kann alibaba nach zwei großen börsennotierungen ein großes bewertungs-comeback einläuten?

künste｜deng shuanglin, reporter von „chinese entrepreneur“

bearbeiten|yao yun

headshot-fotografie|deng pan

ali hat großes geleistet.

28. augustalibabadie doppelte primärnotierung in hongkong trat offiziell in kraft und der status der sekundärnotierung an der hong kong stock exchange wurde in den status der primärnotierung geändert.aus der ankündigung geht hervor, dass nach dem offiziellen inkrafttreten der doppelten primärnotierung die an der hong kong stock exchange notierten stammaktien von alibaba und die an der new york stock exchange notierten american depositary shares kontinuierlich umgewandelt werden können. eine doppelte erstnotierung beinhaltet keine ausgabe neuer aktien und keine finanzierung.

alibaba hat eine tiefe verbindung zu hongkong. bei seiner gründung wurde das unternehmen 2007 in hongkong registriert, das b2b-geschäft wurde etwa 2013 an der hong kong stock exchange notiert, alibabas erste wahl für die planung eines börsengangs war jedoch die hong kong stock exchange aufgrund der damals geltenden vorschriften führte alibaba 2019 eine zweitnotierung in hongkong durch und ging schließlich zur notierung an die new yorker börse.

seit der zweitnotierung wurden die meisten börsennotierten alibaba-aktien nach hongkong übertragen. alibaba stand hinsichtlich marktwert und handelsvolumen stets an der spitze der hongkonger aktien.

es ist erwähnenswert, dass hongkong neu als dualer primärer börsenplatz hinzugefügt wurde und dass es sich bei der sekundären börsennotierung um zwei unterschiedliche konzepte handelt.sekundärnotierung bedeutet, dass das unternehmen die gleiche art von aktien an zwei orten notiert und den marktübergreifenden umlauf von aktien über internationale depotbanken und wertpapiermakler realisiert, hauptsächlich in form von hinterlegungsscheinen, während doppelte primärnotierung bedeutet, dass beide kapitalmärkte vorhanden sind sekundär an einem ort der notierung muss es alle regulatorischen anforderungen beider märkte erfüllen.

obwohl duale primärnotierungen einer strengeren aufsicht und höheren kosten sowie einer höheren betrieblichen komplexität unterliegen, ist die aktienkursentwicklung relativ unabhängig und kann zu preisunterschieden führen. sobald die bedingungen erfüllt sind, kann sie in den southbound trading aufgenommen werden und die anlegerbasis erweitern.

die frage, die den markt am meisten beschäftigt, ist, ob alibaba am hong kong stock connect teilnehmen kann – somorgan stanleylaut analyse wird erwartet, dass die aufnahme von southbound stock connect am 4. september bestätigt, am 6. september angekündigt und mit der markteröffnung am 9. september in kraft tritt, wenn alibaba seine hauptnotierung vor ende august abschließt. morgan stanley prognostiziert:nach der einbeziehung in southbound trading könnten southbound-fonds in den ersten sechs monaten etwa 12 milliarden us-dollar an zusätzlichen zuflüssen in alibabas aktien in hongkong einbringen.

kuang yuqing, gründer von lens consulting, sagte gegenüber „chinese entrepreneur“, dass alibabas doppelte primärnotierung in hongkong es mehr internationalem kapital außerhalb der vereinigten staaten und geldern vom chinesischen festland ermöglichen wird, am investitionsprozess teilzunehmen, was für die zukunft langfristig wichtig ist bewertungsverbesserungen.

für alibaba, dessen aktienkurs weiter sinkt, könnte die aufnahme in hong kong stock connect ein „lebensrettender strohhalm“ sein.

doppelte primärnotierungen könnten bei chinesischen konzeptaktien zum mainstream werden

alibabas dual-major-listing-plan war voller wendungen.

im jahr 2018 erließ die hong kong stock exchange neue vorschriften, um die notierung von dual-class-unternehmen mit „gleichen aktien, aber unterschiedlichen rechten“ zu ermöglichen. im november 2021 überarbeitete die hong kong stock exchange die notierungsregeln erneut, um die akzeptanz von doppel-primärnotierungen zu erweitern. alibaba reagierte schnell darauf und gab acht monate später, im juli 2022, bekannt, dass es beabsichtige, hongkong als hauptnotierungsplatz und doppelliste in hongkong und new york hinzuzufügen.

doch zwei monate später veröffentlichte alibaba eine weitere ankündigung. in der ankündigung heißt es, dass die duale erstnotierung aufgrund der notwendigkeit, einen neuen mitarbeiterbeteiligungsplan zu formulieren, nicht wie ursprünglich geplant bis ende 2022 abgeschlossen sein wird.

diese verzögerung dauerte eineinhalb jahre.

bis mai dieses jahres erwähnte ali in seinem leistungsbericht für das geschäftsjahr 2024: „wir haben uns auf eine große börsennotierung in hongkong vorbereitet und gehen derzeit davon aus, die umstellung bis ende august 2024 bei der finanzberichtssitzung im august abzuschließen.“ 15, ali cfo wir müssen noch einige verfahren gemäß den unterschiedlichen regeln jeder börse erfüllen. wir sollten die verfahren befolgen. „tun sie es, es kann erreicht werden.“

es ist erwähnenswert, dass vor ali,bilibili、zai-labor、hülse、zhihu、mingchuang-premiumprodukteviele chinesische konzeptaktien haben sich für die rückkehr nach hongkong zur doppelnotierung entschieden.verglichen mit der vorherigen „sekundärnotierungswelle“ chinesischer konzeptaktien, die nach hongkong zurückkehrten, scheint sich die doppelte primärnotierung zu einer gängigeren methode entwickelt zu haben.

es gibt keinen absoluten vorteil oder nachteil zwischen der doppelten primärnotierung und der zweitnotierung. die wahl hängt von den bedürfnissen des unternehmens und den regulatorischen richtlinien des börsenstandorts ab.der vorteil der doppelten primärnotierung besteht darin, dass die investorenbasis erweitert und investoren aus verschiedenen regionen angezogen werden. die finanzierung in mehreren märkten erhöht die flexibilität von kapitaloperationen und kann auch die abhängigkeit von einem einzigen markt verringern und marktrisiken diversifizieren.

für die heutigen chinesischen konzeptaktien können duale primärnotierungen in hong kong stock connect einbezogen werden und die geopolitischen risiken bis zu einem gewissen grad reduzieren, was gleichbedeutend damit ist, in einem unsicheren umfeld mehr sicherheit zu gewinnen. obwohl der börsennotierungsprozess kompliziert und kostspielig ist, versuchen chinesische konzeptaktien daher immer noch, hongkong als wichtigen börsenplatz hinzuzufügen.

es wird davon ausgegangen, dass dies, wie bei anderen zweifach börsennotierten unternehmen in hongkong, auch diesmal der fall isthongkonger börsealibaba wurden auch einige ausnahmen gewährt: alibaba darf sich bei der erstellung seiner abschlüsse an den allgemein anerkannten rechnungslegungsgrundsätzen (gaap) orientieren. alibaba verfügt über eine governance-struktur, die „auf nominierungsrechten für direktoren basiert“ und gilt als unternehmen mit anderen stimmrechten struktur gewährte die hong kong stock exchange eine ausnahmeregelung, die es dem unternehmen erlaubt, die aktionärsschutzbestimmungen in bezug auf vorübergehende vakanzen von direktoren, die abberufung von direktoren und die anforderungen zur einberufung außerordentlicher aktionärsversammlungen nicht strikt einzuhalten in american depositary shares (ads) wandelbare optionen werden weiterhin auf us-dollar lauten und die ausübungspreise werden ebenfalls in us-dollar ausgedrückt.

kann die einbeziehung in den southbound trading die bewertungen wiederherstellen?

alibaba ist intern der ansicht, dass das derzeit gravierendste problem darin besteht, dass die bewertung stark unterschätzt wird.

zu beginn dieses jahres haben jack ma und tsai chongxin ihre anteile an alibaba deutlich erhöht. der tsai chongxin family fund erhöhte seinen bestand an alibaba-aktien im wert von 150 millionen us-dollar. jack ma erhöhte im gleichen zeitraum auch seinen bestand, gab den konkreten betrag jedoch nicht bekannt.

auch auf unternehmensebene verstärkt alibaba seine rückkaufbemühungen: im ersten quartal des geschäftsjahres 2025 hat alibaba 5,8 milliarden us-dollar in den rückkauf von 613 millionen stammaktien investiert, im abgelaufenen geschäftsjahr 2024 hat alibaba insgesamt 12,5 milliarden us-dollar investiert der umfang der rückkäufe steht an erster stelle unter den chinesischen konzeptaktien. zum 30. juni 2024 besteht noch eine rückkaufquote von 26,1 milliarden us-dollar im rahmen des aktienrückkaufplans von alibaba, der bis märz 2027 gültig ist.

sowohl die gründer als auch alibaba beweisen mit taten, dass die bewertung von alibaba noch nicht auf einen vernünftigen weg zurückgekehrt ist, die rolle von rückkäufen sich jedoch noch nicht klar im aktienkurs widergespiegelt hat.

für alibaba könnte die aufnahme der hauptnotierung in hongkong, die möglicherweise in den hong kong stock connect aufgenommen wird, ein historischer rettungsmoment sein. zuvor war es festlandinvestoren aufgrund von zweitnotierungsbeschränkungen nicht möglich, direkt an alibabas transaktionen an der hongkonger börse teilzunehmen. die aufnahme in hong kong stock connect bedeutet, dass mehr festlandinvestoren, die mit alibabas spezifischem geschäft vertraut sind, es kaufen können.

kuang yuqing glaubt, dass die rückkehr nach hongkong für zwei große börsengänge alibaba nahezu „keinen schaden“ bringen wird.

„alibaba mangelt es nicht an geld, und sein finanzbedarf ist nicht groß. die börsennotierung in hongkong wird viele geschäftsprobleme nicht lösen. alibaba möchte vor allem einige potenzielle geopolitische risiken durch doppelte primärnotierungen absichern und gleichzeitig dies tun.“ „wir können die bewertungen besser reparieren“, analysierte kuang yuqing.

entsprechendgoldman sachsder neueste forschungsbericht vom 27. august: es wird erwartet, dass der abschluss der beiden hauptnotierungen den weg für die aufnahme von alibaba in die hong kong stock connect-liste am 9. september dieses jahres ebnen wird und potenzielle kapitalzuflüsse in höhe von 15 milliarden us-dollar mit sich bringen könnte auf 16 milliarden us-dollar.

ein forschungsbericht von morgan stanley wies darauf hin, dass in den ersten sechs monaten nach der einbeziehung von hong kong stock connect der zusätzliche zufluss in richtung süden bis zu 12 milliarden us-dollar betragen könnte, was etwa 7 % der gesamten ausstehenden aktien von alibaba ausmacht. langfristig dürfte sich dieser prozentsatz bei einem niedrigen zehnerprozentsatz der gesamtaktien stabilisieren. nach berechnungen von morgan stanley, einschließlich tencent,meituaneinschließlich xiaomi, kuaishou usw. macht der aktienbesitz südwärts gerichteter fonds durchschnittlich 11 % des gesamten aktienkapitals dieser unternehmen aus.

laut gelonghui research kann southbound connect alibaba weiterhin einen erhöhten marktwert verschaffen, wenn tencents southbound stock connect-beteiligungsverhältnis für die berechnung stabilisiert wird (d. h. 10 %-verhältnis) und alibabas aktueller marktwert von 1,45 billionen hk$ als grundlage verwendet wird die entsprechende größenordnung wird 145 milliarden hongkong-dollar erreichen.für die aktuelle marktkapitalisierung von alibaba ist dies eine beträchtliche menge an potenziellem zusatzkapital.

es wird erwartet, dass alibaba in den hong kong stock connect aufgenommen wird, was auch viele institutionen und investoren zum handeln veranlasst hat.viele institutionen, darunter hhlr, eine tochtergesellschaft von hillhouse, haben ihre positionen in großem umfang aufgestockt. unter ihnen kaufte hhlr 5,24 millionen aktien von alibaba, was einem starken anstieg von 3638,32 % gegenüber dem vorquartal entspricht und es damit zum drittgrößten anteil der investition macht der anteil der unternehmen stieg von 0,02 % im vorquartal auf 5,98 %. h&h international, im besitz des bekannten investors duan yongping, reduzierte im zweiten quartal seine anteile an apple, seiner überaus schweren beteiligung, und erhöhte seine anteile an alibaba und occidental petroleum um 7,9 % bzw. 35,97 %. alibaba ist derzeit die viertgrößte beteiligung.

die aufnahme in den hong kong stock connect mag ein „lebensrettender strohhalm“ sein, aber wenn alibaba eine hohe bewertung erreichen will, hängt dies letztlich von geschäftsunterbrechungen ab.

nachrichten-hotline und e-mail-adresse für die einreichung: [email protected]