berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

teks: tim ren zeping

perkenalan

1. menyelesaikan sasaran 5% adalah hal yang menegangkan dan membutuhkan upaya yang lebih besar.

sejak awal tahun, tren perekonomian bergerak dari tinggi ke rendah.dilihat dari data terakhir yang dirilis pada bulan juni hingga agustus, perekonomian kembali mengalami penurunan，menyelesaikan sasaran 5% lebih menegangkan dan membutuhkan usaha lebih besar.

persepsi makro dan mikro tidak konsisten. apakah masalahnya data makro atau persepsi mikro? di tingkat makro, itu adalah data, di tingkat mikro, itu adalah suka dan duka banyak keluarga, dan kebijakan publik harus lebih memperhatikan humanis.

perekonomian saat ini menghadapi kontradiksi yang saling terkait seperti permintaan dalam dan luar negeri jangka panjang dan jangka pendek, serta konversi kekuatan pendorong lama dan baru, namun yang paling penting adalah permintaan dalam negeri yang tidak mencukupi dan rendahnya kepercayaan diri.produksi lebih kuat dibandingkan konsumsi, permintaan dalam negeri tidak mencukupi, harga rendah, dan pertumbuhan pdb nominal lebih lemah dibandingkan pertumbuhan aktual.

troika, konsumsi dan investasi lemah, volume ekspor meningkat dan harga menurun.konsumsi dipengaruhi oleh ekspektasi lapangan kerja dan pendapatan, dikombinasikan dengan resesi neraca, dan investasi infrastruktur yang relatif lemah telah menurun, dan investasi real estat masih mengalami pertumbuhan negatif yang signifikan, masing-masing disebabkan oleh lambatnya kemajuan belanja fiskal dan lemah upaya penyelamatan real estat; ekspor dan investasi manufaktur telah menjadi penopang perekonomian saat ini, namun di masa depan hal ini akan diperkuat oleh perlambatan perekonomian as, perselisihan perdagangan dan konflik geopolitik.

pada ketiga sektor besar tersebut, kepercayaan masyarakat dan dunia usaha masih rendah, pendanaan pertanahan pemerintah daerah menurun, dan penerimaan negara bukan pajak meningkat tajam.jam kerja di sektor perumahan mencapai titik tertinggi baru, namun pertumbuhan pendapatan melambat, utang berkurang, dan simpanan tetap pada tingkat yang tinggi dalam sejarah, dan kepercayaan diri perlu ditingkatkan. sektor korporasi memperdagangkan harga berdasarkan volume, dan kinerja produksinya baik. namun, pasokan dan permintaan tidak seimbang, pemanfaatan kapasitas rendah, harga rendah, dan keuntungan perusahaan rendah. pemerintah daerah terdampak oleh menurunnya pendanaan pertanahan dan tingginya peningkatan pendapatan bukan pajak yang terjadi belakangan ini bukanlah solusi jangka panjang. baru-baru ini, banyak perusahaan melaporkan bahwa sejumlah besar denda dan penyitaan lokal, penegakan hukum di luar lokasi, dan fenomena lainnya jarang terjadi dalam beberapa dekade terakhir. pendapatan bukan pajak nasional dari januari hingga juli adalah 2,4 triliun, setahun-. peningkatan tahunan hingga 12%, yang berdampak serius pada lingkungan bisnis dan kepercayaan perusahaan. disarankan untuk memperhatikannya. pada saat ini, lebih penting untuk melepaskan air untuk beternak ikan dan beristirahat bersama masyarakat .

dari perspektif lima siklus utama, tiongkok saat ini berada dalam masa transisi dari bawah ke atas dalam siklus inovasi, siklus kapasitas produksi, dan siklus inventaris, namun siklus real estat dan siklus utang ditekan oleh tren penurunan.tiongkok saat ini berada di akhir siklus kelima yang dipimpin oleh teknologi informasi dan tahap awal dari siklus keenam yang dipimpin oleh ai, tahap menurun dari siklus utang, tahap tengah dari siklus pendaratan real estate, periode persiapan untuk peningkatan struktural putaran baru siklus kapasitas produksi, dan destocking pasif. tahap transisi ke pengisian inventaris proaktif.

2. mengikuti apa yang baik dan meluncurkan putaran baru rencana stimulus ekonomi

kontradiksi utama perekonomian saat ini bukanlah eksternal, melainkan internal, dengan dinamisme endogen yang tidak mencukupi dan menghadapi berbagai tantangan seperti “jebakan likuiditas”, “resesi neraca”, dan siklus “deflasi utang”. dari siklus negatif.deleveraging yang dialami jepang selama tiga dekade menunjukkan bahwa resesi neraca berbeda dengan resesi siklis. kebijakan konvensional sulit dicapai dan memerlukan rencana stimulus skala besar.

perekonomian as dengan cepat bangkit dari epidemi. ini saatnya melepaskan air, melindungi neraca penduduk dan perusahaan, bekerja sama dengan kebijakan fiskal untuk memberikan subsidi yang kuat, mendorong kembalinya manufaktur, mensejahterakan pasar modal, dan meningkatkan kesejahteraan penduduk. oleh karena itu, negara ini akan segera pulih dari dampak epidemi, serta menjaga keseimbangan kesehatan penduduk dan perusahaan.

dalam beberapa tahun terakhir, operasi kebijakan moneter the fed patut untuk dijadikan pembelajaran, ketika tiba saatnya untuk menstimulasi perekonomian pada tahun 2020, lakukan dalam satu langkah. suku bunga terus meningkat sejak tahun 2023, namun perekonomian dan lapangan kerja as masih sejahtera. ketika lapangan kerja menunjukkan tanda-tanda melambat, segera diumumkan bahwa "waktunya telah tiba untuk penyesuaian kebijakan dan segala upaya akan dilakukan untuk mendukung angkatan kerja yang kuat." semua kebijakan makro tidak hanya bertujuan untuk mencapai tujuan jangka panjang dan ambisius, namun hanya memenuhi kebutuhan lapangan kerja dan pangan masyarakat saat ini, dan tidak lebih dari itu.

saat ini, kita perlu menghormati peraturan, melakukan hal yang baik, dan mencerminkan suara masyarakat. dari sudut pandang perekonomian, cara yang paling sederhana dan efektif untuk meningkatkan kepercayaan adalah dengan putaran stimulus ekonomi yang “baru”, yaitu melalui ekspansi fiskal dan pelonggaran moneter, untuk memperluas permintaan, mendorong lapangan kerja, dan merangsang pertumbuhan ekonomi., meningkatkan kepercayaan warga dan dunia usaha. hal ini memberikan hasil langsung dan telah terbukti efektif setiap saat dan di semua negara.direkomendasikan untuk meluncurkan rencana stimulus ekonomi skala besar yang dipimpin oleh infrastruktur baru,memperluas permintaan dalam jangka pendek dan menciptakan mesin baru bagi perekonomian tiongkok dalam jangka panjang. pada saat yang sama, pengurangan pajak dan pengurangan biaya akan dimasukkan untuk mengurangi beban perusahaan dan penduduk, sehingga memungkinkan mereka untuk memulihkan dan mengkonsolidasikan akarnya.

3. perekonomian tiongkok mempunyai potensi yang besar dan diperkirakan akan kembali meraih kejayaan dan bangkit di wilayah timur dan terpuruk di wilayah barat.

tiga tugas terpenting bagi perekonomian tiongkok saat ini adalah: mengembangkan kekuatan produktif baru, mendorong soft landing real estat, dan meningkatkan kepercayaan perusahaan swasta.kebijakan tahun ini berfokus pada pengembangan kekuatan-kekuatan produktif baru yang berada pada arah yang benar, namun perekonomian tidak dapat berjalan hanya dengan satu kaki. dibutuhkan ketiga penggerak ekonomi utama untuk diaktifkan agar dapat berjalan dengan cepat dan stabil. perekonomian tradisional yang diwakili oleh real estate masih menjadi salah satu industri pilar terbesar, yang mempengaruhi lapangan kerja puluhan juta orang, dan harus mengalami soft landing. perekonomian swasta telah memberikan kontribusi sebesar 56,789 dan merupakan sumber vitalitas sosial. hal ini penting untuk meningkatkan kepercayaan terhadap perekonomian swasta.jika langkah-langkah tersebut efektif, pdb tiongkok pada tahun 2024 diperkirakan akan mencapai tingkat pertumbuhan tahunan mikroskopis sekitar 5,0%.。

dalam jangka panjang,perekonomian tiongkok telah memperoleh manfaat dari globalisasi, industrialisasi, urbanisasi dan marketisasi di masa lalu. ke depan, peluang di empat arah besar ini masih ada, namun konotasinya sudah berubah. 1) globalisasi: ada banyak ruang bagi perusahaan tiongkok untuk mendunia, dan perusahaan multinasional yang nyata harus lahir; 2) industrialisasi: produktivitas baru mengarah pada pengembangan lebih lanjut industri manufaktur, dan bidang-bidang baru seperti ekonomi digital energi, dan kecerdasan buatan semakin cepat. perekonomian tradisional juga perlu melakukan transformasi dan peningkatan digital dan cerdas; 3) urbanisasi: tingkat urbanisasi di tiongkok saat ini adalah 66,2%, dan masih terdapat 200 juta pekerja migran ; 4) marketisasi: potensinya besar, namun lingkungan usaha masih perlu dioptimalkan.

jika kita bisa mengikuti kabar baik, menanggapi suara masyarakat, meluncurkan rencana stimulus ekonomi skala besar, dan memperkuat perlindungan ekonomi swasta, kita bisa berharap untuk “bangkit di timur dan jatuh di barat”."penurunan di barat" mengacu pada perekonomian as yang bergerak dari overheating ke resesi, dan aset dolar as turun kembali; "kebangkitan di timur" mengacu pada perekonomian tiongkok yang memulai kembali pemulihan dan mendapatkan kembali kejayaannya, dan aset domestik sekali lagi dicari oleh dunia.

daftar isi

1 kontradiksi ekonomi: permintaan domestik tidak mencukupi

1.1 dari perspektif "troika", perekonomian tinggi pada awal dan rendah pada akhir, dan permintaan domestik tidak mencukupi.

1.2 dari perspektif tiga sektor utama, sektor perumahan mengurangi utang, sektor korporasi memperdagangkan harga berdasarkan volume, dan keuangan pemerintah daerah berada di bawah tekanan

1.3 dari perspektif lima siklus utama, siklus rangkap tiga tiongkok telah mencapai titik terendah, namun siklus real estat dan siklus utang ditekan oleh tren penurunan

2 variabel luar negeri: lima ketidakpastian utama

2.1 bagaimana perekonomian as dapat pulih dari dampak epidemi

3 pilihan kebijakan: menghidupkan kembali kejayaan

3.1 haruskah perekonomian distimulasi?

3.2 perhitungan skenario: jika langkah-langkah tersebut efektif, tingkat pertumbuhan tahunan pada tahun 2024 diperkirakan sekitar 5%

3.3 rekomendasi kebijakan: memulihkan kepercayaan, memulai kembali sektor real estate, dan membentuk kembali keuangan

4. tren aset: “naik di timur dan turun di barat” harus lebih kuat

4.1 tinjauan kelas aset utama: aset luar negeri memiliki kinerja lebih baik dibandingkan aset dalam negeri

4.2 prospek kelas aset utama: sulit untuk mengatakan bahwa amerika serikat berada dalam resesi, dan tiongkok masih memerlukan dukungan kebijakan.

teks

1 kontradiksi ekonomi: permintaan domestik tidak mencukupi

1.1 dari perspektif "troika", perekonomian meningkat pada awal dan menurun pada akhir, dan permintaan domestik tidak mencukupi.

ada kesamaan antara tahun ini dan tahun lalu. keduanya mengandalkan kebijakan namun tidak memiliki stamina. perekonomian berada dalam kondisi tinggi pada awalnya dan kemudian rendah pada akhirnya. bedanya, pada tahun 2023, konsumsi jasa dan investasi infrastruktur terutama akan berkontribusi dalam menstabilkan perekonomian, sedangkan sejak awal tahun ini, ekspor dan investasi manufaktur menjadi item penopang perekonomian.

secara umum, produksi perekonomian lebih kuat dibandingkan konsumsi. kelebihan pasokan menyebabkan rendahnya harga, dan pertumbuhan pdb nominal lebih lemah dibandingkan pertumbuhan aktual.perekonomian melambat pada kuartal kedua, pdb lebih lemah dibandingkan kuartal pertama, dan tingkat pertumbuhan industri sekunder dan tersier menurun. pdb aktual pada kuartal kedua adalah 4,7% tahun-ke-tahun, turun 0,6 poin persentase dari kuartal pertama. pada paruh pertama tahun 2024, tingkat pertumbuhan pdb nominal adalah 4,0%, dan tingkat pertumbuhan aktual adalah 5,0%. perhitungan awal deflator pdb adalah -0,9% pertumbuhan kumulatif tahun-ke-tahun tingkat industri sekunder sebesar 5,8%, dan industri tersier sebesar 4,6%.

dalam hal konsumsi, inti dari kekurangan konsumsi terletak pada pendapatan dan ekspektasi, dan neraca penduduk rusak; jam kerja telah diperpanjang, sementara pertumbuhan pendapatan menurun, dan ada keinginan kuat untuk melakukan deleverage pada sisi utang; tingkat pertumbuhan kumulatif penjualan ritel barang dan jasa konsumen sosial tahun-ke-tahun pada paruh pertama tahun 2024 masing-masing sebesar 3,7% dan 7,5%.

dari sisi investasi, penurunan investasi infrastruktur disebabkan oleh lebih lambatnya penerbitan obligasi lokal dan obligasi khusus dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. pada paruh pertama tahun 2024, investasi kumulatif di bidang infrastruktur tumbuh sebesar 7,7% dibandingkan tahun lalu pertumbuhan investasi manufaktur terutama berasal dari industri teknologi tinggi dan ekspor. investasi manufaktur kumulatif pada paruh pertama tahun ini adalah 9,5% tahun-ke-tahun.

dalam hal ekspor, ekspor bergantung pada permintaan eksternal. sejak awal tahun ini, ekspor telah memperoleh manfaat dari faktor-faktor seperti berlanjutnya pengisian persediaan di amerika serikat dan pemulihan industri manufaktur global, serta mempertahankan pertumbuhan yang relatif tinggi. tingkat; ekspor kumulatif pada paruh pertama tahun 2024 akan menjadi 3,6% tahun-ke-tahun.

1.2 dari perspektif tiga sektor utama, sektor perumahan mengurangi utang, sektor korporasi memperdagangkan harga berdasarkan volume, dan keuangan pemerintah daerah berada di bawah tekanan

data makro tidak konsisten dengan persepsi mikro, dan kebijakan publik tidak konsisten dengan ekspektasi pasar. hal ini disebabkan oleh asimetri informasi dalam kepercayaan dan ekspektasi berbagai departemen. secara khusus:

sektor perumahan: konsumsi telah melambat dan kepercayaan diri perlu ditingkatkan; jam kerja telah mencapai titik tertinggi baru dan pertumbuhan pendapatan telah melambat dan utang telah berkurang dan simpanan tetap berada pada tingkat yang tinggi dalam sejarah.indeks kepercayaan konsumen telah turun drastis sejak april 2022, dari 113,2 pada maret 2022 menjadi 86,7 pada bulan april, sebagian besar berada di bawah 90, menjadi 86,2 pada juni 2024. sejak paruh kedua tahun 2022, tren masyarakat. ' jam kerja meningkat, mencapai rekor tertinggi dalam sejarah pada bulan januari 2024, dengan rata-rata jam kerja mingguan sebesar 49,0 jam pada bulan juli sebesar 48,7 jam/minggu; tingkat pertumbuhan pendapatan disposabel per kapita melambat. pada kuartal kedua, pendapatan disposabel per kapita nominal kumulatif tahun-ke-tahun adalah 5,4%, turun 1,1 poin persentase dari periode yang sama tahun lalu.

sektor usaha: menukar harga dengan volume, kinerja produksi bagus, tetapi pasokan dan permintaan tidak seimbang, utilisasi kapasitas produksi rendah, harga rendah, dan keuntungan perusahaan rendah. produksi industri secara umum baik, terutama pada industri yang terkait dengan industri teknologi tinggi; sejak tahun 2021, tingkat pemanfaatan kapasitas cenderung menurun, dengan q2 tahun 2024 sebesar 74,9; margin keuntungan pada semester pertama tahun ini adalah 5,4%. angka ini hanya sedikit lebih tinggi dibandingkan tahun 2013 dan 2023, namun lebih rendah dibandingkan tahun-tahun lainnya sejak tahun 2011.

pemerintah daerah: ketika menerapkan kebijakan fiskal yang proaktif, mereka menghadapi dua permasalahan.pertama, pendapatan fiskal daerah menurun, terutama karena faktor-faktor seperti lesunya transaksi lahan dan melambatnya pertumbuhan ekonomi; kedua, pemerintah daerah berada di bawah tekanan utang yang lebih besar, yang mempengaruhi alokasi dana untuk proyek-proyek infrastruktur, sehingga memperlambat kemajuan konversi infrastruktur. menjadi beban kerja fisik. pada bulan juni, pendapatan anggaran dana pemerintah nasional sebesar -32,4% tahun-ke-tahun, terus meningkat dari penurunan -22,2% di bulan mei, di antaranya, penurunan pendapatan transfer tanah tahun-ke-tahun meningkat menjadi 35,3%, level terendah sejak juli 2022. pada paruh pertama tahun ini, penerimaan pajak nasional turun 5,6% dibandingkan tahun lalu.

1.3 dari perspektif lima siklus utama, siklus rangkap tiga tiongkok telah mencapai titik terendah, namun siklus real estat dan siklus utang ditekan oleh tren penurunan

pertumbuhan dan fluktuasi merupakan tema abadi dalam penelitian makroekonomi, potensi tingkat pertumbuhan ekonomi menentukan tren keseimbangan jangka panjang dari operasi ekonomi, dan siklus ekonomi menentukan tren fluktuasi operasi ekonomi. untuk memahami logika operasi makroekonomi, kita harus memahami kekuatan siklus, khususnya kekuatan superposisi beberapa siklus.

tiongkok saat ini berada dalam masa transisi dari bawah ke atas dalam siklus inovasi, siklus kapasitas produksi, dan siklus inventaris. namun, siklus real estat dan siklus utang ditekan ke bawah, dan kekuatan siklus ke atas masih perlu menunggu.

siklus inovasi gelombang ultra-panjang (juga dikenal sebagai siklus kondraev) disebabkan oleh aglomerasi aktivitas inovatif, yang memakan waktu sekitar 50-70 tahun; siklus utang gelombang ultra-panjang yang diusulkan oleh ray dalio adalah perekonomian yang dipandu oleh siklus penyesuaian pinjaman penduduk, sekitar 50-75 tahun; siklus real estat gelombang panjang (juga dikenal sebagai siklus kuznets) terutama disebabkan oleh kegiatan pembangunan perumahan, sekitar 20-40 tahun; siklus kapasitas (juga dikenal sebagai siklus jugla) yang terungkap adalah siklus aktivitas investasi industri pada peralatan produksi dan infrastruktur, yang berlangsung sekitar 6-11 tahun; siklus inventaris gelombang pendek dan menengah (juga dikenal sebagai kitchin cycle) mengungkapkan siklus penyesuaian persediaan sektor industri dan komersial, yaitu sekitar 3-4 tahun.

dilihat dari siklus kangbo, perekonomian dunia saat ini berada pada akhir siklus kelima yang didominasi oleh teknologi informasi dan tahap awal siklus keenam yang didominasi oleh ai.teknologi inovatif terdepan dalam lima siklus inovasi pertama adalah: industri tekstil dan teknologi mesin uap (63 tahun), teknologi baja dan kereta api (47 tahun), industri listrik dan kimia berat (56 tahun), mobil dan komputer elektronik (43 tahun) , teknologi informasi (34 tahun). seiring dengan percepatan iterasi teknologi, durasi siklus inovasi secara bertahap diperpendek. sejak tahun 1990an, inovasi dalam teknologi informasi telah mendorong kemakmuran siklus inovasi kelima. ketika pengaruh inovasi teknologi secara bertahap menurun dan harga yang tinggi tidak didukung oleh keuntungan, pecahlah gelembung internet. krisis subprime mortgage pada tahun 2008 menandai berakhirnya periode kemakmuran dan awal dari periode resesi siklus inovasi ini. sejak tahun 2020, revolusi digital yang dipimpin oleh kendaraan otonom, kecerdasan buatan, internet of things, dan blockchain telah menandai dimulainya siklus inovasi putaran keenam.

siklus utang berada dalam fase deleveraging, dan inflasi yang moderat akan membantu mengurangi utang.siklus utang berfokus pada peminjaman dan pembelanjaan di sisi konsumen. mereka percaya bahwa perekonomian berubah menjadi depresi dan mulai melakukan deleveraging bukan karena penurunan produktivitas, namun karena penurunan kredit yang disebabkan oleh penurunan permintaan. dalam beberapa tahun terakhir, dengan superposisi faktor-faktor seperti paruh kedua siklus utang, deleveraging keuangan, dampak epidemi, kredit ketat struktural, dan surutnya likuiditas yang luas, risiko-risiko seperti perusahaan real estate, platform investasi perkotaan lokal , bank bayangan, dan perusahaan zombie secara bertahap terungkap. ketika tabungan masyarakat meningkat tajam, permintaan pinjaman lemah, harga dan harga aset relatif lesu, suku bunga riil masih tinggi, dan permintaan agregat tidak mencukupi, tiongkok sedang menjalani proses deleveraging. “resesi neraca” jepang pada tahun 1990-an merupakan tipikal deleveraging deflasi. perusahaan dan masyarakat fokus pada neraca yang rusak dan beralih dari maksimalisasi keuntungan ke minimalisasi utang. karena minimalisasi utang dan kebutuhan pembiayaan yang tidak mencukupi, entitas pasar tidak sensitif terhadap perubahan suku bunga dan rentan jatuh ke dalam “perangkap likuiditas”.

siklus real estate bertransisi dari era pembangunan skala besar ke era saham untuk mencegah hard landing.real estate adalah ibu dari siklus, dan real estate mengalami sembilan dari sepuluh krisis. kami pernah mengusulkan kerangka analitis "real estat bergantung pada populasi dalam jangka panjang, tanah dalam jangka menengah, dan keuangan dalam jangka pendek". siklus real estate (siklus kuznets) didorong oleh populasi dalam jangka panjang, dan siklus real estate berlangsung sekitar 20 tahun. jika dihitung dari tahun 1998, tahun pertama reformasi monetisasi perumahan komersial di tiongkok, hingga tahun 2020, hal ini akan menjadi siklus peningkatan yang besar. dari tahun 2000 hingga 2020, nilai pasar perumahan tiongkok meningkat dari 23 triliun yuan menjadi 418 triliun yuan, meningkat 18,2 kali lipat, dengan pertumbuhan tahunan rata-rata sebesar 15,6%. setelah tahun 2020, proses urbanisasi mulai melambat, luas perumahan per kapita dan rasio perumahan mencapai tingkat yang sangat tinggi, dan tingkat kesuburan total terus menurun, menandai berakhirnya siklus pengembangan real estat persediaan tinggi, leverage tinggi, dan harga rumah yang tinggi memasuki periode penurunan dan mengalami kesulitan terus-menerus. siklus real estat tiongkok saat ini berada pada tahap akhir soft landing, dan lingkungan kebijakannya mendekati tahap paling santai pada tahun 2014. namun, situasi ini adalah yang paling serius sejak reformasi perumahan pada tahun 1998. hal ini telah sangat menyeret perekonomian tiongkok ke bawah. ekonomi, lapangan kerja, keuangan dan keuangan daerah, menekan tren peningkatan energi kinetik lainnya.

pembaruan peralatan skala besar mungkin memulai babak baru siklus peningkatan kapasitas produksi di tiongkok.penyesuaian kapasitas terutama dipicu oleh penyesuaian tenaga kerja dan modal, bergantung pada prospek pertumbuhan ekonomi, dan juga dipengaruhi oleh kebijakan countercyclical terkait penggantian peralatan. tiongkok telah mengalami lima siklus kapasitas produksi sejak reformasi dan pembukaannya pada tahun 1978, dengan setiap siklus rata-rata berlangsung sekitar 10 tahun. setelah pasar secara spontan dibersihkan pada tahun 2015, dikombinasikan dengan reformasi sisi pasokan tiongkok berupa "tiga pemotongan, satu pengurangan, dan satu penambahan" pada tahun 2016-2017, yang mengurangi kapasitas produksi melebihi ekspektasi, kapasitas pasar pada dasarnya dibersihkan pada tahun 2018 dan memasuki peningkatan. kemudian, dengan adanya epidemi, gangguan telah memasuki siklus penurunan sejak tahun 2022, dengan tingkat pemanfaatan kapasitas industri yang menurun secara keseluruhan, dan pendapatan perusahaan serta kemauan investasi juga menghadapi tantangan yang lebih besar. saat ini, diferensiasi industri semakin intensif. beberapa industri seperti fotovoltaik dan baterai litium menghadapi kelebihan kapasitas, dan tingkat pemanfaatan kapasitas secara keseluruhan masih dalam periode guncangan dan penurunan. namun, tiongkok telah meluncurkan pembaruan peralatan berskala besar sejak maret 2024 , peralatan dan peralatan telah ditingkatkan sejak februari 2024. tingkat pertumbuhan kumulatif investasi tetap di atas 17%, yang dapat membantu memulai fase peningkatan baru dalam siklus kapasitas produksi.

tiongkok masih dalam tahap transisi dari destocking persediaan pasif ke pengisian persediaan aktif.siklus inventaris mencakup empat tahap: restocking aktif (kemakmuran), restocking pasif (resesi), destocking aktif (depresi), dan destocking pasif (pemulihan). tiongkok telah mengalami enam siklus inventaris lengkap sejak tahun 2000 hingga oktober 2019, dan memasuki siklus inventarisasi putaran ketujuh pada bulan november 2019. pada bulan juli 2023, destocking pasif di tiongkok akan segera berakhir. persediaan barang jadi di perusahaan industri tiongkok telah turun menjadi 1,6% tahun-ke-tahun, tingkat terendah dalam sejarah. penurunan ppi telah menyempit namun masih negatif pada sektor manufaktur pmi masih mengambang sekitar 50%. secara keseluruhan, tiongkok belum sepenuhnya memasuki tahap pengisian persediaan aktif, dan masih dalam tahap transisi dari destocking pasif ke pengisian persediaan aktif.

2 variabel luar negeri: lima ketidakpastian utama

2.1 bagaimana perekonomian as pulih dari dampak epidemi: apa yang telah dilakukan as dengan benar?

didorong oleh berlanjutnya pengisian persediaan di amerika serikat, industri manufaktur global telah pulih. negara-negara berkembang memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan kebanyakan negara maju, dan industri jasa telah pulih lebih baik dibandingkan industri manufaktur.pmi manufaktur global masih berada pada garis kemakmuran dan kontraksi, dengan nilai rata-rata sebesar 50,5%; industri jasa sebesar 52,8%. industri manufaktur s&p as telah berkembang selama enam bulan berturut-turut, dengan nilai rata-rata sebesar 51,3%; rata-rata pmi manufaktur di zona euro adalah 46,3%, serta perancis dan jerman masing-masing sebesar 45,6% dan 43,6%. rata-rata nilai pmi manufaktur brazil, meksiko, vietnam, indonesia, dan filipina masing-masing sebesar 53,4%, 51,3%, 51,0%, 52,6%, dan 51,3%.

perekonomian as relatif tangguh dan berada pada tahap overheating hingga perlambatan.sejak tahun 2024, kinerja ekonomi as terus melampaui ekspektasi. pada kuartal pertama dan kedua, pdb meningkat sebesar 1,4% dan 2,8% tahun-ke-tahun, terutama didorong oleh stabilnya pasar investasi dan konsumsi; mencapai titik terendah dan rantai real estat telah meningkat; siklus pengisian kembali telah dimulai, mendorong peningkatan pdb sebesar 0,8% tahun-ke-tahun; inflasi telah melambat, dan siklus perekonomian secara keseluruhan berada dalam tahap overheating, dan diperkirakan akan terjadi soft landing menjadi lebih mungkin.

perekonomian as telah pulih dengan baik setelah epidemi ini karena telah melakukan tiga hal dengan benar.pertama, kebijakan moneter harus dikeluarkan pada waktu yang tepat untuk meningkatkan pendapatan masyarakat dan meningkatkan konsumsi. kedua, kebijakan fiskal telah memberikan subsidi yang kuat untuk mendorong pemulihan industri manufaktur, seperti pemberlakuan “undang-undang pengurangan inflasi”, yang telah meningkatkan antusiasme investasi korporasi. ketiga, pasar modal yang makmur, sebagai komponen penting kekayaan penduduk, dan kinerja saham as yang kuat akan membantu meningkatkan kekayaan penduduk. alasan-alasan di atas telah memungkinkan perekonomian as pulih dengan cepat dari dampak epidemi, dan neraca penduduk serta perusahaan menjadi sehat.

dalam beberapa tahun terakhir, operasi kebijakan moneter the fed patut untuk dijadikan pembelajaran, ketika tiba saatnya untuk menstimulasi perekonomian pada tahun 2020, lakukan dalam satu langkah. suku bunga terus meningkat sejak tahun 2023, namun perekonomian dan lapangan kerja as masih sejahtera. ketika lapangan kerja menunjukkan tanda-tanda melambat, segera diumumkan bahwa "waktunya telah tiba untuk penyesuaian kebijakan, dan segala upaya akan dilakukan untuk mendukung angkatan kerja yang kuat."semua kebijakan makro tidak hanya bertujuan untuk mencapai tujuan jangka panjang dan ambisius, namun hanya memenuhi kebutuhan lapangan kerja dan pangan masyarakat saat ini, dan tidak lebih dari itu.

melihat ke depan, terdapat lima ketidakpastian utama dalam perekonomian global, dan dampaknya terhadap permintaan eksternal, aliran modal asing, dan harga aset patut mendapat perhatian.

1) perekonomian as menunjukkan tiga tanda perlambatan, namun cara mencapainya masih belum pasti.pertama, tingkat tabungan rumah tangga as saat ini sedang menurun, dan tingkat belanja konsumen yang tinggi mungkin tidak berkelanjutan dalam jangka panjang; kedua, dalam kondisi suku bunga jangka panjang yang tinggi, permintaan yang tidak mencukupi dan penurunan pembangunan perumahan baru akan menyeret turun investasi perumahan dan investasi konstruksi. ketiga, siklus pengisian kembali persediaan lemah. dari perspektif persediaan nominal, persediaan di amerika serikat relatif cepat habis. namun, inflasi yang tinggi membuat penilaian terhadap intensitas pengisian kembali persediaan (yang mencakup harga produk industri dan permintaan kuantitas produk industri) dari perspektif persediaan nominal menjadi kurang bermakna saat ini. dilihat dari persediaan sebenarnya, putaran destocking di amerika serikat saat ini relatif terbatas. intensitas putaran pengisian ulang ini dapat mengacu pada siklus pengisian ulang di akhir tahun 2016. intensitas keseluruhan tidak akan terlalu besar, dan memang begitu. lebih merupakan penambahan struktural di tingkat industri.

meskipun data non-pertanian turun tajam pada bulan juli dan tingkat pengangguran meningkat, fundamental ekonomi as sebenarnya relatif stabil. "resesi perdagangan" yang dipicu oleh data satu bulan pada dasarnya hanya akan berdampak jangka pendek dan tidak memprihatinkan.

2) ekspektasi terhadap federal reserve untuk menurunkan suku bunga telah meningkat, namun jalur penurunan suku bunga masih belum pasti, dan kami mewaspadai risiko likuiditas di beberapa belahan dunia.federal reserve merilis sinyal untuk menurunkan suku bunga pada awal bulan september di pertemuan tahunan jackson hole seiring dengan meningkatnya ekspektasi penurunan suku bunga oleh federal reserve, inversi perbedaan suku bunga tiongkok-as dan arus keluar modal akan berkurang. dan tekanan pada nilai tukar rmb akan berkurang. namun, dengan latar belakang kenaikan suku bunga, kita masih perlu mewaspadai risiko pembalikan carry trade yen dan peningkatan risiko likuiditas regional.

3) pemilu as menemui jalan buntu, namun sikap para kandidat dalam membendung tiongkok tetap tidak berubah.ketika biden mengundurkan diri dari pencalonan pada bulan juli, harris memasuki "periode bulan madu politik" dan melampaui trump dalam hal dukungan jajak pendapat, tetapi masih tertinggal dari trump dalam jumlah suara elektoral, sehingga membuat situasi pemilu menjadi sangat tidak pasti. kami berada di dalamprospek pemilu as: akankah trump kembali ke gedung putih dan dampaknya"" membayangkan dua skenario: pertama, jika trump terpilih, inflasi akan berlanjut di amerika serikat, suku bunga akan tetap tinggi, dan de-globalisasi dapat menyebabkan reflasi di amerika serikat, kenaikan tarif, dan memperburuk hubungan aliansi. skenario lainnya adalah harris terpilih dan menganjurkan penyatuan sekutu, mendukung inovasi, menaikkan upah minimum, melindungi upah dan tunjangan, reformasi layanan kesehatan, menerima pengungsi, dll. harris diharapkan akan menyatukan sekutu untuk memberikan tekanan pada tiongkok. namun dalam kaitannya dengan kebijakan tiongkok, siapa pun yang terpilih diharapkan menjaga sikap menahan diri.

4) proteksionisme global dan unilateralisme sedang meningkat, dan ekspor perusahaan tiongkok menghadapi tantangan yang lebih besar.pada bulan mei, pemerintahan biden melanjutkan tindakan tarif trump dan menaikkan tarif kendaraan listrik menjadi 100% dan produk semikonduktor menjadi 50%; meksiko dan brasil menaikkan tarif baja pada bulan juni, komisi eropa secara terpisahbyd,menguntungkan,saicdengan tambahan pungutan sebesar 17,4%, 20%, dan 38,1%, produsen kendaraan listrik akan dikenakan pajak rata-rata tertimbang sebesar 21%.

5) konflik geografis semakin intensif, konflik rusia-ukraina dan situasi di timur tengah masih belum jelas. komoditas masih mendapat dukungan tertentu, namun kisaran fluktuasinya masih besar.dengan puncak musim konsumsi perjalanan di amerika serikat dan berakhirnya pengurangan produksi opec, komoditas energi yang diwakili oleh minyak mentah akan beralih ke saluran penurunan yang bergejolak, namun masih akan ada beberapa dukungan; permintaan luar negeri lemah, dan harga non -logam besi dalam rantai logika pemulihan harus bergantung pada permintaan domestik, seperti tembaga. untuk aluminium, kita perlu mencermati kekuatan infrastruktur dan obligasi khusus pemerintah pada paruh kedua tahun ini.

3 pilihan kebijakan: menghidupkan kembali kejayaan

3.1 haruskah perekonomian distimulasi?

bagaimana cara memenangkan perekonomian?langkah-langkah regulasi harus dilakukan secara perlahan, namun penyelamatan pasar harus segera dilakukan. satu ledakan momentum akan menyebabkan kegagalan, dan tiga kali akan habis. hindari meremas pasta gigi hingga lepas, karena hal ini akan menghabiskan amunisi dan kepercayaan diri. upaya yang berhasil untuk meningkatkan perekonomian adalah melalui paket stimulus ekonomi berskala besar. pada tahun 1998, tiongkok menanggapi gejolak keuangan asia, pada tahun 2009 menanggapi krisis keuangan internasional, dan pada tahun 2020, amerika serikat menanggapi epidemi tersebut. ekspansi fiskal dapat dikombinasikan dengan pelonggaran moneter, dengan fokus pada stimulasi infrastruktur baru dan produktivitas baru, dengan tetap mempertimbangkan pertumbuhan yang stabil dan pembangunan berkualitas tinggi.

haruskah kita menyelamatkan pasar properti?menyelamatkan pasar properti tidak hanya berarti menyelamatkan perusahaan real estat dan bank, namun sekarang juga menyelamatkan keuangan daerah. ini bukan hanya masalah ekonomi. real estat adalah induk dari siklus, dan jika real estat stabil, perekonomian akan stabil. tingkat urbanisasi di tiongkok adalah 66,2%, dan ditambah dengan meningkatnya permintaan, masih terdapat banyak ruang selama langkah-langkah yang tepat diambil, tiongkok tidak akan mengulangi resesi neraca jepang dan tiga puluh tahun yang telah hilang. efek dari pelonggaran kebijakan seperti pasta gigi bersifat jangka pendek dan bersifat jangka panjang. relaksasi kebijakan yang benar-benar efektif harus dilakukan sekaligus untuk meningkatkan kepercayaan. setelah gelembung real estat jepang meletus pada tahun 1990-an, sikap peraturan pemerintah jepang tidak cukup kuat dan intensitasnya tidak cukup kuat. pemerintah jepang menerapkan pelonggaran kebijakan yang ketat, yang gagal menghentikan spiral penurunan harga aset, kredit bank, dan secara efektif tingkat harga, yang pada akhirnya mengakibatkan deflasi kronis. namun, dalam menghadapi krisis tahun 2008, amerika serikat dengan tegas menerapkan langkah-langkah dan menerapkan qe skala besar untuk mencegah penyebaran krisis dan perekonomian pulih dengan cepat. saat ini, untuk menstabilkan pasar properti, adalah tepat untuk menurunkan suku bunga, melonggarkan pembatasan pembelian, dan bank perumahan untuk sepenuhnya membalikkan ekspektasi dan meningkatkan kepercayaan.

haruskah kita khawatir tentang inflasi?kontradiksi utama saat ini adalah kekhawatiran terhadap siklus deflasi harga dan penurunan neraca keuangan. alasan utamanya adalah kurangnya permintaan dalam negeri, sehingga prioritas utama adalah peningkatan permintaan dalam negeri. pengendalian makroekonomi merupakan penyesuaian counter-cyclical. setelah pemulihan ekonomi kembali ke atas tingkat pertumbuhan potensial, kebijakan dapat diperketat.

haruskah suku bunga dipotong?ppi telah mengalami pertumbuhan negatif selama lebih dari 20 bulan berturut-turut, yang berarti bahwa tingkat bunga riil (suku bunga nominal - harga) perusahaan telah meningkat, sehingga suku bunga harus diturunkan untuk mengurangi biaya perusahaan dan penduduk serta mendorong pemulihan ekonomi. .

untuk melindungi nilai tukar atau untuk mempertahankan pertumbuhan dan lapangan kerja?pemotongan suku bunga dapat menimbulkan tekanan depresiasi pada nilai tukar, sedangkan jika tidak dilakukan pemotongan suku bunga akan menimbulkan tekanan terhadap pertumbuhan ekonomi dan lapangan kerja. apa yang harus dilakukan untuk mengatasi dilema ini? kebijakan moneter negara-negara besar didominasi oleh tiongkok yang mendorong pertumbuhan ekonomi domestik dan lapangan kerja melalui penurunan suku bunga. nilai tukar jangka pendek terdepresiasi, namun nilai tukar jangka panjang terapresiasi. tidak takut depresiasi, takut ekspektasi depresiasi. lebih baik menyelamatkan muka daripada menyelamatkan muka. carilah kebenaran dari fakta dan ikuti arus.

dalam jangka pendek, kami akan meningkatkan permintaan agregat melalui ekspansi fiskal, sekaligus meningkatkan dukungan terhadap perekonomian baru dan kekuatan produktif baru, bersamaan dengan kebijakan pelonggaran moneter seperti penurunan suku bunga dan rasio persyaratan cadangan. disarankan untuk meluncurkan rencana stimulus ekonomi skala besar yang dipimpin oleh infrastruktur baru untuk memperluas permintaan dalam jangka pendek dan menciptakan mesin baru bagi perekonomian tiongkok dalam jangka panjang.

3.2 perhitungan skenario: jika langkah-langkah tersebut efektif, tingkat pertumbuhan tahunan pada tahun 2024 diperkirakan sekitar 5%

1. skenario optimis

perekonomian negara-negara besar di seluruh dunia membaik, gesekan perdagangan dan konflik geopolitik telah melambat, kenaikan tarif sebelumnya telah ditunda lagi, dan permintaan eksternal telah pulih dengan baik, sehingga mendorong peningkatan ekspor; , termasuk pemotongan suku bunga dan persyaratan cadangan, pelonggaran pembatasan pembelian di kota-kota lapis pertama, dll., yang telah membalikkan ekspektasi harga real estat, kebijakan yang menguntungkan di sisi pembiayaan perusahaan real estat berkualitas tinggi telah ditingkatkan, perusahaan real estat lebih antusias terhadap konstruksi dan pembebasan lahan, dan penjualan pasar real estat serta investasi telah stabil dan pulih. investasi real estat tahunan sekitar -7,3% tahun-ke-tahun; infrastruktur skala besar dan stimulasi konsumsi telah menstabilkan pertumbuhan terus diterapkan, tekanan fiskal lokal berkurang, ekspektasi pendapatan dunia usaha dan penduduk membaik, dan kepercayaan dipulihkan, mendukung investasi dan konsumsi masing-masing meningkat sekitar 4,5% dan 5,8% tahun-ke-tahun, dan tingkat pertumbuhan pdb tahunan bisa mencapai 5,2%.

2. skenario netral

amerika serikat mempertahankan perlambatan ekonomi marjinal, dan peningkatan permintaan eksternal secara keseluruhan terbatas; kebijakan ekonomi dalam negeri mempertahankan kecepatan saat ini dan sedikit diperkenalkan, memberikan sinyal positif tetapi tidak melebihi ekspektasi; tekanan utang lokal telah diatasi dengan obligasi khusus baru , dan tidak ada pengenalan yang melebihi ekspektasi kebijakan untuk menstabilkan pertumbuhan, seperti penurunan suku bunga dan rasio persyaratan cadangan, serta rencana pembangunan infrastruktur skala besar yang lebih besar dari perkiraan, telah mempercepat transformasi dana yang saat ini dicairkan dan proyek infrastruktur di perpustakaan menjadi beban kerja fisik. industri air, listrik dan gas dengan keuntungan industri yang relatif baik telah mendorong tingkat pertumbuhan infrastruktur secara keseluruhan (termasuk listrik) ke kebijakan pembaruan peralatan mendorong investasi manufaktur menjadi sekitar 9.5% tahun-ke-tahun pulih secara berbeda. kepercayaan perusahaan real estat berkualitas tinggi untuk berinvestasi di bidang tanah dipulihkan, mendorong investasi real estat tahunan menjadi -9,1%. tingkat pertumbuhan investasi tetap secara keseluruhan dari tahun ke tahun adalah 5,2%. ; kebijakan tukar tambah barang konsumsi terus berlanjut dengan sedikit intensifikasi, dan stabilisasi pendapatan penduduk mendorong pertumbuhan konsumsi tahunan tetap pada kisaran 4,3%;

3. skenario pesimis

perekonomian as sedang mengalami percepatan penurunan, dan permintaan eksternal eropa terus melemah, sehingga menyeret turun ekspor; implementasi kebijakan makroekonomi dalam negeri kurang dari yang diharapkan, pertumbuhan fundamental ekonomi mengalami stagnasi atau bahkan memburuk, keuntungan perusahaan dan pendapatan rumah tangga semakin menurun, pesimisme di pasar real estat semakin dalam, dan perusahaan real estat kehilangan kas operasional. kesenjangan arus terus melebar, kemajuan penyelesaian proyek yang ditangguhkan di berbagai tempat berjalan lambat, perusahaan real estat konservatif dalam memperoleh tanah, dan investasi real estat telah turun menjadi -11,8% tahun-ke-tahun sepanjang tahun; ketegangan fiskal pemerintah daerah dan tekanan untuk menyelesaikan utang semakin meningkat, termasuk investasi infrastruktur listrik, tingkat pertumbuhan tahunan telah diturunkan menjadi 6,5%, menyeret turun tingkat pertumbuhan tahunan pembentukan modal menjadi 4,5%; ekspektasi penduduk terhadap fundamental ekonomi dan pendapatan masa depan telah memburuk, perusahaan dan penduduk lebih cenderung untuk memperbaiki masalah "resesi neraca", dan konsumsi secara keseluruhan telah menurun ke tingkat pertumbuhan setahun penuh. 4,1%; maka tingkat pertumbuhan pdb setahun penuh akan turun menjadi sekitar 4,5%.

3.3 rekomendasi kebijakan: memulihkan kepercayaan, memulai kembali sektor real estate, dan membentuk kembali keuangan

sejak awal tahun ini, kebijakan-kebijakan secara umum masih longgar, dan pada awal paruh kedua tahun ini, kebijakan-kebijakan tersebut telah memberikan berbagai sinyal positif.pertemuan politbiro pada bulan juli menyatakan bahwa “tugas reformasi, pembangunan dan stabilitas pada paruh kedua tahun ini sangatlah penting”, “kita harus meningkatkan upaya pengendalian makro” dan “kebijakan makro harus terus kuat dan lebih kuat.” kuat”. dibandingkan dengan pertemuan politbiro kuartal pertama yang menekankan "implementasi efektif dari kebijakan makro yang telah ditentukan", pertemuan ini menambahkan pernyataan "mencadangkan lebih awal dan meluncurkan serangkaian langkah kebijakan tambahan pada waktu yang tepat". , dan kami juga merekomendasikan dan kami menantikan lebih banyak kebijakan yang diterapkan.

pertama, kebijakan fiskal dan moneter cenderung positif. laporan implementasi kebijakan moneter tiongkok untuk kuartal kedua mengusulkan bahwa kebijakan moneter harus “fleksibel, tepat, tepat dan kuat.”belakangan ini, bank sentral sedang gencar menurunkan suku bunganya. pemikiran kebijakan saat ini telah berubah, dan fokus kebijakan telah bergeser dari menstabilkan nilai tukar dan suku bunga menjadi menstabilkan pertumbuhan dan menstabilkan lapangan kerja. kita sedang menghadapi gelombang baru penurunan suku bunga. meskipun perekonomian masih menghadapi berbagai kendala sasaran, kita dapat melihat bahwa kebijakan-kebijakan tersebut secara aktif memberikan ruang, memberikan sinyal yang jelas mengenai stabilisasi pertumbuhan, dan meningkatkan kepercayaan pasar.

ke depan, kebijakan fiskal dapat terus meningkatkan upaya konsumsi, investasi, lapangan kerja, dan pengurangan utang.seperti menerapkan kebijakan pengurangan pajak untuk meningkatkan pendapatan yang dapat dibelanjakan individu dan dunia usaha; mendorong penduduk untuk melakukan konsumsi; terus meningkatkan investasi di bidang infrastruktur, termasuk transportasi, pemeliharaan air, energi dan bidang lainnya; investasi dalam dukungan inovasi teknologi untuk mendorong penerapan hasil penelitian ilmiah; memperluas pengeluaran jaminan sosial untuk meningkatkan stabilitas sosial; mendorong pembiayaan bagi usaha kecil dan menengah untuk menciptakan lebih banyak kesempatan kerja dan mencegah risiko melalui paket solusi utang.

kedua, memperluas permintaan domestik dan meningkatkan konsumsi.pertemuan politbiro pada bulan juli menyebutkan bahwa "upaya yang lebih besar harus dilakukan untuk mendorong pembaruan peralatan berskala besar dan penggantian barang konsumsi tahan lama dalam jumlah besar dengan yang baru" dan "memperluas permintaan domestik dengan fokus pada peningkatan konsumsi. fokus kebijakan ekonomi harus beralih lebih banyak untuk memberikan manfaat bagi penghidupan masyarakat dan mendorong pembangunan ekonomi." konsumsi".

ketiga, mengembangkan kekuatan produktif baru. yang pertama adalah menumbuhkan industri-industri baru dan mengembangkan industri-industri baru yang strategis dan industri-industri masa depan.mendukung pengembangan industri-industri baru yang mutakhir seperti energi hidrogen, bahan-bahan baru, dan obat-obatan inovatif, dan menciptakan mesin pertumbuhan baru seperti biomanufaktur, dirgantara komersial, dan ekonomi dataran rendah;kedua, mempercepat transformasi dan peningkatan industri tradisional., mempromosikan transformasi industri manufaktur tradisional ke arah yang canggih, cerdas, ramah lingkungan, dan terintegrasi;yang ketiga adalah “kecerdasan buatan +”, membangun infrastruktur digital tepat waktu sebelum jadwal, dan mempercepat pembentukan sistem tenaga komputasi nasional yang terintegrasi.

keempat, mempromosikan soft landing pada real estat.pertemuan politbiro kuartal kedua menyebutkan bahwa penting untuk “bertahan dalam kombinasi antara mencerna stok yang ada dan mengoptimalkan kenaikan.secara aktif mendukung akuisisi perumahan komersial yang ada untuk digunakan sebagai perumahan yang terjangkau, dan lebih meningkatkan upaya memastikan penyediaan perumahan."jangka pendek，kebijakan tambahan yang lebih besar diperlukan pada paruh kedua tahun ini untuk membalikkan situasi buruk yang ada saat ini. tiga langkah yang dapat menyelamatkan real estate: 1) mendirikan bank perumahan skala besar dengan nilai lebih dari 3 triliun yuan, dengan suku bunga rendah, jangka panjang. , dan skala besar, dan mengakuisisi pengembang tanah dan inventaris perumahan komersial untuk perumahan sewa dan perumahan terjangkau, membunuh banyak burung dengan satu batu, menyelesaikan masalah keuangan lokal, arus kas pengembang, dan "bangunan yang belum selesai" milik penduduk, dan pada saat yang sama menyelesaikan sistem keamanan perumahan bagi warga baru, yang akan mendapat tepuk tangan dari semua orang. lapisan masyarakat;2) batalkan sepenuhnya pembatasan pembelian, kembali ke pemasaran, melepaskan permintaan yang kaku dan meningkatkan permintaan, kota-kota tingkat pertama harus memanfaatkan jendela waktu "sembilan emas dan sepuluh perak" dan memimpin dalam melonggarkan pembatasan pembelian di pinggiran kota dan apartemen besar untuk meningkatkan popularitas;3) dengan berlanjutnya penurunan suku bunga dan biaya, maka perlu dilakukan penurunan suku bunga kpr yang ada, termasuk suku bunga hipotek rumah kedua yang ada, bersamaan dengan penurunan pajak dan biaya terkait, pengurangan biaya pembelian rumah, pengurangan beban penduduk, dan pengurangan biaya kewajiban bank melalui pemotongan rrr. selain itu, kami juga dapat mempertimbangkan untuk meningkatkan kebijakan dukungan pembelian rumah bagi keluarga dengan banyak anak. dalam jangka panjang, pembangunan model real estate baru akan dipercepat dengan inti dari "strategi aglomerasi perkotaan, stabilitas keuangan, hubungan manusia-tanah, pajak real estate dan pembelian sewa".

kelima, keterbukaan tingkat tinggi terhadap dunia luar.pertemuan politbiro pada bulan juli menyebutkan bahwa perlu untuk "menerapkan persyaratan 'menghapus' pembatasan akses investasi asing di sektor manufaktur, meluncurkan babak baru langkah-langkah percontohan untuk memperluas keterbukaan industri jasa, dan mendorong stabilisasi dan pemulihan penggunaan investasi asing." ke depan, kami akan terus menurunkan hambatan tarif, melonggarkan akses pasar, dan memperbaiki pola keterbukaan.

keenam, meningkatkan stabilitas pasar modal.pertemuan politbiro pada bulan juli menyebutkan bahwa "penting untuk mengoordinasikan pencegahan risiko, memperkuat pengawasan, mendorong pembangunan, meningkatkan kepercayaan investor, dan meningkatkan stabilitas inheren pasar modal." pada tanggal 12 april, dewan negara mengeluarkan "sembilan nasional" yang baru pasal" untuk ketiga kalinya. hal ini dimaksudkan untuk mengawasi secara ketat, mencegah risiko, melindungi kepentingan investor kecil dan menengah, dan menutupi kekurangan kelembagaan. intinya adalah untuk mendorong transformasi pasar modal dari pasar pembiayaan ke pasar investasi."sembilan artikel nasional" yang baru memiliki sembilan sorotan: 1.kedua, memperjelas orientasi tujuan pengembangan pasar modal. kedua, melakukan perbaikan sistem penerbitan secara iteratif. ketiga, merumuskan pedoman pengelolaan nilai pasar bagi emiten pengawasan terhadap lembaga dana sekuritas. keenam memperkuat pengawasan transaksi. ketujuh mendorong masuknya dana jangka menengah dan panjang ke pasar, kedelapan mendorong pengembangan kekuatan produktif baru, dan kesembilan mendorong tumbuhnya kekuatan produktif baru. mempercepat konstruksi hukum pasar modal.

4 tren aset: “naik di timur dan menurun di barat” harus lebih kuat

sejak awal tahun 2024, tren kelas aset utama telah berbeda, dan aset luar negeri secara umum memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan pasar domestik. pasar saham luar negeri memimpin penguatan.dari awal tahun 2024 hingga 15 agustus, saham global wind naik 12,70%, termasuk 13,50% di pasar negara maju dan 5,95% di pasar negara berkembang, dengan amerika serikat dan eropa memimpin. indeks komoditas s&p naik 5,95%, dipimpin oleh kenaikan dua digit pada logam mulia, energi, dan komoditas lunak.di pasar domestik, pasar obligasi sedang bullish dan pemulihan ekuitas lemah.pada 15 agustus, indeks komposit shanghai -3,28%, obligasi domestik wind naik 4,54%, indeks nilai tukar rmb 1,1394%, sedikit menguat, dan indeks komoditas nanhua -3,59%.ada tiga kategori aset yang berkinerja baik pada paruh pertama tahun ini. yang pertama adalah bitcoin dan emas, yang sebagian besar merupakan properti de-dolarisasi dan lindung nilai; yang kedua adalah minyak mentah yang didorong oleh faktor pasokan, dan komoditas logam non-besi didorong oleh logika pemulihan manufaktur global; yang ketiga adalah pasar saham jepang dengan gaya nilai, saham teknologi as dengan gelombang ai, dll.

pasar saham: pasar saham a umumnya bergejolak, efek menghasilkan keuntungan menurun, dan pasar besar lebih kuat daripada pasar kecil.dipengaruhi oleh permintaan domestik yang tidak mencukupi dan harga yang lesu, ekspektasi keuntungan perusahaan tidak jelas. meskipun suku bunga bebas risiko telah menurun, suku bunga riil masih tinggi, ditambah dengan berkurangnya selera risiko, dan pasar ekuitas kurang percaya diri. dari segi struktural, lima industri unggulan teratas adalah: energi 24,32%, utilitas umum 21,77%, keuangan 18,22%, jasa telekomunikasi 7,55%, dan industri -0,63%. topi besar lebih kuat dari topi kecil.

pasar obligasi: kenaikan obligasi pada tahun 2023 berlanjut dalam permainan fundamental dan regulasi.di satu sisi, sejak awal tahun hingga pertengahan april, fundamental dan kebijakan menunjukkan bullish di pasar obligasi. pemotongan rrr bank sentral, penurunan suku bunga lpr, penurunan pasar saham, kekurangan aset, dan lain-lain mendorong obligasi sentimen bullish pasar, dan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun turun menjadi 2,22%. namun di sisi lain, sejak pertengahan april, regulator telah berulang kali menyebutkan "mencegah risiko suku bunga" dan berbicara tentang peminjaman dan penjualan utang untuk menyeimbangkan penawaran dan permintaan, sehingga menekan sentimen bullish. per 15 agustus, obligasi dalam negeri wind naik 4,54%, termasuk obligasi suku bunga 4,55%, obligasi kredit 3,16%, obligasi konversi -4,66%, dan obligasi dolar china 5,56%.

komoditas: logam mulia dan logam non-besi dengan harga internasional meningkat, sementara harga komoditas besi di dalam negeri menurun.harga emas naik tajam sebagai respons terhadap ekspektasi penurunan suku bunga di bulan maret dan meningkatnya sentimen pasar terhadap de-dolarisasi, yang berulang kali menetapkan harga tertinggi baru dan mempertahankan level tinggi tersebut. logam nonferrous yang diwakili oleh tembaga sebagian besar dihargai di luar negeri, karena diuntungkan oleh faktor pasokan dan permintaan serta melemahnya ekspektasi. menyusul kenaikan harga emas, harga emas mencapai rekor tertinggi di bulan mei. namun, seiring menurunnya pertumbuhan manufaktur di luar negeri, harga tembaga kembali turun. harga barang-barang gelap sebagian besar dihargai di dalam negeri dan secara keseluruhan telah menurun karena faktor fundamental dalam negeri.

tekanan pada nilai tukar rmb untuk terdepresiasi telah mereda.rmb tidak terlalu berfluktuasi sejak awal tahun, dan nilai tukar spot dolar as terhadap rmb tetap berada dalam kisaran sempit yaitu 7,1-7,3. sebelum bulan juli, akibat kesenjangan fundamental ekonomi antara tiongkok dan amerika serikat, rmb terus terdepresiasi. pada pertengahan juli, ketika dolar as melemah karena ekspektasi resesi as, rmb dengan cepat terapresiasi menjadi sekitar 7,15.

4.2 prospek kelas aset utama: sulit untuk mengatakan bahwa amerika serikat berada dalam resesi, dan tiongkok masih memerlukan dukungan kebijakan.

mengenai tren aset pada paruh kedua tahun ini, terdapat banyak diskusi di pasar mengenai “naik di timur dan turun di barat”."penurunan di barat" berarti perekonomian as telah berubah dari panas berlebih ke resesi, yang menyebabkan koreksi laba perusahaan. pasar saham as saat ini berada pada level tinggi dan mungkin menghadapi penurunan di masa depan; bahwa aset dalam negeri sekali lagi menjadi depresi nilai aset global, sehingga menarik kembalinya modal luar negeri.

mendinginnya perekonomian as adalah tren umum, namun sulit untuk mengatakan resesi atau hard landing. jalur utama transaksi luar negeri masih berupa penurunan suku bunga.pasar saat ini pada dasarnya memperkirakan the fed akan mulai menurunkan suku bunga pada bulan september.pertama, ini baik untuk pasar saham negara berkembang.melemahnya suku bunga obligasi as akan menyebabkan arus keluar modal sampai batas tertentu, dan hal ini baik untuk pasar saham negara berkembang.kedua, emas mungkin telah kehabisan manfaat jangka pendeknya, namun landasan alokasi jangka panjangnya tetap ada.setelah penurunan suku bunga federal reserve, kenaikan harga emas saat ini telah sepenuhnya sesuai dengan ekspektasi penurunan suku bunga federal reserve. namun, pemilu as mungkin memberikan sinyal pertumbuhan lebih lanjut dalam utang as dan meningkatkan kekhawatiran pasar terhadap kredit as. oleh karena itu, logika alokasi emas jangka panjang tetap ada.

apakah negara ini dapat “bangkit ke arah timur” bergantung pada upaya mendorong pemulihan ekonomi dan inflasi yang moderat.perekonomian domestik mengalami kekurangan permintaan dalam negeri, rusaknya neraca perusahaan dan penduduk, lemahnya kebutuhan pembiayaan, dan menghadapi kendala perangkap likuiditas tertentu. pertemuan politbiro menetapkan nada "dengan teguh menyelesaikan tugas setahun penuh", dan tekanan untuk menstabilkan pertumbuhan pada paruh kedua tahun ini masih akan besar. berdasarkan kasus per kasus, jika kebijakan tersebut relatif moderat dan tidak ada tindakan yang diambil, harga aset diperkirakan akan melanjutkan tren tersebut pada paruh pertama tahun ini, pasar saham akan tetap berada pada pasar struktural, dan pasar saham akan tetap berada pada pasar struktural. pasar obligasi akan berfluktuasi pada tingkat yang tinggi. jika kebijakan tambahan dapat diterapkan untuk meningkatkan pengeluaran fiskal pada infrastruktur baru dan produktivitas baru, memperluas permintaan domestik dalam jangka pendek, menyediakan pasokan yang efektif dalam jangka panjang, bekerja sama dengan penurunan rrr dan suku bunga, serta meningkatkan pembelian dan penyimpanan perumahan yang ada. , aset domestik akan mendapat dorongan kepercayaan. hanya ketika selera risiko meningkat, pasar saham bullish, pasar obligasi kembali ke kisaran rasional, dan nilai tukar stabil dan menguat barulah "kebangkitan ke timur" yang sebenarnya dapat dicapai.