después de dos cotizaciones importantes, ¿puede alibaba marcar el comienzo de una gran recuperación de la valoración?

letras｜deng shuanglin, reportero de "chinese entrepreneur"

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fotografía en la cabeza|deng pan

ali logró algo grandioso.

28 de agosto,alibabala doble cotización primaria de hong kong entró oficialmente en vigor y el estado de cotización secundaria en la bolsa de valores de hong kong se cambió al estado de cotización primaria.el anuncio muestra que una vez que la cotización primaria dual entre en vigor oficialmente, las acciones ordinarias de alibaba que cotizan en la bolsa de valores de hong kong y las acciones depositarias estadounidenses que cotizan en la bolsa de valores de nueva york se pueden convertir continuamente. una cotización primaria dual no implica la emisión ni la financiación de nuevas acciones.

alibaba tiene una profunda conexión con hong kong. estaba registrada en hong kong cuando se fundó en 2007, el negocio b2b de alibaba cotizaba en la bolsa de valores de hong kong con el código de acciones 1688 alrededor de 2013, la primera opción de alibaba para planificar una ipo general fue la bolsa de valores de hong kong, pero; debido a las restricciones regulatorias pertinentes en ese momento, y finalmente acudió a la bolsa de valores de nueva york para cotizar en 2019, alibaba realizó una cotización secundaria en hong kong;

desde su cotización secundaria, la mayoría de las acciones que cotizan en bolsa de alibaba se han transferido a hong kong. alibaba siempre ha estado a la vanguardia de las acciones de hong kong en términos de valor de mercado y volumen de negociación.

vale la pena señalar que hong kong se agregó recientemente como un lugar de cotización principal dual, y la cotización secundaria son dos conceptos diferentes.la cotización secundaria significa que la empresa cotiza el mismo tipo de acciones en dos lugares y realiza la circulación cruzada de acciones a través de bancos custodios y corredores de valores internacionales, principalmente en forma de certificados de depósito, mientras que la cotización primaria dual significa que ambos mercados de capitales; secundario en un lugar de cotización, debe cumplir con todos los requisitos reglamentarios de ambos mercados.

aunque las cotizaciones primarias duales enfrentarán una supervisión más estricta y mayores costos y complejidad operativa, el desempeño del precio de las acciones es relativamente independiente y puede generar diferencias de precios una vez que se cumplan las condiciones, pueden incluirse en southbound trading y ampliar la base de inversores.

la cuestión que más preocupa al mercado es si alibaba podrá entrar en el hong kong stock connect - segúnmorgan stanleysegún el análisis, si alibaba completa su cotización principal antes de finales de agosto, se espera que la inclusión de southbound stock connect se confirme el 4 de septiembre, se anuncie el 6 de septiembre y entre en vigor cuando se abra el mercado el 9 de septiembre. morgan stanley predice,después de ser incluidos en southbound trading, los fondos en dirección sur pueden agregar aproximadamente 12 mil millones de dólares en entradas incrementales a las acciones de alibaba en hong kong en los primeros seis meses.

kuang yuqing, fundador de lens consulting, dijo a "chinese entrepreneur" que la doble cotización primaria de alibaba en hong kong permitirá que más capital internacional fuera de estados unidos y fondos de china continental participen en el proceso de inversión, lo cual es importante para el futuro a largo plazo. mejoras de valoración.

para alibaba, cuyo precio de las acciones continúa cayendo, la inclusión en hong kong stock connect puede ser una "gota que le salve la vida".

las cotizaciones primarias duales pueden convertirse en algo habitual en las acciones conceptuales chinas

el doble plan de cotización importante de alibaba ha estado lleno de giros y vueltas.

en 2018, la bolsa de valores de hong kong emitió nuevas regulaciones para permitir la cotización de empresas de doble clase con "las mismas acciones pero diferentes derechos". en noviembre de 2021, la bolsa de valores de hong kong revisó nuevamente las reglas de cotización para ampliar la aceptación de cotizaciones primarias duales. alibaba respondió rápidamente y emitió un anuncio ocho meses después, en julio de 2022, de que planeaba agregar hong kong como el lugar principal de cotización y una lista dual en hong kong y nueva york.

pero dos meses después, alibaba hizo otro anuncio. el anuncio decía que debido a la necesidad de formular un nuevo plan de propiedad de acciones para los empleados, la cotización primaria dual no se completará para fines de 2022 como se planeó originalmente.

este retraso duró un año y medio.

hasta mayo de este año, ali mencionó en su informe de desempeño del año fiscal 2024: "nos hemos estado preparando para una cotización importante en hong kong y actualmente esperamos completar la conversión a fines de agosto de 2024 en la reunión de informes financieros de agosto". 15, ali cfo xu hong se reveló que después de que la junta de accionistas apruebe la propuesta, alibaba espera completar la conversión de la cotización principal de hong kong para fines de agosto de 2024. "en cuanto a cómo acceder a southbound stock connect en el futuro, todavía tenemos que cumplir algunos procedimientos bajo las diferentes reglas de cada intercambio. debemos seguir los procedimientos, se puede lograr”.

cabe mencionar que antes de ali,bilibili、laboratorio zai、caparazón、zhihu、productos premium de mingchuangmuchas acciones conceptuales chinas han optado por regresar a hong kong para cotizaciones primarias duales.en comparación con la anterior "ola de cotización secundaria" de acciones conceptuales chinas que regresaron a hong kong, la cotización primaria dual parece haberse convertido en un método más común.

no existe ninguna ventaja o desventaja absoluta entre la cotización primaria dual y la cotización secundaria. la elección depende de las necesidades de la empresa y de las políticas regulatorias del lugar de cotización.la ventaja de las cotizaciones primarias duales es ampliar la base de inversores y atraer inversores de diferentes regiones; la financiación en múltiples mercados aumenta la flexibilidad de las operaciones de capital, lo que también puede reducir la dependencia de un mercado único y diversificar los riesgos del mercado.

para las acciones conceptuales chinas de hoy, se pueden incluir cotizaciones primarias duales en hong kong stock connect y reducir los riesgos generados por la geopolítica hasta cierto punto, lo que equivale a aprovechar más certeza en un entorno incierto. por lo tanto, aunque el proceso de cotización es complicado y costoso, las acciones conceptuales chinas todavía están tratando de agregar a hong kong como un lugar importante para cotizar.

se entiende que, al igual que otras empresas que cotizan en bolsa con doble cotización en hong kong, esta vezbolsa de hong konga alibaba también se le han concedido algunas exenciones: alibaba puede utilizar los principios de contabilidad generalmente aceptados (gaap) de ee. uu. para preparar sus estados financieros; alibaba tiene una estructura de gobierno "basada en los derechos de nominación de directores" y se la considera una empresa con derechos de voto diferentes; estructura, la bolsa de valores de hong kong otorgó una exención, lo que permite a la compañía no cumplir estrictamente con las regulaciones de protección de los accionistas con respecto a las vacantes temporales de directores, la destitución de directores y los requisitos para convocar asambleas especiales de accionistas que implicarán las opciones otorgadas por el plan 2024 de alibaba; convertibles en opciones de acciones depositarias americanas (ads), y estas opciones seguirán estando denominadas en dólares estadounidenses y los precios de ejercicio también se expresarán en dólares estadounidenses.

¿puede la inclusión en southbound trading restaurar las valoraciones?

alibaba cree internamente que el problema más grave en la actualidad es que la valoración está seriamente subestimada.

a principios de este año, jack ma y tsai chongxin aumentaron significativamente sus participaciones en alibaba. el fondo de la familia tsai chongxin aumentó sus tenencias de acciones de alibaba por valor de 150 millones de dólares. jack ma también aumentó sus tenencias en el mismo período, pero no reveló la cantidad específica.

a nivel corporativo, alibaba también está aumentando sus esfuerzos de recompra: en el primer trimestre del año fiscal 2025, invirtió 5.800 millones de dólares para recomprar 613 millones de acciones ordinarias; en el pasado año fiscal 2024, alibaba invirtió un total de 12,5 dólares; miles de millones en recompras. la escala de recompras ocupa el primer lugar entre las acciones conceptuales chinas. al 30 de junio de 2024, todavía existe una cuota de recompra de 26.100 millones de dólares según el plan de recompra de acciones de alibaba, que es válida hasta marzo de 2027.

tanto los fundadores como alibaba están utilizando acciones para demostrar que la valoración de alibaba aún no ha vuelto a un nivel razonable, pero el papel de las recompras aún no se ha reflejado claramente en el precio de las acciones.

para alibaba, la incorporación de la cotización principal de hong kong, que podría incluirse en hong kong stock connect, puede ser un momento histórico de rescate. anteriormente, debido a restricciones de cotización secundaria, los inversores del continente no podían participar directamente en las transacciones de alibaba en la bolsa de valores de hong kong. la inclusión en hong kong stock connect significa que más inversores del continente que estén familiarizados con el negocio específico de alibaba podrán comprarlo.

kuang yuqing cree que regresar a hong kong para cotizar en bolsa dos veces no traerá casi "ningún daño" a alibaba.

"a alibaba no le falta dinero y sus necesidades financieras no son grandes. cotizar en hong kong no resolverá muchos problemas comerciales. alibaba principalmente quiere cubrir algunos riesgos potenciales generados por la geopolítica a través de cotizaciones primarias duales y, al mismo tiempo, podemos reparar mejor las valoraciones", analizó kuang yuqing.

de acuerdo agoldman sachsel último informe de investigación del 27 de agosto: se espera que la finalización de las cotizaciones principales duales allane el camino para que alibaba se incluya en la lista stock connect de hong kong el 9 de septiembre de este año, y puede generar posibles entradas de capital de 15 mil millones de dólares. a 16 mil millones de dólares.

un informe de investigación de morgan stanley señaló que en los primeros seis meses después de la inclusión de hong kong stock connect, el ingreso incremental hacia el sur puede alcanzar los 12 mil millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 7% del total de acciones en circulación de alibaba. a largo plazo, es probable que este porcentaje se estabilice en un porcentaje bajo de la adolescencia del total de acciones. según los cálculos de morgan stanley, incluido tencent,meituánincluyendo, xiaomi, kuaishou, etc., la participación de los fondos en dirección sur representa un promedio del 11% del capital social total de estas empresas.

según gelonghui research, si el ratio de participación de tencent en southbound stock connect se estabiliza (es decir, un ratio del 10%) y se utiliza como base el valor de mercado actual de alibaba de 1,45 billones de dólares de hong kong, southbound connect puede seguir proporcionando a alibaba un mayor valor de mercado en el futuro. la escala correspondiente alcanzará los 145 mil millones de dólares de hong kong.para la actual capitalización de mercado de alibaba, se trata de una cantidad considerable de capital incremental potencial.

se espera que alibaba se incluya en hong kong stock connect, lo que también ha impulsado a muchas instituciones e inversores a tomar medidas.muchas instituciones, incluida hhlr, una filial de hillhouse, han aumentado sus posiciones en gran medida. entre ellas, hhlr compró 5,24 millones de acciones de alibaba, un fuerte aumento del 3638,32% con respecto al trimestre anterior, lo que la convierte en la tercera mayor participación en la inversión. cartera la proporción de empresas aumentó del 0,02% en el trimestre anterior al 5,98%. h&h international, propiedad del conocido inversor duan yongping, redujo sus participaciones en apple, su participación súper importante, en el segundo trimestre, y aumentó sus participaciones en alibaba y occidental petroleum en un 7,9% y un 35,97% respectivamente. alibaba es actualmente su cuarto mayor holding.

la inclusión en hong kong stock connect puede ser una "pajita que salve vidas", pero si alibaba quiere obtener una valoración alta, en última instancia depende de la interrupción del negocio.

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