이중 메이저 상장 이후 알리바바는 큰 가치 평가 회복을 가져올 수 있을까?

기예｜'중국 기업가' 덩솽린 기자

편집하다|윤야오

얼굴 사진 촬영|덩 판

알리는 대단한 일을 해냈습니다.

8월 28일알리바바홍콩의 이중 1차 상장이 공식적으로 발효되었으며, 홍콩 증권거래소의 2차 상장 상태가 1차 상장 상태로 변경되었습니다.발표에 따르면 이중 1차 상장이 공식적으로 발효된 후 홍콩 증권거래소에 상장된 알리바바의 보통주와 뉴욕 증권거래소에 상장된 미국예탁주가 지속적으로 전환될 수 있음이 드러났다. 이중 1차 상장에는 신주 발행 및 자금 조달이 포함되지 않습니다.

알리바바는 홍콩과 깊은 인연을 갖고 있다. 2007년 설립 당시 홍콩에 등록되었으며, 2013년경 주식 코드 1688로 홍콩 증권 거래소에 상장되었으며, 전체 ipo를 계획하기 위한 첫 번째 선택은 홍콩 증권 거래소였습니다. 당시 관련 규제로 인해 결국 2019년 뉴욕 증권 거래소에 상장되었으며, 알리바바는 홍콩에서 2차 상장을 실시했습니다.

2차 상장 이후 알리바바의 공개 거래 주식 대부분은 홍콩으로 이전됐다. 알리바바는 시장 가치와 거래량 측면에서 항상 홍콩 주식의 선두에 있었다.

이중 1차 상장지로 홍콩이 새롭게 추가됐고, 2차 상장은 서로 다른 개념이라는 점에 주목할 필요가 있다.2차 상장이란 회사가 동일한 유형의 주식을 두 곳에 상장하고, 주로 예탁증서 형태로 국제 보관 은행 및 증권 중개인을 통해 주식의 시장 간 유통을 실현하는 것을 의미하며, 이중 1차 상장은 두 자본 시장이 모두 동일하다는 것을 의미합니다. 보조 한 곳의 상장에서는 두 시장의 모든 규제 요건을 준수해야 합니다.

이중 1차 상장은 더 엄격한 감독과 더 높은 비용 및 운영 복잡성에 직면하지만 주가 성과는 상대적으로 독립적이며 가격 차이가 발생할 수 있습니다. 조건이 충족되면 southbound trading에 포함되어 투자자 기반을 확대할 수 있습니다.

시장이 가장 우려하는 질문은 알리바바가 홍콩 증시에 참여할 수 있는지 여부입니다.모건스탠리분석에 따르면 알리바바가 8월 말 이전에 본 상장을 완료할 경우 사우스바운드 증시 편입은 9월 4일 확정되고, 9월 6일 발표되며, 9월 9일 시장 개장과 동시에 발효될 것으로 예상된다. 모건스탠리는 이렇게 예측한다.southbound trading에 포함된 southbound 펀드는 첫 6개월 동안 alibaba의 홍콩 주식에 약 120억 달러의 추가 유입을 추가할 수 있습니다.

lens consulting의 창업자인 kuang yuqing은 "중국 기업가"에게 알리바바의 홍콩 이중 1차 상장으로 인해 미국 이외의 더 많은 국제 자본과 중국 본토 자금이 투자 과정에 참여할 수 있게 될 것이며 이는 향후 장기적으로 중요하다고 말했습니다. 가치 개선의 중요성.

주가가 계속 하락하는 알리바바에게 홍콩 증시 편입은 '생명을 구하는 지푸라기'가 될 수도 있다.

이중 1차 상장이 중국 컨셉주에서 주류가 될 수 있습니다.

알리바바의 이중 메이저 상장 계획은 우여곡절이 많았다.

2018년 홍콩 증권거래소는 "동일한 주식이지만 다른 권리"를 가진 이중 클래스 기업의 상장을 허용하는 새로운 규정을 발표했습니다. 2021년 11월, 홍콩 증권거래소는 이중 1차 상장 허용 범위를 확대하기 위해 상장 규칙을 다시 개정했습니다. 알리바바는 이에 신속하게 대응해 8개월 뒤인 2022년 7월에 홍콩을 주요 상장지로 추가하고 홍콩과 뉴욕에 이중 상장할 계획이라고 발표했다.

그러나 두 달 뒤 알리바바는 또 다른 발표를 했다. 발표문에서는 새로운 우리사주 계획을 수립해야 하기 때문에 당초 계획대로 이중 1차 상장이 2022년 말까지 완료되지 않을 것이라고 밝혔습니다.

이 지연은 1년 반 동안 지속되었습니다.

알리는 올해 5월까지 2024회계연도 실적보고서에서 "홍콩 주요 상장을 준비해 왔으며 현재 8월 재무보고 회의에서 전환을 완료할 예정"이라고 밝혔다. 알리 cfo 쉬홍(xu hong)은 15일 주주총회에서 제안이 통과된 후 알리바바가 2024년 8월 말까지 홍콩 주요 상장 전환을 완료할 것으로 예상한다고 밝혔다. 우리는 여전히 각 거래소의 다양한 규칙에 따라 일부 절차를 수행해야 합니다. "그렇게 하면 달성할 수 있습니다."

알리 이전에 언급할 가치가 있는 것은,빌리빌리、자이랩、껍데기、지후、mingchuang 프리미엄 제품많은 중국 컨셉주들이 이중 1차 상장을 위해 홍콩으로 돌아가는 것을 선택했습니다.이전 중국 컨셉주들이 홍콩으로 돌아오던 '2차 상장 물결'에 비해 이중 1차 상장이 더욱 주류를 이루는 것으로 보인다.

이중 1차 상장과 2차 상장 사이에는 절대적인 이점이나 단점이 없습니다. 선택은 회사의 요구와 상장 위치의 규제 정책에 따라 다릅니다.이중 1차 상장의 장점은 투자자 기반을 확대하고 다양한 지역의 투자자를 유치하는 것입니다. 여러 시장에서의 자금 조달은 자본 운영의 유연성을 높이고 단일 시장에 대한 의존도를 줄이고 시장 위험을 다양화할 수 있습니다.

오늘날의 중국 컨셉 주식의 경우, 홍콩 증시 연계에 이중 1차 상장이 포함될 수 있으며 지정학적으로 인한 위험을 어느 정도 줄일 수 있습니다. 이는 불확실한 환경에서 더 많은 확실성을 확보하는 것과 같습니다. 따라서 상장 과정이 복잡하고 비용이 많이 들음에도 불구하고 중국 컨셉주들은 여전히 ​​홍콩을 주요 상장 장소로 추가하려고 노력하고 있습니다.

홍콩의 다른 이중 주요 상장회사와 마찬가지로 이번에도홍콩 거래소alibaba는 또한 몇 가지 면제를 받았습니다. alibaba는 재무제표를 작성하기 위해 미국 gaap(generally accepted accounting rules)를 사용할 수 있습니다. alibaba는 "이사 지명권에 기반한" 지배 구조를 갖고 있으며 다른 의결권을 가진 회사로 간주됩니다. 구조에 따라 홍콩 증권 거래소는 회사가 이사의 임시 공석, 이사 해임 및 임시 주주 총회 소집 요구 사항과 관련된 주주 보호 규정을 엄격히 준수하지 못하도록 면제를 허용했으며 alibaba의 2024 계획에 따라 부여된 옵션에는 다음이 포함됩니다. 미국 예탁주(ads) 옵션으로 전환 가능하며, 이러한 옵션은 여전히 ​​미국 달러로 표시되며 행사 가격도 미국 달러로 표시됩니다.

southbound trading에 포함시키면 가치를 회복할 수 있습니까?

알리바바 내부에서는 현재 가장 심각한 문제는 기업 가치가 심각하게 과소평가됐다는 점이라고 내부적으로 판단하고 있다.

올해 초 jack ma와 tsai chongxin은 alibaba 지분을 크게 늘렸습니다. 차이충신가족펀드(tsai chongxin family fund)는 알리바바 주식 보유액을 1억 5천만 달러로 늘렸습니다. 마윈(jack ma)도 같은 기간에 보유액을 늘렸지만 구체적인 금액은 공개하지 않았습니다.

기업 차원에서도 알리바바는 자사주 매입 노력을 강화하고 있다. 2025회계연도 1분기에는 58억 달러를 투자해 지난 2024회계연도에 알리바바는 총 125억 달러를 투자했다. 자사주 매입 규모는 중국 컨셉주 중 1위다. 2024년 6월 30일 현재 알리바바의 자사주 매입 계획에 따른 자사주 매입 한도는 261억 달러로, 이는 2027년 3월까지 유효하다.

창업자와 알리바바 모두 알리바바의 가치 평가가 아직 합리적인 궤도로 돌아오지 않았음을 입증하기 위해 조치를 취하고 있지만, 자사주 매입의 역할은 아직 주가에 명확히 반영되지 않았다.

알리바바에게 홍콩 증시에 포함될 수도 있는 홍콩 주요 상장 추가는 역사적인 구원의 순간이 될 수 있습니다. 이전에는 2차 상장 제한으로 인해 본토 투자자들이 알리바바의 홍콩 증권거래소 거래에 직접 참여할 수 없었습니다. 홍콩 증권 연결에 포함된다는 것은 alibaba의 특정 사업에 대해 잘 알고 있는 더 많은 본토 투자자가 이를 구매할 수 있음을 의미합니다.

kuang yuqing은 이중 주요 상장을 위해 홍콩으로 돌아가는 것이 alibaba에 거의 "전혀 해를 끼치지 않을" 것이라고 믿습니다.

"알리바바는 돈이 부족하지 않고 재정적인 필요도 크지 않습니다. 홍콩에 상장한다고 해서 많은 비즈니스 문제가 해결되지는 않습니다. 알리바바는 주로 이중 1차 상장을 통해 지정학으로 인한 일부 잠재적 위험을 헤지하고 싶어하며 동시에 kuang yuqing은 가치 평가를 더 잘 회복할 수 있다고 분석했습니다.

~에 따르면골드만삭스8월 27일자 최신 연구 보고서: 듀얼 메인 상장 완료로 알리바바가 올해 9월 9일 홍콩 증시에 상장될 수 있는 길이 열릴 것으로 예상되며, 잠재적인 자본 유입은 150억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 160억 달러에 이른다.

morgan stanley의 연구 보고서에 따르면 hong kong stock connect가 포함된 후 처음 6개월 동안 남쪽으로 유입되는 자금은 최대 120억 달러에 달할 수 있으며 이는 alibaba 전체 발행 주식의 약 7%에 해당합니다. 장기적으로 이 비율은 전체 지분 중 10% 미만으로 안정될 가능성이 높습니다. 텐센트를 포함한 모건스탠리의 계산에 따르면,메이투안샤오미, 콰이쇼우 등을 포함해 남향 펀드의 지분은 이들 기업 전체 주식자본의 평균 11%를 차지한다.

gelonghui research에 따르면, 계산을 위해 tencent의 southbound stock connect 지분 비율이 안정화되고(예: 10% 비율) alibaba의 현재 시장 가치인 hk$1조 4500억을 기준으로 사용하면 southbound connect는 계속해서 alibaba에 증가된 시장 가치를 제공할 수 있습니다. 미래에는 해당 규모가 hk$1450억에 달할 것입니다.알리바바의 현재 시가총액으로 보면 이는 상당한 양의 잠재적 증분 자본이다.

알리바바는 홍콩 증시 연계(hong kong stock connect)에 포함될 것으로 예상되며, 이로 인해 많은 기관과 투자자도 조치를 취하게 되었습니다.힐하우스의 자회사인 hhlr을 비롯한 많은 기관들이 대규모로 포지션을 늘렸다. 이 중 hhlr은 알리바바 주식 524만주를 매입해 전 분기 대비 3638.32% 급증해 투자 규모 3위로 올라섰다. 포트폴리오. 기업 비중은 전분기 0.02%에서 5.98%로 증가했다. 유명 투자자 duan yongping이 소유한 h&h international은 2분기에 자사의 최고 비중인 apple 지분을 줄이고 alibaba와 occidental petroleum의 지분을 각각 7.9%와 35.97% 늘렸습니다. 알리바바는 현재 네 번째로 큰 지분을 보유하고 있다.

홍콩 증시 연계 편입은 '생명을 구하는 지푸라기'일 수 있지만, 알리바바가 높은 가치를 얻으려면 결국 사업 중단에 달려 있다.

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