setelah dua kali listing besar, dapatkah alibaba kembali memberikan valuasi yang besar?

seni｜deng shuanglin, reporter "pengusaha tiongkok"

sunting|yao yun

fotografi potret kepala|deng pan

ali mencapai hal yang luar biasa.

28 agustus,alibabapencatatan primer ganda hong kong secara resmi mulai berlaku, dan status pencatatan sekunder di bursa efek hong kong diubah menjadi status pencatatan primer.pengumuman tersebut menunjukkan bahwa setelah pencatatan ganda primer resmi berlaku, saham biasa alibaba yang terdaftar di bursa efek hong kong dan saham penyimpanan amerika yang terdaftar di bursa efek new york dapat terus dikonversi. pencatatan perdana ganda tidak melibatkan penerbitan dan pendanaan saham baru.

alibaba memiliki hubungan yang mendalam dengan hong kong. terdaftar di hong kong ketika didirikan pada tahun 2007, bisnis b2b alibaba terdaftar di bursa efek hong kong dengan kode saham 1688 sekitar tahun 2013, pilihan pertama alibaba untuk merencanakan ipo secara keseluruhan adalah bursa efek hong kong, namun karena peraturan terkait pada saat itu, dan akhirnya masuk ke bursa efek new york untuk pencatatan pada tahun 2019, alibaba melakukan pencatatan sekunder di hong kong;

sejak pencatatan sekundernya, sebagian besar saham alibaba yang diperdagangkan secara publik telah dialihkan ke hong kong. alibaba selalu menjadi yang terdepan di saham hong kong dalam hal nilai pasar dan volume perdagangan.

perlu dicatat bahwa hong kong baru ditambahkan sebagai tempat pencatatan ganda utama, dan pencatatan sekunder adalah dua konsep yang berbeda.pencatatan sekunder berarti perusahaan mencatatkan jenis saham yang sama di dua tempat, dan merealisasikan peredaran saham lintas pasar melalui bank kustodian internasional dan pialang sekuritas, terutama dalam bentuk kuitansi penyimpanan; sedangkan pencatatan primer ganda berarti kedua pasar modal tersebut sekunder di satu tempat pencatatan, perusahaan harus mematuhi semua persyaratan peraturan di kedua pasar.

meskipun pencatatan primer ganda akan menghadapi pengawasan yang lebih ketat dan biaya serta kompleksitas operasional yang lebih tinggi, kinerja harga saham relatif independen dan dapat menimbulkan perbedaan harga, sehingga dapat dimasukkan dalam southbound trading dan memperluas basis investor.

pertanyaan yang paling dikhawatirkan pasar adalah apakah alibaba dapat memasuki hong kong stock connect - menurutmorgan stanleymenurut analisis, jika alibaba menyelesaikan pencatatan utamanya sebelum akhir agustus, penyertaan southbound stock connect diharapkan akan dikonfirmasi pada 4 september, diumumkan pada 6 september, dan berlaku ketika pasar dibuka pada 9 september. morgan stanley memperkirakan,setelah dimasukkan dalam southbound trading, dana selatan dapat menambah aliran masuk tambahan sekitar us$12 miliar ke saham alibaba di hong kong dalam enam bulan pertama.

kuang yuqing, pendiri lens consulting, mengatakan kepada "pengusaha tiongkok" bahwa pencatatan ganda utama alibaba di hong kong akan memungkinkan lebih banyak modal internasional di luar amerika serikat dan dana dari tiongkok daratan untuk berpartisipasi dalam proses investasi, yang penting untuk jangka panjang di masa depan. perbaikan penilaian.

bagi alibaba, yang harga sahamnya terus merosot, penyertaan dalam hong kong stock connect mungkin merupakan “sedotan yang menyelamatkan jiwa.”

pencatatan saham primer ganda mungkin menjadi arus utama dalam saham konsep tiongkok

rencana pencatatan saham ganda besar alibaba penuh dengan liku-liku.

pada tahun 2018, bursa efek hong kong mengeluarkan peraturan baru yang mengizinkan perusahaan kelas ganda dengan "saham yang sama tetapi hak berbeda" untuk dicatatkan. pada november 2021, bursa efek hong kong merevisi kembali aturan pencatatan untuk memperluas penerimaan pencatatan primer ganda. alibaba merespons hal ini dengan cepat dan mengeluarkan pengumuman delapan bulan kemudian pada juli 2022 bahwa mereka berencana menambahkan hong kong sebagai tempat pencatatan utama dan daftar ganda di hong kong dan new york.

namun dua bulan kemudian, alibaba mengeluarkan pengumuman lain. pengumuman tersebut menyatakan bahwa karena kebutuhan untuk merumuskan rencana kepemilikan saham karyawan baru, pencatatan ganda primer tidak akan selesai pada akhir tahun 2022 seperti yang direncanakan semula.

penundaan ini berlangsung selama satu setengah tahun.

hingga mei tahun ini, ali menyebutkan dalam laporan kinerja tahun fiskal 2024, "kami telah mempersiapkan pencatatan besar di hong kong, dan saat ini berharap dapat menyelesaikan konversi pada akhir agustus 2024." 15, ali cfo xu hong terungkap bahwa setelah rapat pemegang saham menyetujui proposal tersebut, alibaba berharap dapat menyelesaikan konversi listing utama hong kong pada akhir agustus 2024. “adapun cara mengakses southbound stock connect di masa mendatang, kita masih harus memenuhi beberapa prosedur berdasarkan aturan yang berbeda di setiap bursa. kita harus mengikuti prosedurnya.

perlu disebutkan bahwa sebelum ali,bilibili、lab zai、kerang、zhihu、produk premium mingchuangbanyak saham konsep tiongkok memilih untuk kembali ke hong kong untuk pencatatan ganda.dibandingkan dengan "gelombang pencatatan sekunder" saham konsep tiongkok yang kembali ke hong kong sebelumnya, pencatatan primer ganda tampaknya telah menjadi metode yang lebih umum.

tidak ada keuntungan atau kerugian mutlak antara pencatatan primer ganda dan pencatatan sekunder. pilihannya bergantung pada kebutuhan perusahaan dan kebijakan peraturan di lokasi pencatatan.keuntungan pencatatan primer ganda adalah memperluas basis investor dan menarik investor dari berbagai wilayah yang melakukan pembiayaan di berbagai pasar, meningkatkan fleksibilitas operasi modal, yang juga dapat mengurangi ketergantungan pada satu pasar dan mendiversifikasi risiko pasar.

untuk saham konsep tiongkok saat ini, pencatatan saham utama ganda dapat dimasukkan dalam hong kong stock connect dan mengurangi risiko yang ditimbulkan oleh geopolitik sampai batas tertentu, yang setara dengan mendapatkan lebih banyak kepastian dalam lingkungan yang tidak pasti. oleh karena itu, meskipun proses pencatatannya rumit dan mahal, saham konsep tiongkok masih berupaya untuk menambahkan hong kong sebagai tempat pencatatan utama.

hal ini dapat dipahami, seperti perusahaan-perusahaan dual primer lainnya di hong kong, saat inibursa hong kongalibaba juga diberikan beberapa pengecualian: alibaba diizinkan menggunakan prinsip akuntansi yang diterima secara umum (gaap) as untuk menyiapkan laporan keuangannya; alibaba memiliki struktur tata kelola "berdasarkan hak nominasi direktur" dan dianggap sebagai perusahaan dengan hak suara yang berbeda struktur, bursa efek hong kong memberikan pengecualian, memungkinkan perusahaan untuk tidak secara ketat mematuhi peraturan perlindungan pemegang saham mengenai lowongan sementara direktur, pemberhentian direktur, dan persyaratan untuk mengadakan rapat pemegang saham khusus akan melibatkan opsi yang diberikan oleh rencana alibaba pada tahun 2024; dapat dikonversi menjadi opsi saham penyimpanan amerika (ads), dan opsi ini akan tetap dalam mata uang dolar as dan harga pelaksanaannya juga akan dinyatakan dalam dolar as.

apakah penyertaan dalam southbound trading dapat memulihkan valuasi?

alibaba secara internal yakin bahwa masalah paling serius saat ini adalah penilaian yang terlalu rendah.

pada awal tahun ini, jack ma dan tsai chongxin meningkatkan kepemilikan mereka di alibaba secara signifikan. dana keluarga tsai chongxin meningkatkan kepemilikannya atas saham alibaba senilai us$150 juta. jack ma juga meningkatkan kepemilikannya pada periode yang sama, namun tidak mengungkapkan jumlah spesifiknya.

di tingkat korporasi, alibaba juga meningkatkan upaya pembelian kembali: pada kuartal pertama tahun fiskal 2025, alibaba telah menginvestasikan us$5,8 miliar untuk membeli kembali 613 juta saham biasa; pada tahun fiskal 2024 lalu, alibaba telah menginvestasikan total us$12,5 miliar dalam pembelian kembali. skala pembelian kembali menempati urutan pertama di antara saham konsep tiongkok. hingga 30 juni 2024, masih terdapat kuota pembelian kembali sebesar us$26,1 miliar berdasarkan rencana pembelian kembali saham alibaba yang berlaku hingga maret 2027.

baik pendiri maupun alibaba menggunakan tindakan untuk membuktikan bahwa penilaian alibaba belum kembali ke jalur yang wajar, namun peran pembelian kembali belum secara jelas tercermin dalam harga saham.

bagi alibaba, penambahan listing utama hong kong, yang mungkin dimasukkan dalam hong kong stock connect, mungkin menjadi momen penyelamatan bersejarah. sebelumnya, karena pembatasan pencatatan sekunder, investor daratan tidak dapat berpartisipasi langsung dalam transaksi alibaba di bursa efek hong kong. dimasukkannya hong kong stock connect berarti lebih banyak investor tiongkok yang akrab dengan bisnis spesifik alibaba dapat membelinya.

kuang yuqing percaya bahwa kembali ke hong kong untuk melakukan dua listing besar hampir "tidak menimbulkan kerugian sama sekali" bagi alibaba.

"alibaba tidak kekurangan uang, dan kebutuhan finansialnya tidak besar. pencatatan saham di hong kong tidak akan menyelesaikan banyak masalah bisnis. alibaba terutama ingin melakukan lindung nilai terhadap beberapa potensi risiko yang dibawa oleh geopolitik melalui pencatatan ganda, dan pada saat yang sama, alibaba dapat memperbaiki penilaian dengan lebih baik," kuang yuqing menganalisis.

menurutgoldman sachslaporan penelitian terbaru pada 27 agustus: penyelesaian pencatatan ganda utama diharapkan akan membuka jalan bagi alibaba untuk dimasukkan dalam daftar hong kong stock connect pada 9 september tahun ini, dan dapat membawa potensi arus masuk modal sebesar us$15 miliar menjadi us$16 miliar.

laporan penelitian morgan stanley menunjukkan bahwa dalam enam bulan pertama setelah masuknya hong kong stock connect, tambahan arus masuk ke selatan mungkin mencapai us$12 miliar, yang mencakup sekitar 7% dari total saham beredar alibaba. dalam jangka panjang, persentase ini kemungkinan akan stabil pada persentase total saham yang berada di kisaran remaja. menurut perhitungan morgan stanley, termasuk tencent,meituantermasuk, xiaomi, kuaishou, dll., kepemilikan saham dana arah selatan menyumbang rata-rata 11% dari total modal saham perusahaan-perusahaan ini.

menurut gelonghui research, jika rasio kepemilikan saham southbound stock connect tencent distabilkan (yaitu rasio 10%) untuk penghitungan, dan nilai pasar alibaba saat ini sebesar hk$1,45 triliun digunakan sebagai dasar, southbound connect dapat terus memberi alibaba peningkatan nilai pasar di tahun ini. masa depan. skala yang sama akan mencapai hk$145 miliar—untuk kapitalisasi pasar alibaba saat ini, ini merupakan potensi modal tambahan yang cukup besar.

alibaba diperkirakan akan dimasukkan dalam hong kong stock connect, yang juga mendorong banyak institusi dan investor untuk mengambil tindakan.banyak institusi termasuk hhlr, anak perusahaan hillhouse, telah meningkatkan posisinya secara besar-besaran. diantaranya, hhlr membeli 5,24 juta saham alibaba, meningkat tajam sebesar 3638,32% dari kuartal sebelumnya, menjadikannya kepemilikan terbesar ketiga dalam investasi tersebut. portofolio. proporsi perusahaan meningkat dari 0,02% pada kuartal sebelumnya menjadi 5,98%. h&h international, yang dimiliki oleh investor terkenal duan yongping, mengurangi kepemilikannya di apple kelas berat super pada kuartal kedua, dan meningkatkan kepemilikannya di alibaba dan occidental petroleum masing-masing sebesar 7,9% dan 35,97%. alibaba saat ini merupakan perusahaan induk terbesar keempat.

keikutsertaan dalam hong kong stock connect mungkin merupakan “sedotan penyelamat hidup”, namun jika alibaba ingin mendapatkan penilaian yang tinggi, hal itu pada akhirnya bergantung pada gangguan bisnis.

hotline berita & email pengiriman: [email protected]