlen könnten jedoch ein signal für ein weiteres wachstum der us-schulden auslösen und die bedenken des marktes hinsichtlich der kreditwürdigkeit verstärken der us-dollar bleibt daher bei der langfristigen allokationslogik.

ob das land „nach osten aufsteigen“ kann, hängt von der förderung der wirtschaftlichen erholung und der mäßigung der inflation ab. es hängt im wesentlichen von der stärke und richtung der politik ab.die heimische wirtschaft leidet unter einer unzureichenden inlandsnachfrage, beschädigten bilanzen von unternehmen und einwohnern, einem schwachen finanzierungsbedarf und ist mit bestimmten liquiditätsengpässen konfrontiert. die sitzung des politbüros gab den ton an, „die ganzjährigen aufgaben unbeirrt zu erledigen“, und der druck, das wachstum in der zweiten jahreshälfte zu stabilisieren, werde weiterhin groß sein. von fall zu fall wird erwartet, dass sich die vermögenspreise im ersten halbjahr des jahres fortsetzen werden, wenn die politik relativ moderat ist und keine maßnahmen ergriffen werden, und dass sich der aktienmarkt weiterhin in einem strukturellen markt befindet der anleihenmarkt wird auf hohem niveau schwanken. wenn inkrementelle maßnahmen eingeführt werden können, um die steuerausgaben für neue infrastruktur und neue produktivität zu erhöhen, die inlandsnachfrage kurzfristig zu steigern, langfristig ein effektives angebot bereitzustellen, mit rrr-kürzungen und zinssätzen zu kooperieren und den kauf und die lagerung bestehender wohnungen zu steigern nur wenn die risikobereitschaft zunimmt, der aktienmarkt bullisch ist, der anleihenmarkt in einen rationalen bereich zurückkehrt und sich der wechselkurs stabilisiert und stärkt, kann ein echter „ostaufstieg“ erreicht werden.