может ли alibaba после двух крупных листингов добиться значительного восстановления стоимости?

искусство｜дэн шуанлинь, репортер журнала «китайский предприниматель»

редактировать|яо юн

фотография в голову|дэн пан

али совершил великое дело.

28 августа,алибабаофициально вступил в силу двойной первичный листинг гонконга, а статус вторичного листинга на гонконгской фондовой бирже был изменен на статус первичного листинга.в объявлении показано, что после официального вступления в силу двойного первичного листинга обыкновенные акции alibaba, котирующиеся на гонконгской фондовой бирже, и американские депозитарные акции, котирующиеся на нью-йоркской фондовой бирже, могут быть непрерывно конвертированы. двойной первичный листинг не предполагает выпуск новых акций и финансирование.

alibaba имеет глубокие связи с гонконгом. когда компания была основана, она была зарегистрирована в гонконге; в 2007 году b2b-бизнес alibaba был зарегистрирован на гонконгской фондовой бирже с фондовым кодом 1688 примерно в 2013 году. первым выбором alibaba для планирования общего ipo была гонконгская фондовая биржа; из-за соответствующих ограничений на тот момент и в конечном итоге вышла на нью-йоркскую фондовую биржу для листинга в 2019 году, alibaba провела вторичный листинг в гонконге;

с момента вторичного листинга большая часть публично торгуемых акций alibaba была переведена в гонконг. alibaba всегда была в авангарде акций гонконга с точки зрения рыночной стоимости и объема торгов.

стоит отметить, что гонконг недавно добавлен в качестве места двойного первичного листинга, а вторичный листинг — это две разные концепции.вторичный листинг означает, что компания размещает акции одного и того же типа в двух местах и ​​осуществляет межрыночное обращение акций через международные банки-кастодианы и брокеров по ценным бумагам, главным образом в форме депозитарных расписок, тогда как двойной первичный листинг означает, что оба рынка капитала являются вторичными; вторичный. в одном месте листинга он должен соответствовать всем нормативным требованиям обоих рынков.

хотя двойной первичный листинг будет подвергаться более строгому надзору, более высоким затратам и операционной сложности, динамика цен на акции относительно независима и может вызвать разницу в ценах. как только условия будут выполнены, они могут быть включены в southbound trading и расширить базу инвесторов.

вопрос, который больше всего беспокоит рынок, заключается в том, сможет ли alibaba войти в гонконгскую фондовую биржу, - согласно мнениюморган стэнлисогласно анализу, если alibaba завершит свой основной листинг до конца августа, ожидается, что включение southbound stock connect будет подтверждено 4 сентября, объявлено 6 сентября и вступит в силу, когда рынок откроется 9 сентября. morgan stanley прогнозирует:после включения в southbound trading южные фонды могут добавить примерно 12 миллиардов долларов сша в виде дополнительных притоков в акции alibaba в гонконге в первые шесть месяцев.

куан юйцин, основатель lens consulting, рассказал «китайскому предпринимателю», что двойной первичный листинг alibaba в гонконге позволит большему количеству международного капитала за пределами сша и средств из материкового китая участвовать в инвестиционном процессе, что важно для будущих долгосрочных перспектив. значимость улучшений оценки.

для alibaba, цена акций которой продолжает падать, включение в hong kong stock connect может стать «соломинкой, спасающей жизнь».

двойной первичный листинг может стать обычным явлением в китайских концептуальных акциях

план двойного листинга крупнейших компаний alibaba был полон неожиданных поворотов.

в 2018 году гонконгская фондовая биржа издала новые правила, разрешающие листинг компаниям двойного класса с «одинаковыми акциями, но разными правами». в ноябре 2021 года гонконгская фондовая биржа снова пересмотрела правила листинга, чтобы расширить признание двойного первичного листинга. alibaba отреагировала быстро и через восемь месяцев, в июле 2022 года, опубликовала объявление о том, что планирует добавить гонконг в качестве основного места листинга и двойного списка в гонконге и нью-йорке.

но два месяца спустя alibaba опубликовала еще одно заявление. в объявлении говорилось, что из-за необходимости сформулировать новый план владения акциями сотрудников двойной первичный листинг не будет завершен к концу 2022 года, как первоначально планировалось.

эта задержка длилась полтора года.

до мая этого года али упоминал в своем отчете о результатах деятельности за 2024 финансовый год: «мы готовимся к крупному листингу в гонконге и в настоящее время ожидаем завершить конвертацию к концу августа 2024 года на собрании по финансовому отчету в августе». 15, али, финансовый директор сюй хун. стало известно, что после того, как собрание акционеров примет это предложение, alibaba рассчитывает завершить преобразование основного листинга гонконга к концу августа 2024 года. «что касается того, как получить доступ к southbound stock connect в будущем, нам все еще придется выполнить некоторые процедуры в соответствии с различными правилами каждой биржи. мы должны следовать процедурам. сделайте это, этого можно достичь».

стоит отметить, что до али,билибили、зай лаб、оболочка、чжиху、продукция премиум-класса mingchuangмногие китайские концептуальные акции решили вернуться в гонконг для проведения двойного первичного листинга.по сравнению с предыдущей «волной вторичного листинга» китайских концептуальных акций, вернувшихся в гонконг, двойной первичный листинг, похоже, стал более распространенным методом.

между двойным первичным листингом и вторичным листингом нет абсолютного преимущества или недостатка. выбор зависит от потребностей компании и нормативной политики места листинга.преимущество двойного первичного листинга заключается в расширении базы инвесторов и привлечении инвесторов из разных регионов; финансирование на нескольких рынках повышает гибкость операций с капиталом, что также может снизить зависимость от единого рынка и диверсифицировать рыночные риски.

для сегодняшних китайских концептуальных акций двойной первичный листинг может быть включен в гонконгскую фондовую биржу и в определенной степени снизить риски, связанные с геополитикой, что эквивалентно получению большей уверенности в неопределенной среде. таким образом, несмотря на то, что процесс листинга является сложным и дорогостоящим, китайские концептуальные акции по-прежнему стремятся включить гонконг в качестве основного места листинга.

понятно, что, как и в случае с другими компаниями с двойным первичным листингом в гонконге, на этот разгонконгская биржаalibaba также были предоставлены некоторые исключения: alibaba разрешено использовать общепринятые принципы бухгалтерского учета сша (gaap) для подготовки своей финансовой отчетности. alibaba имеет структуру управления, «основанную на праве назначать директора», и считается компанией с разными правами голоса; гонконгская фондовая биржа предоставила освобождение, позволяющее компании не строго соблюдать правила защиты акционеров, касающиеся временных вакансий директоров, увольнения директоров и требований о созыве внеочередных собраний акционеров. варианты, предоставленные планом alibaba на 2024 год, будут включать в себя; опционы, конвертируемые в американские депозитарные акции (ads), и эти опционы по-прежнему будут номинированы в долларах сша, а цены исполнения также будут выражаться в долларах сша.

может ли включение в southbound trading восстановить оценки?

внутри alibaba считают, что самая серьезная проблема на данный момент заключается в том, что оценка серьезно занижена.

в начале этого года джек ма и цай чунсинь значительно увеличили свои пакеты акций alibaba. семейный фонд цай чунсинь увеличил свои запасы акций alibaba на сумму 150 миллионов долларов сша. джек ма также увеличил свои активы за тот же период, но не раскрыл конкретную сумму.

на корпоративном уровне alibaba также наращивает усилия по выкупу: в первом квартале 2025 финансового года она инвестировала 5,8 миллиарда долларов сша в выкуп 613 миллионов обыкновенных акций, в прошлом 2024 финансовом году alibaba инвестировала в общей сложности 12,5 долларов сша; миллиардов выкупов. масштаб обратных выкупов занимает первое место среди китайских концептуальных акций. по состоянию на 30 июня 2024 года все еще существует квота обратного выкупа в размере 26,1 миллиарда долларов сша в соответствии с планом выкупа акций alibaba, который действителен до марта 2027 года.

и основатели, и alibaba предпринимают действия, чтобы доказать, что оценка alibaba еще не вернулась на разумный путь, но роль выкупа еще не нашла четкого отражения в цене акций.

для alibaba добавление основного листинга гонконга, который может быть включен в hong kong stock connect, может стать историческим моментом спасения. ранее из-за ограничений вторичного листинга материковые инвесторы не могли напрямую участвовать в транзакциях alibaba на гонконгской фондовой бирже. включение в hong kong stock connect означает, что ее смогут купить больше инвесторов из материкового китая, знакомых со спецификой бизнеса alibaba.

куан юйцин считает, что возвращение в гонконг для проведения двух крупных листингов не принесет alibaba практически «никакого вреда».

«у alibaba нет недостатка в деньгах, и ее финансовые потребности невелики. листинг в гонконге не решит многих бизнес-проблем. alibaba в основном хочет хеджировать некоторые потенциальные риски, связанные с геополитикой, посредством двойного первичного листинга, и в то же время можно лучше восстановить оценки», — проанализировал куан юйцин.

в соответствии сголдман сакспоследний исследовательский отчет от 27 августа: ожидается, что завершение двойного основного листинга откроет путь для включения alibaba в список hong kong stock connect 9 сентября этого года и может принести потенциальный приток капитала в размере 15 миллиардов долларов сша. до 16 миллиардов долларов сша.

в исследовательском отчете morgan stanley отмечается, что в первые шесть месяцев после включения hong kong stock connect дополнительный приток на юг может достичь 12 миллиардов долларов сша, что составит примерно 7% от общего количества акций alibaba в обращении. в долгосрочной перспективе этот процент, вероятно, стабилизируется на низком уровне (около подростков) от общего числа акций. по подсчетам morgan stanley, включая tencent,мейтуанвключая , xiaomi, kuaishou и т. д., доля южных фондов составляет в среднем 11% от общего акционерного капитала этих компаний.

по данным исследования gelonghui research, если соотношение акций tencent southbound stock connect стабилизируется (т.е. соотношение 10%) и текущая рыночная стоимость alibaba в 1,45 триллиона гонконгских долларов будет использована в качестве базы, southbound connect может продолжать обеспечивать alibaba повышенную рыночную стоимость в будущем. соответствующий масштаб достигнет 145 миллиардов гонконгских долларов.для текущей рыночной капитализации alibaba это значительная сумма потенциального дополнительного капитала.

ожидается, что alibaba будет включена в гонконгскую фондовую биржу, что также побудило многие учреждения и инвесторов принять меры.многие учреждения, включая hhlr, дочернюю компанию hillhouse, значительно увеличили свои позиции. среди них hhlr купила 5,24 миллиона акций alibaba, что на 3638,32% больше, чем в предыдущем квартале, что сделало ее третьим по величине холдингом в инвестициях. в портфеле доля предприятий увеличилась с 0,02% в предыдущем квартале до 5,98%. h&h international, принадлежащая известному инвестору дуань юнпину, во втором квартале сократила свои доли в apple, своем супертяжелом холдинге, и увеличила свои доли в alibaba и occidental petroleum на 7,9% и 35,97% соответственно. alibaba в настоящее время является ее четвертым по величине холдингом.

включение в hong kong stock connect может стать «соломинкой, спасающей жизнь», но если alibaba захочет получить высокую оценку, это в конечном итоге будет зависеть от сбоев в бизнесе.

горячая линия новостей и электронная почта для подачи заявок: [email protected]